9月25日，作为反内卷先锋的光伏板块午后再度冲高！截至14:25，同类费率最低档的光伏龙头ETF（516290）继昨日大涨超4%后，今日再度涨超2%，成交 额4000万元！ 光伏龙头ETF（516290）标的指数成分股多数冲高，TCL中环涨停，科华数据涨超5%，阳光电源涨超4%，隆基绿能、通威股份等涨超1%，特变电工、大全 能源等回调。 | 【光伏龙头ETF（516290）标的指数前十大成分股】 | | --- | 9月24日，六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，其中"加快光伏压延玻璃产能风险预警由项目管理向规划引导转变"的表述成为市 场关注焦点。这一政策调整直击行业痛点——此前光伏玻璃因审批分散导致2024年产能利用率跌破70%，2.0mm规格产品价格一度跌至11元/平方米的历史低 位。 政策利好与行业基本面改善形成共振，成为板块拉升的核心动力。数据显示，2025年全球光伏玻璃需求预计达9亿平方米，双玻组件渗透率将突破54%，带 动2.0mm以下超薄玻璃需求增长23%。而六部门新政出台前，行业已启动自发调整，头部企业自7月起集体减产30%，2.2万吨/日低效产能实现冷修停产，为 ...

指数及ETF表现 - 中证新能源指数上涨1.34%，成分股TCL中环涨停，当升科技涨7.50%，恩捷股份涨6.82%，中国宝安与赣锋锂业跟涨 [1] - 新能源ETF(159875)上涨1.27%，冲击三连涨，盘中换手率7.58%，成交额8397.55万元 [1][4] - 新能源ETF近1年净值上涨58.85%，成立以来最高单月回报25.07%，最长连涨月数4个月，连涨涨幅31.31%，月均收益率8.03% [4] - 近3个月超越基准年化收益4.56% [4] 资金与规模动态 - 新能源ETF最新规模10.82亿元，近18个交易日资金净流入2469.57万元 [4] - 1月日均成交额1.25亿元 [6] 成分股权重及涨跌 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比42.78%，包括宁德时代（权重9.72%，涨2.99%）、阳光电源（5.57%，涨1.17%）、隆基绿能（5.18%，涨2.76%）等 [8] - 权重股中赣锋锂业涨4.97%，亿纬锂能涨3.30%，通威股份涨2.48%，中国核电跌0.12%，三峡能源跌0.47% [8] 行业政策与趋势 - 光伏行业"反内卷"行动升至国家战略层面，聚焦硅料产能整合与产业链价格监管，政策力度成关键变量 [4] - 行业处于周期底部，中长期将进入高质量发展阶段，技术升级与市场格局优化成为竞争核心 [4] - 建议关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术、主链头部厂商 [4] 细分领域机会 - 2025年上半年光伏抢装驱动产业链量利齐升，独立储能盈利模式完善刺激市场化需求 [5] - 建议关注国内储能及新兴市场板块 [5]

国元证券近日发布电力设备新能源行业周报：2025年09月15日至09月19日，上证综指下 跌1.30%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34%。其中申万电力设备上涨3.07%，较沪 深300跑赢3.51pct。细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨 跌-0.84%/5.26%/5.56%/2.06%。 以下为研究报告摘要： 报告要点： 周度行情回顾 2025年09月15日至09月19日，上证综指下跌1.30%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨 2.34%。其中申万电力设备上涨3.07%，较沪深300跑赢3.51pct。细分子行业来看，申万光伏 设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌-0.84%/5.26%/5.56%/2.06%。 重点板块跟踪 根据北极星风力发电网对市场上几款主流机型的不完全统计，按不含塔筒的中标价来 看，5兆瓦机组的最低中标价从2024年的1157元/千瓦上升至今年上半年的1700元/千瓦左 右；5兆瓦—6.25兆瓦机组的最低中标价从2024年的1135元/千瓦上升至今年上半年的1400元/ 千瓦左右；市场占有率最高的6.25兆瓦—7.15兆瓦机组，202 ...

主营电池片产品，市场覆盖内外 中润光能是一家总部位于江苏的光伏电池片专业化制造商，主营业务为N型及P型光伏电池片的生产与销售，具体产品包括单晶P型PERC电池片、N型 TOPCon电池片、多晶电池片。 此外，中润光能也为光伏发电设施提供的EPC服务及光伏组件部件销售，其中于2024年开始提供EPC服务，并于2025年开始光伏组件部件销售。 目前公司在江苏徐州、宿迁以及安徽滁州都设有生产基地，并在老挝万象也建立了一座生产基地。中润光能在招股书中称，公司境内生产基地的目标客户主 要来自中国及印度，而海外生产基地的目标客户主要来自海外市场，东南亚光伏电池片及组件生产基地生产的光伏电池片主要销往越南、美国、泰国及新加 坡等毛利率较国内市场相对高的市场。 目前港股市场已经聚集了众多光伏概念股，包括信义光能（00968.HK）、协鑫科技（03800.HK）、新特能源（01799.HK）、钧达股份（02865.HK）在内的 多家光伏企业已经覆盖了产业链的多个环节。 而就在近日，又有一家光伏企业——江苏中润光能科技股份有限公司（以下简称"中润光能"）向港交所递交了招股书，拟在主板上市，中信建投国际和中信 证券为联席保荐人。 ...

政策新规 - 国家标准委发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准征求意见稿 对多晶硅能耗标准提出更严格要求 能耗标准分为三级制 新规较7月行业会议时提出的标准进一步收紧 [1] - 新规实施后未能达到三级标准的企业须在限期内整改 逾期未改或整改后未达二级标准的企业将被强制关停 [1] 产能影响 - 新规实施后国内多晶硅有效产能将从现有350万吨大幅减少至约240万吨 降幅达31.4% [1] 政策目标 - 政府通过提高技术标准淘汰落后产能 推动光伏行业"反内卷" [1] 受益技术 - 能耗最低的颗粒硅生产技术商将受益 [1] 重点企业 - 协鑫科技被列为受益首选股 [1]

美联储降息预期 - 美联储基准情景下到2026年第一季度有望进一步降息75个基点[1] - 下行情景下若劳动力市场疲软更严重或更持久可能降息200-300个基点使利率低至1.0-1.5%[1] - 美联储政策焦点在于疲软的劳动力市场今年还将有两次25个基点的降息[2] 美联储政策分歧 - 美联储主席潜在继任者沃勒对降息25个基点感到满意打消政治动机担忧[2] - 政策制定者在进一步宽松政策利弊上存在强烈分歧为今年最后两次会议激烈投票奠定基础[2] - 美联储决议整体对美元构成利空美元融资成本下降将推动美元贬值[2] 美联储降息依据 - 美国就业市场面临的下行风险是美联储决定降息的主要依据[3] - 美联储上调经济增长与通胀预期同时下调失业率预期表明未来需要迅速有力行动[3] - 美联储最终的降息幅度将超过当前暗示的水平[3] 英国央行降息预期 - 英国央行预计将在11月降息25个基点[4] - 英国央行决定将英国国债年抛售规模从1000亿英镑下调至700亿英镑[4] - 英国央行重申采取渐进且谨慎的降息方式后续决策取决于经济数据[4] 英镑汇率影响 - 英国央行维持利率不变后英镑出现小幅下跌[4] - 秋季预算案公布前英镑兑欧元可能会出现下跌[4] - 由于美联储重启降息英镑对美元下行空间较难显现[4] 英国央行政策立场 - 英国央行表态毫无鹰派色彩未排除11月降息可能性[6] - 英国央行以7:2投票结果维持利率不变两位委员支持降息25个基点[6] - 预计将在11月首次降息随后在明年2月再次降息此后维持利率不变[6] 英国央行降息预测 - 英国央行货币政策委员会内部存在分歧今年仍有可能再次降息[6] - 英国央行重申采取渐进式降息策略货币政策未设定预设路径[6] - 预计英国央行将在12月实施一次降息2026年再进行两次降息[6] 光伏行业政策 - 多晶硅综合能耗指标从5/6/7.5kgce/kg降低至5/5.5/6.4kgce/kg降幅30%-40%[7] - 能耗指标趋严叠加不低于成本价销售产能收购与整合等多举措并行[7] - 光伏行业反内卷政策有望逐步落地产业链盈利能力料将回暖[7] 黄金价格走势 - 短期由于美联储降息利好已被充分定价黄金可能面临卖事实的回调压力[8] - 本次降息属于预防式降息金价可能在降息后一定时间形成阶段性顶部[8] - 中长期黄金配置价值不变因联储延续降息路径及去美元化趋势地缘政治风险等[8] 华为昇腾发展 - 华为计划26Q1/26Q4/27Q4/28Q4分别推出950PR、950DT、960、970产品[9] - 开发Atlas 950 SuperCluster、Atlas 960 SuperCluster等超节点新品分别支持8192/15488卡[9] - 华为昇腾作为国产算力代表加速突围首推先进制程[9] 港股业绩展望 - 港股25H1业绩筑底企稳实现正增长净利润率及ROE维持阶段高位[10] - 25H2港股业绩增速将迎来拐点原材料医疗保健与科技板块继续维持高景气[10] - 能源必选消费等上半年景气度低迷板块将在下半年迎来业绩反转[10]

多晶硅能耗新国标收紧 - 国家标准化管理委员会发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见稿 棒状硅1/2/3级综合能耗标准为5/5.5/6.4 kgce/kg 颗粒硅为3.6/4.0/5.0 kgce/kg [1] - 新标准相比7月24日行业会议透露的5/6/7.5 kgce/kg版本大幅收紧 现有企业需符合3级标准 新建或改扩建企业需符合2级标准 [1] 行业产能影响 - 新国标实施后不符合3级标准企业将限期整改 逾期未改或整改未达标企业将被关停 [2] - 中国内地多晶硅有效产能将从350万吨降至240万吨 减少31.4% [2] - 产能仍超出2026年预计需求150万吨约60% 但产能过剩程度大幅缓解 [2] - 受影响产能目前绝大多数处于停产状态 标准有12个月过渡期 对短期供应影响较小 [2] 新增产能限制 - 预计仅协鑫科技和通威股份符合2级及以上标准可新增产能 未来行业新增产能将十分有限 [2] 行业政策导向 - 多晶硅能耗标准超预期收紧反映政府对光伏行业反内卷的坚定决心 以提高技术标准作为淘汰落后产能主要手段 [3] - 继续看好光伏行业反内卷推进 首选能耗最低的颗粒硅龙头协鑫科技 [3]

行业投资评级 - 报告覆盖光伏及新能源行业 未明确给出整体行业评级 但推荐协鑫科技(3800 HK)为行业首选[2] 核心观点 - 多晶硅能耗新国标大幅收紧 棒状硅1/2/3级综合能耗标准调整为5/5.5/6.4 kgce/kg 颗粒硅为3.6/4.0/5.0 kgce/kg 较7月透露版本5/6/7.5 kgce/kg进一步收紧[2] - 新标准实施后行业产能或关停超30% 中国内地多晶硅有效产能将从350万吨降至240万吨 减少110万吨(降幅31.4%)[2] - 产能过剩程度将大幅缓解 240万吨产能仍超出2026年预计需求150万吨约60% 但较当前状况明显改善[2] - 反映政府对光伏行业"反内卷"的坚定决心 通过提高技术标准淘汰落后产能[2] - 新建产能仅协鑫和通威符合2级及以上标准 未来行业新增产能将十分有限[2] 覆盖公司分析 - 协鑫科技(3800 HK)被列为首选 评级买入 目标价1.59港元 潜在涨幅14.4% 作为能耗最低的颗粒硅龙头[2][3] - 光伏制造板块覆盖多家企业: 新特能源(1799 HK)买入评级目标价8.62港元 阳光电源(300274 CH)买入评级目标价119元 福莱特玻璃(6865 HK)买入评级目标价11.7港元[3] - 新能源运营商板块多数获买入评级: 大唐新能源(1798 HK)目标价2.75港元 京能清洁能源(579 HK)目标价3.12港元 中国电力(2380 HK)目标价3.75港元[3] - 部分公司评级中性: 固德威(688390 CH)目标价49元 爱旭股份(600732 CH)目标价16.5元 信义能源(3868 HK)目标价1.28港元[3] 行业影响分析 - 新标准有12个月过渡期 对短期供应影响较小 因不符合标准产能绝大多数已处于停产状态[2] - 行业格局将优化 落后产能淘汰后产能过剩程度大幅降低 有利于行业长期健康发展[2]

核心观点 - 美国8月零售销售和工业生产数据超预期 显示经济韧性 同时美联储9月会议降息25个基点概率极高 但内部意见分化加剧[3][4] - 协鑫科技获得中东主权基金背景战略投资 募资54.46亿港元 其中65%用于多晶硅产能结构调整 标志光伏行业反内卷政策开始落地[7] - 新能源牵引车8月销量1.40万辆 环比增11% 同比暴涨212% 市占率达78.89% 行业景气度持续高位[9] - 中国九部门联合推出服务消费刺激政策 覆盖教育、旅游、IP、体育、会展等多领域 通过开放试点、签证优化、假期调整等举措扩大内需[11][12] 宏观经济数据表现 - 美国8月零售销售环比增0.6% 超预期0.2% 核心零售销售环比增0.7% 超预期0.4%[3] - 进口物价指数环比升0.3% 超预期降0.1% 出口物价指数同比升3.4% 前值2.2%[3] - 工业产出环比增0.1% 超预期降0.1% 制造业产出环比增0.2% 超预期降0.2%[3] - 美联储9月会议降息25基点概率达96.1% 10月累计降息50基点概率76.8%[4] 光伏行业动态 - 协鑫科技通过定向增发募资54.46亿港元 约35.05亿港元用于多晶硅产能结构性调整和硅烷气产能提升[7] - 此次融资具有中东主权基金背景 直接推动光伏行业反内卷政策落地 改善产能过剩预期[7] 新能源汽车销售情况 - 8月新能源牵引车销量达1.40万辆 环比增长11% 同比增长212% 增速较上月扩大17个百分点[9] - 新能源牵引车在重卡市场占比达78.89% 1-8月累计占比74.91% 较去年同期提升14个百分点[9] 服务消费政策细则 - 教育领域扩大开放试点 支持非学科培训机构依法申请行政许可 利好K12教培和职业教育[11] - 旅游领域扩大单方面免签范围 探索设置中小学春秋假 缩短寒暑假 增加旅游消费时间[11] - IP领域挖掘传统文化价值 支持演艺、动漫、游戏等线上流量带动线下场景创新[12] - 体育领域鼓励引进国外赛事 支持地方举办大众赛事 打造精品赛事品牌[12] - 会展领域培育国际医疗会展市场 加强养老护理、家政服务等领域人才培养[12]

核心观点 - 国际长线资本无极资本通过定向增发向协鑫科技战略投资约7亿美元 推动光伏行业反内卷和技术升级 为行业高质量发展提供标杆样本 [1] - 合作聚焦供给侧改革资金储备 多晶硅产能结构性调整 硅烷气第二曲线打造 以及钙钛矿技术商业化应用 [1] - 国际资本注入推动公司从硅料供应商向全球能源解决方案提供商转型 符合国家光伏产业高质量发展政策导向 [2] 战略投资与合作 - 无极资本通过定向增发向协鑫科技投资约7亿美元 [1] - 无极资本双总部位于阿联酋阿布扎比和中国香港 近期为中国高科技公司提供超过100亿港币资金支持 [1] - 双方将联合发起设立专项产业基金 通过市场化收购 专业化重组及创新性升级推动资源向高质量产能集中 [3] 技术布局与产业影响 - 投资部分用于支持钙钛矿技术投入和商业化落地 [2] - 国海证券预测2025年至少有3条GW级钙钛矿生产线投产 中商产业研究院预计2030年钙钛矿电池产能达161GW [2] - 协鑫颗粒硅技术的低碳优势受欧盟碳税机制推动 在欧美市场获得溢价能力 需求缺口持续扩大 [2] 行业背景与市场机遇 - 亚洲贡献2024年全球72%可再生能源新增容量 [2] - 中国在太阳能产业的投入推动全球技术快速发展 为协鑫科技全球化布局奠定产业基础 [2] - 光伏行业在双碳目标下继续发挥技术与资本双轮驱动作用 抢占全球价值链高端 [3] 企业发展与转型 - 协鑫科技加速布局钙钛矿技术 通过技术迭代开辟第二增长曲线 [2] - 公司从硅料供应商向全球能源解决方案提供商转型 [2] - 合作推动市场化兼并重组 政策强制约束和技术淘汰机制协同实践 终结行业低价无序竞争 [1][3]