核聚变行业融资动态 - 诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资 创国内民营核聚变公司单笔融资新高 [1] - 全球核聚变产业2024年吸引71亿美元投资 同比增长10亿美元 [6] - 中国核聚变行业呈现国家队与民营公司双线并进态势 2025年被称为商业化"元年" [4] 诺瓦聚变公司概况 - 成立于2025年4月 是中国首家专注于小型模块化核聚变商业化的高科技创新企业 [2] - 聚焦研发小型化、模块化、可分布式部署的经济型核聚变电站(FRC-SMR) 填补国内技术空白 [1] - 天使轮融资由产业资本、社会资本及国有基金联合投资 包括君联资本、光速光合等机构 [2] 技术路线与规划 - 采用场反位形(FRC)与磁压缩技术协同创新 显著降低建造成本与研发周期 [3] - 短期目标实现1亿度离子温度 中期目标实现聚变能量增益Q＞1 长期目标实现50兆瓦电力输出 [3] - 技术路线具备低成本、模块化优势 有望在数年内率先实现商业化 [2][3] 行业竞争格局 - 中国聚变公司获114.92亿元增资 注册资本达150亿元 成为国内资本规模最大的创新主体 [4] - 能量奇点已获两轮融资合计8亿元 投资方包括米哈游、蔚来资本等 [5] - 星能玄光完成亿元天使轮融资 由招商局创投和中科创星领投 [6] 商业化应用前景 - 美国Helion Energy计划2028年前向微软输送50兆瓦聚变电力 [2] - 核聚变技术有望为AI数据中心提供清洁、高效且可持续的能源解决方案 [2] - 在政策支持与新技术加持下 中国核聚变产业投资热潮有望持续升温 [6]

作者 | 吴梅梅 来源｜IT桔子 封面｜公众号AI生成 IT桔子近日，分析总结国内当前已有12家核聚变公司获得融资，总额上百亿元。 目前国内核聚变商业化还处于起步阶段，国家正在大力进行研究投入。主要的投资方包括有央企、国家大基金和地方国资阵营在投入，市场化风险投资机 构以及CVC产业巨头都有入场。 那么，把目光聚焦到 国外： 核聚变这个赛道的创业公司都有哪些？ 这个赛道的资方支持者又会是谁呢？ 这几家美国头部核聚变公司值得关注 放眼全球，除中国之外，美国的核聚变公司最为突出。 据IT桔子数据，目前美国核聚变赛道共有23笔公开的投资事件，9家公司获投，总融资金额估计达到了269亿元。 其中，融资最多的公司包括Commonwealth Fusion Systems、Pacific Fusion、Helion、Zap Energy，它们每家的融资总额均突破了10亿元以上。 | | Commonwealth Fusion | Zap | | Pacific | | --- | --- | --- | --- | --- | | | Systems | Energy | | Fusion | | 成立时间 | 2018 ...

中国聚变公司成立 - 中国聚变公司于2025年7月22日在上海挂牌成立，标志着我国聚变能源从实验研究向工程建设与商业应用的关键跨越 [1][2] - 公司为中核集团直属二级单位，以磁约束托卡马克为技术路线，承担聚变能源工程化、商业化的创新主体责任 [2] - 7家单位以每股1.0019元价格增资，合计出资金额达114.92亿元，中核集团保持控股股东地位 [2] 聚变产业链协同发展 - 中国聚变公司与上海交通大学、中国电气装备集团等签署聚变创新联合体深化合作协议，推动产业链协同发展 [2] - 上海超导实现高温超导核心技术突破，市占率超80%，能量奇点的"洪荒-70"装置为全球首台高温超导托卡马克装置 [3] - 聚变创新联合体合作协议将加速产业生态培育，迁移核电装备成熟产能，建设全球影响力的聚变能源创新高地 [3] 全球核聚变商业化进展 - 2024年全球至少有45家聚变商业公司，累计投资约70亿美元，80%公司预计2030年代实现电网供电 [4] - 我国通过EAST、HL-3等项目验证聚变堆工程可行性，BEST项目计划2030年首次向电网输电，2035年建成CFEDR，力争2050年前商业化发电 [4] - 上海发挥国有资本引导作用，鼓励社会资本参与，形成聚变产业集群化趋势，或缩短产业成长周期 [4] 上海聚变产业集群布局 - 上海市加快聚变商业化技术攻关，注重财政资金和国有资本引导，鼓励产学研用一体化融合 [3] - 上海积极布局聚变产业链，提升技术创新密度，加速建设全球影响力的聚变能源创新高地 [3]

核心观点 - Marathon Fusion公司提出利用核聚变反应将汞转化为黄金的技术方案，若成功实施可为聚变电站带来双倍收入[1] - 该技术基于中子轰击实现核嬗变，通过聚变反应释放的中子将汞-198转化为金-197[2] - 技术商业化面临辐射安全等挑战，但可能为核聚变行业开辟新收入来源[9][11] 技术原理 - 在聚变电站"增殖包层"中引入汞-198同位素，利用高能中子将其转化为汞-197，再衰变为金-197[2] - 该过程不影响电站发电输出或氚增殖能力[3] - 物理学家此前已通过粒子加速器合成黄金，但产量极少成本极高[9] 商业前景 - 每吉瓦发电容量的聚变电站年产5000公斤黄金，价值与发电收入相当[1][5] - 全球年产黄金约3500吨，公司认为市场可吸收新增产量而不影响金价[6] - 该技术也可生产其他贵金属，但黄金市场规模最具吸引力[10] 公司背景 - Marathon Fusion成立于2023年，现有12名全职员工[8] - 已融资590万美元并获得约400万美元美国政府拨款[8] - 团队包括前Commonwealth Fusion System首席技术官Dan Brunner担任科学顾问[7] 行业动态 - 过去12个月全球聚变公司融资26亿美元，累计投资达98亿美元[1] - 目前尚无聚变实验实现能量净输出，但私人投资增加带来乐观情绪[11] - 欧洲核研究中心观察到铅原子在高速碰撞中转化为黄金的现象[9]

核聚变产业投资背景 - 中国目前在建的14个主要可控核聚变项目总投资规模达1362亿元，未来3-5年是招标关键窗口期 [1][7] - 可控核聚变已进入基础设施建设密集期，投资主体涵盖科研机构、国企和民企 [1][7][8] - 中国核电(601985)投资10亿元参股中国聚变能源有限公司（持股6.65%），浙能电力(600023)投资7.51亿元（持股5%），标志着核聚变商业化进程加速 [4][7] 直接参股企业 中国核电(601985) - 投资10亿元参股中国聚变能源有限公司，持股比例6.65%，作为中核集团旗下核心核电企业深度参与聚变技术工程化 [9][11] - 战略意义为响应国家未来产业战略要求，落实核能"三步走"战略，巩固央企在聚变产业的核心地位 [12] 浙能电力(600023) - 投资7.51亿元参股中国聚变能源有限公司，持股比例5%，依托电力国企背景推动聚变技术商业化 [13] - 战略意义为发挥传统电力企业在能源转型中的资本协同优势，助力国家能源结构转型和清洁能源发展 [14] 核心部件供应商 西部超导(688122) - ITER低温超导线材国内唯一供应商，核聚变用NbTi超导线材工程化生产技术打破国际垄断 [15] - 超导材料是核聚变装置磁约束系统的核心材料，技术壁垒极高 [16][17] 安泰科技(000969) - 全系列涉钨产品覆盖聚变装置核心需求，累计为ITER项目提供数万件钨铜零部件 [17] - 钨铜偏滤器、包层第一壁、中子屏蔽材料等产品在极端环境下具有不可替代性 [17][18] 国光电气 - ITER项目偏滤器独家供应商，真空室及热氦检漏设备技术全球领先，屏蔽模块打破国际垄断 [19] - 偏滤器是托卡马克装置的核心部件，负责排除聚变反应中的氦灰和高热负荷，技术要求极高 [20][21] 旭光电子(600353/688776) - 兆瓦级大功率电子管是磁约束核聚变中回旋加热等离子体的核心器件，单件价值200-300万元 [23] - 产品在高温高压环境下属于消耗品，单堆用量8-16个，市场空间广阔，技术门槛高 [23] 关键技术企业 东方电气(600875) - 牵头国内首个聚变发电示范项目设备供应，磁体线圈技术覆盖核聚变与裂变领域 [25] - 在聚变堆热交换系统、发电机设备领域拥有全产业链技术整合能力 [26] 弘讯科技(603015) - 核聚变电源系统供应商，意大利子公司EEI为国际项目提供高动态电源定制方案 [27] - 与欧洲CERN保持多年技术合作，在核聚变电源器领域具备国际竞争力 [29] 英杰电气(300820) - 为核聚变行业提供全方位关键电源配套服务，包括磁场电源、加热电源等 [31] - 产品已成功应用于安徽、河北、上海、四川、陕西等地的多个国家级核聚变项目 [32] 合锻智能(603011) - 聚变堆真空室构件研制，与中国核工业二三建设公司在聚变堆真空室制造技术领域深度合作 [34] - 核聚变产业联盟成员，在偏滤器材料验证与制造领域协同研发能力突出 [35] 材料与设备企业 永鼎股份(600105) - 国内唯一高温超导带材量产企业，产品适配聚变装置磁约束与能源传输需求 [38] - 高温超导带材(YBCO类)是实现强磁场约束的关键材料，技术壁垒高 [39] 兰石重装(603169) - 新型高效紧凑型焊接式热交换器应用于CEFTRIA-12 [39] - 在氦冷固态包层热工设备领域具有独特技术积累，满足聚变装置极端工况要求 [40] 四创电子(600990) - 积极开拓上海、成都等各地聚变项目资源，参与聚变装置建设与配套 [40] - 在电子系统工程领域经验丰富，具备大型科研装置配套能力 [41] 百利电气(600468) - 为ITER计划提供电力无功补偿设备，在能源控制系统有深厚积累 [43] - 高压动态无功补偿装置(SVC)确保聚变装置电力系统稳定运行，技术成熟可靠 [43]

核聚变技术突破 - 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实现1.2亿摄氏度101秒等离子体运行创造世界纪录 [4] - 中国环流三号（HL-3）装置首次实现100万安培等离子体电流下的高约束模式运行 [4] - 聚变能源商业化需突破高温等离子体约束、材料抗辐射、氚自持循环三大门槛，前两项已取得实质性进展 [4] 产业布局与政策支持 - 能源局发布《关于推动可控核聚变创新发展的指导意见》，提出2030年前建成聚变示范堆、2050年实现商业化应用目标 [4] - 国内已有超20家企业涉足聚变领域，覆盖超导磁体、真空室、偏滤器等核心部件制造 [5] - 能量奇点公司完成近10亿元融资，全球首台全高温超导托卡马克装置"洪荒70"进入总装阶段 [5] 国际合作与专利壁垒 - 中国承担国际热核聚变实验堆（ITER）计划10%采购包任务 [5] - 中国聚变工程实验堆（CFETR）进入工程设计阶段，设计目标直接对接商业化需求 [5] - 国内聚变相关专利申请量占全球总量35%，在超导磁体、等离子体加热等关键领域占据主导地位 [5] 商业化前景 - 装置单次启动成本高达数亿元 [6] - 2035年后聚变发电成本有望降至0.3元/千瓦时以下 [6]

资本市场动态 - 2025年1-5月来华证券投资净流入约330亿美元，股权性质来华直接投资净流入311亿美元（同比增长16%）[1] - 2025年二季度末金融机构人民币贷款余额268.56万亿元（同比增长7.1%），上半年新增贷款12.92万亿元，房地产开发贷款余额13.81万亿元（同比增长0.3%）[1] - 国内期货主力合约多数上涨，焦煤涨停（涨幅11%），焦炭涨超5%，纯碱涨超3%[2] 行业与企业动向 - 中国聚变能源有限公司在沪挂牌成立，重点布局可控核聚变工程化及商业化，中核集团持股，中国核电和浙能电力分别投资10亿元（持股6.65%）和7.51亿元（持股5%）[1][7] - 峰飞航空自主研发的吨级eVTOL航空器V2000CG获民航局适航认证，成为全球首架"三证齐全"的吨级电动垂直起降航空器[1] - 歌尔股份拟以104亿港元收购米亚精密科技及昌宏实业100%股权，标的公司专注精密结构件领域[2][7] - 贵州茅台拟与控股股东共同出资10亿元成立科研技术研究院，茅台出资4.9亿元（持股49%）[2][7] 政策与监管 - 《农村公路条例》将于2025年9月施行，旨在推动农村公路高质量发展[1] - 市场监管总局推进智慧监管建设，计划建立食品企业监测系统、统一登记注册系统及网络交易监管平台[1] - 上海市印发《下一代显示产业高质量发展行动方案（2026-2030）》，提出布局智能眼镜产线及AI+AR/MR产品[1] 消费与贸易数据 - 2025年上半年消费品以旧换新政策带动超6600万消费者购买家电1.09亿台，电动车换新905.6万辆[1] - 上半年非银行部门跨境收支规模达7.6万亿美元（创历史新高），人民币跨境支付占比53%[1] - 民航上半年运输总周转量783.5亿吨公里（同比+11.4%），旅客运输量3.7亿人次（同比+6%）[1] 公司公告摘要 - 中国电建中标112亿元抽水蓄能项目[7] - 广电计量拟定增募资13亿元用于AI芯片测试平台[7] - 万马股份子公司拟投建35万吨环保高分子材料项目（投资额12.45亿元）[7] - 孚能科技获广汽集团定点开发通知[7]

技术突破 - Marathon Fusion公司提出利用核聚变反应将汞转化为黄金的技术方案 该技术若成功实施可为聚变电站带来双倍收入 [1] - 技术原理是在聚变电站的"增殖包层"中引入汞-198同位素 利用高能中子将其转化为汞-197 再衰变为金-197 [5] - 该技术不会降低电站的发电输出或氚增殖能力 可以同时满足燃料循环要求和黄金生产 [7] 商业前景 - 每吉瓦发电容量的聚变电站年产黄金价值约等于其发电收入 有望使电站收入翻倍 [8] - 按当前金价计算 每发电一千兆瓦可产出5000公斤黄金 [1] - 全球年产黄金约3500吨 公司认为聚变产金规模可被市场吸收而不影响金价 [8] 行业动态 - 截至7月的12个月内 全球聚变公司融资26亿美元 累计投资总额达98亿美元 [4] - 前比尔·盖茨支持的Commonwealth Fusion System首席技术官现为Marathon科学顾问 [8] - Marathon成立于2023年 现有12名全职员工 已融资590万美元并获得约400万美元美国政府拨款 [8] 技术挑战 - 其他汞同位素的存在可能产生不稳定金同位素 导致产出的黄金具有部分放射性 [9] - 产出的黄金需储存14至18年才能被标记为完全安全 [9] - 目前没有聚变实验成功产出超过消耗的能量 商业化仍面临重大技术挑战 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好维持 [4] 报告核心观点 - 场反位形FRC是新兴磁约束聚变位形 具备系统结构简单造价低等特点 有望成为核聚变领域黑马率先实现商业化 [21] - FRC相比托卡马克 具备能量转化效率高建造成本低等优势 有望加速落地 [140] - 国外Helion Energy、TAE等公司积极推进FRC路线 国内瀚海聚能、诺瓦聚变等公司也致力于推进FRC商业化 [140] - 看好FRC落地进度及其带来的电源投资机会 [140] 分组1 - 场反位形FRC是新兴磁约束聚变位形 仅具有极向磁场 系统结构简单造价低 [12][21] - FRC具有比压值高、可移动等特性 还可用于等离子体对碰融合和磁压缩等研究 [18] - FRC分为磁约束、磁惯性约束 分别以TAE、Helion Energy为代表 [23] - FRC运行机理包括形成自持等离子体环和等离子体输运压缩融合 [21] 分组2 - FRC能量转化效率高 建造成本低 清洁反应易实现 便于运行维护 [140] - FRC可直接利用感应式能源发电 能量转化效率高 [33] - FRC建造成本低、周期短 有望更快实现商业化 [39] - FRC聚变三乘积与密度成正比 DD/D - He3反应更易实现 [41] - FRC采用模块化设计 易于更换聚变专用模块 便于运行维护 [46] 分组3 - 美国Helion Energy致力于开发商业化聚变能技术 目标28年实现供电 [53] - 美国TAE持续推进稳态式FRC 预计2030s实现商业化 [58] - 美国普林斯顿等离子体物理实验室PFRC系列装置正在推进FRC研究 [69] - 美国洛斯阿拉莫斯国家实验室FRX系列装置专注于MTF研究 [83] 分组4 - 国内“荧光 - 1”装置是早期FRC装置的探索 可作为MTF研究的等离子体注入器 [86] - 华中科技大学HFRC开展场反等离子体对碰融合和磁压缩研究 [95] - 中国科学技术大学KMAX - FRC是首个碰撞融合场反位形装置 [100] - 瀚海聚能是中国首家FRC商业公司 目标是实现FRC商业化 [101] 分组5 - 星能玄光采用先进场反磁镜技术 目标是实现FRC商业化 [112] - 诺瓦聚变是中国首家专注于研发FRC - SMR的商业企业 [130] - 新奥能源研究院EFRC - 0装置采用轴对称串列磁镜式设计 [136]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风电整机、核聚变和混合堆 [1][11] - **公司**：金风、明阳、运达、三一、远景、金风航运、海缆股份 [7][9][11] 纪要提到的核心观点和论据 风电整机板块 - **核心观点**：行业量价回升、整机厂交付结构改善，推动盈利改善和业绩放量，未来两年头部企业有利润修复空间 [2][3][9] - **论据** - **量的方面**：国内风电核准和招发数据 1 - 5 月同比保持 40%以上增幅，为明年装机增长提供支撑；行业格局改善，尾部厂商被挤出 [3][4] - **价的方面**：风电价格自去年 10 月回升，近半年维持较好趋势，过去一季度同比去年有 3% - 5%增幅，较去年 8 月低点增幅达 15% [4] - **交付结构**：双海订单占比提升，金风、明阳等双海订单占比今年提升到 30%上下，运达、三一也进入加速双海放量阶段；双海价格提高推动盈利能力结构性改善 [6][7] - **盈利修复**：2024 年个别企业盈利修复，今年整体厂商普遍盈利改善，预计未来两年头部企业有 6 - 7 个点盈利修复弹性，对应 25 - 40 亿利润修复空间 [8][9] 核聚变和混合堆板块 - **核心观点**：海外核聚变发展提速，国内加快技术突破和资本涌入，混合堆是商业化可实现的明确方向 [11][12] - **论据** - **海外推动**：美国 CFS、Helion Energy 等商业化项目预计 2027 - 2030 年投入商用，推动国内商业化应用 [12] - **国内进展**：中科集团、中科院等推动项目发展，形成全方位布局，技术路线和商业化探索有进步 [12] - **混合堆优势**：可高效提升原材料使用效率、节约成本，预计消费成本约 7000 万美元，平准化充电成本 40 - 100 美元/兆瓦时，美国单位建设成本 5000 美元/千瓦 [13][14] - **市场规模**：预计 2036 - 2046 年我国核心零部件设备市场规模达 3000 亿元 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风电整机企业今年一季度盈利能力因低价订单执行、规模效应低等原因回落触底，预计二季度交付放量和结构优化后毛利率出现拐点 [8] - 部分风电整机企业电站项目因政策不确定性进度和定价受影响，预计三季度各省份明确细则后，电站订单交付落地，消除压制股价因素 [10]