调研机构概况 - 泉果基金于2022年2月8日成立 管理资产规模为237.87亿元 管理基金数6个 旗下基金经理共5位 [1] - 旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709） 近一年收益录得34.32% [1] - 泉果基金近1年回报前9非货币基金中 多只产品近一年收益超过20% 例如泉果旭源三年持有期混合A收益34.32% 泉果消费机遇混合发起式A收益30.63% [2] 公司核心业务与定位 - 公司始终坚持超硬刀具为核心的经营理念 在资金、研发、生产制造、销售等方面重点投入超硬刀具 [2] - 超硬刀具主要应用于汽车、3C、航空航天、新能源装备、机器人等领域等零部件的精密和超高精密加工 [2] 行业前景与市场空间 - 随着高端制造、精密制造和新材料行业持续创新发展 钛合金、铝合金、碳纤维等难加工材料使用逐渐增多 超硬刀具具有较好的发展前景和空间 [3] - 欧美发达国家的超硬刀具占总刀具比重超过20% 我国机械加工行业使用超硬刀具占比远低于欧美发达国家 具有较大提升空间 [3] - 人形机器人、低空经济等新兴行业的关键零部件加工 超硬刀具具有较强优势 [3] 公司近期经营动态 - 公司近期针对部分超硬刀具及硬质合金刀具产品发布价格调整通知书 主要由于当期产品成本及运营压力有所上升 [4] 业务发展展望 - 刀具业务方面 国内刀具空间广阔 公司将重点加大国内市场的开拓 [5] - 海外市场方面 欧洲沃尔德子公司立足欧洲市场 经销体系逐步完善 墨西哥子公司将重点覆盖北美市场 [5] - 公司刀具产品积极拓展下游应用行业 例如航空航天、半导体、人形机器人等行业 [5] - 金刚石功能材料业务已初步具备商业化基础 部分产品开始推向市场 例如CVD钻石声学振膜产品实现规模化生产 BDD及制品在药厂污水处理取得进展并中标小金额订单 [5] 产品研发进展（丝杠加工） - 针对滚珠丝杠加工 公司可提供PCBN旋铣刀片、车刀片等全系列产品 产品性能已达到国外同类产品水平 能够实现C3-C5级别的加工精度 [6] - 通过优化刀具结构与刃口设计 加工稳定性显著提升 刀具使用寿命较原产品提高30%以上 [6] - 开发的行星滚柱丝杠加工刀具 加工效率较传统磨削工艺提升5至10倍 螺母加工效率提升5倍以上 [6][7] - 在梯形丝杠加工方面 公司开发了多款硬质合金旋铣刀片 [7] 产品研发进展（金刚石材料） - 在CVD金刚石制备及应用方面拥有多年研发和技术储备 是少数能够全部掌握CVD金刚石生长技术的公司之一 [7] - 已开发CVD金刚石单/多晶热沉片产品 并列出多种规格的热导率W/(m·K)、常规可供货尺寸及厚度等参数 [7]

公司业务进展 - 智元具身工业机器人已部署于公司多个产线关键点位，覆盖从原料处理到装配等多个环节 [1][4] - 公司机器人电关节相关产品进入小批量生产与交付阶段，并已建成一条年产15万套的中试线 [2] - 公司与智元、巨星新材料等成立合资公司成都安努智能技术有限公司，业务涵盖机器人应用系统解决方案销售与服务等 [5] 公司技术与合作优势 - 公司在汽车零部件领域有二十余年积累，产品线覆盖传统发动机精密件、新能源电驱动系统等多个关键板块，VVT等产品具备技术优势 [2] - 汽车与机器人两大领域在核心零部件方面存在显著共通性，如精密减速器对材料强度、传动精度的要求与汽车转向系统部件高度重叠 [2] - 通过与智元的合作，公司构建"研发－应用－反馈－优化"的闭环能力，借助真实工业场景验证电关节性能并为拓展客户提供案例 [4] 行业趋势与市场机遇 - 全球机器人需求持续增加，国内工业机器人国产化趋势增强，国内品牌市场占有率不断提升 [3] - 人形机器人产业作为融合AI、高端制造等技术的复合型赛道，正吸引多家具备精密制造能力的企业加速布局 [6] - 具备核心精密制造能力的企业将有望在多个高端制造领域打开成长空间，工业机床、低空经济等领域对精密零部件需求空间广阔 [6] 公司战略布局 - 公司正在构建"技术+市场"双轮驱动的机器人产业生态布局 [4][5] - 基于对系统性、一体化设备解决方案需求的预判，公司已在工业机床温控领域展开技术布局，开发了能将油温波动稳定控制在±0.5℃的系统解决方案 [6][7]

投资评级 - 对华翔股份维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度整体表现基本符合预期，经营展现出韧性与成长性 [6] - 公司凭借在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，已建立坚实的竞争壁垒 [6] - 公司主业稳健，新业务增长路径清晰 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业总收入29.83亿元，同比增长7%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长19% [5][6] - 2025年第三季度单季度实现营收10.06亿元，同比增长17%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长5% [6] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为6.03亿元、7.08亿元、8.12亿元，同比增长28%、17%、15% [5][6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为1.12元、1.31元、1.50元 [5] - 预测2025年至2027年市盈率分别为15倍、13倍、11倍 [5][6] 业务板块分析 - **压缩机零部件业务**：与白电压缩机行业景气度相关，2025年前三季度中国家用空调总产量1.60亿台同比增长4.7%，总销量1.63亿台同比增长5.4%；内销受“以旧换新”政策拉动同比增长8.0%，出口增速放缓；随着三季度白电整机排产增速放缓，公司该业务增速随之放缓 [6] - **汽车零部件业务**：2025年前三季度中国汽车销量达2436.3万辆，同比增长12.9%；公司该业务持续深化与华域汽车战略合作，新增产能迅速爬坡，季度数据环比改善 [6] - **工程机械业务**：因行业去库存周期及欧洲需求波动短期承压，公司积极拓展日韩新客户并推进短流程工艺降本，预计三季度降幅收窄 [6] - **其他业务**：公司重启晋源生铁冶炼业务，预计三季度贡献部分营收增长 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度单季度销售毛利率为20.2%，同比下降3.7个百分点，主要受高毛利率压缩机零部件业务降速和低毛利生铁业务重启影响 [6] - 通过优化费用投入和降本增效，第三季度单季度销售净利率仅微降0.3个百分点至12.0%，整体盈利能力保持稳定 [6] - 公司未来将通过提升加工深度做高附加值和“短流程联铸”工艺降本，盈利能力仍有提升空间 [6] - 预测毛利率从2024年的21.7%持续提升至2027年的24.6% [5]

行业趋势 - 中国高端制造领域出现“隐形冠军”企业，正突破传统业务边界，向新兴领域扩展，展现出“双轮驱动”的协同进化模式 [3] - 汽车产业向电动化与智能化纵深演进，对核心零部件的精密性、可靠性与响应速度提出更高要求 [3] - 机器人产业作为新质生产力代表，正从实验室快速走向工业与消费场景，对执行器、传动与密封等基础元件的需求呈现爆发式增长 [3] 战略机遇 - 汽车与机器人这两条黄金赛道在“精密制造”与“智能执行”的核心节点上交汇融合 [4] - 交汇点为具备深厚技术积淀与快速迭代能力的上游供应商打开了跨越式发展的战略窗口 [4] - 文章将聚焦一家同时立足汽车与机器人两大高景气赛道、并有望实现协同发展的企业 [5]

行业应用与分类 - 养老机器人应用场景逐步向养老领域拓展，具体案例包括成都养老社区的机器人提供全天候陪伴和安全监护，以及沈阳老人使用下肢外骨骼训练器进行康复训练 [1] - 养老机器人一般分为护理型（面向失能老人）、康复型（面向半失能老人）和陪伴型（用于情感交流）三大类 [1] - 养老机器人可作为社区养老服务人员的远程“分身”，在家庭场景提供巡视探察、健康管理等功能，或在养老机构作为护理人员助手应用于辅助查房、健康数据统计等场景 [1] 技术发展与挑战 - 养老机器人是复杂技术综合体，其发展有赖于人工智能、机器传感、精密制造等方面的技术突破，并需应对非结构化、复杂的生活场景 [2] - 现阶段养老机器人发展面临智能化和可靠性技术能力不足、感知与交互能力有限、功能单一与集成化不足等挑战，安全性和隐私保护水平也有待提升 [2] - 算法层面需聚焦大模型支持的人机交互技术，开展面向老年群体的语音识别、自然语言处理技术，硬件层面需聚焦具身智能“存算一体”芯片、高性能末端执行器、新型传感器等研发方向 [2] 市场前景与标准化 - 世界卫生组织数据显示，预计2050年全球60岁以上人口数量将达21亿，其中80岁以上的老年人达4.26亿 [2] - 2025年2月，由我国牵头制定的养老机器人国际标准《互联家庭环境下使用的主动辅助生活机器人性能准则》正式发布，为产品设计、制造、测试和认证等提供基准 [1] - 养老机器人的出现不仅可以减轻社会和家庭对老年人的照料负担，还可支持老年人实现独立居家生活 [2]

文章核心观点 - 陕西省地震局为以三星半导体为代表的高精密制造企业提供定制化地震预警服务，以应对远场大震长周期面波对生产稳定性的影响 [1][2][3] - 通过建设专用监测台网和编制技术指南，地震预警服务正从个案实践走向行业标准，旨在提升精密制造产业的地震风险应对能力 [2][3] - 国家地震预警工程的建成推动了预警服务在精密制造、交通、水利等重大基础设施领域的广泛应用 [3] 高精密制造业的地震敏感性 - 半导体等高精密制造产业的生产设备精密、流程复杂，对地表震动极其敏感，地震安全处置要求特殊且严格 [1] - 厂房减隔震设计和设备减震装置能有效过滤高频震动噪声，但难以应对远场大震长周期面波的影响，这种地震波衰减慢、频率低，对精密制造影响显著 [1] 定制化地震预警解决方案 - 陕西省地震局为企业提供基于微震动指标的定制化地震预警，能对微小地震及时反应，在地震波抵达厂区前告知可能的影响等级 [1] - 2022-2023年在厂区周边建设了由3个地震监测站点组成的专用台网，综合加速度和速度观测，数据通过无线网络实时回传 [2] - 基于专用台网数据，地震部门明确了影响精密制造的地震动特征，帮助企业优化生产设备的地震动响应阈值，提升产线稳定性 [2] 行业服务标准与推广 - 为填补服务标准空白，陕西省地震局牵头编制了《高精密生产企业地震紧急处置服务技术指南》 [3] - 除三星半导体外，西安奕斯伟硅片技术有限公司、龙腾半导体股份有限公司等精密生产企业也引入了定制化地震预警服务 [3] 国家地震预警工程的应用 - 2024年7月国家地震预警工程通过验收，建成了全球最大规模的地震预警网 [3] - 该工程的服务已应用于精密制造、交通、水利、电力等重大战略基础设施和生命线工程 [3]

战略与业务布局 - 坚持"一体两翼三新"战略布局 夯实现有主业发展 积极探索新能源及智能化汽车产业链延伸 [3] - 聚焦产业布局落地 提升业绩增长空间 以新质生产力赋能高质量发展 [3] 并购与投资动向 - 无收购天津融诚物产集团计划 [4] - 无收购四川美丰控股权的具体计划 四川美丰账面现金23亿 负债率20% 市值35亿 [3] - 与上海东方久乐无合作意向 [3] 技术研发方向 - 暂未开展机器人曲轴及关节轴相关业务 但积极关注机器人领域发展趋势 [2][3] 人员与关联关系 - 慧辰股份技术总监马亮与公司无任何关联 公司员工马亮为同名不同人 [4] 活动基本信息 - 活动形式为网络远程业绩说明会 时间2025年9月12日14:00-17:00 平台为全景网 [2] - 公司出席人员包括总经理臧晶 独立董事牛明 财务总监文双梅 董事会秘书赵吉杰 [2]

公司上市与市场地位 - 华新精科成功登陆上交所主板 [1] - 公司是国家专精特新"小巨人"企业 为宝马驱动电机铁芯全球唯二、国内唯一供应商 [3] - 2021至2023年精密冲压铁芯销售金额在全球及中国内资厂商中均排名前五 [6] 业务发展与收入表现 - 新能源驱动电机业务收入三年增长超两倍 [3] - 新能源汽车驱动电机铁芯产品收入从2021年2.35亿元跃至2024年8.28亿元 年复合增长率52.1% 占主营业务收入比例从32.0%提升至64.7% [6] - 2022至2024年营业收入从11.92亿元增至14.21亿元 年均复合增长9.2% 净利润从1.14亿元增长至1.50亿元 年均复合增长率14.7% [7] - 2025年上半年营业收入7.52亿元 同比增长19.4% 净利润0.98亿元 同比增长13.5% [7] 技术优势与生产能力 - 掌握模内点胶技术、超薄硅钢量产能力 核心工艺涵盖模内点胶、多工位激光焊接等关键技术 [7] - 具备0.2mm超薄硅钢批量生产能力 掌握自扣铆、氩弧焊等先进工艺 [8] - 截至2024年末新能源汽车驱动电机铁芯年产能达6.02万吨 全球市场占有率约8.12% [8] - 已取得80项授权专利 其中发明专利18项 [7] 客户结构与研发投入 - 与宝马、比亚迪、采埃孚、法雷奥、汇川技术等头部客户建立长期合作 [8] - 2024年前五大客户销售收入占比57.90% 对宝马、汇川技术和比亚迪的销售额均超1.8亿元 [8] - 近三年累计研发费用约1.3亿元 占营业收入3.4% 研发团队80人 [8] 行业背景与市场机遇 - 全球新能源汽车销量从2021年670万辆增长至2024年1823.6万辆 [9] - 据QY Research预测 2030年全球汽车驱动电机铁芯市场规模将达到46.78亿美元 年均复合增长率约11.85% [9] - 公司显著受益于行业高端化转型与核心部件自主化浪潮 [3] IPO募资与战略规划 - 计划公开发行不超过4373.75万股 募集资金用于扩产及研发 [9] - 4.45亿元用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目 新增年产100万套高端驱动电机定转子铁芯产能 [10] - 0.67亿元投向精密冲压及模具研发中心项目 重点研发模内点胶、新型硅钢材料应用等前沿技术 [10] - 2亿元用于补充流动资金 优化财务结构 [10] 全球布局与未来发展 - 已在新加坡、墨西哥设立子公司 持续拓展海外布局 [11] - 通过上市加速全球供应链整合 深化与国际客户的合作 [11] - 公司有望进一步提升全球市场份额和综合竞争力 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.38亿元，同比增长27.51%，第二季度营收2.72亿元，同比增长50.89% [1] - 上半年归母净利润亏损0.38亿元，第二季度亏损0.27亿元 [1] - 毛利率同比增长1.51个百分点，业务扩张成效显现 [1] 业务领域表现 - 精密制造业务受益于全球消费电子复苏：2025年Q1/Q2全球台式机和笔记本出货量分别达6274.9万台（+9.4%）和6757.9万台（+7.4%），平板电脑出货量3683.4万台（+8.5%）和3903.5万台（+9.3%）[2] - 新能源业务高速增长：2025年上半年全球新能源汽车销量877.6万辆（+29%），动力电池装机量465.9GWh（+35%），其中中国新能源汽车销量567.4万辆（+33%），电池装机量288.1GWh（+44%）[3] 产品与技术布局 - 精密制造产品新增VC均热板部件，填补高端散热领域空白 [3] - 新材料产品线新增高比表炭黑，已获得新能源锂电客户量产定点 [3] - 研发费用3813.10万元，占营收比重8.71%，拥有有效发明专利82项、实用新型专利317项 [5] - 掌握碳纳米管导电浆料全链条核心技术，包括流化床生产工艺、催化剂制备技术和分散剂自主制备技术 [7] 战略并购与协同 - 收购赛诺高德49.9%股权并完成董事会改组，切入高精密金属蚀刻领域 [8] - 赛诺高德已进入北美大客户供应链，为新一代智能手机VC均热板提供核心组件 [6][8] - 通过并购获得技术互补、客户资源与市场渠道，协同精密制造业务发展 [8] 产能与客户体系 - 在华南、华东、西南及美国设立服务团队，在东莞、昆山、资阳、越南建立生产基地 [11] - 主要客户包括苹果、亚马逊、谷歌、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部厂商 [2][3][9] - 新增北美大客户临时供应商代码及送样资格，布局液冷散热模组业务 [9] 行业趋势契合度 - 消费电子向高集成、轻薄化发展，AI/5G应用推动高端散热需求激增 [6][10] - 新能源汽车与储能市场扩张驱动动力电池技术升级，高性能导电剂需求旺盛 [3][10] - 公司"精密制造+新材料"双轮驱动模式完美匹配行业发展趋势 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.80亿元，其中第二季度营收9464.36万元，环比增长10.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1058.63万元，扣非后净利润600.57万元 [1] - 2025年7月实现销售收入4052.32万元，环比增长23.11% [1] 经营挑战与应对 - 部分主流智能手机机型延期发布导致当期订单收入减少，影响全年业绩分布 [1] - 精密制造行业存在新产品价格较高、老产品策略性降价现象，报告期内老产品占比较高导致营收承压 [1] - 新客户产品量产处于爬坡阶段 [1] - IMMT项目逐步量产、北美知名手机品牌摄像模组载体份额提升、VCM马达新客户量产稳定性提升等因素预计将修复期后盈利能力 [1] 研发与技术实力 - 报告期研发投入1271.44万元，同比增长6.15% [2] - 模具零件加工精度达0.3微米，球面抛光精度达0.5微米，表面粗糙度达Rz0.1（相当于Ra0.012），技术指标行业领先 [2] - 参与"高精密注塑模具技术研发及产业化"项目入选宁波市"科创甬江2035"重点研发计划 [2] - 截至报告期末共获得114项专利授权，其中发明专利34项 [2] - 研发中心被认定为浙江省企业技术中心，建有浙江省博士后工作站，参与多项国家/行业/团体标准起草 [2] 业务拓展与产品表现 - 产品线从镜头组件、摄像模组组件拓展至智能手机马达组件 [3] - 2025年上半年智能手机马达产品精密结构件实现销售收入3828.50万元，同比增长13.33% [3] - 产品主要应用于智能手机领域，并拓展至可穿戴设备、智慧安居、汽车电子等非智能手机领域 [2] - 依托模具设计及制造、自动化、工艺集成等工程研发能力和先进制造技术，为细分行业龙头企业提供高难度高附加值结构件产品 [2]