报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年上半年 GDP 增速达 5.3%，政策驱动是经济修复关键，全年实现 5%增长目标难度不大，但需将政策驱动复苏转化为市场内生增长动能，预计 7 月政治局会议宏观政策基调延续扩张中性，强调政策延续性，或推进调结构和产业改革，同时分析不同政策领域关注点及历史会议后债市表现[1][14][15] 根据相关目录分别进行总结 7 月政治局会议前瞻 - 2025 年上半年经济增长有韧性，GDP 同比增长 5.3%，但面临有效需求不足、房地产承压等压力，预计会议强调政策延续性，推进调结构和产业改革[14][15] - “反内卷”政策方面，因部分行业产能扩张和价格战，PPI 连续 33 个月负增长，预计会议重点提及该政策以调结构、优供给、防风险[16] - 财政政策方面，预计延续 4 月基调，强调加快债券发行使用，关注新型政策性金融工具[2][18] - 货币政策方面，预计维持“适度宽松”基调，加强与财政协同，短期降息概率低，关注结构性工具扩张[3][20] - 地产政策方面，上半年地产销售和投资不佳，下半年宽松政策或围绕“释放需求、优化供给”部署[21][22] - 消费政策方面，内需贡献率提升，预计会议强调扩内需、促消费，下半年政策或接续发力[23] - 历史上会议召开后 30 日，债市利率多先下后上，走势取决于宏观经济和政策范式[26] 2024 年：政策基调延续积极取向，债市维持震荡 - 会议提出宏观政策“持续用力、更加给力”，落实“存量政策”，储备“增量政策”，强调延续性[28] - 会后 T+30 日，1Y 和 10Y 国债收益率分别上行 6BP、2BP[28] 2022 年：政策力度放缓，弱化经济目标，利率下行 - 会议对经济下行压力判断缓解，不再强调全年经济增长目标，政策重在落实，市场对政策加码担忧缓和[35] - 8 月央行超预期调降 OMO 和 MLF 利率 10BP，会后 T+30 日债市利率下行[35] 2021 年：政策由调结构转向稳增长，债市震荡盘整 - 会议认为经济稳增长优先于调结构，政策重心向“稳增长”倾斜，财政政策更积极，地方债发行提速[42][49] - 会后 T+30 日，债市收益率震荡偏上运行[42]

市场表现 - 6月25日沪指涨1.03%创年内新高，深成指涨1.72%，创业板指涨3.11%[2] - 6月25日上证净流入315.72亿元，深证净流入325.54亿元[3] 消息面 - 财政部将根据形势推出增量储备政策[4] - 上海到2030年船舶与海工装备产业增加值超450亿元，海洋新兴产业增加值年均增长率达10%左右[5] - 截至今年5月长三角外贸规模累计突破101.2万亿元，前5个月进出口同比增长5.2% [6] 行业动态 - 5月全国彩票销售570.36亿元，同比增长19.8%，1 - 5月累计销售2633.72亿元，同比增长4.3% [7] - 前5个月通信业电信业务收入累计7488亿元，同比增长1.4%，5G基站总数达448.6万个，占移动基站总数35.3% [9] 基金动态 - 二季度新消费赛道吸引上百家主流投资机构密集调研[10] - 截至6月24日，13只新型浮动费率基金成立，合计募集超126亿元[11]

交易理念 - 投资交易系统不存在100%盈利 任何交易均为条件约束下的试错过程 盈利时需让利润持续增长 亏损时需果断止损 避免执念和预测行为 [1] 市场动态 - 央行单日净投放2090亿元流动性 通过3653亿元7天逆回购操作对冲1563亿元到期量 [2] - 资金面呈现均衡偏松状态 DR001利率稳定在1.37% DR007维持在1.69%水平 [3] - 10年期国债收益率日内波动上行 开盘报1.646%后震荡攀升至1.6535% 受股市强势压制债市情绪 [4] 政策与事件影响 - 财政部释放增量储备政策信号 发改委即将召开新闻发布会 政策预期引发市场对发债规模扩大的担忧 [4][5] - 股市单日涨幅超1%创年内新高 显著分流债市资金 导致债农对政策敏感度提升 [4][5] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券250011收涨0.75BP至1.6535% 日内波动区间1.6410%-1.6550% [5] - 10年期国开债250210上涨1.45BP至1.7270% 2500002国债上行1.35BP至1.8640% [5] - 年中考核压力显现 10Y国债收益率较去年末仅下行2BP 远低于去年同期的90BP降幅 [5]

根据提供的文档内容，未发现与公司或行业研究相关的实质性信息。文档主要内容为2025年高考分数线发布的地域性公告（如北京、天津等省市列表）和证券时报的版权声明/栏目推广[1][4][6][7][9][11][13][15][17][19][21][23][25][27][29][31]，无以下内容： 1）上市公司财务数据或业务动态 2）行业趋势分析 3）宏观经济政策解读 4）资本市场交易情况 注：文档[31]中提及的"科创板第五套标准重启"、"禾元生物IPO"等标题可能隐含行业信息，但正文未展开具体内容，故无法提取有效分析点。

2024年中央决算报告核心数据 - 中央一般公共预算收入10046206亿元 完成预算的981% 收入总量达10884406亿元 [1] - 中央一般公共预算支出1410559亿元 完成预算的979% 支出总量14224406亿元 [1] - 新增6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务 2024年完成2万亿元置换额度发行 [1] - 发行1万亿元超长期特别国债 配套制定资金监管办法推进"两重"项目建设 [1] 财政政策实施重点 - 国家奖助学金标准提高 助学贷款额度上调 惠及学生3400万人次 [1] - 中央财政本级科技支出增长74% 科技投入持续增加 [1] - 前5个月国债发行629万亿元同比增长385% 新增地方政府债券198万亿元增长366% [3] - 再融资债券发行163万亿元 完成年度隐性债务置换限额815% [3] 财政资金配置方向 - 中央对地方转移支付1034万亿元 已下达903万亿元 [3] - 政策聚焦惠民生/促消费/增后劲领域 强化"两重""两新"项目支持 [3] - 超长期特别国债与专项债券将加速发行 发挥财政资金引导效应 [3] 财政管理改革措施 - 严格落实党政机关过紧日子要求 兜牢基层"三保"底线 [2] - 推进新一轮财税体制改革 加强地方政府债务管理 [2] - 提升财政资金使用绩效 强化财经纪律约束 [2]

财政政策执行情况 - 2024年1-5月全国一般公共预算支出112953亿元 同比增长4.2% 高于收入增速(-0.3%) 接近全年预算增速(4.4%) [2] - 同期政府性基金预算支出32125亿元 同比增长16% 显著高于收入增速(-6.9%) [2] - 前5个月国债发行量达6.29万亿元 同比增加38.5% 新增地方政府债券1.98万亿元 增长36.6% [3] - 政府债券净融资6.31万亿元 同比多增3.81万亿元 [4] 政策工具与资金配置 - 中央对地方转移支付安排10.34万亿元 已下达9.03万亿元 [9] - 用于置换隐性债务的再融资债券发行1.63万亿元 完成年度限额(2万亿元)的81.5% [6] - 建议将2025年2万亿元化债额度提前至2024年下半年发行 [6] 重点领域政策导向 - 加快超长期特别国债和专项债券发行使用 支持"两重""两新"建设 [1] - 国家发改委拟6月底前下达2025年"两重"建设项目清单 设立新型政策性金融工具解决资本金不足 [8] - 房地产领域推进"好房子"建设 优化土地财政政策 加强城市更新统筹 [8] - 民生领域建立育儿补贴制度 加大对学生和困难群体保障力度 [6][8] 增量政策储备方向 - 财政增量政策可能包括增发国债/特别国债 地方政府债券 政策性金融工具等 [6] - 针对中美关税战影响 建议储备企业财政贴息 受损行业失业补贴等政策 [7] - 政策设计强调系统集成 精准施策 把握力度时机 加强逆周期调节 [5]

贷款情况 - 5月金融机构口径人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元，贷款余额同比增长7.1%，增速较4月末降0.1个百分点[8] - 居民短贷减少208亿元，同比少增451亿元；居民中长贷新增746亿元，同比多增232亿元；企业短贷新增1100亿元，同比多增2300亿元；企业中长贷新增3300亿元，同比少增1700亿元；票据融资新增746亿元，同比少增2826亿元[8] - 地产销售偏弱，30大中城市新房销售面积同比降3.3%，14城二手房销售面积同比降7.0%，二者合计同比降5.1%，较4月进一步下滑[9] 社融情况 - 5月新增社融2.29万亿元，同比多增2271亿元，社融存量同比增长8.7%，增速与4月末持平[13] - 政府债券净融资1.46万亿元，同比多增2367亿元，是社融增量主要支撑，对冲了表内贷款偏弱对社融的拖累[13] - 5月社融脉冲为 -13.3%，较4月的 -15.1%回升，2月以来连续4个月回升，但能否持续上行仍需观察[14] 存款情况 - 5月人民币存款增加2.18万亿元，同比多增5000亿元，M2同比增长7.9%，增速较4月末降0.1个百分点；M1同比增长2.3%，增速较上月升0.8个百分点[18] - M2增速受去年4 - 5月企业活期存款大幅减少影响，M1增速上升或因基数进一步走低，今年6 - 9月M1增速有望进一步向上[19] 债市情况 - 债市关注中美贸易谈判和应对低通胀环境的增量储备政策两个重要信号，但都需耐心等待[21] - 中美贸易谈判或保持机制性沟通，建立框架性协议，具体细节难快速达成合作；增量储备政策研究、设计与出台需时间和合适时机[22]

政策组合拳发力 - 中国持续推出一揽子增量储备政策以稳预期 [1] - 2025年超长期特别国债首发时间比2024年提前约一个月 [3] - 中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 政策利率下调0.1个百分点 [3] - 将设立新型政策性金融工具解决项目建设资本金不足问题 [3] 扩大有效投资 - "两重"建设项目清单新增大中型灌区、引调水工程、重点都市圈城际铁路建设等跨区域重大工程 [6] - 设备更新领域继续扩围 [6] - 超长期特别国债规模达1.3万亿元 比去年增加3000亿元 [6] 促进民营经济发展 - 在交通运输、能源等重点领域向民营企业推出总投资规模约3万亿元的优质项目 [6] - 核电领域民间资本参股比例已达20% [6] - 工业设备更新等领域民营企业资金占比超过80% [6] 市场准入放宽 - 市场准入负面清单事项减少到106项 比第一版压缩30% [7] - 多个行业准入限制放宽 壁垒拆除 [7]

政策信号 - 5月7日国新办新闻发布会释放“以我为主”积极稳增长信号，体现主动作为政策态度[3] 货币政策 - 央行降准50bp、调降政策利率10bp、LPR同步调降，降准释放约1万亿元长期流动性，降息或为应对基本面下行压力和配合财政加力[4][10] - 创设5000亿元“服务消费与养老再贷款”，“两新”再贷款扩容3000亿，下调结构性支持工具利率25bp [5] 资本市场 - 全力支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，健全支持资本市场货币政策工具长效机制稳股市[6] - 扩大保险资金长期投资试点范围拟批复600亿元，调降保险公司股票投资风险因子10%，引导中长期资金入市[6][10] 房地产政策 - 降低公积金利率25bp，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [6][10] - 加快出台与房地产发展新模式相适配系列融资制度[6][10] 后续展望 - 金融政策或只是开始，后续有望推出更多提振内需的增量储备政策[7] 风险提示 - 经济超预期下行、政策执行不及预期[8]

宏观经济政策部署 - 会议强调更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 适时降准降息 根据形势变化及时推出增量储备政策 [1] - 新一轮增量政策或将加快落地 降息降准政策有望在二季度出台 [2] 外贸企业支持措施 - 对受关税影响较大的企业 提高失业保险基金稳岗返还比例 [1][3] - 加快推动内外贸一体化 加大服务业开放试点政策力度 加强对企业"走出去"的服务 [3] 外贸行业表现与韧性 - 一季度中国货物贸易进出口10.3万亿元 同比增长1.3% 连续8个季度超过10万亿元 [3] - 一季度出口6.13万亿元 增长6.9% [3] - 许多外贸企业已为高关税做准备 一季度外贸展现强劲韧性 [3] 外部环境与应对策略 - 会议更多强调外部冲击 特别是关税风暴 可能要做好中长期准备 [2] - 积极开拓其他市场 提升产品竞争力 是提升外贸韧性的主要方法 [3] - 积极维护多边主义 反对单边霸凌行径 [3]