小米YU7发布会核心要点 产品定价与市场表现 - YU7最终定价：标准版25.35万元/Pro版27.99万元/Max版32.99万元，Max版略高于市场预期的25-32万元区间 [1] - 定价策略直接对标特斯拉Model Y（26.35-31.35万元），Max版32.99万元的价格高于Model Y长续航版，显示产品自信 [1] - 订单表现超预期：3分钟破20万台，1小时达28.9万台，远超SU7同期表现（SU7一天破8.8万台） [3][4] - 当前SU7+Y7合计订单预估超60万台，需一年时间消化现有产能 [6] 产品竞争力分析 - 电池容量显著领先：96.3/101.7kWh vs Model Y 62.5/78.4kWh，CLTC续航最高835km（Model Y最高719km） [2][3] - 智能驾驶配置：搭载NVIDIA Thor芯片（700TOPS算力），比Model Y多1颗激光雷达 [2] - 全系标配全景显示P-HUD，中控屏16.1英寸大于Model Y的15.4英寸 [3] - 尺寸优势：轴距3000mm超越Model Y的2890mm，车身长度4999mm vs Model Y 4797mm [3] 产能与交付规划 - 一期工厂月产能2.8万台（满载），二期工厂7月开始量产 [4] - 三期工厂规划中，预计2027年月产能达8万台，年交付目标100万台 [7][9] - SU7当前交付周期约10个月，预估在手订单28万台 [6] 财务与估值影响 - 汽车业务毛利率有望从23.2%（25Q1）提升至25%以上，2025年下半年或实现盈利 [7] - 2027年预期：单车均价25.5万元，毛利率25.7%，税后核心经营利润221亿元（同比增长43%） [9] - 估值方法从PS转向PE，给予2027年25-30倍PE [10] 产品细节亮点 - 动力性能：V6s Plus电机（22000转/分），0-100km/h加速3.23秒，最高时速253km/h [17] - 安全设计：2200MPa热成型钢，车身刚性47610N·m/°，电池防护达防弹级别 [22][23] - 测试验证：653台测试车累计1062万公里，含3944公里连续超高速耐力测试 [24] - 舒适配置：Max版配备超静音玻璃+EC调光天幕，后排支持135°电动调节 [14] 市场定位与竞争策略 - 定位"高性能豪华SUV"，设计强调比例美学与低趴姿态 [12] - 通过高配置+贴近Model Y的定价形成直接竞争，有望挑战Model Y的市场地位 [2] - 提供丰富选装：赛道套件（10万元）、颜色定制（最高加9000元）等 [32]

公司概况 - 苏州汇川联合动力系统股份有限公司为汇川技术旗下运营新能源汽车电驱系统和电源系统的唯一主体，主要从事新能源汽车电驱及电源产品系统解决方案的研发、生产、销售和技术服务 [4] - 汇川技术直接持有联合动力94.51%股份，为公司控股股东；朱兴明通过汇川技术间接控制公司94.51%的股份，为公司实控人 [4] - 公司多名高管同时在汇川技术任职，包括董事长李俊田 [4] 财务表现 - 2022—2024年，公司实现营业收入分别约为50.27亿元、93.65亿元、161.78亿元；对应实现归属净利润分别约为-1.79亿元、1.86亿元、9.36亿元 [4] - 2022—2024年，公司重大经常性关联销售分别约为9.61亿元、19.68亿元、44.49亿元，分别占当期营业收入的19.11%、21.01%以及27.5% [4] - 2022—2024年，理想汽车分别系公司第一、第二、第一大客户，销售金额占比分别约为29.01%、19.93%、34.69% [5] 关联交易 - 公司关联销售交易对方主要为常州汇想与苏州汇川 [5] - 苏州汇川系汇川技术子公司，2022—2024年公司向其提供的产品销售及开发服务的金额分别为9.44亿元、3.48亿元以及3.8亿元 [5] - 常州汇想系公司与理想汽车旗下北京车和家合资建立的企业，2022—2024年公司向其提供的产品销售以及开发服务的金额分别为1635.28万元、16.19亿元以及40.68亿元 [5] 募投项目 - 公司拟募集资金约48.57亿元，其中26.12亿元拟投资于新能源汽车核心零部件生产建设项目 [6] - 2022—2024年，公司电驱系统产能利用率分别约为76.88%、84.77%、93.7%；电源系统产能利用率分别约为72.47%、79.65%、73.99% [6] - 公司拟投资8亿元用于补充营运资金，截至2024年末公司账上货币资金约为18.26亿元，交易性金融资产约为13.97亿元 [6] 财务状况 - 2022—2024年，公司资产负债率分别为65.3%、68.45%和73.24%，呈逐年增长态势 [7] - 2022—2024年，公司研发投入占营业收入的比例分别约为11.37%、6.68%、5.62%，同行业可比公司研发费用率均值分别约为10.06%、9.5%、7.17% [8]

央企战略重组背景下的车企动态 - 长安汽车控股股东兵装集团实施分立，汽车业务将剥离设立为独立央企，由国务院国资委直接管理[2][3] - 东风汽车确认现阶段"暂不涉及相关资产和业务重组"，经营未受影响[5] - 国务院国资委明确将对整车央企进行战略性重组，以提高产业集中度和全球竞争力[8] 长安汽车战略布局 - 加速推进"香格里拉计划"，涵盖整车、电池、电驱、电控及运营等多个领域[10] - 2024年推出14款新产品（新能源汽车9款），全年整车销量268.4万辆[10] - 目标2030年实现自主品牌年销量400万辆（新能源汽车300万辆）[10] - 通过联营公司阿维塔科技以115亿元收购华为引望科技10%股权，成为第二大股东[14] - 引望科技前身为华为智能汽车BU，合作将加速智能化技术整合[15] 东风汽车战略布局 - 2024年新能源汽车销售86.1万辆（同比增长64.4%），自主新能源销售81万辆（同比增长122.5%）[11] - 深化与华为合作，从辅助驾驶、智能座舱拓展至全栈智能解决方案[12] - 搭载华为全栈智能解决方案的猛士M817预计售价40万-50万元，主打越野市场[13] 行业影响 - 长安汽车升级为独立央企可能为中国汽车行业带来新变量[16] - 两家车企近年都在加码新能源汽车业务[9]

头部车企5月销量表现 - 比亚迪5月销量38.25万辆同比增长15.3% 1-5月累计销量176万辆同比增长约40% [1] - 吉利汽车5月销量23.52万辆同比增长46% 年内累计销量同比增长近50% 银河系列销量大幅拉动业绩 [1] - 上汽集团5月销量36.6万辆同比增长10.14% 1-5月累计销量168.74万辆规模仅次于比亚迪 [1] - 长城汽车5月销量10万辆同比增长11.78% 年内累计销量微降 欧拉品牌销量同比下降67%拖累增长 [1] 新能源汽车业务发展 - 吉利汽车5月新能源汽车销量同比增长135% [2] - 上汽集团5月新能源汽车产量同比增长84.31% 销量同比增长50.3% [2] - 长城汽车新能源汽车销量同比增长约30% [2] - 比亚迪一季度净利润91.55亿元同比翻倍 多品牌梯度布局覆盖从家用到豪华市场 [3] 海外市场表现 - 比亚迪5月海外销售新能源汽车8.9万辆同比增长137% 柬埔寨工厂奠基一季度订单大幅增长 [3] - 上汽集团5月出口及海外基地销量9.78万辆同比增长11% 1-5月累计出口40万辆 [3] - 长城汽车5月海外销售3.45万辆与去年同期持平 [3] - 吉利汽车5月海外出口同比下降约20% [3] 公司战略与业绩 - 吉利汽车一季度归属净利润56.7亿元同比增长264% 完成对领克的收购整合资源 [4] - 吉利汽车去年出口批发量41.45万辆同比增长57% 通过雷诺韩国合作获得45%股权 [4] - 比亚迪加速海外渠道布局 乌兹别克斯坦和泰国工厂投产 推进本地化生产 [3]

格隆汇5月23日丨和谐汽车(03836.HK)公告，公司(作为卖方)、EGL(由董事会主席、执行董事兼控股股 东冯长革全资拥有的公司，作为买方)及冯长革(作为买方的担保人)于2025年5月23日交易时段后签订了 协议。据此(其中包括)，公司有条件地同意出售，而EGL有条件地同意收购：(i)待售股份，占出售公司 iCar Group Limited重组资本的45%，按待售股份代价人民币2.5亿元；以及(ii)待售贷款，占出售公司发 行的可换股票据的45%，按待售贷款代价人民币8000万元。总代价人民币3.3亿元将与公司于出售完成 时欠EGL的CS贷款本金总额人民币3.3亿元以对等方式悉数抵销。 经过一个完整财年的运营后，显而易见，出售集团海外新能源汽车业务的长期发展和扩展需要持续且大 量的营运资金和投资，尤其用于新能源汽车库存的采购，以及在多个海外地区和市场建立分销网点和服 务中心。因此，鉴于该等资金需求，公司与冯已同意继续落实共同投资结构，为未来资金筹措、运营责 任及损益分担建立明确的框架。 为促进出售事项及于出售完成后分离出售集团就优先贷款的责任及负债，公司拟实施资本重组，作为出 售完成的先决条件，主要为( ...

道朗格业务重组 - 道朗格作为通用汽车2022年在中国推出的独立进口车平台，运营仅3年且首款新车交付不足3个月即面临重组[1] - 北京东城区两家门店已全面停止运营，仅保留看车服务，大兴区门店暂停接受订单[2][4] - 通用中国官方回应称因高端进口业务盈利能力大幅下降且难以持续，决定重组道朗格业务并优化中国运营[3][11] 门店运营现状 - 北京现有3家门店（东城区2家、大兴区1家），探访显示门店仅有少量工作人员，无看车用户[4] - 门店系统已停用，无法进行试驾登记或订车，仅提供看车和介绍服务[5][6] - 2025年4月12日起停止接受新订单，厂商建议零售价改为参考价格并附加税费免责声明[10] 产品与市场表现 - 道朗格定位高端进口车与生活方式平台，主推全尺寸SUV、皮卡和跑车等细分市场[8] - 累计发布两款车型：雪佛兰TAHOE太浩（起售价64.8万元）和GMC YUKON育空（起售价80.8万元），交付时间均不足3个月[9] - 2025年一季度通用在华销量44.2万辆，推算道朗格销量不足442辆（占比不到千分之一）[14] 重组原因与后续计划 - 经济形势变化、汇率波动及需求减弱导致高端进口业务盈利大幅下滑[11] - 通用中国自2024年三季度起在华逐步盈利，将聚焦执行力、业务灵活性和客户选择以保持增长[12] - 对已提车车主继续提供配件服务，已支付定金的客户将获后续安排[14] - 未来根据市场状况评估机会，可能重新引入高端产品[13]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [3][6] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩大幅增长，整合稳步推进，电动化转型加速，建议“买进” [7] 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025年5月19日H股价19.24，恒生指数23332.7，股价12个月高/低为19.74/7.47 [2] - 总发行股数和H股数均为10079.62百万，H市值1352.41亿元，主要股东为Proper Glory Holding Inc.，持股25.24% [2] - 每股净值8.71元，股价/账面净值2.21，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为17.60%、16.89%、99.23% [2] 近期评等 - 2025年4月7日前日收盘13.42，评等为买进 [3] - 产品组合中汽车占比85%，电池包占比5.7%，零部件占比4.4% [3] 业绩情况 - 2025Q1实现营收724.95亿元，同比增24.5%，归母净利润56.7亿元，同比增264%，业绩超预期 [7][9] - 一季度销售汽车70.38万辆，同比增48%，新能源子品牌银河、领克和极氪合计销量33.9万辆，同比增长135% [9] - 一季度新能源产品销量占比提升至48.2%，同比提升18个百分点，整体毛利率为15.8%，同比提升0.16pct [9] - 销售费用率同比下降2.1pct，管理费用率同比下降0.53pct [9] 业务整合 - 5月7日拟私有化极氪，购买价为每股2.566美元或每股美国存托凭证25.66美元，需约150亿元资金，极氪估值约470亿人民币 [9] - 今年2月极氪正式控股领克，私有化完成后汽车业务在研发、营销、采购等方面将进一步整合，预计整体效益提升超5% [9] 盈利预期 - 预计2025/2026/2027年净利润分别达132/176/218亿元，扣除一次性收益影响，YOY分别为+44%/+30%/+24%，EPS分别为1.35/1.75/2.2元 [7][9] - 当前股价对应P/E分别为13/10/8倍 [7][9] 财务数据 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（Net profit，RMB百万元）|5308|16632|13581|17602|21836| |同比增减（％）|0.91%|213.32%|-18.35%|29.61%|24.05%| |每股盈余（EPS，RMB元）|0.527|1.651|1.350|1.749|2.170| |同比增减（％）|0.85%|212.96%|-18.25%|29.61%|24.05%| |H股市盈率（P/E，X）|32.84|10.49|12.84|9.90|7.98| |股利（DPS，HKD元）|0.20|0.33|0.36|0.40|0.44| |股息率（Yield，％）|1.16%|1.91%|2.10%|2.31%|2.54%|[11] |产品销售收入（百万元）|179204|240194|318365|386076|443325| |销售成本（百万元）|151789|201993|267745|324304|372393| |其他营业收入（百万元）|1367|905|1000|1000|1000| |销售及分销成本（百万元）|11832|13283|15918|18532|20393| |管理费用（百万元）|12020|4897|6367|7722|8423| |财务费用（百万元）|-544|-692|-96|0|0| |联营公司投资收益（百万元）|599|969|1938|2072|2217| |税前利润（百万元）|4950|18404|15178|19876|24656| |所得税支出（百万元）|15|1604|1321|1729|2145| |净利润（百万元）|4935|16799|13858|18146|22511| |少数股东权益（百万元）|-373|167|277|544|675| |普通股东所得净利润（百万元）|5308|16632|13581|17602|21836| |EPS（元）|0.527|1.651|1.350|1.749|2.170|[14] |现金及现金等价物（百万元）|35746|40865|57375|88644|124105| |应收帐款（百万元）|42711|58307|64137|67344|70711| |存货（百万元）|15422|23078|27463|32681|38891| |流动资产合计（百万元）|113635|125322|135347|146175|157869| |于联营、合营公司权益（百万元）|15703|31424|32995|34645|36377| |物业、厂房及设备（百万元）|27351|26384|27175|27991|28830| |无形资产（百万元）|23920|28751|29326|29912|30510| |非流动资产总额（百万元）|78963|104070|114211|119046|124295| |资产总计（百万元）|192598|229392|249559|265221|282164| |流动负债合计（百万元）|96824|127200|131016|134946|138995| |长期负债合计（百万元）|10622|9772|10749|11824|13007| |负债合计（百万元）|107446|136972|141765|146770|152001| |少数股东权益（百万元）|4643|5678|6132|6622|7152| |股东权益合计（百万元）|85151|92420|101662|111828|123011| |负债和股东权益总计（百万元）|192598|229392|249559|265221|282164| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|22342|26507|34460|41352|47554| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-16145|-9132|-10502|-12077|-13888| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-2764|-13297|-6648|1994|1795| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|3434|4079|17310|31269|35461|[14]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [3][6] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩大幅增长，整合稳步推进，电动化转型加速，建议“买进” [7] 公司基本情况 - 产业为汽车，2025年5月19日H股价19.24，恒生指数23332.7，股价12个月高/低为19.74/7.47，总发行股数10079.62百万，H股数10079.62百万，H市值1352.41亿元，主要股东为Proper Glory Holding Inc.（持股25.24%），每股净值8.71元，股价/账面净值2.21，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为17.60%、16.89%、99.23% [2] 近期评等 - 2025年4月7日前日收盘13.42，评等为买进 [3] 产品组合 - 汽车占比85%，电池包占比5.7%，零部件占比4.4% [3] 业绩情况 - 2025Q1实现营收724.95亿元，同比增24.5%，归母净利润56.7亿元，同比增264%，业绩超预期 [7][9] - 2025Q1销售汽车70.38万辆，同比增48%，新能源子品牌银河、领克和极氪合计销量33.9万辆，同比增长135%，新能源产品销量占比提升至48.2%，同比提升18个百分点 [9] - 2025Q1整体毛利率为15.8%，同比提升0.16pct，销售费用率同比下降2.1pct，管理费用率同比下降0.53pct [9] 业务整合 - 5月7日拟私有化极氪，购买价为每股2.566美元或每股美国存托凭证25.66美元，需约150亿元资金，极氪估值约470亿人民币，计划通过发行新股、发债和现金支付 [9] - 今年2月极氪正式控股领克，私有化完成后汽车业务在研发、营销、采购等方面将进一步整合，预计整体效益提升超5% [9] 盈利预期 - 预计2025/2026/2027年净利润分别达132/176/218亿元，扣除一次性收益影响，YOY分别为+44%/+30%/+24%，EPS分别为1.35/1.75/2.2元，当前股价对应P/E分别为13/10/8倍 [7][9] 财务数据 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（Net profit，RMB百万元）|5308|16632|13581|17602|21836| |同比增减（％）|0.91%|213.32%|-18.35%|29.61%|24.05%| |每股盈余（EPS，RMB元）|0.527|1.651|1.350|1.749|2.170| |同比增减（％）|0.85%|212.96%|-18.25%|29.61%|24.05%| |H股市盈率（P/E，X）|32.84|10.49|12.84|9.90|7.98| |股利（DPS，HKD元）|0.20|0.33|0.36|0.40|0.44| |股息率（Yield，％）|1.16%|1.91%|2.10%|2.31%|2.54%|[11] |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |产品销售收入（百万元）|179204|240194|318365|386076|443325| |销售成本（百万元）|151789|201993|267745|324304|372393| |其他营业收入（百万元）|1367|905|1000|1000|1000| |销售及分销成本（百万元）|11832|13283|15918|18532|20393| |管理费用（百万元）|12020|4897|6367|7722|8423| |财务费用（百万元）|-544|-692|-96|0|0| |联营公司投资收益（百万元）|599|969|1938|2072|2217| |税前利润（百万元）|4950|18404|15178|19876|24656| |所得税支出（百万元）|15|1604|1321|1729|2145| |净利润（百万元）|4935|16799|13858|18146|22511| |少数股东权益（百万元）|-373|167|277|544|675| |普通股东所得净利润（百万元）|5308|16632|13581|17602|21836| |EPS（元）|0.527|1.651|1.350|1.749|2.170|[14] |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|35746|40865|57375|88644|124105| |应收帐款（百万元）|42711|58307|64137|67344|70711| |存货（百万元）|15422|23078|27463|32681|38891| |流动资产合计（百万元）|113635|125322|135347|146175|157869| |于联营、合营公司权益（百万元）|15703|31424|32995|34645|36377| |物业、厂房及设备（百万元）|27351|26384|27175|27991|28830| |无形资产（百万元）|23920|28751|29326|29912|30510| |非流动资产总额（百万元）|78963|104070|114211|119046|124295| |资产总计（百万元）|192598|229392|249559|265221|282164| |流动负债合计（百万元）|96824|127200|131016|134946|138995| |长期负债合计（百万元）|10622|9772|10749|11824|13007| |负债合计（百万元）|107446|136972|141765|146770|152001| |少数股东权益（百万元）|4643|5678|6132|6622|7152| |股东权益合计（百万元）|85151|92420|101662|111828|123011| |负债和股东权益总计（百万元）|192598|229392|249559|265221|282164|[14] |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|22342|26507|34460|41352|47554| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-16145|-9132|-10502|-12077|-13888| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-2764|-13297|-6648|1994|1795| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|3434|4079|17310|31269|35461|[14]

吉利汽车2025年第一季度业绩 - 公司实现营收724 95亿元 同比增长25% 归母净利润56 72亿元 同比增长264% [1][2][3] - 总销量达70 38万辆 同比增长48% 其中新能源销量33 9万辆 出口约9万辆 [3] - 毛利总额114亿元 同比增长26% 毛利率15 8% 同比提升0 2个百分点 [2] - 全年销量目标271万辆已完成26% 新能源目标150万辆完成23% [3] 子品牌表现 - 吉利银河品牌销量26万辆 同比增长214% 星愿车型1-4月累计销量11 7万辆 [4] - 中国星系列销量33万辆 同比增长10% [4] - 领克品牌销量7 3万辆 同比增长19% 新能源占比52% [4] - 极氪品牌交付4 1万辆 同比增长25% [4] 极氪业务整合 - 极氪一季度营收220 19亿元 整车营收190 96亿元 同比增长16 1% [7] - 综合毛利率19 1%创历史新高 整车毛利率16 5% 同比提升3 4个百分点 [7] - 极氪品牌整车毛利率达21 2% [7] - 总交付量114011辆 同比增长21 1% 净利润5 1亿元 实现扭亏为盈 [7] - 吉利计划私有化极氪 当前持股65 7% 交易完成后极氪将从纽交所退市 [8] 管理层调整 - 合并后李东辉将任吉利控股副董事长 安聪慧任CEO 淦家阅任吉利汽车集团CEO [1][8] - 吉利汽车集团下设银河事业群和极氪科技事业群 [8] 财务状况 - 净流动负债112 51亿元 较2024年末108 18亿元有所上升 [6] - 公司表示流动性风险可控 将通过优化资产负债表 加速应收款回收等措施改善 [6]

随着业绩持续恶化，日产汽车决定在全球追加裁员。 5月13日，日产发布"经营重建计划Re:Nissan"，包含此前宣布的裁员9000人在内，该公司将在全球范围内裁员2万人，并关闭7家汽车工厂。同日公布 的财报显示，2024财年（2024年4月-2025年3月），日产净亏损高达6709亿日元（约合人民币327亿元）。 01关闭7家工厂，大幅降本 与去年11月宣布的全球重组计划相比，日产此次的动作显然更大。首先，裁员人数从原定的9000人追加到2万人，增加了一倍多，大约相当于日产全 球员工的15%。此次裁员将在2024财年至2027财年内完成，涉及生产、销售、管理、研发等多部门正式员工，以及临时工。 其次，生产重组和优化方面，日产计划到2027财年，将全球汽车工厂从17家整合至10家，日本本土工厂也在削减范围内。相比之下，日产原本的计划 是关闭中国、泰国等地的3家工厂。此外，日产还将重新评估动力总成工厂，调整布局和生产班次，并削减设备投资。动力电池新工厂的建设中止就是其 中的一环。就在5月9日，日产宣布放弃在日本北九州市建设下一代电动汽车电池工厂的计划。该工厂原计划投资1533亿日元，生产下一代磷酸铁锂电池。 费用 ...