文章核心观点 - 创新药行业当前处于市场情绪冷淡、股价回调的阶段，但产业基本面趋势仍在加速向上，股价反攻只缺少一个像样的催化契机 [4][5][11] 一、本轮创新药行情回顾与现状 - **行情启动（2025年1-9月）**：港股创新药ETF在此期间上涨超过一倍，这并非单纯炒作，而是“低估值+基本面拐点+BD爆发”共同作用的结果 [6][8] - **基本面拐点**：2025年初行业模式发生转变，从长期烧钱研发转向产品放量带来收入、费用控制、减亏/扭亏及现金流改善 [7] - **对外授权（BD）爆发**：2025年中国创新药对外授权（License-out）约157笔，总金额突破1300亿美元级别，较前一年交易额翻倍以上，使中国成为全球BD市场的重要参与者 [7] - **近期回调（2025年9月-2026年2月底）**：大部分公司股价回调约30%，下跌主要受资金面和外部环境主导，而非产业基本面恶化 [9][10] - **回调原因**：港股市场受美联储降息预期降温、IPO和再融资活动以及地缘风险影响导致资金面紧张，同时部分非医药资金将BD交易视为一次性利好而非长期价值体现 [10] 二、与上一轮周期的本质区别 - **上一轮（2018-2020年）**：核心驱动是“制度红利+估值发现”，主战场在国内，大量公司处于早期研发阶段，商业模式和盈利路径模糊 [12] - **本轮（2025年至今）**：许多公司已从“跟跑、并跑”发展到部分赛道“开始领跑”，产品更具差异化，并真正开始走向全球 [13] - **全球地位提升**：2025年中国创新药对外授权金额在全球BD中占据很高比重，跨国药企外部采购管线中，中国资产占比已从个位数显著提升至约40%，首次成为全球创新药供给的关键来源之一 [13] - **市场定价差异**：上一轮主要是“国内估值重估”，本轮则是在争取“全球定价权”，海外市场的体量、定价水平和支付体系均优于国内 [13] 三、2026年行业展望：聚焦“大药”与现金流 - **盈利侧转变**：行业正从“长期亏损”转向“真盈利的全球公司”，百济神州在2025年实现经营利润转正，并给出2026年非GAAP经营利润接近百亿人民币级别的指引，预计更多公司将迈过盈亏平衡点 [16] - **BD交易常态化**：截至2026年2月15日，中国创新药年内已发生39起对外授权/BD出海交易，首付款约29.53亿美元，交易总金额超490亿美元，首付款已超过2025年任一季度，总金额超2025年全年的三分之一，BD正从“偶发利好”转变为“可预期的现金流” [16] - **临床关键节点**：2026年是多个重磅药物验证的关键一年，包括康方生物的AK112（全球一线鳞癌NSCLC三期数据）、科伦博泰的SKB264（首个国际大三期结果）、百利天恒的BL-B01D1（双抗ADC三期数据揭盲）等，这些数据将决定哪些资产有潜力成为全球大药 [17][18] 四、长期趋势：市场空间与全球份额提升 - **全球市场增长**：全球创新药市场未来几年年复合增速接近两位数，到2030年规模有望超过万亿美元，肿瘤、代谢/肥胖、免疫、自免等是主赛道 [21] - **中国市场增长**：中国创新药市场2025年规模约千亿美元量级，预计到2030年将再翻一倍多，保持中高速年复合增速 [21] - **全球份额提升**：中国公司正从全球产业链的“参与者”转变为“全球重要供给端”，跨国药企外部采购管线中的中国资产占比持续提升，出海BD金额已成为全球近一半交易的来源之一 [22][23] 五、潜在市场催化因素 - **行业端催化**：2026年5-6月的ASCO等重磅学术会议可能集中披露国产创新药三期数据，超预期结果可能带来产业认知和估值变化 [26] - **风格端催化**：资金可能在AI和医药等创新资产之间进行再平衡，风格切换值得跟踪 [26] - **个股端催化**：一旦有标志性的“全球大药”在海外三期临床、上市、定价和放量上走通完整路径，可能整体上移板块的估值锚 [27]

2025年度业绩概览 - 2025年度营业总收入达382.05亿元，同比增长40.4% [1] - 归属于母公司所有者的净利润达14.22亿元，实现盈利 [1] - 产品收入达377.70亿元，同比增长39.9% [1] 核心产品百悦泽®（泽布替尼）表现 - 百悦泽®全球销售额达280.67亿元，同比增长48.8%，创历史新高 [1] - 在美国市场年销售额达202.06亿元，同比增长45.5% [1] - 在欧洲市场年销售额为42.65亿元，同比增长66.4% [1] - 在中国市场年销售额为24.72亿元，同比增长33.1% [1] - 已在全球超过75个市场获批，是全球获批适应症最广泛的BTK抑制剂 [2] - 3期SEQUOIA试验六年随访及ALPINE试验长期结果进一步验证其在CLL/SLL治疗中的持续获益 [2] - 预计2026年上半年对用于套细胞淋巴瘤一线治疗的3期试验MANGROVE进行期中分析 [2] 核心产品百泽安®（替雷利珠单抗）表现 - 2025年全球销售额达52.97亿元，同比增长18.6% [2] - 已在全球超过50个市场获批 [2] - 预计2026年上半年在美国和中国递交其联合百赫安®用于HER2阳性胃食管腺癌一线治疗的新适应症上市申请 [2] - 有望2026年下半年在日本获得用于胃癌一线治疗的监管决定 [2] 其他产品及授权收入 - 安进公司授权许可产品2025年销售额达34.71亿元，同比增长33.6% [3] 公司战略与行业意义 - 业绩表现标志着中国创新药全球化逻辑的根本性迭代，从“烧钱机器”转向“赚钱机器” [3] - 百悦泽®的成功被视为关于“全球定价权”的演习，证明具备Best-in-class数据的原研药可在美国市场获得溢价并反哺全球研发 [3] - 公司管线投入进入“平台期”，已上市产品开始产生持续收入，销售费用的边际效益提升 [3] 未来业绩与财务指引 - 预计2026年全年营业收入介于436亿元至450亿元之间 [4] - 预计2026年毛利率处于80%区间的高位 [4] - 预计2026年研发费用、销售及管理费用合计介于333亿元至348亿元之间 [4] 后续管线进展与潜力 - 在血液肿瘤领域，多款临床后期基石性产品临近商业化，包括BCL2抑制剂百悦达®（索托克拉） [4] - 百悦达®在中国取得全球首次上市许可申请批准，用于R/R MCL及CLL/SLL患者 [4] - 百悦达®用于R/R MCL的适应症已获美国FDA优先审评资格，并已在欧盟递交上市申请 [4] - 已完成百悦达®联合百悦泽®作为固定疗程方案对比阿可替尼联合维奈克拉用于初治CLL的3期试验首例受试者入组 [4] - 预计2026年上半年对BGB-16673治疗慢性自发性荨麻疹的1b期试验及BGB-45035治疗类风湿关节炎的1/2期试验进行数据读出 [5] - 将BTK抑制剂和IRAK4降解剂引入自身免疫疾病是热门方向，公司试图将血液肿瘤领域的靶点能力复制到银屑病、关节炎等非肿瘤领域 [5] 资本市场观点 - 公司已穿过“死亡谷”并实现盈利里程碑 [5] - 当前14亿元的净利润相对于约4000亿元的市值，市盈率依然较高 [5] - 资本市场对其估值逻辑仍是成长股而非价值股，市场期待在百悦泽、百泽安之后，能有更多具备重磅潜力的候选药物跑出 [5]

上海“十五五”期货行业规划与角色升级 - 上海“十五五”规划将期货及衍生品市场发展置于国际金融中心建设全局中，明确重点任务与发展路径 [1][3] - 规划推动期货行业核心角色实现升级，从“资本市场的风险管理补充”升级为“核心功能支柱” [5] - 期货业被定位为国际金融中心核心功能的落地载体、“五个中心”建设的跨领域纽带以及金融制度型开放的试验田 [6] 人民币外汇期货试点成为关键抓手 - “探索开展人民币外汇期货交易试点”是上海“十五五”规划明确的重点任务，标志着试点正式纳入国家金融发展顶层规划 [1][7][9] - 试点旨在回应实体企业汇率风险管理需求，破解中小微企业因场外工具门槛高、流动性不足、价格不透明而面临的避险难题 [10] - 人民币外汇期货的标准化特性可降低企业资金占用成本，提供公开透明价格，补齐在岸场内外汇工具短板，并助力争夺人民币定价权 [10][11] - 试点推进历经十余年积淀，从2014年仿真交易到2025年监管层明确表态推进研究，现已进入稳步推进的关键阶段 [8][9] “上海价格”矩阵与全球定价权 - “上海价格”矩阵包括上海金、上海铜/铝/镍、上海油/胶等大宗商品人民币计价基准，以及Shibor、LPR、CFETS人民币汇率指数等金融基准 [2] - 规划提出要提升重点品类大宗商品价格国际影响力，深化期现衍联动，将争夺全球定价权定为核心战略 [3][5] - 发展目标是使“上海价格”从服务本地转向服务国家战略和全球定价，成为全球观察相关资产价格的核心指标 [2][5] 期货市场服务多中心协同发展 - 在推动国际贸易中心提质升级方面，规划要求强化大宗商品资源配置功能，支持全国性大宗商品仓单注册登记中心建设 [3] - 在加快建设国际航运中心方面，规划提出大力发展航运金融，支持船舶制造、海运运费人民币结算，提高航运指数衍生品影响力 [4] - 期货衍生品市场成为联动金融、贸易、航运中心建设的跨领域纽带 [6] 行业未来发展方向与机遇 - 规划提出“稳步有序发展期货和衍生品市场”，强调稳中求进，需守住风险底线、贴合实体需求、匹配发展阶段、把控开放节奏 [12][13][14] - 产品端将高质量扩容，重点布局新材料、新能源相关衍生品，推动现有品种国际化，人民币外汇期货及期权试点成为最大增量 [14] - 市场端将推动双向开放升级，吸引境外投资者，并探索“境外设库、跨境交割”等创新模式以提升“上海价格”全球影响力 [15] - 机构端将迎来转型提质机遇，政策将完善市场生态，探索做市商制度，推动期货公司差异化发展 [15]

核心人事调整 - 中金公司于1月22日完成关键管理职务换届调整，由公司党委副书记、总裁、副董事长王曙光兼任财务负责人，同时聘任管理委员会成员梁东擎为董事会秘书及联席公司秘书 [2] - 原管理委员会成员徐翌成、孙男因工作调整，分别不再代行财务负责人职责及董事会秘书职务，公司称此为内部正常轮换，相关工作已合规交接 [2][3][4] 新任高管背景与职责 - 新任财务负责人王曙光在中金体系内成长27年，自1998年加入，历经投行基层、部门负责人、核心投行业务主管等阶段，于2025年8月起任总裁，10月任副董事长，具备从一线业务到全局管理的完整经验 [4][6] - 王曙光领导或参与了公司众多里程碑项目，包括合合信息、联影医疗、卓胜微的上市，中国移动、中国海油的主板发行，宁德时代定增，中国宝武重组中钢集团，以及阿里巴巴、拼多多等中概股境外上市，项目版图覆盖资本市场全链条 [7] - 新任董事会秘书梁东擎自2008年加入中金研究部，长期深耕财富管理业务，于2024年9月进入管理委员会，成为最年轻且唯一的女性成员，2025年12月起出任中金国际董事、总裁，拥有研究、业务及跨境平台管理的复合背景 [5][8] - 梁东擎的董事会秘书任职待取得上交所培训证明后正式生效，联席公司秘书任职待取得香港联交所豁免批准，在此期间由其代行职责，并由另一名联席公司秘书周佳兴协助 [5] 调整的战略背景与目的 - 此次人事调整正值中金公司吸收合并东兴证券、信达证券的关键阶段，旨在为深化“三合一”业务融合、迎接行业格局重塑做好组织准备 [2][5] - 在完成吸收合并后，公司资产负债表、业务线条和管理复杂度提升，任命最高经营管理层成员直接分管财务，并启用兼具业务前线经验和国际视野的年轻高管负责资本市场沟通，意在强化总部在整合期的管控力与协调效率，确保重大战略平稳落地 [5] - 由兼具国际视野和本土实操经验的掌门人直接掌管财务，有助于更高效地调配资本，支撑跨境业务拓展、创新产品设计，以及在关键交易中争取定价主导权 [7] - 在业务与组织架构融合期，清晰、透明、及时的信息披露至关重要，董事会秘书需要协同履行对公司A股、H股两地上市监管规则的合规义务，管理好市场预期 [9] “三合一”合并详情与影响 - 中金公司作为存续主体，以36.91元/股的价格，按比例换股吸收合并东兴证券（16.14元/股）和信达证券（19.15元/股） [10] - 交易完成后，合并主体的归母净资产将超过1700亿元，营业收入（以2025年三季报模拟）可达约273.9亿元，有望超越华泰证券跃居行业第三，总资产规模也将突破万亿元 [10] - 合并具有互补性：中金公司擅长大机构业务和跨境业务但零售网络覆盖不足，东兴证券（92家分支机构）和信达证券（104家分支机构）在福建、辽宁等区域资源积累较多，合并后中金公司可迅速获得近200家营业网点，构建“机构与零售并重”的业务格局 [10] - 东兴证券、信达证券背靠金融资产管理公司的股东背景，为新中金公司拓展特殊资产处置、债务重组等特色投行业务提供了独特资源 [10] 行业格局与公司战略定位 - 中金公司吸收合并东兴证券、信达证券或仅是汇金系乃至行业整合浪潮的序曲，在监管层鼓励打造“具备国际竞争力的投资银行”的政策导向下，未来行业集中度有望进一步提升 [11] - 完成“三合一”后的新中金，资本与业务实力大幅增强，为其在下一阶段的行业竞合中占据了有利位置 [11] - 王曙光曾指出，提升中国在全球金融市场的定价权是一场关乎“制度话语权、规则主导权”的竞争，并强调中国投行需构建体系化能力，深度服务人民币国际化 [7] - 财务负责人与董事会秘书的同步调整，正是为了从资本配置核心与对外沟通枢纽两个关键节点，保障复杂整合进程的顺利推进，以将规模优势转化为持续的盈利能力和国际竞争力 [11]

核心观点 - 中金公司完成关键管理职务换届调整 由公司总裁王曙光兼任财务负责人 并提拔年轻高管梁东擎担任董事会秘书 此举旨在强化公司在吸收合并东兴证券与信达证券后的整合期管控力与协调效率 为深化业务融合与迎接行业格局重塑做好组织准备 [1][4][10] 人事调整详情 - 财务负责人变更 原管理委员会成员徐翌成不再代行财务负责人职责 由公司党委副书记 总裁 副董事长王曙光获聘兼任财务负责人 [1][2] - 董事会秘书变更 原管理委员会成员孙男不再担任董事会秘书及联席公司秘书职务 由管理委员会成员梁东擎被聘任为董事会秘书及联席公司秘书 [1][3] - 梁东擎的董事会秘书任职待取得上交所培训证明后正式生效 联席公司秘书任职待取得香港联交所豁免批准 过渡期间由其代行职责 并由另一名联席公司秘书周佳兴协助履行 [3] 新任高管背景与战略意义 - 王曙光背景 在中金体系内成长27年的70后少帅 1998年加入公司投资银行部 历经基层至核心领导层的完整职业阶段 具备深厚的投行背景与全面的业务能力 [5] - 王曙光项目经验 领导或参与了合合信息 联影医疗 卓胜微 中国移动 中国海油 宁德时代定增 中国宝武重组中钢集团 阿里巴巴及拼多多上市等里程碑式项目 覆盖资本市场全链条 [6] - 王曙光兼任财务负责人的意义 由其直接主导资本配置与财务运营 有助于在合并后更高效地调配资本 支撑跨境业务拓展 创新产品设计及争取定价主导权 将规模优势转化为核心竞争力 [4][6] - 梁东擎背景 2008年加入中金公司研究部 长期在财富管理业务线深耕 2024年9月进入管理委员会 成为最年轻且唯一的女性成员 2025年12月出任中金国际董事 总裁 [7] - 梁东擎担任董事会秘书的优势 其复合背景有助于理解公司多元业务 作为业务负责人善于沟通 其现任中金国际总裁的身份有助于精准阐释公司国际化战略与整合进展 [7] - 梁东擎在整合期的职责 需协同另一名联席公司秘书周佳兴 高效履行对公司A股 H股两地上市监管规则的合规义务 管理好市场预期 确保清晰透明及时的信息披露 [8] 吸收合并背景与影响 - 合并方案 中金公司以36 91元每股的价格 按比例换股吸收合并东兴证券 16 14元每股 和信达证券 19 15元每股 [9] - 合并后财务规模 交易完成后 合并主体的归母净资产将超过1700亿元 营业收入 以2025年三季报模拟 可达约273 9亿元 有望超越华泰证券跃居行业第三 总资产规模将突破万亿元 [9] - 业务互补性 中金公司擅长大机构与跨境业务 但零售网络覆盖存在短板 东兴证券 92家分支机构 和信达证券 104家分支机构 在福建 辽宁等区域资源较多 合并后可迅速获得近200家营业网点 构建机构与零售并重的格局 [9] - 股东背景价值 东兴证券与信达证券背靠金融资产管理公司的股东背景 为新中金公司拓展特殊资产处置 债务重组等特色投行业务提供了独特资源 [9] 行业格局与公司战略 - 行业整合趋势 中金公司吸收合并东兴证券 信达证券或仅是汇金系乃至行业整合浪潮的序曲 在监管鼓励打造具备国际竞争力的投资银行的政策导向下 行业集中度有望进一步提升 [10] - 公司战略定位 王曙光曾指出中国投行需提升全球定价权 这需要体系化的能力建设 此次人事调整从资本配置核心与对外沟通枢纽两个关键节点 保障复杂整合进程顺利推进 [6][10] - 未来挑战 完成三合一后的新中金资本与业务实力大幅增强 在行业竞合中占据有利位置 但能否将规模优势转化为持续的盈利能力和国际竞争力 考验管理层的战略智慧与执行能力 [10]

汇率策略与市场反应 - 人民币对美元汇率升破7.0整数关口，但对欧元同期大幅贬值8.7% [1][12] - 中国采取“结构性汇率”策略，未跟随欧美压力进行竞争性贬值，而是实现人民币对美元升值、对非美货币贬值的“双面汇率”格局 [8][12] - 2025年前11个月，中国对美出口下降近19%，但对欧盟出口逆势增长8.1%，对东盟出口猛增，显示出口市场成功从美国转向其他地区 [14] 产业应对与定价权博弈 - 国家通过“反内卷”政策引导，制止企业恶性降价，鼓励主动提价，以覆盖汇率升值带来的利润损失并争夺全球定价权 [16][18] - 欧美产业空心化严重，在电力设备、新能源（光伏板、电池、风电设备）、数据中心组件等领域严重依赖中国供应链，使其在面临涨价时缺乏替代选择 [21] - 2025年1月至11月，中国贸易顺差首次突破1万亿美元，同时美国反常地囤积了全球一半以上的铜库存，欧洲也在抢购铝材，显示其战略储备的恐慌心态 [23][25] 核心竞争优势与底牌 - 中国拥有完整、无可替代的全产业链工业体系，使得欧美制造业回流在成本和效率上不现实 [27] - 中国持有3.3万亿美元外汇储备，为金融稳定提供了强大保障，能有效震慑国际投机资本 [29] - 人民币国际化进程加速，2025年中国跨境贸易中已有超过一半使用人民币结算，降低了对美元支付体系（如SWIFT）的依赖 [29]

行业核心观点 - 2025年中国汽车行业的主旋律从“内卷”转向“分化”，竞争格局发生根本性变化 [2] - 行业竞争已从单一价格战升维至涵盖技术定义权、全球定价权与产业链控制力的全方位“价值战” [10] 行业竞争态势 - 价格战已演变为持久战，技术红利成为车企生存的关键底牌 [4] - 毛利率取代销量，成为检验车企能否留在竞争牌桌上的终极标尺 [4] - 旧有市场秩序正在崩塌与重塑，例如问界在豪华车市场对传统品牌BBA完成了实质性清场 [7] 车企表现与战略 - 赛力斯与小米凭借智能驾驶带来的产品溢价，毛利率站稳20%红线 [4] - 曾经的利润领先者特斯拉与比亚迪，正面临前所未有的利润压力 [4] - 小米凭借单一爆款车型，在20-30万元价格区间切走了四分之一的市场份额 [7] - 比亚迪海外销量实现翻倍式暴涨 [7] - 中国新势力车企正将工厂与资本直接投向全球市场 [7] 技术与供应链 - 供应链的降本红利正被当前一代中国车企消化殆尽，主要体现在电驱系统的极致集成，以及碳化硅与电池成本的断崖式下探 [4]

文章核心观点 - 提升中国在全球市场的定价权是一场关乎国家金融地位、资源配置话语权和规则制定主导权的深层次竞争 中国投行需通过深度融入高水平制度型开放、提升国际化能力、服务人民币国际化及强化人才建设等方式 掌握核心资产的定价主导权 为金融强国建设贡献力量 [1][2][3] 全球定价权的重要性与现状 - 提升全球定价权是“制度话语权之争、规则主导权之夺、价值评估体系之塑” 直接关系到国家在全球资源配置中的话语权和规则制定中的主导权 [1] - 金融市场已成为大国战略博弈的“新战场” 掌握关键资产、核心技术及战略资源的全球定价权 就掌握了塑造全球经济规则、引导国际资本流向的主导权 [1] - 过去数十年 以美国为代表的成熟资本市场在大宗商品定价、高科技企业估值体系等领域构建了强大的制度性话语权 [1] 中国投行的发展与成就 - 中国投行已实现从“通道型中介”向全球化综合金融服务商的历史性跃升 [1] - 以中金公司为例 自创立以来协助各类企业完成的境内外直接融资总规模已超过67万亿元 为资产合理定价提供了价值基础 [1] - 在跨境投融资领域 中金公司2025年保荐宁德时代在香港联交所上市 成为2023年以来全球规模最大的IPO 项目成功引入十余家全球顶尖主权财富基金 [2] - 在绿色金融领域 中金公司对标《可持续金融共同分类目录》 在香港推出符合该目录的创新债券评估框架 [2] 提升定价权的战略路径 - 全球定价权的争夺是一场考验“制度韧性、专业厚度与战略定力的持久战、系统战、生态战” [2] - 中国投行必须深度融入资本市场高水平制度型开放 向全球投资者阐述中国经济的长期发展逻辑 引导国际资本从“看得见”中国市场 转变为“看得懂、信得过、投得进” [2] - 中国投行需加速提升国际化业务能力 实现从“跟随服务”到“前瞻引领”的跨越 在服务中资企业“出海”过程中 提供全生命周期、深度本地化解决方案 将中国在市场发展、产业培育等方面的经验有机融入国际金融生态 [2] - 强化对中国资产的定价主导权 深度服务人民币国际化战略至关重要 中国投行应在中资企业跨境资本运作中维护合理估值 积极发展熊猫债、点心债等离岸人民币金融产品 使“用人民币定价、用人民币交易、用人民币结算”成为全球市场主体的普遍选择 [3] 人才与行业协作 - 人才是核心基础 中国投行需加大力度吸引具备全球市场操作经验、精通境内外监管环境的专业人才 [3] - 呼吁业界携手并肩 做“国际规则的共建者、核心资产的定价者、未来标准的定义者” [3]

文章核心观点 - 中央经济工作会议显示做大内循环仍是重心 定位与去年相似 [1] - 明年外需继续超预期的难度加大 但内需可期待的因素增多 [1] - 海外敞口品种业绩兑现力强但估值继续提升难度大 内需敞口品种景气度一般但一旦超预期修复则估值弹性不小 [1] - 配置上需寻求交集 即海外敞口为基底 内需积极变化也会产生催化的品种 [1] - 最大的交集是资源与传统制造业领域中国在全球有份额优势的行业对应的龙头企业 投资逻辑为“供应在内反内卷 需求在外出利润” 以不断提升全球定价权 [1] - 重点关注行业包括有色 化工和新能源等 其能见度高的利基市场在海外 但如果内需有积极变化 这些品种的弹性不小 [1]

提升全球定价权的战略意义 - 提升全球定价权关乎国家在全球金融体系中的地位与竞争力，直接关系到国家在全球资源配置中的话语权、规则制定中的主导权以及高质量发展进程中的战略主动权 [1] - 全球定价权之争本质上是制度话语权之争、规则主导权之夺、价值评估体系之塑，是中国投资银行从“规则接受者”向“规则贡献者”乃至“标准定义者”跃升的时代使命 [1] - 金融市场已成为大国战略博弈的“新战场”与“制高点”，掌握关键资产、核心技术及战略资源的全球定价权，就掌握了塑造全球经济规则、引导国际资本流向、分配未来发展红利的主导权 [3] 中国资本市场发展的战略升华 - 中国以坚定的战略定力持续推进高水平对外开放，为提升定价权提供了根本遵循与历史性机遇 [4] - 中国资本市场的发展目标已实现战略性升华，超越传统投融资平台，日益成为国家经济运行的“晴雨表”、制度竞争力的“显示器”和全球治理能力的“试金石” [4] - 提升全球定价权是一场关乎未来国际金融秩序格局的深刻竞争，是在新一轮全球资源配置体系重构中，争夺制度话语权、规则主导权，并重塑符合中国及新兴经济体利益的价值评估体系的战略行动 [4] 中国投行的实践跃升与多维角色 - 中国投行已实现从早期“通道型中介”向集融资、并购、研究、交易等于一体的全球化综合金融服务商的历史性跃升 [6] - 通过深度服务实体经济夯实价值根基，例如中金公司创立以来协助各类企业完成的境内外直接融资总规模已超过67万亿元人民币 [6] - 通过积极参与跨境投融资拓展定价影响力，例如2025年保荐宁德时代在香港上市，该项目是2023年以来全球规模最大的IPO，并成功引入卡塔尔投资局、科威特投资局等十余家全球顶尖主权财富基金 [7] - 在服务三花智控、海天味业等其他中资企业港股上市过程中，中金公司贡献了超过70%的承销份额，持续强化对中资企业境外估值的定价话语权 [7] 从规则接受者向贡献者与共建者转变 - 中国投行正积极推动从国际规则的“接受者”向“贡献者”乃至“共建者”转变 [8] - 在绿色金融领域主动探索，例如中金公司今年5月对标《可持续金融共同分类目录》，在香港推出了创新债券评估框架并成功落地首单交易，参与塑造新兴领域定价范式与评估标准 [8] - 通过深度参与“沪伦通”、“跨境理财通”等互联互通机制的实践，持续为推进会计准则、信息披露等标准的国际互认贡献实务经验 [8] - 独立而深刻的研究能力是定价话语权的源泉，通过发挥“投资+投行+研究”联动优势，为合理评估中国资产价值提供坚实依据，并通过国际投资者论坛、全球路演等方式向世界传递“中国洞察” [8] 未来体系化能力建设路径 - 全球定价权的争夺是一场考验制度韧性、专业厚度与战略定力的持久战、系统战、生态战 [10] - 首要任务是深度融入并主动引领资本市场高水平制度型开放的新格局，系统性地向全球投资者阐述中国经济的长期发展逻辑和中国资产的独特投资价值，引导国际资本从“看得见”转变为“看得懂、信得过、投得进” [12] - 需加速提升国际化业务能力，实现从“跟随服务”到“前瞻引领”的模式跨越，构建与客户全球化布局相匹配的国际服务网络，并将中国在市场发展、产业培育、风险管理等方面的成熟经验与有效规则有机融入国际金融生态 [13] - 强化对中国资产的定价主导权，深度服务人民币国际化战略，在关键跨境资本运作中维护中资企业的合理估值与战略利益，并积极发展熊猫债、点心债等多元化离岸人民币金融产品，使使用人民币逐渐成为全球市场主体的普遍选择 [13] - 人才是核心基石，需加大力度吸引具备全球市场操作经验、专业能力强、精通境内外监管环境、具有复合型语言和文化背景的专业人才 [14]