公司核心竞争力 - 工程机械产品依托自身推土机渠道及山东重工集团黄金内核，包括潍柴发动机、林德液压件和山推传动件 [1] - 受益于渠道协同，可通过中国重汽、潍柴动力渠道协同销售以实现快速增长 [1] 业务发展机遇 - 推土机业务迈向全球，挖掘机业务打开市场空间，矿山机械发展潜力巨大 [1] - 雅鲁藏布江下游水电工程项目有望拉动公司工程机械产品需求 [1] 公司战略与治理 - 公司拟发行H股以深入推进全球化战略 [1] - 未来雷沃工程机械与山推股份的同业竞争问题有望逐步解决 [1] - 公司已回购股份1.1亿元 [1] - 王志坚同志任山东重工集团董事长 [1]

投资评级与目标价 - 摩根大通将潍柴动力视为2026年工业板块首选股之一 维持增持评级 目标价31港元 [1] 公司战略与治理 - 创办人兼前董事长谭旭光于2024年8月退休离任 曾引发投资者对潍柴动力与中国重汽战略脱钩的担忧 [1] - 公司前高管王志坚上月底就任中国重汽与潍柴母企山东重工集团的董事长 预期领导层及企业间的战略连续性风险将缓解 [1] 行业需求与公司前景 - 中国11月重型卡车需求表现非常强劲 印证今年需求较集中于下半年 [1] - 液化天然气卡车销售正在大幅增长 潍柴动力在LNG重卡发动机市场处于领先地位 具备估值重新评级的潜力 [1]

行业需求趋势 - 中国11月重型卡车需求表现仍然非常强劲 [1] - 印证今年需求较集中于下半年 [1] - 液化天然气卡车销售正在大幅增长 [1] 公司前景与评级 - 看好公司在LNG重卡发动机市场的领先地位 [1] - 公司具备估值重新评级的潜力 [1] - 维持"增持"评级，目标价为31港元 [1] - 公司被视为2026年工业板块的首选股之一 [1]

投资评级与目标价 - 摩根大通维持潍柴动力“增持”评级，目标价为31港元，并将其视为2026年工业板块首选股之一 [1] 公司治理与战略连续性 - 创始人兼前董事长谭旭光于2024年8月退休引发投资者对潍柴动力与中国重汽战略脱钩的担忧 [1] - 随着公司前高管王志坚就任中国重汽与潍柴母企山东重工集团的董事长，预期领导层及企业间的战略连续性风险将缓解 [1] 行业需求与公司市场地位 - 中国11月重型卡车需求表现非常强劲，印证今年需求较集中于下半年 [1] - 液化天然气卡车销售正在大幅增长 [1] - 潍柴动力在LNG重卡发动机市场处于领先地位，具备估值重新评级的潜力 [1]

市场表现 - 2025年前三季度中国新能源重卡累计销量达13.78万辆，同比增长184%，渗透率提升至24.21% [1][2] - 2025年1月至10月，国内新能源商用车累计销量达64.9万辆，同比增长60.2%，渗透率为24.6% [2] - 中国重汽2024年新能源重卡销量实现676.6%的同比增长，2025年三季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别较去年同期增长55.98%、20.99%、30.89% [2] 增长驱动因素 - 全国及各地“以旧换新”政策向新能源车型倾斜，例如宁夏司机案例显示新车售价38万元，报废补贴4.5万元叠加购置补贴后实际支出仅24万元 [3] - 销量主要集中在港口、矿山、钢铁企业等封闭或半封闭场景，宇通重工2025年上半年新能源矿用装备销量同比增加84.4% [3] 面临的挑战 - 2026年新能源车购置税减免政策将从免征调整为减半征收，以一辆60万元的新能源牵引车为例，购置税减半后需多支出3万元 [4] - 纯电动重卡采购成本高达60-70万元，传统燃油车或燃气车价格仅为30万元左右，氢能重卡采购成本超过百万 [4] - 电池自重造成2至3吨运力损失，导致单车年运营收入减少约10万元 [4] 基础设施与场景局限 - 城际干线运输中，商用车补能站覆盖率低、布局分散，新建换电站面临土地和建设成本制约 [5] - 氢燃料重卡面临“制储运”全链条技术和成本限制，使用场景局限在有制氢条件的场所和加氢站“半径”内 [5] 发展建议 - 建议实施“梯度退坡+差异化激励”的购置税政策，并将新能源重卡纳入碳交易市场 [6] - 针对城际物流打造“新能源专线”，或开放部分路权，推广“裸车销售+电池租赁”模式以降低用户初始投入 [6] - 江苏省试点服务区立体换电站模式，通过空间优化将土地利用率提升200% [6]

活动概况与目的 - 深交所组织深市优质上市公司赴德国法兰克福举办路演交流会，旨在向当地投资者宣介中国经济高质量发展前景和资本市场投资机遇 [1] - 活动核心内容包括企业代表与德国资产管理公司、保险资金、投资银行等机构代表围绕发展战略、产业合作潜力、业绩增长亮点进行深度对话 [1] - 路演是资本市场对外开放的重要探索，深交所表示将稳步扩大高水平制度型对外开放，提升跨境投融资便利性 [1] 参与公司及其行业属性 - 参与路演的5家上市公司为阳光电源、潍柴动力、爱尔眼科、罗博特科和海亮股份 [2] - 这些企业均来自数字经济、高端制造、绿色低碳等新质生产力核心领域，在德国及欧洲市场拥有成熟本地化业务布局 [2] 公司全球化与本地化运营案例 - 阳光电源以慕尼黑子公司为核心，为德国市场提供光伏逆变器、储能系统及综合能源解决方案，深度融入欧洲绿色低碳产业链 [3] - 潍柴动力于2012年战略重组德国凯傲集团，凯傲集团营收从并购初期的40亿欧元增长至超百亿欧元，并为潍柴动力贡献约40%的收入 [3] - 爱尔眼科医疗网络遍布全球三大洲，是全球规模最大的眼科连锁医疗机构之一 [3] - 海亮股份自2007年开启海外设厂，目前在全球布局23个生产基地，业务覆盖130多个国家和地区 [3] ESG实践与投资理念契合 - 深市上市公司重视ESG实践，将可持续发展理念嵌入企业经营全流程，获得德国中长期投资机构价值认同 [4] - 以潍柴动力为例，公司构建“POWER”可持续发展战略体系，将ESG核心理念全面融入战略规划与日常经营 [4] - 参与路演的企业与德国“工业4.0”和ESG投资理念高度契合，是德国投资者重点关注的中国“新质生产力”代表 [4] 欧洲投资机构反馈与市场趋势 - 路演吸引德国众多机构代表参与，德国机构代表明确表示中德合作正从汽车、机械、化工等传统领域向人工智能、可再生能源等新兴领域拓展 [5] - 德国机构投资者对中国市场的关注度显著提升，兴趣点从价格与成本优势转向技术创新与供应链协同 [6] - 当地投资者对中国资产的长期投资价值信心加强，对中德产业投资合作前景保持乐观 [6]

AH股溢价率排名 - 东北电气AH股溢价率最高，达到900.00%，H股价格为0.270港元，A股价格为2.25元 [1][2] - 弘业期货AH股溢价率为276.85%，H股价格为3.240港元，A股价格为10.19元 [1][2] - 中石化油服AH股溢价率为265.79%，H股价格为0.760港元，A股价格为2.32元 [1][2] - 宁德时代AH股溢价率最低，为-4.88%，H股价格为473.600港元，A股价格为376.08元 [1][2] - 招商银行AH股溢价率为-0.25%，H股价格为51.650港元，A股价格为43.01元 [1][2] - 恒瑞医药AH股溢价率为1.71%，H股价格为71.800港元，A股价格为60.97元 [1][2] AH股偏离值排名 - 广和通AH股偏离值最高，达到49.00%，溢价率为125.17% [1][2] - 东北电气AH股偏离值为36.60%，溢价率为900.00% [1][2] - 晨鸣纸业AH股偏离值为26.74%，溢价率为255.71% [1][2] - 广汽集团AH股偏离值最低，为-26.76%，溢价率为155.66% [1][3] - 均胜电子AH股偏离值为-18.54%，溢价率为78.82% [1][3] - 江苏宁沪高速公路AH股偏离值为-15.01%，溢价率为50.25% [1][3] 其他高溢价率个股 - 浙江世宝AH股溢价率为263.64%，H股价格为3.960港元，A股价格为12.02元 [2] - 晨鸣纸业AH股溢价率为255.71%，H股价格为0.700港元，A股价格为2.08元 [2] - 京城机电股份AH股溢价率为249.30%，H股价格为4.300港元，A股价格为12.54元 [2] - 复旦张江AH股溢价率为245.73%，H股价格为2.930港元，A股价格为8.46元 [2] - 安德利果汁AH股溢价率为239.17%，H股价格为13.760港元，A股价格为38.96元 [2] 其他低偏离值个股 - 深圳高速公路股份AH股偏离值为-11.11%，溢价率为52.52% [3] - 安徽皖通高速公路AH股偏离值为-10.72%，溢价率为28.66% [3] - 中远海发AH股偏离值为-10.44%，溢价率为160.68% [3] - 中国国航AH股偏离值为-9.44%，溢价率为51.28% [3] - 中国东方航空股份AH股偏离值为-9.01%，溢价率为28.66% [3]

行业环境 - 中国企业出海面临合规、资金流动和本土化运营等关键瓶颈，需通过多元化交易设计和弹性资金储备应对 [3] - 地缘政治加剧了供应链和ODI备案的复杂性，隐性风险如税务差异和金融规则需提前规划 [3] - 未来十年出海趋势将聚焦合规、协同和本土化，人民币结算和精准布局成为重点，合规将成为核心竞争力 [3][4] - 出海微短剧成功得益于国内竞争内卷化、网文出海铺垫的受众基础及好莱坞罢工带来的市场空白，本土化是出海关键 [5] - 中国产业互联网出海在2025年进入规模化收获阶段，成为企业增长的核心引擎，平台出海、供应链出海、产能出海和服务出海是四种主要模式 [6] - 文化理解是中国企业出海拉美的关键，需关注强大的工会文化、深厚的社群意识、对殖民历史的敏感性以及重视人情等文化特色 [7] - 中国AI企业受国内融资缩减和中东AI需求增长推动加速进军中东市场，沙特、阿联酋等国推出国家级AI战略，预计2030年AI对沙特GDP贡献超1350亿美元 [8][9] - 中国新茶饮品牌正加速进军东南亚市场，截至2025年6月近20个品牌在东南亚开设超5000家门店，霸王茶姬海外GMV同比增长77.4% [10] - 2025年1—10月中国商用车产销同比增长约10%，出口增长11.6%，新能源商用车占比达24.6%成为核心增长引擎 [11] - 三代半半导体是新能源、人工智能等新兴产业核心材料，A股相关公司通过技术突破、产能布局和跨国并购拓展海外市场 [12][13] - 中国机器人产业链完整，技术创新和性价比优势显著，已广泛进入全球家用、商用和工业领域 [14] - 中国农药产业加速全球化，2024年出口量达205万吨创历史新高，龙头企业通过双轨模式拓展市场 [15] - 中国新消费品牌正以“价值出海”为核心重塑全球市场印象，实现从“流量逻辑”到“品牌逻辑”的转变 [16][17] - 中国企业出海呈现从产品出海到生态出海、制造业和服务业多元化投资等四大趋势，“中国+N”模式推动企业升级 [18] - 2025年上半年中国自研游戏海外销售收入达95.01亿美元，同比增长11.07%，但面临税务合规、内容审查等风险 [19] - 中国潮玩品牌通过原创IP、强大供应链和社交媒体营销在全球崛起，2025年泡泡玛特营收超138亿元全球排名第二 [20][21] 头部品牌动态 - 云迹科技作为“酒店机器人第一股”上市仅半个月便加速出海，与沙特企业合作推进当地酒店文旅智能化升级 [22] - 科沃斯再度入选福布斯中国出海品牌30强，业务覆盖近180个国家和地区，海外收入占比40.8% [23] - 叮当猫童装品牌通过数字化拓荒和全球化战略，连续18年蝉联“中国十大童装品牌”，布局东南亚及欧美市场 [24][25] - 滴滴自动驾驶与阿布扎比投资办公室达成战略合作进军中东市场，其L4级自动驾驶系统已安全运行1900天 [26] - 大众点评加速海外布局发布迪拜“必吃榜”，覆盖全球3000多座城市，境外访问量近亿 [27] - 易点天下与阿里云合作推出AI漫剧出海加速增长引擎，预计2025年国内漫剧出海规模突破200亿元 [28][29] - 长城汽车作为COP30官方合作伙伴展示绿色氢动力船，实现氢能技术在多场景应用中的突破 [30] - 柠季自2024年12月启动出海，已在东南亚和澳新地区签约30多家门店，强调出海需尊重本土市场差异 [31]

中国—东盟自贸区3.0版升级议定书签署 - 2025年10月28日，中国与东盟在马来西亚吉隆坡签署中国—东盟自贸区3.0版升级议定书，旨在共同建设开放、包容、以规则为基础的区域一体化大市场[10] - 议定书涵盖数字经济、绿色经济、供应链互联互通、竞争和消费者保护、中小微企业等九大领域[10] - 中国已连续16年保持东盟第一大贸易伙伴地位，东盟也连续5年成为中国第一大贸易伙伴[10] 数字经济合作深化 - 2025年10月30日，泰国央行宣布与支付宝、微信支付、银联建立跨境二维码支付连接，实现即时零售支付直通[10] - 中国支付系统与泰国“PromptPay”的合作已覆盖泰国主要商圈和景区，中国游客可在超过200万家马来西亚当地商铺直接扫码付款[10] - 中国与东盟的服务领域数字化转型加速推进，例如泰国信用卡公司与华为云合作提升交易稳定性，新加坡旅游局与中国旅游平台马蜂窝合作推出人工智能旅行助手[12] - 中国—马来西亚数字经济现代工匠学院探索“人工智能+跨境电商”、“人工智能+数字金融”等复合型人才培养模式[13] 供应链互联互通与物流效率提升 - 京东物流开通了中国芜湖—越南河内的国际货运航线，单程仅需约3小时[14] - 3.0版议定书生效后，依托“标准和技术法规与合格评定程序”条款，部分家电和日用品可凭中国电子证书在越南直接申报，无需重复检测[14] - 京东物流在马来西亚布局约5万平方米的仓储空间，每天处理数万件货物，在越南服务数十家本土及中国出海品牌[15] - 友谊关口岸的中越智慧口岸项目建设进入冲刺阶段，建成后将实现24小时通关、“一次提交、一次查验、一次放行”[16] 产业协同与本地化发展 - 中国与东盟的汽车产业合作已升级为覆盖上游资源供应、中游本地化生产制造和下游市场销售及售后服务等全产业链的深度融合[15] - 上汽通用五菱已带领17家中国产业链企业走向东盟，并开发超100家印尼本土供应商[15] - 泰中罗勇工业园内，长安汽车首个海外新能源整车工厂已正式投产[15] - 伴随3.0版议定书相关政策的落实，中国—东盟汽车产业协同发展将迎来更广阔机遇[15] 中小企业融入区域价值链 - 缅甸景颇城市发展公司年均向中国出口草果3000吨，占克钦邦草果总产量的1/5，为当地创造大量就业机会[18] - 中国政府联合金融机构推出小额加工贷款、周转性订单融资等措施支持家庭作坊型生产者[18] - 越来越多的东盟榴莲种植园和加工厂被纳入中方备案名单，双方通过检测结果互认和加强合格评定合作，缓解中小企业报关手续多、等候久的痛点[19] - 3.0版议定书专设中小微企业章节，提出通过信息共享、融资支持、数字化转型帮助中小企业融入区域价值链[19]

德国制造业困境 - 2025年上半年德国制造业企业破产数量同比飙升17.5% [2] - 作为经济支柱的汽车制造业在8月份出口同比暴跌24% [2] - 克虏伯钢铁厂因绿色转型压力和能源成本飙升宣布解体，导致1万多个工作岗位消失 [2] 中国企业并购与投资趋势 - 中国企业并购德国制造业企业交易数量增多，覆盖行业领域不断拓展 [2] - 美的收购德国工业机器人巨头库卡，潍柴动力收购物流自动化领头羊凯傲，立讯精密收购百年线缆巨头莱尼，三一重工收购世界最大混泥土泵制造商普茨迈斯特 [3] - 2025年前四个月德国对华投资增长12.3% [3] - 2025年前两个月德国来华投资企业数量飙升54.7%，远超外国来华投资整体5.8%的增速 [3] 德国企业生产线转移至中国 - 众多德国工业产品外包给中国企业生产（OEM） [3] - 巴斯夫投资100亿欧元在湛江建一体化基地，宝马投资150亿在沈阳建数字化工厂，大众投资168亿在安徽建MEB工厂（年产能35万辆），蔡司光学在苏州落户 [3] 德国能源政策与成本问题 - 2011年后德国关停17座核电站和60%煤电站，能源自给率从2020年78%降至2024年59% [5][7] - 2025年德国工业用电均价达98欧元/兆瓦时，约为法国电价的2倍、中国电价的3倍 [8] - 对年用电1亿度的中型制造企业，高电价导致每年多支出超500万欧元电费 [8] 德国制造业竞争力变化 - 德国企业曾通过核心技术获取暴利，例如成本100元的产品以100元卖给中国子公司 [8] - 中国企业在高端制造领域实现追赶，并通过国产替代和新能源汽车实现弯道超车 [9] - 德国制造业历史上也曾经历从技术仿造到自主研发的路径 [10]