报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周贵金属市场承压回调，美元近期持续偏强、市场对美联储基调边际转鹰预期等因素使贵金属市场集体承压回落；美伊局势升温，市场避险情绪维持高位，经济数据显示美国劳动力市场韧性强，能源价格攀升引发通胀担忧，鹰派政策预期使降息预期回落；市场流动性收紧短期或加剧抛售压力，但美伊局势或推动避险买盘需求，中长期黄金吸引力仍存；操作上建议逢低布局多单 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪金主力2604合约周跌0.62%报1140.80元/克，沪银主力2606合约周跌5.56%报21740元/千克 [6] - 美元偏强压制无息资产吸引力，市场对美联储基调转鹰预期使贵金属承压，美伊局势升温，市场避险情绪高 [6] - 美国2月ADP就业新增超预期，初请人数平稳，续请人数反弹，2月挑战者企业裁员人数低于前值，劳动力市场韧性强 [6] - 美伊冲突致能源价格攀升，引发通胀担忧，美元及美债收益率偏强，对金价构成上行阻力 [6] - 美联储主席提名人鹰派政策使降息预期回落，预计年内两次降息概率降至50%，10Y - 2Y美债利差收敛 [6] - 市场流动性收紧短期或加剧抛售压力，美伊局势或推动避险买盘需求，中长期黄金吸引力仍存，建议逢低布局多单 [6] 期现市场 - 受美元走强、降息预期走弱及获利了结影响，贵金属本周承压回落 [7] - 截至2026 - 03 - 06，沪银主力2606合约报21740元/千克，周跌5.56%；沪金主力2604合约报1140.60元/克，周跌0.62% [12] - 截至2026 - 03 - 05，SPDR黄金ETF净持仓1075.89吨，环比减2%；SLV白银ETF净持仓15810吨，环比减1.8% [17] - 截至2026 - 02 - 24，COMEX黄金净持仓159177张，环比减0.50%；COMEX白银净持仓22260张，环比减7.26% [22] - 截至2026 - 03 - 05，沪金主力合约基差3.00元/克，周环比走强；沪银主力合约基差478元/千克，周环比走弱 [25] - 截至2026 - 03 - 05，沪金主力合约内外盘价差28.20元/克，周环比走扩；沪银主力合约内外盘价差2746元/千克，周环比收窄 [28] - 截至2026 - 03 - 05，COMEX黄金库存33100293.67盎司，环比减1.16%；上期所黄金库存105060千克，环比不变；COMEX白银库存355173837盎司，环比减2.40%；上期所白银库存306596千克，环比减13.30% [31] - 截至2026 - 03 - 05，金银比（伦敦金/伦敦银价）报61.79，上周同期值为56.31 [34] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年12月，中国白银进口数量334742.41千克，环比增27.03%；银矿砂及其精矿进口数量239325381千克，环比增32.29% [38] - 截至2025年12月，当月集成电路产量4810000块，同比增速12.9%，因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升且同比增速趋于平稳 [42] 黄金供需情况 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，需求总金额达5550亿美元，投资需求提高到2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨，新兴国家央行延续购金态势 [46] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小 [47] - 2025年预计全球白银总供应量增长3%至约1050百万盎司，总需求同比降4%至约1120百万盎司，供需缺口收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [49] 宏观及期权 - 本周美元指数及美债收益率同步走强 [50] - 本周10Y - 2Y美债利差继续收敛，CBOE黄金波动率上升，标普500/伦敦金价格比值上升 [54] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月3日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌8.44%，报570.30元/克；钯金主力合约下跌6.16%，报433.90元/克 [1] - 铂价因美元指数走强承压回落，短期避险情绪对贵金属提振作用边际趋弱，市场交易降息预期推迟致美元指数走强、铂价回调，中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] - 钯价因市场情绪转弱跟随铂价下跌，供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] - 2026年3月3日，中信期货商品特色指数中商品指数为2482.90，涨幅1.00%；商品20指数为2847.65，涨幅0.83%；工业品指数为2364.70，涨幅1.43% [49] - 2026年3月3日，有色金属指数今日涨跌幅为 -0.58%，近5日涨跌幅为 +0.26%，近1月涨跌幅为 -3.99%，年初至今涨跌幅为 +1.16% [51] 根据相关目录分别进行总结 铂相关 - 主要逻辑：美伊局势持续扰动贵金属市场，霍尔木兹海峡局势紧张致全球能源运输成本大幅抬升、国际油价大涨，若海峡封锁时间延长，油价继续上升或引发全球通胀、美联储降息延后及经济衰退风险加大，短期避险情绪对贵金属提振作用边际趋弱，市场交易降息预期推迟，导致美元指数走强、铂价回调，中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突的持续时间及烈度也对美元和铂价施加了额外影响 [2] - 展望：震荡偏强，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯相关 - 主要逻辑：供应端不确定性持续，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续，现货紧张格局对价格形成支撑，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 商品指数相关 - 2026年3月3日，商品指数为2482.90，涨幅1.00%；商品20指数为2847.65，涨幅0.83%；工业品指数为2364.70，涨幅1.43% [49] 有色金属指数相关 - 2026年3月3日，有色金属指数今日涨跌幅为 -0.58%，近5日涨跌幅为 +0.26%，近1月涨跌幅为 -3.99%，年初至今涨跌幅为 +1.16% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受金银市场多头获利了结以及美元走强影响伦敦铂钯市场震荡回落 美以对伊朗发动联合打击或推动贵金属市场上行 但需谨防“利多出尽”回调 美伊战争对铂钯供应端影响或有限 操作上建议区间震荡交易为主 [2] 各目录总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价570.30元/克 环比下降52.55元 钯金主力合约收盘价433.90元/克 环比下降28.50元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387.00手 环比下降277.00手 钯金主力合约持仓量3179.00手 环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价570.90元/克 环比下降35.45元 长江钯金现货平均价420.00元/克 环比下降11.00元 [2] - 铂金主力合约基差0.60元/克 环比增加17.10元 钯金主力合约基差 -13.90元/克 环比增加17.50元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张 环比下降243.00张 钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张 环比下降342.00张 [2] - 2025年铂金预计供应量220.40吨 环比下降0.80吨 钯金预计供应量293.00吨 环比下降5.00吨 [2] - 2025年铂金预计需求量261.60吨 环比增加25.60吨 钯金预计需求量287.00吨 环比下降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数98.55 环比增加0.91 10年美债实际收益率1.76% 环比增加0.04% [2] - VIX波动率指数21.44 环比增加1.58 [2] 行业消息 - 当地时间2月28日 美国和以色列对伊朗发动空袭 目标是推翻伊朗政权 [2] - 美联储理事米兰主张尽早且大幅度降息 重申2026年需降息100个基点 [2] - 美国1月PPI同比上涨2.9% 预期2.6% 前值3% 环比上涨0.5% 预期0.3% [2] - 3月美联储降息25个基点概率6.4% 维持利率不变概率93.6% 4月累计降息25个基点概率22.6% 维持不变概率76.2% 累计降息50个基点概率1.2% 6月累计降息25个基点概率43.9% [2] 观点总结 - 供应端 南非电力短缺与资本开支不足制约产量增长 俄罗斯面临制裁风险 北美矿山减产收紧供给 [2] - 需求端 汽车催化剂是最大应用领域 铂替代钯进程或放缓 中国铂金首饰需求创七年新高 氢能领域增长迅速 铂金ETF 2月回调引发部分获利了结 实物投资需求强劲 钯金投资需求持续疲弱 [2] 重点关注 - 03 - 03 18:00欧元区CPI同比增速 03 - 04 21:15美国ADP私营就业报告 03 - 05 20:30美国1月贸易帐数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美以对伊朗发动联合打击或推动贵金属市场上行，但需谨防“利多出尽”回调压力，美伊战争对铂钯供应端影响有限 [2] - 供应端受南非电力短缺、资本开支不足、俄罗斯制裁风险和北美矿山减产影响而收紧，需求端汽车催化剂是最大应用领域，铂替代钯或放缓，中国铂金首饰需求创新高，氢能领域为铂金提供长期支撑，铂金投资需求实物强劲但ETF有回调，钯金投资需求疲弱，操作建议以区间震荡交易为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价626.50元/克，环比上涨4.60；钯金主力合约收盘价463.65元/克 [2] - 铂金主力合约持仓量10387.00手，环比减少277.00手；钯金主力合约持仓量3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价606.35元/克，环比下跌3.64；长江钯金现货平均价431.00元/克，环比上涨6.00 [2] - 铂金主力合约基差-20.15元/克，环比下跌16.29；钯金主力合约基差-32.65元/克，环比上涨1.40 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张，环比减少243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张，环比减少342.00张 [2] - 2025年预计铂金供应量减少0.80吨，钯金供应量220.40吨，减少5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量增加25.60吨，钯金需求量261.60吨，减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数97.64，环比下跌0.15；10年美债实际收益率1.72%，环比下跌0.02% [2] - VIX波动率指数19.86，环比上涨1.23 [2] 行业消息 - 当地时间2月28日，美国和以色列对伊朗发动空袭，目标是推翻伊朗政权 [2] - 美联储理事米兰主张尽早且大幅度降息，重申2026年需降息100个基点 [2] - 美国1月PPI同比上涨2.9%，预期2.6%，前值3%；环比上涨0.5%，预期0.3% [2] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点概率为6.4%，维持利率不变概率为93.6%；到4月累计降息25个基点概率22.6%，维持利率不变概率为76.2%，累计降息50个基点概率为1.2%；到6月累计降息25个基点概率为43.9% [2] 重点关注 - 03 - 02 23:00美国ISM制造业PMI [2] - 03 - 03 00:30 亚特兰大联储GDPNow经济增长预测 [2] - 03 - 03 18:00 欧元区CPI同比增速 [2] - 03 - 04 21:15 美国ADP私营就业报告 [2] - 03 - 05 20:30 美国1月贸易帐数据 [2]

贵金属市场行情 - 现货黄金价格日内涨幅扩大至1%，最新报价为5183.62美元/盎司 [1] - 现货白银价格突破88美元/盎司，日内涨幅达到1.3% [1]

贵金属期货价格表现 - 2月25日国际贵金属期货价格走势分化 纽约商品交易所黄金期货主力合约收跌1.25% 报每盎司5160.50美元[1] - 同日白银期货上涨0.57% 收于每盎司87.07美元[1] - 现货黄金价格日内从5250美元附近高位回落 跌幅超过100美元 最终收于5144美元[1] 市场驱动因素分析 - 美联储官员释放维持高利率信号 市场对降息预期降温 美元资产吸引力增强 削弱黄金避险需求[3] - 美元指数在97.87附近波动 10年期美债收益率报4.0350%[3] - 新年伊始黄金价格曾飙升至每盎司5595美元历史新高 但因沃什被提名为下一任美联储主席而大幅回调 跌幅超过15% 反映宏观政策风险和地缘政治不确定性下投机资金流动活跃[3] 机构长期价格预期 - 星展银行大幅上调黄金长期价格预期 将2026年上半年和下半年目标价分别设定为每盎司5300美元和6250美元[3] - 该行预计至2030年金价可能达到每盎司8060美元[3] - 各国央行持续购金构成结构性支撑因素 央行购金行为对价格波动敏感度较低 有助于形成价格底部[3]

全球贵金属市场表现 - 2月23日，全球贵金属市场呈现高位震荡、涨跌互现态势，伦敦金现站稳5150美元/盎司上方，现货白银小幅回调 [1] - 截至2月23日20时35分，伦敦金现报5152.02美元/盎司，下跌12.61美元，跌幅0.24%，盘中最高触及5164.63美元/盎司 [3] - 伦敦银现报86.797美元/盎司，下跌0.196美元，跌幅0.23%，日内涨幅曾扩大至2.22% [3] 国内贵金属市场表现 - 国内现货黄金T+D报1108.5元/克，下跌16.55元，跌幅1.47% [3] - 国内现货白银T+D报19270元/千克，下跌649元，跌幅3.26% [3] - 期货市场回调幅度大于现货，沪金主连报1110.1元/克，下跌18.16元，跌幅1.61% [3] - 沪银主连报19782元/千克，下跌1155元，跌幅达5.52%，为当日跌幅最大品种 [3] 国内实物黄金市场分化 - 国内金店金价与银行投资金条价格走势分化 [1] - 头部金店中，周大福、周生生黄金价格均维持1560.0元/克，相对昨日涨幅分别达5.26%、5.12% [4] - 老凤祥黄金价格报1556.0元/克，涨幅3.73% [4] - 周大生黄金价格报1550.0元/克，小幅下跌0.64%，金至尊黄金价格报1480.0元/克，跌幅达4.70%，呈现“多数上涨、少数回调”态势 [4] - 银行投资金条价格相对平稳，建设银行投资金条报1123.50元/克，与昨日持平 [4] - 工商银行如意金条报1133.52元/克，涨幅0.71% [4] - 中国银行金条报1128.61元/克，下跌0.46% [4] - 平安银行、浦发银行投资金条价格均维持不变，分别为1129.50元/克、1204.00元/克 [4] 市场核心影响因素 - 美联储政策信号与地缘风险成为影响市场的核心因素 [1] - 期货市场回调主要受美联储政策信号扰动，当日美联储释放强硬立场，暗示短期不降息、甚至可能重启加息，引发获利盘出逃 [3] - 业内专家表示，贵金属市场高位震荡的核心逻辑是避险情绪与美联储政策的博弈 [5] 行业趋势展望 - 贵金属中长期上行趋势仍受市场认可 [1]

黄金与白银期货价格表现 - 2026年4月黄金期货价格下跌116.90美元，收于每盎司4896.20美元，跌幅为2.33% [1] - 3月交割的白银期货价格下跌295美分，收于每盎司73.50美元，跌幅为3.86% [3] 短期价格波动原因 - 短期期货交易者进行多头平仓，导致黄金和白银价格当日大幅下跌 [1] - 美元指数上涨和原油价格下跌对贵金属市场构成利空 [1] 市场事件与专家观点 - 伊朗和美国在瑞士日内瓦开始举行第二轮核谈判，对贵金属市场产生影响 [2] - 美国太平洋矿业公司首席执行官认为，黄金回调是一次市场重置，而非贵金属牛市的终结 [2] - 瑞银财富分析师指出，尽管1月底大宗商品价格波动较大，但贵金属、石油和工业金属当月均实现上涨 [2] - 瑞银财富分析师预计，随着波动性减弱，黄金和其他主要大宗商品将继续获得基本面支撑 [2] - 得益于央行和投资者的需求、巨额财政赤字、美国实际利率走低以及地缘政治风险，瑞银财富分析师预计黄金价格将恢复攀升，年中有望达到每盎司6200美元 [2] 技术分析目标价位 - 4月黄金期货多头的下一个上涨目标是突破5250美元的强劲阻力价位 [2] - 4月黄金期货空头的下一个短期下跌目标是跌破4670美元的技术支撑价位 [2] - 3月白银期货多头的下一个上涨目标是突破86.12美元的强劲技术阻力价位 [2] - 3月白银期货空头的下一个下跌目标是跌破63.9美元的强劲支撑价位 [2]

全球贵金属市场宏观环境 - 2026年全球贵金属市场处于多重力量交织的博弈期 价格预测因美国就业市场信号矛盾及宏观政策不透明性而变得复杂 [1][3] - 美国就业数据呈现表面繁荣与深层隐忧并存 2025年1月录得13万人的超预期增长 但全年数据向下修正值超过100万人 [1][3] - 美国2年期国债收益率在3.5%附近震荡 削弱了美联储近期采取激进利率行动的可能性 [1][3] 黄金市场与主权需求 - 2025年全球央行累计净购金量达到328吨 为金价提供了坚实底部 [1][3] - 波兰央行以102吨的增持量领跑全球 哈萨克斯坦、巴西等国进行了战略补仓 [1][3] - 2025年全球央行净购金总量较2024年的345吨小幅下滑 [1][3] 白银市场供需动态 - 白银市场供需矛盾因价格高企发生结构性转移 市场正经历从“投机驱动”向“实物变现”的转变 [2][4] - 白银现货溢价一度走高 1965年以前的银币资产价值在过去一年中几乎翻了三倍 [2][4] - 高价触发的“废料效应”激活北美二次供应市场 大量家传珠宝与纯银器皿回流 有效缓解了实物供应短缺 [2][4] 贵金属价格与市场状态 - 黄金价格在5000美元大关附近遭遇季节性调整 白银价格在76.215美元附近震荡 [2][4] - 当前价格调整更多体现了假日期间流动性稀缺导致的盘整 市场处于疯狂上涨后的冷静修复期 [2][4] - 在美联储信用公信力重建及宏观就业数据明朗前 贵金属的战略配置价值高于短期投机 [2][4] 投资策略关注点 - 投资者应密切关注二次供应对白银价格的边际压制作用 [2][4] - 投资者需紧盯非农就业修正数据 以在剧烈波动中捕捉真实的定价逻辑 [2][4] - 白银的短期博弈重点已从终端工业需求转移至投资组合的流动性整合 [2][4]

市场表现 - 当地时间17日，全球多个主要市场因传统节日休市，贵金属市场交投清淡 [1] - 截至北京时间17日12时30分，伦敦现货黄金价格报4956.77美元/盎司，下跌0.72% [1] - 截至北京时间17日12时30分，伦敦现货白银价格报75.325美元/盎司，下跌1.64% [1] - 纽约商品交易所4月交割的黄金期价报每盎司4971.60美元，跌幅为1.48% [1] - 纽约商品交易所3月交割的白银期价报每盎司75.505美元，跌幅为3.15% [1] 价格驱动因素 - 黄金在5000美元/盎司的关键心理关口遭遇阻力 [1] - 美联储降息预期有所降温，加剧了贵金属价格的下行压力 [1] - 部分投资者获利了结，加剧了贵金属价格的下行压力 [1]