近期银行板块陨落，科技方向复活，市场表现不错，如 AI、机器人、军工等方向都有亮点。社融数据 变好带来流动性拐点，加上 H20 解禁和重磅会议将召开，市场较为乐观。算力演绎两大逻辑，ASIC 带 来诸多变化，此前光模块只关注英伟达产业链，今年沾边谷歌、亚马逊、微软的企业表现出色，如生益 电子与胜宏比翼齐飞，新易盛、索尔思等在相关大厂导入速度快。中报后市场会洗牌。此外，AI 应用 近期起色明显，尤其是港股，如粉笔、美图。黄仁勋提出物理 AI，后续关注 AI 货币化，港股美图、A 股 少数 ERP 企业走在前列，未来需结合基本面切换关注重点。 股票名称["生益电子","新易盛","东山精密","剑桥科技","粉笔","美图"] 板块名称["银行","科技","AI","机器人","军工"] 市场乐观、ASIC芯片、AI应用 看多看空文中提到社融数据变好带来流动性拐点，H20解禁，重磅会议即将召开，市场挺乐观， 且多个方向表现不错，如AI、机器人、军工等，所以看多A股。 风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投 资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑 ...

泡泡玛特半年报业绩表现 - 公司2025年上半年收入同比增长不少于200%，达到不少于137亿元人民币，超出高盛预期的187%同比增长 [1][3] - 公司2025年上半年净利润同比增长不少于350%，达到45亿元人民币，超出高盛预期的38亿元人民币 [1][3] - 净利润率提升至约30%，相比2024年上半年的20%和下半年的26%显著提升 [3] - 业绩表现超出卖方一致预期50%，比摩根大通预期高出24%，但接近买方预期的45-55亿元人民币区间下限 [1][3] 华尔街机构观点 - 高盛认为业绩超出卖方分析师和市场共识，但基本符合买方机构的高预期 [1][4] - 摩根大通指出业绩超出卖方预期50%，但处于买方预期区间的低端 [1] - 高盛维持中性评级，认为未来盈利上涨取决于将受欢迎程度扩展到非Labubu IP、品类扩张等因素 [2] - 摩根大通维持"增持"评级，看好公司长期投资逻辑，包括强大的IP运营能力和货币化能力 [8][13] 股价表现与催化剂 - 公司股价过去3个月上涨60%，12个月暴涨588%，远超恒生指数同期涨幅 [5] - 摩根大通预计短期面临获利了结压力，建议逢低买入 [1][8] - 摩根大通列出五大连续催化剂：新开珠宝店销售Labubu产品、Labubu动画首播、Labubu x Uniqlo合作、Labubu 4.0发布、互动/AI玩具可能推出 [9] 机构盈利预测调整 - 高盛将2025-2027年调整后净利润预测上调15%-22%，2025年收入预测从294亿元上调至328亿元（增长11.7%），净利润预测从82亿元上调至100亿元（增长22.2%） [10] - 高盛预计2025年收入和调整后净利润将分别增长152%和213% [10] - 摩根大通将2025年收入预期从280.11亿元上调至303.85亿元，调整后每股收益从6.10元上调至7.15元 [13] - 摩根大通预计2025-2027年复合增长率分别为23%和25% [13] 利润率提升原因 - 海外业务贡献度上升，享有更高毛利率和运营利润率 [12] - 规模经济效应逐步显现 [12] - 持续的产品成本优化和费用控制加强 [12]

业绩表现 - 公司上半年营收至少达137亿元，归母净利润不低于41亿元，经调整后净利润或不低于46亿元，全面超越去年全年表现（2024年营收130.4亿元，经调整净利润34亿元）[3] - 上半年收入增长超200%，净利润增长超350%[1] - 业绩暴增主要来自三大引擎：IP全球认可度提升带来的全区域收入增长、海外收入占比提升优化利润结构、成本管控与规模效应发力[3] 市场反应 - 业绩发布后股价冲高回落，7月16日早盘盘中跌幅超5%，成交额突破45亿港元[1] - 高盛指出业绩超出卖方分析师预期但"只是大致符合买方高预期"[4] - 摩根大通认为净利润表现处于买方预期区间（45-55亿元）低端，且股价过去3个月上涨60%、12个月暴涨588%，预计短期将面临获利了结压力[4] 股价波动 - 一个月前（6月中旬）股价曾经历闪崩，从历史高点283.4港元六个交易日内暴跌17.7%至233.2港元，市值蒸发近400亿港元[4] - 摩根大通仍看好长期投资逻辑，包括强大的IP运营能力（全球超级IP、动画、主题公园和授权）和IP货币化能力（地域和品类扩张），建议逢低买入并将目标价上调至340港元[4] 财务指标 - 7月16日盘中股价249.4港元，跌幅5.24%，市值3352亿港元，市盈率99.2倍，市净率29.03倍[2] - 当日成交额45.09亿港元，换手率1.29%，总股本13.43亿股[2]

泡泡玛特半年报业绩表现 - 公司2025年上半年收入同比增长不少于200%，意味着收入不少于137亿元人民币，超出高盛预期的187%同比增长，相比一季度165%-170%的增长进一步加速 [1][3] - 扣除金融工具公允价值变化后，净利润同比增长不少于350%，意味着2025年上半年净利润达到45亿元人民币，超出高盛预期的38亿元人民币 [1][3] - 扣除少数股东权益后，净利润率约30%，相比2024年上半年的20%和下半年的26%显著提升 [3] 华尔街机构观点 - 高盛认为业绩超出卖方分析师和市场共识，但基本符合买方机构的高预期 [1] - 摩根大通指出业绩表现超出卖方预期50%，但仅处于买方预期45-55亿元区间的低端 [1][3] - 摩根大通警告短期获利了结风险，因股价过去3个月上涨60%，12个月暴涨588% [1][4][7] 机构盈利预测调整 - 高盛将2025-2027年调整后净利润预测上调15%-22%，2025年收入和调整后净利润预期分别增长152%和213%至328亿元人民币和100亿元人民币 [8][13] - 高盛将目标价从227港元上调至260港元，维持中性评级 [2][8] - 摩根大通将目标价从330港元上调至340港元，维持"增持"评级，基于1.5倍PEG估值，相当于2026年预期市盈率34倍 [8][14] 未来增长催化剂 - 两家新开业的"POPOP"珠宝店将销售更多Labubu产品及其他IP产品 [7] - 《Labubu & Friends》动画第一季将在夏季首播，包含20集2分钟视频 [7] - Labubu x Uniqlo T恤将在8月推出 [7] - Labubu 4.0预告/发布预计在圣诞节/春节假期前推出 [7] - 互动/AI玩具的可能推出 [7] 利润率提升驱动因素 - 海外业务贡献度上升，享有更高毛利率和运营利润率 [8] - 规模经济效应逐步显现 [8] - 持续的产品成本优化和费用控制加强 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税局势升温使市场风险偏好回落，短期市场避险需求上升致金价突破重要关口；白银投资需求激增使库存趋紧，短期内有继续走高可能 [2] - 金价或受美联储政策转鸽预期、美国财政赤字货币化风险、地缘政治不确定性三大因素驱动；白银长期供需偏紧提供支撑，但通胀前景不确定使降息预期摇摆，当前处于高位，短期或回调 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价781.4元/克，环比涨7.84；沪银主力合约收盘价9207元/千克，环比涨167 [2] - 沪金主力合约持仓量191083手，环比增9151；沪银主力合约持仓量448095手，环比增45139 [2] - 沪金主力前20名净持仓133792手，环比增2823；沪银主力前20名净持仓147543手，环比增16243 [2] - 黄金仓单数量28857千克，环比增4272；白银仓单数量1223982千克，环比减79611 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价774.2元/克，环比涨3.5；上海有色网白银现货价9168元/千克，环比涨182 [2] - 沪金主力合约基差 -7.2元/克，环比降4.34；沪银主力合约基差 -39元/千克，环比涨15 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.64吨，环比降1.16；白银ETF持仓14758.52吨，环比降131.41 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓202968张，环比增988；白银CTFC非商业净持仓58521张，环比降4879 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.62%，环比涨0.73；40日历史波动率13.69%，环比降0.36 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率19.53%，环比降0.02；平值看跌期权隐含波动率19.53%，环比降0.03 [2] 行业消息 - 特朗普分四批对25个贸易伙伴加征20% - 50%不等关税 [2] - 美国白宫贸易顾问称对加拿大35%关税不适用于符合美墨加协定商品，加美谈判期延至8月1日后，加拿大不提高报复性关税 [2] - 特朗普多次批评美联储主席鲍威尔，CME显示美联储7月维持利率不变概率93.3%，9月维持利率不变概率59.7% [2] 资金流向 - 全球黄金ETF上半年增持380亿美元，央行购金趋势延续，中国6月黄金储备连续第8个月上升，但CFTC投机净多头寸回落 [2]

全球外汇储备币种构成 - 美元储备份额保持基本稳定 截至一季度末占比57.74% 较上季仅回落0.05个百分点 较去年三季度低点回升0.46个百分点 [1][2] - 欧元 英镑 瑞郎储备余额环比分别增长2.6% 11.2%和3.39倍 但美元储备余额增幅1.4%低于全球外汇储备1.5%的平均增速 [9] - 非传统储备货币的其他货币余额环比增长7.5% 占比上升0.28个百分点 增速显著高于主流储备货币 [9] 官方外资持有美国证券动态 - 一季度官方外资净买入美国证券915亿美元 同比增长15.8% 其中美债净买入1383亿美元(同比+114%) 但股票净卖出269亿美元 [5][6][8] - 官方外资持有美债余额达38356亿美元(环比+1759亿) 股票余额19884亿美元(环比-1122亿) 机构债5313亿美元(环比-153亿) 公司债2118亿美元(环比-22亿) [5][6] - TIC数据显示一季度美国国际证券资本净流入4475亿美元 远超去年同期的430亿 私人外资净流入3711亿(去年同期为净流出671亿) [3] 黄金储备趋势 - 2022Q1-2025Q1全球黄金储备增加655吨 黄金占外汇储备比例从13.8%升至22.7% 累计升幅8.9个百分点 [13] - 一季度末黄金占国际储备资产20% 仅次于美元46% 金价突破3000美元/盎司推动占比环比上升2.84个百分点 [14] - 95%央行预计未来12个月将继续增持黄金 81%认为黄金是投资组合多样化手段 59%央行将黄金存储在本国(去年41%) [15] 货币汇率波动影响 - 一季度瑞郎对美元上涨2.6% 上半年累计涨14.4% 推动瑞郎储备余额环比骤增三倍至884亿美元 [10] - 上半年美元指数累计下跌10.8% 创1973年以来最差表现 欧元对美元同期上涨13.9%(1999年以来最大涨幅) [10] - 瑞士央行被迫两次降息至零利率 ECB担忧欧元过度升值加剧通缩压力 [10] 国际货币体系多极化 - 美元储备份额连续10个季度低于60% 处于1999年以来低位 2020Q4以来累计下跌2.72个百分点 [11][12] - 2022Q1-2025Q1非传统储备货币份额上升1.84个百分点 超过美元份额1.06个百分点的跌幅 瑞郎份额上升0.59个百分点 [12] - 73%央行预计未来五年美元份额将下降 同时看好欧元 人民币和黄金占比提升 [15]

一周市场表现 - 国际现货金价上周开盘3334.45美元，最高3368.57美元，最低3282.62美元，报收3355.09美元，上涨20.09美元，涨幅0.60%，振幅2.58%，周K线呈震荡上行小阳线 [1] - 美元指数上周开盘96.97点，最高97.96点，最低96.88点，报收97.85点，上涨870点，涨幅0.90%，振幅1.12%，周K线呈震荡反弹小阳线 [3] - Wellxin贵金指数上周开盘6869.55点，最高7062.24点，最低6695.16点，报收7036.32点，上涨169.48点，涨幅2.48%，振幅5.35%，周K线再创历史新高中阳线 [3] - 现货银价上周上涨3.97%，振幅6.46%，报收38.38美元；现货铂金上涨0.60%，振幅4.99%，报收1399.35美元；现货钯金上涨7.16%，振幅12.88%，报收1216.00美元 [3] - NYMEX原油价格上涨3.38%，振幅5.32%，报收68.75美元 [5] - LME基本金属两涨四跌：伦铝上涨0.17%，伦锌上涨0.09%；伦铜下跌1.92%，伦铅下跌1.94%，伦镍下跌0.16%，伦锡下跌0.61% [6] - 美股全线下跌：道琼斯指数下跌1.02%，纳斯达克指数下跌0.08%，标准普尔下跌0.31% [6] 美元基本面与技术面矛盾 - 高盛预警美元可能"风险货币化"，今年美元与美股同步下跌频率达过去十年平均水平两倍以上，美股、美债与美元"三杀"局面频率攀升 [7] - 美元指数上半年重挫逾10%，创52年来最差上半年表现，受三重压力压制：美联储降息预期、国际投资者加速对冲操作、特朗普政府"弱势美元"政策倾向 [7] - 特朗普政府密集加征关税：7月7日向14国加税25%-40%，7月9日向7国加税30%，新税率8月1日生效，欧盟警告将采取对等反制 [8][9] - 美元技术面显示超跌反弹信号：综合指标达近年最低水平，与2021年底部相当；周线KD、RSI、乖离率指标呈现清晰底背离见底信号 [16] - 美元两个中期下跌波段空间几乎相同：2020-2021年下跌13800点，2025年至今下跌13790点，误差仅万分之七 [17] - 阻速线分析显示美元可能处于类似2021年89.21点的中期大底位置 [19] 贵金属市场表现 - 年内贵金属涨幅：铂金54.83%居首，钯金33.55%，白银32.94%，黄金27.87%，美元指数下跌9.78% [23] - 以2022年周期底部为基准：金价累计涨幅107.85%，银价118.69%，铂金71.17%，钯金下跌43.77% [23] - 黄金技术面呈现顶背离信号：综合指标创40年新高，周线KD、RSI、乖离率指标自去年10月以来呈标准顶背离 [25] - 金价宏观技术面：3500美元附近N8箱顶存在反压，3200美元下方P5趋势线附近支撑强劲 [27] - 全球黄金ETF上半年资金流入激增380亿美元，资产管理总额飙升41%至3830亿美元，北美贡献210亿美元，亚洲110亿美元，欧洲60亿美元 [10] - 黄金市场日均交易量达3290亿美元，创半年度历史纪录 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属市场受政策预期与避险情绪双重驱动，关税谈判进展影响避险需求，美联储政策路径是关键变量，中长期美国财政赤字货币化风险等支撑逻辑未改，白银短期回调压力渐显 [8] - 操作上短期注意回调风险，给出沪金2508合约、沪银2508合约、COMEX黄金期货、COMEX白银期货关注区间 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周金价震荡，受关税威胁、数据、政策预期、资金流向等因素影响，白银偏强运行但回调压力渐显 [8] - 行情展望：短期受政策预期与避险情绪驱动，中长期支撑逻辑未改，白银短期有调整压力 [8] 期现市场 - 价格：本周内外盘贵金属市场基本收涨，白银涨势强劲 [9] - ETF持仓：本周SPDR黄金ETF及SLV白银ETF净持仓量均增加 [12] - COMEX持仓：截至7月1日，COMEX黄金白银净持仓均增加 [17] - CFTC持仓：截至7月1日，CFTC黄金多头持仓增加，空头持仓减少 [22] - 基差：本周沪市黄金白银基差走强 [27] - 库存：本周COMEX黄金白银库存减少，上期所黄金白银库存增加 [30] 产业供需情况 白银 - 进口：截至2025年5月，白银进口数量减少，银矿砂进口数量大幅增加 [36] - 下游：截至2025年5月，集成电路产量增速提升 [42] - 供需：呈现紧平衡格局，供需缺口逐年缩小 [47][53] 黄金 - 价格：本周黄金回收价和饰品价格上涨 [57] - 需求：黄金投资需求环比大幅上升，5月黄金ETF整体呈净流出态势 [63] 宏观及期权 - 美元美债：本周美元指数上涨，10年美国国债收益率基本持平，10Y - 2Y美债利差收窄 [69][74] - 波动率：CBOE黄金波动率下降，SP500/COMEX金价比持续上升 [74] - 通胀率：本周美国10年盈亏平衡通胀率小幅回落 [77] - 央行购金：2025年7月，中国央行增持黄金储备约1.86吨，连续第八个月增持 [81]

黄金价格走势 - 伦敦现货黄金价格自2022年底开始上涨 2023年全年累计上涨27% 2024年上半年最高涨幅达32% [2] - 截至2024年6月13日 金价收于3435美元/盎司 刷新历史最高收盘价纪录 相比2022年11月3日低点上涨111% [2] - 金价突破1000美元关口耗时14年零两个月 而突破3000美元仅用1年零三个月 上涨节奏显著加快 [2] 黄金再货币化趋势 - 全球央行2022-2024年黄金储备占比连续上升 2024年达20% 超过1995年水平 [3] - 欧洲央行报告显示黄金储备地位超过欧元 仅次于美元 过去三年全球央行累计购金超3000吨 [3] - 私人投资购金在一季度超过央行 成为金价上涨边际动力 [4] 美元信用与地缘因素 - 2022年俄乌冲突及俄罗斯外汇储备被冻结事件推动各国加速去美元化 [3] - 2025年特朗普政策导致美元指数一季度大跌近4% 金价突破3000美元 [3] - 5-6月美元指数累计下跌1.9% 跌破97关口 二季度金价上涨约10% [4] 历史对比与未来展望 - 1970年代美元危机期间金价十年暴涨19倍 当前金价较2006年仅上涨4倍 [4] - 特朗普新政不确定性 美元信誉受损 美联储政策动荡等因素可能继续推高金价 [4] - 黄金再货币化体现为资产配置占比提升 而非重返金本位制度 [4]

( 图片来源：《澳华财经在线》) 【财经要闻及评论】 █ 文｜ACB News《澳华财经在线》 澳村牛哥 本文导读 ● FY25财年澳交所（ASX）500家成分股中，涨幅居前的50家公司中21家为黄金概念股，涨幅前10企业 中黄金股更是占据8席； ● 黄金正悄然迎来"再次货币化"的新时代，眼下正处于一个脱离美元主导格局的"分水岭"——全球贸易 体系正在重塑对实物资产的需求结构，黄金作为最重要的非主权实物资产之一，其战略价值正在被重新 认识。 ● 黄金资源量明确、项目进入开发阶段，过去一年个股走势和大盘指数走势背离、股价处于中期调整探 底阶段的黄金勘探开发公司，将有望迎来价值重估的重要时间窗口期。 过去一年多全球大宗商品市场中，有色金属板块表现出色。 澳大利亚联邦银行（CBA）对今年上半年矿业和能源大宗商品价格的统计表明，铂金在6月下旬攀升至 每盎司1400美元，创14年新高，半年涨幅达51%，勇夺涨幅榜冠军。 与此同时，黄金——无论是期货还是现货价格，保持极为强势的上行态势，4月中旬创下每盎司约3500 美元的历史新高，今年上半年飙升27%，位居涨幅榜亚军，录得自全球金融危机爆发以来的最佳半年表 现。 黄金板 ...