报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品大幅反弹，多数品种上涨，工业品、农产品指数均上升，主要因美国较差就业与可控通胀数据或使美联储明年上半年继续降息，市场风险偏好回升，且国内经济疲软、供强需弱，黑色系表现欠佳 [3] - 短期市场情绪改善，大宗商品迎来反弹，一是美国相关数据或使美联储继续降息，市场风险偏好回升；二是国内重磅会议落地，政策基调积极，考虑经济下行压力，宏观政策或发力；三是地缘政治因素扰动，推动能源价格阶段性反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外形势分析 - **GDP**：三季度美国实际GDP年化季环比增长4.3%，预期3.3%，前值3.8%，创两年来最快增速；三季度PCE物价指数年化季环比增长2.9%，预期2.9%，前值2.6%，维持高位运行但符合预期；市场认为受此前联邦政府“停摆”等因素影响，第四季度经济增长预计明显放缓，2025年全年增速预计在2%或更低水平 [3] - **11月非农就业数据**：11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，高于9月的4.4%，也略高于预期的4.5%，创下2021年9月以来的新高；若12月失业率进一步升至4.7%，可能触发“萨姆规则”衰退指标 [3][11] - **11月通胀数据**：11月美国CPI同比录得2.7%，低于预期3.1%，核心CPI同比降至2.6%，也低于预期3%，显示出降温趋势 [3][13] - **其他经济体情况**：欧元区12月PMI数据有变化，日本出口、进口金额同比有波动，11月CPI相关数据有表现，预计2026年与2025年有差异 [18][21][22] 国内形势分析 - **11月工业企业利润数据**：呈现“累计微增、单月承压、结构分化”特征，11月营收企稳，利润下滑；规上工企营业收入同比下降0.3%，降幅较上月收窄；工企利润同比增速下降13.4%，降幅较上月扩大7.9个百分点；整体盈利缺少有效支撑，内需偏弱仍是企业盈利拖累，关注岁末年初政策加码可能性 [3][26] - **LPR情况**：12月22日央行发布信用修复政策，同时维持1年期和5年期LPR不变；信用修复政策可精准区分逾期类型、优化信贷资源分配，LPR稳定有助于维护内外平衡；预计2026年一季度经济运行仍面临下行压力，货币政策有望结束观察期进入发力阶段 [3][29] 高频数据跟踪 - **开工率相关**：12月26日部分聚酯产业链开工率有数据表现，如PTA开工率72%等 [38] - **其他数据**：12月部分数据有具体表现，如厂家批发、零售相关数据，农产品批发价格指数等有相应数值 [42][45][47]

该行认为有利于刺激内银信贷需求。对内银而言，通过信用修复激励，政策引导逾期借款人主动清偿欠 款，有助于金融机构加快不良资产回收，改善资产质量;同时，政策明确为一次性实施，未设置长期延 续机制，从制度设计上防范了后续的道德风险。信用修复后，此前部分受到信用记录影响的潜在融资需 求得以释放，该行预计能够一定带动消费贷、房贷、经营贷等个人信贷产品的新增投放，提振信贷需 求。但在总体居民宏观杠杆率下降、信贷需求仍有待复苏的环境下，改善信贷需求也需要财政、房地产 等领域的进一步政策支持。 综合来看，央行信用修复政策对内银形成利好，能够有效鼓励逾期债务人归还欠款，提高资产质量。政 策覆盖全部金融机构，更有利于风控较为谨慎、客户质量更好的国有大行及龙头股份（600630）行。 中金指，信用修复并不等同债务豁免。信用修复政策与深圳、厦门等地探索个人破产制度存在本质区 别，前者是债务清偿完毕后纠正失信、终止公示、解除惩戒，恢复信用评价与融资/准入资格，但不豁 免债务;后者是法院主导的对诚实而不幸债务人的部分或全部余债免除。因此，信用修复并不伴随债务 豁免，更不会形成逃债的情况;单笔1万元的限制和要求足额偿还逾期贷款的要求，也保 ...

政策核心内容 - 中国人民银行于12月22日发布通知，为信用受损但积极履约的个人提供一次性信用修复路径 [1] - 政策贯穿“宽严相济”思路，既为受不可抗力影响的诚信主体卸下信用包袱，也坚守信用体系刚性底线 [1] 政策之“宽”的体现 - 政策初衷是为“非恶意”违约且已履行还款义务的个人提供信用“重置”机会 [1] - 旨在回应受新冠疫情等不可抗力冲击、意外陷入债务逾期困境的群体的合理诉求，让偶发困境不成为长期信用污点 [1] - 操作层面便捷：不区分贷款机构与类型，符合条件即可适用；实行“免申即享”机制，由征信系统自动识别处理，无需个人申请 [1] 政策之“严”的体现 - 严格限定政策适用时间区间为2020年1月1日至2025年12月31日，精准锁定新冠疫情及其后续影响的关键时期 [2] - 严格设定单笔逾期金额上限为1万元，覆盖普通民众小额逾期常见情形，防范大额恶意违约规避约束 [2] - 严格要求必须在2026年3月31日前足额还清逾期债务，将信用修复与责任承担紧密绑定 [2] 政策的社会与经济意义 - 信用体系建设维度：政策坚持信用制度的价值导向，对无主观违约故意、已及时补救的主体给予信用救济，引导更多人主动坚守诚信底线，塑造良性社会信用生态 [3] - 经济发展维度：信用修复是一次高效的“市场出清”，让符合条件的主体重新获得金融服务准入资格，激活房贷、车贷、经营贷等，释放个体消费与投资潜力，让金融资源精准流向有真实需求的个体 [3] - 政策以宽严相济的精准设计，实现“救济有度、约束有力”的平衡，有助于激发市场主体活力，转化为推动投资和消费的动力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面与技术面分析预期2025年12月23日期货主力合约行情走势 多数股指期货与部分商品期货偏强震荡 国债期货偏弱震荡[2] 各目录总结 期货行情前瞻要点 - 2025年12月23日 股指IF2603、IH2603、IC2603、IM2603合约偏强震荡 阻力位分别为4596和4610点、3024和3043点、7231和7257点、7267和7302点 支撑位分别为4565和4554点、3018和3011点、7123和7104点、7204和7180点[2] - 国债T2603、TL2603合约偏弱震荡 阻力位分别为108.07和108.14元、112.2和112.4元 支撑位分别为107.87和107.75元、111.7和111.2元[2] - 黄金AU2602、白银AG2602、铂PT2606、钯PD2606合约偏强震荡 黄金、白银、铂将创下上市以来新高 钯再创上市以来新高 极端情况下铂冲击涨停板619.95元/克 钯冲击涨停板555.15元/克[2] - 铜CU2602合约震荡整理 铝AL2602合约偏弱震荡[2] 宏观资讯和交易提示 - 国务院研究“十五五”规划《纲要草案》编制 要谋划重大工程等为发展积聚动能[3] - 12月LPR 1年期为3.0% 5年期以上为3.5% 均连续7个月不变[5] - 2024年度中央预算执行审计查出问题整改 整改金额1.04万亿元 完善制度1090多项 处理处分3420多人[5] - 中央经济工作会议部署多项改革任务 专家称明年经济动力活力有望增强[5] - 托育服务法草案、银行业监督管理法修订草案初审[6] - 市场监管总局发布网络销售产品质量监管规定 2026年12月1日施行[6] - 上海审议通过“十五五”规划建议 2035年人均GDP比2020年翻番[6] - 央行实施一次性信用修复政策 特定小额逾期信息“免申即享”[7] - 乌方与美方完成“和平计划”初稿 特朗普将指定美联储新主席 美联储理事称不降息或引发衰退[7] - 特朗普政府提高非法移民“自愿离境”补贴 欧盟延长对俄制裁并推出反制措施[8] 商品期货相关信息 - 上期所调整白银期货手续费与开仓数量 为市场降温[8] - 12月22日国际贵金属期货普涨 美油、布油主力合约收涨 伦敦基本金属涨跌不一 人民币对美元有涨有贬 美元指数下跌[9][10][11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 12月22日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均小幅高开后震荡上行 短线继续上行走高 A股单边上行 成交增加[11][12][13] - 沪深北交易所公布2026年部分节假日休市安排 中金所减半收取部分期货手续费 深市并购重组、沪市再融资有进展[14] - 高盛预计2026年中国股票延续涨势 2027年底或再涨38%[15] - 12月22日香港恒生指数等收涨 美国三大股指收涨 欧洲三大股指小幅下跌[16][17] - 预计2025年12月股指期货主力合约宽幅震荡 12月23日大概率偏强震荡[17][18] 国债期货 - 12月22日十年期国债期货主力合约T2603低开下行 短线下行压力增大 国债期货收盘全线下跌 央行开展逆回购 资金面短端品种分化[36][37] - 预计12月LPR持稳 明年一季度降息可能性高 央行发布信用修复政策[38] - 预计12月23日十年期国债期货主力合约T2603偏弱震荡[39] - 12月22日三十年期国债期货主力合约TL2603低开下行 短线下行压力增大 债市整体走弱 央行操作后资金面宽松[40] - 预计12月23日三十年期国债期货主力合约TL2603偏弱震荡[40] 黄金期货 - 12月22日黄金期货主力合约AU2602平开后偏强震荡上行 突破1000元/克大关 上行空间打开[42] - 预计2025年12月黄金期货主力连续合约偏强宽幅震荡并创新高 12月23日主力合约偏强震荡并创新高[42][43] 白银期货 - 12月22日白银期货主力合约AG2602低开后大幅震荡上行 突破16000元/千克大关 上行空间打开[51] - 预计2025年12月白银期货主力连续合约震荡偏强并创新高 12月23日主力合约偏强震荡并创新高[51] 铂期货 - 12月22日铂期货主力合约PT2606高开后大幅震荡上行至涨停板 突破上市以来高点 上行空间打开[56] - 预计12月23日铂期货主力合约震荡偏强并创新高 极端情况冲击涨停板[56] 钯期货 - 12月22日钯期货主力合约PD2606高开后大幅震荡上行至涨停板 突破上市以来高点 上行空间打开[57] - 预计12月23日钯期货主力合约震荡偏强并创新高 极端情况冲击涨停板[57] 铜期货 - 12月22日铜期货主力合约CU2602平开后震荡上行 接近上市以来高点 上行空间打开[61] - 预计2025年12月铜期货主力连续合约震荡偏强并创新高 12月23日主力合约震荡整理并蓄势上攻[61] 铝期货 - 12月22日铝期货主力合约AL2602高开后小幅偏强震荡 上行乏力[66] - 预计2025年12月铝期货主力连续合约震荡偏强 12月23日主力合约偏弱震荡[67] 氧化铝期货 - 12月22日氧化铝期货主力合约AO2601高开后小幅震荡下行 短线下行压力轻度增大[72] - 预计2025年12月氧化铝期货主力连续合约震荡偏弱并创新低 12月23日主力合约偏强震荡并上攻[72] 镍期货 - 12月22日镍期货主力合约NI2602低开后偏强震荡上行 突破部分均线阻力 短线继续上行走强[77] - 预计2025年12月镍期货主力连续合约偏强宽幅震荡 12月23日主力合约偏强震荡并上攻[77] 多晶硅期货 - 12月22日多晶硅期货主力合约PS2605低开后偏弱震荡下行 短线下行压力增大[80] - 预计2025年12月多晶硅期货主力连续合约震荡偏强并创新高 12月23日主力合约宽幅震荡[80] 碳酸锂期货 - 12月22日碳酸锂期货主力合约LC2605低开后偏强震荡上行 接近阶段性高点 上行空间打开[85] - 预计2025年12月碳酸锂期货主力连续合约震荡偏强 12月23日主力合约偏强宽幅震荡并上攻[85] 螺纹钢期货 - 12月22日螺纹钢期货主力合约RB2605平开后小幅震荡上行 反弹乏力[88] - 预计2025年12月螺纹钢期货主力合约宽幅震荡 12月23日主力合约偏强震荡并上攻[88] 热卷期货 - 12月22日热卷期货主力合约HC2605低开后小幅震荡上行 反弹乏力[94] - 预计12月23日热卷期货主力合约偏强震荡并上攻[95] 铁矿石期货 - 12月22日铁矿石期货主力合约I2605平开后小幅震荡上行 短线继续上行走高[97] - 预计2025年12月铁矿石期货主力合约宽幅震荡 12月23日主力合约偏弱震荡[97] 焦煤期货 - 12月22日焦煤期货主力合约JM2605低开后小幅震荡上行 止跌反弹[101] - 预计2025年12月焦煤期货主力合约偏弱宽幅震荡 12月23日主力合约偏强震荡[102] PTA期货 - 12月22日PTA期货主力合约TA605高开后偏强震荡上行 上行空间打开[105] - 预计12月23日PTA期货主力合约偏强震荡并上攻[105] PVC期货 - 12月22日PVC期货主力合约V2605低开后震荡下行 短线继续下行压力增大[108] - 预计12月23日PVC期货主力合约震荡偏强并上攻[108] 棕榈油期货 - 12月22日棕榈油期货主力合约P2605高开后震荡下行 短线下行压力增大[110] - 预计12月23日棕榈油期货主力合约偏强震荡并上攻[110]

报告行业投资评级 - 震荡偏多，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 周二HC2605合约冲高回调，热卷周度产量下调幅度扩大、产能利用率降至74.57%，终端需求萎缩、表需跌破300万吨，板材终端需求下滑但炉料表现坚挺有成本支撑，且宏观政策预期向好，热卷期价仍处反弹趋势，技术上HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3281元/吨，环比上涨4；持仓量1198397手，环比增加9846；前20名净持仓24516手，环比增加718；HC1 - 5合约价差 - 1元/吨，环比下降6；上期所仓单日报131893吨，环比持平；HC2605 - RB2605合约价差153元/吨，环比上涨2 [2] 现货市场 - 杭州4.75热轧板卷3320元/吨，环比上涨20；广州4.75热轧板卷3260元/吨，环比持平；武汉4.75热轧板卷3330元/吨，环比持平；天津4.75热轧板卷3180元/吨，环比持平；HC主力合约基差39元/吨，环比上涨16；杭州热卷 - 螺纹钢价差 - 10元/吨，环比上涨20 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿792元/湿吨，环比下降5；河北准一级冶金焦1590元/吨，环比持平；唐山6 - 8mm废钢2160元/吨，环比持平；河北Q235方坯2950元/吨，环比持平；45港铁矿石库存量15508.14万吨，环比增加80.28；样本焦化厂焦炭库存51.78万吨，环比增加1.82；样本钢厂焦炭库存量633.58万吨，环比下降1.64；河北钢坯库存量113.13万吨，环比增加1.48 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率78.45%，环比下降0.16；247家钢厂高炉产能利用率84.91%，环比下降0.99；样本钢厂热卷产量291.91万吨，环比下降16.80；样本钢厂热卷产能利用率74.57%，环比下降4.29；样本钢厂热卷厂库83.42万吨，环比下降0.61；33城热卷社会库存307.30万吨，环比下降5.76；国内粗钢产量6987万吨，环比下降213；钢材净出口量948万吨，环比增加20 [2] 下游情况 - 汽车产量353.16万辆，环比增加17.29；汽车销量342.90万辆，环比增加10.69；空调1502.60万台，环比增加82.20；家用电冰箱944.20万台，环比增加65.40；家用洗衣机1201.30万台，环比增加97.80 [2] 行业消息 - 央行发布一次性信用修复政策有关安排，针对特定时期内、单笔金额在1万元以下的小额个人逾期信息，将实施一次性信用修复，"免申即享"，信用卡、房贷、消费贷等均可适用 [2] - 2025年11月，中国钢材出口多数品类出口环比由降转升，出口结构呈现明显轮动，板材内部出现分化，连续多月居首的镀层板出口环比回落13.7%至175.3万吨，热轧出口环比由降转增，回升至单月出口量第一位 [2]

托育服务行业 - 国家拟立法规范托育服务 托育服务法草案首次提请审议 草案共8章76条 旨在呵护三周岁以下婴幼儿群体 纾解家庭育儿焦虑 [1] 审计与财政 - 2024年度审计整改报告出炉 截至2025年9月底 有关地方、部门和单位共整改问题金额1.04万亿元 制定完善制度1090多项 处理处分3420多人 [1] 乳制品行业 - 商务部决定自2025年12月23日起 对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 [1][2] 科技与外资企业 - 商务部官员会见美国苹果公司首席运营官 表示“十五五”时期中国将进一步扩大高水平对外开放 将为包括苹果在内的外资企业带来更大发展机遇 [2] 金融政策 - 中国人民银行推出一次性信用修复政策 对逾期时间和逾期金额做了规定 旨在精准支持小额逾期诚信还款人群信用重建 [2] 能源与石化行业 - 国家发展改革委调整成品油价格 自12月22日24时起 国内汽、柴油价格每吨分别降低170元和165元 [3] 通信行业 - 工信部数据显示 2025年前11个月 电信业务收入累计完成16096亿元 同比增长0.9% 按上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1% [3] 地方产业规划 - 广州市发布“十五五”规划建议 提出深化穗港马产业合作 构建赛马产业经济圈 同时依托广州游戏产业资源 打造国际电竞之都 并积极发展水上运动、汽车文化、低空运动、户外运动等赛事活动 [3] 贵金属市场 - 纽约期金盘中向上触及4450美元/盎司 日内涨1.43% 创历史新高 [4] - COMEX黄金最新价报4446.6美元/盎司 上涨1.35% [5] 国际经济 - 英国第三季度GDP季率终值为0.1% 年率终值为1.3% 均符合预期 [5] - 丹麦第三季度GDP同比增长率修正为4.0% 高于初步公布的3.9% [5] 金融市场表现 - 中国股市普涨 上证指数报3917.36点涨0.69% 深证成指报13332.73点涨1.47% 创业板指报3191.98点涨2.23% 沪深300指数报4611.62点涨0.95% [5] - 港股恒生指数报25801.77点涨0.43% [5] - 人民币汇率走强 在岸人民币兑美元报7.0382升27点 离岸人民币报7.0323升23点 [5] - 美元指数报98.5跌0.1% [5] - 国际油价上涨 WTI原油报57.02美元/桶涨0.88% 布伦特原油报60.57美元/桶涨0.87% [5] - COMEX白银报68.875美元/盎司涨2.05% [5]

国内成品油价格调整 - 2024年12月22日24时国内成品油价格下调 为2024年度最后一次调价 国内汽、柴油价格每吨分别下调170元和165元 [1] - 全国平均零售价调整情况为 92号汽油每升下调0.13元 95号汽油每升下调0.14元 0号柴油每升下调0.14元 [1] - 以92号汽油为例 加满一个50升的油箱将少花费6.5元 [1] 2024年成品油调价年度总结 - 2024年全年成品油零售调价共经历25轮调价窗口期 其中累计上调7次 下调12次 搁浅6轮 [1] - 全年累计下调幅度为 标准汽油累计下调915元/吨 标准柴油累计下调880元/吨 [1] - 折算为升价后 92号汽油累计下调0.72元/升 95号汽油累计下调0.76元/升 0号柴油累计下调0.75元/升 [1]

政策核心内容 - 中国人民银行发布通知，明确实施一次性信用修复政策，旨在积极应对新冠疫情后续影响，支持信用受损但积极还款的个人高效便捷重塑信用，助力经济持续回升向好 [1] - 政策对符合条件的个人信贷逾期信息作不予展示处理 [1] 政策适用条件 - 适用对象限定为在中国人民银行征信系统中展示的信贷逾期信息 [1] - 逾期信息产生时间需在2020年1月1日至2025年12月31日期间 [1] - 单笔逾期金额不超过1万元 [1] - 个人需在2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务 [1] - 同时满足上述条件的逾期信息将按规定不再展示 [1] 政策实施方式 - 政策实行“免申即享”，个人无须申请和操作，也无须提交证明材料，由中国人民银行征信系统自动识别和统一处理符合条件的逾期信息 [2] - 政策不收取任何费用、不需要第三方代理，公众需警惕相关诈骗行为 [2] 信用报告展示变化 - 政策实施后，符合条件的逾期信息在个人信用报告中的“还款状态”将由逾期标识调整为正常标识 [2] - 报告中的“逾期金额”将由1万元以下的“非0”数值调整为“0” [2] - 相应调整将在个人信用报告的“信息概要”和“信贷交易信息明细”模块同步体现 [2] - 展示时间根据结清欠款时间区分：若已于2025年11月30日（含）前足额还款，征信系统自2026年1月1日起不予展示相关逾期信息；若于2025年12月1日至2026年3月31日之间足额还款，征信系统于次月月底前不予展示相关逾期信息 [2] 信用报告查询渠道 - 线上查询渠道包括金融机构的手机银行APP、网上银行、银联云闪付APP、中国人民银行征信中心官网的“互联网个人信用信息服务平台”等 [3] - 线下查询渠道包括征信自助查询机、金融机构的智慧柜员机、中国人民银行各分行征信服务窗口 [3] - 查询渠道详情信息可通过中国人民银行征信中心官方网站、微信公众号获取 [3]

中国人民银行发布一次性信用修复政策 - 中国人民银行于22日发布通知，实施一次性信用修复政策，旨在支持信用受损但积极还款的个人高效便捷地重塑信用 [1] - 政策的核心是允许符合特定条件的逾期信息得到调整，从而帮助个人修复其信用记录 [1] 政策适用条件与确认方式 - 政策明确了符合哪些条件的逾期信息可以适用此次一次性信用修复 [1] - 个人可以通过官方渠道确认本人的逾期信息是否已根据政策得到调整 [1]

政策核心内容 - 中国人民银行发布一次性信用修复政策 符合特定条件的个人逾期信息将不会在个人信用报告中展示 个人无需申请即可享受[1] - 政策适用对象为个人在中国人民银行征信系统中展示的信贷逾期信息[1] - 政策适用时间区间为2020年1月1日至2025年12月31日期间产生的逾期信息[1] - 政策适用金额为单笔逾期金额不超过1万元[1] - 适用前提是个人在2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务[1] 政策执行与警示 - 该政策不收取任何费用 不需要第三方代理[1] - 任何以该政策名义索要钱财、索取信息的行为均属诈骗[1] - 公众发现相关线索可向中国人民银行及其分支机构反映 或向当地公安机关报案[1]