尽管扑克业务带来了稳定收益，但姚记科技从未止步于此。2018年，姚记科技开始涉足游戏业务，该业务一度让姚记科技交出不俗的成绩单。 但在业内看来，现阶段该板块业务也面临着"起于捕鱼，限于捕鱼"的挑战。此外，由于数字营销业务议价能力的不确定性，如今的姚记科技也 在通过布局短剧寻找新的增长点。 继梁美锋因个人原因辞任后，11月18日，上海姚记科技股份有限公司（以下简称"姚记科技"）发布关于变更董事的公告，同意聘任嵇文君为公 司第六届董事会非独立董事。就在高管变动的同时，姚记科技的业绩也在承压。据姚记科技2024年年度报告和2025年第三季度报告，公司2024 年营业收入同比下降24.04%；2025年第三季度营业收入同比下降23.95%。 起于"捕鱼" 限于"捕鱼" 10月30日，姚记科技发布公告，梁美锋因个人原因申请辞去公司董事、副总经理、财务总监、战略委员会委员等职务，辞任后，梁美锋女士不 再担任公司任何职务。 同日，姚记科技发布2025年第三季度报告。报告期内，公司第三季度营业收入6.7亿元，同比下降23.95%；归母净利润1.34亿元，同比下降 3.98%。2025年前三季度营业收入21.08亿元，同比下降 ...

核心人事变动 - 原百度短剧负责人于轲近期离职创业，其职务由百度百家号泛娱乐负责人樊婷婷接任 [1] - 于轲于2024年12月加盟百度，任职未满一年，此前曾担任快手娱乐剧情业务中心负责人，从0到1搭建起快手短剧业务 [1] 于轲的运营策略与业绩 - 在快手期间，推动平台短剧内容从“反转爽剧”向题材更多元、制作更精良方向探索，并推行档期化运营，曾实现单档期20部播放量破亿作品 [3] - 在快手主导商业化战略，平台短剧付费用户规模实现近10倍增长，每日付费用户中新客转化占比超过40% [3] - 加入百度后，根据百度海量用户和搜索入口潜力，将“押注免费短剧”作为核心策略，推动平台日活跃用户在约半年内突破4000万 [1][4] - 在百度创新“付费转免”混合变现模式，并牵头升级分账政策与自制内容布局，通过“百剧计划”联合爱奇艺、阅文等机构 [4] 百度短剧业务现状与定位 - 百度短剧源于李彦宏的内部发问，推动项目快速启动，但自公布DAU突破4000万以来，未再更新核心用户数据 [5] - 业务从早期流量分发角色，转向推进自制内容布局，已与多家内容机构联合出品超过30部作品，并从“独家自制”走向“全网分发” [6] - 据行业估算，百度短剧目前已成为继红果短剧、河马短剧之后的第三大短剧平台 [6] - 百度曾尝试推出独立短剧APP，但下载量与市场声量均未达预期，短剧在百度体系内的定位似乎是服务于“百度APP”主站流量的辅助业务 [7] 行业影响与未来展望 - 核心负责人变动引发内容合作方对内容投入持续性、政策稳定性与长期合作信心的审慎观察 [2] - 业内共识认为内容业务在互联网大厂体系中难成核心战线，大厂惯以ROI衡量业务价值，而内容产业的投入产出难以量化评估 [6] - 于轲的离职，或许将在未来一段时间内逐渐显露出百度短剧的真实底色 [8]

核心人事变动 - 原百度短剧业务负责人于轲近期离职创业，其职责由百度百家号泛娱乐负责人樊婷婷接管 [2] - 于轲于2024年12月加入百度，任职未满一年，此前曾担任快手娱乐剧情业务中心负责人，具备从0到1搭建短剧业务的经验 [2][3] 百度短剧业务战略与表现 - 在于轲主导下，百度短剧业务从流量分发向“平台+自制”战略转型，并明确“押注免费短剧”为核心方向 [2][4] - 该策略推动平台日活跃用户在约半年内突破4000万，使短剧成为百度APP内增速最快的内容品类 [2][4] - 平台致力于内容生态构建，牵头升级分账政策与自制内容布局，通过“百剧计划”联合爱奇艺、阅文等机构，并落地AI技术辅助生产 [4] - 百度短剧已与多家内容机构联合出品超过30部作品，并从“独家自制”走向“全网分发” [6] - 据行业估算，百度短剧目前已成为继红果短剧、河马短剧之后的第三大短剧平台 [6] - 百度曾尝试推出独立短剧APP，但下载量与市场声量均未达预期，短剧在百度体系内的定位似乎是服务于“百度APP”主站流量的辅助业务 [7] 于轲在快手的业务经验 - 在快手任职期间，于轲参与了平台短剧生态的早期构建与运营，推动内容从“反转爽剧”向题材更多元、制作更精良方向探索 [3] - 平台推行档期化运营，曾实现单档期20部播放量破亿作品的表现 [3] - 快手短剧逐步形成分账、品牌定制、付费点映等多元变现模式，合作的品牌数量年对年增长显著 [3] - 在其主导发展原生付费短剧战略时期，平台短剧的付费用户规模实现近10倍增长，每日付费用户中新客转化占比超过40% [3] 商业化创新与行业观点 - 于轲在百度期间创新“付费转免”混合变现模式，是其最富创见的商业化部署 [4] - 行业共识认为内容业务在互联网大厂体系中很难成为核心战线，公司更关注内容投入带来的用户时长增长、留存价值及流量洼地掌控，惯以ROI衡量业务价值 [6]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入40.75亿元，同比增长3.75% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润15.83亿元，同比增长23.70% [3] - 2025年第三季度营业收入14.97亿元，同比增长9.08% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润6.33亿元，同比增长34.51% [3] - 2025年第三季度归母净利润较第二季度4.32亿元环比增长46.66% [3] - 截止2025年9月30日公司总资产131.68亿元，比上年末增长64.06% [3] - 截止2025年9月30日归属于上市公司股东的净资产102.15亿元，比上年末增长56.01% [3] - 2025年第三季度递延所得税负债余额8.20亿元，较期初0.26亿元增长3097.76% [4] 核心业务贡献 - 2025年第三季度传奇盒子对公司营业收入贡献约5.7亿元 [3] - 传奇盒子品牌专区入驻服务确认收入约2.45亿元 [3] - 2025年第三季度信息服务收入3.64亿元，其中传奇盒子贡献3.2亿元，龙之谷贡献0.44亿元 [4] - 2025年前三季度境外收入3.28亿元，占营业收入比重8.05%，同比增长38.78% [4] 业务发展与战略规划 - 公司旗下《岁时令》子IP《上元欢》短剧已上线，《岁时令》同名短剧项目全面启动 [3] - 精品短剧《热血年代》于腾讯视频国庆档上线 [3] - 子公司闲趣互娱与天穹互动签署《热血传奇》及《传奇世界》授权许可协议 [6] - 三九互娱每年支付1亿元用于传奇盒子"39互娱"品牌专区服务 [7] - 贪玩游戏支付2亿元在传奇盒子内开设"贪玩游戏"明星专区品牌服务 [7] - 掌玩游戏支付1.5亿元在传奇盒子内开设"掌玩游戏"品牌专区 [7] - 公司将推动传奇盒子PC+移动端双轨道并行发展格局 [7] 公司治理与资本运作 - 2025年9月1日至9月3日公司累计回购股份895.28万股，占总股本0.42%，成交总金额约2亿元 [5] - 回购股份用于后期实施股权激励计划、员工持股计划 [5] - 2019年至今公司已累计回购超8亿元 [5]

投资评级 - 报告对横店影视的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4][5] 核心观点 - 报告认为横店影视2025年第三季度业绩同比改善，主要受益于电影大盘市场的强劲复苏以及公司成本费用的控制 [4] - 公司影院市占率稳健，并积极探索多元化影院消费场景，同时影视内容投资制作发展较快，并加大布局短剧业务 [4][5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收为5.22亿元，同比增长15.9% [4] - 2025年第三季度归母净利润为0.04亿元，相比2024年同期的亏损0.71亿元实现扭亏为盈 [4] - 2025年第三季度毛利率为7.55%，相比2024年同期的-8.42%大幅改善；净利率为0.74%，相比2024年同期的-15.78%大幅改善 [4] - 2025年第三季度期间费用率为7.97%，同比下降2.16个百分点，其中销售和管理费用率分别同比下降0.11和0.97个百分点 [4] - 业绩增长主要系电影大盘市场的强劲复苏，根据猫眼数据，2025年第三季度电影大盘票房（不含服务费）为113.98亿元，同比增长15.82% [4] 影院业务与市场地位 - 2025年第三季度公司直营影投票房为4.19亿元，同比增长15.43%，市占率为3.68%，同比微降0.01个百分点 [4] - 截至2025年第三季度末，公司拥有直营影院449家，银幕2867块，当季度无新增 [4] - 公司积极探索多元化影院消费场景，开展精准主题营销，针对暑期档、七夕、教师节等特定节日策划主题观影和体验活动 [4] - 公司大力发展自营饮品“横店味道”和IP衍生品业务“玩具梦工厂”，并在影院落地XR沉浸式体验项目 [4] 影视内容业务 - 2025年第三季度公司出品影片10部，包括《浪浪人生》、《南京照相馆》等，累计实现票房46.41亿元，出品数量同比减少一部，票房同比减少21.76亿元 [5] - 2025年国庆档公司出品3部影片，包括《志愿军：浴血和平》、《震耳欲聋》、《浪浪人生》，数量同比持平 [5] - 公司储备有电影《匿杀》（定档12月31日）、《星河入梦》、《西游记之真假美猴王》等 [5] - 公司加大短剧项目投资与制作，已设立“大横小竖”短剧品牌，多部短剧已在红果、番茄、爱奇艺等平台播出，并积极引进海外短剧项目来横店合作拍摄 [5] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为23.92亿元、25.74亿元、27.94亿元 [5][7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.48亿元、3.15亿元、4.04亿元 [5][7] - 预测公司2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为41倍、32倍、25倍 [5][7] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.50元、0.64元 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 电影大盘市场强劲复苏带动公司2025年第三季度业绩同比改善，营收同比增长15.9%至5.22亿元，归母净利润扭亏为盈至0.04亿元 [4] - 公司影院市占率保持稳健，积极探索多元化影院消费场景，包括主题营销、自营饮品和XR沉浸式体验项目 [4] - 公司加大短剧业务投资布局，设立“大横小竖”短剧品牌，同时电影投资更为审慎，储备有《匿杀》等影片 [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为2.48亿元、3.15亿元、4.04亿元，对应市盈率分别为41倍、32倍、25倍 [5][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收5.22亿元，同比增长15.9% [4] - 2025年第三季度归母净利润0.04亿元，相比2024年同期的-0.71亿元实现扭亏为盈 [4] - 业绩增长主要受益于电影大盘市场的复苏，2025年第三季度全国电影票房（不含服务费）达113.98亿元，同比增长15.82% [4] - 公司毛利率提升至7.55%，相比2024年同期的-8.42%大幅改善；净利率为0.74%，相比2024年同期的-15.78%显著提升 [4] - 期间费用率为7.97%，同比下降2.16个百分点，其中销售和管理费用率分别同比下降0.11和0.97个百分点 [4] 影院业务与市场地位 - 2025年第三季度公司直营影投票房为4.19亿元，同比增长15.43%，市占率为3.68%，与去年同期基本持平 [4] - 截至2025年第三季度末，公司拥有直营影院449家，银幕2867块，当季度无新增 [4] - 公司开展精准主题营销活动，针对暑期档、七夕、教师节等节点策划观影和体验活动 [4] - 大力发展自营饮品“横店味道”和IP衍生品业务“玩具梦工厂”，并在影院落地XR沉浸式体验项目 [4] 内容制作与业务布局 - 2025年第三季度公司出品10部影片，累计实现票房46.41亿元，但票房同比减少21.76亿元 [5] - 2025年国庆档公司出品3部影片，包括《志愿军：浴血和平》、《震耳欲聋》和《浪浪人生》，数量与去年同期持平 [5] - 电影储备项目包括定档12月31日的《匿杀》，以及《星河入梦》、《西游记之真假美猴王》等 [5] - 公司已设立“大横小竖”短剧品牌，多部短剧在红果、番茄、爱奇艺等平台播出，并积极引进海外短剧项目合作拍摄 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为23.92亿元、25.74亿元、27.94亿元 [5][7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.48亿元、3.15亿元、4.04亿元，对应增长率分别为357%、27%、28% [5][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为41倍、32倍、25倍 [5][7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.39元、0.50元、0.64元 [7] - 预测净资产收益率将显著提升，2025-2027年分别为21%、21%、22% [7]

公司业绩表现 - 公司2025年前三季度创新业务收入预计为5.3亿至5.5亿元人民币，同比增长69.9%至76.3% [1] - 公司2025年前三季度社交业务收入预计为43.80亿至44.40亿元人民币，同比增长34.5%至36.4% [1] 业务增长驱动因素 - 创新业务高增长得益于流量变现与社交电商业务稳健发展、短剧业务开始贡献收入以及精品游戏持续贡献 [1] - 社交业务持续高增长印证公司精准把握用户需求的能力及AI赋能下社交产品矩阵的巨大成长潜力 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入18.95亿元，同比增长17.28% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比增长1084.80% [2][3] - 第三季度营收5.22亿元，同比增长15.90%，归母净利润383.93万元，同比扭亏为盈 [5] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.14元（含税），合计派发现金红利8878.80万元，占前三季度净利润比例为43.10% [2][4] 行业市场表现 - 2025年1-9月全国电影综合票房419.52亿元，观影人次9.85亿，同比分别增长21.13%和21.16% [3] - 截至2025年10月2日，2025年度总票房（含预售）突破425.022亿元，超越2024年全年票房成绩 [3] - 2025年国庆档（10月1日-10月8日）总票房18.35亿元，观影人次5007万，表现不及预期 [5] - 公司下属院线拥有528家影院，银幕3305块，2025年1-9月院线实现票房（不含服务费）16.21亿元，观影人次4569.31万 [3] 业务多元化探索 - 公司创新营销场景，开展主题观影活动，并针对特定节日营造多维节日体验氛围 [7] - 自营饮品“横店味道”结合热映影片推出新品，线上销售渠道已形成规模化 [7] - IP衍生品业务扩充合作品牌与商品类型，产品覆盖幼儿至成人全区段 [7] - 公司利用影厅功能直播体育赛事，并与XR技术公司合作落地沉浸式体验项目 [7] 新业务发展 - 全资子公司横店影视制作有限公司以短剧为新的增长点，已设立“大横小竖”短剧品牌 [8] - 多部短剧已在红果、番茄、爱奇艺等平台播出，并积极引进海外短剧项目合作拍摄 [8] - 发展短剧的核心优势在于深厚的影视产业链资源与实景拍摄场景的独占性 [9][10] - 公司可围绕观影人群行为拓展餐饮、零售、游戏互动等增值服务，并探索会员制经济模式 [7][8]

小米短剧业务布局 - 小米通过旗下全资孙公司成都分享信息传播有限公司推出一款名为“围观短剧”的APP，主打“无广告、海量短剧免费看”以及“极速、不卡壳”的卖点，APP大小为23MB [2][4] - 截至10月16日，“围观短剧”APP在小米应用商城的下载次数已达3.4万次 [2] - 该应用的开发公司成都分享由北京聚爱聊网络科技全资持有，而北京聚爱聊又由小米科技有限责任公司全资持股，雷军持有小米科技77.8%股权，为实际控制人 [5] 公司管理层背景 - 成都分享的法定代表人为王川，他是小米的第八位联合创始人，曾负责操刀小米盒子和小米电视业务 [7] - 王川自2018年7月起担任成都分享的法定代表人，至今未退出，并且目前仍是该公司的执行董事兼总经理 [8] 业务历史与战略意图 - 成都分享早在2021年9月就注册了“盛仓影业”商标，切入影视内容行业，曾投资或发行多部影视剧、综艺和微短剧，并开发过名为“快视频”的免费短视频产品 [9] - 分析认为小米布局短剧业务旨在加强各业务营销与品牌推广，并探索通过短剧内容打通软硬件优势，寻找新的商业化路径 [9] - 小米“围观短剧”采用既免费又无广告的模式，与行业主流的付费或免费加广告模式不同，其目的可能纯粹是为集团业务生态进行引流和宣传 [10][11] 短剧行业趋势 - 短剧行业存在两种主要盈利模式：短剧付费模式和免费模式（通过应用内广告变现） [10] - 自2024年以来，免费模式（IAA）风头渐盛，例如红果短剧在2025年3月公布的数据显示其日活跃用户突破5000万，月活跃用户达1.5亿，用户日均使用时长攀升至118分钟，较去年同期增长320% [11]

业绩表现 - 2025H1公司营收4.01亿元 同比增长108.5% [1] - 2025H1经调整净利润1444.1万元 2024H1为-4941.2万元 [1] - 2025H1归母净利润1082.1万元 2024H1为-5257.2万元 [1] - 2025H1毛利率25.2% 同比提升2.8个百分点 [1] - 2025H1经调整净利率3.6% 同比提升29.3个百分点 [1] 费用控制 - 销售费用率8.48% 同比下降9.86个百分点 [1] - 管理费用率18.61% 同比下降32.82个百分点 [1] - 管理费用同比下降24.6% 费用控制良好 [1] 长剧业务 - 2025H1播出《书卷一梦》1部剧集共40集 刷新爱奇艺2025年开播首日热度记录 [2] - 《子夜归》于2025Q3播出 [2] - 开机并杀青《月明千里》《轧戏》2部剧集 [2] - 储备《一念江南》《问心2》《交锋》等5部剧集预计2025H2开机 [2] 政策利好 - 国家广电总局2025年8月18日印发《进一步丰富电视大屏内容、促进广电视听内容供给的若干举措》 [2] - 政策强调加强内容建设 增加优质内容供给 加强内容创新 [2] - 改进电视剧内容审查工作 优化机制提高效率 [2] - 推动优秀境外节目引进播出 [2] 海外业务 - 2025H1海外收入超3300万元 约为同期2.5倍 [2] - 版权剧《书卷一梦》在爱奇艺国际版、WeTV、Viu、YouTube等海外平台上线 [2] - 新拓展片库剧在越南、马来西亚、俄罗斯等国家和地区发行 [2] - 长剧《三十而已曼谷篇》已播出 [2] 短剧业务 - 2025H1短剧收入超5000万元 [3] - 累计上线短剧超3400分钟 同比增长超70% [3] - 产能规模达每月16部以上 处于行业头部梯队水平 [3] IP衍生开发 - 同步上线销售《书卷一梦》设定集、毛绒、徽章等120余个周边衍生品类 [3] - 销售数据位列2025年剧集排行第一梯队 [3] - 系列漫画、音乐礼盒等正在开发中 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收10.29/18.03/20.85亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润0.4/1.67/2.02亿元 [3] - 对应PE为39/9/8倍 [3]