财务业绩 - 2025年前三季度营业收入302.92亿元，同比增长40.50%，归母净利润15.41亿元，同比增长280.27%，扣非归母净利润13.62亿元，同比增长412.02% [1] - 2025年第三季度单季营业收入114.25亿元，同比增长33.32%，环比增长19.27%，归母净利润6.1亿元，同比增长69.48%，环比增长21.84% [1] 主要产品产销量 - 2025年前三季度稀土氧化物产量同比增长93.45%，销量同比增长21.2%，磁性材料产量同比增长20.92%，销量同比增长21.53% [2] - 2025年第三季度稀土氧化物产量同比增长63.43%，环比下降26.42%，销量同比增长34.24%，环比增长2.43%，抛光材料产量同比大幅增长74.60%，环比增长69.74% [2] - 2025年前三季度及第三季度储氢材料产销量均同比下滑 [2] 产品市场价格 - 2025年第三季度金属镨钕季度均价为66.24万元/吨，同比上涨37.3%，环比上涨24.5%，毛坯烧结钕铁硼N35季度均价为133.35元/公斤，同比上涨28.7%，环比上涨19.9% [3] - 2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税26205元/吨，同比上涨47%，环比上涨37% [3] 产能与项目进展 - 公司新一代稀土绿色冶炼升级改造项目一期工程进入产线联动调试收尾阶段，二期开工建设有序推进 [4] - 子公司中鑫安泰8000吨稀土金属及合金项目工程进度已完成约75%，子公司北方磁材5万吨高性能钕铁硼速凝合金项目建设加压加快推进 [4]

中美稀土博弈现状 - 中美在军用稀土议题上均未让步，博弈持续 [1] - 稀土是17种稀有金属元素总称，为现代工业“工业维生素”，在高科技与军事领域地位举足轻重 [1] - 美国F-35隐形战斗机每架需要417公斤稀土，美国国防部80,000多种武器系统的零部件有87%依赖中国稀土 [1] 中国稀土产业发展历程 - 20世纪五六十年代，美国主导全球稀土产业，中国因技术滞后只能低价出口矿石再高价进口精炼产品 [2] - 上世纪70年代，徐光宪院士团队发明串级萃取法，使稀土纯度达99.99%，成本减少四分之三 [4] - 2005年行业规范措施出台，遏制过度开采和价格失控，目前中国稀土产业已形成完整产业链并掌握全球定价权 [6] 中国稀土政策与全球影响 - 2025年中国商务部宣布对含中国成分的部分稀土产品实施出口管制 [5] - 2025年10月中国加大管制力度，美国态度从加税威胁转为主动求和，提出就稀土等问题谈判 [8] - 稀土管制措施体现中国在全球供应链中的主导权、技术自主权和规则制定权，加强了对全球稀土产业链的掌控 [8] 技术依赖与产业格局 - 美国拥有芒廷帕斯矿等资源，但缺乏先进提纯技术，需将矿石运至中国加工 [5] - 美国要完全摆脱对中国稀土依赖，预计需数百亿美元投资和至少10年时间 [5] - 全球产业链的安全性和合规性将因此被重新审视，更多国家将注重产业链自主可控和核心技术创新 [10]

地缘政治博弈态势 - 美国在10月18日主动请求与中国进行视频通话，时机敏感，是一次“下棋前的摸底”而非简单的沟通 [1] - 通话背景是中国近期明显加码了对稀土的出口限制，范围和方式更精准，主要针对美国 [3][9] - 此次沟通未设定具体谈判议程，但预示新一轮谈判可能在酝酿中，本质是双方在探底和较量 [13][19] 稀土资源的战略地位 - 稀土是美国科技产业的“命门”，美国虽尝试“国产替代”但进展不理想，使其在供应链上存在脆弱性 [3][7] - 中国对稀土出口采取“看卖给谁、摆明用途”的精准限制策略，直接针对美国的高科技产业 [3][9] - 中国手握稀土及一整套原材料和供应链的“组合拳”，角色已从“配角”变为产业链中“不能缺的位置” [11][15] 中美双方策略与立场 - 中国回应从容，重申“尊重彼此核心利益”的底线，节奏稳定，未被美方带节奏，体现出“稳中有力”的策略 [5][11][21] - 美国表现出缓和意图，主动提议通话并希望“保持对话”，原因是其高科技企业面临材料供应压力 [9][19] - 中方立场是寻求对等合作，要求美方先收起对中国企业的限制，而非一边打压一边求合作 [13][17][23] 未来博弈走向 - 博弈关键将在于谁能更好地守住底线和承受压力，而非简单的输赢 [19] - 中国底气源于其能力、技术、市场和选择权，策略非“硬碰硬”而是用实力争取地位 [15][21] - 美国既不想中国在关键领域“走太快”，又因现实压力需寻求沟通，做法上存在双标 [17][23]

地缘政治与市场反应 - 美国总统提出对华商品加征100%关税的激进言论，引发全球贸易紧张局势升级，导致美股下跌及亚太市场巨震 [1] - 在此市场环境下，稀土与黄金板块逆势走强，稀土ETF(159713)单日大涨7.34%，金价冲上4070美元/盎司创历史新高，金ETF(518680)上涨2.96% [2] - 市场预期中美经贸关系面临前所未有的压力，稀土作为中国拥有绝对优势的战略资源，其反制选项的优先级被提到前所未有的高度 [6][7] 稀土的反制王牌属性 - 中国商务部发布第61号、62号公告，实施“史上最严”稀土出口管制，禁止核心技术出口并新增对5种中重稀土物项的管制 [8] - 管制规定境外产品若含中国稀土成分价值占比≥0.1%或使用中国技术均需申请出口许可，高端技术领域出口需“逐案审批” [8] - 在极端情境下，管控乃至暂停对美稀土出口被视为最有力、最不对称的反击手段之一，这种预期转变是推动稀土板块上涨的直接驱动力 [7][9] 稀土的供需格局与稀缺性 - 需求端强劲，核心驱动力来自新能源车（每辆纯电动车消耗数公斤钕铁硼磁材）、风电产业（直驱永磁风机）及机器人伺服电机 [12] - 美国F-35战机每台需417公斤稀土（30%依赖中国技术），弗吉尼亚级核潜艇需4吨以上稀土，管制可影响其正常生产 [13] - 供应端中国主导全球格局，占据超过60%的稀土产量、近40%的储量，并掌控全球85%以上的稀土精炼和分离产能，形成高技术壁垒 [14][15] - 国内通过组建中国稀土集团深化行业整合，结束无序竞争，使供给从无序走向有序，增强对稀土定价的掌控力 [16][17][18] 稀土价格与公司业绩 - 中国对中重稀土实施出口管制后，欧洲氧化镝价格从850美元/公斤飙升至3000美元/公斤，涨幅超210%，氧化镨价格单日暴涨3倍至45万元/吨 [19] - 盛和资源、北方稀土等龙头企业订单量激增200% [19] - 北方稀土预计前三季度净利润达15.1-15.7亿元，同比增幅高达272.54%-287.34%，稀土原料产品毛利率提升至35%以上 [21] - 公司通过优化产品结构、提升高附加值产品比重实现量价齐升，稀土功能材料业务毛利率超过25% [21] 稀土投资工具表现 - 稀土ETF(159713)近2个交易日吸金1.15亿元，年内资金净流入额7.45亿元，年内涨幅达到91.8% [10][25] - 该ETF跟踪中证稀土产业指数，前三大权重股为北方稀土(17.30%)、卧龙电驱(7.49%)、领益智造(6.20%)，北方稀土+中国稀土+包钢股份合计占比31.6% [25][26] 黄金的避险属性与驱动因素 - 黄金创历史新高的背后是避险需求、全球贸易紧张局势升级、地缘政治冲突及股市波动加剧 [27] - 四季度美联储的降息预期与潜在的弱美元环境，以及全球“去美元化”进程下多国央行持续增持黄金，为金价提供长期买盘支撑 [28] - 在高债务、低实际利率的宏观环境下，黄金作为非负债、无交易对手风险的资产，其对抗货币信用贬值的功能被强化 [28] 黄金投资工具表现 - 金ETF(518680)近一年净值增长52.07%，在全市场14只黄金ETF中位居第一，年内资金净流入25.1亿元，最新规模40.57亿元 [30] - 该ETF管理费率0.15%、托管费率0.05%，是跟踪同标的中费率最低的ETF之一，支持T+0交易 [32]

地缘战略背景 - 中国在中美较量中将稀土作为重要筹码，但国内稀土储量逼近临界，需要通过谈判寻求缓和与时间[1] - 在中美领导人即将举行会晤的背景下，美国将目光投向巴基斯坦以寻求稀土替代方案[1] 美国在巴基斯坦的战略举措 - 美巴正考虑在帕斯尼合建港口，并以此节点向巴基斯坦中西部延伸交通基础设施，方便运输当地重要矿产至美国[1] - 巴基斯坦已向美国示好，表示愿意提供军工用关键稀有金属，如锑、钨等[3] - 今年9月8日，巴方与一家美国战略金属公司签署总额约5亿美元的投资协议，承诺建立从开采到精炼的完整产业链，美方计划在巴基斯坦建稀土精炼厂提炼钕、镝等元素[3] 帕斯尼港的战略效果 - 新港口能缩短运输对中国控制港口的依赖[2] - 对中国的瓜达尔港和中巴经济走廊形成牵制，帕斯尼离瓜达尔仅约112公里[2] - 对伊朗具有一定战术逼近能力，帕斯尼距离伊朗约160公里[2] - 通过对巴基础设施投资，减少巴基斯坦对中国的单一依赖，削弱以中国为中心的合作格局[2] 美国战略面临的挑战 - 美国对巴基斯坦态度有所冷淡，且矿产运回美国本土的常规路线需经过中国控制的瓜达尔港，担忧形势紧张时中国可能改变港口使用规则导致运输受阻[3] - 巴基斯坦国内恐怖主义问题长期存在，美资在当地曾遭受损失，给美国投资与安全带来不确定性[5] - 中巴之间已有的战略关系和大框架并非轻易改变，同时美印关系和地区力量平衡错综复杂[5] 对中美谈判的短期影响 - 帕斯尼港和稀土替代路线对中美谈判的直接影响可能有限，下一轮谈判中美方更关心农产品等具体让步[7] - 美国此举争取了新的筹码，但也带来了新的风险与不确定性[9] 中国的长期战略考量 - 中国在用稀土牌争取时间并推动技术追赶的同时，需把握好稀土等关键领域的长期竞争力，确保在关键时刻能保持压力[9]

核心观点 - 雅鲁藏布江水电站项目获批、美国参议院通过稳定币法案，或带来相关主题行情调整；若相关行情继续上涨，中证1000指数大概率创新高，利于下半年行情持续 [2] - 稀土价格呈加速上涨趋势，管制效果提升将使其持续上涨，看好相关行业景气度提升 [3] - 三环集团业绩表现较好，电子产业需求持续景气，看好公司业绩持续增长 [4][5] - LG新能源和丰田通商成立电池回收合资企业，或加速资源安全竞赛，削弱中国在该领域原料掌握力和话语权 [6] - 完美世界上半年业绩扭亏为盈，未来将聚焦游戏和电竞业务发展 [8][9] 产业综合组 项目与政策影响 - 周末投资1.2万亿的雅鲁藏布江水电站项目获批，对西藏地区民爆、水泥等行业构成持续利好；美国参议院高票通过稳定币法案，对市场数字稳定币主题行情构成利好，但消息落地或带来相关主题行情调整 [2] 稀土行业情况 - 7月18日稀土价格指数为192.24点创年内新高，7月环比涨幅超6%，价格加速上涨；中国稀土反制效果明显，管制效果提升将使价格持续上涨，看好行业景气度提升 [3] 三环集团业绩 - 三环集团上半年预计净利润11.2 - 13.3亿元，同比增长10% - 30%；扣非净利润9.6 - 11.4亿元，同比增长5% - 25%；在日元疲弱下维持20%左右业绩增长，国内PCB上市公司业绩高增长，电子产业需求景气，看好公司业绩持续增长 [4][5] 先进制造组 合资企业情况 - LG新能源和丰田通商在美成立电池回收合资企业GMBI，2026年投入运营，目标年处理13500吨废料 [6] 事件分析与影响 - 标志电池回收理念从中国实践变为全球巨头标准配置，有助于产业闭环形成；树立新标杆，加速资源安全竞赛，是去中国化供应链建设信号，或削弱中国在该领域原料掌握力和话语权 [6] 消费组 完美世界业绩情况 - 2025年上半年完美世界预计归母净利润4.8 - 5.2亿元，扭亏为盈；扣非净利润2.9 - 3.3亿元；游戏业务预计归母净利润4.8 - 5.2亿元，扣非净利润3.2 - 3.6亿元，扭亏；影视业务预计归母净利润约4000万元，扣非净利润约2000万元 [8] 业绩增长原因 - 自研端游《诛仙世界》上线带来业绩增量，玩家充值后续确认收入和利润；电竞业务凭借赛事稳健发展，流水同比增长；公司调整优化措施降本增效初显成效 [8] 未来业务规划 - 《异环》在TapTap预约量突破300万，后续可能安排第三轮付费测试后上线；《诛仙2》8月7日国内公测；未来游戏业务聚焦优势品类，挖掘在营游戏价值，推进新游戏研发；电竞业务遵循“赛事带动产品、赛事带动出海”路径构建生态体系 [9]

欧盟对华施压策略 - 欧盟近期在G7峰会、驻华大使表态和北约秘书长言论三方面对华施压，但未取得实质效果 [1] - 欧盟试图通过渲染"稀土威胁论"和"企业恐慌"来施压中国，但中国掌控全球90%稀土永磁材料，使欧盟处于被动 [3][4] - 北约秘书长在台湾问题上的挑衅言论逻辑混乱，暴露了欧洲政客在中美之间的分裂立场 [6] 中国应对策略 - 中国采取"以静制动"策略，通过外交部三点建议和外交访问精准打击欧盟战略软肋 [7] - 中国外长与欧洲主要领导人展开深度对话，有效瓦解欧盟的"统一战线"企图 [7] - 中国提出相互尊重核心利益、坚持伙伴定位、践行多边主义三点建议，直指欧盟对华政策矛盾 [10] 欧盟战略困境 - 欧盟陷入既要应对美国压力又想在中国问题上表忠心的两难境地 [9] - 欧盟对俄制裁导致能源危机，对华"去风险"政策引发产业恐慌 [9] - 欧盟在战略自主性上存在严重缺陷，过度依赖美国使其难以成为独立棋手 [9][12] 稀土行业格局 - 中国控制全球90%的稀土永磁材料供应，在新能源车电机和风力发电磁铁等领域占据主导地位 [3] - 欧盟工业界对稀土断供风险高度担忧，特别是在新能源和可再生能源领域 [3][4] - 欧盟在稀土问题上既依赖中国供应，又试图通过政治施压改变现状，陷入战略矛盾 [4][10]

稀土行业现状 - 中国稀土占全球60%产量和90%精炼产能 在全球供应链中占据主导地位 [4] - 稀土磁铁出口许可制度已成为中国永久性规则 美国企业难以通过囤货破解供应链危机 [3] - 欧洲和日本汽车行业因稀土短缺陷入恐慌 丰田、本田等车企磁铁库存告急 [3] 中美博弈态势 - 中国明确拒绝向美军供应军用稀土 美国则坚持芯片出口禁令不松口 [4] - 双方看似达成部分协议 实则回到"制裁循环"的老路 [4] - 美国关键矿产开发商NioCorp加速囤积中国稀土 反映出对中国供应稳定性的担忧 [3] 美国稀土产业困境 - 美国至今未能建立完整的"采矿-加工-磁铁生产"产业链 [6] - 得州Round Top项目预计2027年才能满足国内20%需求 储量13万吨稀土 [6] - 俄克拉何马州磁铁厂年产能仅2000吨 远低于中国中型工厂水平 [6] - 美国能源部5000万美元"ReElement计划"回收技术门槛高 短期内无法替代中国供应链 [6] 行业技术壁垒 - 日本"稀土替代计划"面临技术门槛、成本压力和环保风险三重挑战 [3] - 中国从开采到精炼的技术壁垒 美国难以通过资金投入快速突破 [8] - 稀土产业链已高度全球化 单方面脱钩难以实现 [8]

中国芯片产业现状 - 中国AI芯片年需求达150万片 但华为目前年产能仅20万片 存在较大供给缺口 [1] - 2022年中国半导体产业市场规模突破9000亿元 占全球市场份额约16% [5] - 华为 长江存储等企业已实现从技术追赶到技术突破的转变 在质量和数量上同步提升 [3] 技术自主化进展 - 中国企业在高端芯片领域逐步摆脱进口依赖 自主研发能力显著提升 [3] - 芯片制造良率问题有望在未来几年内解决 将削弱美国技术封锁效果 [5] - 国内企业与国际顶尖厂商的技术差距正在逐步缩小 [5] 中美技术博弈格局 - 中国掌握全球稀土供应链 美国90%以上稀土依赖进口 其中主要来自中国 [5] - 稀土资源可能成为中国反制美国芯片封锁的重要筹码 [5][7] - 美国的技术封锁反而加速了中国自主技术积累和研发进程 [7] 产业发展前景 - 在国家政策支持和企业自主研发双重驱动下 中国芯片产业突破封锁的可能性增大 [9] - 行业正从技术跟随者向技术领导者转型 具备长期发展潜力 [9] - 国内领军企业持续投入创新 有望逐步突破现有技术瓶颈 [9]

指数及成分股表现 - 中证国新央企现代能源指数(932037)上涨0 73% 成分股中国稀土(000831)上涨3 40% 云铝股份(000807)上涨2 68% 中国铝业(601600)上涨2 34% 石化机械(000852)上涨2 31% 天地科技(600582)上涨2 04% [3] - 央企现代能源ETF(561790)上涨0 75% 最新价报1 07元 盘中换手9 04% 成交443 69万元 近1周日均成交687 77万元居可比基金第一 [3] - 指数前十大权重股合计占比51 1% 包括长江电力(10 48%) 国电南瑞(7 31%) 中国核电(6 30%) 三峡能源(5 03%) 中国铝业(4 91%)等 [5] ETF产品特征 - 央企现代能源ETF近1周规模增长138 79万元 新增规模位居可比基金1/3 自成立以来最高单月回报10 03% 最长连涨月数7个月(涨幅23 43%) 年盈利百分比100% 历史持有1年盈利概率75% [4] - 产品管理费率0 50% 托管费率0 10% 为可比基金最低 紧密跟踪中证国新央企现代能源指数 覆盖绿色能源 化石能源 能源输配等领域的50只央企证券 [4] 稀土行业动态 - 国内4月对中重稀土实施出口管制后 海外稀土磁材供应趋紧 导致全球汽车制造商面临零部件短缺 海外稀土价格较国内溢价显著 5月部分企业获出口许可后 海内外价格差或拉动国内稀土磁材价格上涨 [3]