投资评级 - 6个月评级调整为增持（调低评级）[5] 核心观点 - 25Q2毛利率转正至1.98% 显示行业周期底部成本控制能力 多晶硅价格自6月显著反弹 后续业绩有望反转[1][3] - 预计2025~2027年归母净利润分别为-59.7亿元、29.4亿元、51.0亿元 对应PE分别为-16.7X、33.9X、19.6X[3] 财务表现 - 25H1营业收入405.09亿元同比下降7.51% 归母净利润-49.55亿元同比下降58.35%[1] - 25Q2单季度营业收入245.75亿元同比增长1.44% 归母净利润-23.63亿元同比下降0.85%[1] - 25H1计提各类减值25.04亿元 其中25Q2减值16.92亿元 是亏损主因[1] - 经营性现金流25H1净流出19.51亿元 25Q2净流出4.94亿元环比显著改善[1] 业务运营 - 25H1多晶硅销售16.13万吨 电池销量49.89GW 组件销量24.52GW[1] - 25Q2单季度多晶硅销量8.64万吨 电池销量32.42GW 组件销量14.63GW 环比显著提升[1] - 多晶硅环节N型出货比例达90%以上 硅耗降至1.04kg/kg.si以内 蒸汽基本零消耗[2] - 电池环节A级率、转换效率、非硅成本等指标行业领先 TNC2.0组件最高功率突破645W[2] - 组件业务单W非电池成本同比下降11% 期间费用同比下降31%[2] 市场表现 - 国内分布式出货保持国内第一 集中式中标大唐电力、三峡集团、中核集团等项目[3] - 海外市场25H1销量5.08GW保持增长 在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场领先[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为913.58亿元、1238.65亿元、1383.58亿元[4] - 预计2025-2027年毛利率分别为0.13%、11.76%、12.39%[10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-59.67亿元、29.39亿元、51.04亿元[4]

项目概况 - 广东阳江翌川金属用户侧储能电站实现125MW/250MWh全容量并网运行 [2] - 该项目是广东省内首批大型用户侧储能示范工程及全国冶炼行业单体规模最大的用户侧储能项目之一 [3] - 项目由中车株洲所提供全套技术方案并参与建设 [2] 技术方案与性能 - 全站配置25个5MW/10MWh储能单元 [4] - 搭载新一代EMS平台，具备多时间尺度优化调度能力，支持源网荷储协同运行 [4] - 平台基于微服务架构，支持多场站统一接入与聚合管理，提供秒级实时监测与智能能量调度 [6] - 系统通过融合BMS、PCS等多源数据自动完成收益核算并生成分析报表 [6] - 具备毫秒级快速响应能力，可参与本地电网调频 [7] 经济效益 - 预计年优化园区能耗支出16.74%，年节约电费超5800万元 [6] - 支持峰谷套利、辅助服务等多重收益模式探索 [7] 行业影响与公司能力 - 为冶炼等高耗能企业探索绿色用能新路径 [3] - 展现中车株洲所在储能领域的系统集成和工程落地能力 [3] - 公司携手电网公司及合作伙伴推进新能源消纳及虚拟电厂等前沿模式验证 [8] - 2025年1月1日至6月11日期间，公司实现51个大储项目并网，总规模近9GWh [10] - 同期完成数十个工商业储能项目送电调试 [10] 其他项目案例 - 杭州工商业储能项目规模2MW/4.176MWh，采用16台261kWh系统 [10] - 浙江盛泰园区项目规模5MW/10MWh，采用2套5MWh组串式系统 [10] - 内蒙古腾格里项目规模1.5MW/3.1MWh，采用12台261kWh系统 [10] - 株洲半导体项目规模0.7MW/1.4MWh，采用6台233kWh系统 [10] - 湖南中科星城项目规模9.5MW/18.45MWh，采用AC融合储能系统 [10] - 湖南中车时代项目规模7.5MW/15MWh，采用3套5MWh组串式系统 [10] - 湖南株洲齿轮项目规模5MW/10MWh，采用2套5MWh组串式系统 [10] - 四川成都巨石项目规模15MW/30MWh，采用6套5MWh组串式系统 [10] - 江苏盐城科森项目规模1.73MW/3.35MWh，采用组串式储能系统 [10] - 无锡博戈项目规模0.63MW/1.31MWh，采用5台261kWh系统 [10]

项目概况 - 阳江翌川金属用户侧储能电站于8月27日实现125MW/250MWh全容量并网运行，是广东省内首批大型用户侧储能示范工程 [2] - 项目由中车株洲所提供全套技术方案并参与建设，为高耗能企业打造绿色用能新模式 [2] - 项目通过集约化设计构建高安全性、长寿命、易维护的智慧储能枢纽 [4] 技术方案 - 电站搭载新一代EMS平台，采用微服务架构，支持多场站统一管理、秒级监测与智能调度 [6] - 系统与BMS、PCS深度融合，实现多时间尺度优化调度与电力交易优化功能 [6] - 集成自主研发的储能调度与控制系统，具备毫秒级快速响应能力，可参与电网调频 [7] - 通过智能化能量管理平台实现从园区关口到PCS的快速直通链路，支撑容量优化与防逆流管理 [7] 经济效益 - 预计园区年能耗支出优化16.74%，年节约电费超5800万元 [6] - 系统可实现峰谷套利、辅助服务等多重收益模式探索 [7] - 项目在经济效益上表现突出，形成可复制、可推广的成熟经验 [10] 行业意义 - 项目为"源网荷储协同"探索提供可借鉴样板 [2] - 技术协作组共同推进新能源消纳及虚拟电厂等前沿模式验证 [7] - 项目彰显中车株洲所在储能领域的系统集成能力和工程落地能力 [2] - 为工业绿色转型、能源结构优化和双碳目标提供解决方案 [10]

公司业绩表现 - 总资产达1056.27亿元人民币，较年初增长3.1% [1] - 总并网装机量1369.2万千瓦，较年初增长8.3% [1] - 营业收入40.86亿元人民币，同比增长24.9% [1] - 利润总额4.48亿元人民币，同比增长3.2% [1] 行业政策导向 - 国家发改委要求以"源网荷储协同"与"智慧能源管理"为核心推动零碳园区建设 [1] - 政策推动清洁能源从重资产开发向轻量级运营转型 [1] 公司战略转型 - 从重资产持有者向专业资产管理者转型，深度挖掘电站金融属性 [1] - 推进存量电站资产盘活和储备项目证券化，通过交易释放资产价值 [2] - 提升团队资产开发、运营及交易能力 [2] - 重点布局京津冀、长三角、珠三角高收益项目 [2] - 优化业态布局，提升风电、燃机、水电占比，推进海上风电、综合能源及绿氢业务 [2] - 拓展海外市场，构建多能互补格局 [2] 运营效能提升措施 - 安全生产方面强化安全管理与跨部门协作，以场站为单位深化对标 [3] - 智慧售电方面提升功率预测精度，推进风光打捆交易，布局绿电绿证及CCER市场 [3] - 资产与金融管理方面加速REITs出表，完成全国首单"光伏+水电"组合扩募 [3] - 精益管理方面严控开发成本与非生产性支出，探索分批付款和对赌协议模式 [3] 区域发展机遇 - 抢抓"绿电进京"机遇，加快吉电进京项目调峰电源点核准 [2] - 推动蒙电进京项目纳入国家"十五五"规划 [2] 未来发展重点 - 坚持长期主义，聚焦价值创造与合作共赢 [3] - 通过技术创新与业务模式优化提升核心竞争力 [3] - 持续推进高质量、可持续发展 [3]

电力需求与负荷增长 - 安徽电网负荷创新高达6857万千瓦 较去年最大负荷增长7.92% [1] - 安徽年用电量超3500亿千瓦时 从传统电力送出省份转变为用电大省 [2] 电源侧保障措施 - 淮南西站7月以来累计运送电煤340万吨 保障火力发电机组"口粮"供应 [1] - 淮河能源潘集电厂4台660兆瓦发电机组年供电量约132亿千瓦时 成为区域能源保供核心支撑 [2] 电网侧效率提升 - 准东—皖南±1100千伏特高压直流工程将新疆能源持续输送至安徽 [2] - 绩溪县采用无人机巡检线路超280公里 消除隐患162处 故障率同比下降40% [2] - 无人机巡检效率较传统人工提升5倍 3小时可完成10公里山路巡检 [2] 负荷侧管理创新 - 安徽优化工商业峰谷分时电价政策 引导工业用户增加午间用电缓解晚峰压力 [3] - 开展"节电响应皖美同行"活动 居民每节约1度电可获得3元电费奖励 [3] - 前三轮节电活动吸引310万用户参与 累计节约电量248万千瓦时 [3] 储能侧应用拓展 - 安徽超越环保科技用户侧储能电站稳定运行近两个月 累计充电21.6万千瓦时 放电18.44万千瓦时 [3] - 通过峰谷电价差创造经济效益超11万元 同时减轻电网供电压力并降低企业成本 [3] 整体协同战略 - 安徽坚持"源网荷储"协同发力 通过电源侧强基、电网侧提效、负荷侧与储能侧同步布局保障电力稳定供应 [1][4] - 持续优化电源结构、强化电网智能化运维、深化负荷精准管理、拓展储能多元化应用 [4]

峰会背景与主题 - 2025华为中国数字能源创新峰会在云南楚雄州举行 聚焦云南省绿色能源优势发挥和"风光水储"一体化多能互补清洁能源基地建设 [1] - 峰会通过智能光储 全液冷超充 兆瓦级超充 AI智算等创新技术驱动场景化解决方案 助力云南新能源产业高质量发展 [1] 云南省清洁能源发展现状 - 云南省清洁能源装机占比超过90% 正大力推进清洁能源基地建设和智能化区域能源枢纽构建 [1] - 云南省积极探索交通能源融合新模式 绿色算力中心建设 高质量充电基础设施建设和重卡物流电动化进程加速 [1] 楚雄州新能源产业引领地位 - 楚雄州作为交通运输部全域综合交通与能源融合建设试点项目先行者 在云南新能源产业发展方面处于引领地位 [1] - 楚雄州建成千万千瓦级"风光水储"一体化清洁能源基地 将进一步挖掘清洁能源价值打造多能互补标杆 [1] 数字能源产业创新趋势 - 数字能源产业进入创新活跃期 高价值场景和高质量智能化设备成为关键 [2] - 液冷超充从乘用车走向商用车 兆瓦级充电快速普及 AI普惠时代数据中心面临安全与能耗新挑战 [2] 新型电力系统建设进展 - 云南新型电力系统建设成效显著 电源并网加速 电网建设强化 调节资源激活 数智水平提升 [2] - "十五五"期间将融合"源网荷储碳数制"全要素协同发展 构建新型能源体系和电力消费体系 [2] 一体化开发与储能技术应用 - "水风光储"一体化开发可通过水电平抑新能源发电随机波动 提升新型电力系统新能源消纳能力 [2] - 澜沧江流域云南段水库蓄能可调节新能源装机规模超3000万千瓦 [2] - 楚雄太乙村共享储能电站采用华为技术 是华能澜沧江在云南首个落地的新型储能标杆项目 [2] 充电基础设施发展倡议 - 峰会发起云南省公路重卡充电基础设施高质量发展倡议 坚持技术创新 生态协同和共建共享 [3] - 共同打造云南高质量充电基础设施一张网 助力电动重卡补能无忧 [3]

电力供应保障工作督导 - 四川省能源局局长邓超带队赴四川天府新区、成都东部新区督导世运会电力供应保障工作 [1] - 重点调研世运会开闭幕式举办场地天府国际会议中心、成都世界园艺博览会主会场及智慧保电前线指挥所 [1] - 实地督导数智保供管控平台及微网保障项目建设进度 [1] - 对保供演练和电力保障方案落地实施提出工作要求 [1] 电力保供体系建设要求 - 强调构建"源网荷储"协同、应急保障有力、科技精准赋能的全方位保电体系 [2] - 提出为世运会提供坚强电力支撑的总体目标 [2] 电力设施建设质量 - 要求严格把控电力设施设备安装全流程质量关 [2] - 确保所有电力设施于世运会开幕前高标准、高质量完成投产 [2] - 提前谋划电网安全改造建设工作，科学制定实施计划 [2] - 强化重点线路工程交叉点位安全监管 [2] 风险防控与应急准备 - 系统梳理极端天气时段用电保障薄弱环节，建立问题清单、责任清单 [2] - 完善各类应急预案，常态化开展实战演练 [2] - 提升应急响应和处置能力，确保极端情况下电力供应稳定 [2] 电力资源统筹协调 - 加强省间、省内电力资源统筹调度 [2] - 进一步挖掘省内电力供应潜力 [2] - 强化与气象部门协同联动，发挥气象数据支撑作用 [2] - 健全完善电力联合调度机制 [2] - 统筹做好全省迎峰度夏与世运会电力保供工作 [2]