报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 随着美伊战事缓和，市场震荡反弹，上证指数回归4000点，短期股指或震荡，中长期中国高端制造产业链优势、出口能力及宏观资金面将驱动股指上行；各品种受地缘局势、供需、成本等因素影响，走势各异，投资者需关注相关因素变化并控制风险 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指短期震荡，中长期受中国高端制造产业链优势、出口能力及宏观资金面驱动上行 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期、财政发力供给压力及交易盘止盈行为等因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价受中东局势降温及湿法铜供应扰动提振后，近期上行驱动减弱，追高需谨慎 [1] - 铝价高位回落，中东铝供应复产时间长，供应端有实质减产，关注低多机会；国内氧化铝供应过剩，价格承压，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 锌内外分化加剧，内盘反弹空间受限 [1] - 镍矿端成本抬升预期走高，硫磺供应紧缺影响MHP生产，镍价偏强运行，关注印尼RKAB审批及矿端实际成交情况 [1] - 不锈钢原料支撑走强，钢厂排产持稳，库存去化，期货偏强运行，建议短线偏多，注意控制风险 [1] - 锡下方支撑坚挺，海外产区问题或影响生产，关注低多机会 [1] 贵金属 - 金银短期受地缘不确定性影响，延续震荡修复态势 [1] - 铂钯驱动有限，短期区间震荡，钯表现弱于铂 [1] 新能源 - 碳酸锂储能需求旺盛，动力需求修复，矿端扰动放松，下游备货累库，进入去库周期，价格缺乏驱动，逢高逐步关闭敞口 [1] 黑色金属 - 螺纹钢受唐山环保应急响应影响，有波段价格利好，单边震荡，关注前高压力，期现正套可滚动参与 [1] - 铁矿石价格高位震荡，按区间操作，不追高追空 [1] - 热卷短期情绪多变，供需双增与成本支撑利多价格 [1] - 硅铁短期供需双弱，05合约价格承压 [1] - 玻璃短期供强需弱，05合约价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期供强需弱，05合约价格承压 [1] - 煤焦05合约交割博弈，投机关注09合约，焦煤09或先企稳，关注低多机会 [1] 农产品 - 棕榈油对地缘局势脱敏，生柴驱动削弱，回归近月弱基本面，短期看空 [1] - 豆油基本面较好，依赖出口需求预期，短期关注大豆到港对基差压力，中期关注美豆新作产情 [1] - 菜油库存低位且供给偏紧，预计盘面震荡运行 [1] - 棉花国际库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 食糖全球结构性过剩，国内供应宽松，郑糖难大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米短期供应宽松，优质粮偏紧，走势偏震荡，中长期种植成本抬升支撑远月价格 [1] - 豆粕短期震荡调整，中长期成本支撑下预期底部抬升，关注贴水变化、种植天气及中美贸易动态 [1] - 纸浆期货减仓反弹空间有限，短期观望 [1] - 原木期货预计在810 - 830区间震荡 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受美伊停火谈判、霍尔木兹海峡通行及现货升水影响，价格波动，建议观望 [1] - 沥青期货走弱，现货坚挺，供需格局支撑现货，期货下跌带动基差走扩，建议严控风险、保持观望 [1] - BR橡胶短期地缘冲突降温回调，关注海峡通行情况，利多远期出口预期，下游负反馈兑现 [1] - PX生产面临原料短缺，检修旺季装置停车，高价破坏需求 [1] - 乙烯受区域供应收紧支撑，沙特乙二醇装置重启，袭击未影响装置 [1] - 短纤价格随成本波动，原油预期走弱，东北亚炼厂降负，PX实货紧缺 [1] - 苯乙烯下游开工率高位，刚需托底需求，出口情绪稍缓，内需不足，下方有支撑 [1] - 甲醇全球供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调 [1] - PVC未来预期乐观，中东产能修复慢，基本面偏弱 [1] - LPG中东地缘冲突缓和，PG回调，国内PDH开工率下滑，关注船货运输情况 [1] 其他 - 集运欧线美伊停火，市场在成本回落预期与船司挺价间博弈，运价震荡，关注地缘局势及船司涨价跟进情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格重回区间上沿，关注前高压力位表现，单边观望或震荡思路，热卷做多基差头寸可关注或滚动操作 [2] - 硅铁锰硅供需尚可但价格波动大，可逢低短多 [3] - 焦煤焦炭方面，05合约以交割博弈为主，09合约可能逐渐进入底部区间 [5] - 铁矿石谈判稳步向前，不建议追多 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 4月17日远月合约收盘价，RB2701为3151元/吨，HC2701为3343元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 4月17日近月合约收盘价，RB2610为3133元/吨，HC2610为3324元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 4月17日跨月价差，RB2610 - 2701为 - 18元/吨，HC2610 - 2701为 - 19元/吨等，各价差有不同涨跌值 [1] - 4月17日价差/比价/利润，卷螺差为191元/吨，螺矿比为4.02等，各指标有不同涨跌值 [1] 现货市场 - 4月17日上海螺纹3240元/吨，天津螺纹3220元/吨等，各现货价格有不同涨跌值 [1] - 4月17日上海热卷3340元/吨，杭州热卷3320元/吨等，各现货价格有不同涨跌值 [1] - 4月17日甘其毛都炼焦精煤664元/吨，青岛港准一级焦1480元/吨等，各现货价格有不同涨跌值 [1] 钢材 - 钢材供需后续或进入高位区间震荡，节后库存压力测试及一季度出口同环比走弱未带来强抛压，出口总量回落但品种结构性火爆，未来伊朗产能缺口或驱动中国钢材出口增长，热卷期现基差头寸有盈利窗口期 [2] 硅铁锰硅 - 市场情绪极端，价格波动剧烈，双硅供需整体改善，供应难有增量需求提升，硅铁企业因成本高停产检修，锰硅厂家开工率和日均产量回落，钢厂需求改善带动双硅消耗增加，硅铁库存低位整理，锰硅库存增加但压力可控 [3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭第二轮提涨20日全面落地，市场情绪稳定，对第三轮无明朗预期，炼焦煤价格指数等有变化，蒙煤贸易企业挺价，下游低位询价采购；期货端美伊谈判进展使原油回落冲击市场情绪，但多数品种已脱敏，焦煤05合约以交割博弈为主，09合约可能接近底部区域 [5] 铁矿石 - 本周铁矿价格震荡偏强，BHP和中矿谈判框架确立，06合约是交割逻辑但部分品种交割未知，价格反弹是前期谈判向好空单止盈，钢厂铁水回升但空间不大，需求短期见顶，若部分品种解禁交割矿价有下跌空间 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦处于交割博弈阶段，行情震荡偏弱 [3] - 05卖虚值看涨持有至到期，关注交割博弈结束后09估值修复的机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 国内供应方面，本周山西地区部分煤矿因井下换工作面等因素产量缩减，样本煤矿原煤产量周环比减少1.98万吨至1234.8万吨，精煤产量周环比减少1.69万吨至610.96万吨，产能利用率周环比下降0.14%至85.91% [3] - 进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，3.30 - 4.2日均通关1353车，较上周同期环比减少47车；期货盘面回落，市场情绪降温，口岸贸易商报价下调，下游需求走弱，询盘问价偏低，实际成交一般，期现商积极出货 [3] - 焦炭方面，独立焦化厂日均产量64.8（+0.0），钢厂焦企日均产量47.4（+0.2） [8] 需求 - 本周钢厂加速复产，日均铁水产量较上周增6.3万吨至237.39万吨，刚性需求继续修复，但下游采购降温，转向刚需随采、抵触高价煤 [4] 库存 - 本周焦煤各环节总库存环比降32.6万吨，煤矿环节库存环比下降15.5万吨，洗煤厂环节库存环比下降21.8万吨，独立焦化环节焦煤库存较上周增2.8万吨 [6] - 焦炭方面，MS总库存+6.1，独立焦化-5.7，钢厂-8.8，港口+20.6 [8] 利润 - 焦煤商品煤利润494（+4），蒙5唐山仓单1243 [8] - 焦炭焦企平均利润56（+9），港口准一干熄焦仓单1755 [8] 焦煤基本面数据 - 供应方面展示了周度和月度的炼焦烟煤、精煤产量，以及甘其毛都、满都拉、策克三大口岸蒙煤通关量 [10][12][13] - 库存方面，本周样本煤矿原煤库存周环比下降12.91万吨至141.69万吨，精煤库存周环比下降11万吨至97.2万吨；焦煤港口库存269.44万吨，周环比上升4.49万吨 [23][25] 焦炭基本面数据 - 供给方面，展示了焦化厂和钢厂的产能利用率及产量情况 [38][43][45][47] - 库存方面，展示了焦化厂、钢厂的库存及可用天数，以及全样本汇总库存和供需差 [48][49][58][60] - 利润方面，展示了吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润 [64] 煤焦期现价格 - 焦煤期货展示了2605和2609合约的行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等 [67] - 焦炭期货展示了2605和2609合约的行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等 [70] - 煤焦月差展示了不同年份5 - 9月合约的价差情况 [74][76] - 煤焦现货展示了不同品种焦煤和冶金焦的车板价、出厂价 [80] - 煤焦基差展示了仓单与焦煤2605、2609，焦炭2605、2609的基差情况 [82]

核心观点 - 3月初以来的伊朗地缘战争导致原油及化工品价格大涨，核心逻辑在于能源成本抬升和供应扰动 [3][7] - 供应扰动的影响路径正在深化：从中东出口直接影响，发展到因亚洲原油断供导致运费上涨，进而影响整个亚洲炼厂负荷，未来还可能影响出口及调油 [3][7] - 当前市场核心在于评估供应收缩的程度，但价格上涨空间需结合需求弹性和潜在交割博弈来综合判断 [3][12] - 通过中东产能占比叠加亚洲炼厂10%降负荷计算，地缘冲突对聚烯烃（PP、PE）、甲醇、乙二醇、PX、纯苯的供应端影响均超过15% [3][13] - 从需求弹性、交割特性及估值水平综合判断，纯苯/苯乙烯和PX是当前最具上涨弹性的品种；乙二醇和氯碱（PVC）因估值较低且对供应减量计价不充分，是潜在的补涨品种 [3][14][32] 地缘冲突的影响机制与演进 - **影响逻辑演进**：冲突初期交易伊朗装置直接影响，推高原油及甲醇、聚烯烃成本；随后市场开始计价霍尔木兹海峡封闭导致的整个中东产能中断，影响乙二醇、聚烯烃；近期逻辑深化至亚洲炼厂因原油断供而大面积降负荷的预期，芳烃板块开始补涨，并开始波及氯碱板块 [10] - **对中国供应的冲击**：2025年中国原油进口总量达5.78亿吨，对外依存度72.7%，其中经霍尔木兹海峡运往中国的原油占进口总量的43.5%，海峡封闭对国内炼厂供应冲击巨大 [8] - **对各化工品供应的具体影响**： - 甲醇：伊朗装置（占全球10%）受影响，约影响中国6%的供应量 [8] - 乙二醇：封航导致整个中东出口受阻，约影响中国10%的供应量 [8] - 聚烯烃：PE进口受影响约3%的国内供应量；PP虽进口影响小，但会通过LPG影响国内PDH装置供应 [8] - 芳烃与烯烃：亚洲炼厂降负荷将导致芳烃（如PX、纯苯）首当其冲减少，进而影响以乙烯为原料的乙二醇（乙烯法占60%）和PVC（乙烯法占30%） [8] 主要化工品受影响程度分析 - **基于供应量的影响排序**：若海峡持续封闭，根据“中东产能占比 + 亚洲炼厂降负荷10%”估算，对全球供应影响程度为：乙二醇（23%）> 聚烯烃（PE 17%， PP 16%）≈ 甲醇（17%）> PX（16%）> 纯苯（11%）> PTA（10%）> PVC（7%）[13] - **当前市场计价阶段**：第一轮（伊朗及中东出口影响）已在甲醇、聚烯烃价格中基本体现；第二轮（亚洲装置大面积持续降负）影响刚开始，芳烃（PX、PTA、纯苯、苯乙烯）受影响最直接，但国内炼厂降负荷的影响计价仍不充分 [13] - **若持续降负荷，影响程度排序**：芳烃 > 烯烃 > 乙二醇 > 氯碱 [13] 品种估值与上涨空间评估 - **估值水平**：以SC原油价格为基准进行成本估算，芳烃系列（PX、纯苯、苯乙烯）目前已达到中等估值水平，而乙二醇、氯碱（PVC）仍处于相对低估值状态 [14] - **交割博弈潜力**：液体化工品弹性高于固体化工品，其中纯苯、苯乙烯因港口绝对库存低，存在潜在的交割博弈空间，更具优势 [17] - **需求弹性评估**： - **纯苯/苯乙烯**：终端用于家电、汽车等高价值商品，对高价忍受度高，且消费有季节性特征。下游利润环比改善，开工回升，价格传导目前顺畅 [22][24] - **聚酯链（PX/PTA/聚酯）**：下游加工费稳定，库存处于低位且在此轮上涨中继续下降，终端出口对价格忍受度高，同时具有季节性刚需特性 [28] - **聚烯烃（PP/PE）**：固体化工品，当前社会库存高，下游主要为中小制品厂，价格弹性空间相对偏弱 [31] - **甲醇**：国内原料以煤为主，战争主要影响约7%的进口供应，此部分缺口可通过沿海MTO装置停车来抵消，后续上涨主要依赖能化板块整体估值抬升 [19] - **综合需求接受度排序**：纯苯/苯乙烯 > PX > PTA/聚酯 > 聚烯烃/甲醇/氯碱 [31] 投资策略建议 - **主要做多品种**：建议做多纯苯/苯乙烯、PX/PTA、乙二醇 [4][35] - **策略细节**： - PX/PTA目前补涨弹性更大 [4][35] - 纯苯/苯乙烯可等待回调后择机做多 [4][35] - 乙二醇的上涨弹性需要供应问题进一步发酵才能充分体现 [4][35] - **入场位置参考**：理想位置可关注以SC原油计价的成本区域 [4][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注流通现货转松节点和商品整体多空氛围变化，短期观望为主 [2] - 供应端收缩政策预期增强、商品整体做多氛围亢奋及氧化铝较低仓单注册量，驱动期价短期偏强 [2][9] - 预计不会出现大规模产能淘汰，部分装置整改计划或落地，但对供应端影响有限 [2][8] - 供应端政策落地情况短期需观察，年内氧化铝产能过剩格局难改，当前仓单注册量持续走低，多空均存不确定性 [2][9][12] - 后市跟踪流通现货供应转松节点和商品整体多空氛围变化，静待时机布局空单 [2][12] - 国内主力合约AO2509参考运行区间3200 - 3700元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 “淘汰落后产能”政策的影响 - 国家推出“反内卷政策”治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能退出，政策预期推动商品市场做多氛围浓郁，文华商品指数上涨，氧化铝期货价格于7月18日夜盘放量大涨 [6] - 氧化铝装置能耗标准依据GB21346 - 2022，现有和新建、改扩建企业有不同能耗限额限定值和准入值 [5] - 多数氧化铝产能在政策指引下进行技改升级和置换，满足能耗基准水平，如中铝、广西广投、魏桥等企业 [7] - 《铝产业高质量发展实施方案（2025 - 2027年）》对氧化铝项目提出新要求，包括稳慎建设、提高项目建设标准、明确原料与综合利用要求、推进清洁能源替代等 [7][8] - 根据铝产业发展方案和氧化铝设备能耗水平推断，预计不会大规模产能淘汰，部分装置整改计划或落地，但对供应端影响有限 [8] 过剩的供需结构和紧缺的流通现货 - 截至7月18日，氧化铝最新周度产量达179.2万吨，产量回升至年内新高，社会总库存较前周累库3.9万吨至398.9万吨 [9] - 受前期持货商超卖等因素影响，氧化铝厂成品库存转移至下游铝厂，北方物流运输受阻，在途库存积压，市场可流通现货持续偏紧 [9] - 氧化铝仓单注册量连续两个月减少，当前仅剩0.69万吨，较前期高点29.9万吨大幅去化，交割库库存仅剩4.47万吨，较前期大幅流出 [9] - 尽管供需结构过剩，但流通现货紧缺致升水成交增多，较低仓单注册量促使资金面交割博弈升级，驱动期货价格持续走强 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期受仓单预期注销引发交割博弈影响，盘面有所反弹，但上涨后套保意愿较强，仓单增加，盘面或回归基本面，偏弱震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年6月30日，碳酸锂主力合约2509开于63460元/吨，收于62260元/吨，收盘价较昨日结算价跌0.77%，成交量389727手，持仓量330824手，较前一交易日减10624手，期货升水电碳960元/吨，所有合约总持仓596987手，较前一交易日减18035手，当日合约总成交量较前一交易日降296883手，成交量494672，整体投机度0.83，碳酸锂仓单22628手，较上个交易日增630手 [1] - 2025年6月30日，电池级碳酸锂报价6.05 - 6.21万元/吨，较前一交易日涨0.015万元/吨，工业级碳酸锂报价5.92 - 6.02万元/吨，较前一交易日涨0.015万元/吨 [1] - 当前市场呈现“上游挺价、下游压价”博弈格局，冶炼厂报价维持高位，下游正极材料厂采购以刚需为主，市场成交清淡，部分刚性需求订单支撑价格小幅上行，受期货盘面影响，现货有所走强，但基本面未改善 [1] 策略 - 单边策略为逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权均无相关策略 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场价格将震荡调整 2509 合约价格暂处相对合理区间 建议暂时观望 [4] 各部分内容总结 行情概览 - 6 月 25 日全国生猪出栏价 14.48 元/公斤 较前一日涨 0.02 元/公斤 涨幅 0.14% 河南出栏价 14.8 元/公斤 较前一日涨 0.06 元/公斤 涨幅 0.41% 四川出栏价 13.71 元/公斤 较前一日跌 0.06 元/公斤 跌幅 0.44% [6] - 各期货合约价格均有不同程度上涨 主力合约（LH2509）收盘价 14000 元/吨 较前一日涨 60 元/吨 涨幅 0.43% [2][6] - 河南主力基差 800 元/吨 与前一日持平 [6] 市场动态 - 6 月 25 日生猪注册仓单 750 手 [2] - LH2507 合约以期现回归、交割博弈为主 远月受现下降重利好后市和后市出栏仍有增量影响震荡运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日减仓 369 手 持仓约 8.1 万手 最高价 14015 元/吨 最低价 13930 元/吨 收盘于 14000 元/吨 [2] 基本面分析 - 供应方面 3 - 12 月生猪供应量有望逐月增加 但幅度有限 2025 年二三季度生猪出栏量整体震荡增加 [3] - 需求方面 上半年是需求淡季 下半年是需求旺季 [3] - 肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢 供应压力未完全释放 后续出栏量持续增加 二三季度未到消费旺季 需求对猪价支撑有限 [3] - 多头逻辑为冻品库存有增加空间 支撑猪价 现货价格韧性强 供需并非很宽松 后续出栏增量有限 三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑一是到 12 月生猪出栏量或逐月增加 供应充裕 猪价难明显上涨 [4] - 二是近期生猪现货市场呈“宰量增 - 体重降 - 猪价稳”关系 需求支撑猪价 150Kg 与标猪价差企稳反弹 削弱散户降重意愿 支撑猪价 [4] - 三是 2509 合约对现货有所贴水 养殖端降重利好 09 合约 综合多空因素 2509 合约价格暂处合理区间 建议观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场行情震荡偏弱，2025年二三四季度生猪出栏量充裕，猪价暂无大涨基础，二三季度需求对猪价支撑偏弱，若6、7月出现集中大幅降重，猪价或出现新低，09合约价格暂处相对合理区间，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 6月11日全国生猪出栏价14.02元/公斤，较前一日涨0.01元，涨幅0.07%；河南出栏价14.12元/公斤，较前一日降0.01元，跌幅0.07%；四川出栏价13.91元/公斤，较前一日涨0.07元，涨幅0.51% [6] - 期货价格方面，01合约13600元/吨，较前一日降10元，跌幅0.07%；03合约12775元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.08%；05合约12995元/吨，较前一日涨25元，涨幅0.19%；07合约13215元/吨，较前一日降10元，跌幅0.08%；09合约13600元/吨，较前一日涨5元，涨幅0.04%；11合约13325元/吨，较前一日涨35元，涨幅0.26% [6] - 主力基差（河南）为520元/吨，较前一日降15元，跌幅2.8% [6] 期价震荡调整 - 6月11日生猪注册仓单525手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或继续增加预期影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日减仓888手，持仓约7.74万手，最高价13670元/吨，最低价13570元/吨，收盘于13600元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年为淡季，下半年为旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重利空后市、后续出栏量有望持续增加、二三季度需求对猪价支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间支撑猪价、现货价格坚挺说明供需不宽松、后续出栏增量幅度有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡偏弱 [4] - 核心逻辑包括2025年二三四季度生猪出栏量充裕，猪价无大涨基础；二三季度需求对猪价支撑偏弱；6、7月集中大幅降重猪价或现新低；认为09合约价格暂处相对合理区间，建议暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据图表 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 5月21日全国生猪出栏价14.49元/公斤，较前一日跌0.01元，跌幅0.07%；河南出栏价14.59元/公斤，较前一日跌0.13元，跌幅0.88% [6] - 期货价格方面，多个合约价格下跌，如07合约较前一日跌70元，跌幅0.52%；09合约较前一日跌40元，跌幅0.29% [6] - 主力基差（河南）为940元/吨，较前一日跌90元，跌幅8.74% [6] 市场动态 - 5月21日，生猪注册仓单663手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或继续增加预期影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日减仓118手，持仓约7.86万手，最高价13695元/吨，最低价13610元/吨，收盘于13650元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年是淡季，下半年是旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重、后续出栏量增加、二三季度需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格坚挺、后续出栏增量有限且进入消费旺季 [3] 策略建议 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [4] - 核心逻辑包括2025年二三四季度生猪出栏量充裕、二三季度需求支撑偏弱、生猪出栏体重增加、中长期现货新低不确定性高且短期降重驱动不强烈，盘面价格合理 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅基本面偏弱，西北前期停产有复产计划，西南丰水期亦有复产可能，供应端或增量，消费端无亮点，出口下滑；多晶硅基本面偏弱，仓单数量增加，交割博弈减弱，盘面偏弱运行 [3][8] 各行业总结 工业硅 - 市场分析：2025年5月20日，工业硅期货主力合约2505开于8080元/吨，收于7910元/吨，较前一日结算变化（-205）元/吨，变化（-2.53）%，持仓64706手，仓单总数66249手，较前一日变化152手；现货价格持稳，部分地区硅价走跌，97硅价格暂稳；4月出口量6.05万吨，环比增加2%同比减少9%，1 - 4月累计出口量21.67万吨，同比减少7%；4月进口量0.05万吨，环比减少70%同比减少83%，1 - 4月累计进口量0.52万吨，同比减少43% [1] - 消费端：有机硅DMC报价11300 - 11600（0）元/吨，生胶下游需求上升成交向好，D4因室温胶需求萎靡成交一般，市场高价小幅下行 [2] - 策略：单边逢高卖出套保，跨期无 [3] 多晶硅 - 市场分析：2025年5月20日，多晶硅期货主力合约2507下跌，开于36020元/吨，收于35625元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 0.99%，持仓70536手，当日成交165519手；现货价格持稳，厂家库存降低，硅片库存增加，多晶硅库存25.00，环比变化 - 2.27%，硅片库存19.44GW，环比7.22%，多晶硅周度产量21400.00吨，环比变化0.00%，硅片产量12.42GW，环比变化0.50%；硅片、电池片、组件价格大多持平 [5][6][7] - 策略：单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [8]