报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 2025年第三季度土地市场整体压力仍然较大 供应量 成交量和出让金均同比下降 但市场呈现供需回归理性 流拍率改善以及一线城市溢价率显著上升的结构性特征[5][9][44] - 投资方面 当前房地产销售市场与土地市场仍处于修复期 政策环境保持宽松 预计板块估值将随政策保持修复态势 建议关注业绩稳健且安全度较高的龙头房企及物业公司[9][44] 2025Q3全国土地供应及成交情况 推出建面与土地出让金 - 土地推出建面方面 2025年Q3全国供给土地规划建面7.60亿平方米 同比增速为-9.42%[5][12] - 土地出让金方面 2025年Q3全国实现土地出让金0.68万亿元 同比增速为-9.74%[5][12] - 从单月表现看 2025年7-9月全国全口径推出建面分别为2.15亿平方米 2.35亿平方米 3.10亿平方米 同比变化为-10.59% -12.30% -6.22%[16] - 各月全口径成交用地建面分别为1.25亿平方米 1.17亿平方米 1.51亿平方米 同比变化为-8.96% -9.17% 0.27%[16] - 全口径出让金分别为2180.76亿元 1680.11亿元 2920.84亿元 同比变化为5.50% -26.07% -7.97%[16] 溢价率 - 2025年Q3土地出让平均溢价率为4.56% 相比2024年Q3上升0.81个百分点[5][26] - 分城市能级看 2025年Q3一线 二线 三四线城市土地出让溢价率平均值分别为18.18% 2.60% 3.02%[5][26] - 2025年9月单月全国 一线 二线 三四线溢价率分别为3.13% 11.86% 1.50% 3.05%[5][26] - 分区域看 2025年9月东北 珠三角 中西部 长三角 环渤海溢价率分别为0.99% 1.69% 3.16% 3.17% 4.23%[26] - 台州市2025年Q3溢价率大于20%的地块数为18块 数量突出[26] 流拍率 - 2025年Q3平均流拍率为10.16% 2024年Q3流拍率为16.86% 同比下降6.69个百分点[6][30] - 2025年Q3的7-9月流拍率分别为13.17% 14.60% 4.67%[6][30] 高总价及高溢价率地块的城市分析 高总价地块分布 - 2025年Q3高总价地块数共有4宗 主要分布在一线城市[33] - 总价超过50亿元的地块中 上海有3块 深圳有1块[33] - 具体地块包括深圳市新安街道住宅用地（成交总价86.4亿元） 上海市虹口区北外滩地区hk315-11地块（64.719亿元） 普陀区W060401单元A03D-01地块（62.14亿元） 静安区C050202单元053-b-1地块（53.6346亿元）[37] 高溢价率城市数量 - 全口径土地溢价率超过20%的城市数量 2025年7月为13城 8月为19城 9月为12城 呈现先升后降趋势[8][40] - 全口径土地溢价率超过30%的城市数量 2025年7月为7城 8月为10城 9月为7城[8][40] - 住宅口径土地溢价率超过20%的城市数量 2025年7月为11城 8月为17城 9月为15城[40] - 住宅口径土地溢价率超过30%的城市数量 2025年7月为6城 8月为13城 9月为12城[40] 各省市土地出让金 - 2025年Q3有14个省份及直辖市累计出让金同比为正增长[46] - 增速排名前列的包括黑龙江（同比+198.60%） 新疆建设兵团（+164.55%） 甘肃（+132.87%） 吉林（+114.50%） 重庆（+84.28%） 青海（+55.14%）[46] - 从绝对数值看 江苏 浙江和山东的累计土地出让金排名全国前三[8][46] 重点公司关注 - 报告重点覆盖公司包括保利发展 招商蛇口 招商积余 华润万象生活 保利物业等[2] - 投资建议关注业绩稳健且安全度较高的龙头房企如招商蛇口 滨江集团 华发股份等 以及物业板块的华润万象生活 中海物业 保利物业 招商积余 绿城服务等[9][44]

核心观点 - 9月中国房地产市场整体价格下行压力持续，但核心城市显现筑底迹象，行业分化加剧 [1][2][5] - 市场出现修复加速信号，体现在土地市场热度分化和库存去化周期缩短 [6] - 供需两端持续调整，新开工面积降幅显著大于销售端降幅，推动库存水平下降 [7][8] 新房价格表现 - 9月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [1][3] - 二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅扩大0.1个百分点 [1][3] - 三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同 [3] - 城市间分化明显，北京和上海新房价格环比分别上涨0.2%和0.3%，杭州、长春分别上涨0.3%和0.1% [2][3] - 上海、杭州、成都、三亚、太原、南宁、宜昌、乌鲁木齐等城市新房价格同比去年同期均上涨 [2] 二手房价格表现 - 9月70个大中城市二手住宅销售价格环比、同比均无一上涨 [5] - 一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅与上月相同，北京、上海、广州和深圳分别下降0.9%、1.0%、0.8%和1.0% [5] - 二线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，三线城市环比下降0.6%，降幅均扩大0.1个百分点 [5] - 百城二手房挂牌量仍处高位，9月环比跌幅收窄至0.34%，但下行趋势未改 [5] 销售与投资数据 - 1-9月新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%，其中住宅销售面积下降5.6% [1][7] - 1-9月新建商品房销售额63040亿元，同比下降7.9%，其中住宅销售额下降7.6% [1][7] - 业内预计今年全国新建商品房销售额将在8.5万亿-9万亿区间，去年该数据为9.68万亿元 [1] - 1-9月全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%，其中住宅投资52046亿元，下降12.9% [7] 供应与库存情况 - 开发企业新开工降幅高于销售端降幅，1-9月房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%，其中住宅新开工面积33273万平方米，下降18.3% [8] - 截至9月末，全国商品房待售面积较第一季度的高点下降3963万平方米 [7] - 9月末住宅库存为39937万平方米，较今年高点下降3237万平方米 [7] - 一二线城市去化周期整体降至12个月以内，三四线城市降至15个月以内 [6] 市场趋势与信号 - 土地市场热度分化，9月北京、上海等城市的高溢价率水平反映房企对核心资产信心修复 [6] - 政策宽松预计将继续托底核心城市成交量，强化房价预期稳定的信心 [5] - 一二线城市非核心区及大量中小城市仍需通过“以价换量”来消化库存 [5] - 中小城市受人口外流与库存压力影响，市场热度或不及预期 [5]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点 [3][5][11] - 利率下行有利于购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，并有望带动地产后周期需求修复 [3][5][11] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间不大，且估值分位低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复 [5] 政策环境分析 - 住建部部长提出要系统发力建设“好房子”并改造老房子，加快建立房屋体检、房屋安全管理资金、房屋保险三项制度 [3][11] - 多地出台支持政策：上海加快“两旧一村”改造；重庆计划通过发行专项债券支持城市更新；天津、成都、襄阳等地出台公积金新政；合肥延续购房及车位补贴 [3][11] - 2024年9月政治局会议明确促进房地产市场止跌回稳，后续存量房贷利率下调、契税下调等政策加码，预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发 [3][11] - 我国PPI数据已连续35个月负增长，反内卷推动PPI转正开始受到重视，建材板块有望受益于供给侧出清 [3][11] 本周高频数据总结 - **水泥**：截至2025年10月17日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为343.2元/吨，环比下降1.1%，同比下降14.1% [4][12]；全国水泥库容比为63.3%，环比增长1.65个百分点 [16]；近期多地复价落实不到位，价格偏弱运行，短期预计继续震荡，中长期有望企稳回升 [19] - **玻璃**：截至2025年10月17日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1231.4元/吨，环比下降2.7%，同比微增0.1% [4][20]；全国浮法玻璃在产日熔量为16.1万吨，环比增长0.4% [36]；全国浮法玻璃库存为6427.6万重量箱，环比增长2.3% [38] - **玻纤**：截至2025年10月17日，山东玻纤、泰山玻纤、重庆三磊的出厂价分别为3550.0元/吨、3800.0元/吨、3450.0元/吨，价格环比持平，同比分别下降4.1%、2.6%、4.2% [42] - **其他建材**：SBS改性沥青价格地区间有所分化，华北地区价格为4083.3元/吨，环比下降1.6% [43]；TDI价格小幅上涨，华北地区国产价格为13150.0元/吨，环比增长0.3% [48] 板块市场表现 - 本周（截至2025年10月17日）建筑材料（申万）指数下跌4.11%，表现弱于上证指数（-1.47%）和深圳综指（-4.34%）[4][49] - 子行业表现：其他建材（-0.92%）、玻璃制造（-1.23%）、水泥制品（-1.43%）、管材（-1.97%）、水泥制造（-2.73%）、耐火材料（-9.42%）、玻纤制造（-10.78%）[4][53] - 个股涨幅前五：法狮龙（+18.12%）、华立股份（+14.53%）、晶雪节能（+13.96%）、兔宝宝（+6.91%）、耀皮玻璃（+5.94%）[58][61] - 个股跌幅前五：中材科技（-13.56%）、北京利尔（-12.86%）、中国巨石（-11.43%）、中旗新材（-10.46%）、濮耐股份（-9.20%）[58][61] 投资建议与关注主线 - 建议关注三条投资主线 [5]： 1. 行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的：报告研究的具体公司包括伟星新材、北新建材、兔宝宝 2. 受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的：报告研究的具体公司包括三棵树、东方雨虹、坚朗五金 3. 基本面见底的周期建材龙头：报告研究的具体公司包括华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团

政策支持与市场趋势 - 各地区各部门因城施策稳定房地产市场 推动市场止跌回稳并促进刚性和改善性住房需求释放 [1] - 前8个月全国新建商品房销售面积同比下降4.7% 降幅比去年同期收窄13.3个百分点 比去年全年收窄8.2个百分点 [1] - 前8个月商品房销售额下降7.3% 降幅比去年同期收窄16.3个百分点 比去年全年收窄9.8个百分点 [1] 价格与库存表现 - 8月份70个大中城市中多数城市商品住宅销售价格同比降幅收窄 其中一 二 三线城市新建商品住宅销售价格同比降幅比上月分别收窄0.2 0.4和0.5个百分点 [1] - 8月末商品房待售面积比7月末减少317万平方米 连续6个月减少 显示去库存成效显现 [2] - 地方政府主动收缩新增土地供应 房企减少新拿地和新开工 房地产市场供需不平衡态势得到明显缓解 [2] 行业资金状况与企业风险 - 1月份至8月份房地产开发企业到位资金同比下降8% 降幅比去年同期收窄12.2个百分点 比去年全年收窄9个百分点 [2] - 有关部门和各地积极推进房地产融资协调机制和保交房 有力化解商品住房交付风险 [3] - 房企债务违约风险处置加快推进 出险房企的债务重组有重要进展 [3] 长期需求与行业潜力 - 中国城镇化仍在持续推进 目前城镇住房存量接近350亿平方米 按平均寿命50年计 每年约有2%的更新需求 即每年产生约7亿平方米的新建筑面积需求 [2] - 居民对好房子的需求持续增加 城市更新和好房子建设将以新供给带动改善性需求释放 并带动上游产业和消费 [3] - 市场仍缺好房子 城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效阶段 [3]

港股内房股表现 - 远洋集团股价下跌6.32%至0.163港元 融创中国股价下跌6.08%至1.700港元 [1] - 融信中国股价下跌4.89%至0.214港元 中梁控股下跌3.57%至0.081港元 [1] - 龙光集团下跌2.68%至1.090港元 碧桂园下跌1.59%至0.620港元 雅居乐集团下跌1.85%至0.530港元 [1] - 万科企业下跌1.74%至5.650港元 龙湖集团下跌1.53%至11.620港元 富力地产下跌1.33%至0.740港元 [1] - 美的置业下跌1.24%至4.790港元 世茂集团下跌1.23%至0.400港元 [1] 房地产市场数据 - 8月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1% 降幅较上月收窄0.1个百分点 [1] - 二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3% 降幅收窄0.1个百分点 [1] - 三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4% 降幅扩大0.1个百分点 [1] - 一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0% 降幅与上月持平 [1] - 二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6% 降幅扩大0.1个百分点 [1] - 三线城市二手住宅销售价格环比下降0.5% 降幅与上月相同 [1] 行业趋势展望 - 房地产市场下行压力持续存在 行业修复需要过程 [1] - 短期市场活跃度有望因政策利好和"金九银十"销售旺季出现阶段性回升 [1] - 中长期行业将向高质量发展转型 注重产品品质 运营服务和可持续发展 [1]

房地产市场整体趋势 - 行业政策持续调整优化以稳定市场，推动市场止跌回稳，促进刚性和改善性住房需求释放 [1] - 前8个月房地产市场虽有波动，但商品房销售和住宅价格同比降幅收窄，去库存成效显现，市场朝止跌回稳方向迈进 [1] - 部分城市近期调整优化住房政策效果显现，市场交易出现改善 [1] 商品房销售表现 - 1-8月份全国新建商品房销售面积同比下降4.7%，降幅比去年同期收窄13.3个百分点，比去年全年收窄8.2个百分点 [3] - 1-8月份商品房销售额下降7.3%，降幅比去年同期收窄16.3个百分点，比去年全年收窄9.8个百分点 [3] - 部分一线和二线城市新建商品房销售面积和销售额保持增长 [3] 商品住宅价格变动 - 8月份70个大中城市中，多数城市商品住宅销售价格同比降幅有所收窄 [3] - 8月份一、二、三线城市新建商品住宅销售价格同比降幅比上月分别收窄0.2、0.4和0.5个百分点 [3] - 8月份二、三线城市二手住宅销售价格同比降幅均收窄0.4个百分点 [3] 企业资金与库存状况 - 1-8月份房地产开发企业到位资金同比下降8%，降幅比去年同期收窄12.2个百分点，比去年全年收窄9个百分点 [4] - 8月末商品房待售面积比7月末减少317万平方米，连续6个月减少 [4] - 房地产去库存稳步推进，企业资金和库存状况有所改善 [4] 行业挑战与政策方向 - 房地产销售仍在下降，市场修复需要一个过程，促进止跌回稳还需继续努力 [4] - 下阶段政策方向包括高质量开展城市更新，构建房地产发展新模式，增加高品质住房供给，更好满足居民住房需求 [4]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 7月24 - 25日上海第六批土拍收官，8宗地揽金289.57亿元，核心地块表现亮眼，房企激烈角逐凸显对核心稀缺地块高度青睐，流动性宽松背景下核心城市核心地块入市有望持续修复市场信心，带动地产行业底部企稳，建议关注困境反转类、保持拿地强度的龙头及多元经营稳健发展的地方国企等房企 [1] 根据相关目录分别进行总结 销售回顾（7.19 - 7.25） - 重点监测32城合计成交总套数1.3万套，环比增长18.5%，2025年累计成交46.5万套，累计同比下降6.2%，其中一线城市成交3431套，环比下降11.5%，2025年累计成交13.3万套，累计同比增长3.9%；二线城市成交8491套，环比增长47%，2025年累计成交27.9万套，累计同比下降10%；三线城市成交1120套，环比下降17.1%，2025年累计成交5.3万套，累计同比下降7.6% [2][13] - 重点监测18城合计成交二手房总套数2.3万套，环比增长2.5%，2025年累计成交72.5万套，累计同比增长10.4%，其中一线城市成交8882套，环比增长3.9%，2025年累计成交29.2万套，累计同比增长24.8%；二线城市成交13234套，环比增长1.7%，2025年累计成交39.8万套，累计同比增长6.4%；三线城市成交1227套，环比下降0.1%，2025年累计成交3.5万套，累计同比增长9.7% [17] 土地供应（7.14 - 7.20） - 百城土地宅地供应规划建筑面积480万㎡，2025年累计供应12261万㎡，累计同比下降11.7%，供求比1.17，其中一线城市供应15万㎡，今年累计供应541万㎡，累计同比下降4%，累计供求比1；二线城市供应155万㎡，今年累计供应5614万㎡，累计同比下降0.8%，累计供求比1.13；三四线城市供应310万㎡，今年累计供应6106万㎡，累计同比下降20.2%，累计供求比1.22 [21] - 百城供应土地挂牌楼面均价5376元/㎡，近四周平均挂牌均价4992元/㎡，环比增长0.5%，同比增长9.8%，其中一线城市供应土地挂牌楼面价44200元/㎡，近四周平均起拍楼面31342元/㎡，环比增长19%，同比增长9.4%；二线城市供应土地挂牌楼面价5879元/㎡，近四周平均起拍楼面5237元/㎡，环比下降10%，同比下降3.6%；三四线城市供应土地挂牌楼面价3309元/㎡，近四周平均起拍楼面价3701元/㎡，环比下降0.8%，同比增长18.5% [22] 土地成交（7.14 - 7.20） - 百城土地住宅用地成交规划建筑面积228万㎡，2025年累计成交10516万㎡，累计同比增长5.1%，其中一线城市成交建筑面积3万㎡，今年累计成交544万㎡，累计同比增长7.8%；二线城市成交建筑面积100万㎡，今年累计成交4988万㎡，累计同比增长17%；三线城市成交建筑面积126万㎡，今年累计成交4985万㎡，累计同比下降4.9% [43] - 百城住宅用地平均成交楼面价为5899元/㎡，环比增长1.7%，同比增长9.4%，整体溢价率为10.7%，2025年平均楼面价7574元/㎡，溢价率11.3%，较去年同期提高6.9个百分点，其中一线城市住宅用地平均成交楼面价为83884元/㎡，整体溢价率为86.1%，2025年平均楼面价38337元/㎡，同比增长36.7%，溢价率12.4%，较去年同期溢价率提高7.7个百分点；二线城市住宅用地平均成交楼面价为8146元/㎡，整体溢价率为3.8%，2025年平均楼面价8522元/㎡，同比增长20.8%，溢价率14.2%，较去年同期溢价率提高9.3个百分点；三四线城市住宅用地平均成交楼面价为2519元/㎡，整体溢价率为0.1%，2025年平均楼面价3271元/㎡，同比增长9.4%，溢价率3.1%，较去年同期溢价率提高0.2个百分点 [44]

房地产市场整体表现 - 上半年房地产市场延续修复态势，止跌回稳取得积极进展，核心城市新房市场整体平稳，二手房市场在"以价换量"策略下成交量持续增长 [1] - 重点城市新建商品住宅成交量整体平稳但城市分化明显，一线及强二线城市销售面积同比增长，深圳、广州同比分别增长24%、17%，杭州、成都优质改善楼盘热度较高 [2] - 百城新建住宅价格上半年累计上涨1.16%，6月环比上涨0.19%，核心城市优质改善项目入市带动结构性微涨 [2] - 重点城市二手房成交量同比保持较快增长，深圳二手住宅成交套数同比增幅超三成，北京、成都同比增长近两成，高挂牌量压力下"以价换量"行情延续 [2] - 上海一手、二手住房累计成交1311万平方米，达2022年以来同期最高水平，同比增长17% [2] 市场结构变化 - 改善性需求释放及"好房子"建设提速对新房市场起到筑底作用，二手房成为刚需和改善性需求主体，热点城市二手房交易明显超过新房 [3] - 二手房找房人数占比达67%，较去年同期上升5个百分点，三四线城市占比超65%，市场需求向"即买即住、配套成熟"的二手房倾斜 [3] - 二手房对新房的分流效应加剧，核心城市非核心区域二手房流通难度提升，市场博弈加剧但回稳趋势明显 [3] 土地市场动态 - 上半年300城住宅用地出让金同比增长27.5%，成交面积同比下降5.5%，北上深、杭州、成都多宗地块竞拍出高溢价 [4] 政策支持力度 - 相关部门持续落地"稳楼市"政策，从金融支持、需求刺激、存量盘活等多方位推动市场止跌回稳 [5] - 5年期以上LPR降至3.50%，5年以上首套个人住房公积金贷款利率降至2.60%，均达历史最低水平 [6] - 地方政府专项债额度提升至4.4万亿元，明确用于土地收储和存量商品房收购，鼓励收购存量商品房作为保障房 [6] - 上半年各地出台政策超340条，调整公积金政策超150条，包括提高贷款额度、优化套数认定标准、延长还款期限等 [6] 行业新模式构建 - 加快构建"市场+保障"住房供应体系，改革房地产基础性制度，建立"人房地钱"要素联动机制，推动高品质住房建设 [8] - 2025年计划开工建设和筹集保障性住房180万套（间），多地公布保租房筹集进度及计划，住房租赁政策培育力度加大 [8] - "好房子"建设成为新模式重要内容，新版《住宅项目规范》落地实施，金融监管总局强化对高品质住房的资金供给 [9] - 北京、苏州、西安等核心一二线城市出台高品质住宅建设技术标准，优化建筑设计规划为开发企业提供更大发挥空间 [9] 下半年展望 - 政策将围绕稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险等方面落实，不同城市、不同项目分化趋势延续 [10] - 新房聚焦核心城市改善需求，二手房供需博弈继续，租赁向品质化发展，土地市场核心竞争加剧 [10]

70城房价变动情况 - 上海、长沙新房价格环比均上涨0.4%，宁波、湛江环比上涨0.3%，杭州、乌鲁木齐环比上涨0.2% [1] - 上海新房价格同比上涨6%，杭州同比上涨2.1%，领跑70城 [1] - 南京新房价格环比降幅最大，达1% [4] 一线城市房价表现 - 4个一线城市新房价格环比下降0.3%，二手房价格环比下降0.7% [2] - 上海新房价格环比逆势上涨0.4%，北京、广州、深圳分别下降0.3%、0.5%、0.6% [3] - 一线城市新房价格同比下降1.4%，其中上海同比上涨6%，北京、广州、深圳分别下降4.1%、5.1%、2.5% [3] - 一线城市二手房价格同比下降3.0%，北京、上海、广州、深圳分别下降1.8%、1.3%、5.9%、2.8% [5] 二三线城市房价趋势 - 二、三线城市新房价格环比分别下降0.2%、0.3% [3] - 二、三线城市新房价格同比分别下降3.0%、4.6%，降幅收窄0.5、0.3个百分点 [3] - 二、三线城市二手房价格环比均下降0.6%，同比分别下降5.8%、6.7%，降幅收窄0.3、0.2个百分点 [5] - 二三线城市同比降幅持续收窄，显示长期市场仍在修复 [8] 二手房市场表现 - 全国仅西宁二手房价格环比上涨0.1%，其余城市均下滑 [6] - 一线城市二手房价格环比下降0.7%，北京、上海、广州、深圳分别下降1.0%、0.7%、0.7%、0.5% [5] 房地产市场供需数据 - 1～6月全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%，住宅投资35770亿元，下降10.4% [9] - 新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%，住宅销售面积下降3.7% [9] - 新建商品房销售额44241亿元，下降5.5%，住宅销售额下降5.2% [9] - 房企到位资金50202亿元，同比下降6.2%，其中国内贷款8245亿元增长0.6%，利用外资17亿元增长25.4% [10] 政策与市场展望 - 预计下半年各级政府将全力推动已出台政策落地见效，核心城市继续优化房地产政策 [10] - 下半年高品质项目入市有望带动核心城市新房市场保持平稳，但市场分化行情将延续 [10]

房地产市场整体态势 - 2025年上半年国内房地产市场整体呈现平稳态势，在一揽子政策支持下延续修复态势，止跌回稳取得一定成效 [1] - 市场恢复更多集中于核心城市，"好城市+好房子"表现出较强韧性，土地市场有所恢复，但二季度以来边际有所减弱 [1] 房企销售表现 - 2025年上半年TOP100房企销售额1.84万亿元，同比下降11.8%，6月单月同比下降18.5% [2] - TOP10房企以央国企为主，保利发展、绿城中国、中海地产位列前三，销售额分别为1452亿元、1221亿元、1201.4亿元 [2] - 销售超千亿房企4家，较去年同期减少2家，百亿房企46家，较去年同期增加2家 [2] - TOP100房企权益销售额1.28万亿元，权益销售面积6570.6万平方米 [2] - 20家代表房企47.8%销售业绩来源于二线城市，同比下降6.8个百分点，一线城市销售贡献率同比增长9个百分点至40% [2] 城市成交情况 - 2025年6月30个重点城市新房成交1034万平方米，上半年累计成交规模与去年同期基本持平 [3] - 二手房成交增长动能略有放缓，一线韧性较强，二三线分化加剧 [3] - 6月TOP100房企销售操盘金额3389.6亿元，环比增长14.7%，近六成百强房企单月业绩环比增长 [3] 土地市场表现 - 2025年上半年300城住宅用地出让金同比增幅超两成，平均溢价率10.3%，较去年同期提升6.2个百分点 [4] - TOP20城市出让金占全国比重达66%，15个城市宅地出让金超百亿元，杭州、北京出让金均超千亿元 [4] - 房企对一线城市拿地积极，住宅用地推出、成交面积同比均增长，出让金同比增幅达47% [4] - TOP100企业拿地总额5065.5亿元，同比增长33.3% [4] 房企拿地结构 - 央国企是拿地主力，22城累计拿地金额中占比58%，北京、上海、厦门央国企拿地金额占比均超七成 [5] - 地方国资占比14%，较2024年全年降低18个百分点 [5] - 保利发展、绿城中国、中国金茂新增货值位列前三，分别为899亿元、831亿元和749亿元 [5] - 5月以来土地市场降温，300城宅地平均溢价率从6.7%降至4.4% [5]