美债市场动态 - 美国财政部第三季度借款计划从5000亿美元上调至1万亿美元 借款规模翻倍 [1] - 美国财政部日均现金缺口达111亿美元 现金储备从8500亿骤降至4570亿美元 [3] - 十年期美债收益率冲至4.5% 三十年期突破5%创五年新高 [5] - 对冲基金使用50-100倍杠杆押注国债价差 加剧市场波动风险 [5] 中国外汇战略 - 中国连续三个月减持美债 持仓降至7563亿美元 创2009年以来新低 [7] - 离岸人民币三个月升值3.5% 汇率从7.4287升至7.1443 [8] - 人民币跨境支付系统交易量暴增189% 全球央行美元储备占比降至58% [10] - 15万亿人民币海外资金蓄势待发 若汇率触及6.8将引发大规模回流 [10] 产业与贸易格局 - 中国财政赤字率从3%提升至4%历史高位 专项债规模达3-4万亿投向新基建和芯片 [11][13] - 新能源车销售火爆 华为手机占据60%高端市场份额 [13] - 阿里云在东南亚取代微软 鸿蒙系统挤压安卓市场份额 [13] - 出口商加速转向非美市场 关税战未削弱企业竞争力 [13] 国际货币体系演变 - 沙特石油贸易采用人民币结算 俄罗斯将人民币纳入外汇储备 [10] - 东南亚跨境贸易中人民币支付占比达40% [10] - 中国黄金储备占比十年间翻倍至6% [10] - 美国政府每年需多支付3000亿美元利息（每1%收益率上升） [13]

中国减持美债与资产配置调整 - 中国美债持有量从2022年初的1.06万亿美元降至7563亿美元，降幅达30%，创2009年以来新低 [1] - 中国央行黄金储备增至2298吨，占外汇储备比例达7%，形成"换篮子"防御策略 [1] - 人民币黄金ETF年化收益率达12%，显著高于同期美债基金的-3%表现 [7] 美国财政困境与战略反应 - 美国财政部"捐款还国债"计划30年仅募集6730万美元，不足单日国债利息支付 [5] - 美国国务卿鲁比奥提出"中美互相尊重"但强调"立场不可动摇"，反映战略被动性 [3] - 特朗普政府赤字刺激政策与募捐呼吁形成政策矛盾 [5] 全球货币体系变革趋势 - 金砖国家本币结算比例突破45%，沙特等国启用人民币石油结算 [5] - 美元霸权面临挑战，黄金等稳定资产吸引力上升 [7] - 全球经济重心转移迹象明显，货币多元化进程加速 [5][7]

中国减持美债的战略分析 核心观点 - 中国连续三个月减持美债累计280亿美元 采取"温水煮青蛙"式策略避免市场剧烈波动[4][5] - 美债持有量从第二降至第三位 但战略灵活性提升 可出其不意影响市场[8] - 减持资金转向黄金和半导体产业基金 外汇储备结构优化[9] 减持规模与节奏 - 5月单月减持9亿美元 总持有量降至7563亿美元 逼近7000亿心理关口[4] - 2022-2024年累计减持2813亿美元 年均超千亿 但未引发单日市场动荡[4] - 2025年3-5月每月减持不足百亿 三个月累计280亿美元 形成持续压力[5] 战略动因 1) **美债风险规避** - 美国联邦债务达36万亿美元 人均负债超10万美元 长端收益率近5%[9] - 穆迪下调美国信用评级 中国选择逐步退出避免成为最后接盘者[9] 2) **资产配置调整** - 黄金储备增至7390万盎司 硬通货配置提升抗风险能力[9] - 300亿美元转入半导体"卡脖子"基金 形成"美债-技术-出口"闭环[9] 3) **金融反制措施** - 针对美国4500亿美元关税 中国推高美债收益率增加美政府融资成本[13] 未来情景推演 - **美联储降息情景**：可能加速减持长期美债 利用"收益率剪刀差"套利[14] - **制裁升级情景**：或闪抛500亿短期债券 冲击市场流动性[14] - **谈判缓和情景**：7563亿美债可转为"停战保证金" 助推人民币国际化[16] 战略影响 - CIPS系统交易额突破120万亿元 人民币跨境使用加速去美元化[17] - 保持与全球金融市场的可控距离 既维持参与度又掌握主动权[20]

宏观环境 - 美国稳定币法案通过众议院投票 要求以美元或美债作为储备资产 巩固美元主导地位并可能化解美债危机 [2] - 国内"反内卷"政策释放利好 带动黑色系与建材系商品期货上涨 乐观情绪传导至其他商品领域 [2] - 国内外宏观环境改善 部分供需平淡的商品有望维持偏强格局 [2] 原油市场 - OPEC+决定8月增产54 8万桶/日 9月可能再增54 8万桶/日 2023年减产产能将全部恢复 [2] - 北半球夏季用油旺季需求强劲 美国商业原油库存周度减少385 9万桶至4 22亿桶 同比减少1806 4万桶 [3] - 美国炼厂开工率达93 9% 环比增0 7个百分点 处于年内高位 [3] - 原油供需双强 预计后市维持震荡偏强走势 对沥青形成成本支撑 [4] 沥青供需 - 国内沥青装置检修量57 4万吨 周度降0 8万吨 产能利用率34 3% 周度增0 4个百分点 [5] - 沥青周产量57 2万吨 环比增0 6万吨 厂家出货量41 4万吨 周度增4 0% [5] - 沥青厂库库存77 3万吨 周度降4 1% 同比降32 9% 社会库存182 7万吨 同比降33 6% [5] 市场展望 - 沥青期货2509合约维持震荡上涨 价格重心稳步抬升至3650元/吨 [1] - 需求旺季支撑下 尽管供应增加 但库存持续去化 预计后市延续偏强走势 [1][5] - 宏观氛围改善叠加原油成本支撑 沥青期货将维持震荡偏强格局 [6]

"大而美"法案的影响 - 法案将在十年内使美国赤字增加3.4万亿美元，并导致约1000万美国人失去医疗保险 [1] - 延续了特朗普任期内《减税与就业法案》，并将美国政府债务上限提高5万亿美元 [1] - 法案通过对外加关税和对内减税的方式，试图吸引外资并促进制造业回流，但争议较大 [2] - 减税导致联邦政府债务率从2024年的123%上升至132%，赤字率继续提升 [3] - 新财年企业税率从21%降至15%，同时国防开支增加 [3] "天才法案"与稳定币策略 - 法案规定支付型稳定币必须锚定美元，并对数字资产转账免税，以提升美元稳定币在跨境支付中的占比 [2] - 强制稳定币发行方将储备资产买入短期国债，形成"美元—稳定币—美债"闭环，增加美债流动性和持有量 [2] - 预计到2030年全球稳定币市值将超过2万亿美元，其中1.6万亿美元可能锁定短期美债 [2] - 目前稳定币规模超过2000亿美元，95%锚定美元，未来增长将直接支撑美债需求 [4] - 该策略旨在通过链上美元霸权稳定美债市场，效果将影响美债价格和政府经济政策 [4] 经济与行业前景 - 惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化"，25%行业恶化是经济衰退表征之一 [1] - 美国加征25%汽车及零部件关税和50%铜、钢铝及衍生品关税，加剧经济前景不确定性 [1] - 若二季度经济数据继续负增长，美国可能陷入技术性衰退 [1] - 减税法案劫贫济富，削减医保和低保福利，可能降低底层民众消费能力并加剧社会撕裂 [3] - 医保减少可能进一步降低医药医师供给，增加底层民众医疗支出 [3] 结构性矛盾 - 对外加税和对内减税时差明显，加税谈判进展不理想，减税和增支却立即生效 [3] - 法案削减福利并抬高食物援助年龄门槛，可能抑制消费并加剧社会不稳定 [3] - 稳定币策略能否成功消化新增美债，取决于市场对美元和美债的接受度 [4]

美股市场表现 - 美股三大指数小幅上涨 道指涨0.48% 纳指涨0.33% 标普500指数涨0.27% [1] - 台积电涨超2% 第二季度净利润超市场预期并创历史新高 [1] - 百事涨超5% 第二季度营收227.26亿美元 超市场预期 [1] - 英伟达和微软涨约1% 再创历史新高 总市值分别达4.2万亿美元和3.8万亿美元 [1] - 中概股方面 水滴涨超28% 蔚来涨超6% 斗鱼、知乎、金山云、爱奇艺涨超2% [1] 公司动态 - 英伟达CEO黄仁勋出售22.5万股公司股票 套现3800万美元 成交均价171.49美元 为预设交易计划的一部分 [6] - 特斯拉官宣Model Y L车型 为大六座豪华SUV 预估售价约40万元 计划金秋上市 [7] - 特朗普称与可口可乐沟通修改配方 公司回应暂不调整 [8] - 谷歌将于8月20日举办新品发布会 推出Pixel品牌硬件 展示AI技术与移动设备融合 [9] 行业及政策动向 - 美国众议院推进加密货币相关立法 本周审议三项关键法案 包括CLARITY法案和GENIUS法案 [4] - 美国6月PPI通胀数据意外不及预期 批发通胀表现温和 商品价格上涨被服务价格下滑掩盖 [3]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及宏观经济、金融市场、贸易、黄金等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **6月海外风险上升，新一轮波动率抬升周期开启** - **国内经济引擎核心将转向政府部门**：两新政策对国内经济拉动效果边际递减，投资增速放缓，4月汽车销量同比和环比增速回落，居民和企业资产负债表预期可能恶化，后续经济引擎核心在政府部门，政府或扩大发展规模、加码新基建、提升居民可支配收入等[1][2][3] - **美债风险**：5 - 7月美债到期总规模约8万亿，占流通市值比重接近三分之一，79%为不可控因素，官方和非官方续作意愿下降会推升续作成本，预计6月10年期国债收益率可能突破2.5%，美债出现展期或美联储重启购债会引发市场恐慌性抛售和通胀上升[4][5][7] - **减税效果大打折扣**：美国新一轮财政预算案8月启动，7月规划减税，但需求端弱，企业在无明显订单需求下不愿扩大生产和投资，美国经济增速难以超过4%，无法偿还利息费用[5][6][7] - **关税谈判不确定性大**：4月市场下跌和反弹与关税谈判相关，近期英国等国谈判意义不大，特朗普发文称6月欧盟谈判关税增加50%，违背之前规则，关税冲击会导致全球经济下行，中国出口承压，加剧居民企业资产负债表压力[8][10][11] - **A股和港股承压**：美国衰退和关税冲击使全球经济下行，中国出口承压，A股和港股分子承压，分母流动性收紧，未来可能出现两到三次流动性陷阱，面临基本面、流动性和情绪面三重冲击[11] - **央行购金趋势明显，未来空间大** - **央行购金现状**：2022年开始央行购金速度和需求总量中速上移，占黄金需求比重从2010 - 2021年的10%左右上升到2022年以来的23.2%，俄罗斯、中国、印度、土耳其、波兰等国持续增持黄金[13][14] - **央行购金驱动因素**：美国债务高企、美元信用走弱，各国央行购买黄金替代美债；逆全球化风险上升，贸易谈判不确定性增加，全球央行增持黄金提升储备资产安全性和多元化[17] - **央行购金未来空间**：相比欧元区、发达经济体、新兴市场国家和全球平均水平，中国等国黄金储备占外汇储备比重较低，上升空间大，只要美国债务和信用问题、逆全球化风险未解决，央行购金趋势将持续上行[18][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **获取央行购金数据的路径**：各国家央行披露月度黄金储备变化、英国黄金出口数据、世界黄金协会公布央行购金数据，三个路径结合验证获取总体情况[16] - **关税2.0的本质**：是美国制定的全球游戏，很多国家是陪跑，美国通过关税要求其他国家加大对美产品和服务进口、在美投资建厂、购买美债以对冲减税带来的利息费用上升风险[8][9]

面对下跌，普通投资者现在该怎么做？是止损，持有，还是买入？金国强建议：降低杠杆、逢低布局 （而非追高或恐慌割肉），利用期权保护，现货选ETF，以定投思维持有。 避险退潮与降息预期推迟 金国强指出，本轮金价下跌受两大核心因素驱动。一是避险情绪消退，加沙、俄乌等热点地区局势降 温，市场风险偏好回升。中美日内瓦谈判达成阶段性共识，特朗普政府对等关税政策引发的避险情绪退 潮。二是美联储降息预期弱化，美国6月非农新增就业14.7万人超预期，失业率降至4.1%，通胀数据稳 定，导致7月降息概率跌破10%，延迟至9月后。 期货市场上，主力合约多空双方力量对比发生了哪些关键转折？这些变化是不是揭示了市场情绪的转 变？金国强认为，从期货市场信号来看，机构高位减持，牛市进入"鱼尾阶段"。 资金动向揭示了市场情绪转变。金国强表示，国内外机构同步高位减持。国内期货市场，主力多头持仓 从峰值3万手减至1.3万手，净持仓占比从40%降至33%；海外市场，COMEX黄金管理基金净多持仓占 比从29%降至13%（4月前），5月后反弹至20%，但总持仓量持续萎缩。 本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道 期货市场常被视为 ...

美债危机与中美关系 - 十年期美债收益率突破4.8%，美元指数急速下跌，黄金价格飙升，显示金融市场动荡加剧[1] - 美国前财政部长保尔森访华试图说服中国增持美债，但中国明确表示不会再次救助美国金融危机[1][3] - 美国36.2万亿美元巨额债务和6%以上赤字率持续攀升，显示财政状况严重失衡[1] 全球资本流动趋势 - 中日作为主要美债持有国正以前所未有的速度减持美债[1] - 国际资本加速撤离美元资产，欧元区资金回流德国，德国股指ETF交易活跃[5] - 黄金价格屡创新高，显示全球资本正寻求避险资产[5] 人民币国际化进展 - 人民币全球支付份额已超越日元，稳居全球第四位[5] - 中国央行持续深化人民币跨境支付结算机制，扩大与东盟和金砖国家的本币互换规模[5] - 人民币国际化被视为中国金融体系成熟的战略选择，而非应对美国危机的临时措施[7] 美国金融霸权衰落 - 美国全球霸权的三大支柱（军事实力、制度信用、美元资产信任）正在崩塌[5] - 穆迪下调美国评级，高盛称美债已成为"高风险货币游戏"[1] - 美国财政失控和政策反复无常导致全球对美元资产信任度下降[5] 中国经济战略转型 - 中国已完成经济结构转型，不再深度依赖外部订单和美元外汇储备[7] - 当前战略重点是稳固国内市场和有序推进人民币全球应用网络[7] - 中国明确表示不会在其他国家金融危机中仓促买单，追求自身金融实力建设[7]

全球稳定币监管格局 - 当前全球稳定币监管呈现显著多样性，一端是禁止稳定币并推动央行数字货币的国家，另一端是积极接纳稳定币的司法管辖区，中间地带则通过现有法律框架监管 [2] - 美国通过《天才法案》推动美元稳定币合规化以巩固美元霸权并缓解美债危机 [2] - 中国香港通过《稳定币条例草案》将稳定币纳入规范化监管范畴 [2] 稳定币监管核心原则 - 强调1:1储备与高流动性，要求储备资产为美国国债、现金及现金等价物 [4] - 加强发行人审慎监管，将发行人纳入类似银行或支付机构的监管框架 [5][6] - 提升透明度与审计要求，强制定期披露储备资产构成并接受独立审计 [7][8] - 关注消费者保护与反洗钱/打击恐怖主义，明确用户权利和义务 [9][10] - 对算法稳定币等高风险类型持谨慎或禁止态度 [11] 美国稳定币监管模式 - 全国层面将稳定币视为巩固美元霸权的工具，要求100%以高流动美元资产作为储备，短期美债为主要选择 [13][15] - 地方层面监管积极但缺乏统一框架，纽约州要求稳定币100%由现金或高流动性投资支撑 [16] - 怀俄明州和内布拉斯加州分别通过《怀俄明州稳定代币法案》和《内布拉斯加州金融创新法案》规范稳定币发行 [17] 欧盟稳定币监管模式 - MiCA建立全球首个专门针对稳定币的全面监管框架，自2024年6月30日起实施 [18] - 将稳定币分为资产参考型代币和电子货币代币，要求发行人必须在欧盟设立法人并获得授权 [18] - 禁止算法稳定币未锚定真实资产发行，储备资产必须由独立托管机构持有并定期披露 [18] 中国香港稳定币监管模式 - 第一阶段聚焦锚定法定货币的稳定币，为锚定离岸人民币的稳定币产品留出合规空间 [19] - 通过强制发牌制度确立法定门槛，稳定币不得向用户支付利息以避免证券属性 [20] - 《稳定币条例草案》要求发行人申领牌照并符合储备资产管理及赎回等规定 [20] 新加坡稳定币监管模式 - 采用"标签化"监管，强制符合高标准的单币种稳定币使用"MASregulated stablecoin"标签 [23] - 对发行流通量低于500万新元的小型发行人设有豁免机制 [23] - 储备资产以信托形式持有，业务范围有严格限制 [23] 日本稳定币监管模式 - 为信托公司发行稳定币创设"特定信托受益权"专属通道 [24] - 储备资产管理从100%活期储蓄逐步放宽至允许投资短期国债等低风险资产 [24] - 严格限制稳定币交易中介机构直接持有用户法定货币 [24] 英国稳定币监管模式 - 遵循"相同风险，相同监管结果"原则，稳定币发行方应满足相当于商业银行的标准 [25][26] 其他国家稳定币监管动态 - 阿联酋将稳定币作为"支付代币服务"纳入监管 [27] - 巴林发布《稳定币发行与提供方案》咨询文件 [27] - 澳大利亚发展数字资产行业涉及支付型稳定币 [27] - 萨尔瓦多发行首个注册监管的稳定币Alloy by Tether，与美元挂钩并以黄金价值为支撑 [27]