文章核心观点 - 全球政治右翼化趋势与财政、货币双宽松政策组合，加大了地缘摩擦不确定性和政府债务不可持续性，经济从软着陆走向温和过热的概率增加 [1][2] - 短期美股风险偏好因美国政府停摆而走弱，中期在大类资产表现上预计为黄金>铜>股票 [1] - 美国政府停摆和高市早苗当选日本自民党总裁是主导假期市场的两大事件，共同推动了“宽财政+宽货币”的交易逻辑，带动黄金和比特币创历史新高 [1][2] 大类资产表现 - 国庆假期期间（9月29日至10月6日），全球大类资产表现为比特币与黄金领涨的大宗商品普涨，全球股市上涨，美债利率震荡，美元指数上涨而欧元、日元下跌 [2] - 黄金价格突破3960美元/盎司，比特币突破15万美元关口，双双创下历史新高，伦铜价格创下2024年6月以来新高 [2] - 标普500指数和纳斯达克指数在科技和医药股领涨下均创历史新高，标普500录得7连涨；日经225指数因高市早苗胜选带来的宽财政和宽货币预期上涨6.4%，创历史新高 [3] 海外经济数据 - 美国联邦政府停摆导致9月非农就业、首申失业金、8月工厂订单等重要经济数据暂停发布，但美联储及私营部门数据不受影响 [4] - 9月美国ISM制造业PMI改善至49.1（预期49，前值48.7），服务业PMI降至50（预期51.7，前值52），两者表现分化，调查评论显示关税压力在9月凸显 [5] - 9月美国ADP私营就业数据环比减少3.2万（预期增长5.1万，前值下修至-0.3万），除教育医保行业外多数行业就业负增长，芝加哥联储预计9月失业率为4.34%（8月前值4.32%） [5] 美国政治动态 - 美国联邦政府于10月1日因临时支出法案未通过而停摆，僵局源于两党在医保支出上的分歧，预计停摆持续时间将比市场预期更长 [6] - 政府停摆期间，白宫预算办公室预计将临时解雇约75万人，特朗普政府正试图将部分临时解雇转为永久裁员，这可能给劳动力市场带来额外压力 [7] - 政府停摆导致9月非农就业数据和预计10月15日发布的9月CPI数据延期发布，市场陷入“无消息”状态，但对美联储降息预期变化不大 [7] 日本政治动态 - 高市早苗于10月4日当选日本自民党总裁，预计将成为日本首位女性首相，其政策主张对华强硬并希望强化日美同盟，经济上主张宽财政与宽货币 [8] - 高市早苗胜选后，日经225指数一度涨超4%，日元对美元汇率走弱至150水平附近，日本长期国债利率大幅走高 [8] - 高市早苗认为当前日本通胀是成本推动型，过早加息可能阻碍经济复苏，市场预期日央行10月加息概率降至20.8%，年内加息概率为58.6% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国庆期间全球资产有两大交易主线，一是美国政府停摆使部分重要经济数据停发，对美联储降息预期影响小但引发宽财政持续性担忧；二是高市早苗胜选日本自民党总裁，其宽松政策主张带动宽财政和宽货币预期，受美日关键事件共振，全球风险偏好有望受流动性驱动抬升，日本股指和黄金领涨，美日等主要国家长债利率上行 [1][11]。 各目录总结 假期要闻汇总及思考 - 美国政府停摆，国会参议院未通过年度拨款法案致联邦政府近七年再次停摆，预计停摆约两周，核心原因是两党在医保福利支出上有分歧，反映政府债务高企背景下不同党派和利益集团矛盾激化，特朗普意图推动永久裁员或增加就业压力，重要数据延迟发布或使美联储降息决策延后，市场对美国政府债务不可持续担忧升温 [11][12] - 高市早苗胜选日本自民党总裁，后续锁定日本首相概率大，其政策风格类似“安倍经济学”，预示日本或激进财政扩张，宽财政+宽货币政策组合意味着强日股、弱日债、弱日元，加息窗口可能延后，套息资金可能回流日债市场 [12][13] - 国庆期间COMEX黄金价格上涨2.49%，10月7日盘中突破4000美元/盎司，2025年以来黄金上涨受美联储降息预期升温、地缘风险事件发酵、各国央行增持黄金减持美债三大因素驱动，美国政府停摆进一步推动黄金避险需求，当前金价虽创新高但主升浪或未关闭 [14] 全球大类资产表现 - 国庆期间（10月1日至10月6日）权益资产价格普遍上涨，日本股指表现突出；商品表现分化，黄金、白银和铜价大幅上涨，10月7日COMEX黄金价格突破4000美元/盎司；债券利率普遍震荡上行，表现偏弱势，整体表现为日股＞商品>除日股外其他股指＞债市 [2][15][16] - 股票市场，国内A股休市，港股节后冲高回调，恒生指数等节中三个交易日累计涨幅分别为0.38%、1.31%、0.19%；海外多数股指普遍上涨，纳斯达克综合指数等节中三个交易日累计涨幅分别为1.24%、0.77%、6.70%、1.38%，高市早苗胜选带动日本股指大涨 [19] - 商品市场，美国政府停摆驱动贵金属避险需求，黄金、白银、铜价大涨，节中三个交易日价格分别上涨2.49%、3.33%、3.46%；能源方面原油价格普遍下跌，IPE布油节中三个交易日价格下跌0.95% [19] - 债券市场，美国10年期国债收益率先下后上，总体上行2.0BP，日债在双宽预期下走出陡峭化表现，10年期国债收益率节中三个交易日上行1.5BP，意大利和德国10年期国债到期收益率分别上行0.6BP、1.0BP [20] 海外要闻汇总 - 美国政府停摆致非农数据推迟发布，新增ADP就业为负但下降趋势变缓，9月制造业PMI仍处收缩区间但收缩速度变缓，非制造业PMI明显上涨，生产增长最多 [27] - 欧元区9月CPI环比维持不变，同比小幅上升超2.0%，PPI同比、环比均下降，核心CPI环比下降，后市需关注通胀反弹风险 [36] - 日本央行副行长表示经济或温和复苏，预计继续加息，高市早苗当选自民党总裁，其货币政策风格以宽松为导向 [39] 国内要闻汇总 - 出行方面，国庆假期全社会跨区域人员流动量和私人出行人流量较去年同期增长，国内及国际航班执飞数量均增加，国际航班增幅显著 [44][45][59] - 电影方面，国庆假期观影人次和票房较2024年接近但远不及2019年，上映场次高于2019年 [51] - 城市地铁方面，国庆一线城市地铁出行量多数下跌 [51] - 餐饮方面，国庆假期餐饮消费火热，“必吃榜”流量、全国重点零售和餐饮企业销售、美团餐厅预定量均有增长 [58] - 地产方面，上海二手房成交较2024年同期下跌60%左右，北京楼市国庆期间火热，四季度宏观政策有望发力，短期房地产政策预计聚焦回稳目标 [58]

报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025年9月30日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告核心观点 - 8月国民经济活动走弱，内需修复基础仍偏弱，政策端基建投资放缓拖累整体投资回落，整体数据边际走弱，9月国内货币政策跟随美联储宽松必要性不大，政策或更注重宽财政、宽信用、加码房地产，给债市带来扰动 [11] - 股市对债市压制或缓和，但债市缺乏突破口，需等待更优配置价值显现，目前市场重心转向资金面和股债跷板，跨月资金平稳，短端品种确定性更高 [12] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：午后A股走强压制债市长端品种，跨月资金平稳支撑短端品种 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，中长端上行幅度多在1bp以内，10年国债活跃券250011收益率报1.8075%上行0.75bp [9] - 资金市场：跨季资金平稳，今日有2405亿元逆回购到期，央行投放2886亿元，实现净投放481亿元，银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率走高但不紧张，中长期资金小幅抬升 [10] 行业要闻 - 中共中央政治局9月29日召开会议研究制定“十五五”规划重大问题，二十届四中全会10月20 - 23日在北京召开 [13] - 9月29日上午国务院总理李强会见朝鲜外相崔善姬，中方愿同朝方密切交流合作 [13] - 国家发改委称新型政策性金融工具规模5000亿元用于补充项目资本金，将督促地方推动项目开工 [13] - 9月29日央行开展2886亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2405亿元逆回购到期，净投放481亿元 [14] - 1 - 8月国有企业营业总收入539620.1亿元同比增长0.2%，利润总额27937.2亿元同比下降2.7%，应交税费39012.5亿元同比下降0.3%，资产负债率65.2%同比上升0.3个百分点 [14] 数据概览 - 国债期货相关：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）及走势等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][17][20] - 货币市场：有SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [30][34] - 衍生品市场：有Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [36]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年9月17日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周公布的8月国民经济活动走弱，内需修复基础仍偏弱，政策端基建投资放缓拖累整体投资回落，但数据边际走弱而非失速下跌，9月国内货币政策跟随美联储实施宽松必要性不大，政策或更注重宽财政、宽信用、加码房地产，给债市带来扰动 [11] - 股市加速走强最快阶段或已过去，对债市压制将缓和，但债市仍缺乏突破口，需等待更优配置价值显现 [12] - 基本面数据公布完毕，短期市场焦点或转向资金面，资金宽松且央行买债预期升温，宽松资金面支撑下短端较长端更具韧性 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：国债期货午后回暖，多数合约收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，中长端幅度多在2 - 3bp，10年国债活跃券250011收益率报1.7800%下行2bp [9] - 资金市场：税期扰动下央行公开市场重回净投放400亿元，资金面整体平稳；银行间资金情绪指数持稳，短端资金利率多数小幅抬升，中长期资金变动不大，1年AAA存单利率小幅回落2bp至1.63% [10] 行业要闻 - 当地时间9月14 - 15日，中美经贸中方牵头人与美方牵头人在西班牙马德里会谈，就经贸问题达成基本框架共识，双方将磋商成果文件并履行国内批准程序 [13] - 9月15日国家统计局公布8月数据，国民经济保持总体平稳、稳中求进态势；1 - 8月全国固定资产投资同比增长0.5%，民间固定资产投资同比下降2.3%，8月环比下降0.20%；1 - 8月全国房地产开发投资同比下降12.9%；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，1 - 8月增长4.6%；8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，1 - 8月增长6.2% [14] - 8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1 - M2剪刀差收窄至-2.8%；前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元；未来货币政策重点要优化结构 [15] 数据概览 - 国债期货：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等相关数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][17][18] - 货币市场：包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等相关数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [31][35] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线等相关数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [37]

关税与财政影响 - 白宫关税行政令被判违法，若取消对等和芬太尼关税，年化关税收入损失或超2000亿美元，影响赤字率至少0.7个百分点[4] - 4-7月相关关税收入约720亿美元，8月后税率上调进一步扩大收入规模[4] 经济增速与财政支撑 - 美国24Q3-25Q2的GDP环比折年增速从3.8%下降至1.6%，财政支撑减弱导致经济持续下行[5] - 疫情以来财政是经济增长主要支撑，但财政浪潮退去后经济增速匀速下台阶[5] 债务与利息支出压力 - 美国未偿国债加权平均利率从2020年低点升至2025年7月的3.352%，利息支出大幅增加[6][7] - 2024年联邦政府公债利息首次突破1万亿美元，利息支出占比从不足5%上升至近15%[7] - 利息赤字率占总赤字率比重从2020年10%大幅上升至2024年近50%[7] 未来财政空间预测 - 根据CRFB预测，利息赤字率将从2025年3.2%上升至2035年4.1%，非利息赤字率从2.5%收缩至1.7%[8] - 存量美债利率每上升1%，非利息赤字率下降约0.9个百分点，GDP增速被拖累约0.6个百分点[8][9] 政策应对与风险 - 若维持非利息赤字率，总赤字率需从5.9%抬升至6.8%，利息赤字率上升至4.4%[10] - 美联储需降息100bp以上才可能缓解债务付息压力，但当前联邦基金利率维持在4.5%[10] - 财政收缩或持续至2026年上半年，对经济下行支撑有限，加剧"滞胀"风险[11]

市场表现与资金流向 - 红利低波ETF（512890）午盘报价1.196元，单日上涨0.76%，半日成交额达2.54亿元，换手率为1.16% [1] - 近5个交易日资金净流入4.8亿元，近20个交易日资金净流入24.53亿元，显示持续资金关注度 [1] - 截至2025年8月4日，该ETF流通规模为217.31亿元，市场流动性充足 [1] 产品结构与投资属性 - 该ETF是全市场首只追踪中证红利低波动指数的ETF，成立于2018年12月19日，业绩基准为中证红利低波动指数收益率 [2] - 提供联接基金（A类007466、C类007467、I类022678、Y类022951）供无股票账户投资者参与 [4] - 最小申赎单位为100万份，现金替代比例上限50%，T日预估现金差额4534.96元 [2] 持仓结构与行业特征 - 前十大重仓股集中度27.46%，以银行为主，包括成都银行（持仓占比3.13%）、兴业银行（2.97%）、四川路桥（2.92%）等 [2][3] - 银行股占比显著，涵盖国有大行（交通银行2.37%）和区域银行（江苏银行2.60%、沪农商行2.79%） [3] - 持仓变动显示积极调仓，大秦铁路持仓量较上期增长44.47%，兴业银行增长36.98% [3] 行业政策与基本面 - 央行2025年下半年工作会议强调宽财政推动融资需求增长，银行信贷供给充足 [3] - 政策稳息差态度积极，存款成本下行推动息差趋稳，银行业绩稳定性提升 [3] - 地产与城投领域存量风险改善，稳经济政策持续推进巩固银行资产质量 [3] 投资策略建议 - 建议从"高股息+区域增长"双维度配置银行股，关注国有大型银行及优质区域银行 [3] - 重点关注标的包括中信银行、江苏银行、成都银行、苏州银行、沪农商行及渝农商行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度中国GDP累计同比贡献率显示净出口占比高，但不代表中国GDP高度依赖出口[2] - 中国出口额占名义GDP比值整体处于较低水平，净出口对GDP的拉动主要来自进口替代[3][4] - 出口下半年或保持较高水平，2025年下半年经济或好于预期，市场预期有望修正，债市收益率和股市或会上行[6][8] 根据相关目录分别进行总结 中国出口依赖度情况 - 2023年中国出口额/名义GDP为19%，排名130名，明显低于韩国、德国、法国、日本等国；1970 - 2006年该比值趋势上行，2007 - 2019年趋势下行，2020 - 2024年略有反弹[3] 净出口对GDP的拉动原因 - 2025年一季度净出口对GDP贡献率高达40%，主要是进口增速低（-7%）而非出口增速高（+5.7%）导致净出口增速达+49%[4] - 当前进口同比明显偏低主要与进口替代有关，2024年9月后消费增速回升但进口增速走低，海外高通胀使中国进口替代或持续较长时间，2025年6月延续高出口、低进口态势[5] 出口走势预测 - 由于“全球贸易动态平衡”和美国宽财政政策，只要美国宽财政继续，中国总出口或保持相对稳定水平；当前全球主要经济体普遍“宽财政”，“Anything But Bond”或成全球占优策略[6] 经济预期与股债切换 - 市场认为下半年中国经济有压力，逻辑是经济托底后有阶段性下行且政策为完成GDP目标，今年完成压力不大下半年政策或放缓[7] - 考虑出口下半年或保持较高水平，2025年下半年经济或好于预期，市场预期有望修正，债市收益率和股市或会上行[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储内部对降息观点差异明显，受特朗普政府影响大，美国财政扩张和利息支出高企背景下联储下半年进一步宽松具确定性，预计7月议息会议维持利率不变但表态边际转鸽派，9月进行25个基点降息操作 [3] - 货币政策预期转松背景下，关注白银做多机会，黄金在美国宽财政预期逐步兑现影响下表现相对偏弱，沪金主力合约参考运行区间760 - 801元/克，沪银主力合约参考运行区间8805 - 9600元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金涨0.07%报771.70元/克，沪银涨1.45%报9014.00元/千克；COMEX金涨0.27%报3334.70美元/盎司，COMEX银涨1.27%报37.78美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报97.55 [2] - 展示了Au(T+D)、伦敦金、SPDR黄金ETF持等多种金银相关品种的收盘价、前交易日价格、日度变化及环比等数据 [4] 金银重点数据 - 呈现了COMEX黄金、LBMA黄金、SHFE黄金等黄金相关品种及COMEX白银、LBMA白银、SHFE白银等白银相关品种在2025 - 07 - 10和2025 - 07 - 09的收盘价、成交量、持仓量、库存等数据及日度变化、涨跌幅、近一年历史分位数 [6] 图表相关 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率，COMEX黄金价格与成交量、总持仓量，COMEX黄金近远月结构等多种黄金相关图表及数据来源 [11][16][18] - 包含沪金价格与成交量、总持仓量，沪金近远月结构等多种沪金相关图表及数据来源 [9][20] - 包含沪银价格及成交量、总持仓量，COMEX白银价格及成交量、总持仓量，COMEX白银近远月结构等多种白银相关图表及数据来源 [25][27][30] - 包含COMEX黄金、白银管理基金净多持仓与价格的图表及数据来源 [39] - 包含黄金、白银ETF总持仓量的图表及数据来源 [43] - 包含金银内外价差统计、黄金内外价差MA5、黄金内外价差季节图、白银内外价差MA5、白银内外价差季节图的图表及数据来源 [47][48][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种价格走势分化，铜价呈倒V走势，铝价有一定支撑，锌价宽幅震荡，镍价震荡下行，不锈钢价格震荡偏弱，铅价温和上涨，锡价宽幅震荡，工业硅价格预计震荡运行，碳酸锂价格短期受政策推动情绪上行但中长周期仍震荡偏弱[1][4][6][9][11][13][17][18] 各品种总结 铜 - 本周铜价倒V走势，宏观上ADP与非农数据劈叉、降息预期摇摆且“大美丽”法案落地；基本面国内累库、开工率下滑、精废价差拉大，预期7 - 8月中度累库；S232调查未决使铜价下方有支撑，三季度淡季有调整空间[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求季节性走弱，供需持平；库存7月预估持平；短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端7月国产TC上涨、部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求端内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升、海外LME库存去化；策略上锌空配、反弹沽空，内外正套继续持有[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位、5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱、LME升水小幅走强，库存海外维持、国内小幅去库；传菲律宾禁止原矿出口方案废止，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应端5月下旬起钢厂部分被动减产，需求端刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持，库存锡佛两地小幅累库、交易所仓单部分到期去化；基本面偏弱，短期预计震荡偏弱[9] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量弱、再生厂开工低、精矿TC混乱，需求侧电池库存高、开工率回升；价格上涨系炒作需求好转和海外注销仓单，实际下游刚需补库；预计下周铅震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应小减、需求偏弱[11] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产待谈判、矿端加工费低、国内部分减产，海外除佤邦外供应扰动平息；需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑；国内库存上升、海外累库拐点出现；短期供需双弱，6 - 7月是关键阶段，底部有支撑；短期观望，中长期关注高空机会[13] 工业硅 - 本周合盛新疆产区减产，云南四川小幅增加，7月及后续产量环比下降、供需去库；前期基差走强刺激下游情绪，市场预期由累库转去库；若开工无明显恢复，盘面预计震荡运行[17] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受政策推动情绪上行，现货成交一般、下游观望、总体累库、交仓意愿改善；中长周期产能扩张，若头部企业开工率无显著下降，价格震荡偏弱；短期需求偏弱，后市供应弹性高、需求未起色，预计下周供应过剩累库，“反内卷”政策或推动情绪上行[18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价呈倒V走势，三季度淡季有调整空间；铝短期基本面尚可；锌空配思路不变；镍短期现实基本面一般；不锈钢预计震荡偏弱；铅预计下周震荡于17100 - 17500区间；锡短期建议观望；工业硅和碳酸锂预计震荡运行，碳酸锂中长周期或震荡偏弱[1][4][6][9][11][13][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价倒V走势，宏观上降息预期摇摆，“大美丽”法案落地或有刺激作用；基本面国内累库，开工率下滑，7 - 8月预计中度累库；S232调查未决，铜价下方有支撑，三季度淡季有调整空间[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平；库存7月预估持平；短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，7月国产TC上涨，部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升，海外LME库存去化；策略上空配思路不变，内外正套可继续持有[2][3][4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存海外镍板库存维持，国内小幅去库；关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[5][6] 不锈钢 - 供应5月下旬起钢厂部分被动减产；需求刚需为主；成本镍铁、铬铁价格维持；库存锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化；基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱[9] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂开工低，精矿开工增加但TC混乱；需求侧电池库存高，开工率回升，市场有旺季预期；预计下周震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应小减，需求偏弱[10][11] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低，国内部分减产；需求端焊锡弹性有限，终端增速下滑；国内库存上升，海外消费抢装延续但累库拐点出现；短期建议观望，中长期关注高空机会[12][13] 工业硅 - 合盛新疆产区减产，云南四川小幅增加，7月及后续产量环比下降，供需平衡转为去库；若开工无明显恢复，盘面预计震荡运行[17] 碳酸锂 - 本周价格受反内卷政策推动情绪上行，现货成交一般，下游观望，本周总体累库；中长周期若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；预计下周供应过剩累库，对价格构成压力，但政策或推动情绪上行[17]