期末客户保证金1374亿，同比+24%，较年初+21%。（2）2025Q1-3投行业务净收入11.7亿，同比 +41%。（3）2025Q1-3利息净收入7.8亿，同比-15%，单Q3为3.2亿，同比+42%，环比+31%。其中，前 三季度利息收入/利息支出为41/33亿，同比+1%/+6%。期末融出资金356亿，同比+52%，较年初+27%。 （4）2025Q1-3投资收益（含公允价值变动损益）67.3亿，同比+53%，单Q3为23.7亿，同比+24%，环 比+10%。2025Q1-3年化自营投资收益率6.3%（2025H1为6.2%）。期末自营金融资产规模1393亿，同比 +18%，环比-5%。 （1）据Wind，2025Q3末东证资管期末非货/偏股AUM 1701/1047亿元，同比+13%/+5%，环比 +14%/+18%，市占率0.77%/1.02%，环比+0.03/-0.03pct。（2）2025Q3末汇添富非货/偏股AUM 6214/3352亿元，同比+24%/+35%，市占率2.81%/3.27%，环比+0.14/+0.29pct。 经纪、自营同比高增，自营投资收益率微增 （1）2025Q1-3 ...

本报讯 （记者矫月）汇丰银行（中国）有限公司（简称"汇丰中国"）持续加码财富管理人才投入，10月30日宣布正式推出 全新的财富管理专家培训计划"汇丰财富学苑"，连接全球资源，为员工提供全球领先的教育资源、最佳实践和学术认证。此 外，汇丰中国继续推进服务网络优化升级，北京第二家旗舰网点正式开业，进一步加快在内地的财富管理业务布局。 汇丰国际财富管理及卓越理财业务亚洲地区董事总经理张凯表示："面对日趋增长的多元化财富管理需求，财富管理顾问 需要更加洞悉客户需求，掌握市场脉搏并与时俱进，为客户提供个性化分析建议，这是人工智能目前难以取代的核心能 力。'汇丰财富学苑'将着力打造这些能力，培养新一代的财富管理人才，提升我们在内地市场作为领先国际财富管理机构的核 心竞争力。" "当下正是中国财富管理市场发展的黄金期，对人才的需求旺盛。汇丰中国已拥有内地外资银行中最大的财富管理服务团 队，并仍在持续扩充前线队伍。我们重磅加码人才培养，在拓展团队的同时打造国际化进阶学习平台，为本地财富管理人才成 长铺就快车道。"张凯如是说。 在加码人才投入的同时，汇丰中国也在持续提升网点服务。作为加速全渠道服务提质增效的最新举措，汇丰中国在 ...

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持” [6] 核心观点 - 公司经纪基础稳固，业绩表现良好，财富管理优势稳固，客户数量不断提升，自营投资表现稳健，看好公司未来盈利的稳定性 [1][2][3] - 基于成交活跃上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为150.64、162.46和177.72亿元，同比增速分别为+50.2%、+7.8%、+9.4% [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入227.51亿元，同比增长+44.4%；实现归母净利润109.68亿元，同比增长+57.5% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为44.8亿元，同比增长+74%，环比增长+29% [1] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率（ROE）同比提升2.97个百分点至8.8% [1] - 截至2025年第三季度末，剔除客户资金后的经营杠杆为4.23倍，较年初提升+4%，且今年以来每季度环比提升 [1] - 成本控制有效，管理费用同比增长+14.8%，但管理费用率同比下降11.2个百分点至42%，位于行业较低水平 [1] 收费类业务表现 - 2025年前三季度经纪业务净收入63.05亿元，同比增长+70.7% [2] - 2025年前三季度投行业务净收入4.75亿元，同比增长+29.9%；其中股权融资规模达16.83亿元（去年同期为0），债券承销规模同比增长75%至5768亿元，市场排名提升1名至第6 [2] - 2025年前三季度资产管理业务净收入3.96亿元，同比增长+12.7% [2] - 市场环境利好，前三季度A股市场日均成交额同比增长+107%，公司经纪基础较好，截至2025年中客户总数突破1800万户 [2] 资金类业务与投资表现 - 2025年前三季度利息净收入32.07亿元，同比增长+22.1%，主要得益于利息支出大幅下降 [3] - 2025年前三季度投资业务收入（主要为自营投资）121.03亿元，同比增长+39.4% [3] - 2025年第三季度单季自营投资收益46.98亿元，同比增长+23.6%，环比增长+10.7% [3] - 截至2025年第三季度末，金融资产规模达4170亿元，较年初增长+9%；其中增配TPL资产，持有规模较年初增长16.3%至2567亿元 [3] - 其他权益工具投资规模由年初557亿元提升至三季度末598亿元；自营权益类证券及其衍生品/净资本比率由年初27.27%提升至32.69% [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为331亿元，2026年为351亿元，2027年为375亿元 [5] - 预测公司2025年归母净利润为151亿元，2026年为162亿元，2027年为178亿元 [5] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为1.38元，2026年为1.49元，2027年为1.63元 [5] - 以2025年10月31日收盘价计算，对应2025-2027年市净率（P/B）分别为1.53倍、1.35倍、1.20倍 [3][5]

投资评级 - 对招商证券维持“买入”评级 [6] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收182.44亿元，同比增长27.8%，归母净利润88.71亿元，同比增长24.1% [1] - 2025年第三季度单季实现营收77.23亿元，同比增长64.9%，环比增长33.0%，归母净利润36.86亿元，同比增长53.4%，环比增长28.0% [1] - 公司盈利能力提升，2025年前三季度加权平均ROE同比增加1.06个百分点至7.2%，管理费用率同比下降2.45个百分点至44.9%，为2022年以来最低点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为120.91亿元、138.44亿元、155.62亿元，同比增长率分别为16.4%、14.5%、12.4% [3] - 对应2025年10月30日收盘价的市净率分别为1.19倍、1.07倍、0.97倍 [3] 收费类业务表现 - 财富管理优势突出，2025年前三季度经纪业务净收入66.00亿元，同比大幅增长79.7% [2] - 投行业务净收入5.10亿元，同比增长21.6%，2025年前三季度A股股权融资金额65.52亿元，同比增长10.9% [2] - 资管业务净收入6.53亿元，同比增长30.0%，公司积极申报公募基金产品并开展大集合产品公募化转型 [2] - 旗下博时基金和招商基金非货币基金规模截至三季度末较年初分别增长7.5%和下降0.4%，行业排名分别为第8和第11 [2] - 公司积极与腾讯理财通合作拓宽线上导流方式，有望受益于市场新开户增长，2025年前三季度A股市场日均成交额同比增幅达107% [2] 资金类业务表现 - 2025年前三季度利息净收入12.78亿元，同比增长88.0%，增长主要源于利息支出同比下降15.8% [3] - 投资业务收入84.29亿元，同比增长0.6% [3] - 2025年第三季度自营投资收益36亿元，同比环比分别增长25.6%和21.1%，增速由负转正 [3] - 截至三季度末，公司金融资产投资规模为3822亿元，较年初增长2.1% [3] - 截至三季度末市场融资融券余额较年初增长28.4% [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为233.85亿元、258.14亿元、283.29亿元，增长率分别为11.9%、10.4%、9.7% [4] - 预测每股收益分别为1.39元、1.59元、1.79元，对应市盈率分别为12.5倍、10.9倍、9.7倍 [4] - 预测净资产收益率分别为8.9%、9.3%、9.5% [10] - 预测净利率分别为51.70%、53.63%、54.93% [10]

投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 目标价为14.58元，该目标价基于2026年0.95倍市净率（PB）的预测 [9] 核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入671.83亿元，同比增长7.83%；实现归母净利润305.83亿元，同比增长8.32% [2] - 业绩核心驱动力来自净利息收入的强劲增长，前三季度净利息收入达498.68亿元，同比大幅增长19.61% [8] - 手续费及佣金净收入表现亮眼，同比增长19.97%至45.49亿元 [8] - 成本控制良好，前三季度成本收入比为21.50%，保持在同业较低水平 [8] 资产负债与规模扩张 - 3Q25末总资产达4.93万亿元，较年初增长24.68%；各项贷款余额2.47万亿元，较年初增长17.87% [8] - 对公贷款（不含贴现）余额1.66万亿元，是信贷增长的主要抓手 [8] - 零售业务结构性调整，个人贷款余额6865亿元，环比小幅压降 [8] 息差与盈利能力 - 根据时点数测算，Q3单季年化净息差为1.59%，环比下行2bp，其中资产端收益率环比下降4bp至3.43%，负债端付息率环比下降2bp至1.81% [8] - 预计2025-2027年净利润增速为8.5%/8.5%/7.3% [9] - 当前股价对应2026年预测市净率（PB）为0.69倍 [9] 资产质量与风险抵补 - 截至3Q25末，公司不良贷款率为0.84%，环比持平，处于历史低位 [2][8] - 拨备覆盖率为322.62%，环比下降8.4个百分点，仍远高于监管要求 [2][8] - 关注类贷款占比1.28%，环比小幅上行4bp，较年初下降12bp [8] - 公司整体房地产开发贷敞口仅占总贷款的3%左右，风险敞口小 [8]

智通财经10月31日讯（研究员 王蔚）随着2025年三季报的出炉，各家上市银行财富管理成果浮出水面。 据智通财经梳理，2025年三季度，银行财富管理业务表现较为亮眼，呈现出 "私行引领、代销驱动、数字赋能、跨境拓展" 的鲜明特征。多数 银行都在打造以财富管理为引擎的零售金融服务体系，财富管理业务规模、客户数以及手续费收入快速增长。 具体到典型个体，南京银行财富客户较上年末增长16.31%，表现亮眼；中信银行AUM年增量创近三年新高；招商银行财富管理手续费及佣金 收入206.70亿元，同比增长18.76%。 作为财富管理"必争之地"的私行业务，三季度同样表现亮眼，多数银行私行客户数较年初实现了超10%的增长，浦发银行、北京银行、民生 银行私行客户AUM也实现了超10%的增长。 财富管理业务规模、客户数以及手续费收入快速增长 随着我国经济的快速发展和居民财富的不断积累，由储蓄为主向多元资产配置的周期已经开启，财富管理市场规模持续扩大。作为以传统存 贷业务为主的银行，目前也在持续进行业务模式优化，将财富管理放在了较为重要的位置，多数银行已经从此前资产管理模式转向财富管理 模式。 根据银行陆续出台的三季报，可以看出， ...

南都湾财社记者注意到，今年上半年，建设银行归母净利润尚处于下降状态，同比下降1.37%，但凭借 着第三季度业绩的拉动，前三季度归母净利润增速实现转正。第三季度，建设银行归属于股东的净利润 同比增长4.19%至952.84亿元。 10月30日，建设银行发布2025年三季报。今年前三季度，建设银行营收和净利润实现双增长，其中营收 同比增长0.82%至5737.02亿元，归母净利润同比增长0.62%至2573.60亿元。截至9月末，该行资产总额 达到45.37万亿元，较上年末增11.83%；不良贷款率1.32%，较上年末下降0.02个百分点。 前三季度净利润实现增长 不良贷款率较上年末下降 根据三季报，截至9月末，建设银行资产总额45.37万亿元，较上年末增加4.80万亿元，增长11.83%。发 放贷款和垫款总额27.68万亿元，较上年末增加1.84万亿元，增长7.10%。金融投资12.35万亿元，较上年 末增加1.67万亿元，增长15.61%。 按照贷款五级分类划分，不良贷款为3,654.74亿元，较上年末增加207.83亿元。不良贷款率1.32%，较上 年末下降0.02个百分点。拨备覆盖率为235.05%，较上 ...

投资评级 - 报告对兴业证券的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1][7] 核心观点 - 兴业证券2025年第三季度归母净利润同比大幅增长214.8%，业绩大幅改善主要得益于经纪业务和自营业务的强劲表现，以及管理费率的降低 [7] - 市场交投持续活跃，公司财富管理及大资管业务均有亮点，预计2025-2027年归母净利润将持续增长 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为32.82亿元，同比增长51.67%；2026年归母净利润为35.21亿元，同比增长7.26%；2027年归母净利润为38.39亿元，同比增长9.04% [1] - 对应2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.38元、0.41元和0.44元 [1] - 基于最新股价，2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为18.10倍、16.88倍和15.48倍 [1] - 预计2025-2027年的市净率（P/B）分别为0.98倍、0.93倍和0.89倍 [7] 2025年三季度业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入92.8亿元，同比增长40.0%；归母净利润25.2亿元，同比增长91.0% [7] - 第三季度单季实现营业收入38.7亿元，同比增长59.2%，环比增长48.3%；归母净利润11.9亿元，同比增长214.8%，环比增长46.3% [7] - 前三季度年化平均净资产收益率（ROE）为4.4%，同比提升2.1个百分点 [7] 分业务表现 - **经纪业务**：前三季度实现收入21.6亿元，同比增长64.7%，占营业收入比重23.0%；受益于市场活跃，有效户客群规模创历史新高 [7] - **投行业务**：前三季度实现收入4.2亿元，同比小幅下降5.8%；股权主承销规模19.2亿元，同比增长49.1%；债券主承销规模1452亿元，同比增长8.6% [7] - **资管业务**：前三季度实现收入1.1亿元，同比基本持平；截至2025年上半年资产管理规模达1135亿元，较年初增长12.4%，创近五年新高 [7] - **自营业务**：前三季度实现投资收益（含公允价值）34.3亿元，同比增长56.7%；第三季度单季投资净收益16.7亿元，同比增长67.7% [7] - **两融业务**：截至报告期末，公司两融余额达417亿元，较年初增长24% [7]

机构：国信证券 研究员：田维韦/王剑 业绩稳健，营收降幅进一步收窄。2025 年前三季度实现营收2514 亿元，同比下降0.51%，较上半年降 幅收窄约1.2 个百分点。归母净利润1137 亿元，同比增长0.52%，较上半年增速提升0.27 个百分点。年 化后ROAA 和ROAE 分别为1.22%和13.96%，同比分别下降0.11 个和1.42 个百分点。 手续费净收入实现正增长，财富管理业务收入增速提升。前三季度非息收入同比下降4.2%，其中，手 续费净收入同比增长0.9%，较上半年提升2.8 个百分点。公司前三季度财富管理手续费206.7 亿元，同 比增长18.76%，较上半年提升6.9 个百分点，其中代理基金手续费41.67 亿元，同比增长38.76%。 大财富管理业务（包括资管和托管）净收入合计为326 亿元，同比增长11.5%。 优质客群依然是最具核心的竞争优势之一。期末零售客户2.20 亿户，较年初增长4.76%，其中金葵花及 以上客户、私人银行客户较年初分别增长10.42%和13.20%。期末公司管理的零售AUM 达16.60 万亿 元，较年初增长11.19%。 规模扩张稳健，净息差环比降幅收 ...

◎卢伊 记者 严晓菲 2025年A股上市券商三季报披露圆满收官。42家上市券商合计实现营业收入4189.50亿元，同比增长 16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1710.38亿元，同比增长62.06%。纵观前三季度，券业赛场 呈现"规模与增速分轨竞技"的鲜明特征：头部券商担当"规模之王"，而中小券商则勇夺"增速之冠"。 在上市券商业绩"闪耀"的背后，是市场交投活跃度的抬升。展望后市，业内人士认为，证券公司各项业 务将迈上新台阶，在盈利能力稳步提升但板块估值仍处相对低位之际，券商板块依旧具备战略性配置机 会。 中信证券营收称冠 中小券商净利增速包揽前列 截至10月30日，42家上市券商三季度报告披露完毕。Choice数据显示，今年前三季度，42家上市券商合 计实现营业收入4189.50亿元，同比增长16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1710.38亿元，同比 增长62.06%。其中，41家券商实现营收、净利润双增长，11家券商实现净利润翻倍增长。 从营收水平来看，行业"强者恒强"局面稳固，头部券商优势依旧。"券业一哥"中信证券交出了一份历史 最佳的前三季度"成绩单"，以558.15亿元的营收位列 ...