行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：政策持续加码种业振兴，转基因商业化进程有望扩面提速，通过提升单产保障粮食安全 [1][11] - 生猪养殖：猪价持续下跌，行业普遍深度亏损，产能有望加速去化，建议关注左侧布局机会 [2][5][12] 本周观点总结 - **种植产业链**：农业农村部召开专题会强调深入推进种业振兴行动，系统谋划“十五五”重大举措，要求紧盯种源创新、强化企业创新主体地位、加强知识产权保护，在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速 [1][11] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价为9.96元/公斤，周环比下降0.90%，周五均价进一步降至9.83元/公斤，主要原因是供需失衡，需求处于传统淡季，供给端出栏压力大，养殖利润深度亏损，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-297.68元/头和-141.48元/头，国家已启动中央冻猪肉储备收储并召开座谈会，要求有序调减能繁母猪存栏，预计产能将加速去化 [2][5][12] 行情回顾总结 - 本周（3月16日-3月20日）农林牧渔（申万）指数收于2928.56点，周涨跌幅为-4.50%，跑输主要市场指数 [13] - 子板块中，养殖业、饲料、动物保健Ⅱ周涨幅居前，分别为-1.99%、-5.12%、-5.26% [13] - 个股方面，涨幅前五为ST景谷(+6.04%)、众兴菌业(+4.51%)、神农集团(+1.13%)、天康生物(-0.52%)、牧原股份(-0.68%)，跌幅前五为亚盛集团(-18.85%)、海南橡胶(-15.36%)、道道全(-15.33%)、播恩集团(-15.23%)、中粮科技(-13.82%) [17] 重点农产品数据跟踪总结 - **玉米**：本周国内现货均价2453.27元/吨，周环比上涨0.54%，国际现货价5.37美元/蒲式耳，周环比持平 [22] - **小麦**：本周国内现货均价2595.63元/吨，周环比上涨1.34%，国际现货价6.67美元/蒲式耳，周环比上涨1.52% [25] - **水稻**：本周粳稻现货均价2992.00元/吨，周环比上涨0.24%，期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [29] - **大豆**：本周国产大豆均价4277.37元/吨，周环比持平，国际现货价445.55美元/吨，周环比上涨1.27% [36] - **棉花**：新疆棉花均价16670元/吨，周环比上涨0.85%，2026年2月全球棉花市场价73.96美分/磅，月环比下降0.71% [41] - **饲料及维生素**：3月第2周生猪饲料均价2.66元/公斤，周环比下降0.37%，育肥猪配合饲料价格3.39元/公斤，周环比上涨0.30%，维生素A、E价格大幅上涨，周环比分别上涨24.35%和12.89% [45] - **生猪养殖**：本周生猪均价9.96元/公斤，周环比下降0.90%，生猪期货均价10507元/吨，周环比下降5.90%，仔猪和二元母猪价格分别环比下降4.05%和12.61% [55] - **禽养殖**：本周毛鸡均价3.80元/斤，周环比上涨1.88%，毛鸡养殖利润和屠宰利润大幅改善，周环比分别增长327.27%和369.23%，鸡蛋价格环比下降1.70% [64] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价5460.00元/吨，周环比下降0.15%，国际原糖现货价411.61美分/磅，周环比上涨0.99% [83] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数107.11，周环比上涨7.80%，叶菜类价格指数86.94，周环比下降5.65% [85] - **进口数据**：2025年12月，肉类进口量42.00万吨，环比增长7.69%，但同比下降31.15%，粮食进口量1086.00万吨，环比微降0.64%，同比增长5.95% [92] 投资建议与标的 - **种植产业链**：种植端建议关注北大荒和苏垦农发，种业端重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] - **生猪养殖产业链**：建议关注成本改善显著、出栏量弹性高的标的，包括养殖板块的牧原股份、立华股份、双汇发展、德康农牧、温氏股份，饲料板块的海大集团，以及动保后周期板块的金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [5][12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - **种植产业链**：报告认为，在粮食安全和种业振兴的宏观背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速，以从根本上提升关键品种的自给率 [1][12] - **生猪养殖**：报告核心观点是，生猪市场短期供过于求的局面不改，行业普遍深度亏损将加速产能去化，应重视生猪板块的左侧布局机会 [2][5][13] 根据相关目录分别总结 1. 本周观点 - **种植产业链**：农业农村部召开专题会，强调深入推进种业振兴行动，系统谋划“十五五”种业振兴的重大举措、政策和工程，以加快实现种业科技自立自强 [1][12]。报告判断，转基因商业化进程将扩面提速，种植端推荐北大荒和苏垦农发，种业端重点推荐先发优势明显的大北农和隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价为 **9.96元/公斤**，周环比下降 **0.90%**，周五均价进一步降至 **9.83元/公斤** [2][13]。价格下跌主因供过于求，需求处于淡季，供给端大体重猪源加速出栏 [2][13]。养殖利润深度亏损，3月第3周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为 **-297.68元/头** 和 **-141.48元/头** [5][13]。国家发改委等部门已启动中央冻猪肉储备收储，并引导企业有序调减产能 [5][13]。报告建议关注成本改善显著、出栏量弹性高的标的，包括牧原股份、温氏股份等养殖企业，海大集团（饲料），以及金河生物、中牧股份等动保后周期企业 [5][13] 2. 行情回顾 - 本周（3月16日-3月20日），农林牧渔（申万）指数收于 **2928.56**，周涨跌幅为 **-4.50%**，跑输主要市场指数 [15] - 子板块周涨幅前三为：养殖业（**-1.99%**）、饲料（**-5.12%**）、动物保健Ⅱ（**-5.26%**） [15] - 个股方面，涨幅前五为ST景谷（**+6.04%**）、众兴菌业（**+4.51%**）、神农集团（**+1.13%**）、天康生物（**-0.52%**）、牧原股份（**-0.68%**）；跌幅前五为亚盛集团（**-18.85%**）、海南橡胶（**-15.36%**）、道道全（**-15.33%**）、播恩集团（**1-5.23%**）、中粮科技（**-13.82%**） [19] 3. 重点农产品数据跟踪 - **玉米**：本周国内现货均价 **2453.27元/吨**，周环比上涨 **0.54%**；上周国际现货均价 **5.37美元/蒲式耳**，周环比持平 [26][28] - **小麦**：本周国内现货均价 **2595.63元/吨**，周环比上涨 **1.34%**；上周国际现货均价 **6.67美元/蒲式耳**，周环比上涨 **1.52%** [29][33] - **水稻**：本周粳稻现货均价 **2992.00元/吨**，周环比上涨 **0.24%**；期货结算价 **2662.00元/吨**，周环比持平 [34][41] - **大豆**：本周国产大豆均价 **4277.37元/吨**，周环比持平；上周国际现货均价 **445.55美元/吨**，周环比上涨 **1.27%** [42][47] - **棉花**：新疆棉花均价 **16670元/吨**，周环比上涨 **0.85%**；2026年2月全球棉花市场价 **73.96美分/磅**，月环比下降 **0.71%** [48][52] - **饲料及维生素**：3月第2周，育肥猪配合饲料价格 **3.39元/公斤**，周环比上涨 **0.30%**；肉鸡配合饲料 **3.52元/公斤**，周环比上涨 **0.28%** [53]。维生素价格普遍上涨，其中维生素A均价 **91.40元/千克**，周环比大幅上涨 **24.35%**；维生素E均价 **84.10元/千克**，周环比上涨 **12.89%** [53] - **生猪养殖**：本周生猪期货均价 **10507元/吨**，周环比大幅下跌 **5.90%** [64]。3月第2周生猪宰后均重 **88.81公斤**，周环比微增 **0.19%** [64]。2026年2月定点屠宰企业屠宰量 **3177万头**，月环比大幅下降 **27.90%** [64]。本周仔猪均价 **379.24元/头**，周环比下降 **4.05%**；二元母猪均价 **1436.36元/头**，周环比大幅下降 **12.61%** [64][75] - **禽养殖**：本周毛鸡均价 **3.80元/斤**，周环比上涨 **1.88%** [75]。养殖利润显著改善，毛鸡养殖利润为 **0.47元/羽**，周环比大幅增长 **327.27%**；毛鸡屠宰利润为 **0.244元/羽**，周环比大幅增长 **369.23%** [75]。3月第2周鸡蛋价格 **8.72元/公斤**，周环比下降 **1.70%** [75] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价 **5460.00元/吨**，周环比微降 **0.15%**；国际原糖现货价 **411.61美分/磅**，周环比上涨 **0.99%** [98] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数为 **107.11**，周环比上涨 **7.80%**；叶菜类价格指数为 **86.94**，周环比下降 **5.65%** [100] - **进口数据**：2025年12月，肉类（包括杂碎）进口 **42.00万吨**，环比增长 **7.69%**，但同比下降 **31.15%**；粮食进口 **1086.00万吨**，环比微降 **0.64%**，同比增长 **5.95%**；其中大豆进口 **804.00万吨**，环比微降 **0.86%**，同比增长 **1.26%** [109] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，所有提及公司投资评级均为“买入” [7] - 例如：温氏股份2025年预测EPS为 **1.40元**，对应PE为 **12.30倍**；大北农2025年预测EPS为 **0.18元**，对应PE为 **22.67倍**；隆平高科2025年预测EPS为 **0.26元**，对应PE为 **38.77倍** [7]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证全指农牧渔指数编制模型[37][40] **模型构建思路**：构建一个纯粹覆盖农业核心产业链（养殖、饲料、种植、动物保健等）的二级行业指数，以反映A股农牧渔行业的整体表现[37] **模型具体构建过程**： * **样本空间**：与中证全指指数一致，包含A股市场中满足流动性、上市时间等基本条件的全部证券[42] * **选样方法**：按中证行业分类标准，筛选样本空间内归属“农牧渔”行业的证券[43]。若行业内证券数量≤50只，全部纳入样本；若＞50只，依次剔除成交金额排名后10%的证券，以及累积总市值占行业98%之后的证券，确保剩余样本≥50只[45] * **加权与权重规则**：采用调整市值加权，并设置权重因子控制单只股票权重上限为15%[46][47] * **样本调整**：定期调整每半年进行一次，于每年6月、12月第二个星期五的下一交易日实施[41][45]。特殊情况下（如样本退市、发生收购合并等）进行临时调整[45] 2. **模型名称**：农牧渔ETF景顺投资模型[89] **模型构建思路**：采用完全复制法构建投资组合，紧密跟踪中证全指农牧渔指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化[89][90] **模型具体构建过程**： * **投资范围**：主要投资于标的指数成份股及备选成份股（资产占比不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%）[90] * **投资方法**：采用完全复制法，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建基金股票投资组合[89] * **风险控制目标**：力争实现日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%[89] 模型的回测效果 1. **中证全指农牧渔指数模型**，近20年年化收益率超过12%[8][67] 2. **中证全指农牧渔指数模型**，近一月收益率7.30%[71] 3. **中证全指农牧渔指数模型**，近三月收益率5.95%[71] 4. **中证全指农牧渔指数模型**，近六月收益率-1.59%[71] 5. **中证全指农牧渔指数模型**，近一年收益率17.40%[71] 6. **中证全指农牧渔指数模型**，年初至今收益率5.55%[71] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：行业营收增长因子[7][54] **因子构建思路**：通过分析农牧渔行业指数的营业收入历史数据与未来预测，捕捉行业整体的增长趋势与潜力[7][54] **因子具体构建过程**：计算并分析中证全指农牧渔指数成份股营业收入的总和及其同比增速。对于未来预测，报告采用了基于Wind一致预期数据的替代计算方法：对于无一致预期数据的证券，其预测营业收入 = 该证券上年营业收入 × (存在一致预期数据的证券当年累计一致预期营业收入 / 存在一致预期数据的证券上年累计营业收入)[58] 2. **因子名称**：行业净利润增长因子[7][59] **因子构建思路**：通过分析农牧渔行业指数的净利润历史数据与未来预测，捕捉行业盈利能力的周期性变化与反转趋势[7][59] **因子具体构建过程**：计算并分析中证全指农牧渔指数成份股净利润的总和及其同比增速。对于未来预测，报告采用了基于Wind一致预期数据的替代计算方法：对于无一致预期数据的证券，其预测净利润 = 该证券上年净利润 × (存在一致预期数据的证券当年累计一致预期净利润 / 存在一致预期数据的证券上年累计净利润)[63] 3. **因子名称**：估值分位数因子[8][85] **因子构建思路**：通过计算行业当前估值（PE-TTM）在历史序列中的分位点，判断其处于低估、中性还是高估区间，以评估安全边际[8][85] **因子具体构建过程**：以申万农林牧渔指数（801010.SI）为代表，计算其滚动市盈率（PE-TTM），并统计该估值在历史数据中所处的百分比位置（分位）[76][85] 因子的回测效果 1. **行业营收增长因子**，2020年营业收入0.62万亿元[7][54] 2. **行业营收增长因子**，2027年（预测）营业收入1.13万亿元[7][54] 3. **行业营收增长因子**，2021年营收增速15.87%[54] 4. **行业营收增长因子**，2022年营收增速16.11%[54] 5. **行业营收增长因子**，2023年营收增速5.39%[54] 6. **行业营收增长因子**，2024年营收增速1.33%[54] 7. **行业营收增长因子**，2025年（预测）营收增速6.75%[54][55] 8. **行业营收增长因子**，2026年（预测）营收增速8.44%[55] 9. **行业营收增长因子**，2027年（预测）营收增速9.00%[55] 10. **行业净利润增长因子**，2020年净利润737.13亿元[59] 11. **行业净利润增长因子**，2021年净利润-324.16亿元，同比增速-143.98%[59] 12. **行业净利润增长因子**，2022年净利润225.49亿元，同比增速169.56%[59] 13. **行业净利润增长因子**，2023年净利润-41.09亿元，同比增速-118.22%[59] 14. **行业净利润增长因子**，2024年净利润491.00亿元，同比增速1294.87%[59] 15. **行业净利润增长因子**，2025年（预测）净利润增速0.55%[7][59] 16. **行业净利润增长因子**，2026年（预测）净利润增速22.50%[7][59] 17. **行业净利润增长因子**，2027年（预测）净利润增速29.09%[7][59] 18. **估值分位数因子**，当前（2026年3月）PE-TTM为24.56倍[8][85] 19. **估值分位数因子**，当前（2026年3月）历史分位为27.06%[8][85] 20. **估值分位数因子**，机会值（低估阈值）为21.97倍[8][85] 21. **估值分位数因子**，中位数（中性阈值）为30.41倍[8][85]

行业与公司 * 本次电话会议纪要由天风证券农业研究团队提供，内容覆盖农业多个细分板块，包括生猪养殖、饲料、动保、种植、禽（白羽鸡、黄羽鸡、蛋鸡）、牛（肉牛、奶牛）及宠物行业 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点与论据 生猪板块：产能去化有望加速 * **核心观点**：仔猪价格在补栏旺季接近成本线，行业产能去化的主升浪起点或将到来 [1] * **论据**： * 猪价持续探底，截至3月20日全国生猪日均价跌至9.87元/kg，为近几轮周期最低，养殖头均亏损达291.97元，逼近上一轮周期最大亏损306.56元 [1] * 远期预期悲观，生猪远月合约2609和2611周度分别下跌4.48%和4.23%，叠加饲料成本上涨，共同压制仔猪补栏意愿 [1] * 仔猪补栏旺季不旺，价格显著低于去年同期，本周仔猪价格回落至294元/头（23年同期557元/头），头均利润收窄至14元/头（23年同期237元/头）[2] * 仔猪滞销压力向上传导，在资金链紧绷下，行业或被迫加速淘汰能繁母猪，形成负反馈链条 [2] 后周期板块：饲料与动保 * **饲料板块核心观点**：原材料价格上涨凸显头部企业定价权和盈利能力，重点推荐市占率提升的海大集团 [3] * **饲料板块论据**： * 秘鲁鱼粉CNF参考到岸价达2500美元/吨，海大、新希望等企业上调畜禽料、水产料价格，涨幅普遍在50-100元/吨 [3] * 海大集团模式已成功出海越南等地，海外饲料市场空间约9-10亿吨，竞争相对温和 [3] * **动保板块核心观点**：重视新大单品破局同质化竞争，关注宠物动保蓝海市场 [3] * **动保板块论据**： * 传统畜禽疫苗为红海竞争，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品 [3] * 宠物动保市场随宠物老龄化和单只宠物支出增长持续扩容，国产猫三联等大单品陆续问世 [3] 种植板块：粮食安全战略地位提升 * **核心观点**：“十五五”规划将粮食安全提至新战略高度，种业是关键核心 [4] * **论据**： * “十五五”规划纲要草案明确提出粮食综合生产能力需达到1.45万亿斤左右 [4] * 2025年单产提升对粮食增产的贡献率已升至90%以上，实现增产重心须转向“大面积提单产” [4] * 农业农村部强调深入推进种业振兴行动，加快实现种业科技自立自强 [4] * 全球农产品供应链重构加速，国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速 [5] 禽板块：关注边际变化 * **白羽鸡核心观点**：行业磨底已持续3年，重视引种扰动下的景气反转机会 [5][6] * **白羽鸡论据**： * 引种持续受扰动，法国因禽流感致引种暂停，26年1-2月引种量为0，后续引种不确定性犹存 [5][6] * 2025年1-12月祖代更新量154.9万套，同比下降2.13% [5] * 本周山东大厂商品代苗报价环比上涨0.30元/羽至3.65元/羽 [6] * **黄羽鸡核心观点**：产能处于历史底部，价格对需求敏感，后续有望边际好转 [6][7] * **黄羽鸡论据**： * 截至3月8日，在产父母代存栏量1310万套，同比-5%，处于2018年以来较低区间 [6] * 前期行业普遍亏损影响投苗积极性，对未来价格弹性形成支撑 [7] * **蛋鸡核心观点**：春季补栏旺季，苗价拐点或现 [7][8] * **蛋鸡论据**： * 本周全国商品代鸡苗均价3.56元/羽，环比+2.30%；鸡蛋主产区均价3.16元/斤，环比+4.29% [7] * 种鸡企业鸡苗排单顺畅，部分大型种禽场排单已至5-6月初 [8] 牛板块：肉牛超级周期与奶牛去化 * **核心观点**：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期 [8][9] * **论据**： * **肉牛**：国内能繁母牛深度去化，进口配额制、关税政策及全球供给趋紧抑制进口，国产供给偏紧，本周育肥公牛出栏价同比+7.88%，犊牛价格同比+38.31% [8][9] * **奶牛**：截至2026年2月奶牛存栏量已累计去化9.92%，奶价持续低位运行且已跌破上一轮周期底部，奶价周期拐点值得期待 [9] 宠物板块：国产品牌崛起与出口景气 * **核心观点**：宠物市场持续扩容，国产品牌加速崛起，宠物食品出口趋势持续向好 [9][10] * **论据**： * 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%，预计至2028年突破4000亿元 [9] * 全价猫主粮保持14%高增速，国产品牌在主粮市场占据优势，并在猫/狗零食前10品牌中均占7席 [9] * 2026年1-2月，宠物食品出口数量7.31万吨，同比+38.57%；出口金额17.72亿元，同比+15.06% [9][10] 其他重要内容（投资建议与标的） * **生猪养殖**：推荐养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的包括【天康生物】、【神农集团】、【立华股份】等 [3] * **饲料**：重点推荐【海大集团】 [3] * **动保**：相关标的包括【瑞普生物】、【生物股份】、【科前生物】、【普莱柯】等 [3] * **种植产业链**：相关标的包括种子企业【隆平高科】、【大北农】，农资企业【新洋丰】，种植及下游企业【中粮糖业】、【苏垦农发】等 [5] * **白羽鸡**：首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【民和股份】等 [6] * **黄羽鸡**：相关标的【立华股份】、【温氏股份】 [7] * **蛋鸡**：相关标的【晓鸣股份】 [8] * **牛板块**：相关标的包括【优然牧业】、【中国圣牧】、【紫燕食品】、【光明肉业】等 [9] * **宠物板块**：重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】，相关标的包括【佩蒂股份】、【瑞普生物】（宠物医疗）、【源飞宠物】等 [10]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对农林牧渔行业的整体投资评级 [2][3][4][5][6] 报告的核心观点 * 报告认为农林牧渔各子板块当前多处于景气度底部企稳阶段，部分子行业在供需格局变化及政策推动下，有望开启新一轮景气周期或实现盈利改善 [3][4][5][6][22][35][39][46] * 生猪养殖板块短期价格承压，但行业深度亏损加速产能去化，为中长期猪价上涨和头部低成本企业释放超额利润奠定基础 [3][22] * 禽类养殖板块中，黄羽鸡因供需好转盈利改善，白羽鸡供给充足价格仍承压，期待后续消费回暖 [4][35] * 牧业板块中，牛肉进入消费旺季，价格有望稳步上涨；奶牛养殖产能持续去化，原奶价格有望在明年企稳回升，需重视肉奶共振 [5][39][40][42] * 种植链受全球天气扰动及国内政策推动，板块景气度底部企稳，若出现实质性减产景气度有望改善 [6][46] * 饲料价格企稳，水产价格景气向上 [56] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 报告期内（2026年3月16日至3月20日），农林牧渔（申万）指数收于2928.56点，周环比下跌4.50%，表现弱于主要市场指数（上证综指周环比-3.38%，沪深300周环比-2.19%）[2][13] * 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨跌幅排名第17位 [14] * 板块内个股表现分化，ST景谷（+6.04%）、众兴菌业（+4.51%）涨幅居前；亚盛集团（-18.85%）、海南橡胶（-15.36%）跌幅居前 [14][20] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖：猪价持续下跌，行业去产能有望加速 * 截至3月20日，全国商品猪价格为9.90元/公斤，周环比下跌1.79%；15公斤仔猪价格为24.49元/公斤，周环比上涨2.27% [21] * 生猪出栏均重为128.62公斤/头，处于历史同期偏高位置，显示行业出栏相对积极 [3][21] * 养殖利润持续深度亏损，外购仔猪养殖利润为-141.48元/头，自繁自养利润为-297.68元/头 [21] * 短期供给压力仍存，预计春节前后猪价仍有下探空间，但行业持续深度亏损叠加政策推动，产能去化速率有望加快 [3][22] * 中长期看，行业成本方差巨大，头部低成本企业（如牧原股份、温氏股份）有望获得超额利润 [3][22] 2.2 禽类养殖：价格底部震荡，养殖利润明显改善 * 截至3月13日，主产区白羽鸡均价为7.33元/公斤，周环比上涨1.66% [34] * 父母代种鸡养殖利润为0.45元/羽，周环比增加0.28元/羽；毛鸡养殖利润为0.24元/羽，周环比增加0.36元/羽 [34] * 白羽鸡供给充足，价格依旧承压；黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，养殖盈利明显好转 [4][35] * 若后续消费端恢复较好，禽类价格有望回暖 [35] 2.3 牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少 * 截至3月13日，山东省活牛价格为27.03元/公斤，环比微涨0.11%，同比上涨13.86%，进入消费旺季后价格有望稳步上涨 [5][40] * 进口牛肉保障措施落地，促进了进口牛肉价格上涨和进口量减少，有望加速国内牛肉价格上涨 [5][40] * 截至3月6日，主产区生鲜乳合同内收购价为3.02元/公斤，环比下跌0.33% [5][40] * 奶牛养殖行业在资金压力及持续亏损背景下，产能有望持续去化，预计随着去产能传导，原奶价格在明年有望企稳回升 [5][40][42] * 肉牛方面，犊牛与活牛价格已现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启 [5][42] 2.4 种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种 * 截至3月20日，国内玉米现货价为2332.86元/吨，周环比上涨0.18%；国内小麦现货价为2599.78元/吨，周环比上涨1.38% [45] * 近期玉米价格震荡上行，在种植户惜售背景下，预计年前供需偏紧，价格仍有小幅上涨空间 [6] * 全球天气扰动可能造成农作物减产，若出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][46] * 在外部环境不确定性背景下，国内持续推行种业振兴政策 [6][46] 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上 * 截至3月20日，育肥猪配合料价格为3.36元/千克，周环比上涨0.30%；肉禽料价格为3.55元/千克，周环比持平 [56] * 主要水产品价格周环比保持稳定，鲫鱼、鲈鱼、对虾、鲍鱼、海参等价格均未发生变化 [56] 三、重点新闻速览 3.1 公司公告 * 众兴菌业发布了经审计的2025年年度财务报表，审计意见认为其财务报表在所有重大方面按照企业会计准则编制，公允反映了公司财务状况及经营成果 [67] 3.2 行业要闻 * 浙江省农业农村现代化研究会于2026年3月20日在杭州正式成立，旨在聚合智慧、协同攻关，推动农业农村现代化 [68]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][45] 报告核心观点 - 生猪养殖板块：生猪价格持续回落，饲料原材料价格回升，养殖亏损加大，有望倒逼上游能繁母猪产能加速去化，建议关注产能去化预期下生猪养殖龙头的低位布局机会 [45] - 肉鸡养殖板块：养殖盈利依然承压较大，建议关注产能去化进程及肉鸡养殖龙头的低位布局机会 [45] - 宠物板块：我国养宠渗透率仍有上升空间，国内市场仍有增长动力，建议关注成长潜力大的国产龙头 [45] - 种业板块：国家未来将以更大力度、更实举措深入推进种业振兴行动，加快实现种业科技自立自强、种源自主可控，种业龙头有望受益 [1][39][45] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - **市场表现**：2026年3月6日至3月19日，SW农林牧渔行业指数上涨1.03%，跑赢同期沪深300指数约2.42个百分点 [4][11] - **细分板块表现**：在SW农林牧渔行业二级细分板块中，养殖业、动物保健、饲料和农产品加工录得正收益，分别上涨4.07%、0.25%、0.12%和0.1%；种植业和渔业录得负收益，分别下跌2.04%和5.03% [4][12] - **个股表现**：同期行业内约有37%的个股录得正收益，63%的个股录得负收益，其中京基智农涨幅居首，上涨20.97%；中宠股份跌幅居首，下跌16.26% [13][16] - **行业估值**：截至2026年3月19日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.68倍，近两周估值略有回升，目前处于行业2006年以来估值中枢约60.4%的分位水平，仍处于历史相对低位 [4][19] 2. 行业重要数据 - **生猪养殖**： - **价格**：全国外三元生猪平均价由10.48元/公斤回落至10.26元/公斤 [4][22] - **产能**：截至2026年1月末，能繁母猪存栏量为3958万头，环比回落0.08% [4][22] - **成本**：截至2026年3月19日，玉米现货价2455.29元/吨，豆粕现货价3396元/吨，近两周均价均较上两周有所回升 [4][24] - **盈利**：截至2026年3月13日，自繁自养生猪养殖利润为-283.15元/头，外购仔猪养殖利润为-118.18元/头，盈利均较上周有所回落 [4][26] - **禽养殖**： - **鸡苗**：截至2026年3月13日，主产区肉鸡苗平均价为2.92元/羽，蛋鸡苗平均价为3.5元/羽，均价均较上两周有所回升 [4][28] - **白羽鸡**：截至2026年3月13日，主产区白羽肉鸡平均价为7.21元/公斤，白羽肉鸡养殖利润为0.11元/羽，均价及盈利均较上两周有所回落 [32] - **水产养殖**：截至2026年3月19日，鲫鱼全国平均批发价19.67元/公斤，鲤鱼全国平均批发价14.6元/公斤，近两周均价均略有回落 [36] 3. 行业重要资讯 - 农业农村部强调将以更大力度、更实举措深入推进种业振兴行动，加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [39] - 数据显示，目前我国农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产、蔬菜国产种源市场占有率分别超80%、85%和91% [39] - “十五五”时期将系统谋划种业振兴重大举措，强化种业企业创新主体地位，培育具有国际竞争力的种业领军企业 [40] - 当前我国种业企业梯度培育体系基本构建，企业牵头科技攻关任务占比超过六成，农作物阵型企业研发投入比2020年增加了一倍 [40] 4. 公司重要资讯 - **诺普信**：全资子公司及孙公司与云南省三地县政府签署了关于蓝莓、小浆果等项目的投资合作协议 [41] - **中宠股份**：因股价触发有条件赎回条款，公司决定提前赎回“中宠转2”可转换公司债券 [42] - **温氏股份**：于2026年3月16日首次回购公司股份549.65万股，占总股本0.0826%，成交总金额约9643.57万元 [43] - **牧原股份**：成功发行2026年度第三期绿色科技创新债券（乡村振兴），发行规模为5亿元人民币 [44] 5. 行业周观点与建议关注标的 - **核心观点总结**：报告维持行业“超配”评级，并分别阐述了生猪养殖、肉鸡养殖、宠物及种业板块的投资逻辑与机会 [45] - **建议关注个股**：牧原股份（生猪养殖龙头）、温氏股份（生猪及黄羽肉鸡养殖龙头）、圣农发展、立华股份、海大集团（饲料龙头）、瑞普生物（动保龙头）、隆平高科（种业龙头） [45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年政府工作报告及两会提案为农产品行业描绘"稳产保供、提质增效、科技赋能"路线图 以"筑牢粮食安全根基、提升农业质量效益"为主线实施系统性政策支持 涵盖生产、收储、加工、贸易全链条 推动农业从保供稳产向高质高效升级 [2] 报告内容总结 主粮 - 政府提出今年粮食产量目标1.4万亿斤左右 "十五五"规划将粮食综合生产能力目标提至1.45万亿斤左右 彰显口粮绝对安全政策定力 [4] - 主粮板块核心驱动来自种业振兴与科技赋能 政策托底下水稻小麦价格平稳、小幅波动 大幅涨跌可控 [4] - 行业向"数量品质双提升"转型 优质稻、专用小麦种植面积扩大 精深加工与品牌化建设提速 社会化服务体系完善 口粮安全保障能力升级 [4] 玉米 - 两会明确玉米为"新一轮千亿斤粮食产能提升行动"主攻品种 政策着力点"量质并重、效益优先" [5] - 供应端稳定补贴、实施种业振兴 推动单产提升 保障供给稳定 需求端引导主产区布局精深加工产能 强化生猪产能调控稳定饲用需求 [5] - 构建"市场收购+国家托底"调控框架稳定价格 产业向"量质并存"转变 专用品种推广优化供给结构 产业链延伸提升附加值 2026年有望"量稳质升、价稳效增" [5] 大豆 - 政府提出巩固提升大豆油料产能 中央一号文件要求拓展生产空间 完善补贴政策激励种植意愿 [6] - 两会提案聚焦种植模式创新 推广复合种植、盐碱地种植技术 加大品种研发投入 推动品种培优 [6] - 政策推动下国内大豆总产量有望提升 弥补供需缺口 产业以提升自给率为核心 单产提高 种植模式创新 自给率提升 降低进口依赖 增强抗风险能力 [6] 养殖 - 2026年两会养殖板块政策信号变化显著 政府弱化扶持表述 强调"反内卷"改革 [7] - 农业农村部完善预警机制推动产能回归合理区间 肉蛋鸡养殖探索省际联动收储机制 推广无抗养殖、粪污资源化利用 出清低效污染产能 [7] - 养殖产业向适度规模化、绿色化、高质量转型 行业集中度提升 中小农户融入产业链 种业创新等成核心竞争力 龙头企业转向技术攻关 产业链融合度提升 [7] 进口油料 - 油脂油料供给安全成两会焦点 我国食用油自给率仅34.2% 各主要油料品种进口依存度高 [8] - 政策多管齐下 拓展国内油料生产空间 实施"花生油料供应升级行动" 倡导"减油"理念优化消费结构 [8][11] - 未来需系统性布局 政策扶持培育"链主"企业 科技驱动研发 延伸产业链 进口多元化 构建"立足国内、多元拓展"供给新格局 [11]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但针对各子板块提出了具体的投资建议和关注方向 [3][4][5][6][20][32][38][42] 核心观点 * 农林牧渔行业指数本周表现跑赢大盘，其中养殖业、粮油加工等子板块涨幅居前 [13][15] * 生猪养殖板块处于景气度底部，短期价格承压，行业产能去化有望加速，中长期看好低成本头部企业的超额利润 [3][19][20] * 禽类养殖板块景气度底部企稳，黄羽鸡因需求好转和供给收缩表现坚挺，白羽鸡供给充足价格承压 [4][31][32] * 牧业板块中，牛肉价格进入消费旺季有望上涨，奶牛存栏减少，原奶价格下半年或企稳回升，肉牛周期有望开启 [5][34][35][38] * 种植产业链景气度底部企稳，外部环境与天气扰动可能影响产量，关注生物育种产业化推进 [6][41][42] * 饲料价格企稳，水产价格景气向上 [54] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 报告期内（2026.03.09-2026.03.13），农林牧渔（申万）指数收于3066.53点，周环比上涨1.01% [13] * 同期，沪深300指数上涨0.19%，上证综指下跌0.70%，农林牧渔行业指数跑赢上证综指 [13] * 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨幅排名第6 [14] * 子板块中，粮油加工周涨幅达5.68%，养殖业上涨1.61%，林业下跌7.62% [15] * 个股方面，亚盛集团周涨幅达39.04%，中粮科技上涨8.42%，敦煌种业上涨8.23% [14] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖 * 截至3月13日，全国商品猪价格为10.08元/公斤，周环比下跌2.33% [19] * 15公斤仔猪价格为25.06元/公斤，周环比上涨2.87% [19] * 生猪出栏均重为128.55公斤/头，较历史同期偏高 [3][19] * 养殖利润深度亏损，外购仔猪养殖利润为-118.18元/头，自繁自养利润为-283.15元/头 [19] * 供给端压力仍存，预计春节前后猪价仍有下探空间，行业亏损加深将加速产能去化 [3][19] * 中长期行业成本方差巨大，建议关注牧原股份、温氏股份等低成本优质企业 [3][20] 2.2 禽类养殖 * 截至3月13日，主产区白羽鸡均价为7.21元/公斤，周环比微降0.14% [31] * 父母代种鸡养殖利润为0.17元/羽，毛鸡养殖利润为0.11元/羽 [31] * 白羽鸡供给充足，价格承压；黄羽鸡因需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，景气度好转 [4][32] * 建议关注立华股份、圣农发展、益生股份等 [32] 2.3 牧业 * 截至3月6日，山东省活牛价格为27.00元/公斤，同比上涨14.60%，进入消费旺季有望稳步上涨 [5][35] * 进口牛肉保障措施落地促进进口价格上涨和进口量减少 [5] * 主产区原奶合同收购价为3.03元/公斤，同比下跌1.62%，行业产能持续去化，预计下半年价格有望企稳回升 [5][35] * 肉牛方面，犊牛与活牛价格上涨，新一轮肉牛周期有望开启 [5][38] * 建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧等 [38] 2.4 种植产业链 * 截至3月13日，国内玉米现货价为2328.57元/吨，周环比上涨5.04% [41] * 国内大豆现货价为4277.37元/吨，周环比大幅上涨11.61% [41] * 全球天气扰动可能造成农作物减产，种植板块景气度底部企稳 [6][42] * 外部环境不确定性下，生物育种产业化有望加快，建议关注隆平高科、登海种业、荃银高科等 [42] 2.5 饲料&水产品 * 截至3月6日，育肥猪配合料价格为3.35元/千克，周环比持平；肉禽料价格为3.55元/千克，周环比上涨1.43% [54] * 水产价格方面，鲫鱼、鲈鱼、扇贝、海蛎、对虾、鲍鱼、海参等价格周环比均持平 [54] 三、重点新闻速览 * **公司公告**：神农集团持股5%以上股东通过大宗交易减持，持股比例由7.83%降至5.8365% [65] * **行业要闻**：农业农村部会议强调人才工作，要求加快建设高层次农业科技人才队伍，为乡村振兴提供支撑 [66]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但针对各子板块提出了具体的投资建议和关注方向 核心观点 * 农林牧渔行业指数本周表现强于主要股指 显示板块相对强势[2][13] * 生猪养殖短期价格承压 但行业深度亏损加速产能去化 为中长期价格回升和龙头公司盈利改善奠定基础[3][19][20] * 禽类养殖中白羽鸡价格承压 黄羽鸡因供需改善盈利好转 整体板块景气度于底部企稳[4][32][33] * 牧业板块进入消费旺季 牛肉价格有望稳步上涨 奶牛产能持续去化 原奶价格有望在未来企稳回升 看好肉牛新周期开启[5][35][36][39] * 种植链受全球天气扰动和国内政策推动 景气度底部企稳 关注潜在减产带来的改善机会[6][42][43] * 饲料价格企稳 水产价格维持景气[53] 本周行情回顾 * 报告期内（2026年3月9日至3月13日） 农林牧渔（申万）指数收于3066.53点 周环比上涨1.01%[2][13] * 同期沪深300指数上涨0.19% 深证综指上涨0.11% 上证综指下跌0.70% 科创板指数下跌2.88% 行业指数跑赢上证综指[2][13] * 在申万一级行业中 农林牧渔板块周涨幅排名第6[14] * 行业内个股表现分化 亚盛集团周涨幅达39.04% 中粮科技和敦煌种业分别上涨8.42%和8.23%[14] * 生物股份 大湖股份和天马科技表现居后 周跌幅分别为6.74% 6.29%和6.07%[14] 重点数据跟踪：生猪养殖 * 截至3月13日 全国商品猪价格为10.08元/公斤 周环比下跌2.33%[19] * 15公斤仔猪价格为25.06元/公斤 周环比上涨2.87%[19] * 生猪出栏均重为128.55公斤/头 周环比增加0.40公斤/头 处于历史同期偏高水平[3][19] * 养殖利润深度亏损 外购仔猪养殖利润为-118.18元/头 自繁自养利润为-283.15元/头[19] * 供给压力依然存在 预计春节前后猪价仍有下探空间[3][19] * 行业持续亏损叠加政策引导 产能去化速率加快 板块景气度于底部企稳[3][19][20] * 中长期看 行业成本方差巨大 头部低成本企业有望释放超额利润[3][20] * 建议关注牧原股份 温氏股份 德康农牧 巨星农牧 天康生物等[3][20] 重点数据跟踪：禽类养殖 * 截至3月13日 主产区白羽鸡均价为7.21元/公斤 周环比微跌0.14%[32] * 白条鸡均价为13.70元/公斤 周环比下跌0.72%[32] * 父母代种鸡养殖利润为0.17元/羽 毛鸡养殖利润为0.11元/羽[32] * 白羽鸡供给充足 价格依旧承压[4][33] * 黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩 价格表现坚挺 养殖盈利明显改善[4][33] * 若消费端持续恢复 禽类价格有望回暖[33] * 建议关注立华股份 圣农发展 益生股份 民和股份 湘佳股份等[33] 重点数据跟踪：牧业 * 肉牛：截至3月6日 山东省活牛价格为27.00元/公斤 同比上涨14.60%[5][36] * 进入消费旺季 牛肉价格有望稳步上涨 进口保障措施落地亦助推国内价格上涨[5][36] * 犊牛与活牛价格已现上涨 新一轮肉牛周期有望开启[5][39] * 奶牛：截至3月6日 主产区原奶合同收购价为3.03元/公斤 同比下跌1.62%[5][36] * 行业持续亏损 资金压力大 产能有望持续去化[5][36] * 随着产能去化传导 原奶价格有望在未来企稳回升[5][36][39] * 国内已开始加征欧盟特定乳制品税[5][39] * 建议关注优然牧业 现代牧业 中国圣牧等[39] 重点数据跟踪：种植产业链 * 价格数据（截至3月13日）：国内玉米现货价2328.57元/吨 周环比大涨5.04%[42] * 国内大豆现货价4277.37元/吨 周环比大涨11.61%[42] * 国内小麦现货价2577.61元/吨 周环比上涨1.60%[42] * 国内豆粕现货价3474.00元/吨 周环比微涨0.16%[42] * 近期玉米价格震荡上行 在农户惜售背景下 预计年前供需偏紧 价格仍有上涨空间[6] * 全球天气扰动可能造成农作物减产[6][43] * 国内持续推行种业振兴政策 提高粮食单产[6][43] * 种植板块景气度底部企稳 若出现实质性减产 产业链景气度有望改善[6][43] * 建议关注隆平高科 登海种业 荃银高科等[43] 重点数据跟踪：饲料与水产品 * 饲料价格（截至3月6日）：育肥猪配合料价格3.35元/千克 周环比持平[53] * 肉禽料价格3.55元/千克 周环比上涨1.43%[53] * 水产价格（截至3月6日）：鲫鱼30元/千克 鲈鱼48元/千克 扇贝10元/千克 海蛎12元/千克 对虾280元/千克 鲍鱼90元/千克 海参110元/千克 周环比均持平[53] 重点新闻速览 * 公司公告：神农集团持股5%以上股东新疆中新建胡杨产业投资基金通过大宗交易减持 持股比例从7.83%降至5.8365%[65] * 行业要闻：农业农村部召开人才工作领导小组会议 审议通过2026年工作要点 部署加强农业农村人才队伍建设工作[66]

文章核心观点 - 2026年全国两会期间，乡村振兴与区域协调发展是重点议题，政府工作报告将“三农”工作置于重中之重 [1] - 新疆维吾尔自治区正依托其资源禀赋，加快推进农业高质量发展，新疆农商银行董事长郑育峰在两会期间提交了三份聚焦南疆发展、高标准制种基地建设和棉花产业提质增效的建议 [2] 南疆高质量发展 - 南疆约占新疆三分之二的土地，是丝绸之路经济带核心区的关键节点和向西开放的前沿阵地，其高质量发展具有重大现实与历史意义 [4] - “十四五”期间，新疆设立100亿元南疆发展专项资金，南疆五地州地区生产总值年均增长6%，是历史上发展最好最快的时期 [5] - 民生保障显著改善，将财政支出的70%以上用于保障和改善民生，困难农牧民群体参保率稳定在99%以上 [5] - 建议强化对南疆的财政支持，为长远高质量发展打下坚实基础 [7] 高标准制种基地建设 - 种子是农业的“芯片”，种源安全关系到国家安全，深入实施种业振兴行动是“十五五”规划建议的重要内容 [9][10] - 新疆是我国种质资源优势区域，全区农作物制种基地面积达400万亩以上，是全国最大的棉花制种基地，承担全国90%棉花种子和近40%玉米种子的生产重任 [11] - 新疆正集中力量开展小麦、玉米、棉花、特色经济作物“4个百万亩”制种基地建设 [11] - 建议加大对新疆种业政策与资金扶持，培植现代化创新型龙头种业企业，持续推进育种核心技术攻关 [12] 棉花产业提质增效 - “十四五”期间，新疆农信社系统累计发放棉花收购贷款达1296亿元，支持的棉花收购企业从60余家增加至近300家，增长超过300% [13] - 2025年，新疆棉花播种面积占全国的87%，总产量占全国的92.8%，平均单产高出全国平均单产10公斤/亩，总产、单产连续32年位居全国第一 [14] - 新疆棉花机采率已达90%以上，有效降低了成本并提高了生产效率 [14] - 自2014年实施的棉花目标价格改革政策是产业稳定发展的关键，当市场价格低于目标价格时，补贴精准直达种植农户 [15] - 本轮棉花目标价格补贴政策将于2025年到期，建议继续执行并优化该政策，以推动产业持续健康发展 [15] 新疆农商银行概况 - 新疆农商银行于2025年12月由新疆农村信用社改制而成，是西北首家统一法人农商行 [8] - 截至2025年末，各项贷款合计4704亿元，其中涉农贷款合计2408亿元，农户贷款余额占全疆银行业金融机构的近六成 [8] - “十四五”期间，累计向涉农领域投放信贷资金超过1.4万亿元 [8]