周五亚洲盘面，黄金依旧守在 4080 美元附近，整体波动幅度有限。市场节奏仍围绕美联储 12 月会议展 开，而隔夜发布的美国就业数据显著超过预期，使原本快速聚集的降息预期明显回落。美元因此获得支 撑，黄金的反弹势头再次受阻。 最新公布的 9 月非农录得增加 11.9 万人，远超市场先前预估的 5 万人；与此同时，8 月就业数据被下修 为减少 4000 人，失业率也从 4.3% 升至 4.4%。由于政府停摆造成的延后统计，使得这份报告在发布时 间上更具突发性，投资者也因此重新审视美国劳动力市场的韧性与后续政策空间。 尽管利率预期重新转向令黄金承压，但下方的支撑力量依然稳固。避险资金在全球宏观风险未完全消散 的背景下持续流入，同时央行增持步伐并未放慢。数据显示，中国人民银行 9 月增持黄金 1.2 吨，并在 10 月实现连续第 12 个月增储。随着美国 PMI 初值及消费者信心指数将在晚间公布，市场情绪可能再 度切换，金价短线节奏将继续受数据牵引。 黄金目前在 4080—4100 区间内反复整理。更强劲的就业数据压缩了市场降息预期，而美联储内部持续 存在的分歧也限制了金价上行空间。不过，避险资金与央行持续增持为下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望，核心逻辑为美联储转鹰降息预期下降，后续持续性不强将回归数据导向，关注本周四美国非农就业数据及后续经济数据，10月底中美元首APEC会晤后市场风险偏好上升，若俄乌有进展金价或承压，技术上关注4000美元支撑和4200美元压力 [1][3] - 铜短期震荡、中期强势、日内震荡偏强，建议长线看强，核心逻辑为宏观宽松矿端减产，宏观层面盘面回暖，短期市场对美联储鹰派情绪释放或迎情绪修复，产业上现货成交回暖，技术上关注8.6万关口支撑 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 观望 | 美联储转鹰，降息预期下降 | | 铜 | 震荡 | 强势 | 震荡偏强 | 长线看强 | 宏观宽松，矿端减产 | [1] 黄金价格行情驱动逻辑 - 本周二以来金价探底回升，纽约金跌破4000美元后反弹至4100美元关口，沪金昨夜一度反弹至940上方 [3] - 此前贵金属下挫因美联储多位官员发表鹰派言论致市场降息预期下降，后续持续性不强将回归数据导向 [3] - 昨日市场氛围回暖，对降息预期下降情绪有所释放，短期迎来情绪修复 [3] - 重点关注本周四9月美国非农就业数据及后续经济数据，其影响市场对美联储政策预期，决定贵金属短期走势 [3] - 10月底中美元首APEC会晤后市场风险偏好上升，若俄乌有进展金价或承压 [3] - 技术上关注4000美元支撑和4200美元压力 [3] 铜价格行情驱动逻辑 - 昨日沪铜偏强震荡，主力期价站上8.6万关口 [4] - 宏观层面盘面回暖，贵金属反弹明显，有色呈现反弹态势，短期市场对美联储鹰派情绪释放或迎情绪修复 [4] - 产业上现货成交有所回暖，技术上关注8.6万关口支撑 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 11 月 19 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2602 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 美联储转鹰，金价短线回落 | | 铜 | 2601 | 震荡 | 强势 | 震荡 偏强 | 长线看强 | 宏观宽松，矿端减产 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 期货研究报告 品种：铜（CU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：强势 核心逻辑：昨 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 11 月 18 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2602 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 美联储转鹰，金价短线回落 | | 铜 | 2512 | 震荡 | 强势 | 震荡 偏强 | 长线看强 | 宏观宽松，矿端减产 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：周五金价高位大幅回落，一度抹去周内所有涨幅；周一金价维持颓势，纽约金尾 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受电影《大空头》原型旗下基金做空英伟达和Palantir影响，美股AI板块跳水，叠加高估值担忧加剧，美股大跌，亚太市场普跌，A股市场风险偏好受影响跳空低开，大盘股指相对抗跌，上午收盘前拉升，大小盘风格切换，下午收盘除上证50指数外均收涨，全天TMT板块跌幅居前 [4] - 本周三个交易日股指日内走势均反弹，下方存在较强支撑，但缺乏上行驱动，两市成交额连续两日低于2万亿元，市场呈托而不举状态，当前市场存在多空分歧，预计短期延续震荡 [4] - 今晚将公布美国ADP数据，预计将左右市场降息预期，进而对股指走势产生一定影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指除上证50小幅收跌外其余均收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.19% [2] - 资金面来看，两市成交额下跌434.17亿元 [2] - 期指方面，IH放量下跌，其余品种均放量上涨 [2] 重要资讯 - 美国参议院未通过拨款法案，联邦政府“停摆”将破纪录 [3] - “大空头”80%仓位做空Palantir和英伟达，看空AI泡沫 [3] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.41 | -0.01 | 0.55 | 0.77 | | 成交量（万手） | 11.6616 | 5.312 | 14.7163 | 23.8684 | | 成交量环比（万手） | -0.1583 | 0.2586 | 0.3196 | 0.5106 | | 持仓量（万手） | 27.004 | 9.6978 | 25.6435 | 36.6783 | | 持仓量环比（万手） | 0.158 | 0.2204 | 0.4279 | 0.331 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.23 | | 深证涨跌幅（%） | 0.37 | | 个股涨跌数比 | 1.77 | | 两市成交额（亿元） | 18723.41 | | 成交额环比（亿元） | -434.17 | [6]

黄金价格近期波动表现 - 国际金价出现高位跳水，纽约黄金期货价格下挫而伦敦金现货大幅上涨，市场情绪两极[1] - 10月以来金价快速冲高后回落，从月初两周暴涨近每盎司600美元，创下每盎司4381美元新高，到30日在每盎司3950美元附近震荡[1] - "黄金价格突然暴跌"和"黄金价格突然反弹"同时成为热搜话题，显示市场波动剧烈[1] 价格波动原因分析 - 冲高后的回落被视为正常市场现象，因今年以来黄金价格上涨幅度超出常规，短期内过快上涨已隐含泡沫风险[1] - 金价突破4000美元关口后，市场出现获利回吐行为符合预期[1] - 市场避险情绪减弱产生影响，中美贸易关系有所缓和[1] - 美联储主席鲍威尔最新表态偏鹰，明确12月进一步降息并非板上钉钉，市场降息预期降温对金价形成扰动[1] 市场相关动态 - 有亚洲央行官员近日表示，其国家或许应考虑抛售黄金[1]

黄金价格近期波动 - 国际金价突破每盎司4000美元大关后冲高回落，纽约黄金期货下挫而伦敦金现货大幅上涨，市场经历剧烈波动 [2] - 10月以来金价快速冲高，两周内暴涨近每盎司600美元，创下每盎司4381美元新高，随后在每盎司3950美元附近震荡 [6] - 今年以来现货黄金价格累计上涨约52% [8] 菲律宾央行抛售黄金的动因与影响 - 菲律宾央行官员表示其黄金持有量在国际储备总额中占比约13%，高于亚洲多数国家，认为理想比例应维持在8%至12%区间 [3] - 抛售黄金的本质是外汇储备管理策略，因判断金价处于相对高位且未来存在下行可能性，旨在降低潜在风险敞口 [4] - 抛售操作可快速补充外汇储备，增强干预汇市能力，以应对菲律宾比索对美元汇率的贬值 [4] - 菲律宾经济体量仅占全球0.4%，其抛售规模对全球黄金市场的直接冲击有限 [4] 金价波动的原因分析 - 金价冲高后的回落属于正常市场现象，短期内过快上涨已隐含一定泡沫风险，突破4000美元后出现获利回吐行为符合预期 [6] - 市场避险情绪减弱，因中美贸易关系有所缓和以及美联储主席鲍威尔偏鹰派表态，导致市场降息预期降温 [7] 黄金长期价格驱动因素 - 美国财政风险构成主要支撑，美国政府停摆风险未解除，市场对财政可持续性担忧升温，美债收益率波动加剧，推动资金向黄金迁移 [8] - 全球央行黄金配置意愿仍较强，高盛预计央行和机构投资者将继续增持黄金，2025年全球央行购金量预计突破1000吨 [8] - 美联储降息导致实际利率下行，将降低黄金持有成本，助推金价上行 [9] - 全球未出现更为显著的关键风险事件，投资者对黄金的持有规模维持高位或为暂时性现象，进一步扩大持仓的可能性较低，金价大概率不会再现快速上涨态势 [9]

货币政策决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4%之间，为自去年9月以来的第五次降息[1] - 美联储宣布自12月1日起停止缩表，不再允许每月最多50亿美元的美国国债到期后不进行再投资，将通过对到期国债进行展期来保持政府债券库存稳定，其资产负债表规模达6.6万亿美元[1] - 美联储声明指出经济活动以温和速度扩张，就业增长放缓，失业率略有上升，通胀率自年初以来有所上升但仍处于较高水平[1] 美联储主席表态与市场解读 - 美联储主席鲍威尔表示暂未就12月份的情况做出决定，12月是否进一步降息远未成定局，整体基调被分析师解读为偏鹰派[1][3] - 鲍威尔称美国政府“停摆”拖累了经济活动，并指出很大一部分美国消费者仍然对通货膨胀感到非常不满[1] - 会议过后，市场对12月降息的预期明显下调，芝加哥商品期货定价显示美联储将在12月降息的概率超过60%[3] 金融市场即时反应 - 鲍威尔表态引发美股盘中跳水，道琼斯指数收盘跌0.16%，标普500指数几近收平，纳斯达克指数上涨0.55%，盘中三大指数一度创出新高[2] - 大型科技股多数走高，英伟达股价上涨2.99%续刷新高，公司市值超过5万亿美元[2] - 美元指数在发布会后走高超过99，黄金价格则走低跌破3950美元[2] 机构对政策前景与市场影响的分析 - 分析认为美联储货币政策立场正从紧缩逐步转向中性，从实际利率角度分析可能再降息3-4次就会结束，但受数据延迟、主席换届等因素影响实际空间和节奏存较大不确定性[3] - 若后续坐实12月不降息，短期内美股和黄金仍将面临调整压力，美债收益率和美元指数仍可能进一步走高，但等短期降息预期调整到位后后续影响预计有限[3] - 有机构观点认为美联储12月继续降息仍然是基准情形，考虑到就业市场后续或有企稳，美联储继续降息且缩表结束，美元流动性整体维持宽松有助于支撑美国资产价格[3]

通胀数据市场影响 - 核心观点：通胀数据被机构形容为“及时雨”，缓解了市场焦虑并推动标普500指数期货上涨 [1][2] - 通胀数据印证了通胀温和的普遍预期，为市场涨势注入了新动能 [1][2] - 若数据超出预期可能引发抛售，但当前市场反应并非如此 [1][2] 市场预期与反应 - 市场对年内再降息两次的预期概率已升至88% [1][2] - 宽松前景促使标普500指数期货快速拉升近0.7% [1][2] 美联储政策背景 - 当前就业市场问题仍较为突出，这解释了美联储坚持现行政策路径的原因 [1][2] - 数据发布前经历了约两三周的数据空窗期 [1][2]

通胀数据影响 - 通胀数据缓解市场焦虑并印证通胀温和的普遍预期 为市场涨势注入新动能 [1] - 若数据超出预期可能引发抛售 但目前市场反应表示欢迎 [1] 美联储政策预期 - 当前就业市场问题突出 解释了美联储坚持现行政策路径的原因 [1] - 市场对年内再降息两次的预期概率已升至88% [1] 市场即时反应 - 宽松前景推动标普500指数期货快速拉升至近0.7% [1]