分析师：李亭函 登记编号：S0890519080001 分析师：张帅 登记编号：S0890524080001 研究助理：张君睿 投资要点 本报告统计时间为 2025.12.08-2025.12.12 。 A股增量有限，存量博弈特征较为显著。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，临近年末 市场资金面呈现季节性收紧，投资者倾向锁定收益，导致增量资金或许不足，A股易呈现存量博弈 的特点，主流板块的持续性可能有限，因此当周市场整体进入调整整固状态。考虑到当前市场仍 处于牛市行情，若有阶段性调整或是布局良机。 02 股票市场因子跟踪 本报告统计时间为 2025.12.08-2025.12.12 A股增量有限，存量博弈特征较为显著。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，临近年末 市场资金面呈现季节性收紧，投资者倾向锁定收益，导致增量资金或许不足，A股易呈现存量博弈 的特点，主流板块的持续性可能有限，因此当周市场整体进入调整整固状态。考虑到当前市场仍 处于牛市行情，若有阶段性调整或是布局良机。 权益市场方面， 上周市场风格方面，大小盘风格偏向小盘，价值成长风格偏向成长；市场风格波 动方面，大小盘风格波动下降，价值成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米步入出口旺季，阶段性供应压力高，全球及美玉米供需宽松压制国际价格，但USDA下调2025/26年度美玉米结转库存预测值，对价格有支撑 [3] - 国内东北产区12月储备库收购力度加大，部分粮库提价支撑市场底部，但高价限制用粮企业采购积极性，受传闻影响，种植户与贸易主体释放粮源致价格高位回落 [3] - 华北黄淮产区气温回升刺激持粮主体出货，饲料企业补库意愿低，加工利润缩水，深加工企业对高位玉米承接能力不足 [3] - 新季玉米上市使原料供应充裕，行业开机率回升，淀粉库存增加，但元旦及春节备货或提振需求，木薯淀粉涨幅大也提升玉米淀粉需求 [3] - 玉米期价前期超预期上涨后高位回落，短期波动大，建议观望；淀粉受玉米回落影响同步回落，短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2190元/吨，玉米淀粉期货收盘价2499元/吨，环比降13元/吨 [2] - 玉米月间价差-27元/吨，玉米淀粉月间价差-47元/吨 [2] - 玉米期货持仓量1001351手，增12746手；玉米淀粉期货持仓量104235手，降27863手 [2] - 玉米期货前20名净买单量-87155手，增9707手；玉米淀粉期货前20名净买单量-30748手，增2763手 [2] - 黄玉米注册仓单量53277手，降1163手；玉米淀粉注册仓单量2500手 [2] - 主力合约CS - C价差335元/吨，增2元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价440.75美分/蒲式耳，增4.75美分/蒲式耳 [2] - CBOT玉米总持仓1616139张，增13001张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓120900张，增77887张 [2] 现货市场 - 玉米现货均价2349.61元/吨，降1.17元/吨 [2] - 长春玉米淀粉出厂报价2570元/吨，降20元/吨；潍坊2800元/吨；石家庄2730元/吨 [2] - 进口玉米到岸完税价格2121.58元/吨，增1.11元/吨；国际运费50美元/吨 [2] - 玉米淀粉主力合约基差71元/吨，降7元/吨；玉米主力合约基差159.61元/吨，增14.83元/吨 [2] - 山东淀粉与玉米价差466元/吨，增18元/吨；木薯淀粉与玉米淀粉价差725元/吨，降36元/吨 [2] - 玉米淀粉与30粉价差-239元/吨，降10元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度产量425.53百万吨，降1.58百万吨；播种面积36.44百万公顷，增0.55百万公顷 [2] - 巴西玉米预测年度产量131百万吨；播种面积22.6百万公顷 [2] - 阿根廷玉米预测年度产量53百万吨；播种面积7.5百万公顷 [2] - 中国玉米预测年度产量295百万吨；播种面积44.3百万公顷 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量32百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存31.5万吨，降20.2万吨；北方港口152万吨，降11万吨 [2] - 深加工玉米库存量294万吨，增18.6万吨；淀粉企业周度库存107.4万吨，增2.5万吨 [2] - 玉米当月进口量36万吨，增30万吨；玉米淀粉当月出口量19.17吨，增6.39吨 [2] - 饲料当月产量2977.9万吨，增20.9万吨 [2] - 样本饲料玉米库存天数29.53天，增0.86天 [2] - 深加工玉米消费量141.67万吨，降0.09万吨 [2] - 酒精企业开机率68.22%，降2.06%；淀粉企业开机率62.31%，降0.53% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率11.7%，降0.02%；60日历史波动率9.45% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率1.48%，降7.11%；平值看跌期权隐含波动率5.17%，降3.41% [2] 行业消息 - 中国11月玉米及玉米粉进口量56万吨，同比增87.5%；1 - 11月累计进口量185万吨，同比降86.1% [2]

公司表现与市场认可 - 中辉期货在2025年实盘大赛“郑商所期权专项奖”比赛中取得优异成绩，彰显了公司在期权领域的深耕成果 [1] - 公司服务的产业客户参与郑商所期权的成交量同比增长79%，其中玻璃、纯碱、PTA等品种交易尤为活跃 [1] 市场参与与结构变化 - 2025年大赛期间，参与郑商所期权交易的产业企业数量同比增长59%，反映出市场参与者认知的变化 [1] - 随着白糖、玻璃、纯碱等期权品种日趋成熟，农业与化工领域的中游加工企业和下游贸易商逐步参与进来 [1] - 场内期权为场外衍生品提供定价基准，二者形成“基础层—创新层—应用层”的有机整体，白糖系列期权的推出标志着风险管理工具从单一走向多元 [3] 公司服务与业务创新 - 公司以郑商所“稳企安农 护航实体”项目为契机，在上海陆家嘴设立专项工作室，将实时行情与产业调研深度融合 [2] - 公司首创“学—练—评”闭环体系，通过模拟交易大赛和套保方案演练，帮助企业实现从“不敢用”到“用得好”的跨越 [2] - 公司深度挖掘企业风控痛点，为其量身定制解决方案，例如某化工企业采用“期货+期权”组合后，成功规避原材料价格波动风险，利润稳定性显著提升 [2] - 公司开发出期权投资策略框架系列课程，将交易模型拆解为可落地的操作指南，每日发布的量化报告精准揭示关键风险指标，成为客户决策的重要参考 [3] - 公司指导具备条件的企业复制场外期权收益结构，使客户既能掌握定价主动权，又能清晰识别潜在风险 [3] - 公司正探索将期权嵌入供应链金融，帮助中小农户锁定种植收益，并计划继续推广“保险+期货”模式 [3] 投资者教育与市场培育 - 公司通过举办线下主题沙龙（如山西“晋享会”）邀请产业链专家解析期权应用价值，将晦涩理论转化为企业可落地操作的策略 [2] - 公司的线上直播服务吸引了众多上市公司参与，期权工作室成为产业客户的“第二办公室” [3] - 公司认为真正的市场培育是培养独立思考能力，而非简单地输送知识 [4] 团队与专业能力 - 公司团队核心成员拥有17年证券自营经验，深谙买方机构的决策逻辑 [3]

核心观点 - 市场在报告期内呈现震荡下跌态势，主要股指均出现显著跌幅，其中中小成长股指数跌幅超过5% [2][3][6] - 期权市场持仓量PCR指标普遍下降至历史相对低位，显示市场情绪对后市超跌回升预期有所积累 [4][6] - 隐含波动率在周内明显走强，且维持高于历史波动率的水平，市场对后期波动有更大预期 [5][6] 标的走势 - 沪指周中震荡下跌，较前一周跌幅为3.90%，当周收于3834.89点，成交量较前一周有所降低 [2] - 深指小幅低开，周中震荡下跌，较前一周跌幅为5.13%，当周收于12538.07点，成交量与前一周基本持平 [2] - 50ETF周末收于3.101，较前一周下跌0.082，跌幅为2.58%，成交额104.59亿 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF周末收于4.564，较前一周下跌0.177，跌幅为3.73%，成交额211.19亿 [3] - 南方中证500ETF周末收于6.922，较前一周下跌0.416，跌幅为5.67%，成交额128.03亿 [3] 期权市场表现 - 50ETF期权、华泰柏瑞沪深300ETF期权和南方中证500ETF期权日均成交量均较上周有所增加，总持仓量增加 [4] - 50ETF期权总持仓量PCR为0.78，较上周末下降0.19；华泰柏瑞沪深300ETF期权PCR为0.80，下降0.24；南方中证500ETF期权PCR为0.93，下降0.23 [4] 波动率分析 - 短期波动率维持相对稳定，略有回升趋势，历史分位数处于50百分位和75百分位附近，月度波动率从之前相对低位有所升高 [5] - 隐含波动率周内上升幅度明显，走高幅度基本在5个点左右，目前隐波维持高于历史波动率的水平 [5] - 平值附近合约波动率变动不大，但两侧虚值合约的隐波均有较大幅度的增加，由于标的下跌较多，曲线形态略向右侧偏移 [5] 投资策略分析 - 周度市场从高位震荡下跌，大盘蓝筹股跌幅较小，中小成长股指数跌幅基本在5%以上 [6] - 持仓PCR比例从中位水平下降至历史相对低位，500ETF由于跌幅较大，认沽合约持仓比例出现更大幅度下跌 [6] - 隐波曲线两侧虚值合约倾斜角度有明显增加，市场对后期波动有更大预期，未来可观察市场走势来确定做空波动率的具体点位 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走平 [2] - 基本面原料端，铜精矿现货 TC 指数仍于低位负值运行，原料供给较紧，铜矿报价较高对精铜成本有支撑 [2] - 供给方面，受铜矿供给偏紧和部分冶炼厂检修集中影响，国内冶炼厂产能或受限，精铜供给量或收敛 [2] - 需求方面，下游开工率 10 月回落后仅小幅回升，受高铜价影响，下游态度谨慎，多刚需补库 [2] - 整体而言，沪铜基本面或处于供给收敛、需求暂弱局面 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.2，环比 -0.0779，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，红柱收敛 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 86,080 元/吨，环比 +420 元/吨；LME3 个月铜收盘价 10,779 美元/吨，环比 +1.5 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -20 元/吨，环比 0 元/吨；主力合约持仓量 192,392 手，环比 +2174 手 [2] - 期货前 20 名持仓 -22,172 手，环比 +1385 手；LME 铜库存 155,025 吨，环比 -2900 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 110,603 吨，环比 +1196 吨；LME 铜注销仓单 6,625 吨，环比 -2850 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 43,816 吨，环比 -2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 86,235 元/吨，环比 +420 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 86,275 元/吨，环比 +360 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）50.5 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 35 美元/吨，环比 0 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 155 元/吨，环比 0 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3)1.06 美元/吨，环比 +19.95 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 245.15 万吨，环比 -13.56 万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC)-42.32 美元/千吨，环比 -0.11 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西报价 76,180 元/金属吨，环比 -550 元/金属吨；铜精矿云南报价 76,880 元/金属吨，环比 -550 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 1,300 元/吨，环比 0 元/吨；粗铜北方加工费 900 元/吨，环比 0 元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 120.40 万吨，环比 -6.20 万吨；进口未锻轧铜及铜材 440,000 吨，环比 -50,000 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海报价 58,690 元/吨，环比 -350 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价 870 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2铜(94 - 96%)上海报价 72,450 元/吨，环比 -350 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 200.40 万吨，环比 -22.80 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 4,378.07 亿元，环比 +582.31 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 73,562.70 亿元，环比 +5,856.99 亿元；集成电路当月产量 4,177,000 万块，环比 -194,236.10 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 14.43%，环比 -0.17%；40 日历史波动率 19.39%，环比 +0.01% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 12.67%，环比 -0.0025%；平值期权购沽比 1.20，环比 -0.0779 [2] 行业消息 - 美联储官员密集发声，对降息态度不一 [2] - 乘联分会预计 11 月狭义乘用车零售市场规模 225 万辆左右，环比持平，同比降 8.7%，新能源零售量 135 万左右，渗透率有望首提至 60% [2] - 工信部将从三方面推动集成电路产业高质量发展 [2] - 美国 11 月标普全球制造业 PMI 初值 51.9 创 4 个月新低，服务业和综合 PMI 初值创 4 个月新高 [2]

美股市场戏剧性逆转 - 2025年11月20日晚，美股在短短一小时内出现重大逆转，纳斯达克指数高开2.18%后最高涨2.58%至23,147.33点，随后急转直下，最低跌2.31%，最终收跌2.15%或486.18点，报22,087.05点，单日波幅高达4.89% [1][4] - 道琼斯工业平均指数和标普500指数的单日走势与纳斯达克指数一致，华尔街恐慌指数VIX单日涨11.67%至26.42点，创4月末以来最高收盘水平，最近5日涨幅达32.10% [3] 科技股与AI产业遭遇抛售 - 市场将英伟达超预期的季绩解读为“利好出尽”，引发对AI产业盈利兑现能力和科技股估值的忧虑，投资者担心英伟达增长触顶而获利套现 [6] - 抛售潮蔓延至亚太区AI芯片及关联产业股，英伟达股东软银集团跌超10%，上游供应商SK海力士和三星分别大跌8.76%和5.86%，A股寒武纪跌5.32% [6] - 甲骨文股价跌6.58%盘后再跌1.51%，市场担忧其举债支持OpenAI超万亿美元订单的违约风险以及对OpenAI的过度依赖 [9] 宏观经济数据与货币政策影响 - 延迟发布的美国9月非农就业数据新增11.9万远超市场预估的5.2万，但失业率升至近4年新高的4.4%，高于预估的4.3%，矛盾数据导致美联储12月降息25个基点概率从一周前50.1%降至35.5%，维持利率不变概率从49.9%升至64.4% [7] - 降息预期消退意味着依赖低廉资本支持估值的科技股流动性支撑减弱，进一步促使投资者抛售科技股 [9] 金融市场风险与资金流向 - 美联储理事库克警告私人信贷领域存在潜在资产估值脆弱性，风险可能蔓延整个金融系统，导致隔夜信贷市场恶化，投资级和高收益债券利差扩大，投资者风险偏好下降并从高风险资产撤离 [10] - 比特币价格进一步下跌至8.58万美元，其高杠杆交易特性导致价格大跌引发追加保证金预警，交易者可能抛售估值较高的科技股套现，加剧整体抛压 [11] 交易机制放大市场波动 - CTA基金因市场跌破技术阈值触发程序化抛售，形成恶性循环，加大市场波动性 [12] - 零日到期期权成交量占大盘指数整体成交超一半，做市商为对冲风险在行情反弹时卖出资产、回调时买入，早段大涨时做市商同步卖出股票形成沽压，为后续大跌埋下伏笔，市场下挫时又加速平仓对冲头寸，放大下跌幅度 [13] - 流行的“铁鹰策略”压制股市反弹，做市商作为对手方需管理大量看涨期权形成的正伽马敞口，当标普500向执行价靠近时为管理风险需卖出股票，遏制股市上行 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PE产量和产能利用率环比上升，下游开工率窄幅下降，生产企业库存积累显著，社会库存小幅去化，总库存有所积累，油制、煤制工艺亏损加深 [2] - 本周PE产量和产能利用率预计环比变化不大，11月供应压力偏高，需求跟进有限，成本方面国际油价多空因素交织，短期L2601预计震荡走势，区间预计在6750 - 6950附近 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚乙烯期货主力合约收盘价6785元/吨，环比-58元/吨，1月、5月、9月合约收盘价分别为6785元/吨、6852元/吨、6906元/吨，环比分别-58元/吨、-50元/吨、-43元/吨 [2] - 成交量260592手，环比增加53772手，持仓量548344手，环比增加6049手，1 - 5价差-67，环比-8 [2] - 期货前20名持仓买单量473161手，环比增加17538手，卖单量584549手，环比增加20653手，净买单量-111388手，环比-3115手 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)华北均价6932.17元/吨，环比-17.83元/吨，华东均价7115.24元/吨，环比-3.33元/吨 [2] - 基差147.17，环比增加40.17 [2] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价61.96美元/桶，环比-0.31美元/桶，CFR石脑油日本地区中间价571.25美元/吨，环比-6.13美元/吨 [2] - 乙烯CFR东南亚中间价726美元/吨，CFR东北亚中间价736美元/吨，环比均无变化 [2] 产业情况 - PE石化全国开工率83.14%，环比增加0.55个百分点 [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜、管材、农膜开工率分别为50.41%、31.67%、49.96%，包装膜环比-0.37个百分点，管材和农膜环比无变化 [2] 期权市场 - 聚乙烯20日历史波动率8.89%，环比增加0.01个百分点，40日历史波动率8.68%，环比-0.07个百分点 [2] - 平值看跌、看涨期权隐含波动率均为13.05%，环比均增加2.24个百分点 [2] 行业消息 - 11月7 - 13日，我国聚乙烯产量67.37万吨，较上周增加1.98%，产能利用率83.14%，较上周期增加0.55个百分点 [2] - 11月7 - 13日，聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.4%，农膜整体开工率较前期一致，PE包装膜开工率较前期-0.4% [2] - 截至11月12日，中国聚乙烯生产企业库存在52.92万吨，环比上周+7.96%；截至11月7日，聚乙烯社会库存在50.01万吨，环比上周-1.86% [2] - 11月8 - 14日，油制LLDPE成本环比-0.98至7256元/吨，油制利润环比-35.43元/吨至-405.86元/吨；煤制LLDPE成本环比+2.43%至7051元/吨，煤制利润环比-211.57元/吨至-182.57元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料价格平稳，海南产区割胶作业开展，原料正常出量，加工厂加价收购；青岛港口总库存累库幅度环比缩窄，保税库小幅去库，一般贸易库累库，海外订单到港后保税库入库量或增加，一般贸易库入库量缩减，下游刚需为主，短期库存或仍累库；需求方面，上周轮胎检修企业排产恢复带动产能利用率提升，本周多数企业生产稳定，个别企业月中有检修计划或影响产能利用率；ru2601合约短线预计在14800 - 15300区间波动，nr2601合约短线预计在11900 - 12300区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15220元/吨，环比125；20号胶主力合约收盘价12180元/吨，环比55；沪胶与20号胶价差3040元/吨，环比70 [2] - 沪胶主力合约持仓量136995手，环比 - 3402；20号胶主力合约持仓量68949手，环比 - 224 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 30818，环比2953；20号胶前20名净持仓 - 10386，环比563 [2] - 沪胶交易所仓单116210吨，环比 - 2010；20号胶交易所仓单50703吨，环比 - 505 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14750元/吨，环比50；上海市场越南3L 15150元/吨，环比 - 15 [2] - 泰标STR20 1835美元/吨，环比 - 15；马标SMR20 1835美元/吨，环比 - 15 [2] - 泰国人民币混合胶14600元/吨，环比 - 50；马来西亚人民币混合胶14550元/吨，环比 - 50 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 10400元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 10200元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 470元/吨，环比 - 75；沪胶主力合约非标准品基差 - 495元/吨，环比 - 35 [2] - 青岛市场20号胶12968元/吨，环比1；20号胶主力合约基差788元/吨，环比 - 54 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价60.2泰铢/公斤，环比0.91；胶片参考价55.66泰铢/公斤，环比0.11 [2] - 胶水参考价56.3泰铢/公斤，环比0；杯胶参考价51.9泰铢/公斤，环比 - 1.4 [2] - RSS3理论生产利润130.6美元/吨，环比 - 43.8；STR20理论生产利润 - 23.4美元/吨，环比 - 30 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.26万吨，环比0.95；混合胶月度进口量31.75万吨，环比4.91 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.46%，环比0.12；半钢胎开工率73.67%，环比0.26 [2] - 全钢轮胎库存天数39.2天，环比0.19；半钢轮胎库存天数45.05天，环比0.23 [2] - 全钢胎当月产量1314万条，环比11；半钢胎当月产量6025万条，环比219 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率17.23%，环比 - 0.18；标的历史40日波动率18.38%，环比 - 0.01 [2] - 平值看涨期权隐含波动率20.28%，环比0.14；平值看跌期权隐含波动率20.27%，环比0.13 [2] 行业消息 - 2025年10月我国重卡市场销售9.3万辆，环比降12%，同比增40%；1 - 10月累计销量91.6万辆，同比增22% [2] - 截至2025年11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存44.95万吨，环比增0.18万吨，增幅0.40%；保税区库存6.78万吨，降幅0.74%；一般贸易库存38.17万吨，增幅0.60% [2] - 截至11月6日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.89%，环比 + 0.77个百分点，同比 - 7.03个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.37%，环比 + 0.03个百分点，同比 + 6.51个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一I2601合约先抑后扬，本期澳巴铁矿石发运量和到港量同步下滑，但国内港口库存连续七周增加，铁水产量继续下调，需求支撑减弱，不过宏观面释放利好对当前疲软的行情构成一定支撑，技术上I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位运行，操作上建议短线交易并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价765元/吨，环比上涨4.5元；持仓量541,602手，环比减少17,806手 [2] - I 1 - 5合约价差23元/吨，环比上涨2.5元；合约前20名净持仓 - 33,799手，环比增加1,644手 [2] - I大商所仓单800手，环比无变化；新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价102.15美元/吨，环比上涨0.88美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿840元/干吨，环比下跌2元；60.8%麦克粉矿834元/干吨，环比下跌2元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿765元/干吨，环比下跌3元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）69元，环比下跌7元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）102.05美元/吨，环比下跌2.65美元；江苏废钢/青岛港60.8%麦克粉矿为3.20，环比无变化 [2] - 进口成本预估值832元/吨，环比下跌21元；全球铁矿石发运总量（周）3,069.0万吨，环比减少144.8万吨；中国47港到港总量（周）2,769.3万吨，环比减少544.8万吨 [2] 产业情况 - 47港铁矿石库存量（周）15,624.13万吨，环比增加351.2万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）9,009.94万吨，环比增加160.08万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）11,130.9万吨，环比减少502.1万吨；铁矿石可用天数（周）23天，环比无变化 [2] - 266座矿山日产量（周）39.99万吨，环比减少0.36万吨；开工率（周）62.96%，环比下降1.01% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）41.83万吨，环比减少5.92万吨；BDI指数2,104.00，环比上涨41.00 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛23.42美元/吨，环比下跌0.01美元；西澳 - 青岛10.365美元/吨，环比下跌0.19美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）83.15%，环比上涨1.42%；高炉产能利用率（周）87.79%，环比下降0.80% [2] - 国内粗钢产量（月）7,349万吨，环比减少388万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）18.56%，环比下降0.46%；历史40日波动率（日）16.41%，环比上涨0.09% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）15.95%，环比下降1.44%；平值看跌期权隐含波动率（日）16.77%，环比上涨0.96% [2] 行业消息 - 2025年11月3日 - 11月9日Mysteel全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2548.6万吨，环比减少210.6万吨 [2] - 2025年11月3日 - 11月9日中国47港到港总量2769.3万吨，环比减少544.8万吨；45港到港总量2741.2万吨，环比减少477.2万吨；北方六港到港总量1525.8万吨，环比减少60.1万吨 [2]

市场整体表现 - 加密货币市场在周一大涨后于周二进行盘整，比特币交易价格为114,500美元，以太坊回落至4,120美元 [1] - 市场预期美联储利率决议，并受中美贸易协议“即将”达成的乐观情绪推动，该事件亦导致股市普遍上涨 [1] - 山寨币市场保持波动，多个代币回吐了周一的大部分涨幅，而HBAR和TAO等代币出现两位数上涨 [2] 比特币衍生品市场 - 比特币期货市场持续复苏，未平仓合约缓慢增加至276.2亿美元，显示交易员正逐步重新参与市场 [3] - 资金费率已稳固地转为普遍正值，主要交易所如币安的年化费率高达7.99% [3] - 比特币期权市场显示出有节制的看涨前景，隐含波动率期限结构呈正向倾斜（期货溢价），预示未来波动性可能更高 [3] - 看涨情绪进一步转好，25-delta偏度缓慢上升，一周偏度为4%，表明交易员愿意为看涨期权支付溢价 [3] - 24小时看跌/看涨期权成交量严重偏向看涨期权，占比达64% [3] 市场清算数据 - Coinglass数据显示24小时内有2.7亿美元头寸被清算，多头与空头清算比例为71比29 [3] - 以太坊、比特币和其他代币的名义清算额居前，分别为8500万美元、5400万美元和3600万美元 [3] - 币安清算热力图表明116,000美元是价格上行时需要关注的关键清算水平 [3] 山寨币具体表现 - 多个山寨币未能守住近期涨幅，包括zcash和dash [3] - Hedera Hashgraph（HBAR）表现突出，过去24小时上涨17%，原因是Canary Capital的HBAR ETF将于周二在NYSE Arca上市 [3] - HBAR的日交易量飙升至8.71亿美元，较前24小时增长344% [3] - HBAR交易价格为20.9美分，仍低于1月峰值37.5美分，但显著高于6月低点13.35美分 [3] - 特朗普主题迷因币（TRUMP）上涨11%，此前特朗普透露中美贸易协议“即将”达成 [3] - 山寨币板块整体表现持续逊于比特币，CoinMarketCap的“山寨币季节”指标从9月的78/100骤降至28/100 [3]