美股市场表现 - 三大指数全线下跌，道指跌557.24点，跌幅1.18%，报46590.24点；纳指跌192.51点，跌幅0.84%，报22708.07点；标普500指数跌61.7点，跌幅0.92%，报6672.41点 [1] - 个股表现分化，获巴菲特建仓的谷歌逆市上涨超过3%，而苹果下跌超过1.8%，英伟达下跌1.88%，Coinbase下跌超过7% [1] - 市场分析认为，自10月下旬以来逢低买入动能消退，走势断断续续，市场在英伟达财报前感到焦虑，且对美联储货币政策预期存在困惑 [6] 欧股市场表现 - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX30指数跌283.38点，跌幅1.19%，报23603.69点；英国富时100指数跌22.72点，跌幅0.23%，报9675.65点；法国CAC40指数跌51.07点，跌幅0.63%，报8119.02点 [1] - 欧洲斯托克50指数跌52.32点，跌幅0.92%，报5641.45点；西班牙IBEX35指数跌182.30点，跌幅1.11%，报16169.40点；意大利富时MIB指数跌219.69点，跌幅0.50%，报43775.00点 [1] 大宗商品市场 - 原油期货价格小幅下跌，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌18美分，收于每桶59.91美元，跌幅0.3%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌19美分，收于每桶64.20美元，跌幅0.3% [2] - 现货黄金下跌0.97%，报4045.87美元，高盛预计到2026年底金价将达到4900美元，并估计各国央行在9月份的黄金购买量为64吨，高于8月份的21吨，今年迄今为止金价已上涨55% [4] 加密货币与外汇市场 - 比特币下跌超过2.5%，跌破9.2万美元关口；以太坊下跌超过3%，跌破3000美元关口 [3] - 美元指数当天上涨0.29%，收于99.588，主要货币对美元普遍走弱，1欧元兑换1.1583美元，1英镑兑换1.3146美元，1美元兑换155.25日元 [3] 美联储政策动向 - 美联储理事沃勒支持在12月会议再次降息25个基点，理由是对劳动力市场和就业急剧放缓的担忧，以及限制性货币政策对中低收入消费者的影响 [1][5] - 美联储副主席杰斐逊认为就业的下行风险有所上升，但对12月政策会议保持开放态度，强调将依赖数据并采取逐会议决策的方式 [9] - 市场对12月降息的预期几率已降至36%，有预测认为经济统计数据恢复将重振美联储下月再次降息的前景 [6][8] 个股与公司动态 - 亚马逊启动约120亿美元的美元企业债发行，这是公司约三年来首次在市场发行此类债券，筹资用途包括一般企业用途、偿还债务、并购以及投资等 [10] - 亚马逊云服务、微软Azure以及谷歌云面临被纳入欧盟《数字市场法案》监管范围的风险，可能需承担提升互操作性、数据可携性等新增义务 [11] 机构评级与预测 - 杰富瑞将搜狐目标价从18美元上调至20美元 [12] - Stifel分析师将特斯拉目标价从483美元上调至508美元，理由是该公司全自动驾驶和无人驾驶出租车产品取得进展 [13] - 摩根士丹利的利率策略师预测，到2026年年中，美国10年期国债收益率将降至3.75%，在最看涨的情况下可能达到2.40% [8]

格隆汇11月18日｜分析师Adam Button表示，自从"关税日"低点以来，市场每当出现下跌的时候，便会 逐渐企稳，随后开始逢低买入。一旦反弹开始，动能就会接管一切。但最近的情况并非如此。自十月下 旬以来，市场走势断断续续。动能有时存在，有时又消失。我想这完全是在周三英伟达财报公布前，由 超大规模云计算公司引发的焦虑，但我也担心这是因为市场对美联储将收紧货币政策的预期所致。让我 感到困惑的是，在10月30日鲍威尔表示12月不太可能再次降息之后，市场并没有开始抛售，这本应是信 号。相反，市场继续花费两周时间定价12月降息的可能性。直到上周，市场才终于领会了信息，12月降 息的几率已降至36%。所有这一切都表明，目前的价格走势看起来并不好，值得注意的是，今日的这次 下跌背后并没有任何新闻事件推动。 ...

散户投资者情绪变化 - 散户投资者对美国股市反弹能力的信心正在减弱，购买低价股的热情有所下降 [1] - 自本月月初以来，随着美股持续下跌，投资者在下跌日的买入意愿有所降低 [1] - 投资者当前更关注估值问题以及是否处于人工智能泡沫之中 [1] 市场参与度与行为转变 - 自2020年新冠疫情以来，散户投资者的市场参与度日益重要，逢低买入行为是市场保持稳定的重要因素 [1] - Vanda Research的分析表明，散户投资者不再像今年年初那样表现出强烈的信心 [1] - 散户投资者的股票购买量是自5月以来最弱的，也是2025年第三弱的单日数据 [2] 投资偏好转移 - 整个夏季，个人投资者开始将更多资金投向更具投机性的股票，如铀矿开采公司、小型比特币托管公司、量子计算股票和meme股票 [2] - 真正的防御信号出现在9月，当时散户股票的购买量整体下降，并转向广泛的市场交易所交易基金（ETF） [2] - 随后，投资者也开始减少购买那些传统上在情绪紧张时起到安全保障作用的ETF [2] 机构数据印证 - 美国银行证券公司发现，虽然前一周有对大盘型ETF的热烈购买，但所有交易活动都来自机构投资者 [3] - 相比之下，散户零售投资者自9月底以来首次成为净卖家 [3] 部分分析师的保留看法 - 一些分析师表示还不准备对散户投资者的态度或行为发出警报 [4] - 嘉信理财发现散户投资者的谨慎程度略有增加，但其自主情绪追踪器仍处于积极区域 [4] - 本月到目前为止，零售投资者抄底的兴趣有所减弱，但这仍是一个推动因素 [4]

市场资金流向 - 上周美股纳斯达克综合指数下跌超3%，创近七个月来最大跌幅 [1] - 交易所交易基金（ETF）单周净买入额达43亿美元，创2022年12月以来最高纪录，买入主体为机构客户 [2] - 机构客户在此前一周处于卖出状态，而个人投资者自9月底以来首次在股市回调中选择观望 [2] - 做多科技七巨头的交易比例高达39%，成为仅次于黄金的第二大拥挤交易 [2] 科技股估值与市场情绪 - 北美半导体及半导体设备公司的空头利率达0.285%，为今年最高水平 [3] - 市场对人工智能主题科技股的预期过高，富国银行投资研究所将标普500信息技术板块评级从“看好”下调至“中性” [3] - 尽管AI相关资本支出高速增长且大型科技公司第三季度财报超预期，但板块估值已大幅攀升，面临不及预期的风险 [4] - 投资者陷入两难，既担心错失AI投资机会，又忧虑市场出现类似互联网泡沫时期的风险 [3] 投资策略与板块轮动 - 机构投资者借鉴“散户资金”策略选择逢低买入，而“逢低买入”策略在今年回报表现尤为强劲 [1][2] - 富国银行建议减持AI主题科技股，将资金投入工业、公用事业和金融三个“看好”的板块 [5] - 工业与公用事业板块估值低于信息技术板块，且能通过辅助数据中心趋势参与AI投资；金融板块估值较标普500指数存在显著折让，有望受益于收益率曲线陡峭化 [5] - 高盛预计到2026年底标普500指数将触及7600点，较当前水平上涨11%，但指出美国股票集中度极高是主要不确定性 [5]

美股市场资金流向 - 上周美股纳斯达克综合指数下跌超3%，创近七个月最大跌幅 [3] - 上周交易所交易基金净买入额达43亿美元，创2022年12月以来单周最高纪录，机构客户为主要买入方 [5] - 自9月底以来，美国银行零售客户首次在股市回调中选择观望，未入场买入 [5] 投资者策略与市场情绪 - 自2008年以来，“逢低买入”策略带来稳定短期收益，今年回报尤为强劲，机构客户今年也开始采取此策略 [6] - 美国银行基金经理调查显示，做多科技七巨头的比例高达39%，成为仅次于黄金的第二大拥挤交易 [6] - 北美半导体及半导体设备公司的空头利率达0.285%，为今年最高水平，显示市场情绪转变 [8] - 投资者陷入两难：担心错失AI投资机会，又忧虑市场出现类似互联网泡沫的风险 [8] 科技板块估值与风险 - 软银集团减持英伟达股份及CoreWeave下调业绩预期，引发市场对科技公司估值快速攀升的担忧 [7] - 富国银行投资研究所将标普500信息技术板块评级从“看好”下调至“中性”，认为AI主题科技股预期过高，容易出现不及预期情况 [8] - 尽管AI推动企业营收盈利增长，且信息技术板块负债水平低、现金流强，但板块估值已大幅攀升，面临过度乐观情绪和过高预期的风险 [9] - 企业财报小幅不及预期也可能对板块造成影响，建议将信息技术板块配置比例降至市场基准水平以锁定收益 [9] 板块轮动与替代投资机会 - 市场呈现板块轮动特征，以传统经济为代表的道琼斯工业指数强势上扬，录得年内第17个收盘纪录新高 [8] - 富国银行建议将资金投入工业、公用事业和金融三个“看好”的板块，工业与公用事业板块估值低于信息技术，可参与AI数据中心趋势 [10] - 金融板块有望受益于收益率曲线陡峭化及更有利的监管环境，其估值较标普500指数存在显著折让 [10] 市场展望与结构性风险 - 高盛预计到2026年底标普500指数将触及7600点，较当前水平上涨11% [10] - 美国股市集中度极高，科技巨头异常强劲的盈利和估值推高了整体股市市盈率和回报率 [10] - 若头部企业盈利能力或估值下滑，且无新一批“巨星股”崛起，整体市场回报率可能因大型股估值回落而受拖累 [10]

市场资金流向 - 上周美股纳斯达克综合指数下跌超3%，创近七个月来最大跌幅 [1] - 上周交易所交易基金（ETF）的净买入额达43亿美元，创下2022年12月以来的单周最高纪录 [2] - 此次大举买入的主体是机构客户，而个人投资者在股市回调中首次选择观望 [2] - 自2008年以来，“逢低买入”策略带来稳定短期收益，今年回报表现尤为强劲 [2] - 机构客户今年也开始采取逢低买入策略 [2] 科技股投资情绪与估值 - 机构投资者对科技股热情居高不下，做多科技七巨头的比例高达39%，成为仅次于黄金的第二大拥挤交易 [2] - 市场对科技公司估值快速攀升存在担忧，北美半导体及半导体设备公司的空头利率达0.285%，为今年最高水平 [3] - 投资者陷入两难：担心错失AI投资机会，又忧虑市场出现类似互联网泡沫的风险 [3] - 富国银行投资研究所将标普500信息技术板块评级从“看好”下调至“中性”，建议减持AI主题科技股 [3] - AI相关资本支出持续高速增长，大型科技公司第三季度财报超出高位市场预期，但板块估值已大幅攀升 [4] - 市场过度乐观的情绪和过高预期可能导致科技板块短期内面临不及预期的风险 [4] 板块轮动与替代机会 - 市场开始呈现板块轮动特征，以传统经济为代表的道琼斯工业指数强势上扬，录得年内第17个收盘纪录新高 [3] - 富国银行建议将资金投入工业、公用事业和金融三个“看好”的板块 [5] - 工业板块和公用事业板块估值低于信息技术板块，可通过数据中心趋势参与AI领域投资 [5] - 金融板块有望受益于收益率曲线陡峭化及更有利的监管环境，估值较标普500指数存在显著折让 [5] 市场展望与结构性风险 - 高盛预计到2026年底，标普500指数将触及7600点，较当前水平上涨11% [5] - 美国股票集中度“极高”，科技巨头在AI推动下的盈利和估值推高了整体股市的市盈率和回报率 [5] - 若头部企业盈利能力和估值出现下滑，且无新“巨星股”崛起，整体市场回报率可能会受到拖累 [5]

STAX指数与投资者行为分析 - STAX指数是一个基于行为的模型，通过分析超过4000万个客户账户的交易活动来衡量客户买入情绪，包括买卖方向、行业活跃度以及前五大买入和卖出标的[2] - 该指数在10月升至7个月高点，表明看涨情绪显著增强，且过去3个月其月环比百分比增幅连续超过标普500指数，这是自2021年3月以来首次出现这种持续的看涨情绪[3][4] - 客户行为显示“逢低买入、逢高卖出”策略，最重仓买入的三只股票是英伟达、Meta和微软，这些股票在10月均出现至少4%-5%的回调，而客户在AMD当月上涨超过50%、苹果创历史新高、特斯拉从底部反弹时进行减持[8][9][10][11] 行业配置与市场趋势 - 除了股票，客户开始更多配置黄金（约27%-28%的客户表示计划增加配置）和加密货币（约24%），但股票仍然是投资组合的主要驱动因素[13] - 10月的一个关键变化是客户资金从8月、9月关注的如Open Door或SoFi等股票重新回流到“七巨头”等知名AI股，显示出在市场回调时对这些资产负债表稳健、被视为相对安全港的股票的偏好[14] - 企业盈利连续第四个季度实现两位数增长，并且是连续第四个季度录得创纪录或接近创纪录的利润率，同时GDP增长达到4%，每月稳定创造约5万个就业岗位[20][21][22] 宏观经济与政策影响 - 市场存在对政府关门结束的乐观情绪，但历史表明过去的21次政府关门均得到解决，且此次关门期间市场仍创出新高，说明其并非影响市场的核心故事，核心故事是盈利、利率和通胀[15][16][17] - 两项重要的刺激计划包括：今年3400亿美元、明年将增至4500亿美元的AI支出，以及自就职日以来宣布的17万亿美元外国直接投资，这些资金将逐步注入经济[22][23] - 当前商业环境友好，监管减少、税收降低、折旧加速，这些因素共同构成了积极的基本面[23] AI行业估值分析 - 整体AI行业并未出现泡沫，纳斯达克综合指数市盈率约为35倍，远低于2000年互联网泡沫时期（75-90倍）的水平[35][36] - 然而个别AI公司估值极高，例如Palunteer的市盈率达300倍，市销率达100倍，需要整整一个世纪的收入才能匹配其当前市值，相比之下英伟达市盈率为32倍且增长更快[33][34] - 尽管Palunteer的业务模式已有所改善（从前期收费为主转向更注重后期现金流），但其过高估值仍是主要障碍[33]

比特币价格动态 - 比特币价格在周五尾盘企稳反弹至10.3万美元上方，但较10月6日创下的12万美元纪录高点下跌约18% [2] - 比特币本周两次跌破10万美元后出现反弹 [1] - 有观点认为若AI和科技股出现抛售，比特币可能彻底跌破10万美元大关 [6] 加密货币市场整体表现 - 加密货币总市值在10月6日触及近4.4万亿美元历史高点后，一个多月内暴跌约20% [3] - 暴跌使得整个资产类别年初至今的涨幅仅剩下2.5% [3] - 除了比特币和以太坊，加密市场大部分领域几个月来一直处于守势，新资金流入另类代币或DeFi项目极少 [9] 高风险资产联动回调 - 加密货币暴跌与AI科技股的估值疑虑同步发生，显示高风险资产领域风险偏好降温 [4] - AI概念股Palantir在公布超预期财报后股价次日大跌8%，对投机者情绪造成打击 [4] - Meme股、近期IPO及尚未盈利的科技股均已从近期高点回落，相关指数较过去一两个月内高点下跌超过10% [4][5] 投资者行为与资金流向 - 过去一年中坚挺的"逢低买入"心态正受到严峻考验，比特币或热门科技股的合理回调未现积极买入 [7][8] - 过去一周投资者从数字资产ETF中撤出超过7亿美元，其中贝莱德旗下比特币基金流出近6亿美元 [9] - 市场缺乏新资本抵消本地投资者退出，一笔价值约190亿美元的杠杆头寸被清算的影响持续 [10][11] 市场情绪与先行指标 - 比特币被视为高波动性科技股和散户流动性的先行指标，其价格波动具有预警作用 [12] - 持有大量头寸并长期持有的"巨鲸"投资者群体数量正在下降，这一过去坚守仓位的群体出现动摇 [13] - 比特币跌破10万美元重要支撑位可能预示着抛售尚未结束，未来仍可能跌破7万美元 [14]

市场整体情绪与驱动因素 - 市场呈现高波动性，标普500指数迅速收复失地并进一步上涨，买盘对积极消息反应迅速[1] - 牛市由人工智能乐观情绪、稳健财报以及宽松货币政策预期共同推动[4] - 市场存在显著的“逢低买入”行为模式，恐慌性抛售常被迅速逆转，表明投资者信心未受根本性动摇[3] 科技股与特定公司表现 - 科技股引领市场反弹，主要得益于未爆雷的财报以及美中领导人将举行会晤的利好消息[1] - 霍尼韦尔因业绩超预期股价上涨7%[3] - 特斯拉股价上演逆转，早盘暴跌但收盘上涨2%[3] - 美联航在亏损收窄的情况下成功实现股价反弹[3] - IBM在盘前交易中也显现出积极迹象[3] 大宗商品与地缘政治影响 - 华盛顿对俄罗斯主要原油出口商实施新制裁，导致WTI原油价格大涨超5%，至每桶62美元，创下自6月中东局势升级以来的最大单日涨幅[3] - 交易员对油价飙升反应相对平淡，市场选择性忽略了油价上涨可能引发的二级和三级效应，除非油价突破70美元大关[3] 宏观经济数据与货币政策 - 市场预期美联储极有可能在下次会议上再次降息25个基点[4] - 量化紧缩可能提前结束，摩根大通、高盛和美国银行均调整预测，认为缩表可能在本月FOMC会议上终止[6] - 银行准备金已降至3万亿美元以下，回购利率触及美联储区间上限，流动性体系逼近极限[5] - 停止缩表本身被视为足以改变市场流动性状况的积极信号[6] 市场流动性状况 - 量化紧缩可能提前数月结束的预期提振了市场情绪，尤其利好加密资产、黄金和人工智能等对流动性敏感的领域[5] - 常设回购机制持续运作，反向回购余额已几乎见底[5] - 市场参与者已开始根据流动性可能转向的预期进行提前布局[6]

市场谨慎情绪来源 - 当前市场谨慎情绪主要源于上周加密市场大幅去杠杆 [1] - 对私人信贷行业潜在风险的担忧是另一大来源 摩根大通CEO曾警告美国3万亿美元私人信贷行业监管薄弱且透明度不足 [1] - 十月历来是市场波动高发期也加剧了市场的谨慎情绪 [1] 潜在市场动向 - 当前负面情绪可能构成反向利好 [1] - 仅有22%的基金经理跑赢基准 年底前为追赶业绩可能倾向于逢低买入 [1]