报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 报告关注太空计算与光伏消纳两大前沿动态，并分析了光伏产业链各环节价格与供需状况，在此基础上给出了具体的投资方向建议 [1][2][3][4][5][7][9] 行业动态与政策 - 美国联邦通信委员会已接受SpaceX关于部署一个最多包含100万颗卫星的轨道数据中心网络的申请，该系统旨在为先进AI模型提供支持 [2] - 马斯克预测，未来在太空运行AI将是成本最低的选择，这一转变可能在30至36个月内发生 [3] - 根据电力行业规划研究与检测预警中心数据，2025年全国光伏发电利用率为94.8%，风电利用率为94.3% [3] - 国家能源局公告显示，2025年12月全国新增建档立卡新能源发电项目共6233个，其中光伏发电项目6190个，占比极高 [4] 光伏产业链价格追踪 - **多晶硅**：本周致密料均价为54.0元/kg，颗粒硅均价为52.0元/kg，均与上周持平，市场呈现供需双弱格局 [5] - **硅片**：130um的182-183.75mm N型硅片均价1.25元/片，较上周下降7.4%；130um的210mm N型硅片均价1.55元/片，较上周下降6.1%，价格承压 [5][7] - **电池片**：182-183.75mm与210mm N型电池片均价均为0.45元/W，与上周持平 [7] - **组件**：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.739元/W，210mm N型HJT组件价格0.770元/W，均与上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格0.80元/W，较TOPCon溢价15.9%；分布式BC组件价格0.84元/W，较TOPCon溢价10.5% [7] - **光伏玻璃**：3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，均与上周持平 [8] 投资建议与关注方向 - **重点推荐**：涵盖多个技术及产业方向，包括BC新技术方向的爱旭股份，供给侧方向的大全能源、福莱特，光储方向的海博思创、阳光电源，电力市场化方向的朗新集团，以及国产替代方向的石英股份 [9] - **关注太空光伏**：建议关注连城数控、帝科股份、隆基绿能、博迁新材、协鑫科技、迈为股份、晶盛机电等相关公司 [9]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业维持“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 风电行业：欧盟对金风科技启动反补贴调查短期影响有限，但增加了未来进军欧盟市场的不确定性，报告持续看好中国风电产业基于技术迭代的竞争优势和出海机会 [5][10] - 光伏行业：爱旭股份与Maxeon达成BC电池专利许可协议，消除了其海外销售的重要制约因素，同时凸显了BC技术的较高门槛，报告持续看好BC产业趋势及投资机会 [5][27][28] - 储能与氢能行业：马斯克宣布干法电极技术取得重大突破，该技术是液态电池降本和固态电池量产的关键，技术突破有望为相关设备与材料环节带来新机遇 [6][42] 风电行业总结 - **市场行情**：本周（2026年2月2日至2月6日）风电指数下跌1.04%，跑赢沪深300指数0.30个百分点，板块PE_TTM估值约为27.71倍 [4][11] - **重点事件**：欧盟委员会于2月3日依据《外国补贴条例》（FSR）对金风科技在欧盟市场的经营活动启动深入调查 [5][10] - **事件影响评估**：2024年中国对欧洲风机出口规模约317.8MW，仅占风机出口总量的6.1%，因此短期调查对出口规模影响有限 [5][10] - **行业动态**：国内风机招标规模显示，2025年前三季度海上招标量为97.1GW，陆上招标量为5GW [20] - **技术进展**：金风科技与三峡集团联合研制的20MW海上风电机组于2月5日在福建海域成功并网，为全球已并网单机容量最大机组 [25] - **国内项目**：福建省公布2026年度重点项目名单，包含10个海上风电项目，总装机容量达5917MW [25] - **海外项目**：中国电建启动北方海域两个总计1700MW海上风电项目的前期工作招标 [25] 光伏行业总结 - **市场行情**：本周申万光伏设备指数上涨3.36%，跑赢沪深300指数4.69个百分点，其中光伏电池组件指数上涨8.10%，光伏加工设备指数上涨6.01%，光伏辅材指数上涨3.49%，板块PE_TTM估值约为50.23倍 [4][29][31] - **重点事件**：爱旭股份与Maxeon签订BC电池专利许可协议，获得除美国外的全球专利授权，总许可费16.5亿元人民币，分5年支付，首年2.5亿元 [5][27] - **产业链价格**：本周N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降7.4%，多晶硅致密块料、TOPCon电池片及组件价格环比持平 [33] - **成本分析**：根据中国光伏行业协会内部资料，当银价位于15000、20000、25000元/公斤时，组件全成本（含税及质保费）分别约为0.893、0.940、0.987元/瓦 [39] - **装机展望**：中国光伏行业协会预测“十五五”期间（2026-2030年）中国年均光伏新增装机量为238-287GW，2026年预计新增180-240GW [39] - **海外动态**：特斯拉宣布计划在2028年底前在美国本土部署100GW的太阳能制造产能，并加速相关招聘 [39] 储能与氢能行业总结 - **市场行情**：本周储能指数上涨0.99%，跑赢沪深300指数2.33个百分点；氢能指数上涨0.23%，跑赢沪深300指数1.56个百分点；储能板块PE_TTM为29.9倍，氢能板块为38.71倍 [4][44] - **重点事件**：马斯克宣布特斯拉在干法电极工艺方面取得重大突破，该技术可省去传统湿法工艺中的制浆、涂布、烘干环节，具有较大降本潜力，并有助于提升能量密度和循环寿命 [6][42] - **国内储能招标**：2026年1月，国内完成储能系统及EPC采招订单12.3GW/36GWh；2小时储能系统平均报价为0.590元/Wh，环比下降1.8% [57] - **逆变器出口**：2025年中国逆变器出口金额达646亿元人民币，同比增长10%，其中对大洋洲和非洲出口增长迅速 [57] - **项目招标**：北京疆来2026年度6GWh储能系统集采项目公布入围企业，中标单价范围在0.498-0.542元/Wh [62] - **氢能动态**：康明斯宣布全面停止接收新电解槽订单，其Accelera部门因此产生4.58亿美元的减值与重组亏损 [62] 投资建议汇总 - **储能领域**：推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注正泰电源 [6][66] - **锂电领域**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [6][66] - **风电领域**：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式相关建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电 [6][66] - **光伏领域**：BC电池趋势下重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷可能优化组件、硅料环节，关注通威股份；同时关注布局储能的组件头部企业隆基绿能、天合光能 [6][66]

公司股价与交易数据 - 2025年2月9日，海博思创股价上涨0.04%，成交额7.14亿元 [1] - 当日融资买入1.10亿元，融资偿还9177.22万元，融资净买入1828.84万元 [1] - 截至2月9日，融资融券余额合计9.81亿元，其中融资余额9.81亿元，占流通市值的3.32%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 截至2月9日，融券余量及余额均为0，但融券余额水平同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本业务与财务表现 - 公司全称为北京海博思创科技股份有限公司，成立于2011年11月4日，于2025年1月27日上市 [1] - 公司主营业务为电化学储能系统的研发、生产、销售，为“源-网-荷”全链条客户提供储能系统产品及一站式解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：储能系统99.77%，新能源车租赁0.10%，其他(补充)0.07%，技术服务0.06% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入79.13亿元，同比增长52.23% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润6.23亿元，同比增长98.65% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利1.98亿元 [3] 股东结构与机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9378户，较上期减少7.72% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为4044股，较上期增加15.31% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多家新进机构，包括：东方红沪港深混合持股86.10万股（第三大流通股东）、融通产业趋势臻选股票A持股85.36万股（第四大流通股东）、广发高端制造股票A持股58.79万股（第六大流通股东）、东方红智选三年持有混合A持股37.29万股（第七大流通股东）、富国高新技术产业混合持股31.52万股（第九大流通股东）、融通行业景气混合A/B持股30.03万股（第十大流通股东） [3] - 西部利得碳中和混合发起A、景顺长城新能源产业股票A类、景顺长城成长之星股票A退出十大流通股东之列 [3]

文章核心观点 - 中国三大万亿GDP市辖区（北京海淀区、上海浦东新区、深圳南山区）的经济领跑主要依靠科技创新硬实力，而非传统产业 [3] - 地方国有资本（国资）是推动这些辖区科创企业从初创成长为上市公司的关键“隐形推手”，其投资策略与区域产业特色深度融合 [3][4] - 三大辖区的国资平台根据本地资源禀赋和产业基础，形成了差异化的“陪跑”模式：海淀国资充当“技术转译者”，浦东国资敢当“逆行者”，南山国资善做“生态搭建者” [5][20][27] - 国资的长期资本属性弥补了市场化基金存续期短的短板，能够陪伴硬科技企业度过漫长研发和行业周期，最终推动其登陆资本市场 [4][23] - 未来，随着AI、芯片等赛道持续突破，这些辖区的国资将继续作为“隐形推手”，助力科创企业成长为全球巨头 [40] 三大万亿市辖区经济与产业概况 - **经济总量与人均水平**：2025年，上海浦东新区GDP为18769亿元，北京海淀区为13691亿元，深圳南山区为10102亿元 [3]。人均GDP方面，南山区以7.79万美元（约合54万元人民币）最高，超越港澳；海淀区为6.15万美元（约合43万元人民币）；浦东新区为4.55万美元（约合32万元人民币）[3] - **核心产业定位**： - 海淀区：以互联网科技、人工智能、集成电路、生物医药、高等教育为核心，第三产业占比高达92.6% [5][8] - 浦东新区：聚焦人工智能、生物医药、高端制造，致力于将技术“原型机”转化为“量产产品” [5][21] - 南山区：以数字经济、高端制造、科技创新为核心，战略性新兴产业增加值占比达60% [5][30] - **产业生态特征**： - 海淀区：拥有37所顶尖高校、96家国家级科研单位、92个国家重点实验室，高新技术企业近1万家，独角兽企业超50家（占全国13%）[6][8]。人工智能企业超1900家，备案大模型124款（占全市66%）[8] - 南山区：面积仅185平方公里，上市公司密度极高，达218家，平均每平方公里1家 [30]。拥有华为、腾讯、大疆等龙头企业，带动上下游配套企业集聚 [30] 北京海淀区：靠科教吃饭，国资当“技术转译者” - **投资平台与策略**：核心平台为海国投、中关村科学城，主要扮演“技术转译者”角色，将高校实验室技术转化为市场产品 [5][8] - **IPO投资成果**：2025年，海淀区共有9家企业上市，占北京全市新增上市公司数量的37.5% [9]。其中，海淀国资押中5只行业“第一股” [9]： - 滴普科技：2025年10月登陆港交所，成为“港股企业级大模型AI应用第一股”，创下超7500倍认购纪录 [9]。睿汇海纳基金（海国投旗下）不仅投资，还帮助其对接互联网巨头资源，推动技术商业化 [11] - 海博思创：2025年1月27日登陆科创板，成为“储能系统集成第一股”，上市首日涨幅达229% [11]。海国投在Pre-IPO轮投资，助其度过资金紧张期 [13] - 五一视界：2025年12月30日登陆港交所，成为中国首家物理AI上市企业，开盘涨幅14.75%，总市值超140亿港元 [14]。中关村科学城注资并帮助对接高校人工智能实验室 [14] - 摩尔线程：2025年12月5日登陆科创板，成为“国产GPU第一股”，上市首日涨幅高达425% [16] - 一亩田：2025年8月19日登陆纳斯达克，成为“农产品电商第一股” [18] - **硬科技与独角兽布局**：投资覆盖芯片、大模型、机器人等赛道，如天数智芯、智谱AI（“全球大模型第一股”）、昂瑞微（2025年12月16日科创板上市）[16]。在机器人领域，早期投资了银河通用机器人、宇树科技（合计持股5%）等独角兽 [16][17] - **配套支持体系**： - 推出算力补贴政策，补贴额度从2023年的1000万元提升至2025年的2000万元，2023年至今市区两级累计发放算力补贴超7亿元，支持近百家企业降低算力成本15%以上 [18] - 搭建“1+1+N”融资对接体系，设立3家科技金融服务驿站，每年举办100场投融资对接活动，助力“十四五”期间累计新增上市企业66家，上市企业总数达264家 [18] - 2025年新储备后备上市企业达100家 [19] 上海浦东新区：硬科技攻坚，国资敢当“逆行者” - **投资平台与策略**：核心平台包括浦东创投集团、浦东投控、浦东科创，专注于AI芯片、生物医药等研发周期长、风险高的硬科技赛道，敢于在市场寒冬期逆势投资 [20][23] - **AI芯片赛道“四小龙”**：浦东国资深度参与了沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、燧原科技的成长 [23] - 沐曦股份：2020年成立，专注高性能GPU。2024年初行业遇冷时，浦东创投集团果断注入5亿元战略投资，助其实现量产 [23]。公司于2025年12月登陆科创板，上市首日市值突破3000亿元 [24] - 燧原科技：浦东投控参与其最后一轮融资，公司估值已达200亿元，科创板IPO申请已获受理 [26] - **生物医药赛道**： - 英矽智能：一家AI药物研发公司。2025年初，浦东创投集团联合领投1.23亿美元，帮助其对接产业资源和临床实验机构 [24]。公司于2025年底登陆科创板，成为首家通过联交所相关规则上市的AI生物医药企业 [24] - **芯片全产业链布局**：投资覆盖物联网芯片、芯片制造、晶圆清洗等多个环节，代表企业包括泰凌微、翱捷科技（浦东新兴产业投资）、盛美半导体、芯原股份（浦东科创）[26] - **投资规模与体系**：截至2026年初，浦东创投集团已完成118个直投项目，布局60多只基金，总规模超3600亿元，形成了从种子期到退出期的完整基金体系 [26] 深圳南山区：靠巨头带飞，国资做“生态搭建者” - **投资策略**：南山国资不倾向于单打独斗，而是通过“产业引导+生态搭建”，以资本为纽带，连接龙头企业与中小科创公司，解决供应链、市场拓展等难题 [27][30] - **产业生态与“机器人谷”**：南山北部形成“机器人谷”，沿留仙大道10公里产业走廊聚集了20多家机器人整机企业、超200家上下游配套企业，实现“上午出图纸、下午拿样品”的快速闭环 [31]。代表企业优必选在创业初期得到园区“破格录取”及国资注资、供应链对接支持，最终成功上市，成为南山区第211家上市公司 [31] - **市场化创投生态**：通过产业引导基金，联合深创投、达晨财信等本土机构共同设立创投基金，撬动社会资本 [35]。中基协备案的私募投资机构有3300多家，占深圳全市的七成 [35]。2025年末，504.5亿元的粤港澳大湾区创业投资引导基金落子南山，由深创投管理，明确“投早、投小、投长期、投硬科技” [35] - **精准政策支持**： - 推出“支持创新创业六个一”2.0方案，放宽人才和创业团队限制 [36] - 建设“博大智算中心”和“模力营”专属算力池，提供最高2000万元的平台补贴和300万元的场景落地奖励 [36] - 实施“工业上楼”并投资26.7亿元，带动民企再投10亿元，在河源、汕头等地建设6个异地产业园，实现“南山研发、异地生产” [37] - **全球化布局与人才服务**： - 2025年打造全球服务中心Go Global，联动300多家机构，辐射120多个国家和地区，为200多家出海企业提供全流程服务 [37] - 2026年美国CES展会上，110家南山硬科技企业集体亮相 [37] - 改造人才保障房1488套，建设“桃里平山人才小镇”，汇聚55家海内外高校校友会，打造职住融合与全球人才网络 [37] 潜在万亿区与未来展望 - **北京朝阳区**：2025年GDP达9668亿元，距离万亿一步之遥。作为中国涉外第一区，其国资在金融科技领域的布局值得关注 [4] - **未来趋势**：三大辖区的国资创投逻辑共同点在于立足区域产业特色，聚焦AI、芯片、机器人等科技赛道 [40]。未来，这些国资平台将继续作为“隐形推手”，推动科创企业从“中国明星”成长为“全球巨头” [40]

产品发布与交付 - 公司基于MagicBlock模块化平台全新推出HyperBlock M大型储能系统，并已完成批量生产和现场交付 [1] - 该产品是行业内首款基于模块化技术平台打造并实现规模化应用的储能系统产品 [3] 产品定位与核心优势 - 产品以模块化、灵活性、经济性为核心定位，旨在为储能行业的规模化发展与高效运营破局赋能 [1] - 产品精准解决行业大规模物流运输效率低、场地适配性受限、运维成本偏高、灵活扩容难度大等核心痛点 [3] 技术创新与性能突破 - 产品采用灵活组合的开放式系统架构，将传统20英尺集装箱优化为10英尺标准单元，提升了运输与现场部署效率 [3] - 产品搭载400kW PCS与实时监控系统，可精准追踪充放电容量、运行效率及电池健康状态 [3] - 应用全工况24小时全时均衡技术与智能热管理寻优算法，可使全生命周期可用电量提升超3.5%，系统能耗降低10% [3] - 产品已通过严苛系统认证，在电气安全、热安全、环境适应性、系统稳定性等全维度测试中表现处于行业领先水平 [3] 公司战略与行业影响 - 此次成功交付彰显了公司储能产品研发的核心竞争力与行业标杆价值 [4] - 公司以客户需求为中心、以技术创新为引擎，致力成为全球能源变革的中坚力量和可信赖的长期合作伙伴 [4] - 公司目标是为新型电力系统建设、能源结构高质量转型持续赋能 [4]

大宗交易概况 - 2026年2月6日，海博思创发生一笔大宗交易，成交18万股，成交额3936.96万元，占当日总成交额的4.29% [1] - 该笔大宗交易的成交价为218.72元，较当日市场收盘价223.18元折价2% [1] 交易细节 - 交易日期为2026年2月6日，证券代码为688411 [2] - 成交价为218.72元，成交金额为3936.96万元，成交量为18万股 [2] - 买入营业部为中信证券股份有限公司总部(菲雪亚) [2] - 卖出营业部为中信建投证券股华 [2]

大会概况与战略意义 - 大会于1月30-31日在北京中关村会议中心举行，主题为“智赋未来能启新篇”，汇聚了300多位来自政府、能源企业、产业链创新企业及院士专家的代表 [1] - 大会旨在围绕AI与能源产业深度融合展开交流，凝聚共识，共探实践路径，以数智化手段助力能源强国建设和产业高质量发展 [1] - 会议同步启动了AI+能源绿色产业万里行、为中关村(海淀)AI数字能源产业园揭牌、成立了国家级零碳园区创建专家指导委员会等一系列活动 [3] 政策与区域战略布局 - 中关村科学城管委会副主任表示，海淀区人工智能市场规模2025年将达3600亿元，聚集1900家AI核心企业，覆盖全产业链 [5] - 海淀区将重点从三方面推动“AI+能源”发展：打造AI能源集聚区；加快能源应用场景AI赋能；构建产业创新生态，包括2026年设立100亿元科技成果转化与成长基金 [5] - 国家能源局原副局长指出，推动AI与能源深度融合需坚持应用为导向、企业为主体，坚持试点示范先行，并坚持创新研发模式，成立国家级创新企业联盟开展技术攻关 [13] 院士核心观点：AI赋能能源体系 - 中国工程院院士刘吉臻指出，构建新型电力系统需坚守“多源互补”理念，注重化石能源与新能源协同，AI技术应贯穿能源生产、传输、消费全链条，以实现安全性、经济性与低碳性的平衡 [9] - 中国工程院院士李阳表示，AI等数智化技术可通过大数据建模分析，优化油气田钻井、采油工艺，提升开发效率与采收率，助力实现“降本、增效、减碳”目标 [10] - 中国工程院院士刘合提出，AI技术通过数据、算力算法重构了油气行业生产要素，推动勘探从经验驱动转向数据+模型驱动，并助力智慧油田建设，但面临数据标准与共享、复合型人才短缺及安全性等挑战 [11] - 中国工程院院士武强强调，AI是解决我国未来能源发展问题的关键技术，能推动传统能源绿色化、智能化、无人化发展，并提升新能源系统的调节、调度及预测预警能力 [12] - 中国科学院院士韩布兴认为，AI是能源高质量发展与资源循环利用的新方法、技术与路径，能加速提高将二氧化碳、生物质、废弃塑料等资源化利用的能力 [11] 产业应用与实践案例 - 国家电网公司代表介绍，“十五五”期间电网建设投资将达4万亿元，AI将在新能源消纳、电网规划评审、造价管控等方面发挥重要作用 [13] - 华为电力军团表示，其将AI技术深度融入电力生产、传输、消费全链条，重点打造AI+安全生产、燃料管理、设备管理等解决方案，以提升电网智能化水平与安全保障能力 [15] - 产业界企业如国家电投、海辰储能、海博思创等分享了AI在储能安全、长时储能技术、多场景储能应用等方面的成果，展现了AI在提升生产效率、优化产品质量、保障运营安全方面的价值 [13] - 先进储能材料国家工程研究中心主任指出，零碳园区是推动AI与新型电力系统中“源网荷储”智慧融通的关键场景 [14] - 中国石油大学教授补充，AI有助于油气行业更精准预测市场需求变化，提升国际油价话语权，并推动建设零碳油田 [14] 发展挑战与破局路径 - 与会企业嘉宾普遍认为，数据问题是当前AI在能源领域应用的核心痛点，包括数据质量参差不齐、标准不统一、治理难度大等，同时模型可解释性、行业标准缺失等问题也亟待解决 [16] - 针对数据治理难题，大会举办了专题闭门会议，聚焦数据治理的合规性与实用性，探索系统性解决方案以释放数据要素价值 [19] - 针对产业落地关键堵点，另一场闭门会议围绕“AI+能源”的商业模式创新与场景应用突破展开深入研讨，旨在推动技术创新与产业实践高效衔接 [18] - 企业建议通过联邦学习实现数据分布式利用、依托政策引导建立数据共享机制、推动终端自主智能体发展等路径来破解应用难点 [16]

2月金股组合 - 报告列出了2026年2月的十大金股组合，包括保利置业集团(0119.HK)、中信海直(000099.SZ)、中国国航(601111.SH)、浙江龙盛(600352.SH)、雅克科技(002409.SZ)、福斯特(603806.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、岭南控股(000524.SZ)、兆易创新(603986.SH)、聚辰股份(688123.SH) [1] 储能行业核心观点 - 报告核心观点认为，“十五五”期间中国面临减碳压力提升与新能源装机增速放缓的矛盾，全国性容量电价政策的出台有助于打开新能源装机空间，并为电力企业提供高收益投资品种，储能需求将呈现高增长趋势，维持行业“强于大市”评级 [5][8] 储能行业：发展背景与矛盾 - “十五五”期间减碳压力提升：2021-2024年中国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，与“十四五”期间下降13.5%的目标差距较大，且面临2030年碳达峰的硬性目标 [6] - 新能源装机增速预计放缓：2025年风光合计新增装机超过430GW，预计2025-2035年年均新能源装机400GW，总体保持增长但增速放缓 [6] - 核心矛盾：减碳压力提升与新能源装机增速放缓并存，需要政策端发力以打开减碳空间 [6] 储能行业：容量电价政策影响 - 政策发布：2026年1月30日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在建立统筹电力安全、绿色转型和高效配置的容量电价机制，覆盖煤电、天然气发电、抽水蓄能及新型储能 [7] - 政策影响：1) 支持调节性电源发展；2) 通过建成调节性电源进一步支持新能源上量；3) 为电力企业提供高收益投资品种以支撑“十五五”投资强度；4) 为数据中心等新业态及全社会减碳打下基础 [7] 储能行业：项目经济性与需求展望 - 容量电价显著提升项目收益率：测算显示，一个100MW/400MWh的储能电站，投资0.9元/Wh，电能量市场峰谷价差0.3元/kWh，年充放电300天，基础收益率约6.5%；在容量电价政策下（按10小时放电时长、50%补贴折算），收益率可提升至8%以上 [8] - 政策激发投资热情：容量电价政策被视为储能发展的“最后一块拼图”，在稳定收益预期下，将进一步提升储能电站的经济性，有望引发央国企投资热情 [8] - 电力央企市占率有提升空间：从2024年上半年到2025年下半年，电力央企在新建储能项目的市占率从41.5%稳步下降至23.3%，中长期具备充足提升空间 [8] - 储能需求高增长：2025年中国新型储能新增66.43GW/189.48GWh，功率规模同比增长52%，能量规模同比增长73%，预计2026-2027年国内储能装机将呈现高景气度 [8] 储能行业：投资建议 - 建议优先配置具备储能集成以及上游电芯的领先企业，推荐标的包括阳光电源、天合光能、隆基绿能、晶科能源、宁德时代、亿纬锂能等，并建议关注海博思创、上能电气、阿特斯、鹏辉能源等 [9] 量化策略：核心观点 - 报告核心观点介绍了中银量化团队构建的宏观实时因子库及宏观因子资产化理念，并基于此构建国债期货择时策略，回测显示该策略具有稳健的收益特征与较强的抗风险能力 [2][11] 量化策略：方法论构建 - 宏观数据实时获取：通过万得宏观经济日历精准获取宏观数据披露日期与时间，将宏观实时信息滞后一定时间（如10分钟）进行建模，区别于传统宏观建模统一滞后1-2个月的方法 [2][11] - 宏观指标构建：从经济增长、通货膨胀、货币信贷政策与央行公开市场操作四个维度设计国债择时信号，构建宏观因子库 [2][11] - 策略构建三步走：1) 宏观因子信号生成：基于趋势交易理念生成单因子实时多空信号；2) 宏观交易逻辑净值化：基于单因子信号生成国债期货费后择时净值曲线；3) 因子动态优选与复合：使用多周期动量因子对四类宏观因子库动态优选，并将其多空信号等权复合，生成最终利率择时信号 [11] 量化策略：回测表现 - 模型收益特征：对比十年国债期货基准，策略在2025年上半年有效规避了利率回撤，但在2021-2024年利率牛市区间较难获取显著超额收益；策略整体实现费后夏普率约1.3，卡玛比率约1.1的较优业绩 [12] - 参数稳健性：模型业绩对信号滞后参数n变化不敏感，设定滞后时间为10分钟至30分钟表现相对较好，报告设定所有信号均滞后10分钟处理 [12]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - “十五五”期间，我国面临减碳压力提升但新能源装机增速放缓的矛盾，需要政策端发力支撑全社会进一步低碳转型 [2][4] - 2026年1月出台的全国性容量电价政策，有助于打开新能源装机空间，同时为电力企业提供高收益投资品种以支撑“十五五”投资强度 [2][4] - 容量电价政策将显著提升储能项目收益率，激发电力央企投资热情，驱动储能需求呈现高增长趋势 [2][6] - 储能有望接棒风光，成为新能源装机增长的核心引擎，并支撑电力央企在“十五五”期间的投资强度 [8][22] 根据相关目录分别进行总结 风光装机增速趋稳但减碳压力提升，绿色能源投资需要新方向 - “十四五”期间减碳目标完成情况低于预期，2021-2024年我国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，较下降13.5%的目标存在差距 [6][18] - 面临2030年碳达峰硬性目标，“十五五”期间减碳压力将提升 [6] - 新能源装机增速存在放缓趋势，2025年风光合计新增装机超过430GW，预计2025-2035年年均新能源装机400GW，总体保持增长但增速放缓 [6][14] - 2023年以来我国风电、光伏新增装机占发电新增设备容量占比已超过80%，截至2024年末风电、光伏发电量占全社会发电量占比约20% [14] - 新能源出力不稳定导致电网对稳定性电源的建设紧迫性日益提升 [14] 储能有望成为电力央企“十五五”期间投资核心方向之一 - 在风光建设增速放缓背景下，以五大六小为代表的电力集团需要新的投资方向，新型储能已成为必选 [22] - 容量电价政策是储能发展的“最后一块拼图”，能稳定投资方收益预期并提升项目收益率 [6][23] - 根据测算，假设储能项目投资0.9元/Wh，电能量市场峰谷价差0.3元/kWh，一个100MW/400MWh的储能电站年充放电300天，项目收益率约6.5% [6][23] - 考虑容量电价政策，即便按10小时放电时长、50%补贴折算比例，储能电站收益率可提升至8%以上；若按6小时放电时长、100%补贴折算，收益率可显著提升至10%以上 [6][23] - 从2024年上半年到2025年下半年，电力央企在新建储能项目的市占率已从41.5%下降至23.3%，中长期具备充足提升空间 [6][29] 储能需求呈现高增长趋势，远期AI配储具备增量空间 - 2025年我国新型储能新增投运66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比分别增长52%和73% [6][31] - 预计2026-2027年国内储能装机将呈现高景气度 [6][31] - 锂离子电池储能是“十四五”期间增量主力，其占储能总装机比例从“十三五”末的8.2%快速提升至“十四五”末的65.8% [31] - 人工智能发展是长线主题，超大规模智算集群建设先行，数据中心对供电可靠性、绿色化要求高，绿电+储能具备增量需求空间 [33] - 根据高工产业研究院预计，2030年全球数据中心具备300GWh储能需求 [33] 投资建议 - 建议优先配置具备储能集成以及上游电芯的领先企业 [4][37] - 推荐阳光电源、天合光能、隆基绿能、晶科能源、宁德时代、亿纬锂能等 [4][37] - 建议关注海博思创、上能电气、阿特斯、鹏辉能源等 [4][37]

文章核心观点 - 国家发改委和能源局发布新规，分类完善发电侧容量电价机制，这是在容量市场建立前的过渡性安排，旨在加速建立容量市场并重视调节资源 [1][2][6] 容量电价机制分类完善 - **煤电**：容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，并可结合当地实际情况进一步提高 [3] - **天然气发电**：省级价格主管部门可参照煤电容量电价机制，为其建立容量电价机制 [3] - **抽水蓄能**：以633号文为界，此前开工的按政府定价，此后开工的由省级价格主管部门每3~5年制定统一的省级容量电价，满功率发电时长低于6小时的相应折减 [3] - **电网侧独立新型储能**：首次在国家层面建立规则，容量电价以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算，折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1 [3] 可靠容量补偿机制 - 电力现货市场连续运行后，将适时建立可靠容量补偿机制，对机组可靠容量按统一原则进行补偿，新能源装机占比高、需求大的地区应加快建立 [4] - 补偿标准以弥补市场边际机组在电能量和辅助服务市场不能回收的固定成本为基础 [5] - 补偿范围初期包括煤电、气电和符合条件的电网侧独立新型储能，后续逐步扩展至抽水蓄能等其他具备可靠容量的机组 [5] - 可靠容量补偿机制建立后，相关机组不再执行原有容量电价 [5] 政策影响与远期展望 - 容量电价整体对煤电是上调，抽水蓄能远期面临分化压力（存量和新增分开，由一站一价过渡到一省一价） [1][6] - 独立储能首次在国家层面建立规则，气电和独立储能参考煤电标准 [1][6] - 远期来看，发电侧其他可靠性容量（如核电、光热等）将逐步纳入，甚至用电侧（如稳定可调负荷、V2G等）也会逐步纳入 [1][6] - 市场化检验有助于因地制宜发展调节资源，减少产业政策的“合成谬误”，并在电量和辅助服务市场上更好体现发电技术的经济性 [6] 投资建议 - **储能**：建议关注海博思创(688411.SH) [8] - **气电**：建议关注上海电气(601727.SH)、中邮电气(600875.SH)、杭汽轮等整机厂，以及应流股份(603308.SH)、万泽股份(000534.SZ)等高温部件厂商 [8] - **抽水蓄能**：中期内政策变动相对较小，业主预期较为稳定，建议关注中邮电气、哈尔滨电气(01133)、浙富控股(002266.SZ)等整机厂 [8]