产品发布 - 方程豹汽车于2025年9月25日在北京发布全新车型钛7 展示硬核性能与先锋设计 体现品牌探索未知和突破边界的理念 [1] - 钛7定位为"悦己宜家"精神的集大成者 打破硬派和家用的二元对立 兼具面子、里子和乐趣 [1] - 公司将该车型定位为全能化城市车 强调城市乐趣性 是不委屈自己、不辜负家人、不满足够用、不泯然众人的产品 [1] 产品设计 - 外观尺寸近5米车长和近2米车宽 呈现方正宽大霸气造型 [3] - 车内打造五向通透的风景视界 内饰融合"方圆"设计理念 兼具硬朗简约时尚与家用柔和温馨 [3] - 空间设计实现70.9%超高得房率 超过3.3米乘员舱有效车长 1880L后备厢容积和47处储物空间 [6] 技术性能 - 搭载比亚迪三电技术和新一代DM技术 配备全速域轮端解耦技术 实现全速域范围内无感切换两驱和四驱 [8] - 采用前双叉臂+后五连杆独立悬架系统 保障高速过弯、紧急变道和复杂路况下的稳健操控 [8] - 匹配12种地形模式 具备全地形全场景适配能力 支持用户探索超出城市日常的高级场景 [8] 安全系统 - 构建智能主动安全加硬核被动安全的双保险体系 标配比亚迪天神之眼智能辅助驾驶系统 [10] - 配备TSC高速爆胎辅助稳定控制系统 采用七横九纵高刚性车身结构 全车装配9个安全气囊 [10] 市场定位 - 推出4个配置版本 售价区间17.98万元-21.98万元 提供最高价值超3.6万元的上市权益 [11] - 北京首批车主在活动期间完成交付 象征美好出行生活的正式开启 [11]

中国汽车工业发展历程 - 1998年吉利推出首款两厢轿车豪情 价格约3万元 2001-2003年累计销量超15万辆 [1] - 早期国产车采用逆向研发策略 通过拆车模仿外资品牌设计 如豪情采用丰田8A发动机 [1] - 2001年加入WTO后汽车关税下调 国家放开轿车价格管制 开启中国家庭轿车元年 [4] - 2001-2010年中国汽车销量年均增长率超20% 2010年销量突破1800万辆 [5] 国产高端化突破路径 - 燃油车时代高端化尝试包括2013年红旗L5旗舰车型与2016年长城魏牌SUV 定位15-30万元区间 [5][6] - 2016年吉利与沃尔沃联合推出领克品牌 基于CMA架构打造 首款车型领克01搭载沃尔沃2.0T发动机 [6] - 领克03+成为首款国产量产性能车 零百加速6秒 2019-2024年国际赛事6年7冠 [7] - 截至2025年7月领克全球累计销量突破150万辆 [7] 新能源汽车战略转型 - 2001年"863计划"启动电动汽车专项 2009年"十城千辆"工程推动新能源示范应用 [8] - 2012年国务院将新能源汽车纳入国家规划 行业进入快速发展周期 [8] - 2014年特斯拉进入中国 催生近500家新能源品牌 [8] - 2012-2024年中国新能源汽车产量从1万辆增至1000万辆 [9] 技术自主研发突破 - 中国掌控全球70%电池原材料供应 宁德时代和比亚迪占全球市场超60%份额 [9] - 极氪自研神盾金砖电池支持800V高压快充 5.5C充电倍率 2024年通过工信部新安全标准 [12] - 极氪浩瀚超级电混系统支持900V高压充电 6C充电速度 三电机兆瓦电驱总功率突破1000千瓦 [12] - 动力电池能量密度从200Wh/kg提升至400Wh/kg 电驱功率密度达两位数kW/kg [12] 智能化技术进阶 - 极氪L3级辅助驾驶配备43个感知单元 包括5个4D毫米波雷达和13个高清摄像头 [13] - 实现全域全向全时无盲区感知 技术从多传感器堆叠转向端到端大模型主导 [13] 品牌整合与全球化 - 2024年2月极氪与领克合并为极氪科技集团 9月与吉利汽车合并 实现资源协同 [2] - 极氪001首年交付超7万辆 极氪009成为香港市场最畅销豪华MPV之一 [9][10] - 极氪进入全球60多个国家 布局超1300家门店 领克01连续三年位居欧洲4万欧元以上中国品牌前列 [16] - 2025年上半年中国汽车出口348万辆 同比增长18% 其中新能源汽车出口142万辆 占比41% [16] 市场渗透与行业地位 - 2024年4月中国新能源汽车零售渗透率首次突破50% 7月持续超50% [15] - 国产高端车从逆向开发转向技术反向输出 中系豪华成为全球产业新标准 [3][11] - 行业竞争重心从三电技术转向智能化与用户体验 构建以用户为中心的高端服务体系 [14]

产品发布与定位 - 全新P7于8月27日在广州智造中心上市 定位"未来AI豪华轿跑" 共推出四款配置 售价区间21.98万至30.18万元 [1] - 公司推出最高2.8999万元老车主复购权益 以"全系Ultra"配置策略实施差异化竞争 [1] 三电系统性能 - 首搭858高性能电池包与800V XPower电驱 实现820公里超长续航 [1] - 具备5C超充能力 10分钟补能525公里 [1] - 经24小时耐力测试验证 以平均220km/h车速累计充电32次 单次充电11至13分钟 总里程达3961公里 [1] 驾控性能表现 - 采用超跑级中置电驱布局 全系标配双腔空气弹簧和DCC智能阻尼 [1] - 零百加速3.7秒 浙江国际赛车场圈速1分38秒767 跻身50万内最快纯电轿跑行列 [1] 智能配置创新 - 全系标配三颗自研图灵AI芯片 算力达2250 TOPS 支撑本地端VLA大模型 [2] - 实现接近人类驾驶员的路况预判能力 一体化车道级智能导航覆盖全国 [2] - 全球首发湿滑路面AES功能 可在低附着路况完成紧急转向避让 [2] 安全结构与设计 - 采用16000T一体压铸车身 高强度钢占比达88.18% [2] - 车长5017mm 轮宽比例0.28 配备7款巴斯夫鹦鹉漆配色 [2] 内饰与舒适性 - 座舱配备23颗HIFI扬声器 Nappa真皮座椅带按摩功能 [2] - 后排横向空间达1400mm 兼顾运动属性与舒适需求 [2] 市场竞争影响 - 以性能加智能双维度突破 可能进一步压缩传统豪华品牌市场空间 [2] - 定价策略与配置组合或将推动30万级电动轿跑市场进入全域AI竞争新阶段 [2]

新车上市与到店情况 - 海狮06 DMI首批两台车于7月19日到店 车型为170领航pro版和121领航版 颜色为雪域白和暖阳白 [3] - 后续到店车辆仍以这两个版本为主 [3] - 新车上市无优惠 提供4次保养 比亚迪品牌置换补贴5000元 非本品牌补贴4000元 [5] 产品定价与配置 - DMI三个配置价格分别为13 98万 14 68万 15 68万 [4] - 170领航pro版指导价14 68万 按揭落地价6 1万 月供3750元 支持两年0利息贷款9万 [18] - 全系标配云辇C系统 行车质感获客户认可 [12] 市场竞争与客户反馈 - 竞品对标合资品牌途观L 丰田SUV 以及新能源车型启源Q07 零跑C11 [6] - 客户主要争议点在外观设计接受度 部分认为车灯造型独特 [10][12] - 20%到店客户专程查看海狮06 部分客户持观望态度等待降价 [10][12] - 对比零跑C11时 客户高频关注激光雷达配置 [12] 销售策略与产品定位 - 销售主动引导试驾 通过体验转化客户 [15] - 金融政策调整为低息方案 5年期总利率15% 厂家提供2年0息定额贷 [17] - 产品定位介于宋PLUS和唐之间 未来将替代宋PLUS IP 整合海洋网产品线 [21] - 纯电版技术升级显著 混动版与其他车型差异较小 [21] 市场动态与购买建议 - 省补政策存在不确定性 部分地区需抢券或补贴额度减少 [19] - 传统"晚买享折扣"策略受补贴变化影响 刚需客户可考虑当前入手 [19]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1503亿元人民币 同比增长27% [1] - 归母净利润92.9亿元人民币 同比下降14% [1] - 毛利总额247亿元人民币 毛利率16.4% [1] - 总现金水平上升至588亿元人民币 [1] 销量表现 - 上半年总销量140.9万辆 同比增长47% 市场占有率首次突破10% [2] - 新能源三大品牌总销量72.5万辆 同比上涨126% 新能源渗透率升至51.5% [2] - 海外市场出口销量超18万辆 全球销售网络覆盖85个国家和地区 [2] 品牌表现 - 银河系列累计销售54.8万辆 同比增长232% 截至7月底累计销量突破120万辆 [2] - 极氪品牌上半年交付90,740辆 [2] - 领克品牌上半年销量154,137辆 7月16日实现累计交付突破150万辆 [2] 战略调整 - 将2025年全年销量目标从271万辆上调至300万辆 增幅约11% [3] - 计划推出5款全新新能源车型 包括极氪9X 领克10 EM-P 吉利银河A7及吉利银河M9等混动产品 [3] - 7月15日宣布与极氪科技签署合并协议 拟通过现金或股份置换方式收购极氪剩余股份 实现极氪私有化并完成纽交所退市 [3] 利润分析 - 呈现增收不增利现象 主要因持续加码三电技术和智能化领域 神盾金砖电池 星睿AI大模型等创新项目推高研发成本 [3] - 为提升新能源市场份额 在渠道建设和品牌营销上投入增加 [3] - 部分车型展现高性价比 进一步压缩利润空间 [3]

小鹏汽车全新P7发布 - 全新P7采用"无预售价"策略，发布6分37秒订单破万，显示20万~30万元价位段消费者对新产品的敏感度[1] - 该车型承载公司冲击高端市场的战略意图，旨在重塑品牌形象[4] - 设计团队强调"颜值第一，科技领先"理念，通过极致简洁设计传递情绪价值[6] - 车身尺寸对标保时捷Panamera，多项参数超越该豪华车型[6] P7历史表现与市场环境 - 初代P7曾创造车新势力单车万台下线最快纪录（2020年10月）和十万台量产最快纪录（2022年3月）[2] - 上市首年为公司贡献56.6%销量，助力品牌当年营收达58.44亿元[2] - 2022年起面临比亚迪海豹和降价后的特斯拉Model 3激烈竞争[2] - 2024年上半年P7系列仅交付1万辆，同比下滑[3] 公司战略调整与产品矩阵 - 2023年P7i中期改款搭载双激光雷达及双英伟达Orin芯片，销量回升[3] - 2024年推出P7+和Mona M03两款性价比车型，起售价分别下探至18.68万元和11.98万元[3] - 低价策略使公司连续9个月月销破3万辆，完成全年35万辆目标的66.8%[4] - 但导致单车平均收入从25.39万元降至15.29万元，品牌溢价能力弱化[4] 全新P7技术升级 - 智能驾驶从初代P7的14摄像头方案升级至3颗自研图灵芯片，算力达2250TOPS[7] - 电机最大功率从230kW提升至437kW，零百加速从5.9s缩短至3.7s[8] - 续航从702km增至820km，保持20万~30万元纯电轿跑头部水平[8] - 采用全域800V高压Sic平台充电技术[8] 未来挑战 - 定价策略需平衡销量与高端定位[10] - 激进设计风格需市场验证[10] - 纯视觉智驾方案在实际路况中的稳定性待检验[10] - 存在P7家族内部产品矩阵可能导致的用户认知混乱风险[10]

产品发布与定价 - 上汽名爵全新MG4开启预售 推出4款车型 预售价格区间为7.38万-10.58万元[1] - 预售期间支付999元订金可抵扣2000元车款[1] - 半固态电池版本将于9月公布价格并年内批量交付[3] 电池与三电技术 - 首次搭载量产半固态电池 具有更高能量密度和安全性[3] - 采用稀土合金材料 熔点超过630℃ 抗拉强度达200MPa[3] - 工作环境最低达-35℃ 空调能耗降低50% 冬季制热效率提升30%[3] - 采用CTB电池车身一体化技术 提升空间利用率和安全性[4] 智能化配置 - 搭载高通骁龙8155芯片和OPPO智行车机互融系统[4] - 支持华为 苹果 安卓等主流手机操作系统[4][10] - 配备15.6英寸大屏[10] 产品定位与竞争 - 定位全球车型 重点巩固欧洲市场地位[6] - 竞品包括比亚迪海豚 吉利星愿 大众ID.3和蔚来萤火虫[6] - 车身尺寸4395/1842/1551mm 轴距2750mm 后备厢空间471L 大于比亚迪海豚[6] 动力性能与续航 - 最大功率120kW 最大扭矩250N·m 0-50km/h加速时间3秒[11] - 最大续航里程530km 电耗10.4kWh/100km[11] - SOC 30%-80%充电时间20分钟[11] 内饰与配置 - 内饰采用大面积皮质软包覆盖[8] - 配备方向盘加热 防晒玻璃 隐私玻璃 全景天幕带遮阳帘等配置[8]

核心观点 - 国金证券给予爱玛科技买入评级 目标价格56.64元 [2] 评级理由 - 三电技术加智能化推动产品平均售价提升 [2] - 产品与渠道优化使成长逻辑清晰 [2] - 出海业务成为第二增长曲线 [2] - 电动三轮车业务打开新成长空间 [2] 财务数据 - 爱玛科技最新股价35.65元 [2] - 目标价较现价有约58.9%上行空间 [2]

产品与渠道优化 - 三电技术持续迭代，自研凸极电机和蔚蓝控制器电控系统构建"性能+场景化"综合动力解决方案 [2] - 智能化功能在主推车型适配，中高端车型搭载更多智能化功能，智能化渗透率快速提升 [2] - 优化用户画像，增加男性向产品线，扩大消费群体覆盖范围 [2] - 门店总数超3万家，下沉市场稳固，逐步淘汰低效门店，提升渠道质量 [2] - 一、二线城市门店升级，推动单品旗舰策略 [2] 行业格局与销量表现 - 2H伴随新国标实施、新品发布以及以旧换新政策等，行业景气度提升 [2] - 头部企业通过产品力提升(三电、智能化、电摩品类)和供应链管理带来的成本优势加速份额抢夺 [2] - 25H1电动两轮车内销3232万台，同比+29.5%，爱玛内销+39.2% [2] 第二增长曲线 - 电动三轮车24年营收19.5亿元，同比+36%，毛利率22.4%，销量55万台(同比+29%)，预测25-27年营收分别为27/40/50亿元，同比+40%/+45%/+25% [3] - 品牌出海：东南亚(印尼等)线下门店超百家，针对载客/货运需求推出大功率车型；欧美通过Ebike切入绿色出行赛道 [3] 激励计划与可转债 - 限制性股票激励计划目标：业绩25、26、27年营收或者净利增长不少于15%、32.25%、52.09%，复合年化同比增速均为15% [3] - 23年公开发行20亿元可转债，初始转股价格为61.29元/股，目前转股价格为38.32元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预测25-27年归母净利润分别为24.6/29.2/33.2亿元，同比+23.8%/+18.8%/+17.1% [4] - 采用相对估值法，给予公司2025年20倍P/E，对应目标价56.64元 [4] - 该股最近90天内共有7家机构给出买入评级，过去90天内机构目标均价为54.68 [7]

订单信息 - 公司获得欧洲大型零售集团H公司为期三年的电动工具独家供应订单 [1] - 订单标的为消费级无绳锂电池电动工具及配件 覆盖欧洲区域近千家门店 [2] - 预计年采购金额不低于1500万美元 超过公司2024年电动工具收入的5% [2] - 计划2025年下半年启动交付 首年收入预计不超过1000万美元 [2] - 交易对手方H公司为世界五百强企业 系公司前十大客户 具备长期合作基础 [3] 欧洲市场分析 - 欧洲电动工具市场2024年规模达112.9亿美元 占全球份额34% 预计2033年增至156.6亿美元 CAGR 3.7% [4] - 全球DIY电动工具市场规模2024年达152亿美元 预计2033年增至257亿美元 CAGR 6.5% [4] - 消费级电动工具因单价低、更换需求高 成为商超扩展自有品牌的重要抓手 [4] - 公司通过H集团渠道正式进入欧洲超百亿美元核心市场 [4] 战略意义 - 此次订单标志着公司电动工具首次强势进军欧洲市场 [5] - 通过商超自有品牌代工模式验证产品在欧洲市场的综合竞争力 [5] - 代表电动工具非美市场进入"1-10"扩张阶段 [5] - 欧洲市场准入壁垒主要取决于产品性能与渠道能力 区别于美国市场的产能供给要求 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收169.42/207.58/251.22亿元 同比增14.50%/22.53%/21.02% CAGR 21.77% [6] - 同期归母净利润27.11/33.83/40.60亿元 同比增17.68%/24.80%/19.99% CAGR 22.38% [6] - 当前市值对应PE为13.57/10.87/9.06倍 [6]