位于内蒙古鄂尔多斯市达拉特旗境内库布其沙漠腹地谷山梁3GW/12.8GWh储能电站项目于2025年6月开 工建设，占地面积约1100亩，总投资112亿元，项目创新性融合磷酸铁锂、熔盐储能、全钒液流等多种 技术路线，每年可向电网输送36亿千瓦时清洁能源电力，今年年底建成投运后，将为当地构建以新能源 为主体的新型电力系统，发挥储能在新能源消纳、电力供应平衡等方面发挥重要支撑作用。 ...

不少企业加大成本管控，并通过煤电收入补偿支撑长期发展。 煤价下跌是发电企业净利润增长的主要原因。国电电力介绍，公司前三季度入炉标煤单价820.99元/吨，同比降低14.2%。受益于此，华能国际前三季度燃煤 板块利润同比大增102%，达132.68亿元，领涨其他全部发电板块。 发电成本降低，华电国际、华能国际、大唐发电前三季度净利润分别实现15.9%、42.5%、51.5%的同比增长，华能国际以约148亿元盈利居首。国电电力在 扣除非经常性损益后，前三季度相关净利润亦同比增近38%，达64.2亿元。 但记者关注到，这些公司均增利不增收，且多家自2024年起连续多季度出现营收负增长。 上网电价下降、煤机上网电量减少是两大主要原因。前三季度，大唐发电、华能国际煤机上网电量双下滑，同比降幅为1.2%、7.1%，华电国际煤电机组利 用小时数也出现下降。同期，国电电力、华电国际、大唐发电、华能国际的平均上网电价普跌，分别下降7.5%、2.8%、4.3%、3.5%，至每兆瓦时396元、 509.6元、430.2元、478.7元。 "前三季度火电发电量下降的主要原因是，新能源大规模投产挤压了火电发电空间，同时公司在电力现货市 ...

宏观策略与资产配置 - 核心观点预计下半年政策将保持连续性和稳定性，增强灵活性，着力"四稳"，重视黄金，债券重点挖掘转债，并预计四季度将落实更积极的财政政策和适度宽松的货币政策以应对海外不确定性 [3] - 10月A股三大指数整体平稳，上证指数小幅上涨1.85%，但创业板指数单月下调1.56% [3] - 10月央行维持紧平衡，全月净回笼资金253亿元，月末DR007一度突破1.58% [3] - 10月大宗商品中，有色金属整体反弹，贵金属再度上涨，黑色金属小幅上涨，原油小幅反弹，猪肉价格延续回落 [3] - 中美元首峰会后美元指数小幅反弹，截至10月31日收于99.73，周环比上行1.95%，人民币相应升值至7.12，周度升值0.09% [3] - "十五五"规划建议重提"以经济建设为中心"，中美元首会晤定调两国经贸关系，不确定性回落 [3][26] 固收与债市分析 - 10月债市交易情绪修复，利率震荡区间较9月明显下移，基金交易意愿明显修复，配置盘则择机退场 [5] - 大行在10月全面加大3年以内短债净买入力度以平衡久期，对1-3年国债老债日均净买入规模上升至67亿元 [31] - 农商行和保险在10月趁修复之际快速持续卖出，保险对20-30年国债的日均净卖出力度创2023年以来新高 [32] - 基金在10月积极参与信用二永票息与国开-国债利差策略，合计净买入信用债规模由9月的142亿元跃升至1326亿元 [32] - 配置盘年末"抢跑"的季节性行情未必能再现，因部分配置盘OCI账户或积累浮亏，且市场对明年债市行情尚未形成一致预期 [5][33] - 大行年末配债面临不确定性，包括四季度高息定存到期压力、信贷投放或提速以及银行利润兑现诉求 [5] - 债基久期自9月末以来整体下降但仍处历史较高水平，存在久期风险集中释放的负反馈可能性 [5] 行业与公司研究：家电 - 海尔智家2025年前三季度实现营收2340.5亿元，同比增长10.0%，归母净利润173.7亿元，同比增长14.7% [10] - 海尔智家海外市场表现强劲，北美GEA高端产品优化结构，空气与水业务增长超20%，欧洲白电业务经营质量提升，暖通业务收入同比增长超30%，新兴市场中东非/南亚/东南亚同比分别增长60%/25%/15% [10] - 海尔智家2025年第三季度毛利率为27.9%，同口径追溯调整后提升0.1个百分点，预计2025-2027年归母净利润为213/240/266亿元，对应动态PE为11.8/10.5/9.4倍 [10] - 美的集团2025年第三季度实现营业收入1119.3亿元，同比增长10.1%，归母净利润118.7亿元，同比增长8.95% [11][40] - 美的集团2025年第三季度毛利率为26.4%，同比提升1.2个百分点，期间费用率为15.1%，同比提升1.4个百分点 [11][40] - 美的集团ToC业务2025年第三季度收入预计同比增长13%，ToB业务收入预计同比增长18%，预计2025-2027年归母净利润为449.0/487.1/532.3亿元，对应动态PE为12.9/11.9/10.9倍 [11][40][41] 行业与公司研究：电力与公用事业 - 川投能源2025年第三季度实现营业收入4.29亿元，同比下降11.3%，归母净利润17.6亿元，同比下降16.96% [18] - 川投能源参股的雅砻江水电2025年前三季度营业收入193.38亿元，同比下降3.2%，归母净利润80.3亿元，同比增长0.8%，其中单三季度营业收入71.72亿元，同比下降16.7%，归母净利润31.14亿元，同比下降12.6% [18][54] - 国投电力2025年第三季度营业收入148.8亿元，同比下降14%，归母净利润27.2亿元，同比下降3.9%，雅砻江水电业绩受来水偏枯影响承压，但火电与新能源板块表现稳定 [19] - 华能国际2025年第三季度实现归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%，煤电盈利能力大幅提升，单三季度度电利润总额达6分 [42] - 华能国际2025年前三季度煤电贡献利润总额132.68亿元，同比提高102%，对应度电利润总额为5.1分，风光装机前三季度新增6.8GW，光伏利润总额同比增长36% [42][43] 行业与公司研究：新材料与中小市值 - 新材料投资需判断产业生命周期，多处于开发期或导入期，投资的是未来新兴产业和产业结构转型升级 [6] - 新材料短期超额收益率离不开β，处于开发期的投资遵循主题投资规律，处于导入期的投资有赖于产业化的持续兑现 [6][8] - 万里扬形成"汽车零部件生产制造+新型储能"双主业模式，新型储能业务收入占比在2025年上半年提升至5%左右，预计2025-2027年实现归母净利润4/5.1/6.0亿元 [22][44][46] - 全球数据中心储能锂电池出货量预计2027年突破69GWh，2030年增长至300GWh，2024-2030年复合增长率超过80% [22][45] - 云路股份2025年前三季度实现营收14.58亿元，同比增长5.03%，归母净利润2.50亿元，同比下降4.96%，行业竞争加剧影响利润 [58][59] - 悦安新材2025年第三季度实现营收1.17亿元，同比增长10.8%，归母净利润0.23亿元，同比增长19.3%，募投铁粉爬坡推动业绩环比增长 [66][67] 市场数据与金股推荐 - 最新市场数据显示，上证综指收于3960.19点，单日下跌0.41%，创业板指收于3134.09点，单日下跌1.96% [12] - 海外市场方面，香港恒生指数收于25952.40点，单日下跌0.79%，纳斯达克指数收于23348.64点，单日下跌2.04% [15] - 天风证券11月金股组合包含多只个股，如百济神州-U、深信服、中际旭创、立讯精密、药明康德等，最新调整日期为2025年10月31日 [7]

本报讯(记者倪敏)11月4日，2025年中国华电新型电力系统技术创新论坛在南京举办。本次论坛以"华智 赋能.绿动未来"为主题。江苏省委常委、常务副省长马欣出席论坛并致辞。中国华电董事长、党组书记 江毅致欢迎辞。中国科学院院士管晓宏、郭雷，中国工程院院士、兰州大学校长杨勇平作主旨报告。 论坛同期举办中国华电技术创新成果发布会，发布《信息物理能源系统》英文期刊首刊及"华电智"大模 型，并对优秀会议论文进行表彰。《信息物理能源系统》英文期刊于2024年8月8日正式创刊，入选中国 科协、教育部、科技部等七部门联合组织实施的"卓越行动计划"高起点新刊项目。期刊聚焦信息、能源 与电力领域的跨学科交叉研究，为国内外能源交流合作搭建了新的科学交流平台。"华电智"大模型由中 国华电自主研发，历经26类典型场景创新攻坚孵化而成。以"华电智"大模型为核心，形成AI供给与治理 两大关键能力，夯实六类技术支柱，赋能五大业务领域，衍生300余个智能体，共同构建起华电特色 的"人工智能+"应用创新体系，为电力能源领域全产业链数智化转型及新型电力系统构建提供了重要支 撑。 ...

投资评级 - 报告给予万里扬（002434）"买入"评级，6个月目标价为13.3元，当前价格为8.8元 [6] - 估值基于2026年35倍市盈率，预计2026年每股收益为0.38元 [4] 核心观点 - 万里扬能源是我国新型电力系统灵活电力调节提供商，核心业务为新型储能电站和虚拟电厂的投资、建设、运维及运营 [2] - 公司已形成"汽车零部件生产制造+新型储能"双主业模式，2025年上半年新型储能业务收入占比提升至约5% [2][15] - 公司在手储备储能项目总规模超过3000MW/6000MWh，已投运装机容量200MW/400MWh，在建装机容量250MW/500MWh [4] - 预计公司2025-2027年收入分别为61.9亿元、74.5亿元、90.5亿元，归母净利润分别为4.0亿元、5.1亿元、6.0亿元 [4] 公司业务与竞争优势 - 万里扬能源提供灵活调节能力提升服务、多级联动市场交易服务及新型电力安全仿真服务三大核心产品 [16] - 在新型储能领域，公司是参与电力辅助服务市场的先行者，自主研发储能能量管理系统和快速控制装置 [17] - 在虚拟电厂领域，公司运营管理系统可聚合分布式资源，提供实时监视、优化控制等服务，2021年在广东为用户创造响应收益高达4.5元/kWh [29][31] - 公司电力交易累计代理电量超过35亿千瓦时/年，代理用户数量超1200家 [13] 行业前景与驱动力 - 政策驱动新型电力系统建设，国务院《2030年前碳达峰行动方案》明确2025年新型储能装机容量达到3000万千瓦以上 [3][47] - AI数据中心快速发展催生储能新需求，GGII预计2030年全球数据中心储能锂电池出货量将达300GWh，2024-2030年复合增长率超80% [3][66] - 2024年我国可再生能源发电装机占比达56%，首次超过煤电，风电、太阳能发电的波动性需要灵活性资源调节 [50][53] - 国家发改委等部门提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [57] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入增长率分别为2.91%、20.37%、21.47% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润增长率分别为67.40%、25.77%、19.04% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为16.2%、16.6%、16.9% [4][71] - 分业务看，储能业务预计保持高增长，2025-2027年收入增速分别为30%、32%、34%，毛利率稳定在65% [70][71]

储能调节后的稳定新能源电力送往22个省区市。 截至9月底，新疆已建成新型储能电站260余 座，与风光电站、骨干电网共同构成"源网储"一体化发展格局，助力新能源装机占比超过58%。 下一步，国网新疆电力有限公司将持续推动储能与新能源、电网深度融合，加快构网型储能技术 推广应用，优化储能调度运行机制，充分挖掘储能在调峰调频、应急备用等方面的多元价值，为 新疆打造全国最大新能源外送基地、服务"双碳"目标提供更坚实的能源保障。(完) ESIE 2026 储能产业发展的风向标 文 | 中国新闻网 记者3日从国网新疆电力有限公司发展策划部获悉，截至2025年9月底，新疆电网 累计储能装机 达1347.69万千瓦/4541.06万千瓦时 ，较年初 新增394.24万千瓦/1363.73万千瓦时 ，储能规 模持续位居全国前列，为新能源高效消纳与电网稳定运行提供了坚实支撑，成为新疆构建新型电 力系统的重要基石。 数据显示，前三季度新增储能中， 新能源配建储能214.24万千瓦/643.73万千瓦时，独立储能 180万千瓦/720万千瓦时 ，两类储能协同发力形成互补格局。从累计规模看， 新能源配建储能 达1042.69万千瓦/3 ...

江苏电力现货市场历经七次结算试运行，实现了良好开局并不断进步。规则完善与系统互通验证了市场 协同的可行性，但未来仍需进一步理清各类市场的功能定位，通过一体化设计提升资源配置效率，让市 场红利惠及终端用户。这不仅是对市场机制的优化，更是对新型电力系统建设的有力支撑。 然而，构建支撑新型电力系统的市场体系并非一蹴而就，容量市场成为破题的关键所在。专家建议通过 容量补偿机制引导调节资源投资，推动储能在"容量 + 能量 + 辅助服务"三市场回收成本。同时，建立 电能、安全、绿色三维价值体系，将外部成本内部化，并探索分布式微市场与省级市场协同，如此江苏 有望引领全国市场建设。 从省间交易保供到绿电赋能制造，从现货试水到容量机制探索，江苏在绿电绿证市场建设中成效斐然。 由此，我们要像国网江苏省电力有限公司那样，在市场机制的引领下，不断探索新型电力系统的高质量 发展路径。在未来的征程中，江苏电力市场将继续深化改革，完善市场机制，为新型电力系统建设贡献 更多的智慧和力量，推动我国电力事业迈向新的高度。 报载：国网江苏省电力有限公司积极响应时代号召，以市场为笔，今年以来，江苏省间购绿电量同比翻 倍，成交绿电180亿千瓦时位居华 ...

10月30日，第六届新型电力系统国际论坛暨第二十一届中国南方电网国际技术论坛在海南博鳌隆重 召开。来自政企学研各界专家学者及参展企业代表，齐聚一堂共绘能源转型新蓝图。作为此次论坛的重 要成果——中国南方电网有限责任公司（以下简称"南方电网"）新型电力系统发展白皮书正式发布，该 白皮书系统梳理了南方电网"十四五"期间在新型电力系统建设中的阶段性成果与创新实践。 "建成世界最大规模的交直流互联电网，西电东送累计电量超9500亿千瓦时；数智赋能电网各环节 提质升级，粤港澳大湾区供电可靠率达到世界顶尖水平；在全国率先实现充电桩乡镇全覆盖，广州、深 圳、海口入选国家级车网互动城市示范；电力交易市场主体注册数量超过22万家，占全国四分之一，市 场化交易电量占比超七成；特高压输电技术国际领先，昆柳龙直流工程创造19项世界第一的电力技 术……"谈到"十四五"期间的新型电力系统建设成效，南方电网公司战略规划部总经理鲁万坤如数家 珍。 绿电供给提质增效，转型跑出"加速度" 一直以来，新能源的随机性、间歇性是行业痛点。如今，南方电网以数字化破题，让绿电"发得 出、接得住、用得好"成为现实。打开新能源调度运行管理平台，近1600个集 ...

2025年9月，中国向世界宣布了2035年国家自主贡献目标，擘画出未来十年的气候治理蓝图。 到2035年，"中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%"，"非化石能源消费占能源消费总量 的比重达到30%以上"，"风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦"—— 三项关键指标，正牵引着中国能源体系开启一场静水流深的全面变革。 加快推动新能源"立起来""靠得住" 目标的实现需要清晰的实施路径。"十五五"作为关键起步期，肩负着破局开篇的重任。 国家能源局最新统计数据显示，截至今年9月底，我国可再生能源装机接近22亿千瓦，风电、太阳能发 电合计装机突破17亿千瓦。 这也意味着，实现2035年自主贡献目标，未来10年我国每年还需新增2亿千瓦左右风光装机。 张星指出，"十五五"期间要在继续大力发展、做大总量的基础上，加快推动新能源"立起来""靠得住"。 供给侧持续扩容——统筹新能源就地消纳和外送通道建设，加快推进"沙戈荒"新能源基地、水风光一体 化基地规划建设；加大海上风电开发力度，完善顶层设计并研究出台深远海海上风电规划性文件和管理 办法，推动分布式新能源多场景多元化开发。 消纳端 ...

10月31日，安徽宿州。一场以"宿见标杆，储启新程"为主题的宿州熔盐储能及新型煤电技术交流会在这 里隆重举行。本次会议依托全国最大"火电+熔盐"储热项目——宿州1000兆瓦时熔盐储能耦合煤电灵活 性改造工程的成功实践，全面展示了东方锅炉在熔盐储能、煤电灵活性提升及绿色低碳转型领域的创新 成果，标志着我国煤电在新型电力系统建设背景下，迈出了向"灵活、高效、低碳"转型的关键一步。 从"燃煤发电"到"储热调峰"，从"高碳依赖"到"绿色转型"，宿州项目的实践生动诠释了传统能源企业在 新时代的担当与创新。在"双碳"目标引领下，以东方锅炉为代表的能源装备企业正以技术革新为引擎， 推动煤电机组从"主体电源"向"调节性电源+低碳支撑节点"跃迁，为构建新型能源体系，实现双碳目标 贡献力量。 更为深远的是，该项目标志着"新一代煤电"技术体系的实质性落地。东方锅炉以熔盐储能为核心，构建 了"煤电+储能""光煤互补""智慧运行"三位一体的技术方案。在"光煤互补"模式下，熔盐储能系统可平 滑光伏出力波动，实现风光资源与煤电的协同优化调度，提升系统整体消纳能力。同时，依托数字化平 台，实现储能系统与机组运行的智能协同控制，推动煤电向"源 ...