雅苒国际(Yara International) 2026年资本市场日纪要分析 涉及的行业与公司 * 公司：雅苒国际(Yara International)，一家全球领先的作物营养公司[7] * 行业：化肥行业，特别是氮肥市场[1][4] 核心观点与论据 公司战略与使命 * 公司使命是“负责任地养活世界并保护地球”，这源于其120年的历史，即解决人口增长带来的粮食增产挑战，同时关注环境影响[17][18] * 公司愿景是建立一个协作的社会、一个没有饥饿的世界、一个受尊重的星球，强调在整个价值链中合作[19] * 公司是目标驱动型，其使命在波动和不确定时期为公司提供了“北极星”，指导决策[18] 业务韧性与竞争优势 * 公司拥有全球一体化业务模式，是其核心优势，确保了组织韧性[7] * 公司证明了其能够抵御重大地缘政治冲击和市场波动，包括COVID-19、能源危机、对俄制裁导致的供应链中断等[12][13][14][15] * 关键竞争优势包括：1) 全球规模与优化；2) 卓越运营；3) 能源灵活性；4) 全球市场与田间实地存在[24][25] * 自2020年以来，公司已向股东分配了55亿美元，同时采取措施调整业务模式以适应新现实[16] 生产系统与运营 * 生产系统是公司业务的支柱，占总投资资本的70%[54] * 公司在全球运营25个高性能生产工厂，分布在美洲(7个)、欧洲(13个)、亚洲和非洲(5个)[55] * 欧洲的硝酸盐产能大部分可以使用进口氨运行，这提供了关键的灵活性[55][63] * 公司成功实现了2019年设定的2025年生产目标，将成品肥料产量从1940万吨提升至2110万吨，增长了8%，对利润产生2.5亿美元的积极影响[56][57] * 公司设定了严格的资本配置政策，将资产分为四类（收获型、边际型、老旧型、面向未来型），以优化资本支出[61][62] 脱碳与可持续发展 * 化肥行业是排放的主要贡献者，公司有责任减少排放[21] * 公司自主研发的N2O减排催化剂已帮助其在巴黎协定时期将温室气体总排放量减少了近50%，该催化剂每年减少近3000万吨二氧化碳当量[21][22] * 公司实现了2019年设定的2025年温室气体强度目标（降低10%），这带来了1亿美元的利润积极影响[57][58] * 公司致力于“盈利的脱碳”，过去几年减排投资的平均投资回收期约为三年[22][23] * 正在进行的脱碳项目包括：斯勒伊斯基尔(Sluiskil)的碳捕获与封存项目（欧洲首例，2026年第二季度投产，每年减少80万吨CO2）[60][97]；与美国空气产品公司(Air Products)合作开发美国低碳氨项目（达罗项目）和沙特NEOM绿色氨项目[30][68] 下游市场与产品组合 * 公司在140多个国家拥有业务，利用全球布局来抵消农业的季节性，实现稳定的季度销量[75] * 公司60%的产量是溢价产品，这为业务带来了稳定性和持续的利润率[80] * 农艺知识和高养分利用效率是关键竞争优势，能够为农民提高产量和质量，从而为雅苒创造价值[73] * 工业解决方案业务（如AdBlue）增长强劲，商业EBITDA增长了160%以上，在许多情况下能实现比商品尿素高出25%的溢价[77] * 生物刺激素和微量营养素是新的增长领域，市场价值100亿美元，过去五年规模增长了五倍，公司收入增长45%，毛利率增长50%[90] * 公司已投资在英国波克林顿(Pocklington)新建工厂，将微量营养素和生物刺激素的产能翻倍，计划2026年开始交付[90] 财务表现与目标 * 截至2025年第三季度的过去12个月，EBITDA为26亿挪威克朗，处于历史高位[103] * 滚动12个月的特殊项目前投入资本回报率约为10%[28] * 公司启动了新的EBITDA改善计划，目标为：到2027年底增加2亿美元以上，到2030年底增加3.5亿美元[27][116] * 这些改善预计将使投入资本回报率额外增加2个百分点，支持公司实现周期内超过10%的目标[28] * 公司维持平均约12亿美元的资本支出指引，并保持严格的资本纪律[118][119] * 股息政策是分配50%的净利润，同时保持投资级信用评级[128] 市场展望与监管环境 * 2025年尿素市场是需求驱动定价，价格高于所有主要生产商的现金成本，尽管中国出口大幅增加（2025年超过480万吨，2024年仅30万吨）且作物价格较低[38] * 历史数据显示，过去10年氮需求平均增长1.1%，而尿素需求增长为1.7%，部分原因是尿素从其他产品中夺取了市场份额[40][41] * 现有产能的老化（由于关闭、利用率低、缺乏维护、资源枯竭等）每年导致约1.2%的产出损失，产生了替代需求[42] * 展望未来，尿素产能增长需求估计为每年390万吨，但实际管道产能可能低于此，预示着市场平衡趋紧[43][44] * 欧洲天然气价格在2025年因全球液化天然气供应增加（主要来自美国和卡塔尔）而下跌，这扩大了欧洲生产商的利润率[46][47] * 欧盟碳边境调节机制(CBAM)已于2026年1月1日生效，并已对欧洲价格产生影响，例如埃及（欧洲主要供应国）尿素价格在CBAM截止日期前上涨[48][49] * 近期欧盟委员会关于可能暂停CBAM的沟通造成了不确定性和混乱，但CBAM目前并未暂停[32][140][143] * 公司强调，任何脱碳投资决策都必须基于稳健的财务回报，不会仅依赖CBAM[35][145] 其他重要但可能被忽略的内容 安全绩效 * 公司长期目标是零事故，并拥有“安全自选”工作方式和“黄金法则”[8] * 安全绩效曾是行业领先，但2025年事故率上升至1.1（每百万工作小时事故数），且发生了一起致命事故（2025年8月6日，巴西里奥格兰德工厂）[9] * 公司对此非常重视，正在进行彻底调查，并与整个化肥行业分享经验教训[10][11] 具体项目与投资细节 * 卡塔赫纳(Cartagena) NPK工厂扩能投资5000万美元，将增加8万吨NPK产品，带来1200万美元的利润增长[58] * 波什格伦(Porsgrunn)工厂通过去瓶颈化，NPK年产量从220万吨增至250万吨，目标是2030年达到280万吨[59] * 通过系统性去瓶颈化，公司计划到2030年将溢价产品产量有机增加100万吨[60] * 公司拥有世界领先的氨平台，每年处理400万吨氨，其中170万吨用于外部销售，230万吨通过生产系统优化，拥有18个氨终端和14艘船舶[65] * 通过投资800万美元扩大斯勒伊斯基尔氨终端以接收更大船舶，已带来1500万美元的积极影响[66] * 与美国空气产品公司合作的达罗(Darrow)项目涉及建设美国最大的氢和氨综合体，雅苒将收购氨生产部分（两个氨回路，每个140万吨），并基于长期协议从空气产品公司获取氢和氮[69] * 该项目工程设计已完成，采购完成，设备已到位，目标是在2026年中期做出最终投资决定[70][71] 监管与碳定价的具体影响 * 欧盟委员会建议暂停常规化肥进口关税（尿素6.5%，氨5.5%），并可能临时暂停CBAM[32] * 公司认为，暂停CBAM同时继续减少欧盟碳排放交易体系免费配额，将降低欧盟生产商的竞争力，违背CBAM初衷，损害欧洲化肥生产并增加进口依赖[33] * 公司拥有600万吨欧盟碳排放交易体系配额储备，按当前价格计算价值超过5亿美元，可用于支付逐步取消的免费配额或在市场出售[96] * 生产一吨尿素的平均碳足迹为1.5吨CO2，而雅苒的碳足迹低于欧洲平均水平，这构成了竞争优势[93][94] 技术与创新 * 人工智能是公司关注的重点，可用于开发预测模型，帮助农民预测产量、优化施肥决策，同时使雅苒的供应链运营更高效[160][161] * 公司正在探索无人机技术、卫星测绘等精准农业应用[162] 具体市场案例 * 泰国是重要市场，雅苒的榴莲解决方案每年交付4.5万吨NPK，溢价达40%，帮助种植者获得15%-30%更高的市场溢价和30%-50%更高的利润[83] * 在拉丁美洲，与咖啡农合作使雅苒实现了36%的销量增长，农民产量提高了30%，每公顷利润增加15%-20%，碳足迹降低30%-50%[84]

二、揭露双重标准，绿色回旋镖反噬自己 中国的批评最有力的一部分，是毫不留情地揭示了欧盟的双重标准。声明中明确指出，欧盟在最近修改 了2035年燃油新车禁令，并放宽了对其成员国的绿色监管要求。欧盟在国际上高举绿色大旗，以碳泄漏为借口构建贸易壁垒，而在内部却放宽对 燃油车的绿色要求。这种对外苛刻，对内宽松的做法让其所宣扬的全球气候领导者形象破灭。这一回旋镖反噬自己，向世界展现了一个事实：所 谓的气候雄心在自身利益面前也能妥协；所谓的全球规则，实际上不过是维护其自身竞争优势的工具。这种自相矛盾的做法，严重削弱了国际社 会对欧盟在气候合作方面的信任。 三、明确一切必要措施，不容忽视的决心 声明的最后部分，表达了中国一贯的坚定立场：中方愿与欧方合作，共同应对全球气候变化挑战。但紧 随其后的是更为有力的警告：我们将采取一切必要措施，回应任何不公平的贸易限制，维护中国自身发展利益和企业合法权益，保障全球产业链 和供应链的稳定。这六个字——一切必要措施，在国际经贸博弈中意味着明确的行动信号。它显示出中国在全球产业链中的重要地位，以及庞大 市场背后蕴含的实际博弈能力。中国有多种应对选择，从在世界贸易组织框架下提起诉讼，到在国内 ...

欧盟碳边境调节机制（CBAM）的核心内容与实施计划 - 欧盟CBAM将于2026年1月1日起正式实施，并已密集发布相关立法提案与实施细则 [1] - 欧盟计划从2028年起，将CBAM覆盖范围扩展至机械装备、汽车及其零部件、家用电器等约180种钢铝密集型下游产品 [1] 中方对CBAM规则设计的主要反对意见 - 欧盟无视中国绿色低碳发展成效，对中国产品碳排放强度设定了显著偏高的基础默认值，并计划在未来三年内逐年提高，构成不公平、歧视性待遇 [1] - 欧盟规则设计超出应对气候变化范畴，带有明显的单边主义与贸易保护主义色彩 [1] - 欧盟做法涉嫌违反WTO“最惠国待遇”和“国民待遇”原则，有悖于《联合国气候变化框架公约》确立的“共同但有区别的责任”原则 [1] 中方对欧盟气候与贸易政策双重标准的批评 - 欧盟一方面对外以绿色为名搞保护主义，另一方面对内修改2035年燃油新车禁令，放宽绿色监管，降低减排要求，是典型的双重标准和自相矛盾的做法 [2] - 欧盟无视历史排放责任、国家发展阶段和技术水平，将自身碳标准强加于发展中国家，抬升其气候行动成本，损害国际社会互信 [2] 中方的立场与潜在应对措施 - 中方愿与欧方合作应对全球气候变化挑战，但将坚决采取一切必要措施，回应任何不公平的贸易限制 [2] - 中方希望欧方遵守国际规则，摒弃单边主义和保护主义，保持市场开放，本着公平、科学、非歧视的原则促进绿色贸易投资 [2] - 中方维护自身发展利益、中国企业合法权益和全球产业链供应链稳定的立场明确 [2]

欧盟碳边境调节机制(CBAM)实施与中方立场 - 欧盟CBAM将于2026年1月1日起正式实施，并密集发布了相关立法提案与实施细则 [1] - 欧盟计划从2028年起将CBAM范围扩展至约180种钢铝密集型下游产品，包括机械装备、汽车及其零部件、家用电器等 [1] 中方对CBAM具体规则的主要反对意见 - 欧盟对中国产品碳排放强度设定了显著偏高的基础默认值，并计划在未来三年内逐年提高 [1] - 中方认为该默认值不符合中国当前实际水平和未来发展趋势，构成了不公平、歧视性待遇 [1] - 欧盟的规则设计已超出应对气候变化范畴，带有明显的单边主义与贸易保护主义色彩 [1] 中方对欧盟做法的法律与原则性质疑 - 欧盟做法涉嫌违反世界贸易组织“最惠国待遇”和“国民待遇”等原则 [1] - 欧盟做法有悖于《联合国气候变化框架公约》确立的“共同但有区别的责任”原则 [1] - 欧盟无视历史排放责任、国家发展阶段和技术水平，将自身碳标准强加于发展中国家 [2] 中方对欧盟双重标准的批评 - 欧盟一方面对外以绿色为名搞保护主义，另一方面对内放松监管，降低减排要求 [2] - 中方注意到欧盟最近修改了2035年燃油新车禁令，放宽了对盟内的绿色监管 [2] - 这种自相矛盾的做法被中方批评为典型的双重标准 [2] CBAM的潜在影响与中方警告 - 欧盟做法将造成气候与贸易治理规则冲突，抬升发展中国家气候行动成本 [2] - 欧盟做法严重损害国际社会互信，与各方合作应对气候变化的努力背道而驰 [2] - 中方将坚决采取一切必要措施，回应任何不公平的贸易限制，维护自身发展利益、中国企业合法权益和全球产业链供应链的稳定 [2] 中方的呼吁与合作意愿 - 中方希望欧方遵守气候和贸易相关国际规则，摒弃单边主义、保护主义，保持市场开放 [2] - 中方希望欧方本着公平、科学、非歧视的原则，促进绿色领域贸易投资自由化便利化 [2] - 中方愿与欧方相向而行，合作应对全球气候变化挑战 [2]

欧盟碳边境调节机制(CBAM)新草案核心内容 - 欧盟委员会于12月17日发布新草案，核心目的是从2028年起将180种钢铁和铝密集型下游产品纳入CBAM覆盖范围，以堵住外国生产商通过出口组装产品规避碳税的风险 [1][6] CBAM覆盖范围扩展 - 草案扩展了CBAM覆盖范围，新增机械、电器和专用工业设备，预计将覆盖7,000名新进口商 [1][7] - 在新覆盖的产品中，94%为工业供应链产品，其平均钢铝含量为79%，主要用于重型机械；其余6%为家用电器产品 [1][7] - 未来，欧盟可能进一步将CBAM范围扩大至水泥、化肥和氢气等行业 [1][7] 排放指标与加价规则 - 排放指标包括默认值和实际值，草案提高了默认排放值，尤其针对印度尼西亚、印度和中国等主要出口市场 [1][7] - 对默认值征收的加价将逐年递增：2026年加征10%，2027年升至20%，2028年升至30% [1][7] - 化肥进口商将每年面临1%的加价 [1][7] 成本影响与不确定性 - 成本影响显著，来自印度尼西亚、中国和印度的进口可能受到最大冲击 [1][8] - 具体案例：从中国进口的热轧卷钢，2026年每公吨额外成本为189欧元，到2028年将增至302欧元，临时基准值低于最初草案，扩大了成本差距 [1][8] - 草案虽澄清了CBAM操作，但企业仍面临不确定性，因为排放值将在2026年和2027年进一步审查，且外国碳价格扣除细节待定，导致成本规划困难 [2][8]

联合国全球契约组织（UNGC）的演进与核心战略 - 组织成立25周年，其十项原则是ESG理念的核心源头，涵盖人权、劳工、环保及反腐败四大维度[3] - 原则的应用范围和实践深度已拓展，环境维度涵盖气候变化、生物多样性、塑料减量及循环经济等多个细分领域[3] - 实践场景从企业自身运营延伸至全产业链，包括供应链协同、社区共建与跨行业合作[3] - 新发布的《2026-2030年五年战略规划》更强调企业的务实行动和实质性影响力，而非单纯的报告披露[3] - 原则旨在融入企业发展基因，通过“大企业带动小企业、链主企业带动供应链企业”的闭环，实现全产业链ESG管理提升[4] UNGC在华发展现状与会员特点 - 中国市场的企业会员已近1300家，会员增速是亚太地区最高的[2][5] - 会员以实业企业为主，能源化工、汽车制造及零部件、多元化企业集团等行业的企业占据会员总数近一半[5] - 会员体系呈现“两极均衡”特点，既有行业头部企业、链主企业，也有近一半的中小型企业[5] - UNGC不再要求会员提交ESG报告，转而采用一套围绕可持续发展核心数据的公开问卷，旨在构建全球最大的可衡量、可测评的企业可持续发展权威数据库[6] 对中国企业“一带一路”出海的赋能策略 - 2019年第二届“一带一路”国际合作高峰论坛的联合声明，标志着“一带一路”进入高质量发展阶段，为出海企业提供了政策背书[7] - 针对头部链主企业，重点搭建平台提升其供应链韧性和全球领导力，例如“可持续基础设施助力一带一路”全球行动平台及六大精准工作组[7] - 针对中小企业，核心是提供“轻量化”工具和资源支持，帮助其快速理解国际规则、对接优质资源，并融入可持续供应链体系[8] 应对绿色贸易壁垒（如CBAM）的支持路径 - 企业碳核算的核心难点在于范围3排放的管控，国际数据显示范围3排放是自身运营排放的近26倍[9] - UNGC通过“标准对接”提供支持，推动企业采纳基于科学的碳目标（SBTI），全球已有11099多家企业依据SBTI设定目标，中国有820多家，占比约8%[9] - 通过“能力建设”提供支持，“气候雄心加速器项目”已在中国培训上百家企业，帮助其掌握国际通用的碳核算、减排方法[9] - 通过“链主带动”提供支持，“25链主计划”邀请行业头部企业共建个性化培训体系，带动供应链企业节能增效[10] - 基于UNGC的国际公信力，企业的SBTI目标设定与减排实践数据能成为应对绿色贸易壁垒的重要佐证[2][10] 供应链协同减排的有效实践与支持 - 面对不同国家监管差异，最有效的实践原则是“采纳全球通用标准+对标最高要求”[11] - 有效的实践核心是链主企业主导的协同减排，形成“目标一致、数据互通、技术共享”的协同机制[11] - UNGC的具体支持包括：搭建“跨企业交流平台”、提供“定制化能力建设”、推动“转型金融赋能”[12] - 在循环经济试点项目中，有企业通过“以竹代塑”、塑料回收再利用等模式实现全链条减碳[12] ESG转化为竞争优势的案例与趋势 - ESG是企业长期竞争力的核心组成，合规是底线，创新是上限[13] - 成功案例显示，可持续产品能获得市场溢价，例如“以竹代塑”等循环经济创新产品通过中国电商平台三天销售额达3800万元[13] - 汽车行业企业通过优化供应链劳工权益管理提升品牌美誉度，在海外招标中凭借ESG优势脱颖而出[13] - 企业将ESG从产品设计、供应链管理到市场推广全流程融入，实现“合规成本转化为品牌价值和市场增量”[14] 跨国公司在华绿色投资趋势与UNGC支持 - 跨国公司在华绿色低碳投资聚焦三大方向：双碳目标相关项目、人工智能向善、以及健康产业（如中医药与生物科技）[15] - 跨国公司选择中国，不仅因为市场体量，更因为政策稳定性、基础设施完善度及安全环境等综合优势[16] - UNGC通过“政策对接”帮助跨国公司理解中国政策导向，找到技术与本地场景的结合点[16] - 通过“资源链接”促进跨国公司与中国企业、科研机构、社区的合作，例如开放三大加速器项目（气候雄心、性别平等、SDG创新）[16] - 通过“实践落地”在试点项目中促进技术本地化转化，例如3M、百事等企业参与的新材料开发项目已实现环保技术落地应用[16]

欧盟碳边界税扩围至汽车零部件 - 欧盟计划将碳边界税（CBAM）的征收范围扩大至汽车零部件等品类，新规计划于2026年1月1日起开始征收 [5] - 此举旨在防止外国制造商规避气候成本支出，堵住政策漏洞，并保护欧洲本土产业免受低价高排放进口产品的冲击 [5][6] - 欧盟在选定新增品类时，主要依据是这些产品面临的“碳泄漏风险”，即相关产业为规避欧盟气候政策而将生产基地迁出欧洲的潜在可能性 [6] 政策机制与资金安排 - 欧盟计划在2028年至2029年间，将碳边界税税收收入的25%用于补贴欧洲本土制造商，以抵消其因进口产品碳税而承担的额外成本 [6] - 欧盟预计，到2030年碳边界税将带来21亿欧元（约合24.7亿美元）的税收收入，其中25%即约2.1亿欧元将用于补贴 [6][9] - 相关草案规定，本土产业只有在投资改善自身生产碳足迹的前提下，才有资格获得这项补贴 [6] - 部分欧盟官员担忧，对出口商提供退税或补贴的做法可能违反世界贸易组织规则，但欧盟强调其机制完全符合世贸组织相关规定 [7] 对汽车产业的直接影响 - 对于欧洲之外的汽车零部件供应商，直接影响立竿见影，以一辆燃油车为例，发动机、变速箱等关键部件若在高排放地区生产，进入欧盟时可能面临相当于生产成本3%-5%的额外税费 [9] - 中小型企业因缺乏碳足迹管理体系，短期内难以通过认证抵扣税费，可能被迫降价或退出市场，压力将在2026年过渡期结束后集中爆发 [9] - 欧盟碳边境调节机制将进口商品成本与欧盟内部碳价挂钩，目前欧盟碳价约90欧元/吨 [9] 供应链布局与投资趋势 - 为规避关税，部分跨国车企可能调整供应链布局，推动零部件生产向欧盟周边低碳地区转移 [10] - 预计2028年前对欧出口零部件的本地化率将从目前的15%提升至35%，带动欧盟周边制造业投资增长20% [10] - 有跨国供应商巨头已规划在东欧低碳工业园扩建工厂，利用当地绿电优势降低排放 [10] 技术升级与行业壁垒 - 按照欧盟要求，获补贴的本土企业必须投资脱碳技术，反向推动全球供应链技术升级 [10] - 轻量化材料（如低碳钢、再生铝）、绿色制造工艺（如电炉炼钢、氢能源热处理）将成为核心竞争力 [10] - 未达标的企业，即使支付关税仍可能被下游车企排除在采购清单外，形成“技术+关税”双重壁垒 [10] - 预计2030年前全球汽车零部件低碳技术专利申请量将年增18% [10] 企业合规与战略转型 - 汽车企业需建立从原材料开采、生产制造到物流运输的全生命周期碳足迹追踪系统，通过区块链技术实现数据透明化 [11] - 企业应优先投资绿电生产、再生材料利用等技术，同时在欧盟周边建立“低碳制造枢纽”，直接供应欧洲车企，以规避关税并降低运输排放 [12] - 投资低碳技术不仅是应对碳边界税的必要手段，也是汽车产业未来发展的必然趋势 [12] 行业协作与标准互认 - 欧洲之外有关地区的行业协会应牵头推动与欧洲的碳核算标准互认，减少重复认证成本 [12] - 通过探索电池、电机等核心部件的碳足迹互认机制，长远目标是建立全球统一的低碳零部件认证体系 [12] - 全球各地的碳核算标准存在差异，推动国际规则协调与标准互认，可减少企业认证成本，提高运营效率 [13] 产业竞争范式转移 - 欧盟碳边界税的扩围，标志着全球汽车产业竞争核心从“技术+成本”向“低碳+合规”的范式转移 [13] - 对于欧洲之外的汽车业而言，这既是倒逼产业升级的压力测试，也是重塑全球供应链的战略机遇 [13] - 未来的汽车国际贸易，或许不再是简单的关税壁垒，而是一本数字化的“碳护照” [13]

欧盟碳边境调节机制(CBAM)概述与实施阶段 - 欧盟推出碳边境调节机制旨在解决碳泄漏问题，通过对进口商品征收与欧盟碳排放交易体系证书价格挂钩的碳价来营造公平竞争环境 [1] - CBAM实施分为两个阶段：2023年10月至2025年12月为过渡阶段，仅要求报告特定进口商品的隐含排放量；2026年1月起为实施阶段，要求进口商购买并上交CBAM证书 [1] - 过渡阶段初期仅针对水泥、钢铁、铝、化肥、电力和氢气六种碳密集型商品，未来将逐步扩展至其他行业 [1] - 为降低行政负担，综合更新方案引入了每年50吨的最低门槛，豁免了约90%的进口商（约18.2万家企业）的详细报告要求，同时仍覆盖CBAM范围内欧盟钢铁排放量的99%以上 [1] 欧盟钢铁进口现状与依赖度 - 欧盟是全球最大的半成品和成品钢材进口方，占全球钢铁进口量的35% [4] - 欧盟对进口钢铁的依赖度持续上升，从2020年的17%攀升至2024年的21% [4] - 预计从2026年到2030年，欧盟钢铁进口量将以每年约0.63%的速度增长 [4] 钢铁生产技术路径与碳排放基准 - 全球钢铁生产主要遵循两种成熟路径：高炉-转炉路径和电弧炉路径 [6] - 高炉-转炉法占全球钢铁产量的72%，每吨粗钢约排放1.8至2.2吨二氧化碳；电弧炉路径占全球产量约28%，每吨粗钢排放0.3至0.7吨二氧化碳 [6] - 根据欧盟碳排放交易体系基准，电弧炉钢的基准排放因子为0.24吨二氧化碳当量/吨，高炉-转炉钢的基准值为1.29吨二氧化碳当量/吨，这些基准值构成了比较进口钢铁排放的基础 [6] - 氢基直接还原铁、熔融氧化物电解等新兴技术以及碳捕集、利用与封存技术有望推动钢铁行业走向低碳未来 [7] CBAM对欧盟钢铁进口的成本影响预测 - CBAM证书价格可能与欧盟碳排放交易体系的碳价格直接挂钩 [10] - 预测显示，2026年二氧化碳配额价格将升至85欧元/吨，2027年可能骤降至65欧元/吨，2030年预计跃升至150欧元/吨 [10] - 以中国为例，根据2025年测算，CBAM可能导致中国出口欧盟的钢铁成本增加20%-35%；若按2025年约90欧元/吨的碳价计算，每吨钢需缴纳的碳关税可能接近90欧元 [10] - 预计2026年欧盟钢铁进口将产生额外的22.1亿至27亿欧元的碳税 [10] - 高炉-转炉钢铁进口是造成成本影响的主要因素，估计在2026年贡献19.3亿至23.5亿欧元，占当年钢铁进口碳税总额的87%；电弧炉钢铁进口预计贡献2.8亿至3.5亿欧元，占比13% [12] 进口商缓解CBAM财务影响的策略 - 短期内，进口商需评估CBAM对供应链的具体影响及供应商报告排放量的成熟度，并与供应商密切沟通 [14] - 鼓励更清洁钢铁生产的措施包括：与使用电弧炉技术的低排放生产商签订长期合同，共同投资绿氢直接还原铁等先进技术，将碳指标纳入采购流程 [14] - 长期来看，进口商可重新配置供应链，优先从采用低碳生产方法的地区采购 [14] - 在2026年至2030年期间，将电弧炉钢在钢铁进口总量中的份额提高10个百分点，估计可为欧盟钢铁进口商减少约18.2亿欧元的CBAM相关成本；若提高20个百分点，则可能减少约36.4亿欧元的成本 [14][15] 主要出口国的应对措施 - 印度通过“执行、实现与交易”计划设定节能目标并允许节能证书交易，同时推出废钢回收政策以提高能效 [17] - 全球倡议如“SteelZero”通过汇集主要买家承诺采购净零碳排放钢铁来驱动需求 [17] - 中国推出了钢铁行业专项碳减排措施，包括最大化废钢利用和设定行业排放上限，并以国家碳排放交易体系作为支撑 [17] - 中国计划从2025年度开始转向碳排放强度控制，将配额与实际产出动态挂钩，系统性地将关键工业领域纳入碳约束体系 [17][18]

欧盟碳边境调节机制(CBAM)的核心影响 - 欧盟碳边境调节机制(CBAM)将于2026年1月生效，将从根本上改变全球贸易的经济逻辑，使碳排放强度成为决定市场准入、利润空间与成本结构的核心要素，而不仅仅是披露指标 [1][5] - 对于金属供应商与采购方而言，CBAM意味着直接且即时的成本暴露，并将真实体现在利润、竞争力与供应链策略中 [1][5] - 在新制度环境下，企业的策略调整速度正在成为新的竞争焦点 [1][5] CBAM的成本影响机制 - CBAM将对钢铁、铝、水泥、化肥、电力与氢等产品征收基于嵌入排放量的碳成本，并与欧盟碳排放配额价格挂钩，自2026年起，进口商需购买并提交CBAM证书以覆盖排放量 [1][7] - 随着欧盟碳排放交易体系逐步取消免费配额，该义务将逐年加重，直至2034年全面生效 [2][7] - 随着配额收紧，欧盟碳排放配额价格预计从2025年的每吨约70–75欧元上涨至2030年的约130欧元 [2][7] - 到2034年，碳成本将在多数CBAM覆盖产品中占据进口价值的显著比例，碳效率的重要性将与劳动力、能源与物流等传统成本要素并列 [2][7] 对钢铁与铝行业的具体影响 - 钢铁行业将承担约75%的CBAM潜在责任，铝位列其后 [3][7] - 当欧盟碳排放配额价格在2026年达到90欧元时，高排放钢材的进口商可能需额外支付每吨40–60欧元，钢坯等上游产品的成本占比可能超过进口价值的20% [3][7] - 2026年铝进口商的CBAM负担可能接近5亿欧元，若未来纳入电力间接排放，2030年铝的CBAM总成本可能从10亿欧元飙升至47亿欧元，对高碳电力结构的生产者构成显著压力 [3][8] 国家层级的风险暴露与贸易格局变化 - CBAM影响呈高度集中性，到2030年，超过一半的CBAM成本将来自印度、土耳其、俄罗斯等主要出口国 [4][9] - 印度预计将承担总CBAM成本的18%，几乎是其欧盟进口份额的两倍，主要源于高排放的高炉路线以及缺乏国内碳价体系 [4][9] - 相比之下，美国、韩国等以更清洁工艺生产的地区将获得竞争优势 [4][9] - 对采购方而言，这种责任集中度意味着供应链风险正在从成本风险转向区域性与结构性风险，企业需重新绘制供应链地图 [4][9] 企业的战略应对与长期影响 - CBAM不仅是合规机制，更是欧盟将其碳价体系延伸至全球贸易的系统性框架，碳排放正在成为财务报表的真实成本和商业策略的决定性变量 [5][9] - 未来金属行业竞争力将部分取决于企业降低排放强度的速度与策略 [3][9] - 在新的竞争秩序中，碳管理能力将直接影响成本优化、供应链布局与市场地位，从而成为长期竞争优势的关键来源 [5][10]

新法律与能源转型 - 波黑新通过的《电力监管、传输与市场法》成为国内能源转型的关键一步 [1] - 新法律标志着波黑与欧盟法规的接轨 [1] 电力交易所建设 - 行业急需同步启动与欧洲市场联动的电力交易所建设 [1] - 建立交易所是一项需数年推进的系统工程，急需引进国际专家加速落实 [1] - 行业呼吁成立专门机构对国内能源进行“绿色”与“高污染”分类认证 [1] CBAM豁免与市场风险 - 行业必须立即向欧盟申请碳边境调节机制（CBAM）豁免以避免未来对欧出口面临额外征税 [1] - 若未能获得CBAM豁免，波黑电力将只能短期转向塞尔维亚市场，而后者也将很快实施相同规则 [1] - 该法律难以在2026年CBAM正式生效前完全实施 [1] 电力贸易现状 - 波黑在近两年已从电力净出口国转为净进口国 [1]