每日经济新闻 金融ETF（510230）跟踪的是180金融指数（000018），该指数从A股市场中选取具有代表性的银行、保 险、证券等金融子行业的上市公司证券作为指数样本，以反映金融行业相关上市公司证券的整体表现。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 1月26日，金融ETF（510230）涨超1.1%，行业转型与稳健预期受关注。 华西证券指出，中国银行业正处于从"规模驱动、利息主导"向"轻重平衡、多元驱动"的转型过程中。宏 观与息差构筑了行业稳健的基本盘，在经济高质量发展过程中，围绕科技创新、绿色低碳、普惠养老等 领域的信贷需求将提供新的增长点。净息差虽面临下行压力，但将通过负债端成本管控、资产端结构优 化以及央行稳健的货币政策调控，寻求在新的中枢上保持稳定。经营模式仍显传统，收入结构优化空间 巨大， ...

核心人事任命 - Alex Gregg-Smith于2026年1月1日正式出任必维船级社全球总裁，常驻巴黎，并向集团工业与大宗商品事业部执行副总裁Matthieu de Tugny汇报 [1] 任命背景与战略意图 - 此次任命是公司持续推进组织架构与运营模式优化调整的关键一步，旨在以更匹配的组织与资源配置支撑集团战略愿景落地 [3] - 在行业绿色转型、监管升级、数字化加速与供应链重塑的背景下，公司通过强化核心业务领导力来稳固其在船舶与海工领域的全球竞争力 [3] - 新任总裁常驻巴黎，意味着船级社业务的全球统筹将强化“总部-区域”的组织协同，以应对跨区域监管与技术路线分化带来的复杂性 [3] 新任总裁的行业观点与战略重点 - 新任总裁指出航运业正在经历“前所未有的转型期”，核心变量包括脱碳与新燃料、数字化、监管演进以及全球供应链变化 [3] - 他强调船级社的使命已从“合规验证”扩展到“促进进步”，包括组织利益相关方、验证新兴技术、支持安全部署及帮助构建行业长期韧性路径 [3] - 他将“安全”置于最优先位置，提出没有安全就无法最大化各方面的表现性能，并将安全内涵从传统结构适航要求延伸到货物管理、燃油消耗、航速控制及船员福祉等多维领域 [4] - 这一表述将船级社的价值主张从“技术合规提供者”推进为“风险治理与运营绩效的共同维护者” [5] 新任总裁的履历与组织协同 - Alex Gregg-Smith拥有超过20年的公司服务经验，并曾任职于船东、船厂等产业链核心环节，兼具规则标准理解与运营建造现实约束的洞察力 [5] - 未来他将与Matthieu de Tugny保持紧密协作，Matthieu作为产品线负责人将为船级社业务提供更强的跨产业支持与资源连接，体现“产品线赋能+业务线统筹”的组织逻辑 [5] 船级社角色演进的主线 - 第一条主线是从“合规验证”走向“技术落地伙伴”，深度介入新燃料、新技术从试点到规模化的商业化链条 [6] - 第二条主线是从单一海事视角走向“跨行业能力整合”，依托集团工业与大宗商品产品线的赋能，调动全工业领域的经验与专长 [6] - 第三条主线是重新确立“安全”为转型期的底层逻辑，将其与运营绩效直接绑定，以应对新燃料与新技术带来的新型风险结构 [6] 市场未来关注点 - 市场将持续关注公司在“安全优先”理念下，如何在新燃料验证、数字化船级、法规合规支持及跨行业解决方案整合等领域推出更具可操作性的产品与服务 [8]

核心财务预测 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为4,000万元到6,000万元，同比减少53.50%到69.00% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为3,500万元到5,000万元，同比减少52.96%到67.07% [1] 业绩变动原因 - 业绩同比下降主要系城市道路交通管理领域收入规模较去年同期下降较多所致 [2] - 营业收入下降直接导致毛利润减少 [2] - 利息收入、其他收益及投资收益同比减少也对净利润下降产生影响 [2] 公司经营与业务发展 - 报告期内公司面临复杂严峻的外部环境和行业转型的内部挑战 [2] - 公司积极应对地方财政压力、传统市场竞争加剧等影响 [2] - 公司在民航空管领域继续巩固龙头地位，并加速实现机场领域突破 [2] - 公司稳步构建一体化发展格局，低空领域市场布局纵深推进，以标杆项目为牵引构建全体系生态 [2] - 公司在道路交通、城市治理等业务探索转型发展路径 [2] - 公司在国防动员等细分业务赛道做精做强 [2] - 公司持续提升产品与技术创新能力，增强核心竞争力与品牌影响力 [2]

证券ETF市场表现与资金流向 - 证券ETF（512880）在1月14日上涨超过1.3% [1] - 近5日该ETF资金净流入超过15亿元人民币 [1] - 市场活跃度提升提振了板块预期 [1] 证券行业整体环境与政策支持 - 证券行业受益于市场回暖和政策环境友好 [1] - 1月市场交易量显著提升 [1] - 央行明确2026年工作重点，强调发挥支持资本市场的货币政策工具作用，有望为行业提供流动性支持 [1] - 中证协修订《自律措施实施办法》，强化自律管理职能并优化检查处分机制 [1] 行业发展趋势与业务增长点 - 广发证券拟募资拓展国际业务，反映中资券商加速国际化布局的趋势 [1] - 行业转型有望带来新的业务增长点 [1] - 经纪、投行及资本中介业务均受益于活跃资本市场政策 [1] 证券ETF及其跟踪指数概况 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975） [1] - 该指数从A股上市的证券公司中选取代表性券商作为样本，以反映证券行业整体表现 [1] - 证券公司指数具备显著的行业特征与周期性特征，是衡量中国资本市场发展状况的重要指标之一 [1]

文章核心观点 - 2026年初，国内BDO行业面临欧盟高额临时反倾销税与国内出口退税取消的双重政策压力，短期内将导致出口成本大幅上升、市场空间收窄、行业洗牌加速，但中长期将倒逼行业淘汰落后产能、提升集中度、加速技术创新与绿色转型，推动行业向高质量发展 [1][15] 政策背景 - **欧盟临时反倾销税**：欧盟委员会于2025年6月对原产于中国等地的BDO发起反倾销调查，并于2026年1月披露预裁文件，决定自2026年2月6日起征收临时反倾销税，针对中国企业的税率区间高达105.6%-113.7%，调查范围覆盖生物基与化石基BDO，终裁结果预计于2026年8月5日公布 [1] - **出口退税取消**：财政部与税务总局公告，自2026年4月1日起取消包括BDO在内的光伏产业链相关产品的增值税出口退税，此前退税率为13%，政策以出口报关单日期为准，2026年4月1日前报关的产品仍可享受原政策 [1] 双重政策的叠加影响 - **出口成本上升与竞争力削弱**：出口退税取消直接使企业每出口100元BDO产品减少约13元税收返还，叠加欧盟105.6%以上的临时反倾销税，综合成本增幅远超行业当前盈利水平，导致出口报价被动上调、订单流失，国际竞争力显著削弱 [1][7] - **出口市场收缩**：2025年BDO出口量预计为18万吨，同比下降14.29%，呈现明显缩减态势，主要出口伙伴包括越南、意大利、马来西亚等，但沙特阿拉伯的BDO货源以质优价廉优势抢占越南、马来西亚等市场，进一步挤压中国出口份额，预计2026年出口形势将更为严峻 [4][5][7] - **行业分化与产能出清加速**：截至2025年末，国内BDO产能达546.1万吨/年，全年产量308万吨，行业整体开工率仅约56%，西北一体化企业凭借原料成本优势，开工率可达70%-80%，抗风险能力强，而缺乏成本优势的中小企业开工率不足30%，部分长期停车，在双重政策冲击下，落后产能将加速停产或退出市场 [9] - **现金流与运营风险上升**：出口退税取消导致企业资金回笼变慢，叠加订单减少与产能利用率下降，现金流压力显著上升，部分企业为应对压力可能转向内销，但国内BDO市场本就供需失衡，出口产能转向内销将加剧国内竞争，形成“出口受阻-内销内卷”的恶性循环，短期运营风险上升 [10] 中长期影响 - **行业集中度提升**：低效产能加速退出后，市场资源将向技术先进、成本可控、布局多元的龙头企业集中，行业集中度的提升有助于增强龙头企业定价权，缓解因产能过剩导致的长期低价竞争格局，推动行业盈利水平回归合理区间 [11] - **技术创新与绿色转型加速**：政策压力倒逼企业转向技术创新与产品升级，传统炔醛法工艺企业将加快节能降耗改造以降低成本，同时，生物基BDO作为绿色低碳产品将迎来发展机遇，2026年其产能将进入释放期，市场份额有望提升 [12] - **需求结构优化与新兴市场开拓**：在欧盟市场受阻背景下，国内BDO企业将积极开拓东南亚、印度等新兴市场，这些地区对可降解材料、氨纶等下游产品需求增长强劲，同时，国内“双碳”政策推动下，可降解材料、新能源电池等领域的内需将持续扩张，推动行业形成内外需协同发展的格局 [13] 行业应对建议 - **短期避险措施**：合理利用2026年4月1日前的出口退税窗口期有序推进“抢出口”，但需警惕订单质量与回款风险，优化产品结构，聚焦国内刚需市场及不受贸易壁垒影响的海外新兴市场，减少对欧盟市场依赖，同时加强成本管控，通过优化原料采购、提升生产效率消化成本压力 [14] - **长期转型策略**：加大技术研发投入，提升产品附加值与核心竞争力，推进全球化布局多元化，如在东南亚等新兴市场规划产能以绕开贸易壁垒，加强产业链协同，与上下游企业建立长期稳定的合作关系以共同应对市场波动 [14][15]

2025年业绩预亏与减亏趋势 - 公司发布2025年业绩预亏提示性公告，预计全年将出现亏损，但亏损规模较去年同期收窄 [1] - 截至2025年第三季度末，公司归属于上市公司股东的净利润为-31.05亿元 [1] - 前三季度公司实现营业收入231.86亿元，同比增长60.31% [1] - 前三季度归母净利润实现大幅减亏超11亿元 [1] 核心财务指标改善情况 - 前三季度毛利率同比提升4.12个百分点 [1] - 经营性现金流实现由负转正的关键转变 [1] - 公司核心财务指标显现全面改善的态势 [1] 管理改革与组织架构调整 - 公司以管理效能提升为核心破局点，推行多维度改革举措 [3] - 对19家二级开发单位实施战略性整合重组，打破区域壁垒与层级冗余，构建“扁平化”管控架构 [3] - 搭建统一“商管平台”推行总部赋能式管理，实现跨区域资源统筹与专业化运营 [3] - 通过优化制度流程、统筹资源配置等举措压缩运营成本 [3] - 同步加快偿债进度、优化资产负债结构 [3] 高管变动与战略引领 - 赵龙节先生升任公司党委书记，同时继续担任董事及董事会战略与投资委员会委员 [2] - 赵龙节自2008年起便任职公司核心管理层，对公司及行业有深刻洞察 [2] - 此次任职调整将进一步强化战略引领的连续性与执行力，推动党建优势转化为发展优势 [2] 业务转型与存量运营 - 公司紧扣“稳楼市”政策导向与行业高质量发展要求，深化转型、聚焦提质增效 [1][3] - 在存量运营领域，公司积极践行“盘活存量、优化增量”的行业政策导向 [3] - 长租公寓保持高位出租率，契合租购并举的制度改革方向 [3] - 养老板块重点项目稳步落地、品牌影响力持续扩大，形成多元化价值增长极 [3] - 公司战略部署转向“精细化、专业化”的新发展模式 [3] 行业背景与公司定位 - 公司在房地产行业深度调整、盈利承压的背景下实现逆势减亏 [1] - 公司作为大型国有上市公司，始终坚持党建引领经营发展 [2] - 公司通过管理升级穿越周期，为行业提供了实践样本 [3]

行业背景与政策动因 - 2026年是“十五五”开局之年，房地产行业在经历四年多深度调整后，面临总量下行、结构分化的复杂格局，购房者观望情绪浓厚[1] - 行业核心指标自2021年峰值后持续回落，2025年1-11月房地产开发投资降至7.86万亿元，较2021年峰值跌幅超40%[3] - 2025年1-11月商品房销售面积回落至7.87亿平方米，较峰值跌幅超50%，已回到2009年水平[3] - 重点30城二手房价较历史峰值整体跌幅达39%，市场信心持续低迷[3] - 房企债务风险尚未完全出清，截至2025年10月，已有21家出险房企债务重组方案获批，但部分大型房企违约风险仍未出清[3] - 地方政府因土地收入锐减面临隐性债务压力，政策需以强力组合拳打破市场僵局[3] 政策核心特征与具体措施 - 政策最鲜明的特征是供需双侧协同发力，形成全方位政策支撑体系[5] - 需求端以降低购房成本为核心，2026年起存量住房公积金贷款利率统一下调25个基点，首套5年以上利率低至2.6%，50万元20年期贷款月供可减少61.65元[5] - 商业房贷利率同步跟进，部分城市首套利率进入“2时代”，上海一套500万元住房贷款30年可节省利息超50万元[5] - 地方积极响应，如厦门提高多子女家庭公积金贷款额度，沈阳放宽“商转公”条件，河南、莆田等多地发放购房补贴[5] - 供给端聚焦“控增量、去库存、优供给”，继续强化房地产融资“白名单”机制，保障房企合理融资需求，推动出险房企市场化、法治化债务重组[5] - 鼓励收购存量商品房用作保障房、安置房，通过专项债撬动银行贷款，盘活存量闲置土地[5] - 全国住房城乡建设工作会议明确提出推进现房销售制，规范预售资金监管，实施房屋品质提升工程，推进“好房子”建设[5] 政策初步成效与市场反应 - 政策核心目标在于重塑市场预期，已初步显现成效，有效缓解了购房者焦虑情绪[8] - 北京新政落地后首个周末，楼盘到访量与二手房带看量显著增长，网签量分别提升72.8%和37.4%[8] - 党刊开年定调重申房地产“国民经济基础产业”地位，纠正了市场对行业价值的认知偏差[8] - 租售比进入合理区间、房价收入比连续下降等市场基础条件改善，叠加政策红利，正逐步修复市场信心，推动刚需与改善性需求有序入市[8] 市场分化与未来挑战 - 政策效果充分释放仍面临挑战，市场分化格局将持续深化[8] - 部分三四线城市因人口流出、库存高企，需求激活效果可能有限[8] - 实际房贷利率偏高问题尚未完全解决，若物价持续低迷将削弱政策效力[8] - 地方政府财政实力差异可能导致政策落地精度不足，风险出清与模式转型仍需时间[8] - 未来政策需坚持因城施策，核心城市优化限制性政策，三四线城市重点去库存，同时加快构建租购并举住房体系，深化公积金制度改革[8] 政策总体评价与行业展望 - 2026年房地产“猛药”政策是行业调整关键期的精准施策，回应了短期稳定市场需求，也着眼于长期高质量发展目标[9] - 随着政策红利持续释放，市场有望逐步筑底企稳，实现从量变到质变的转折[9] - 对于行业而言，这既是风险出清的阵痛期，更是转型发展的机遇期[9] - 在政策引导与市场调节双重作用下，房地产市场将逐步形成供需平衡、风险可控、品质提升的新发展格局，为“十五五”开局之年的经济平稳运行提供坚实支撑[9]

公司港股IPO与募资调整 - 2026年初，亿纬锂能港股IPO招股书因满六个月失效，公司表示将尽快重新递交，不影响整体进程 [1] - 最新招股书将募资重心从马来西亚转向匈牙利，聚焦建设年产30GWh大圆柱电池的欧洲基地 [1] - 公司业务覆盖消费、动力及储能电池，在全球拥有8个投产基地及2个在建基地，销售网络辐射7个国家和地区，售后服务网点延伸至24个国家和地区 [4] - 2025年前三季度，公司实现营收450.02亿元，同比增长32.17%；剔除特殊因素后归母净利润36.75亿元，同比增长18.40% [4] 海外产能布局与战略 - 匈牙利生产基地已取得土地并开工建设，预计2027年投产，规划产能30GWh，主打46系列大圆柱动力电池，选址紧邻核心客户工厂 [6] - 马来西亚基地已于2025年投产，其二期48GWh新型储能电池项目预计2026年初实现部分量产 [6] - 海外布局顺应储能全球化趋势，本地化生产成为抢占海外市场的关键 [7] 储能行业市场与竞争 - 全球储能市场迅速扩张，预计2025年全球储能电池出货量将突破650GWh，同比增长超80% [7] - 预计2025年中国储能系统（交流侧）出货量超320GWh，同比增长超88% [7] - 全球储能市场格局正从中国、美国等传统核心区域向欧洲、东南亚、南美洲等多极化、网络化演进 [7] - 储能电池市场以方形电池为主导，全球市占率超90% [8] - 亿纬锂能628Ah方形电芯已于2024年12月量产，截至2025年6月累计出货超30万颗，并成功中标154MWh储能项目，系统批量出口至澳大利亚、欧洲等地 [8] - 国内储能项目招标价格已跌破300元/度，同时磷酸铁锂原材料价格上涨，行业步入“价值竞争”新阶段 [9] 动力电池市场与大圆柱电池战略 - 动力电池市场增速逐步放缓，2025年第四季度国内动力电池装机量同比增速已降至15%，2026年初需求预计环比下滑超30% [9] - 公司2024年大圆柱动力电池出货量12.9GWh，位居全球第二、国内第一 [11] - 公司规划了超70GWh海内外大圆柱电池产能，预计2029年出货量达370.5GWh，年复合增长率95.7% [11] - 目前大圆柱电池在储能领域应用有限，动力电池需求疲软，高增长目标能否实现仍待观察 [11] 行业发展趋势 - 在储能行业保持40%-50%增速预期的背景下，头部企业通过技术创新与全球化布局巩固优势的趋势明确 [12] - 行业正从低价竞争的粗放模式转向以技术迭代、价值创造为核心的高质量发展阶段 [12] - 具备核心技术优势、全球化交付能力与成本控制能力的企业，将在行业分化格局中持续占据竞争先机 [12]

行业现状与核心矛盾 - 理发行业作为基础服务行业，其生意并未如逻辑预期般稳定，反而出现大量店铺关门或生意惨淡的现象[1] - 行业困境主要源于内部问题，而非电商等外部冲击，问题相互交织形成恶性循环[10] 竞争格局与市场结构 - 行业准入门槛过低，仅需租赁店面、购置基础工具及掌握基本技巧即可开张，导致大量人员涌入[3] - 市场呈现过度竞争状态，店铺密度极高，例如某些小区周边聚集十几家理发店[3] - 激烈竞争引发价格战，理发价格不断走低，例如有店铺推出充值两百元赠送两百元的优惠，实际进一步压低了价格和利润空间[3] - 理发培训学校大量涌现，持续向市场输送新理发师，其中部分选择自行开店，加剧了市场竞争和新店激进的低价策略[10] 成本与盈利压力 - 在价格战背景下，行业利润空间十分有限[3] - 劳动力成本持续上升，员工工资要求随生活成本增加而提高[7] - 店铺需承担房租、员工工资、水电费、产品成本等多项开支，在微薄利润下成为沉重负担[7] - 部分店铺为控制成本，降低员工福利，仅提供底薪加提成，难以吸引和留住经验丰富的理发师[9] 消费者行为变化 - 顾客理发频率下降，过去每月或每两月修剪一次，现在间隔时间变长[4] - 生活节奏加快导致部分人群无暇光顾传统理发店[4] - 新兴服务模式如移动理发车、上门理发服务等，以便捷性抢占了部分传统店铺客源[4] 服务质量与顾客关系 - 许多理发店为增加收入，极力向顾客推销烫染等高利润项目，甚至采用带有强迫性质的推销话术[5] - 过度推销引起顾客反感，导致顾客流失，例如有顾客因不满推销而不再光顾某店[5] - 行业内部形成恶性循环：店铺要求推销 → 理发师变本加厉推销 → 顾客被惹恼流失[7] - 部分店铺因员工流失或聘用新手，导致技术水平有限，顾客体验下降[9] 行业乱象与信誉损害 - 存在无序竞争，部分店铺采用强行拉客、虚假宣传等不正当手段抢夺顾客[9] - 有店铺开业时以极低价格吸引顾客，进店后却推销各种额外服务，损害行业信誉[9] - 诚信经营的店铺因不愿采用不正当手段，反而受到挤压，生意更加惨淡[9] 潜在转型方向 - 转变思路，从降价促销转向致力于提升服务质量，让顾客感到物有所值[11] - 建立良好顾客关系，避免高压推销，转而了解需求并提供合适建议[11] - 关注员工福利和工作环境，员工素质决定服务质量，员工满意才能提供更好服务[11] - 部分店铺已开始尝试转型，例如强调卫生与环境、关注员工培训、建立会员制度以维系长期顾客关系[11]

文章核心观点 - 尽管促消费、促内需是重要议题，但年内A股市场跌幅居前的多为消费板块，多个细分行业指数出现显著下跌 [1] - 在行业普遍面临挑战的背景下，危机中酝酿着转机，深度调整可能带来新的机遇 [5] 白酒板块 - 白酒板块年内跌幅达12.44%，市场情绪彻底反转，仅少数酒企微涨，多数下跌，其中ST岩石跌幅达74.23%，五粮液等龙头跌幅超20% [6][8] - 五粮液2024年营收891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%，但2025年前三季度营收609.45亿元，同比下降10.26%，归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%，为近十年首次负增长 [8][9] - 五粮液第三季度营收81.74亿元，同比下降52.66%，归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%，合同负债从期初116.90亿元降至92.68亿元，下降20.72% [9] - 白酒行业进入连续第八年产量下滑，且呈现“量价齐跌”，行业平均存货周转天数高达900天，近六成企业面临价格倒挂 [10][11] - 驱动增长的核心场景从政务、高端商务转向婚宴、家庭自饮，年轻消费群体偏好低度化、利口化和健康化产品 [12][13][14] - 行业正从企业主导扩张转向消费者选择的存量竞争，未来股价支撑取决于价格体系稳定性、渠道库存健康度及新增长曲线开拓 [15] 专业连锁板块 - 专业连锁板块年内跌幅达14.72%，实体门店成批关闭，传统商业模式面临瓦解 [16][17] - 人人乐巅峰时期市值超130亿元，2012年营收超百亿，门店近150家，但上市后15年中有9年归母净利润为负，停牌前市值仅16.24亿元，2024年底门店仅剩32家，最终触发退市 [20][21][22][23] - 家乐福中国门店萎缩至个位数，沃尔玛持续收缩，大润发面临营收下滑与关店压力，背后原因是购物行为转向线上及消费者个性化需求崛起 [24] - 以大型物理空间、海量标准品SKU为特征的“大卖场黄金时代”已落幕，山姆、Costco、盒马、胖东来等新模式崛起 [24][25] 非白酒板块 - 非白酒板块（啤酒、葡萄酒、预调鸡尾酒）年内跌幅11.61%，表现跑输大盘并在食品饮料行业内垫底 [27][28] - 啤酒板块跌落明显，百威亚太2025年上半年中国市场销量同比下滑8.2%，营收减少9.5%，净利润跌幅达24.4%，将市场头把交椅让予华润啤酒 [31][32] - 百威亚太困境源于过度依赖疲软的现饮渠道及高端化战略疲态，行业进入总量缓慢萎缩的缩量时代 [33] - 白酒巨头跨界“染啤”，如珍酒李渡推“牛市”精酿，五粮液推“风火轮”精酿；啤酒巨头也寻求跨界，如燕京推汽水，重庆啤酒试水电持能量饮料 [34] - 百润股份（Rio）年内股价跌幅超20%，2025年前三季度营收22.7亿元，同比下滑4.89%，净利润5.49亿元，同比下滑4.35%，面临产品创新瓶颈及与健康消费趋势的隔阂 [35] - 行业压力源于消费场景萎缩与分化，传统集中式饮酒场景消解，老品牌溢价能力瓦解，竞争边界模糊 [36][37][38] - 板块估值已回落至历史低位，若酒企能掌握年轻人消费取向，有望率先脱身 [40] 出版板块 - 出版板块年内跌幅7.22%，2025年前三季度国内纸质图书市场码洋786.09亿元，同比下降10.40%，动销品种数同比下降4.92% [41][43] - 29家A股出版上市公司前三季度总营收939.1亿元，同比下降7.82%，但归母净利润逆势同比增长14.65%至108亿元，呈现“增利不增收” [44] - 中文传媒年内股价跌幅达26%，前三季度营收同比下滑21.66%，归母净利润同比下滑45.14% [45][46] - 困境根源在于依赖的“教辅护城河”瓦解，政策停止教辅材料评议推荐，迫使行业从目录征订转向直面零售市场竞争 [47][48] - 渠道剧烈重构，短视频电商（抖音、快手）市场份额与传统电商平分秋色；品类需求分化，教辅类图书码洋占比逆势提升2.6个百分点，而一般图书销售码洋同比下降超15% [50] - 出版核心价值转向经营内容IP、提供知识服务，如中信出版围绕《哪吒》、《黑神话：悟空》等IP进行全生态开发 [50] 调味品板块 - 调味品板块年内跌幅6.04%，行业在消费疲软、渠道变革和同质化竞争中面临挑战 [51] - 千禾味业自2024年Q2起营收连续同比下滑，2025年前三季度营收19.87亿元，同比下滑13.17%，归母净利润2.6亿元，同比下滑26.13% [54][55] - 其酱油业务收入同比下降12.3%，食醋业务收入下滑17.2% [56] - 公司凭借“零添加”概念崛起，但营销策略在2025年翻车，且新规明确禁止使用“零添加”等宣传用语，消解其话术壁垒 [57][58] - 行业面临DTC模式下的渠道分流及餐饮渠道定制化采购趋势，对多渠道布局能力要求更高，马太效应明显 [59][60] 中药板块 - 中药板块年内跌幅5.02%，“药中茅台”片仔癀锭剂价格从一度1600元跌回官方指导价 [61][63] - 片仔癀2025年第三季度营收同比下降11.93%，净利润同比下降20.74%，为2003年以来首次双双下滑 [64] - 业绩压力来自珍稀原材料（天然麝香、牛黄）成本高企挤压利润，以及院外零售渠道受医保控费及集采“三进”影响承压 [65] - 同仁堂也出现营收与净利润双降，白云山增长显露疲态，中成药集采常态化，第三批集采平均价格降幅达63% [66][67][68] - 行业正积极开拓创新药、日化用品等第二增长曲线以推动高质量转型 [70] 数字媒体板块 - 数字媒体板块年内跌幅4.95%，2024年数字传媒产业总产值3.43万亿元，同比增长8.97%，但资本市场表现跑输大盘 [71][73] - 芒果超媒前三季度营收90.63亿元，同比下滑11.82%，归母净利润10.16亿元，同比下滑29.67%，9月以来股价跌幅超30% [73] - 芒果TV会员收入2024年达51.48亿元，同比增长19.3%，但广告收入已连续三年下滑，运营商业务2024年大幅萎缩42% [73] - 2025年前三季度文化产业营收同比增长7.9%，但行业内部凉热不均，游戏板块年内上涨超50%，而传统娱乐模式正被AI、短视频等新形态取代 [74][75] 厨卫电器板块 - 厨卫电器板块年内跌幅4.11%，行业与房地产深度绑定，新房交付量收缩斩断新增需求，“以旧换新”政策拉动效应减弱 [76][78] - 老板电器前三季度营收同比下滑1.14%，净利润同比下滑3.73%，为2007年以来营收首次同比下滑，市值较高点缩水超三百亿元 [79] - 2025年1-8月厨电市场零售额549亿元，同比下降0.6%，增长乏力，行业内部存在分化：传统厨电维持个位数增长，集成灶品类下跌，洗碗机等新兴品类普及率不足5% [79][80][81] - 行业陷入价格战等“内卷”式竞争，未来出路在于技术/AI赋能产品及开拓海外市场 [81] 白色家电板块 - 白色家电板块年内跌幅2.02%，2025年第三季度家电行业零售额1988亿元，同比下降3.2%，空调、冰箱、洗衣机等核心品类增速普遍低于3%或负增长 [81][83] - 格力电器前三季度营收1376.5亿元，同比下降6.6%，归母净利润214.6亿元，同比下降2.3%，为2022年后再次出现营收与净利润同步负增长，市值被海尔智家超过 [84] - 格力过度依赖空调主业（占营收近八成），行业价格战激烈，且面临小米等跨界竞争，2025年上半年小米空调出货量同比激增超60% [85][86] - 格力庞大的线下经销商体系在电商时代成为转型枷锁，且国际化与多元化滞后 [87] - 行业增长驱动力从依赖政策与地产转向产品力、品牌力与运营效率 [88] 酒店餐饮板块 - 酒店餐饮板块年内跌幅1.37%，尽管文旅市场有亮点，但行业利润未有效转化至企业 [89][91] - 北京市前三季度限额以上住宿和餐饮业营收1128.3亿元，同比下降3.9% [92] - 行业利润结构转变，利润向OTC平台倾斜，高额佣金挤压实体经营者利润 [93] - 呷哺呷哺陷入连续五年亏损，自2021年以来累计亏损超13亿元，股价较高点暴跌逾92% [94] - 行业出现分化，华住集团凭借会员体系和数字化运营维持可观净利率，亚朵酒店通过多元化打开第二增长曲线 [95]