财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为5.75亿美元，而去年同期为8.44亿美元，当前业绩反映了部分出售Anktrus后对三家业务持股比例降低的影响，并包含了7700万美元的税收优惠，而去年同期业绩包含了2.96亿美元的税收优惠 [15] - 排除税收优惠以及收购和处置业务的影响后，调整后税息折旧及摊销前利润为5.12亿美元，去年同期为5.01亿美元 [15] - 第三季度调整后经营现金流为2.84亿美元，得益于先进能源存储业务当期税费支出降低以及公司借款减少导致的利息支出下降 [15] - 公司季度末公司层面备考流动性约为29亿美元，包括今年早些时候向新的Brookfield Evergreen Fund出售部分权益所获单位公允价值 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业板块第三季度产生调整后税息折旧及摊销前利润3.16亿美元，去年同期为5亿美元；包含税收优惠影响后，板块业绩较去年同期增长17% [15] - 先进能源存储业务基础业绩增长由总体销量提升、对高利润率先进电池需求增长以及运营和商业改进举措的持续效益驱动 [15] - 工程部件制造商在相同基础上调整后税息折旧及摊销前利润较去年同期有所改善，业绩提升反映了近期客户赢取带来的销量增长以及商业行动和持续优化举措的效益，在相对疲软的市场条件下支撑了弹性利润率 [15] - 商业服务板块第三季度产生调整后税息折旧及摊销前利润1.88亿美元，去年同期为2.28亿美元，当期业绩反映了部分出售经销商软件和技术服务业务权益相关的1.1亿美元影响 [16] - 住宅抵押贷款保险公司继续受益于其服务市场领域（包括首次购房者）的弹性需求以及较低的理赔损失，季度业绩反映了由于不确定的加拿大经济前景采用更保守模型假设导致IFRS 17会计准则下收入确认时间延迟的影响 [16] - 经销商软件和技术服务业务稳定预订量得到持续续订活动和商业举措的支持，基本抵消了本季度客户流失的影响，业绩也反映了为加强客户服务和产品供应而进行的持续战略性投资的影响 [16] - 基础设施服务板块第三季度产生调整后税息折旧及摊销前利润1.04亿美元，去年同期为1.46亿美元，业绩反映了今年早些时候出售海上石油服务穿梭油轮业务以及部分出售高空作业服务业务权益相关的700万美元影响 [17] - 彩票服务业务稳定业绩受益于生产力收益和有利的服务组合推动的利润率改善，尽管终端交付时间与去年同期相比有所减少，该业务正专注于执行重要的系统实施管道，包括将于明年年初在英国上线的数字彩票服务 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过收购高质量、市场领先的重要业务，并通过运营将其转型为全球冠军来创造价值，每1美元回收资本由同一团队再投资，以推动业务飞轮并持续复合长期价值 [5][6] - 公司宣布计划通过将所有BBULP单位和BBUC股份转换为一家新的加拿大公开交易公司来简化公司结构，预计此举将改善交易流动性，增加指数投资者对股票的需求，并使全球投资者更容易投资该业务，重组有望在新年初期完成 [4][5] - 公司认为由人工智能驱动的第四次工业革命正在加速发生，其瓶颈在于运营商需要变革管理和更广泛的专业知识来实施和转型业务，公司拥有资本渠道和强大的运营能力，可将人工智能作为工具来加速价值创造计划，并确保其业务能够借此获得推动而非被颠覆 [6][7] - 公司对Chemelex和Antylia Scientific等近期收购的业务推进价值创造计划，包括完成分拆、加强管理团队、设立转型办公室、制定成本节约计划、优化制造足迹、增强数字能力等 [9][10][11][12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在负面新闻，但更广泛的全球经济仍保持相对韧性，公开市场处于历史高位，在全球利率下行轨迹的支持下，公开和私募市场的交易活动持续回升，这些都为公司业务提供了强大的顺风 [7] - 公司对今年前三个季度取得的进展感到满意，并对第四季度持谨慎乐观态度 [7] - 当前投资环境看起来非常好，融资市场非常强劲，非常有利于私募股权类型的交易，公司发现了许多跟踪多年的优秀业务，可能以优惠价格获得，交易渠道非常强劲，存在一些令人难以置信的机会 [45] 其他重要信息 - 自年初以来，公司通过资本回收计划产生了超过20亿美元的收益，偿还了公司信贷额度上的10亿美元借款，回购了略超过1.6亿美元的单位和股票，并在三项战略性增长收购中额外投资了5.25亿美元，包括First National Financial [4] - 公司更新了正常 course issuer bid，使其能够额外回购800万股单位和股票，今年2月启动了当前2.5亿美元的回购计划，截至目前已根据该计划回购了略低于1.6亿美元的单位和股票 [19] - 公司于9月举办了年度投资者日，出席情况良好，网络直播和材料可在其网站上获取 [8] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BRK潜在IPO的询问 [22] - IPO是可能的退出选项之一，但公司保持所有可选方案开放，巴西资本市场环境仍然困难，利率高企但似乎已见顶，出现了一些积极迹象，BRK是一家优秀的业务，将成为一家伟大的上市公司，公司正在进行早期讨论以评估兴趣，但也会考虑其他选项 [22] 问题: BRK近期在新特许权投资上相对安静的原因 [23] - BRK的重点是双重的：一是通过运营举措继续提高利润率和税息折旧及摊销前利润，业务税息折旧及摊销前利润同比增长两位数；二是对现有特许权进行适当的资本配置，开发底层特许权，获得通胀和其他允许的增长，目前更关注有机增长而非无机增长，公司对有机增长感到满意，将保持机会主义，但当前重点更多是围绕资产变现 [23][24] 问题: La Trobe业务与监管机构相关问题的背景和影响 [25] - La Trobe的问题更多是监管机构提出的披露问题，监管机构在澳大利亚经常这样做，过去一两年对其他基金管理公司发生了约90次，团队正在处理并将实施一些披露变更，这对业务的基本面没有实质性影响，业务表现非常出色，公司对其未来增长前景仍然非常有信心，许多对La Trobe感兴趣的各方继续持相同看法 [25][26] 问题: 关于Westinghouse成功退出后是否考虑延长资产持有期的策略思考 [29] - Westinghouse是一家出色的业务，退出后表现非常好，但许多成功原因在出售时是不可预知的，公司当时的退出获得了非常好的结果，公司的角色是收购并在运营上转型这些对全球经济至关重要的业务，这正是对Westinghouse所做的，公司的目标是让业务变得如此优秀以至于其他人在其中发现价值，如果退出后业务继续表现良好，说明工作做得好，BBU一直提供这种可选性，偶尔会考虑更长期持有某些业务，这种可选性继续存在，公司会审视投资组合中的许多公司，有些非常出色，如果有机会更长期持有，总会考虑，但重点仍然是长期复合价值，许多复合价值是通过在早期大幅提高利润率实现的，如果工作做得好并在退出时获得合理价值，将回收资本投入到可以部署相同模式的新机会中，能够产生过去25年所取得的卓越回报 [30][31][32] 问题: 新的Brookfield Evergreen Fund以及未来将BBU资产进一步货币化到此类工具中的机会 [33] - 最近在加拿大推出了BP Fund，进展非常顺利，结果令人非常满意，预计下个季度将有一些赎回，并能够分享更多关于此次出售给BBU带来的现金流入信息，这预计将非常成功，未来的机会取决于两个因素：一是对BBU和股东以及股价的考量，自第一次操作以来股价有所改善，但相对于内在价值仍存在显著折扣；二是BPE在市场上的资金流入，如果未来存在这种自然机会，可以探索机会，但目前并未积极推动，但如果对双方投资者都有意义，这始终是未来的一个选项 [34][35][36] 问题: CDK业务业绩同比下降的原因、相关举措细节、影响量化及未来支出 [37] - 当前季度反映了持续投资于技术现代化，但重要的是退一步看，利润率高于收购业务时的水平，并且继续看到跨业务运营改进带来的效益，客户流失已经稳定，并开始推出一些一直在投资的新功能和产品，客户反应非常积极，公司将继续投资，这始终是计划的一部分，认为现在是合适的时机，预计明年将看到效益显现 [38] - 未具体拆分各部分贡献，但同比下降的大部分与技术支出有关，存在积极的商业行动和一些客户流失，但同比下降的主要部分与技术支出相关 [39] 问题: 是否已收到某项信贷的现金 [42] - 尚未收到，被告知正在处理中，考虑到美国政府关门，预计处理会出现延迟和放缓，但预期仍将收到该信贷，更多是时间问题 [42] 问题: 鉴于备考流动性处于较好水平，是否应预期投资部署加速 [43] - 资本配置优先级仍然是围绕资助业务增长、将杠杆维持在良好水平以及2.5亿美元回购计划，交易渠道非常强劲，在资本部署方面保持机会主义和选择性，如果有合适的机会，有可用流动性来资助增长，今年迄今已在三项被认为非常优秀的业务中部署了5.25亿美元，如果有机会继续部署资本，将会这样做 [44] - 投资环境看起来非常好，融资市场非常强劲，非常有利于私募股权类型的交易，发现了许多跟踪多年的优秀业务，可能以优惠价格获得，交易渠道非常强劲，存在一些令人难以置信的机会，如果实现，BBU希望参与其中，现在是进行投资的好时机，对整体前景感到非常兴奋 [45] 问题: DexKo业务是否已转危为安及未来展望 [46] - 对业绩感到满意，业务在改善但仍具挑战性的市场中继续表现良好，市场需求仍低于正常周期水平，但在北美和国际上看到一些早期复苏迹象，希望随着进入2026年，会看到进一步的积极迹象 [46] 问题: 在CDK、DexKo和Scientific Games等其他大型投资中看到的人工智能效益 [49] - 对于CDK，最重要的数据机会是利用其平台流量（负责北美超过50%的经销商）来改善工作流程，大量交易量提供了有趣的洞察和机会，可以开始为客户构建产品主张以从中受益；对于Scientific Games，理解彩票行为、购买模式等是一个巨大机会，可以帮助被许可方在其管辖范围内货币化和增长彩票业务；对于DexKo，类似于Clarios，在于理解销售模式、更好地管理库存，并真正寻求改善业务的运营绩效 [50][51][52] 问题: 关于资本配置优先级，未来回收资金是否主要用于债务削减以外的部署和回购 [53] - 公司层面杠杆处于令人满意的水平，随着资产货币化活动产生收益，将偿还信贷额度，但如果存在优秀的新投资和收购机会，认为目前有足够的流动性参与增长，在回购方面，今年早些时候宣布了2.5亿美元回购计划，已部署了约1.6亿美元，考虑到单位和股票交易价格相对于内在价值观点仍有折扣，将继续进行回购活动，所有这些方面仍然在考虑之中，鉴于资产货币化活动的时间难以预测，将继续使用营运资本额度 [53]

战略聚焦与核心观点 - 公司自2024年底起进行系统性战略调整，通过出售美国及英国细胞与基因疗法业务、减持参股公司药明合联股份以及剥离国内临床板块业务等操作，主动剥离非核心资产 [1] - 战略调整的核心逻辑在于主动聚焦，将资源、资本与精力汇聚到最具竞争力的一体化CRDMO模式上，旨在强化平台型企业的护城河 [2] - 战略聚焦的成效已在2025年前三季度财务表现中得到验证，持续经营业务收入同比增长22.5%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长43.4%，持续经营业务在手订单同比增长41.2% [3] 股东价值创造 - 2025年内公司实施了总额近68.42亿元人民币的股东回报计划，相当于2024年全年归母净利润94.5亿元的72% [7] - 回报计划具体包括：2024年度常规现金分红约28.32亿元、2025年回报股东特别分红约10.10亿元、两次总额20亿元的A股注销式回购以及2025年中期分红10亿元 [5][7] - 强大的现金创造能力是慷慨回报的支撑，2024年自由现金流达创纪录的79.8亿元，2025年前三季度经营现金流同比增长35%至108.7亿元，预计全年自由现金流将达80-85亿元 [8] - 公司上调了2025年全年持续经营业务收入增长指引至17-18%，为现金分红提供了扩大的基数 [10] 资产剥离与资本优化 - 出售连续亏损的细胞与基因疗法业务，直接提升了公司整体的毛利率和净利润率，使财务模型更健康可预测 [13] - 减持明星ADC子公司药明合联的股份累计回收超五十亿港元现金，此举是典型的资本循环与价值兑现策略，旨在将投资回报转化为驱动核心业务增长的燃料 [1][14][15] - 同步出售临床CRO与SMO业务，原因是该业务高度依赖“人”且具有本地化特征，难以形成可复制的体系化能力，同时数据敏感性增加了合规不确定性 [16] - 资产剥离的核心目的是优化资产组合，提高资本回报效率，让资源与管理精力更集中于一体化CRDMO主业 [12][16] 运营效率与核心竞争力 - 公司运营效率实现指数级提升，新车间从投产到满负荷运转的周期从2017年的约2年缩短至2024年的仅2个月，形成了“药明速度” [20] - 自主开发了数字化内部管理系统，能实时对全球40个车间、超过800台反应釜的全年逾3万批次生产任务进行最优化排程，体现了“药明精度” [21] - 卓越的运营能力是承接庞大在手订单的关键，截至2025年9月底在手订单达598.8亿元，并能高效转化为现金流和利润 [19][22] - 以寡核苷酸和多肽为主的TIDES业务成为新增长引擎，2025年前三季度实现双位数强劲增长，传统小分子业务商业化分子数历史上首次达到80个，前三季度小分子D&M收入同比增长14% [10] 业务飞轮与未来展望 - 公司正打造一个自我强化的业务飞轮：卓越运营能力确保高效交付与客户黏性，带来强劲财务表现与现金流；现金流用于股东回报和再投入核心平台；平台能力提升后吸引更多项目，飞轮加速 [23] - 通过“向内聚焦”应对不确定性，未来价值增长将更取决于内部飞轮的转速，即对卓越运营、资本配置和核心平台能力的持续强化 [24]

核心观点 - 硅谷AI行业出现大规模资本循环交易，涉及英伟达、OpenAI、甲骨文、AMD和博通等公司[1] - 交易模式为英伟达投资OpenAI，OpenAI购买甲骨文算力，甲骨文向英伟达购买芯片，OpenAI还与AMD签署协议获得其10%股份[1] - 有批评者认为交易基于未来收入幻想而非真实需求，可能预示行业泡沫开端[1] 资本循环交易结构 - 英伟达投资人工智能公司OpenAI[1] - OpenAI向甲骨文购买计算能力[1] - 甲骨文向英伟达采购芯片产品[1] - OpenAI与AMD达成协议，通过采购芯片获得AMD公司10%股权[1] - OpenAI与博通公司签订类似合作协议[1] 行业参与者 - 交易涉及英伟达、OpenAI、甲骨文、AMD和博通等多家科技公司[1] - 合作关系覆盖芯片供应商、算力提供商和人工智能应用开发商[1] - 资本流动在芯片制造商、云计算平台和AI研发公司之间形成闭环[1]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年基本利润达219亿港元 同比增长05% 主要受惠于物业销售利润增加及融资成本下降 部分被4个发展项目减值拨备所抵消 [2] - 报告利润为193亿港元 同比增长12% 包含投资物业重估亏损约7亿港元及出售投资物业公允价值收益约18亿港元 [2] - 基本每股收益增长05%至754港元 报告每股收益增长12%至665港元 [3] - 董事会建议派发末期股息每股280港元 加上中期股息095港元 全年股息为375港元 [3] - 总经营利润略降至约322亿港元 [4] - 净负债为933亿港元 净负债比率从178%显著改善至151% [4] - 利息覆盖倍数从46倍提升至约6倍 [5] - 净融资成本同比下降24% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 物业发展利润增长56%至约83亿港元 主要受内地贡献增加驱动 [3] - 物业租赁净租金收入下降32%至约184亿港元 其中香港组合下降35% 内地组合下降32% [3] - 酒店业务经营利润为615亿港元 同比下降54% [26] - 其他业务利润增长07%至约49亿港元 [3] - 香港零售组合整体入住率保持约95% [13] - 香港写字楼组合中 IFC和ICC入住率约92% [17] - 内地零售组合以人民币计值租金收入下降19% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港土地储备总计5740万平方英尺可建面积 包括3770万平方英尺已完工物业及1970万平方英尺发展中物业 [7] - 香港已确认物业销售额增长6%至260亿港元 主要贡献来自Yoho West第一期 Yoho Hub 2及Novo Land 3B期 [9] - 香港合约销售额达423亿港元 创过去五个财年新高 [11][37] - 内地土地储备为6530万平方英尺可建面积 包括2110万平方英尺已完工物业及4420万平方英尺发展中物业 [19] - 内地已确认物业销售额飙升214%至约84亿港元 [20] - 内地合约销售额约40亿人民币 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续维持稳定的经常性收入基础 利用优质品牌和产品推动销售 [6] - 已筹集充足人民币资金以更好匹配人民币计值资产与负债 55%借贷为固定利率或与人民币浮动利率挂钩 [6] - 积极加强商场竞争力 探索创新业态 优化租户组合 引入首店和热门店铺 [14][15] - 发展长期租户关系 提高租户保留率 [14] - 西九龙高铁站开发项目国际网关中心IGC将于2026年初开始交付 [17] - 未来2-3年新投资物业投入运营将扩大经常性收入基础 [18] - 上海ITC项目将于今年晚些时候完成 进一步提升综合设施多样性 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球环境预计保持波动和不确定 主要经济体货币宽松及美国降息可能性增加将有利于经济增长 [29] - 香港活跃金融市场和增长旅游业将推动温和经济增长 住宅租金上涨及利率下降预期将继续改善买家信心和交易量 [29] - 内地经济预计保持稳定增长 高质量发展和开放措施将增强韧性 支持性政策有助于推动消费 [29] - 香港住宅市场显示进一步稳定迹象 一手市场销售活跃 [11] - 公司对香港和内地长期前景保持信心 [44] 其他重要信息 - 穆迪将公司展望从负面调升至稳定 确认A1评级 [5] - 公司ESG承诺获行业认可 MSCI ESG评级升至AA级 [27] - ICC成为亚洲首个获得顶级绿色认证的建筑 [27] - 提供免租空间运营社区客厅 GoPak Saishan正式启用 [28] - 新目的地Mile 11868已向公众开放 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 香港住宅市场展望及定价策略 [47] - 低利率趋势将持续 人才和学生流入推动住宅租金快速上涨 诱导租客转为买家 新项目出现正现金流案例 库存水平持续下降 市场即将见底回升 [50] - Sierra Sea项目收到超4万份登记 创香港历史记录 二期有提价空间 [52] - 未来十个月将推出多个项目 包括Kai Tak项目及Sierra Sea二期 [53] - 2026财年销售目标300亿港元 [54] 问题: 政策预期及土地储备策略 [47] - 难以预测具体支持措施 但放宽印花税至400万港元已激活二手市场 若进一步放宽至500-600万港元将刺激一手市场交易 [55] - 上财年收购三幅优质住宅用地 目前重点执行现有综合项目 [57] 问题: 投资优先级及股息政策 [61] - 等待合适机会 重点购买住宅用地 需位置优越且规模足够 [62] - 维持50%基本利润派息政策 不考虑股份回购 [63] - 利息成本从44%降至37% 60%借贷为固定利率或人民币挂钩 [63][64] 问题: 香港零售复苏可持续性及内地项目预租 [70] - 零售销售跌幅收窄 暑期租户销售持续改善 表现略优于市场 [73] - 股市上涨 IPO市场活跃 财富效应促进消费 多程签证计划带来更多内地游客 大型活动增加游客数量 [74] - 优化租户组合 引入内地和日本餐饮首店 改善客户体验 实验新零售业态 [75] - 上海消费情绪改善 IFC商场引入新租户 奢侈品牌扩张谨慎但存在质素转移趋势 [76] 问题: 上海ITC项目进展 [70][79] - Tower A已完工 入住率近80% Tower B建设全速推进 年底完工 [79] - 与多家大型用户深入洽谈 对整层或大面积租赁表现出浓厚兴趣 [80] - 项目位于铁路站上盖 酒店毗邻 员工通勤便利 属顶级办公物业 [82] 问题: 内地住宅市场及土地策略 [93] - 市场呈现分化 一线和强二线城市表现优于其他 [99] - 苏州湖区别墅快速售罄 上海Arch三期带来丰厚利润 [100] - 现有土地储备规模可观 重点转向执行和租赁 控制资本支出节奏 按需建设 [103] 问题: 香港住宅利润率及学生公寓机会 [109] - 大众项目追求快速资产周转 豪华项目维持高利润率 整体利润率保持良好 [112] - 学生住宿需求旺盛 小型单位受追捧 酒店改长住产品具潜力 [113][118] - 过去两年半各类签证批准达328万份 带来庞大租赁需求 [116] 问题: 香港写字楼需求及西九龙项目 [109] - 金融市场活跃度提升刺激写字楼租赁查询 内地企业海外扩张推动需求 第二季度出现正净吸纳量 [119] - 顶级资产IFC和ICC入住率约92% 金融服务业和政府相关机构存在扩张需求 [120] - 质素转移趋势持续 市场开始稳定 去年出现负租金回调但租户保留率高 [122] - 西九龙项目最终验收阶段 年底前取得入伙纸 带客看楼活动增加 租赁势头增强 [131] 问题: 北部都会区及广州南站项目 [139] - 政府主导的大型愿景项目 规模达3万公顷 公司现有多个项目位于区域内 谨慎评估新机会 [144] - 广州南站项目首批100单位已交付 反应良好 配套逐渐完善 大型足球场及城际铁路即将启用 [146][150] - 奢侈品牌虽扩张谨慎但存在质素转移 新项目区位优越交通便利 保守制定租金预测 通过引入新品牌和业态应对市场变化 [152][153]

业绩表现 - 1H25收入同比+20%至87.2亿港元 公司股东应占经常性基本溢利同比-4%至34.2亿港元 物业投资分部同比+1.5%至37.5亿港元 [1] - 考虑资产出售收益后 公司股东应占基本溢利同比+15%至44.2亿港元 符合市场预期 [1] - 中期每股派息0.35港元/股 同比+3% 对应当前股息收益率1.66% [1] 业务运营 - 内地购物中心零售额同比增长1%（对比1H24及2024同比-7%） 上海太古汇同比+14% 北京三里屯太古里同比+7% [1] - 内地购物中心租金收入1H25同比+2%至22.7亿港元 [1] - 香港办公楼组合出租率为88%（同比-1ppt） 租金同比-5%至24.6亿港元 但潜在及现有租户咨询量同比增加 [1] - 香港零售方面 太古广场 太古城中心1H25销售额分别同比+1%和+2% 租金收入同比略跌2%至11.7亿港元 [1] 资产处置与投资 - 上半年录得资产出售收益10亿港元 主要来自美国迈阿密购物中心及毗邻地块 合计总对价最高7.60亿美元 [2] - 1H25公司净负债率环比2024年末持平于15.7% [2] - 千亿投资计划中500亿港元投向内地市场 460亿已明确投向 包括广州聚龙湾太古里2025年末分期开业 2026年三亚太古里 2027年西安太古里竣工 [2] 未来发展 - 公司重申股息以中单位数逐年增长指引 [2] - 资产处置方面 下半年迈阿密地块与港岛东中心43层出售将确认 [2] - 住宅销售方面 2H25香港及内地整体新推盘体量将有所上行 [2] 盈利预测 - 预计2025和2026年经常性基本溢利同比-5% +17%至61.7亿港元 72.0亿港元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年上半年基础利润达44亿港元 同比增长15% 主要得益于迈阿密非核心资产资本回收策略的成功执行 [4][20] - 经常性基础利润下降4%至34亿港元 主要受香港写字楼市场疲软影响 但零售组合租金收入和中国大陆业务增长部分抵消了这一影响 [4][20] - 中期股息每股0 35港元 同比增长3% 连续九年实现股息可持续增长 目标维持中期单数位股息年增长并将约50%基础利润用于普通股息支付 [5][23] - 投资物业组合估值1694 18亿港元 较2024年底下降1% 主要受香港及中国大陆写字楼公允价值损失影响 [24] - 净负债略降至十亿港元 负债率稳定在15 7% 加权平均债务成本从4%降至3 6% 得益于人民币债务比例提升及HIBOR下降 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 写字楼业务 - 香港写字楼整体出租率91% 其中太古广场达94% 太古坊1 Island East及1 Taikoo Place出租率91% 显著高于东区平均水平 但租金收入同比下降5% [11][21] - 中国大陆写字楼租金收入下降3% 但公司仍专注于核心城市优质甲级写字楼机会 [16][22] 零售业务 - 香港零售物业出租率维持100% 零售销售额同比正增长且第二季度加速 租金收入同比下降2% [12][22] - 中国大陆零售组合租金收入以人民币计增长1% 零售销售额同比增长1% 显著超越2019年水平 其中上海太古里和北京三里屯太古里表现突出 [15][22] 住宅开发业务 - 住宅开发项目储备达11个 总建筑面积约400万平方英尺(应占) 分阶段在未来五年完成 [17] - 上海陆家嘴太古云邸项目市场反响热烈 第三季度将推出第三批房源 [6][18] 酒店业务 - 酒店组合表现稳定 中国大陆入住率和房价改善 未来几年将新增5家管理协议酒店 [19] 各个市场数据和关键指标变化 香港市场 - 写字楼市场仍面临供应过剩挑战 但观察到资本带动的复苏迹象 太平洋广场询盘量增加30% [10][62] - 零售市场韧性显著 三大商场保持100%出租率 零售销售加速增长 [12][36] 中国大陆市场 - 零售组合应占总租金收入十年复合增长率达11% 目前贡献总租金收入的42% 已超越香港写字楼贡献 [13] - 六大运营中商场正在进行战略升级 未来24个月将分阶段完成上海、北京、广州项目改造 [13][14] 迈阿密市场 - Brickell City Centre零售及停车场权益成功处置 上半年资本回收达十亿港元 累计处置收益近580亿港元 [8][20] - 文华东方酒店地块计划重建 已预售首栋塔楼50%单位 [69][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进1000亿港元投资计划 目前67%资金已配置 目标2032年前将中国大陆总楼面面积翻倍 [9][52] - 资本回收策略成效显著 上半年回收十亿港元资金 为未来十年增长计划提供流动性支持 [8][36] - 零售主导的综合发展项目是大陆核心战略 重点布局一线及新兴一线城市 深圳仍是重点拓展目标 [9][53] - 可持续发展表现卓越 获2024年道琼斯可持续发展指数全球第一 并入选标普全球CSA年鉴前1% [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 香港写字楼市场短期仍将承压 但优质物业将受益于"追求质量"趋势 重点维持租户留存率 [11][37] - 中国大陆零售业务展现韧性 预计随着消费情绪改善和租户组合升级将进入相对稳定期 [36] - 住宅市场情绪改善 香港受政策支持 上海高端需求持续 东南亚策略聚焦雅加达、胡志明市、曼谷优质项目 [37][54] - 整体业务基础稳固 多元化组合和强大资金实力可应对未来挑战 [35][36] 其他重要信息 - 绿色融资占比达70% 远超2025年50%目标 第三次发行人民币点心债进一步扩大人民币融资比例 [27] - 气候目标进展显著 较2019基准减少40%范围一和范围二碳排放 中国大陆物业92%电力来自可再生能源 [30] - 租户参与计划成效显著 香港及中国大陆超150个办公租户(占60%出租面积)签署绿色绩效承诺 130家餐饮租户加入绿色厨房计划 [31][32] 问答环节所有的提问和回答 资本回收及股份回购 - 下半年将继续处置非核心资产 包括迈阿密North Squared地块及香港1 Island East 40楼 [43][44] - 股份回购策略以可持续股息增长为优先 将综合评估市场条件及资本计划 不参照同业做法 [45][46] 1000亿港元投资计划进展 - 未来两年重点确保项目执行质量 但仍关注深圳零售主导机会及香港太古坊地块适时开发 [52][53] - 东南亚策略保持灵活 视曼谷首个住宅项目表现决定后续投资 继续寻找胡志明市及新加坡机会 [54][55] 中国大陆零售表现 - 升级改造和独特品牌定位助力市场份额提升 上海太古汇等项目表现显著优于同业 [56] 香港写字楼市场 - 太平洋广场询盘量增30% 来自金融服务、保险等多行业 含扩租/缩租需求 [62] - 资本化率下调12 5基点 参考近期市场交易(如港交所交易) [64] 资产处置及新项目 - 1 Island East 40楼因12个月内完成交易已转入待售资产 [68] - 中国大陆新零售项目预租进展良好 奢侈品牌兴趣浓厚 三亚项目受自贸区政策推动 [71][72][73]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年上半年基础利润达44亿港元，同比增长15%，主要得益于迈阿密非核心资产资本回收策略的成功执行[4] - 经常性基础利润下降4%至34亿港元，主要受香港写字楼市场疲软影响，但零售物业租金收入和中国大陆业务增长部分抵消了这一影响[4] - 公司宣布每股中期股息0.35港元，同比增长3%，连续九年实现股息增长，目标为中期实现中等个位数年度股息增长，并长期支付约50%基础利润作为普通股息[5] - 投资物业组合估值下降1%至1694.18亿港元，主要受香港和中国大陆写字楼公允价值损失影响[22] - 净负债略降至十亿港元，负债率稳定在15.7%，加权平均债务成本从4%降至3.6%[23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 写字楼业务 - 香港写字楼市场持续面临挑战，整体空置率较高，但公司写字楼组合保持91%的高入住率，显著高于香港东区平均水平[10] - 太平洋广场写字楼入住率达94%，太古广场写字楼入住率为89-91%[10] - 中国大陆写字楼租金收入下降3%，主要受主要城市需求疲软影响[20] 零售业务 - 香港零售物业保持100%出租率，零售销售额在第二季度加速增长[11] - 中国大陆零售租金收入以人民币计算增长1%，尽管部分商场因升级工程受到干扰[20] - 中国大陆零售组合过去十年实现11%的复合年增长率，目前占公司总租金收入的42%[12] 住宅业务 - 公司拥有11个住宅项目，总计约400万平方英尺的可归属建筑面积，将在未来五年分阶段完成[15] - 上海陆家嘴太古云住宅项目市场反响良好，计划在第三季度推出第三批住宅[6] - 东南亚住宅销售逐渐回升，雅加达Savio Vasa项目接近完工，将在曼谷推出首个住宅项目[16] 酒店业务 - 酒店业务表现稳定，中国大陆入住率和房价有所改善[17] - 计划通过酒店管理协议扩大House Collective品牌，未来几年将在中国大陆和东京新增五家酒店[17] 各个市场数据和关键指标变化 香港市场 - 写字楼市场面临供应过剩和新需求不足的挑战，但出现资本市场引领复苏的迹象[9] - 零售市场表现强劲，太平洋广场和城市广场零售销售额同比增长[11] 中国大陆市场 - 零售业务表现强劲，上海南京西路路易威登旗舰店日均客流量超过10万人次[7] - 六个运营中的购物中心正在进行战略升级，未来24个月内将分阶段完成[12] - 预计未来五年中国大陆总建筑面积将几乎翻倍[8] 迈阿密市场 - 成功出售Brickell City Center零售和停车场权益，以及两块相邻土地[6] - 收购Mandarin Oriental酒店剩余25%权益，为潜在重建做准备[7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进1000亿港元投资计划，目前67%资金已承诺投入[8] - 在中国大陆继续专注于一线和新一线城市的零售主导综合项目[8] - 在香港根据市场条件调整太平洋广场和太古广场的扩张计划[8] - 通过积极的资本回收策略，上半年回收十亿港元资金，累计处置收益达近580亿港元[7] - 绿色融资已占公司融资设施的约70%，远超2025年50%的目标[25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境存在不确定性，公司凭借强劲的资产负债表、优质物业和多元化的增长渠道，能够应对未来挑战[32] - 预计香港写字楼市场仍将低迷，但优质写字楼的中期复苏可期[34] - 中国大陆零售市场预计将相对稳定，随着消费者情绪改善和租户组合升级，前景更为乐观[33] - 香港住宅市场情绪逐渐改善，得益于政策支持，上海住宅需求持续强劲[34] - 东南亚战略保持不变，继续关注雅加达、胡志明市、曼谷和新加坡的优质住宅机会[35] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面表现突出，被道琼斯评为2024年全球最佳可持续发展企业[26] - 在S&P全球CSA评分中进入全球和中国前1%，是房地产管理和开发行业中唯一获此殊荣的公司[27] - 碳排放量较2019年基准减少40%，超过2025年目标[28] - 中国大陆投资组合中92%预计将由可再生能源供电[28] - 与150多家写字楼租户签署绿色绩效承诺，覆盖60%的可租赁面积[29] 问答环节所有的提问和回答 资本回收和股票回购计划 - 公司已完成迈阿密North Squared土地和香港1 Island East 40 Third Floor的处置，将继续寻找香港非核心资产处置机会[41][42] - 股票回购策略将基于市场条件和资本需求评估，优先考虑可持续股息增长，不参考其他公司做法[43][44] 1000亿港元投资计划 - 已承诺投入67%资金，未来几年将专注于项目执行质量，同时继续寻找深圳等地的零售主导机会[49][50] - 香港土地储备将根据写字楼市场前景择机开发，东南亚战略保持机会主义[51][52] 中国大陆零售表现 - 公司零售销售额表现优于竞争对手，得益于持续的商场升级和独特的太古里、太古汇品牌定位[54] 香港写字楼市场 - 上半年询盘量同比增长30%，来自金融服务、保险和零售等多个行业，既有搬迁也有扩租需求[60][61] - 资本化率下降12.5个基点，参考了最新的市场交易数据[63] 资产处置和预租进度 - 香港1 Island East 40 Third Floor已转为待售资产，预计12个月内完成交易[67] - 迈阿密Mandarin Oriental地块重建方案评估中，已预售第一栋塔楼的50%[69] - 中国大陆新零售中心获得奢侈品牌强烈兴趣，三亚项目因自由贸易区政策进展而前景看好[70][72] 管理层变动 - 财务总监Fanny计划2026年5月退休，在此之前将继续担任现职[58][59]

业绩总结 - 2025年上半年，公司的基础利润为HK$4,420百万，同比增长14.6%（1H 2024: HK$3,857百万）[10] - 每股基础利润为HK$47.01，较2024年12月有所增长[10] - 股东应占权益为HK$3,420百万，同比下降4%（1H 2024: HK$3,570百万）[10] - 每股股息为HK$0.35，较2024年上半年增长15%（1H 2024: HK$0.34）[10] - 2025年上半年，整体可归属零售销售与2024年上半年持平[61] - 2025年上半年，整体租金收入为14909百万港元，同比下降2%[113] - 2025年上半年报告的损失为12.02亿港元[162] 用户数据 - 2025年上半年，来自中国大陆的零售组合的应占租金收入同比增长，成为公司增长的关键推动力[41] - 2025年上半年，太古里千潭的零售销售同比增长13.5%[58] - 太古里三里屯的零售销售同比增长6.8%[58] - 2025年6月30日，太古汇的入住率为94%[58] - 2025年6月30日，太古里三里屯的入住率为99%[58] 未来展望 - 预计到2026年和2027年，多个项目将分阶段完成，增加总建筑面积[67] - 2025年下半年，预计在太古里三里屯进行租户组合提升和装修工作[52] - 2025年预计中国大陆投资组合中92%的电力消费将由可再生电力提供[144] 新产品和新技术研发 - 2024年完成第二波租户升级[45] - 2025年香港和中国大陆的绿色绩效承诺计划中，超过150个租户参与，覆盖超过60%的办公可租赁楼面面积[152] 市场扩张和并购 - Brickell City Centre购物中心的75%零售权益和100%停车位以US$548.7百万的价格完成出售[13] - 公司的HK$1000亿投资计划已承诺67%用于长期增长[26] 财务状况 - 2025年6月30日的净债务为428.53亿港元，同比下降2%[162] - 2025年6月30日的现金余额为13,254百万港元[129] - 2025年6月30日可用的承诺融资为66,807百万港元，已提取的承诺融资为55,782百万港元[129] - 2025年预计保持15.7%的杠杆率[124] - 2024年的基础利息覆盖率为8.9倍，2025年预计为11.5倍[124] - 2024年的加权平均债务成本为4.0%，2025年预计为3.6%[124] 负面信息 - 物业交易的基础损失为282百万港元，较2024年上半年损失增加[109] - 酒店业务的基础损失为450万港元，较2024年上半年损失减少[109] - 截至2025年6月，公司的净资产值（NAV）为2706.70亿港元，同比下降2%[162] - 截至2025年6月，公司的每股净资产值（NAV）为47.01港元，同比下降1%[162]

活动概况 - 中国光谷2025"瞪羚精选"企业发布会暨"光谷潜力之星"企业榜单发布活动在武汉举行，30余家投资机构、金融机构及100余家科技企业代表参与 [1] - 活动包括榜单发布、企业签约、融资路演、企业培训等环节，10家上榜企业与金融投资机构达成融资合作意向，5家上榜企业现场进行融资路演 [2] 光谷企业培育体系 - 东湖高新区形成"高新技术企业－瞪羚企业－领军企业"梯次培育路径，累计认定培育光谷瞪羚企业1862家，从中走出上市企业26家、独角兽企业8家 [1][3] - 光谷"瞪羚精选"企业呈现"5678"特点：平均研发人员占比超50%，近三年平均每家企业股权融资超6000万元，70%企业处于赛道第一梯队，80%企业集中于集成电路、智能机器人、生物制造前沿领域 [2] - 东湖高新区将依托"瞪羚精选"体系整合政策、资金与服务资源，瞄准企业成长痛点难点，推动企业加速跃升 [3] 资本市场与创新生态 - 资本市场改革通过疏通并购渠道打造"研发-孵化-产业化-资本循环"的创新生态闭环，为硬科技企业提供成长空间并引导社会资本投向核心技术研发 [2] - 光谷金控旗下光谷科创金融协会发布20家"光谷潜力之星"企业榜单，光谷创新发展研究院发布100家"瞪羚精选"企业榜单并解读培育体系 [1] 企业特征与发展方向 - 瞪羚企业以技术突破为根基、市场开拓为驱动，呈现爆发式增长态势，被喻为创新沃土上的"潜力之星" [1] - 行业专家分享创投机遇、企业变革应对策略及资本市场并购新趋势，强调政策深化下资本市场对硬科技创新的助推作用 [1][2]

并购重组市场活力迸发 - 广东辖区上市公司新增披露并购重组227单，涉及金额780亿元 [1] - 披露、完成重大资产重组交易超20单，持续位居全国首位 [2] - 首单百亿级"A收H"、首单跨界脱困转型等典型案例不断涌现 [2] 典型案例分析 - TCL科技半年内实施两起百亿级并购，收购LG广州增强IPS产能和技术积累，整合TCL华星股权巩固市场领先地位 [2] - 松发股份通过资产置换转型高端船舶制造，资产规模、质量和经营能力显著增强 [2] - 瀚蓝环境私有化粤丰环保后，生活垃圾焚烧业务规模从45,050吨/日提升至97,590吨/日，增长117%，规模晋升至国内前三、A股第一 [2] 政策支持与服务优化 - 广东印发《关于高质量发展资本市场 助力广东现代化建设的若干措施》，鼓励科技型企业和传统产业企业并购重组 [3] - 组建超万亿元总规模的产业投资基金和创业投资基金，形成天使投资、风险投资、私募股权投资等有效投资体系 [3] - 广东证监局建立发展专班工作机制，"一司一策"制定推动方案，累计培训上市公司实际控制人、董监高超1500人次 [3] 综合服务平台建设 - 成立"广东资本市场并购重组联盟"，各类专业服务机构踊跃加盟 [4] - 建立并购重组"标的库"，在库企业已超千家 [4] 大湾区优势与内外联动 - 辖区上市公司积极"出海并购"，进行全球化布局 [5] - 制造业企业数量多、体量大、活力强，提供丰富优质并购标的 [5] - 广东省政府引导基金存量规模居全国首位，股权创投行业稳居全国前列 [6] - 设立S基金联盟并发行3只总规模40亿元的S基金，成立国内首个集成电路产融联盟 [6] 未来发展方向 - 广东证监局将持续强化与省市政府部门协同联动，支持上市公司围绕科技创新和产业升级布局 [6]