机器人概念股市场表现 - 10月20日机器人概念指数上涨1.67%至3854.07点，共有16只成分股涨停 [1] - 中威电子、华瑞股份、飞沃科技均以20%幅度涨停，最新股价分别为12.42元、12.66元、45.78元 [2] - 旺成科技、珠海冠宇、倍益康等股票跟涨，涨幅分别为14.80%、11.74%、11.28% [2] 行业利好驱动因素 - 优必选中标广西具身智能数据采集及测试中心项目，订单金额达1.26亿元，其Walker S2是全球首个实现自主换电的人形机器人 [5] - 优必选Walker系列人形机器人全年已获得超6.3亿元订单 [5] - 宇树科技发布新一代仿生人形机器人Unitree H2，高180cm，重70kg，增加了仿生人脸，形态更接近真人 [5] 人形机器人产业链相关公司 - 卧龙电驱与智元机器人进行应用场景合作，近一年有7家机构给予买入评级，目标价27元 [6] - 拓普集团为特斯拉提供执行器总成，近一年有33家机构给予买入评级，目标价75元 [6] - 绿的谐波为优必选等提供谐波减速器，近一年有5家机构给予买入评级，目标价193.19元 [6] 行业前景与市场预测 - 近一年来机器人概念指数涨幅超过50%，显著跑赢大盘 [5] - 人形机器人有望成为人类历史上首个"百亿量"现象级产品，开源证券预计2030年人形机器人市场规模达1400亿元 [6] - 随着国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望迎来量产落地时点，核心零部件国产替代需求强烈 [7]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告核心观点 - 近期国内人形机器人头部企业持续发布新产品并获得重要订单，在部分工业领域已开始交付应用，标志着国内人形机器人产业正在快速实现商业化落地 [5] - 行业短期需重点关注由事件催化的行业景气度波动，长期则需重点关注产业链上具备确定性的优质公司 [5] - 报告推荐美湖股份、新泉股份、宁波华翔、拓普集团、肇民科技、均胜电子 [5] 行业动态与产品发布 - 智元机器人与均普智能在宁波联合举办智元精灵 G2 线下全球首发暨投产仪式，并同步开启与均胜电子过亿元采购合同的首批交付商用 [3][5] - 首批交付的智元精灵 G2 将率先部署于均胜电子的汽车零部件产线，通过深度适配实现从"人机协同"向"机器主导"的跨越 [5] - 均胜电子相关负责人指出，其制造场景中适配精灵 G2 的应用工位已达千个，上下游产业链关联场景的潜在点位更多，规模化应用空间广阔 [5] - 均普智能宣布将建设年产能"3000 台+"的具身智能机器人生产线，为精灵 G2 进入更多工业场景进行布局 [5] 企业订单与商业化进展 - 优必选中标"广西具身智能数据采集及测试中心设备采购及安装"项目，订单金额达 1.26 亿元，计划于2025年内完成交付 [5] - 此次中标是继9月份2.5亿全球单笔最大金额订单及近期数千万订单后，优必选获得的又一个超亿元人形机器人大单 [5] - 截至目前，仅优必选 Walker 系列人形机器人全年已获得超 6.3 亿元订单 [5] 推荐公司财务估值 - 美湖股份（603319.SH）：收盘价35.74元，预计2025-2027年EPS分别为0.75元、0.90元、1.07元，对应PE分别为48倍、40倍、33倍 [6] - 宁波华翔（002048.SZ）：收盘价31.37元，预计2025-2027年EPS分别为0.55元、1.79元、1.91元，对应PE分别为57倍、18倍、16倍 [6] - 拓普集团（601689.SH）：收盘价65.68元，预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.51元、3.13元，对应PE分别为35倍、26倍、21倍 [6] - 肇民科技（301000.SZ）：收盘价44.01元，预计2025-2027年EPS分别为0.78元、1.00元、1.20元，对应PE分别为56倍、44倍、37倍 [6] - 均胜电子（600699.SH）：收盘价29.2元，预计2025-2027年EPS分别为1.12元、1.37元、1.63元，对应PE分别为26倍、21倍、18倍 [6] - 新泉股份（603179.SH）：收盘价66.19元，预计2025-2027年EPS分别为2.37元、3.18元、3.88元，对应PE分别为28倍、21倍、17倍 [6]

指数及ETF市场表现 - 中证汽车零部件主题指数强势上涨2.86% [1] - 汽车零件ETF上涨2.62%，最新价报1.37元 [1] - 汽车零件ETF近3月累计上涨16.86% [1] - 指数上涨受益于机器人概念领涨及市场情绪回暖 [1] 成分股表现 - 成分股大洋电机上涨9.96% [1] - 成分股爱柯迪上涨9.16% [1] - 成分股恒帅股份上涨8.45% [1] - 成分股三花智控和斯菱股份等个股跟涨 [1] 指数构成与权重 - 中证汽车零部件主题指数从沪深市场选取100只汽车零部件领域上市公司证券 [1] - 指数覆盖汽车系统部件、内饰外饰、汽车电子、轮胎等领域 [1] - 指数前十大权重股合计占比43.35% [2] - 前三大权重股为汇川技术、福耀玻璃、三花智控 [2]

行业与公司 * 报告聚焦于中国工业行业，特别是中国企业的"China+1"全球化投资战略[2] * 报告由瑞银证券亚洲有限公司的中国工业团队分析师编写[8] 核心观点与论据 "China+1"全球化投资趋势 * 预计全球化将成为中国未来5到10年的主要投资主题[2] * 东盟地区投资计划数量在2025年第三季度同比增长32%，主要由消费品、材料和机械行业的投资计划推动[3] * 东盟地区投资价值同比下降8%，主要因去年同期电子元件和锂电池行业有四项单笔超过2.5亿美元的投资计划[3] * 拉丁美洲投资计划在2025年第三季度变得更加多元化，数量从去年同期的3个增至4个，总投资价值同比增长525%[4] * 泰国和越南是主要的地理焦点，泰国占据了东盟投资价值的52%[3] 中国出口表现 * 2025年前8个月中国出口总值同比增长6%[9] * 2025年8月出口同比增幅最高的品类为铝矿、氢气和牛肉[5] * 对8月出口同比增量贡献最大的行业是半导体、低价值简易出口/进口和乘用车[5] * 非洲和东盟在8月实现了最高的出口同比增长[5] * 2025年第三季度中国单位出口价值同比下降7%[9] 相关财务数据与受益公司 * A股上市公司海外收入占比持续上升，从2019年的9.1%升至2024年下半年的14.5%[22][23] * 2024年，耐用消费品与服装行业的海外收入占比增幅最大[24] * 海外业务的毛利率普遍高于整体毛利率[27] * 报告列出了最受青睐的"全球化"受益公司名单，包括比亚迪、J&T环球快递、中交股份等，并提供了各公司的市值、评级、目标价和估值指标[6] 其他重要内容 投资与宏观环境 * 2025年前8个月，中国实际使用外资同比下降13%[14] * 2025年前8个月，中国非金融类对外直接投资同比增长3%[16] * 截至2025年8月底，中国海外务工人数同比增长5%[18] * 中国前八大港口2025年前5个月的集装箱吞吐量同比增长8%[12] 风险提示 * 宏观经济层面的投资缩减仍是中国工业行业的关键风险[50] * 如果中国经济持续疲软，工业品需求或进出口量可能萎缩，导致增长缓慢[50] * 优惠政策取消或与国内外企业的激烈竞争可能影响收益和市场份[50]

商业化进展 - 10月15日与某A股上市汽车科技公司签署人形机器人采购合同，总金额超3200万元，以Walker S2为主，计划2025年交付[2] - 10月19日中标广西具身智能数据采集及测试中心设备采购及安装项目，订单金额达1.26亿元，采购Walker S2，计划2025年交付[2] - 7月中标觅亿(上海)汽车科技有限公司9051.15万元机器人设备采购项目[7] - 9月3日获得某国内知名企业2.5亿元人形机器人产品及解决方案采购合同，以Walker S2为主，今年内启动交付[7] - 9月29日子公司与天奇自动化签订3000万元工业人形机器人Walker S系列采购合同，于2025年底前完成交付[7] - Walker系列人形机器人已获超6.3亿元合同，其中上半年已交付近5000万元订单，按单台90万元售价计算，上半年交付已超50台[2] - 公司预计2025年内将交付500台工业人形机器人，花旗银行上调其出货量预测至超过500台，并预测明年交付2000至3000台[3] 二级市场表现 - 公司9月股价涨幅超61%，开盘价99.25港元，收盘价154.1港元[3] - 股价曾达328港元峰值，后下探至40.8港元，目前恢复至131.2港元（10月17日收盘价）[11] - 8月31日与中东长线基金Infini Capital签署10亿美元战略伙伴合作协议，涉及资金支持和产业协同[11] 行业竞争格局 - 公司是全球与外部厂商建立战略合作和公开宣布最多意向订单的人形机器人公司[5] - Walker S单台售价超90万元，位于国内人形机器人产品价格首位[10] - 人形机器人四大核心供应链包括T链、H链、宇树链和智元链，当前板块行情核心催化主要来自特斯拉Optimus[12] - 智元机器人和宇树科技正加快IPO征程，但对其产业链催化作用有限[13] - 特斯拉Optimus在四季度有诸多催化事件，包括审厂、Optimus Gen3终稿、10月业绩交流会、11月股东大会等[15]

本周数据与行情 - 2025年9月第4周（9月22日至9月28日）乘用车销量为65.3万辆，同比增长1.5%，环比增长26.6% [2] - 同期新能源乘用车销量为37.1万辆，同比增长13.8%，环比增长23.6%，新能源渗透率达56.9%，环比下降1.4个百分点 [2] - 本周（10月13日至10月17日）A股汽车板块下跌6.1%，表现弱于沪深300指数（下跌1.7%），在申万子行业中排名第25位 [3] - 细分板块中，商用载客车上涨3.7%，摩托车及其他、汽车服务、乘用车、商用载货车、汽车零部件分别下跌2.9%、3.6%、4.3%、4.7%、8.0% [3] 2025年第三季度行业前瞻 乘用车 - 2025年第三季度乘用车批发销量达768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1% [5][12] - 同期新能源乘用车批发销量为402.4万辆，同比增长24.2%，环比增长10.9%，新能源批发渗透率达到52.4% [5][19] - 乘用车出口销量为159.2万辆，同比增长23.1%，环比增长13.6%，其中新能源出口销量占比43.2% [5][19] - 行业价格竞争趋缓，折扣率基本持平，2025年第三季度整体折扣率约为15.8% [5][25] - 销量环比表现较好的车企包括特斯拉、零跑、长城魏牌、吉利、蔚来、长安自主乘用车 [5][31] 零部件 - 成本端呈现利好，2025年第三季度原材料价格整体下降，聚丙烯价格同比下跌5.3%，热轧卷板价格同比下跌15.6% [34] - 海运费同比显著下降，2025年第三季度全球海运费均值为3,345美元，同比下降33.4% [35] - 汇率方面，美元兑人民币中间价同比小幅增长，欧元兑人民币中间价同比大幅增长0.51个百分点，有望为相关公司带来汇兑收益 [35] - 收入端，预计小米、小鹏、蔚来、零跑、吉利等主机厂产业链销量同比表现较好 [38] 重卡 - 2025年第三季度重卡批发销量为28.2万辆，同比大幅增长58.1% [6][40] - 重卡出口量为8.6万辆，同比增长22.9% [6][41] - 新能源重卡销量为5.8万辆，同比激增181.5%，渗透率达27.1%，同比提升11.1个百分点 [6][45] - 天然气重卡销量为5.4万辆，同比增长36.9%，销量呈现回暖趋势 [6][46] 摩托车 - 预计2025年第三季度中大排量摩托车（排量大于250cc）批发销量为25.8万辆，同比增长18.9%，环比下降13.1% [7][56] - 其中，国内销量为11.8万辆，同比下降4.8%，环比下降21.9%；出口销量为14万辆，同比增长50.5%，环比下降4.1% [7][56] - 结构上，500cc以上排量车型增长强劲，自主品牌高端化进程提速 [7][54] 投资建议与核心组合 - 本月建议关注的核心组合包括：吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 [4][58] - 乘用车领域看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [8][65] - 零部件领域推荐关注智能化（如伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份）和新势力产业链（如星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动） [8][67] - 机器人领域推荐汽配机器人标的，如拓普集团、新泉股份、均胜电子、伯特利等，并建议关注汽车机器人主机厂小鹏汽车、赛力斯 [8][70] - 摩托车领域推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [9][76] - 轮胎领域推荐赛轮轮胎、森麒麟 [10] - 重卡领域推荐中国重汽 [11][78] 行业动态与政策 - 国家加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，将国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围 [64][89] - 政策明确购买新能源乘用车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元 [64][90] - 行业近期动态包括零跑汽车发布全新D平台旗舰车型D19，京东集团与长安汽车、宁德时代签署战略合作协议，小马智行计划回港上市等 [105][106] - 机器人领域动态频繁，优必选签署超3200万元人形机器人采购合同，智元机器人发布精灵G2人形机器人并开始商用产品下线 [107][108]

机器人板块周度行情回顾 - 10月交易第二周机器人板块呈现过山车式行情，受关税风波和特斯拉Optimus消息持续催化 [2] - 周初板块跟随大盘震荡下行且表现弱于大盘，机构采取避险防守策略 [2] - 周三午后因三花智控假利好刺激，板块大幅拉升，T链标的齐飞，新剑链出现多个涨停股 [5] - 周四周五三花利好被证伪后板块表现抗跌，跌幅有限，走势强势 [14] 特斯拉Optimus产业链动态 - 10月13日盘后传闻新剑CD获得特斯拉灵巧手总成订单，量级在1000台或以上，包含丝杠、传感器、电机，标志灵巧手进入量产阶段 [4] - 10月15日午间传闻特斯拉向三花智控订购价值6.85亿美元（约50亿元）的Optimus线性执行器，但晚间被公司官方公告证伪 [6][10] - 特斯拉审厂工作正有条不紊进行，本周多家审厂标的传来利好信息 [15] - 四季度特斯拉Optimus催化事件密集，包括审厂、Optimus Gen3终稿、10月业绩交流会、11月股东大会等 [15] 人形机器人行业其他利好 - 优必选再获千万订单，小鹏新一代人形机器人将在11月发布，小米新一代人形机器人有望四季度发布，智元获得数亿订单 [15] - 特斯拉Optimus核心供应商多数已在东南亚和美国建设生产基地，有效规避后续量产可能存在的贸易和政治风险 [16] - 已梳理近70家特斯拉Optimus产业链上市公司，涵盖T1、T2、准T链及潜在T链 [15] 产业链核心公司梳理 - 拓普集团为特斯拉一级供应商，是线性执行器总成主力供应商 [15] - 三花智控为特斯拉一级供应商，是旋转关节总成核心供应商 [15] - 新泉股份新增机器人关节总成，与T产业链高度绑定 [15] - 均胜电子已批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件 [15] - 绿的谐波、双环传动、斯菱股份等为谐波减速器潜在核心供应商 [15]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 尽管短期贸易摩擦加剧，但贸易摩擦对人形机器人行业的影响有限，行业有望在2026年进入量产阶段，当前迎来布局时机[2][3][8] - 国内机器人产业链公司通过布局海外产能（如墨西哥、泰国、波兰工厂）降低了产业链受中美贸易摩擦冲击的不确定性[8] - 龙头公司特斯拉计划在2026年初开始生产第三代Optimus机器人，目标未来5年内产量达到每月10万台，并将累计交付100万台机器人列入激励提案，预示产业即将进入量产新阶段[8] 投资建议与投资标的 - 报告认为具备优秀制造和管理能力的零部件企业将更加受益于人形机器人量产趋势[3] - 相关投资标的包括：拓普集团（买入）、三花智控（买入）、五洲新春（买入）、恒立液压（未评级）、震裕科技（买入）[3]

可控核聚变 (BEST项目) - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）迎来重要部件集中交付，标志着主体工程建设步入新阶段 [1][2] - 10月1日，BEST项目主机系统中最重部件、国内聚变领域最大的真空部件——杜瓦底座研制成功并交付安装，设计工况复杂，接口数达百余个 [1][2] - 10月7日，BEST项目的首批环向场（TF）线圈盒、首批磁体重力支撑组件完成集中交付 [2] - BEST项目近期发布下被动板第一壁集成、偏滤器靶板及集成和偏滤器支撑盒体部件等采购项目，招标金额合计约2亿元 [2] - 10月11日，上海公开发布《关于加快推动前沿技术创新与未来产业培育的若干措施》，新政策明确布局可控核聚变 [2] - 随着国内BEST等主要核聚变装置的研发和建设稳步推进，核心部件大规模招投标有望陆续启动，建议关注磁体、电源系统、真空室以及堆内部件等高价值环节 [2] 半导体设备 - 美国对华半导体限制措施或升级，10月7日美众议院“特别委员会”发布报告提出九项建议以扩大出口限制 [3] - 报告建议加强对华全面出口管制，不仅限制特定企业，应对整个中国实施更广泛的设备出口禁令，包括用于制造“基础”和“先进”芯片的设备 [3] - 报告建议扩大实体清单范围，将更多中国半导体公司列入实体清单，包括制造45nm及以下节点的逻辑芯片厂商 [3] - 报告建议防止设备转用与规避，要求设备商只能向最终用户销售设备，并安装定位追踪技术 [3] - 海外对华半导体管制措施趋严，长期或加速中国半导体产业自主创新进程 [3] - 在AI浪潮和国产替代大背景下，国内先进产线未来扩产需求持续存在，国产半导体设备厂家迎发展机遇，有望逐步渗透高端设备领域 [4] 机器人 (Figure 03) - 10月9日，Figure正式发布第三代人形机器人Figure03，围绕Helix系统、面向家庭场景与全球规模化应用，在软硬件层面实现全面重构 [5] - Figure03构建了“感知-决策-动作”闭环系统，可摆脱对预设脚本或远程操控的依赖，其自主决策能力可覆盖家庭与商业场景中的多类复杂任务 [5] - 视觉和触觉感知系统实现全面升级，构建了“主视觉+掌心冗余视觉+高精度触觉”的三层感知网络 [5] - 触觉层面，Figure自研首代触觉传感器，能感知低至3克压力的微小触感 [5] - 硬件方面，机器人机体采用多密度泡棉防夹设计，外层覆盖柔性织物，电池系统通过UN38.3国际安全认证，并支持以2千瓦功率进行无线感应充电 [5] - Figure03从研发初期就围绕量产目标进行设计，工艺从CNC加工转向压铸、注塑、冲压等模具化生产以实现成本下降 [5] - Figure打造专属制造工厂BotQ，首条生产线年产能可达1.2万台，计划4年内累计生产10万台 [5] 行业市场表现与投资建议 - 过去一周2个交易日（2025.10.9-2025.10.10），中信机械行业下跌0.62%，在所有一级行业中涨跌幅排名第21 [2] - 投资建议关注多个板块，包括工程机械、通用板块、人形机器人、3C板块、半导体设备、能源设备、科学仪器、可控核聚变及其他专用设备 [6][7] - 人形机器人板块建议关注技术壁垒高、价值量高、国产化率低的环节，如总成、PEEK结构件、传感器、减速器、丝杠、电机、设备等 [6] - 本周建议关注：AI上游设备（鼎泰高科、豪迈科技、芯碁微装）、传统专用设备（锡装股份、银都股份）、工程机械（徐工机械）、半导体设备（中微公司、北方华创、微导纳米、快克智能等） [7]

特斯拉Optimus市场动态 - 10月份机器人板块出现异常波动，特斯拉Optimus成为绝对主角，T链公司经历"过山车"式行情[2] - 10月15日出现关于三花智控的"假"利好小作文，称其获得特斯拉价值6.85亿美元（约50亿元）的Optimus线性执行器采购订单[2] - 该利好小作文实际为9月份旧闻的"出口转内销"，最终被三花智控官方公告否认[3][5] - 不同于此前The Information发布的利空小作文，本次利好小作文仅来自X平台用户，缺乏公信力[7] 市场反应与影响 - 10月15日午后三花智控涨停，带动整个机器人板块和大盘上行，T链公司普遍上涨，出现多个涨停股[9] - 此次上涨间接证实T链新剑CD拿到了特斯拉灵巧手总成订单，量级在1000台或以上，且为包含丝杠、传感器、电机的总成订单[10] - 板块上涨证明三花智控的T链核心地位，以及其获得特斯拉大额采购订单的能力[10] 特斯拉Optimus产业链 - 已梳理近70家特斯拉Optimus产业链上市公司，包括T1、T2、准T链及潜在T链公司[9] - 核心执行器与关节总成供应商包括：拓普集团（线性执行器总成主力供应商）、三花智控（旋转关节总成核心供应商）[9] - 其他重要总成供应商包括：新泉股份（新增机器人关节总成）、均胜电子（已批量交付机器人后脑勺、颈部等多部件）[9] - 关键零部件供应商包括：绿的谐波（微型谐波减速器供应商）、双环传动（RK2潜在核心供应商）[9] 四季度行业催化因素 - 特斯拉Optimus四季度催化事件密集：审厂、Optimus Gen3终稿、10月业绩交流会、11月股东大会等[10] - 审厂工作正有条不紊进行，多家近期审厂标的传来利好信息[11] - 其他企业也有重要进展：小米人形机器人利好消息发酵、小鹏人形机器人将发新品、优必选获大额订单[11] - 宇树科技和智元机器人本季度均有重大利好消息，已梳理30+家宇树链和40+家智元链公司[11] 智元机器人产业链布局 - 均普智能与智元机器人合资成立宁波普智未来机器人有限公司，涉及代工、代销和二次开发[12] - 均胜电子与智元机器人签署战略合作协议，重点突破机器人"大脑"和"小脑"等软硬件核心技术[12] - 富临精工为智元提供电关节模组，并与多家公司合资实施人形机器人项目[12] - 蓝思科技已为智元交付数百台人形机器人整机，并提供关节模组、DCU控制器等核心组件[12]