公司投资亏损事件 - 圣元环保全资子公司厦门金陵基于2025年3月认购私募基金产品，认购本金为6000万元人民币 [1] - 截至2025年12月25日，该基金累计净值增长率为-81.54%，亏损金额约4692万元，超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10% [1] - 公司已向基金管理人提交赎回申请并于12月26日启动赎回流程，但本次投资可能存在部分本金无法收回的风险 [1] - 公司已向自然人温廷涛追回投资本金200万元，并向公安机关报警及向深圳证监局举报 [1] 基金运作违规情况 - 基金合同规定，当触及止损线或预警线等重大事项时，基金管理人应在10个工作日内向投资者披露 [2] - 基金管理人深博信投曾出具《承诺函》，承诺当基金份额净值低于或等于0.80元时，特定安全资产合计不低于基金资产净值的50%，并在2个工作日内调整；净值低于或等于0.70元时，应在2个工作日内将非活期存款投资全部变现 [2] - 2025年12月9日，子公司计划赎回全部份额时，发现12月11日基金净值较12月4日出现急剧下降 [2] - 公司核查发现基金管理人存在越权交易、违反信息披露义务、伪造基金份额净值信息等违法违规行为，基金托管人存在未履行监督核查义务的违规行为 [2] 公司主营业务与财务影响 - 公司主营业务为城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚烧发电业务贡献业绩占比超过90% [3] - 2024年公司营收为15.82亿元，归母净利润为1.82亿元 [3] - 2025年前三季度公司营收约11.5亿元，同比减少0.67%；归母净利润约2.11亿元，同比增加43.22% [3] - 此次投资亏损约4692万元，占2025年前三季度净利润（2.11亿元）的比例超过22% [3] 行业相关案例 - 2021年5月，众兴菌业斥资1亿元认购私募产品，截至2022年底该产品净资产仅剩6556.25万元，亏损幅度接近35% [4] - 2023年11月，郑煤机公告购买了合计3亿元的信托理财产品，截至公告日仅赎回2956.34万元，剩余逾2.7亿元存在兑付风险 [4]

行业主要上市公司 - 行业主要上市公司包括天地科技(600582)、中创智领(601717)、三一国际(00631.HK)、林州重机(002535)等 [1] 企业融资与资本运作 - 煤矿机械行业上市公司主要通过定向增发进行融资，融资目的主要用于收购企业股权和补充流动资金 [2] - 头部企业通过并购实现技术协同与产业链延伸，地方国企通过资产整合优化区域布局，上市公司通过资本运作拓展细分市场，推动行业向智能化、高端化转型 [2] 行业兼并与重组事件 - **2025年6月**：太原重工以3亿元现金收购太重向明67%股权，切入散状物料长距离连续输送装备领域，太重向明拥有137项专利，2024年净利润达3629万元 [3] - **2024年10月**：郑煤机以10.49亿元收购恒达智控剩余14.47%股权，持股比例提升至99.49%，恒达智控2023年营收达24.92亿元，净利润8.85亿元 [3] - **2022年4月**：山西通宝能源以6522.37万元收购朗德金燕55%股权，切入液压支架核心部件领域 [3] - **2021年9月**：上海创力集团以4.08亿元现金收购浙江中煤机械科技剩余36.04%股权，实现100%控股 [3] - **2020年12月**：晋能控股集团整合山西多家煤企的煤机板块，成立晋能装备制造集团，聚焦高端智能成套装备研发 [4] - **2016-2017年**：郑煤机以22亿元收购亚新科6家汽车零部件企业，并以约10亿欧元收购德国博世旗下SEG业务，形成“双主业”格局 [4] - **2015年1月**：天地科技通过发行股份，以53.59亿元收购中煤科工集团重庆研究院和西安研究院100%股权 [4] - **2011年2月**：太重煤机以8.79亿元人民币收购澳大利亚威利朗沃国际集团，获得煤层千米定向钻机等核心技术 [4] - **2010年8月**：中煤集团与陕煤化集团对西安煤矿机械有限公司实施战略重组，双方各持50%股份 [4] 液压支架产品与技术 - 液压支架是煤炭综合机械化采掘成套装备的关键性、基础性设备，与采煤机、刮板输送机配套使用，可提高开采效率并保障安全 [5] - 液压支架种类多元，可按支护方式、开采煤层特点、工作面位置、制造标准等多种方式分类 [5][7] - 液压支架的智能化是核心发展方向，电液控制、远程监控等技术应用将更深入，适配复杂地质的定制化产品需求上升 [7] - 结合市场发展现状及历史需求量测算，初步估计2030年液压支架需求量约达10.94万架，年均复合增长率约为4.0% [7]

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][6][62] 核心观点 - 公司主营业务为橡塑新材料产品和煤矿辅助运输设备，2024年毛利率达41.26% [5] - 公司多元布局，以橡塑材料研发为核心，纵向深耕煤炭行业，横向拓展军工等新市场，以创新驱动发展 [5][55] - 下游需求受益于煤机行业设备机械化率提升和更新换代，以及军工等行业的高景气度 [5][10][11] 公司业务与财务表现 - 公司主要产品和服务包括橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备、维修服务和其他矿用配件 [5][33] - 2024年公司营收达4.83亿元，同比增长9.46%；归母净利润达8691万元，同比增长4.25% [5][43] - 2024年，橡塑新材料产品营收2.67亿元，毛利率49.72%；煤矿辅助运输设备营收1.66亿元，毛利率29.53% [10][36][37] - 公司客户集中度较高，主要受煤炭行业头部集中效应影响，2024年向陕煤集团销售收入占比为37.70% [5][40] 行业需求与市场空间 - **橡塑产品行业**：2023年液气密行业总产值增长至1510亿元，其中液压（含液力）产值768亿元 [5][16]。2024年我国胶管产量达22.1亿标米，同比增长2.1%；预计2025年产量进一步增长至22.8亿标米，同比增长3.2% [5][16] - **煤炭机械行业**：2023-2025年，煤矿辅助运输设备年均增量需求对应年均市场规模9.30-15.52亿元 [5][18]。煤机市场需求增长主要源于两方面：1）机械化率提升，规划到“十四五”末采煤机械化程度达90%以上；2）设备更新换代，因“三机”寿命一般为3至5年，“一架”寿命为5至8年，实际使用寿命更短 [5][21] - **军工行业**：2025年我国国防装备费用预算增速达7.2%，为军工橡塑零部件市场打开增长空间，预计军工密封件国产化率超过80% [10][25] 公司技术与竞争优势 - 公司拥有成型混炼胶成熟配方超200种，具备强大的定制化产品开发能力，可根据需求研发具备耐油、耐酸碱、耐高低温等不同特性的橡胶胶料 [5][50] - 公司在生产工艺上引入先进设备并进行国产化改良，如无模切削生产线、软芯生产工艺等，提高了产品加工精度和生产效率 [50] - 2024年公司在核心业务取得多项创新突破，包括：成功研发并量产针对世界最大10米液压支架的“130吨级煤矿支架搬运设备”；在军工配套产品方面，完成航天特车液压软管6个规格新品研发，聚四氟乙烯软管国产化评审取得突破 [5][53][54] 发展战略与未来布局 - 公司实施“一体两翼”发展战略：“一体”是以橡塑材料研发为核心；“两翼”是纵向深耕煤炭行业（辅助运输设备、维修）和横向拓展军工等新应用行业 [55] - 公司深耕煤炭行业二十余年，与陕煤集团、郑煤机、神华能源等头部企业建立了长期稳定合作关系 [5][55] - 公司业务已向军工行业延伸，与数十家军工相关企业和科研院所建立合作，部分产品已逐步替代进口 [5][55] - 募投项目“军民两用新型合成材料液压管生产线建设项目”建成后，将实现年产新型合成材料液压管120万米、聚四氟乙烯软管15万米 [6][59] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.04亿元、1.20亿元、1.43亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.27元、1.48元、1.76元 [6][7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5.60亿元、6.40亿元、7.60亿元，同比增长率分别为15.76%、14.41%、18.62% [7][9] - 预计公司2025-2027年市盈率（PE）分别为23.9倍、20.6倍、17.3倍 [6][7] - 可比公司（如唯万密封、利通科技等）最新2025年预测PE均值为28.3倍，公司估值低于可比公司均值 [6][62][63]

文章核心观点 - 中国制造业通过坚守实业、自主创新与金融资本支持，实现了从计划经济到全球竞争的转型，以河南制造业企业为缩影，展示了从技术依赖到自主攻坚、从国内市场到全球布局的高质量发展路径 [1][3][8] 国企改革历程 - 中信重工前身洛阳矿山机器厂于1953年作为156项重点工程之一建设，焦裕禄参与筹建并研制出新中国首台直径2.5米双筒卷扬机，二十世纪80年代产品覆盖全国80%以上大型矿山 [3] - 1993年洛阳矿山机器厂并入中信集团并更名为，通过改制分流实现轻装上阵，2008年改制为股份制公司，2012年上市募集资金31.99亿元，目前具备全球稀缺的高端重型机械加工能力 [4] - 洛轴集团2004年资不抵债，2016年通过三项制度改革打破干部终身制、实行竞聘上岗与薪酬挂钩，重新焕发活力 [5][6] - 郑煤机二十世纪90年代中后期因行业低迷资产负债率飙升至117%，2006年启动股份制改革并推行三项制度变革，2010年上市募集资金18亿元，研发投入占比翻番 [6] 技术突破与全球竞争力 - 洛轴集团突破国外技术垄断，盾构机主轴承实现从3米级到12米级跨越，可靠性达国际水平，并掌握航空发动机轴承、轨道交通轴承等核心技术 [9] - 郑煤机智能液压支架通过传感器实时监测煤层压力，2016年进入美国市场时面临零基础困境，2024年上半年海外订货额达7.75亿元，同比增长137% [10] - 中信重工产品研发效率提高30%、研发周期缩短20%、设计差错率降低15%，全球网络覆盖南美、非洲、欧洲，曾研制直径12.2米大型自磨机获"重型机械世界之最"认定 [4][8] 金融支持与资本运作 - 国家开发银行为中信重工西藏项目提供优惠利率贷款，中国信保为郑煤机多国项目覆盖政治与商业风险，招商银行为洛轴集团办理超200笔保函业务累计3600余万元 [12] - 中信重工近3年跨境人民币结算量大幅增长，积极推动与"一带一路"国家使用人民币结算以规避汇率风险 [12] - 一拖股份1997年登陆港股，2012年完成"A+H"上市，利用A股募集资金实施拖拉机核心能力提升等项目，2014年动力换挡拖拉机实现商品化，2016年产量达4000余台 [13][14] 未来布局与挑战 - 郑煤机在上海张江设立研究院研发新能源汽车零部件，中信重工申请设备更新贷款推动智能矿山装备转型，洛轴集团目标2023年营收150亿元并通过资本市场融资扩大高端产能 [15] - 高端领域仍存在进口依赖，老牌工业巨头的专利与配套方案形成竞争壁垒，人才争夺加剧 [14] - 企业期待更灵活汇率对冲工具及更高新兴市场承保比例，金融机构已通过组建专业团队、提供跨境人民币结算便利化及综合解决方案回应需求 [16]

行业销售数据 - 2025年7月挖掘机销售17138台同比增长25.2% 其中国内销售7306台同比增长17.2% 出口9832台同比增长31.9% [1] - 工程机械行业7月内销及出口销量均表现亮眼 [2] 政策支持与基建投资 - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元比上年增加3000亿元 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元同比增加5000亿元 [1] - 地方债加力提速 下半年基建投资仍有较强支撑 实物工作量正逐步形成 基建投资有望向支撑产业升级的核心基础设施倾斜 [1] - 两会政策对工程机械行业支持力度较大 行业中期需求持续复苏有保障 [2] 行业前景与需求 - 工程机械行业是全球优势产业 有望从进口替代逐步走向供应全球 [2] - 雅江、新藏铁路等项目促新增需求 雅下水电站工程开工有望进一步拉动需求 [2][2] - 工程机械更新换代的持续增长对销量有拉动作用 行业短期具备良好催化剂 [2] - 国际化、电动化进程推进 龙头企业有望量利齐升 [2] - 长期来看行业会受益 但短期效果难以验证 仅依靠国内市场景气度要回到历史峰值很难 [1] 相关上市公司 - 港股工程机械产业链公司包括中联重科(01157)、三一国际(00631)、中国龙工(03339)、郑煤机(00564) [3]

市场表现 - 本周A股主要宽基指数均收涨，上证指数、万得全A等指数涨幅靠前，创业板指、科创50涨幅靠后 [1][14] - 小盘成长风格相对占优，小盘成长、小盘价值涨幅居前，大盘成长、中盘成长涨幅靠后 [16] - 申万一级行业大多收涨，国防军工、有色金属、机械设备等行业涨幅靠前，医药生物、计算机、商贸零售等行业跌幅靠前 [16] - 创业板指、中小100等指数2010年以来的PE(TTM)估值分位数均低于40% [14] 外部因素 - 美国7月非农新增就业仅7.3万，失业率升至4.2%，5月和6月数据被大幅下修至1.9万和1.4万 [22][25][26] - 市场对美联储9月降息预期升温，概率达83.4%，美国10年期国债收益率回落至4.27% [23][30][33] - 若美联储降息，将推动海外资金重新配置，A股和港股估值与美国10年期国债收益率呈反向关系（相关系数-0.47和-0.56） [37][43][45] - 港股作为离岸市场对流动性更敏感，成长板块如创业板指与美债收益率相关系数达-0.87 [38][41] 内部因素 - 国内政策持续发力，包括金融支持新型工业化和免费学前教育等政策落地 [47][51] - 7月出口同比增长7.2%，CPI环比由降转升0.4%，核心CPI同比连续3个月扩大至0.8% [48][52][55] - 医药生物、家用电器、食品饮料等行业估值与美债收益率相关系数低于-0.5，将受益于海外流动性改善 [56][60] 行业配置 - 短期关注滞涨的机械设备、电力设备及受益流动性改善的医药生物、家用电器、食品饮料 [63] - 长期主线： - 消费：家电、消费电子、港股汽车及服务消费 [67] - 科技：AI、机器人、半导体、军工 [68] - 红利：高质量个股如中信股份（股息率7.2%）、郑煤机（17.1%）等 [69][70] 市场展望 - 下半年市场或突破2024年高点，行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动 [62] - 行业轮动可能呈现"补涨"特征，机械设备、电力设备等滞涨板块机会显著 [64][66]

公司证券简称变更 - 公司H股中文证券简称将于2025年8月13日上午9时起由"郑煤机"变更为"中创智领" [1] - 公司H股英文证券简称"ZMJ"保持不变 [1] - 变更仅涉及香港联交所交易的H股简称 [1]

名称变更 - 2025年7月7日起公司中文名称变更为中创智领（郑州）工业技术集团股份有限公司[3] - 2025年7月30日公司英文名称变更为ZMJ Group Company Limited [4] - 2025年8月13日起H股中文证券简称变更为中创智领[4] 其他事项 - 公司H股英文证券简称、股份代号、网址不变[4][5] - 已采纳新公司标志[5] - 变更名称不影响股东权利，旧股票有效，不免费换领[6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 煤炭价格底部进一步夯实，预计板块将进入中长期震荡向上的大周期，建议重点关注板块机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 政策及水电情况 - 国家能源局将对晋陕蒙疆等8省（区）生产煤矿进行核查，国家发改委部署修订《中华人民共和国价格法》规范市场价格秩序 [7] - 国家气候中心预测7月部分地区降水情况不利于水电出力增加，6月全国水力发电量1391亿千瓦时，同比 -4.0%，降幅较5月收窄10.3pct [7] 煤价情况 - 截至7月25日，秦港煤价645元/吨，周环/同比 +11/-206元/吨（变动 +1.7%/-24.2%），榆林、鄂尔多斯及大同部分大卡指数周环比有变动 [7] - 7月18 - 24日，沿海及内陆25省电厂平均日耗576万吨，同比 -6.5%，平均库存12343万吨，同比 -3.8% [7] - 截至7月25日，北方四港库存1681万吨，较24/23年同期 +87/+14万吨，预计短期煤价稳中有升 [7] 焦炭和焦煤情况 - 截至7月25日，京唐港主焦煤价格1680元/吨，周环/同比 +240/-350元/吨（变动 +16.7%/-17.2%），本周焦炭完成两轮提涨 [8] - 截至7月25日，焦化厂开工率73.6%，周环/同比 +0.7/+0.3pct，全国247家钢厂日均铁水产量242万吨，周环比/同比 -0.1%/+1.1% [8] 投资建议 - 建议关注焦煤股【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】 [9] - 关注动力煤弹性标的【晋控煤业】【陕西煤业】 [9] - 关注煤价下限巩固长期受益的红利股【中煤能源】【中国神华】 [9] - 关注业绩有望继续增长的【神火股份】【电投能源】 [9] - 关注受益相关政策的煤机公司【天地科技】【郑煤机】 [9]

企业专利创新实践 - 郑煤机、中铁装备、洛阳LYC轴承等豫企通过"专利墙"展示技术实力，专利成为企业核心竞争力的体现[5] - 中原动力累计获得80余项专利授权，涵盖机器人结构、电气控制、AI算法等领域，3D工业相机技术已在郑煤机生产线应用[6][8] - 中大恒源拥有110多项国内外专利，主导制定16项天然色素标准和48个食品安全国家标准，客户包括康师傅、雀巢等[9] - 鼎能吉研电子涉及400余项专利，动力电池干燥设备市占率超60%，是宁德时代、亿纬锂能等核心供应商[9] 专利导航机制 - 专利导航通过大数据分析揭示技术趋势和竞争格局，鼎力杆塔公司通过该机制优化冻土区接触网技术研发方向[11][12] - 郑州市低空经济产业拥有1759件全球专利，中小微企业占比52%，通过"AI预警+专利布局"政策组合提升竞争力[13] - 河南省围绕重点产业链开展专利导航，累计备案成果140项，帮助企业形成专利壁垒[13] 专利转化应用 - 2024年河南省专利授权量达110742件，发明专利17610件，拥有量92949件同比增长11.82%[14][17] - 高校院所专利占全省15.9%，郑州大学、河南科技大学、河南大学位列前三，2024年高校累计转化专利3372件[15][18] - 通过"知识产权服务万里行"活动促成79所高校9739件专利与企业对接，达成93个合作项目[16] - 将举办跨区域专利转化对接活动，推动装备制造、农业食品等领域专利成果跨省转化[17]