报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价盘中震荡加剧，银价延续强劲反弹，就业市场下行风险显著抬升，美联储12月降息25个基点概率为67.6%较前期小幅抬升 [3] - 美国参议院通过临时拨款法案缓解短期市场流动性紧缺担忧，但预示政府债务继续增加利多金价 [3] - 市场提前定价就业数据走弱以及温和通胀预期，美元走软有望阶段性提振贵金属走势，中东地缘局势升温提供避险支撑，美政府停摆乐观预期或削弱市场避险需求对金价上行形成阻力，中长期美国债务风险增长符合金价看多逻辑 [3] - 技术面日线RSI显示金价上行动能增强，但需注意短期回调风险，伦敦金价上方4150 - 4200美元关键阻力位，下方4000美元较强支撑，沪金2512合约关注区间900 - 960元/克，沪银2512合约关注区间11500 - 12200元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价945.76元/克，环比 - 3.12；沪银主力合约收盘价12073元/千克，环比193 [3] - 沪金主力合约持仓量124540手，环比 - 5806；沪银主力合约持仓量235542手，环比1957 [3] - 沪金主力前20名净持仓107081手，环比 - 3280；沪银主力前20名净持仓128005手，环比8146 [3] - 黄金仓单数量89616千克，环比0；白银仓单数量583060千克，环比 - 8824 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价943.9元/克，环比 - 6.4；上海有色网白银现货价11991元/千克，环比88 [3] - 沪金主力合约基差 - 1.86元/克，环比 - 3.28；沪银主力合约基差 - 82元/千克，环比 - 105 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓1046.36吨，环比4.3；白银ETF持仓15088.63吨，环比0 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比738 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供应量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率30.92%，环比0.08；40日历史波动率27.03%，环比0.08 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率24.6%，环比2.62；平值看跌期权隐含波动率24.61%，环比2.65 [3] 行业消息 - 美国参议院投票通过《持续拨款与延期法案》，为结束政府“停摆”迈出关键一步，该法案为联邦政府提供资金至明年1月30日，撤销“停摆”期间部分裁员措施，临时防止进一步裁员，众议院计划周三就该临时拨款法案投票 [3] - 美国“小非农”预警，截至10月25日四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位，当月共减少4.5万个工作岗位，为2023年3月以来最大月度就业人数降幅 [3] - 美国小企业乐观情绪跌至六个月低点，10月份美国小企业乐观程度指数下滑0.6点至98.2 [3]

黄金期货市场交易数据 - 上海期货交易所黄金期货仓单总计87816千克 与上一交易日相比无变化 [1] - 沪金主力合约周一高位震荡 开盘价924.60元/克 最高触及927.28元/克 最低下探911.18元/克 [1] - 截至发稿黄金期货报922.58元/克 日内涨幅0.47% 成交量为341261手 持仓量为151373手 日持仓减少5518手 [1] 宏观经济与政策环境 - 美联储10月降息这一关键利好事件已经落地 [2] - 中美贸易谈判取得积极进展 市场避险需求因此下降 [2] - 中美关税继续延期 谈判未出现实质性进展 关税战已演变为美国与其他国家间的贸易谈判问题 [2] - 美方将取消针对中国商品加征的10%所谓"芬太尼关税" 对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年 中方将相应调整反制措施 双方同意继续延长部分关税排除措施 [2]

贵金属价格异动 - 10月17日国际金银价格快速下挫，现货黄金下跌2.88%至4239.84美元/盎司，现货白银下跌4.37%至51.895美元/盎司 [1][2] - 尽管近期出现回调，但今年以来国际金价累计涨幅已达约60% [5] 市场机构风险提示 - 上海黄金交易所发布提示，指出近期影响市场不稳定因素较多，国际贵金属价格波动剧烈，要求会员单位提高风险防范意识并做好应急预案 [5] - 工商银行、建设银行等多家银行亦发布提示，称近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升，建议投资者理性投资并合理安排资产规模 [7] 价格驱动因素分析 - 黄金大涨的核心逻辑是美元超发导致美债信用受损，叠加特朗普政府关税政策反复无常推升市场避险需求 [9] - 短期驱动黄金加速上涨的因素包括：中美贸易问题放大市场担忧情绪推升避险需求；美联储主席表态倾向于维护劳动力市场，提升月末议息会议降息预期，宽松预期打压美元并支撑金价；美国金融体系流动性或将枯竭，银行准备金规模降至年内低点，可能促使美联储考虑结束缩表 [9][10] - 未来黄金走势主要关注中美贸易问题进展及海外风险资产市场情绪变化，在美联储降息背景下，对经济前景的担忧及美元信用风险可能改变市场风险偏好，成为驱动金价走强的主因 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜持续减仓下行，日内跌近700元/吨，市场避险需求强，金价回落带动铜价回落，短期警惕金价冲高回落，技术上关注8.4万关口支撑 [6] - 沪铝持续减仓下行，日内跌近100元/吨，市场避险需求强，铝价在2.1万关口压力较大，下方关注60日均线支撑 [7] - 沪镍偏弱震荡，持仓量变化不大，市场避险需求强，镍在板块中相对抗跌，短期关注9月下旬以来低点支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：高铜价抑制终端需求，新增订单延续弱势，本周漆包线行业开工率回升3.87个百分点至75.2%，新增订单增长6.96个百分点，未恢复至正常水平 [10] - 铝：截至10月16日，SMM进口铝土矿指数等各类铝土矿价格与上一交易日持平 [11] - 镍：10月17日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2511合约，金川电解主流升贴水+2450元/吨，价格123680元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+500元/吨，价格121730元/吨；挪威镍主流升贴水+2500元/吨，价格123730元/吨；镍豆主流升贴水+2550元/吨，价格123780元/吨 [12] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [13][15][16] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [26][28][30] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [38][42][45]

金价近期表现 - 十一假期后半月内国内金价单克涨幅超100元 [1] - 10月17日沪金主力合约2512冲高至998.04元/克，较9月末874.4元/克的价格涨幅超14% [1] - 伦敦现货黄金价格于10月16日创下4380.79美元/盎司的历史新高 [1] - 今年以来国际金价涨幅已达约60% [2] 其他贵金属及指标 - 现货白银价格突破54美元/盎司，创下历史新高 [1] - 金银比回至80附近 [1] 价格上涨驱动因素 - 美元超发导致美债信用持续受损是黄金大涨的主要逻辑 [2] - 中美贸易问题令市场担忧情绪放大，推升黄金避险需求 [3] - 美联储主席表态倾向于维护劳动力市场，提升月末议息会降息确定性，宽松预期打压美元并支撑黄金 [3] - 美国金融体系流动性即将枯竭，银行准备金规模降至年内低点，意味着美联储或将考虑结束缩表 [3] - 避险买盘、美联储降息背景下的投资需求攀升和央行购金行为是近期贵金属价格加速上涨的驱动因素 [4] - “去美元化”的大国际货币结算体系变革持续，为黄金价格打开上涨空间 [4] 市场机构观点与提示 - 上海黄金交易所发布提示，近期影响市场不稳定因素较多，国际贵金属价格波动剧烈，请会员及投资者做好风险防范 [2] - 工商银行、建设银行等多家银行提示近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升，建议投资者理性投资 [2] - 未来黄金走势需关注中美贸易问题进展及海外风险资产市场情绪变化 [3] - 在美联储降息背景下，对经济前景的担忧及美元信用风险挑战或引发市场风险偏好改变，驱动金价持续走强 [3] - 从推涨逻辑看暂无明显利空因素，金价维系震荡偏强，但上方空间存在不确定性 [3] - 白银市场传闻海外发生挤仓风险，从金银比回归角度，银价突破历史新高并继续上行也较为合理 [3] - 投资者不要轻易做空黄金，但需警惕持续强劲上涨后存在大幅甚至巨幅回调的风险 [4]

黄金市场表现 - 现货黄金价格在10月17日早盘一度接近每盎司4380美元，连续5个交易日创下新高 [1] - 上海金ETF（159830）当日上涨2.59%，本周前四个交易日累计获得资金净流入超4500万元人民币 [1] - 上海金ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，均低于同标的产品平均水平，并支持T+0交易 [1] 白银市场动态 - 伦敦市场现货白银价格于当地时间10月15日一度突破每盎司53美元，约合每克12元人民币，刷新历史新高 [2] - 印度作为全球主要白银消费国，当地白银价格在10月15日高达创纪录的每克190卢比，约合每克15.4元人民币，需求旺盛导致许多首饰店库存告急 [2] - 受白银价格显著上涨影响，已有印度白银ETF暂停新的认购 [2] 美国银行业风险 - 当地时间10月16日，美国地区性银行板块遭遇重挫，市场避险情绪急剧升温 [2] - 多家美国中型银行曝出贷款欺诈事件，Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp披露向不良商业抵押贷款基金提供的贷款遭遇诈骗，累计潜在损失达数千万美元 [2] 机构观点 - 兴业证券表示，黄金作为信用的对冲，应锚定货币价值而非相对价格，白银的货币属性使其与黄金同涨同跌 [2] - 在全球货币贬值周期，信用货币价值不断下行，机构坚定看好金银价格表现 [2] 相关ETF及指数 - 中证A500ETF天弘（159360）当日下跌0.16%，其紧密跟踪的中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本 [1] - 该ETF成分股中，华天科技涨停，多氟多、天赐材料、赤峰黄金、山东黄金等股票领涨 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数全线收跌，道琼斯工业指数跌0.65%或301.07点，纳斯达克指数跌0.47%，标普500指数跌0.63% [1][2] - 大型科技股多数下跌，美国科技七巨头指数下跌0.19%，特斯拉股价下跌超过1% [1][4] - 芯片股涨跌不一，费城半导体指数上涨0.49%，美光科技和安森美半导体股价上涨超过5%，超威半导体、拉姆研究和台积电股价下跌超过1% [4] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.91%，世纪互联和新东方股价下跌超过5% [4] 银行业与金融股 - 美国地区性银行股价重挫，Zions Bancorp（ZION）股价下跌超过13%，Western Alliance Bancorp（WAL）股价下跌超过10% [1][4] - 黄金股普遍上涨，埃尔拉多黄金股价上涨超过5%，盎格鲁黄金股价上涨超过4% [1][4] 贵金属市场 - 国际贵金属价格创历史新高，伦敦现货黄金价格上涨超过2%至4326.48美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨超过3%至4344.3美元/盎司 [1][5] - 伦敦现货白银价格上涨超过2%，COMEX白银期货价格上涨超过3%，伦敦现货白银收盘价创历史新高 [1][5] - 上海期货交易所SHFE黄金价格上涨1.96%至981.90元，SHFE白银价格上涨1.72%至12208元 [6] - 市场对美联储10月降息25个基点的概率预期升至95.7%，货币政策宽松预期及地缘风险共同推动避险需求上升 [6] 能源市场 - 国际原油期货价格全线下跌，美国WTI原油期货和布伦特原油期货价格均下跌超过1%，盘中创下今年5月初以来最低水平 [1][7] - NYMEX WTI原油价格下跌1.54%至56.95美元 [6] - 地缘风险对原油盘面的影响弱化，基本面因素形成新的价位压制，原油盘面处于承压状态并显现新一轮跌势迹象 [7] 地缘政治动态 - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京进行长时间通话，讨论结束俄乌冲突及俄美贸易议题，双方计划在匈牙利布达佩斯举行面对面会晤 [1][8] - 美俄高级别会晤将于下周举行，美方代表团由国务卿鲁比奥率领 [8] - 特朗普定于17日在白宫会晤乌克兰总统泽连斯基，主要议题为加强乌克兰防空和远程打击能力以及保持对俄压力 [10]

黄金价格表现 - 现货黄金价格于近日突破4100美元关口，报4104.375美元/盎司，日内跌0.12%，最高触及4179.748美元/盎司，年初至今涨幅达到56.41% [1] - COMEX黄金期货价格报4124.8美元/盎司，当日跌0.20%，年初至今涨幅达到56.28% [1] - 国内多家品牌足金饰品价格已突破1200元/克，其中周生生达1213元/克，老庙达1218元/克，周大福达1215元/克 [1] 近期价格驱动因素 - 短期内黄金价格的快速上行可能由各类避险情绪驱动，体现在8月底以来北美、欧洲的黄金ETF资金流入量迅速增长，COMEX市场管理基金和报告头寸的多头持仓迅速增长 [1] - 美国重新开启降息，叠加美联储官员对年内继续降息表态偏鸽，市场对后续降息预期高涨，推升金价 [2] - 美国政府停摆引发市场对美国财政及美元资产的担忧，避险情绪升温，对金价形成支撑 [2] - 中美贸易摩擦进一步拉升市场避险需求，带动金价持续上涨 [2] 长期支撑因素 - 去年以来，美国联邦债务问题恶化、美元信用受质疑、全球央行放量购金、美元利率走向宽松等因素构成对黄金市场的坚定支撑 [1] - 全球央行黄金配置意愿仍较强 [2] - 美国财政风险对金价构成核心支撑，美国政府持续停摆风险未完全解除，市场对美国财政可持续性的担忧升温，叠加美债收益率波动加剧，美元资产吸引力下降，推动资金向黄金迁移 [2] - 美联储政策预期强化长期上行动能，若年内降息落地，美元指数大概率承压，将降低黄金持有成本，助推金价上行 [2] - 关税政策不确定性使市场避险需求持续存在 [2] 未来价格展望 - 在避险情绪性因素消退后，黄金的快速上行行情可能暂告一段落 [1] - 金价未来或仍处于上行趋势之中 [2]

黄金价格剧烈波动 - 10月9日国际黄金价格冲高至4059.31美元/盎司，创下历史新高 [1] - 不到24小时后，10月10日凌晨现货黄金价格跌破4000美元/盎司关键关口，最低触及3945.03美元/盎司 [1] - 此次价格跳水与加沙停火协议基本达成、地缘局势缓和直接相关，导致避险情绪降温 [3] 技术面风险信号 - 黄金已连续一个月处于超买状态，相对强弱指数为83.41，随机振荡器接近97，表明市场处于深度超买区域 [3] - 多时间框架下的技术信号显示当前上涨趋势已显疲态，回调在所难免 [3] - 回顾历史黄金牛市，其峰值多在较200日均线溢价25%时出现，而目前金价溢价20% [3] 历史牛市回调规律 - 1970年至1980年繁荣期间黄金涨幅高达1725%，但中期出现回调 [4] - 1980年至1999年衰退期间黄金价格累计跌幅达59% [4] - 2011年金价见顶后连续四年下跌，跌幅近一半 [4] 本轮牛市驱动因素与风险 - 本轮牛市是趋势资金、避险需求与供需变化形成的合力，美联储降息预期与地缘政治冲突是核心推手 [4] - 全球央行购金与流动性泛滥打破了黄金市场传统供需逻辑 [4] - 海外ETF与金融机构资金快速净流入速度已超出基本面解释范畴，市场情绪逆转可能导致资金迅速流出 [4] 不同类型投资者行为分析 - 全球央行购金是本轮牛市的结构性支柱，新兴市场央行黄金占比已升至12%，2025年净买入量预计达800吨以上 [5] - 长期机构投资者在流动性泛滥环境下仍将黄金作为主流投资品 [5] - 杠杆交易者可能被波动清洗出局，黄金期货、期权等工具风险同步翻倍 [5] 机构对金价未来走势预测 - 美国银行警告四季度金价可能回调至3525美元 [5] - 高盛预测到2026年底金价可能达到4900美元 [5] - 央行购金行为持续，中国已连续11个月增持黄金，俄罗斯、印度、土耳其等国也在加速囤金 [5]

贵金属市场动态 - 现货白银价格历史首次突破50美元/盎司，今年累计上涨73% [1] - 现货黄金价格跌超2%，失守3960美元/盎司关口，较高位回落近100美元/盎司 [1] - 截至发稿，现货黄金价格报3976.38美元/盎司，现货白银价格报49.04美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货收跌1.95%，报3991.1美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.73%，报47.655美元/盎司 [1] - 金价持续上涨主因是美国政府"停摆"导致市场风险偏好上升 [8] - 银价上涨受避险需求、预防式降息预期、套利资金入场等多重因素影响 [9] - 中国央行9月末黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），为连续第11个月增持 [9] 原油市场动态 - WTI原油期货收跌1.66%，报61.51美元/桶 [6] - 布伦特原油期货收跌1.55%，报65.22美元/桶 [6] - 以色列政府批准加沙停火协议，协议将促成战争结束、双方人员获释以及人道主义救援物资进入加沙地带 [6] 宏观经济与政策 - 美联储主席鲍威尔在社区银行会议上未对经济形势和货币政策前景表态 [7] - 纽约联储负责人约翰·威廉姆斯明确表态支持在今年内进一步下调利率，以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险 [7] - 美国民主党提出的临时拨款法案在国会参议院投票中再次未获通过，政府"停摆"持续 [6] - 若10月15日政府仍未恢复运行，将影响美军和联邦雇员工资发放，政府长时间"停摆"可能会影响经济数据质量 [8] 市场情绪与分析师观点 - 假期期间国际金价和银价大涨导致国内相关品种在假期后补涨 [8] - 影响市场风险偏好的事件包括美国政府"停摆"、法国总理辞职引发对公共财政的担忧、以及日本新总裁当选带来的政治不确定性 [8] - 短期黄金多头操作需谨慎，因金价指标出现超涨迹象，且美元反弹可能导致金价下跌 [10] - 巴以和谈有新进展，地缘政治风险下降或带动金价下跌，但长期金价仍有上升空间 [10] - 中长期白银价格中枢有望继续上移，预防式降息将对银价形成提振作用 [10]