报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油方面，美伊谈判条件横跳，国际原油价格止跌震荡，植物油跟随其走势跌幅收窄，虽美伊开启谈判但短期难达成一致，中期或态度反复，原油强势基础仍在，植物油大跌中吸纳的新多单可继续持有 [1][2] - 双粕方面，油粕比修复，前期空单离场，贸易商转月增加，双粕振荡筑底，宏观升水基本挤压完毕，远月合约下跌空间有限，不过度追跌，前期空单逐步离场，新多单继续持有，整体反弹高度有限，短多为主 [2][3][4] 各板块总结 农林畜板块（三油） 行情复盘 - 4月9日，美伊谈判条件横跳，国际原油价格止跌震荡，植物油跟随其走势跌幅收窄，豆油、棕榈油、菜籽油主力及次主力合约多数上涨且部分增仓，菜籽油主力合约减仓 [1] 重要资讯 - 美伊新一轮谈判进展波折，国际原油止跌回升；印尼将对某些燃料采购实行配给制度，7月1日起实施B50生物燃料政策；美国环保署要求生物柴油和可再生柴油产量及用量较2025年增长超60%，并上调大型炼油厂燃料配额比例 [1] - 2026年2月底美国豆油库存环比增6.9%、同比增35.1%，低于分析师预计；4月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比增15.63%；3月马来西亚棕榈油产品出口量较上月增44.3%，对中国出口增加明显 [1] - 巴西政府应允许在常规柴油中混合更多生物柴油；拉尼娜现象预计下月转为厄尔尼诺 - 南方涛动中性状态，6 - 8月厄尔尼诺现象或将形成并持续至年末 [1][2] - 马来西亚3月棕榈油库存可能录得三年来最大降幅，产量预计环比增4%，出口预计增38.3%，库存预期降19.2%；截止2026年第14周末，国内三大食用油库存总量周度降3.86万吨，环比降1.89%，同比降5.27% [2] - 截止4月9日，张家港豆油、广东棕榈油、江苏地区四级菜油现货均价及基差有不同变化，棕榈油进口利润为 - 379.84元/吨；截止4月9日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.86 [2] 市场逻辑 - 外盘美伊局势不明朗，国际油价止跌回升，美豆油高位震荡偏强，马棕榈油跟随止跌回升；国内豆油期货盘面完成主力合约移仓换月，现货拿货谨慎；棕榈油外盘跟随原油，国内盘面昨日弱势，预计今日随油价回调下跌；菜籽油延续高位振荡走势 [2] 交易策略 - 单边方面，植物油吸纳新多单可继续持有，并给出各合约压力位和支撑位 [2] 两粕板块 行情复盘 - 4月9日，油粕比修复，前期空单离场，贸易商转月增加，双粕振荡筑底，现货疲弱限制盘面反弹力度，豆粕、菜粕主力及次主力合约多数上涨且部分增仓，菜粕主力合约减仓 [2] 重要资讯 - 2025/26年度美国大豆供应和使用前景为压榨量增加、出口减少、期末库存不变；全球大豆使用情况为出口持平、压榨量增加、期末库存减少 [3] - 2026年美国大豆种植面积预估8470万英亩，高于去年但低于分析师预期；截至4月2日，2025/26年度巴西大豆收获进度为82%，落后去年同期 [3] - 巴西3月大豆、豆粕出口量预计下调；截止2026年第14周末，国内进口大豆、豆粕、进口油菜籽、进口压榨菜粕库存及合同量有不同变化 [3] - 截止4月9日，豆粕、菜粕现货报价、基差报价及成交量有不同变化；美豆、巴西5月盘面及现货榨利情况；美湾、巴西、加拿大5月船期到港成本及CNF报价 [3] 市场逻辑 - 外盘美伊谈判波折，国际油价高位震荡，美豆粕和豆油表现强劲，支撑美豆期货价格偏强震荡；国内换月后豆粕09合约受进口成本支撑，相对抗跌，短期围绕年线附近整理 [3] - 现货方面，油厂一口价下调，近月基差延续跌势，养殖端亏损，贸易商对现货悲观，市场成交清淡，短期豆粕价格重心下移后预计企稳；菜粕供应有限、需求不多，但水产养殖将启动有一定支撑 [3] 交易策略 - 双粕新多单继续持有，整体反弹高度有限，短多为主，并给出各合约压力位和支撑位 [4]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资策略均为中性 [3][6] 报告的核心观点 - 美豆表现强势，豆粕震荡运行，国内豆粕价格受进口成本等因素影响偏强运行，后续需关注港口通关、美豆出口及宏观事件影响；玉米价格受深加工企业提价抢收支撑但供应难言宽松，后续需关注政策性拍卖及售粮情况 [1][2][4][5] 分组1：粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约3054元/吨，较前日变动 -14元/吨，幅度 -0.46%；菜粕2605合约2492元/吨，较前日变动 +12元/吨，幅度 +0.48% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3380元/吨，较前日变动 +60元/吨，现货基差M05 +326，较前日变动 +74；江苏地区豆粕现货3250元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M05 +196，较前日变动 +14；广东地区豆粕现货价格3350元/吨，较前日变动 +30元/吨，现货基差M05 +296，较前日变动 +44；福建地区菜粕现货价格2530元/吨，较前日变动 +30元/吨，现货基差RM05 +38，较前日变动 +18 [1] - 巴西全国谷物出口商协会数据显示，3月1 - 7日巴西大豆出口量371万吨；预计全月出口量1647万吨，高于一周前预估的1609万吨，较去年同期的1573万吨增长4.7%；阿根廷罗萨里奥谷物交易所在月度作物报告中维持2025/26年度阿根廷大豆产量预估在4800万吨不变 [1] 分组2：粕类市场分析 - 当前下游油厂豆粕库存虽有所消耗，但仍处于近年来的相对高位，受国际海运费及化肥上涨影响，巴西升贴水同步走强，在进口成本的支撑以及油粕比等因素影响下，国内豆粕价格同步偏强运行，后续需重点关注港口通关情况，美豆出口情况及未来宏观事件的影响 [2] 分组3：玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2605合约2396元/吨，较前日变动 +1元/吨，幅度 +0.04%；玉米淀粉2605合约2723元/吨，较前日变动 +5元/吨，幅度 +0.18% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C05 +24，较前日变动 -1；吉林地区玉米淀粉现货价格2800元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS05 +77，较前日变动 -5 [3] - 法国农业局月度报告显示，预计2025/26年度法国软小麦产量3333.1万吨，较上月预测值持平，同比增长30.0%；对第三国小麦出口量下调10万吨至710万吨，同比增长103.1%；期末库存上调34万吨至339万吨，同比增长36.8% [3] 分组4：玉米市场分析 - 当前深加工企业提价抢收补库，进一步支撑了玉米价格，但前期受雨雪天气影响发运不畅；北方港口玉米价格坚挺，南方销区采购较为谨慎，部分替代谷物分流一定需求；当前小麦及陈化稻谷仍未大量拍卖，整体玉米市场供应难言宽松，后续替代粮的到港将给到一定的补充，后续需重点关注政策性拍卖以及售粮情况 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面宏观情绪降温行情波动加剧但整体上涨趋势未改跳空缺口回补后仍有上涨预期；双粕方面宏观情绪回落回吐前期涨幅 [2] 根据相关目录分别进行总结 油脂行情复盘 - 3月10日市场交易美伊冲突尾声国际原油大跌带动植物油集体快速回落；豆油主力合约Y2605报收于8444元/吨按收盘价日环比下跌2.63%日减仓45176手；次主力合约Y2609报收于8380元/吨按收盘价日环比下跌2.56%日增仓5673手；棕榈油主力合约P2605收盘价9462元/吨按收盘价日环比下跌2.65%日减仓46768手；次主力合约P2609报收于9426元/吨按收盘价日环比下跌2.14%日减仓9338手；菜籽油主力合约OI2605报收于9713元/吨按收盘价日环比下跌2.42%日减仓195352手；次主力合约OI2609报收于9620元/吨按收盘价日环比下跌2.16%日减仓966手 [1] 油脂重要资讯 - 美国总统表示美伊战争将迅速结束周二国际原油期货暴跌逾11%；白宫公布美印临时贸易协议框架印度取消或降低对美工业产品及多种食品和农产品关税美将对印商品加征关税税率从25%降至18%；美国环境保护署将提交新的生物燃料混合量授权提案规则可能3月底前确定；美国政府要求大型炼油厂弥补一半生物燃料掺混豁免额度强化市场对美生物燃料政策提振豆油等原料需求预期；马来西亚MPOB报告显示2月末库存较上月减少3.94%至270万吨产量环比下降18.55%至128万吨出口环比下降22.48%至113万吨；印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购15万吨/月南美豆油；船运调查机构ITS公布马来西亚2月棕榈油出口量为1149063吨较1月减少21.5%其中对中国出口5.8万吨较上月增加1.78万吨；截止2026年第9周末国内三大食用油库存总量为202.36万吨周度增加4.42万吨环比增加2.23%同比下降7.93% [1] 油脂现货情况 - 截止3月10日张家港豆油现货均价8770元/吨环比下跌450元/吨基差326元/吨环比下跌222元/吨；广东棕榈油现货均价9430元/吨环比下跌400元/吨基差 - 32元/吨环比下跌142元/吨棕榈油进口利润为 - 688.71元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10350元/吨环比下跌420元/吨基差637元/吨环比下跌179元/吨；截止3月10日主连豆油和豆粕合约油粕比2.84 [1][2] 油脂市场逻辑 - 外盘方面美伊争端削弱供需数据偏空马棕榈油跟随原油期货下跌；豆油和棕榈油市场交易不活跃盘面滞涨回调贸易商观望采购谨慎；供应上上周工厂开机率上升但库存变动不大供应充足；近期盘面上涨使基差下跌若盘面回调幅度大基差报价有望小涨；后市关注中东地缘冲突演变若战事反复郑油有上冲风险反之盘面或回调；现货方面毛菜油供应偏紧基差偏高三级菜油基差小幅回调整体现货价格随盘波动基差稳中偏弱 [2] 油脂交易策略 - 单边方面油脂低位多单继续持有缺口回补后新多单少量介入；Y2605合约压力位9300支撑位8048；Y2609合约压力位9700支撑位8054；P2605合约压力位10000支撑位8776；P2609合约压力位10000支撑位8710；OI2605合约压力位12000支撑位9212；OI2609合约压力位12000支撑位9180 [2] 双粕行情复盘 - 3月10日市场交易美伊冲突缓解国际原油大幅下挫带动商品整体走弱双粕跟随下跌；豆粕主力合约M2605报收于2973元/吨按收盘价日环比下跌0.73%日减仓47932手；次主力合约M2609报收于3022元/吨按收盘价日环比下跌0.89%日增仓30341手；菜粕主力合约RM2605报收于2402元/吨按收盘价日环比下跌1.27%日减仓29492手；次主力合约RM2609报收于2442元/吨按收盘价日环比下跌0.81%日增仓364手 [2] 双粕重要资讯 - USDA月报前瞻分析师平均预计美国2025/26年度大豆期末库存为3.44亿蒲式耳预估区间2.65 - 3.5亿蒲式耳USDA 2月报告预估为3.5亿蒲式耳；受美以袭击伊朗影响中东地缘政治紧张巴西和美国大豆出口未来几周或下滑海运和保险成本上升风险加大；巴西全国谷物出口商协会预计2026年3月巴西大豆出口量为1609万吨比2025年3月增长2.3%；截止2026年第8周末国内进口大豆库存总量为580.12万吨较上周增加15.15万吨；国内豆粕库存量为86.39万吨较上周减少1.14万吨环比下降1.30%合同量为440.52万吨较上周增加109.06万吨环比增加32.90%；国内进口油菜籽库存总量为22.20万吨较上周增加5.80万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.60万吨较上周持平合同量为1.80万吨较上周持平 [2][3] 双粕现货情况 - 截止3月10日豆粕现货报价3229元/吨环比下跌93元/吨成交量8.6万吨豆粕基差报价3235元/吨环比下跌1元/吨成交量7万吨豆粕主力合约基差227元/吨环比下跌48元/吨；菜粕现货报价2593元/吨环比下跌77元/吨成交量0吨基差2473元/吨环比下跌46元/吨成交量1000吨菜粕主力合约基差18元/吨环比下跌79元/吨；美豆4月盘面榨利 - 443元/吨现货榨利 - 161元/吨；巴西4月盘面榨利48元/吨现货榨利329元/吨；美湾4月船期到港成本张家港正常关税4271元/吨巴西4月船期成本张家港3806元/吨；美湾4月船期CNF报价538美元/吨；巴西4月船期CNF报价478美元/吨；加拿大4月船期CNF报价615美元/吨；4月船期油菜籽广州港到港成本5418元/吨环比上涨143元/吨 [3] 双粕市场逻辑 - 外盘方面白宫称将快速结束军事打击G7抛储稳定油价国际油价回落；近期航运公司加征燃油附加费限制盘面跌幅；短期连粕主力围绕2950元关口震荡；现货市场上国内油厂报价随盘下调近月基差报价坚挺；饲料企业补充库存但追涨意愿有限维持刚需采购；菜粕一口价普遍下调终端饲料厂观望情绪浓市场成交冷清 [3] 双粕交易策略 - 前期多单离场等待回调后再度买入机会；M2605合约压力位3278支撑位2710；M2607合约压力位3000支撑位2680；M2509合约压力位3200支撑位2833；RM2605合约压力位2600支撑位2220；RM2607合约压力位2530支撑位2200；RM2609压力位2600支撑位2274 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东冲突未直接阻断出口但海运和保险成本上升风险加大，对巴西和美国大豆出口前景构成潜在压力，美豆出口偏强、巴西产量略下调、阿根廷天气干旱支撑市场，大豆抛储落地前豆粕保持震荡走势 [1] - 中东局势紧张带动原油上涨，侧面带动油脂反弹，预估短期油脂延续偏强走势，但需注意中东局势走向 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 截至2026年2月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度为41.7%，低于去年同期的48.4%，高于五年同期均值38.4%；马托格罗索收获进度为81.3%，去年同期80.4%，五年均值75.1%；帕拉纳州收获进度为37%，去年同期49%，五年均值31.6% [1] - 受美以袭击伊朗影响，中东地缘政治紧张局势加剧，巴西和美国大豆出口未来几周可能下滑，若冲突长期持续部分航运将受影响，海运和保险成本上升风险加大 [1] - 美豆出口延续偏强走势，巴西产量略微下调，阿根廷偏干旱天气预期支撑市场偏强走势，本周关注抛储公告是否落地，短期中东局势带动油脂板块走强使油粕比走扩，大豆抛储落地前保持震荡走势 [1] 油脂 - 美国1月份大豆压榨量为2.2786亿蒲（相当于683.6万短吨），比12月份的2.2986亿蒲下降0.87%，较2025年1月的2.1255亿蒲增长7.20%，是1月份历史最高值；2026年1月31日美国豆油库存为24.32亿磅，较12月份的21.80亿磅增长11.56% [2] - 美以对伊朗战争升级，国际原油期货连续三日大幅上涨，芝加哥豆油期货坚挺上扬，助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现，马来西亚棕榈油产量下滑、令吉汇率走低也支持价格 [2] - 中东局势紧张带动原油大幅上涨，侧面带动油脂反弹，因中东冲突多为空袭和导弹交火，预估延续时间有限，短期油脂延续偏强走势，需注意中东局势走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油脂板块方面外盘中东局势不稳国际油价反复，美国生物柴油政策待明确方向，国内油脂库存下降，预计油脂期货短期保守观望，各合约有相应压力位和支撑位 [1][2] - 两粕板块方面中美领导人通话美豆上涨，但国内供应宽松预期强化，双粕预计弱势窄幅振荡，春节长假期间日内交投为宜，各合约有相应压力位和支撑位 [2][3] 各板块总结 农林畜三油板块 行情复盘 - 2月5日有色板块大跌、植物油板块转跌，豆油、棕榈油、菜籽油主力和次主力合约大多下跌且持仓有变化，如豆油主力合约Y2605报收8104元/吨，日环比跌0.44%，日减仓12674手 [1] 重要资讯 - 原油期货跌近3%，因美伊会谈前供应担忧缓解 [1] - 特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，美环保局考虑将2026年生物基柴油用量设52 - 56亿加仑 [1] - 彭博社预估26年1月马来西亚棕榈油库存289万吨，低于12月 [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购 [1] - 1月马来西亚棕榈油产量环比降13.08%，出口量增17.9% [1] - 2025年印尼出口毛棕榈油和精炼棕榈油2361万吨，同比增9.09% [1] - 截至2026年第5周末国内三大食用油库存总量199.39万吨，周度降5.10万吨 [1] 现货情况 - 2月5日张家港豆油、广东棕榈油、江苏菜油现货均价及基差有相应数据和变化，棕榈油进口利润环比上涨 [2] 市场逻辑 - 外盘中东局势不稳国际油价反复，美国生物柴油政策待明确，期货方向不明，各合约有压力位和支撑位，暂无套利机会 [2] 两粕板块 行情复盘 - 2月5日中美领导人通话美豆大涨，但国内商品疲弱，菜粕主力和次主力合约下跌且增仓，如菜粕主力合约RM2605报收2238元/吨，日环比跌0.04%，日增仓18951手 [2] 重要资讯 - 特朗普称中美领导人通话，中国将本季美豆购买量从1200万吨增至2000万吨 [2] - 2026年1月巴西大豆出口量预估379万吨，或创历史同期最高 [2] - 咨询机构预计巴西2025/26年度大豆产量1.81亿吨 [2] - 截至上周四2025/26年度巴西大豆收获进度4.9% [2] - 截至12月30日阿根廷2025/26年度大豆播种完成75.5%，生长状况良好 [3] - 截至2026年第4周末国内豆粕、进口压榨菜粕、进口大豆、进口油菜籽库存和合同量有相应数据和变化 [3] - 1月13日国家粮食交易中心进口大豆拍卖成交比例100% [3] 现货情况 - 2月5日豆粕、菜粕现货报价、基差报价及成交量有相应数据和变化 [3] 榨利与成本 - 美豆和巴西2月盘面、现货榨利有相应数据，美湾、巴西2月船期大豆到港成本及CNF报价，2月船期油菜籽广州港到港成本环比下跌 [3] 市场逻辑 - 外盘美豆因中美通话及美国生柴需求预期上涨，国内供应宽松预期强化，现货情绪低迷，菜粕短期围绕2250元附近震荡，双粕预计弱势窄幅振荡 [3] 交易策略 - 春节长假双粕窄幅振荡，日内交投为宜，各合约有压力位和支撑位，暂无套利机会 [3]

核心观点 - 中加经贸关系回暖导致加拿大菜籽进口关税下调预期 引发国内菜粕价格下跌并外溢至豆粕市场 豆粕期货2605合约近期持续下跌 [1] - 油粕比上涨至2.95 处于历史高位 自2013年以来均值2.26 比值处于2.5以上的概率为21.26% [1] - 市场对后市豆粕价格走势存在分歧 短期受春节备货与政策落地影响 长期面临南美丰产及菜粕进口增加的供应压力 [3][4] 价格与市场表现 - 豆粕期货2605合约近期持续下跌 [1] - 油粕比（豆油价格/豆粕价格）上涨至2.95 其中豆油期货价格为8044元/吨 豆粕期货价格为2725元/吨 [1] - 自2013年以来 油粕比均值为2.26 比值处于2.5以上的概率为21.26% 处于1.9以下的概率为8.99% [1] 近期价格下跌的直接原因 - 中加达成一系列经贸合作共识 预计3月1日前中国将降低对加拿大菜籽的关税税率至15% 加拿大菜粕将不再面临反制关税 [1] - 该消息直接推动国内菜粕价格大幅下跌 影响外溢至豆粕市场 [1] - 此前加拿大菜籽对华出口基本停滞 菜粕供应偏紧 政策调整后 加菜粕进口成本大幅降低 市场预期3月后进口量将激增 对豆粕需求形成短期冲击 [1] 国内豆粕市场基本面 - 截至1月16日当周 国内油厂豆粕商业库存为95万吨 连续第二周去库 [2] - 去库原因：元旦后油厂开机尚未完全恢复 周度压榨量持续处于200万吨以下 供应放缓 同时全国大部分地区启动春节备货 下游用户加快提货节奏 [2] - 截至1月16日当周 饲料企业库存可用天数为12.84天 环比增加14% [2] - 临近春节 豆粕正加速去库 1月进口大豆到港量减少 全月压榨量预计降至800万吨 豆粕产出受限 预计一季度国内豆粕供应偏紧格局将延续 [2] - 需求端 畜禽存栏处于高位 饲料刚性需求坚实 下游饲料企业从随用随采转向适度备货 提货积极性显著提升 [2] - 利空因素：本周油厂压榨量再次回到200万吨以上 春节前或保持该水平 而备货增量相对有限 市场整体供应充裕 限制了现货一口价与基差的走势 [2] 国际市场与成本压力 - 南美地区整体丰产特征明显 巴西产量大幅增加 在国际需求增量有限的背景下 后续巴西货源报价面临回落压力 给豆粕成本端带来潜在压力 [3] - 从豆粕自身供需看 油厂压榨量维持高位 虽然需求良好 但豆粕整体库存仍然维持在较高水平 [3] - 尽管市场普遍认为后续大豆到港量下降可能导致供应逐步收紧 但当前盘面价格已对此充分计价 后续价格进一步上涨难度较大 [3] - 国际大豆市场供需依然偏宽松 南美产区丰产压力仍将压制豆粕价格 [3] 后市展望与关键变量 - 短期来看 豆粕价格将受到加拿大菜籽进口政策落地节奏与国内春节备货进度的双重影响 春节前高压榨水平与备货需求的博弈将主导价格走势 [3] - 长期来看 随着春节后油厂开机率恢复、南美大豆集中到港 供应可能明显增长 国内畜禽存栏量与菜籽进口政策落地情况将成为影响价格走势的关键变量 [3] - 短期需关注春节前备货需求的持续性与南美大豆收割、运输进度 [3] - 后市豆粕市场将呈现“近强远弱”格局 春节前去库态势延续叠加南美大豆收割延迟 豆粕价格短期或震荡回升 春节后巴西大豆集中上市 豆粕供应压力增加 菜籽及菜粕进口激增可能冲击豆粕价格 [4]

核心观点 - 中加经贸关系回暖导致加拿大菜籽进口关税下调预期 引发国内豆粕期货价格下跌 同时油粕比升至历史高位 市场预期菜粕进口激增将短期冲击豆粕需求 [1] - 国内豆粕市场基本面呈现供需双强但边际变化复杂的格局 短期受春节备货支撑去库 但高压榨与南美丰产预期压制价格上行空间 市场预计将呈现“近强远弱”格局 [2][3][4] 市场动态与价格表现 - 豆粕期货2605合约近期持续下跌 直接原因是中加达成经贸合作共识及加拿大菜籽进口关税下调预期 [1] - 1月21日收盘 油粕比上涨至2.95 处于历史高位 自2013年以来该比值均值为2.26 处于2.5以上的概率为21.26% [1] 政策与贸易影响 - 加拿大总理访华后 双方就加菜籽输华形成初步联合安排 预计3月1日前中国将降低对加拿大菜籽的关税税率至15% 加拿大菜粕将不再面临反制关税 [1] - 此前加拿大菜籽对华出口基本停滞 政策变化后 市场预期3月后加菜籽及菜粕进口量将激增 对豆粕需求形成短期冲击 [1] 国内供需基本面 - 截至1月16日当周 国内油厂豆粕商业库存为95万吨 连续第二周去库 原因包括油厂开机尚未完全恢复 周度压榨量持续低于200万吨 以及下游春节备货提货加快 [2] - 同期饲料企业库存可用天数为12.84天 环比增加14% [2] - 1月进口大豆到港量减少 全月压榨量预计降至800万吨 一季度国内豆粕供应偏紧格局或延续 [2] - 需求端 畜禽存栏处于高位 饲料刚性需求坚实 下游提货积极性显著提升 [2] - 利空因素在于 本周油厂压榨量再次回到200万吨以上 春节前或保持该水平 而备货增量相对有限 市场整体供应充裕 [2] 国际市场影响 - 南美地区整体丰产特征明显 巴西产量大幅增加 在国际需求增量有限的背景下 后续巴西货源报价面临回落压力 给豆粕成本端带来潜在压力 [3] - 国际大豆市场供需依然偏宽松 南美产区丰产压力仍将压制豆粕价格 [3] 后市展望 - 短期豆粕价格受加拿大菜籽进口政策落地节奏与国内春节备货进度双重影响 春节前高压榨水平与备货需求的博弈将主导价格走势 [3] - 长期看 春节后油厂开机率恢复、南美大豆集中到港 供应可能明显增长 国内畜禽存栏量与菜籽进口政策落地情况将成为影响价格的关键变量 [3] - 市场预计将呈现“近强远弱”格局 春节前去库态势延续叠加南美大豆收割延迟 豆粕价格短期或震荡回升 春节后巴西大豆集中上市及菜籽菜粕进口激增可能冲击豆粕价格 [4]

核心观点 - 中加经贸关系回暖及加拿大菜籽进口关税下调预期是近期豆粕期货价格下跌的直接原因 市场预期菜籽及菜粕进口将激增 对豆粕需求形成短期冲击 [1] - 国内豆粕市场基本面呈现供需双强但库存去化与供应压力并存的复杂局面 短期受春节备货支撑 但中长期受南美丰产及菜粕进口增加压制 [2][3][4] 市场近期驱动因素 - 中加达成经贸合作共识 预计中国将在3月1日前将加拿大菜籽进口关税税率降至15% 并取消对加拿大菜粕的反制关税 [1] - 此消息导致国内菜粕价格大幅下跌 影响外溢至豆粕市场 豆粕期货2605合约大幅回调 [1] - 此前加拿大菜籽对华出口基本停滞 菜粕供应偏紧 新政策下市场预期3月后加拿大菜籽及菜粕进口量将激增 对豆粕需求形成短期冲击 [1] 国内市场供需状况 - 供应端：截至1月16日当周 国内油厂豆粕商业库存为95万吨 已连续第二周去库 [2] - 供应端：元旦后油厂开机尚未完全恢复 周度压榨量持续低于200万吨 供应放缓 1月进口大豆到港量减少 全月压榨量预计降至800万吨 豆粕产出受限 [2] - 需求端：全国大部分地区启动春节备货 下游用户加快提货节奏 饲料企业库存可用天数增至12.84天 环比增加14% 畜禽存栏高位支撑饲料刚性需求 提货积极性显著提升 [2] - 供应压力：本周油厂压榨量已重回200万吨以上 春节前或保持该水平 而备货增量相对有限 市场整体供应充裕 限制了现货价格与基差走势 [2] 国际市场与成本压力 - 南美地区整体丰产特征明显 巴西大豆产量大幅增加 在国际需求增量有限的背景下 后续巴西货源报价面临回落压力 给豆粕成本端带来潜在压力 [3] - 国际大豆市场供需依然偏宽松 南美产区丰产压力仍将压制豆粕价格 [3] 价格与价差表现 - 1月21日收盘 油粕比(豆油价格/豆粕价格)上涨至2.95 处于历史高位 其中豆油期货价格为8044元/吨 豆粕期货价格为2725元/吨 [1] - 自2013年以来 油粕比均值为2.26 比值处于2.5以上的概率为21.26% 处于1.9以下的概率为8.99% [1] 后市展望 - 短期价格受加拿大菜籽进口政策落地节奏与国内春节备货进度双重影响 春节前高压榨水平与备货需求的博弈将主导价格走势 [3] - 长期看 春节后油厂开机率恢复及南美大豆集中到港 供应可能明显增长 国内畜禽存栏量与菜籽进口政策落地情况成为影响价格的关键变量 [3] - 市场普遍认为后续大豆到港量下降可能导致供应逐步收紧 但当前盘面价格已对此充分计价 后续价格进一步上涨难度较大 [3] - 后市豆粕市场将呈现“近强远弱”格局 春节前去库态势延续叠加南美大豆收割延迟 豆粕价格短期或震荡回升 春节后巴西大豆集中上市及菜籽菜粕进口激增可能冲击豆粕价格 [4] - 短期需关注春节前备货需求的持续性与南美大豆收割、运输进度 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油中长期依旧偏空，豆油关注压力位前表现，前期短多离场，承压下跌后空单可接入，棕榈油保持中线偏空，菜籽油偏空，多单离场，空单介入；双粕中线维持底部振荡思维，日内交投 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 植物油板块 行情复盘 - 1月8日，植物油板块延续分化走势，菜籽油领跌，豆油面临技术性压力回落，棕榈油相对偏强；豆油主力合约Y2605报收于7944元/吨，日环比下跌0.18%，日增仓20895手；次主力合约Y2609报收于7814元/吨，日环比上涨0.08%，日增仓2413手；棕榈油主力合约P2605收盘价8612元/吨，日环比上涨0.58%，日增仓326手；次主力合约P2609报收于8500元/吨，日环比上涨0.57%，日增仓1940手；菜籽油主力合约OI2605报收于8956元/吨，日环比下跌1.53%，日减仓20113手；次力合约OI2609报收于8943元/吨，日环比下跌1.52%，日增仓977手 [2] 重要资讯 - 中国驻加拿大大使王镝表示，中方愿取消对加拿大油菜关税换加方取消对中国电动汽车关税；2025年11月美国大豆压榨量为661.5万短吨（2.21亿蒲），低于10月修正后的709万短吨（2.36亿蒲），高于去年11月的630万短吨（2.10亿蒲）；印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，15万吨/月南美豆油；12月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比下降9.12%，鲜果串单产环比下降8.49%，出油率环比下降0.12%；12月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量为1058112吨，较11月1 - 25日增加1.6%，对中国出口10.8万吨，较上月同期减少0.04万吨；印尼2026生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年增加约3000万升，PSO总分配量下降，12月启动B50道路测试，预计持续6个月，能源部长称B50强制添加计划2026年下半年实施；截止2026年第1周末，国内三大食用油库存总量为224.65万吨，周度下降1.04万吨，环比下降0.46%，同比增加9.80% [2] 现货情况 - 截止1月8日，张家港豆油现货均价8460元/吨，环比上涨30元/吨，基差516元/吨，环比上涨44元/吨；广东棕榈油现货均价8620元/吨，环比上涨50元/吨，基差8元/吨，环比持平，进口利润为 - 114.26元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9670元/吨，环比下跌200元/吨，基差714元/吨，环比下跌61元/吨 [2][3] 市场逻辑 - 外盘供应忧虑，国际原油大涨，美豆油受提振走强；国内豆油因菜籽类消息偏空，市场心态悲观，备货量不大，基差涨幅有限；棕榈油基本面有库存压力、出口乏力，宏观上国际原油偏强，多空交织走势振荡；菜籽油因中方愿用菜籽关税换渥太华电动汽车关税，盘面快速下跌，资方大幅离场，现货市场观望情绪浓，价格随盘波动，基差报价偏强运行；国内整体商品情绪高涨，但基本面供应充足，植物油难上涨，中长期偏空 [2][3] 交易策略 - 单边：植物油整体偏空但有分化，豆油关注压力位前表现，偏空；棕榈油中期振荡，长线看跌；菜籽油空单继续持有；给出各主力和次主力合约压力位和支撑位；套利：前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2][3] 两粕板块 行情复盘 - 1月8日，因加拿大政府访华和中加谈判预期，市场担忧加菜籽和菜粕进入中国，菜粕大跌带动豆粕走弱；豆粕主力合约M2605报收于31418元/吨，日环比下跌1.03%，日增仓2782手；次主力合约M2609报收于2875元/吨，日环比下跌0.45%，日增仓3858手；菜粕主力合约RM2605报收于2358元/吨，日环比下跌2.52%，日增仓64896手；次主力合约RM2609报收于2419元/吨，日环比下跌1.87%，日增仓7102手 [3] 重要资讯 - 2026/2027年度美国农民将减少玉米种植面积，增加大豆种植面积至8500万英亩；截至2025年12月18日，2025/26年度美国对中国大豆出口量为65.9万吨，高于一周前的27.3万吨，低于去年同期的1531万吨，当周对中国装运38.6万吨大豆，2025/26年度迄今对中国已销售但未装运的大豆为536.7万吨；咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨；截止2026年1月3日，巴西2025/26年度大豆收获进度为0.1%，低于去年同期和五年均值；截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，生长状况良好；巴西12月大豆出口量预计为338万吨，同比增加69%；展望2026年，美国大豆市场将面临产量和出口双双下滑局面，巴西大豆丰收或促使中国寻求更多巴西供应；截止2026年第1周末，国内进口大豆库存总量为687.6万吨，较上周增加2.9万吨；进口油菜籽库存总量为6.0万吨，与上周持平；国内豆粕库存量为113.5万吨，较上周减少4.1万吨，合同量为637.6万吨，较上周增加169.0万吨；进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，与上周持平，合同量为0.0万吨，与上周持平；12月24日，市场传言海关检验程序收紧将延续至明年第二季度 [3][4] 现货情况 - 截止1月8日，豆粕现货报价3212元/吨，环比上涨50元/吨，成交量3.5万吨，基差报价3172元/吨，环比上涨26元/吨，成交量17.3万吨，主力合约基差368元/吨，环比上涨59元/吨；菜粕现货报价2496元/吨，环比上涨3元/吨，成交量0吨，基差2470元/吨，环比下跌18元/吨，成交量2700吨，主力合约基差232元/吨，环比上涨21元/吨 [4] 榨利与成本 - 美豆2月盘面榨利 - 362元/吨，现货榨利24元/吨；巴西2月盘面榨利 - 84元/吨，现货榨利303元/吨；美湾2月船期到港成本张家港正常关税3917元/吨，巴西2月船期成本张家港3649元/吨；美湾2月船期CNF报价486美元/吨，巴西2月船期CNF报价452美元/吨；加拿大2月船期CNF报价506美元/吨，2月船期油菜籽广州港到港成本4302元/吨，环比上涨18元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘美豆底部支撑确定，但上涨高度有限，后续关注出口情况，美农新供需报告将出台，市场交投谨慎；现货方面，油厂一口价上调，贸易商日内报价随盘面多次下调，但近月基差坚挺，一季度供需紧平衡预期下，贸易商滚动采购，节前挺价意愿强，部分大型饲料集团集中签订远期合同，推动现货价格重心上移；中方愿取消对加拿大菜籽关税换加方取消对中国电动汽车关税，情绪面打压及空头资金增仓入场，郑粕隔夜高位回调，现货终端采购以刚需为主，供销双弱，价格随盘波动，基差报价窄幅震荡整理 [4][5] 交易策略 - 双粕中线维持底部振荡思维，日内交投；给出各主力和次主力合约压力位和支撑位；套利暂无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 植物油底部反弹以低位振荡为主，等待反弹后的长线沽空机会；两粕低位反弹，等待反弹结束后寻找新卖点 [1][2][4] 各板块总结 植物油板块 行情复盘 12月24日植物油板块强弱分化，菜籽油止跌回升幅度较大，豆油和棕榈油偏弱；豆油主力合约Y2605报7764元/吨，日环比跌0.10%，日增仓1562手；次主力合约Y2609报7700元/吨，日环比跌0.23%，日增仓119手；棕榈油主力合约P2605收盘价8488元/吨，日环比涨0.02%，日减仓37874手；次主力合约P2609报8364元/吨，日环比跌0.10%，日增仓360手；菜籽油主力合约OI2605报8980元/吨，日环比涨1.50%，日增仓7936手；次主力合约OI2609报8938元/吨，日环比涨1.02%，日减仓35手 [1] 重要资讯 12月24日国际油价微跌，全年料录得2020年以来最大年度跌幅；市场猜测特朗普政府下周将对可持续航空燃料45Z税收抵免做决定，税收抵免额提高或提升生物柴油生产商加工积极性；印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购；12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比降7.15%，出口量增2.4%；印尼2026生物柴油总分配量增加，12月启动B50道路测试；截止2025年第51周末，国内三大食用油库存总量周度降1.77万吨，环比降0.77%，同比增8.30% [1][2] 市场逻辑 外盘美盘圣诞节前资金调仓带动美豆油上涨，东南亚库存压力和主消国采购不积极使马棕榈油反弹乏力；国内豆油产不足需但油厂压榨量和开机率高，贸易商备货谨慎；棕榈油受美豆油走势提振，关注能否突破20日均线压力；菜籽油因贸易商接货和库存去化，看涨情绪推动领涨市场，关注05合约能否突破9000元整数关口压力位 [2] 交易策略 单边方面植物油新单日内交投，长线偏空思维；Y2605合约压力位8400，支撑位7400；Y2609合约压力位8040，支撑位7370；P2605合约压力位8626，支撑位7940；P2609合约压力位8578，支撑位7880；OI2605合约压力位9200，支撑位8250；OI2609合约压力位9300，支撑位8400；套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 12月24日双粕低位振荡；豆粕主力合约M2605报收于某价格（文档未完整给出），日环比跌0.62%，日增仓11121手；次主力合约M2609报2850元/吨，日环比跌0.45%，日增仓4938手；菜粕主力合约RM2605报2344元/吨，日环比跌0.21%，日增仓10459手；次主力合约RM2609报2400元/吨，日环比跌0.12%，日增仓1092手 [2] 重要资讯 2026/2027年度美国农民将减玉米增大豆种植面积；美国私人出口商向中国售13.4万吨大豆；巴西大豆播种完成度高，预计产量增加；巴西12月大豆出口量预计增加；美国农民欢迎农业援助计划但认为资金不足；截止2025年第51周末，国内进口大豆库存减少，豆粕库存增加、合同量减少，进口油菜籽和菜粕库存持平；中储粮进口大豆拍卖成交率32.66% [2][3] 市场逻辑 外盘圣诞节前资金调仓美豆回升，现货油厂报价多数持稳，贸易商滚动补库，饲料厂刚需采购；华北及华南高蛋白菜粕现货货源紧张，基差报价稳中小涨，郑粕短期内以区间震荡调整为主 [3] 交易策略 单边方面豆粕和菜粕低位反弹，等待反弹结束后找新卖点；M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274；套利方面暂无 [4]