"日光基"重现市场，权益类基金频频提前结束募集……9月以来，公募基金发行持续升温。 公募排排网数据显示，截至9月15日，9月以来全市场已有119只新基金开启募集，环比增长41.67%。 与此同时，新基金认购周期也明显缩短，9月这批新基金平均认购天数为12.76天，较上月同期的17.42天 减少近5天。 业内人士认为，资金加速流入公募基金，与市场整体走势向好，投资者信心提升及权益类基金赚钱效应 显著等直接相关。 不过，爆款基金多成立于市场阶段性高点，后续表现往往难及预期，投资者在选择入场时点及入场基金 时，应结合自身风险承受能力及收益目标进行抉择。 权益基金成新发基金主力 半月已现两只"日光基" 对于港股市场的投资价值，余懿认为，港股市场汇聚了一批特色板块和优质企业，比如人工智能芯片、 大模型、创新药、创新器械、内房股以及一些业务布局全球的国际化公司。 "日光基"并非个例，更早前的9月2日，招商均衡优选发布公告称，基金已于9月2日开始募集，截至当 日，该基金累计有效认购申请金额（不包括募集期利息）已超过本次募集规模上限50亿元，最终，该基 金认购申请确认比例结果为56.67%。 据悉，招商均衡优选的基金经理为吴 ...

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 8月28日焦煤2601合约收盘1175.0，上涨0.90%，现货端唐山蒙5精煤报1350，折盘面1130；焦炭2601合约收盘1672.5，下跌0.51%，现货端主流焦企对焦炭价格提出第八轮涨价 [2] - 焦煤和焦炭操作上均以震荡运行对待 [2] 各部分总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1175.00元/吨，环比+21.00；J主力合约收盘价1672.50元/吨，环比+3.00 [2] - JM期货合约持仓量927249.00手，环比+14534.00；J期货合约持仓量47918.00手，环比+550.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-125180.00手，环比+3769.00；焦炭前20名合约净持仓-4921.00手，环比+296.00 [2] - JM1 - 9月合约价差155.00元/吨，环比+12.50；J1 - 9月合约价差89.00元/吨，环比+20.00 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比0.00；焦炭仓单820.00张，环比0.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤978.00元/吨，环比-7.00；唐山一级冶金焦1775.00元/吨，环比0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货150.00美元/湿吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1570.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1570.00元/吨，环比0.00；天津港一级冶金焦1670.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1610.00元/吨，环比0.00；天津港准一级冶金焦1570.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1300.00元/吨，环比0.00；J主力合约基差102.50元/吨，环比-3.00 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1100.00元/吨，环比0.00；JM主力合约基差125.00元/吨，环比-21.00 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.00万吨，环比+0.30；314家独立洗煤厂精煤库存289.50万吨，环比-5.30 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37%，环比+0.00；原煤产量38098.70万吨，环比-4008.70 [2] - 煤及褐煤进口量3561.00万吨，环比+257.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量188.60万吨，环比-2.60 [2] - 16个港口进口焦煤库存450.45万吨，环比+2.67；焦炭18个港口库存268.62万吨，环比-1.09 [2] 产业情况 - 独立焦企全样本炼焦煤总库存966.41万吨，环比-10.47；独立焦企全样本焦炭库存64.37万吨，环比+1.86 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存812.31万吨，环比+6.51；全国247家样本钢厂焦炭库存609.59万吨，环比-0.21 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数13.07天，环比+0.10；247家样本钢厂焦炭可用天数10.76天，环比-0.07 [2] - 炼焦煤进口量962.30万吨，环比+53.11；焦炭及半焦炭出口量89.00万吨，环比+38.00 [2] - 炼焦煤产量4064.38万吨，环比-5.89；独立焦企产能利用率74.42%，环比+0.08 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利23.00元/吨，环比+3.00；焦炭产量4185.50万吨，环比+15.20 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率83.34%，环比-0.23；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.27%，环比+0.03 [2] - 粗钢产量7965.82万吨，环比-352.58 [2] 行业消息 - 个人破产地方法规在厦门落地；中国芯片制造商欲在2026年将人工智能芯片产量提高两倍；中国石油研究稳定币在跨境结算支付应用可能性；商务部官员访问加拿大后将赴美国华盛顿 [2] 观点总结 - 焦煤宏观面迎峰度夏结束电力供应平稳，基本面矿端库存由降转升、进口累计增速下降、库存中性偏高，技术面日K位于20和60均线之间，操作震荡对待 [2] - 焦炭宏观面商务部官员出访，基本面铁水产量高位、煤矿端库存无压力、库存向下游转移、焦煤总库存增加，利润方面独立焦化厂平均吨焦盈利23元/吨，技术面日K位于20和60均线之间，操作震荡对待 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月28日锰硅2601合约报5842，下跌0.24%，现货端内蒙硅锰现货报5720，下跌30元/吨；硅铁2511合约报5624，下跌0.60%，现货端宁夏硅铁现货报5420，下跌40元/吨 [2] - 锰硅和硅铁从操作上均以震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价为5842元/吨，环比上涨10元/吨；SF主力合约收盘价为5624元/吨，环比下跌10元/吨 [2] - SM期货合约持仓量为550243手，环比减少2826手；SF期货合约持仓量为416169手，环比减少5671手 [2] - 锰硅前20名净持仓为 -73477手，环比减少480手；硅铁前20名净持仓为 -36564手，环比减少1473手 [2] - SM1 - 9月合约价差为108元/吨，环比上涨6元/吨；SF1 - 9月合约价差为178元/吨，环比上涨8元/吨 [2] - SM仓单为66783张，环比减少715张；SF仓单为19201张，环比减少125张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18为5720元/吨，环比下跌30元/吨；内蒙古硅铁FeSi75 - B为5560元/吨，环比下跌40元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18为5800元/吨，环比下跌30元/吨；青海硅铁FeSi75 - B为5340元/吨，环比下跌40元/吨 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18为5750元/吨，环比下跌30元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B为5420元/吨，环比下跌40元/吨 [2] - 锰硅指数均值为5706元/吨，环比下跌164元/吨；SF主力合约基差为 -204元/吨，环比下跌30元/吨 [2] - SM主力合约基差为 -122元/吨，环比下跌40元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港为24元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）为210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦为1200元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）为680元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存为444.6万吨，环比减少2万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率为46.37%，环比上涨0.62%；硅铁企业开工率为36.52%，环比上涨0.34% [2] - 锰硅供应为211190吨，环比增加4130吨；硅铁供应为113400吨，环比增加500吨 [2] - 锰硅厂家库存为156000吨，环比减少2800吨；硅铁厂家库存为62080吨，环比减少3100吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存为14.24天，环比减少1.25天；硅铁全国钢厂库存为14.25天，环比减少1.13天 [2] - 五大钢种锰硅需求为125285吨，环比减少97吨；五大钢种硅铁需求为20275.9吨，环比减少38.06吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率为83.34%，环比减少0.23%；247家钢厂高炉产能利用率为90.27%，环比上涨0.03% [2] - 粗钢产量为7965.82万吨，环比减少352.58万吨 [2] 行业消息 - 个人破产地方法规在厦门落地，符合条件自然人可进行重整、和解或破产清算 [2] - 中国芯片制造商计划2026年将人工智能芯片产量提高两倍以减少对Nvidia依赖 [2] - 中国石油正研究稳定币在跨境结算支付应用可能性 [2] - 商务部官员访问加拿大并将赴美国会见美方官员 [2] 观点总结 - 锰硅宏观面特朗普宣布“开除”现任美联储理事，产量5月中旬以来回升，库存连续5周下降至中性，成本端进口锰矿石港口库存 -2万吨，下游铁水产量高位，内蒙古现货利润 -50元/吨，宁夏现货利润 -300元/吨，8月钢厂采购招标价格环比上涨150元/吨，日K位于20和60均线之间 [2] - 硅铁宏观面1 - 7月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4%，供需上利润改善后产量近几周快速回升，厂家前期套保居多，库存中性，成本端宁夏兰炭价格上涨，钢材需求预期总体仍较弱，内蒙古现货利润 -185元/吨，宁夏现货利润 -40元/吨，8月钢厂采购招标价格环比上涨100元/吨，日K位于20和60均线之间 [2]

财务表现 - 25H1公司实现收入3.66亿元，同比下降1.15% [1] - 归母净利润5328万元，同比下降15.16% [1] - 扣非净利润5315万元，同比下降14.21% [1] 收入结构 - 教育培训分部收入1.67亿元，同比下降3.9% [2] - 油墨化工粉笔收入1.99亿元，同比增长1.3% [2] - 龙门教育收入同比下降3.1%，天津旅外收入同比下降15.0%，鹤壁高中收入同比增长72.4% [2] 盈利能力 - 综合毛利率同比提升0.2个百分点至32.5% [2] - 教育培训分部毛利率同比下降1.3个百分点至41.2% [2] - 油墨化工粉笔毛利率同比提升2.0个百分点至25.2% [2] 费用结构 - 销售费用率同比上升0.2个百分点至2.6% [2] - 管理费用率同比上升0.4个百分点至7.3% [2] - 研发费用率同比上升0.4个百分点至2.4% [2] - 财务费用率同比上升0.2个百分点至-0.1% [2] 投资表现 - 参股公司中昊芯英25H1实现收入1.02亿元，同比增长87.6% [2] - 中昊芯英净利润-1.44亿元，较去年同期-0.83亿元亏损扩大 [2] - 中昊芯英亏损扩大导致公司投资损失增加 [2] 业务展望 - 中昊芯英业务存在季节性特征，H2为收入确认旺季 [2] - 预计公司盈利表现有望随中昊芯英旺季到来得到改善 [3] - 维持25-27年净利润预测1.61/1.85/2.10亿元 [3]

投资评级 - 科德教育投资评级为买入 [1] 核心观点 - 25H1公司实现收入3.66亿元、同比下降1.15%，归母净利润5328万元、同比下降15.16% [2] - 教育培训分部收入1.67亿元、同比下降3.9%，油墨化工分部收入1.99亿元、同比增长1.3% [2] - 参股公司中昊芯英25H1收入1.02亿元、同比增长87.6%，但净利润亏损1.44亿元（去年同期亏损0.83亿元）导致公司投资损失扩大 [2] - 预计25~27年净利润为1.61/1.85/2.10亿元，当前股价对应PE为54x/47x/41x [2] - 维持买入评级基于中昊芯英在人工智能芯片领域的深耕及拟收购天普股份控股权的资本运作 [2] 财务表现 - 25H1综合毛利率同比提升0.2个百分点至32.5%，其中教育培训毛利率下降1.3个百分点至41.2%，油墨化工毛利率提升2.0个百分点至25.2% [2] - 期间费用率总体提升：销售费用率增0.2个百分点至2.6%，管理费用率增0.4个百分点至7.3%，研发费用率增0.4个百分点至2.4%，财务费用率增0.2个百分点至-0.1% [2] - 预计25年营业总收入8.28亿元（同比增长4.1%），26年9.13亿元（同比增长10.3%），27年9.99亿元（同比增长9.5%） [3] - 预计25年归属母公司净利润1.61亿元（同比增长10.8%），26年1.85亿元（同比增长15.3%），27年2.10亿元（同比增长13.5%） [3] - 预计毛利率持续改善：25年33.6%、26年34.3%、27年34.8% [3] 业务分部分析 - 龙门教育25H1收入同比下降3.1%，主要因部分家长支付能力变化 [2] - 天津旅外收入同比下降15.0%，主要因去年天津新增多所职高导致招生难度提升 [2] - 鹤壁高中收入同比增长72.4% [2] - 油墨化工业务收入同比增长1.3% [2] 资本运作与投资 - 中昊芯英25H1为收入确认淡季，H2为旺季，预计公司盈利表现随旺季改善 [2] - 中昊芯英拟收购天普股份控股权，但事项仍具有不确定性 [2] 估值指标 - 当前市盈率（P/E）基于25年预测为54倍，26年47倍，27年41倍 [3] - 市净率（P/B）25年预测为9倍，26年8倍，27年7倍 [3] - 净资产收益率（ROE）预计25年15.8%、26年16.7%、27年17.3% [3]

英伟达H20芯片在华销售受阻 - 英伟达H20芯片因被质疑存在安全风险 已被中国禁止采购 中国厂商已停止对该芯片的采购[1][3] - 投资银行杰富瑞报告显示 中国已正式禁止采购H20及其他"降级美国人工智能芯片" 禁令将持续至另行通知[3] - 中国厂商停止采购英伟达AI GPU 该措施比此前传闻的至少使用50%国产AI芯片的要求更为严格[3] 英伟达调整H20芯片生产计划 - 英伟达已要求鸿海集团、三星电子和Amkor等供应商暂停H20芯片的相关生产作业[4] - 公司要求鸿海集团停止H20芯片相关作业 本周已通知Amkor和三星停止H20生产 旨在优先销售现有库存[5] - Amkor负责H20先进封装 三星供应高频宽存储器(HBM) 鸿海集团处理后端作业[5] 中国市场对H20芯片的安全担忧 - 中国已对H20芯片的资安风险表达疑虑 据传已向本土企业发送通知劝退采购[5] - 部分中国业者已暂停下单甚至取消订单 反映出对芯片安全问题的严重关切[5]

股价异动与公司声明 - 公司股价连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30% [2][4] - 公司持有中昊芯英5.53%股权 未纳入合并报表范围 对公司利润不构成重大影响 [2] - 公司经营正常 内外部经营环境未发生重大变化 无应披露未披露重大事项 [2] 中昊芯英投资与合作 - 公司以增资和股权转让形式出资1.3亿元参股中昊芯英 持有8.38%股权 [3] - 参股目的为加快AI+教育布局 推动人工智能化职业教育合作 [3] - 自愿放弃后续增资优先认购权 持股比例被稀释至5.99% [5] - 中昊芯英主营业务为人工智能核心芯片研发设计销售 掌握TPU架构AI芯片技术并实现量产 [6] AI+教育业务进展 - 子公司推出AI智能学习软件科德AI学 接入多个大模型 覆盖20多个职业认证教程 拥有近3万用户 [6] - 2024年按持股比例享有中昊芯英净利润对应592.99万元投资收益 [6] - 2025年一季度因中昊芯英业绩转亏确认456.66万元投资损失 导致归母净利润同比下降 [6] 控制权变更与业务调整 - 控股股东拟以11.42亿元转让23.57%股份至中经和道 十堰市国资委将成实际控制人 [7] - 交易终止后控股股东仍为吴贤良 公司表示将聚焦核心业务发展 [8][9] - 公司长期专注于印刷油墨业务 产品包括胶印油墨和UV油墨 [9] - 2025年一季度营业收入1.83亿元 同比下降2.27% 主因油墨业务季节性波动 [9]

核心观点 - 高盛维持新思科技买入评级及700美元目标价 基于核心业务增长及并购协同效应预期[1] - 2025财年营收预计72.99亿美元(同比+16.5%) 非GAAP每股收益13.70美元[1] - 收购Ansys推动2026财年营收跃升至104.22亿美元(同比+42.8%) EPS提升至16.90美元[1] 财务表现 - 2025财年Q3营收预计17.48亿美元 Q4突破24.92亿美元 主要受益Ansys并表及EDA业务稳健表现[1] - 季度营收环比呈现显著增长态势[1] 市场与政策影响 - 中国EDA出口管制临时禁令影响有限 基础EDA需求具韧性[1] - Cadence等同行强劲季度业绩印证行业需求韧性[1] 增长驱动因素 - 核心EDA软件在定制芯片设计领域渗透进度[2] - Ansys整合协同效应规模及落地速度[2] - 中国市场禁令解除后需求复苏节奏[2] 竞争优势 - EDA市场技术壁垒持续强化[2] - 将在财报电话会披露客户扩展案例及AI芯片、高性能计算等前沿领域设计项目突破[2] 估值分析 - 基于40倍标准化市盈率估值模型[2] - 当前股价未充分反映长期增长潜力[2]

政府投资与股权交易 - 美国政府向英特尔注资89亿美元以换取9.9%股权 使政府成为最大股东 但未披露交易时间 [2][4] - 政府投资是英特尔已获22亿美元拨款的补充 总投资额达111亿美元 [4] - 政府获得认股权证 可在每股20美元价格下认购额外5%股份 前提是英特尔代工业务占比不低于51% [4] 技术挑战与制造瓶颈 - 英特尔14A工艺需外部客户支持以实现经济可行性 否则可能放弃代工业务 [2] - 当前18A工艺面临良率问题 影响客户吸引力 [3] - 连续六个季度净亏损使公司难以承担初期低良率成本 [3] 市场反应与股价表现 - 政府入股消息使英特尔股价单日上涨5.5% 但披露条款后盘后下跌1% [4] - 公司股价年内累计上涨23% 同期宣布大规模裁员 [4] 行业竞争与公司困境 - 英特尔因管理失误失去制造领先地位 被台积电取代并在AI芯片竞争中落后于英伟达 [2] - 公司计划投资超1000亿美元扩建美国工厂 亚利桑那州工厂将于年内开始大批量生产 [4] 治理与战略影响 - 政府不占据董事会席位 但需在特定事项上与董事会共同投票 且存在有限例外条款 [3] - 分析师认为政府持股可能传递"大到不能倒"信号 但可能影响公司为股东利益决策的能力 [5]

核心技术突破 - 成功研发真空环境超洁净晶圆传送机械臂 解决半导体设备整机制造关键技术难题 [1] - 机械臂作为半导体晶圆生产线"神经中枢" 直接影响芯片制造精度与效率 [3] - 技术长期被日本乐兹(Rorze)和美国布鲁克斯(Brooks)垄断 并被列入禁运产品目录 [3] 技术性能指标 - 采用集成化驱动与磁流体密封技术 解决真空环境下洁净度控制难题 [3] - 基于国产操作系统构建实时控制系统 实现纳秒级响应精度 [3] - 误差补偿算法将重复定位精度控制在±0.05mm 水平方向振动降至0.2g [3] 产业化进展 - 已导入多家行业标杆企业 在薄膜沉积和刻蚀等关键制程稳定运行 [4] - 累计实现销售收入约1300万元 设备工艺适配性获客户高度认可 [4] - 协助企业牵头编制《真空晶圆搬运机器人验收规范》团体标准 [4] 知识产权布局 - 已获国家发明专利6件 实用新型专利2件及软件著作权2项 [4] - 构建坚实技术壁垒 推动国产设备与国际规则对接 [4] 未来发展计划 - 聚焦5G通信和人工智能芯片等高端应用领域 提供定制化传输解决方案 [4] - 开展设备翻新与升级服务 打造"设备销售+增值服务"双轮驱动模式 [4] 行业意义 - 推动集成电路装备与机器人、智能制造技术深度融合 [4] - 加速集成电路装备国产化进程 助力培育产业创新新生态 [4] - 为集成电路产业链自主创新能力提升提供核心支撑 [4]