产品与渠道优化 - 三电技术持续迭代，自研凸极电机和蔚蓝控制器电控系统构建"性能+场景化"综合动力解决方案 [2] - 智能化功能在主推车型适配，中高端车型搭载更多智能化功能，智能化渗透率快速提升 [2] - 优化用户画像，增加男性向产品线，扩大消费群体覆盖范围 [2] - 门店总数超3万家，下沉市场稳固，逐步淘汰低效门店，提升渠道质量 [2] - 一、二线城市门店升级，推动单品旗舰策略 [2] 行业格局与销量表现 - 2H伴随新国标实施、新品发布以及以旧换新政策等，行业景气度提升 [2] - 头部企业通过产品力提升(三电、智能化、电摩品类)和供应链管理带来的成本优势加速份额抢夺 [2] - 25H1电动两轮车内销3232万台，同比+29.5%，爱玛内销+39.2% [2] 第二增长曲线 - 电动三轮车24年营收19.5亿元，同比+36%，毛利率22.4%，销量55万台(同比+29%)，预测25-27年营收分别为27/40/50亿元，同比+40%/+45%/+25% [3] - 品牌出海：东南亚(印尼等)线下门店超百家，针对载客/货运需求推出大功率车型；欧美通过Ebike切入绿色出行赛道 [3] 激励计划与可转债 - 限制性股票激励计划目标：业绩25、26、27年营收或者净利增长不少于15%、32.25%、52.09%，复合年化同比增速均为15% [3] - 23年公开发行20亿元可转债，初始转股价格为61.29元/股，目前转股价格为38.32元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预测25-27年归母净利润分别为24.6/29.2/33.2亿元，同比+23.8%/+18.8%/+17.1% [4] - 采用相对估值法，给予公司2025年20倍P/E，对应目标价56.64元 [4] - 该股最近90天内共有7家机构给出买入评级，过去90天内机构目标均价为54.68 [7]

订单信息 - 公司获得欧洲大型零售集团H公司为期三年的电动工具独家供应订单 [1] - 订单标的为消费级无绳锂电池电动工具及配件 覆盖欧洲区域近千家门店 [2] - 预计年采购金额不低于1500万美元 超过公司2024年电动工具收入的5% [2] - 计划2025年下半年启动交付 首年收入预计不超过1000万美元 [2] - 交易对手方H公司为世界五百强企业 系公司前十大客户 具备长期合作基础 [3] 欧洲市场分析 - 欧洲电动工具市场2024年规模达112.9亿美元 占全球份额34% 预计2033年增至156.6亿美元 CAGR 3.7% [4] - 全球DIY电动工具市场规模2024年达152亿美元 预计2033年增至257亿美元 CAGR 6.5% [4] - 消费级电动工具因单价低、更换需求高 成为商超扩展自有品牌的重要抓手 [4] - 公司通过H集团渠道正式进入欧洲超百亿美元核心市场 [4] 战略意义 - 此次订单标志着公司电动工具首次强势进军欧洲市场 [5] - 通过商超自有品牌代工模式验证产品在欧洲市场的综合竞争力 [5] - 代表电动工具非美市场进入"1-10"扩张阶段 [5] - 欧洲市场准入壁垒主要取决于产品性能与渠道能力 区别于美国市场的产能供给要求 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收169.42/207.58/251.22亿元 同比增14.50%/22.53%/21.02% CAGR 21.77% [6] - 同期归母净利润27.11/33.83/40.60亿元 同比增17.68%/24.80%/19.99% CAGR 22.38% [6] - 当前市值对应PE为13.57/10.87/9.06倍 [6]

分组1：公司出口情况 - 公司依托重汽国际公司实现产品出口，该公司连续20年位居国内重卡行业出口首位，在海外积累良好口碑与坚实用户基础 [2] - 公司产品出口态势良好，主要覆盖非洲、东南亚、中亚及中东等重点区域，在新兴市场持续取得进展 [2] 分组2：新能源重卡发展情况 - 2025年1 - 6月，我国新能源重卡累计销售6.59万辆，同比增长194%，6月份新增1.48万辆，同环比均增长 [3] - 公司在新能源重卡领域表现较好，销量同比保持增长 [3] - 在政策支持和技术创新推动下，新能源重卡行业处于快速发展阶段，中短途运输场景电动化趋势不断扩大 [3] - 未来，随着智能化、轻量化等领域和“三电”技术进步，新能源重卡行业有望迎来更广阔发展空间 [3] 分组3：公司分红规划 - 公司近五年不断提升分红比例，重视股东回报，致力于平衡长期可持续发展与股东回报需求 [3] - 未来，公司将综合考量市场环境、生产经营、现金流、未来发展资金需要等因素，确定合理分红比例 [3]

行业情况 - 今年1 - 6月我国重卡市场累计销量约53.33万辆，同比增长约6%；6月销售9.2万辆左右，环比上涨4%，同比上涨29% [2] - 2025年1 - 5月我国新能源重卡行业累计销售6.12万辆，同比增长195%；预计6月销量超1.5万辆，同比增长超1.2倍 [3] 公司情况 - 公司生产经营良好，总体产销与去年同期相比保持增长且好于行业水平 [2] - 公司依托重汽国际公司出口产品，连续20年保持行业出口领先，出口产品主要销往非洲、东南亚、中亚及中东等市场，出口业务稳健，市场份额处于前列 [3] - 公司紧抓新能源重卡市场机遇，加强产品技术创新，新能源重卡市场份额稳步提升 [3]

市场表现与客户行为 - Model Y与Model 3的客户进店比例约为8:2 工作日日均进店量4-5组 周末翻倍 客流量稳定未受竞品影响[2] - 线上下单比例较高 多数客户已提前试驾 政策合适时直接下单[2] - 白色后驱版最畅销 占新订单50% 提车周期2-4周 红色因选配价高销量最低[3] 销售政策与价格结构 - 当前提供5年免息贷款方案 车价263500元 首付79900元 月供3060元 无额外费用[3] - 限时权益包括8000元车漆选装礼金 推荐客户获800等值积分[4] - 销售人员预期免息政策可能延续 并推测存在价格调整空间[4] 竞品对比分析 - Model Y用户覆盖全年龄段 无明显职业特征 竞品YU7更吸引年轻用户因其多样化外观配置[7] - 特斯拉优势体现在三电技术 安全性(低事故伤亡率) 辅助驾驶体验优于国内同类产品[11] - YU7优势包括配置丰富度(配件/功能) 800V平台充电速度远超特斯拉400V架构[13] 客户决策动态 - 部分客户持观望态度 等待政策或价格进一步调整 典型案例显示客户在竞品间反复权衡[9] - 历史数据显示竞品提车周期过长可能导致客户回流至特斯拉[9] 行业竞争格局 - 频繁被竞品对标现象反映市场对特斯拉技术实力的认可 间接提升品牌含金量[15] - 特斯拉不依赖广告投放 竞品对比客观上形成免费宣传效应[15]

行业整体表现 - 2025年中国新能源汽车行业整体产品魅力指数得分为806分(1000分制)，首次突破800分，各因子得分增长均超过12分 [1] - 研究覆盖48个品牌的122款车型，涉及11个车辆表现类别的45个要素，包括外观造型、驾驶感受、充电体验等 [1] - 行业得分持续上升得益于电池技术进步，30万元以内主流车型电池包容量提升，有效满足用户续航需求 [2] 市场结构变化 - 新能源汽车首购用户占比下降至60%以下，市场从"增量逻辑"转向"存量重构" [1] - 自主新势力品牌在销量与产品魅力得分上实现双重突破，反超国际品牌 [1] - 插电混动车型用户占比显著上升9个百分点至41.5%，市场对混动技术接受度增强 [3] 用户需求演变 - 用户期待从三电技术参数转向"可用""好用"的整体信任构建 [2] - 续航经济性和充电体验得分分别较去年提升22分和18分 [2] - 高负荷场景下续航落差改善，"寒冷天气"和"空调开启"造成续航不及预期的比例分别下降4%和8% [2] 技术发展趋势 - 电池安全新国标即将实施，研发重点预计从最大化续航转向确保安全性 [2] - 插混车型在外观造型、驾驶感受等维度与纯电车型差距缩小至2分以内，感知体验接近接轨 [3] 基础设施改善 - 公共补能设施建设推动充电体验提升，一、二、三线城市充电体验得分分别上升6分、21分、16分 [2]