图片来源：视觉中国 蓝鲸新闻7月10日讯（记者 敖玉连）"私募百亿俱乐部"中，量化管理人数量首次超过主观管理人。2019年，首批4家量化跻身百亿行列，不到 六年的时间，量化便实现了从0开始的反超。 据私募排排网数据，最近一周，蒙玺投资、微观博易两家量化管理人规模突破百亿，目前百亿量化私募已有41家，而百亿主观私募有40家，这 意味着，百亿量化私募数量首次超过百亿主观私募。此外，"主观+量化"类私募占7家，还有1家未披露投资模式（国丰兴华私募）。 在总量上，目前百亿私募合计89家，和年初持平。但"百亿俱乐部"中，量化含量大幅提升：量化管理人从33家升至41家，而主观管理人从46家 降至41家。 量化管理人跻身头部的背后，是年内良好的业绩支撑。 据私募排排网统计，今年上半年，"旗下产品上半年收益均值"居前10的私募中，量化私募占9家，"主观+量化"类私募有1家，是王一平的进化 论资产，没有纯主观策略的管理人上榜。有数据统计的1243只量化多头基金，93%上半年实现正收益，平均收益率15.42%；而主观多头正收益 比79%，平均收益9.23%。 融智投资FOF基金经理李春瑜表示，今年以来，小盘股成交活跃，市场整体流 ...

引子 最近特朗普又在社交媒体上开炮了，这次他的目标是美联储主席鲍威尔。这位总统声称当前利率"至少偏高3个百分点"，要求立即降息。作为一个在金融圈 摸爬滚打多年的老手，我第一反应是：这又是一场政治秀。但转念一想，这不正是观察市场博弈的绝佳案例吗？ 一、政治口水战背后的利益博弈 特朗普的言论看似简单粗暴，实则暗藏玄机。他声称每高出1个百分点的利率就会给美国增加3600亿美元的再融资成本。这个数字从何而来？我查了查，发 现这是基于美国国债规模的一个粗略估算。 但到了2025年，同样的黄金暴涨行情，同样的公司，股价却一路上涨。区别在哪？就在于机构参与的积极性完全不同。 但有趣的是，市场对此反应平淡。交易员预期美联储7月维持利率不变的概率高达93.3%，降息仅剩6.7%的可能性。这说明什么？说明市场根本不相信特朗 普的施压会奏效。 这让我想起一个金融学的基本原理：市场永远比政客聪明。政客可以喊口号，但市场会用真金白银投票。鲍威尔多次强调美联储的独立性，这不是在作秀， 而是维护市场信心的必要之举。 二、消息面背后的真相 说到这儿，我想起一个投资界的铁律：消息本身不重要，重要的是市场如何解读消息。这就像"小马过河"的故事， ...

[Table_StockNameRptType] 金融工程 月报 "学海拾珠"系列之跟踪月报 202506 [Table_RptDate] 报告日期：2025-07-10 Table_Author] 分析师：骆昱杉 执业证书号：S0010522110001 邮箱：luoyushan@hazq.com 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] 本月新增量化金融相关的研究文献共计 157 篇，研究领域分布如下： 权益类研究 72 篇、基金类研究 4 篇、债券研究 8 篇、资产配置研究 7 篇、机器学习在金融领域的应用研究 21 篇、ESG 相关研究 36 篇。 2025 年 6 月海外文献综述 本综述系统梳理了 6 月 40 余金融类期刊新发的文献，本报告以整 理量化金融领域的文献为主，涵盖权益类（非 ESG）、固收类、基金研 究、资产配置、机器学习和权益-ESG 类。 权益类研究涵盖基本面分析、量价另类建模、因子模型优化、主动 量化策略及其他领域五大方向，系统探讨投资者行为偏差、资产定价机 制革新、市场结构动态、预测 ...

美联储政策与通胀 - 通胀本质上是美联储政策选择的结果，而非外部因素导致，央行完全有能力控制通胀水平[1][20] - 美联储偏离了维护价格稳定的核心使命，当前通胀水平远未达到"无人提及"的理想标准[1][24] - 量化宽松政策在非危机时期的持续使用助长了财政不负责任，模糊了货币与财政政策的界限[35][43] 量化宽松政策影响 - QE1在2008年金融危机期间作为紧急措施被合理使用，但后续多轮QE在经济增长期仍被滥用[36][39] - 美联储资产负债表从不足1万亿美元膨胀至7万亿美元，规模扩大近一个数量级[36][60] - 长期量化宽松提高了应对未来危机的门槛，并导致机构地位被侵蚀[35][43] 机构改革建议 - 美联储需要进行"改革而非革命"，重新聚焦价格稳定核心职责[2][71] - 应明确划分美联储与财政部的责任边界，恢复1951年式的协议框架[61] - 缩减资产负债表规模让美联储退出非危机时期的市场干预[60][61] 经济前景展望 - 美国正处于"生产力大繁荣"边缘，可能超越20世纪80年代的增长水平[67][69] - 年增长率每提高1个百分点可为联邦政府带来4.5万亿美元额外收入[55] - 技术创新和监管改革将释放美国经济潜力，吸引全球资本流入[80]

产品发行与基金经理 - 光大保德信基金正在发行首只纯被动指数产品——中证A500指数基金（基金代码：A类023609，C类023610），募集期为7月7日至7月25日 [1] - 该产品由量化老将王卫林管理，其代表产品光大保德信锦弘混合A近6月、近一年收益率分别为6.71%、16.04%，超额收益达4.69%、7.44% [1] - 王卫林拥有9年实战经验，保持所管产品全部正收益，现任光大保德信权益管理总部量化投资团队基金经理 [8][11] 公司量化实力与产品战略 - 光大保德信早在2004年就发行了中国市场第一只量化公募产品，当前量化团队5人平均从业经验超8年 [1] - 公司自主开发投研平台覆盖数据库管理、因子挖掘、风险控制全流程，自研风险模型能动态监控三层风险 [9] - 中证A500指数基金是公司首只完全跟踪指数产品，标志着被动产品线从零起步 [1] 中证A500指数特点 - 中证A500覆盖半导体、创新药、新材料等高成长赛道，实现"蓝筹价值"与"创新成长"融合 [2] - 该指数长期表现优于中证500、中证1000等宽基指数，当前PE14倍，股权风险溢价5.1%（处于2016年来83%分位） [2][4] - 金融股权重低于沪深300，科技成长板块占比提升，19只A500指数基金已纳入个人养老金池 [8] 投资框架与方法论 - 王卫林采用"量化为主，主动为辅"框架，依赖自建多因子量化系统，偏好小市值、低波、低流动性等有效因子组合 [7] - 在2024年市场剧变中通过主动干预平衡波动，但严格限定在基金合同范围内并利用公司主动投研资源 [7] - 量化投资追求"概率优势"，通过系统化方法获取稳定超额而非极端收益 [10] 市场布局时机 - 布局A500指数基金是因指增产品体验欠佳，基民更倾向确定性高的工具，同时补缺产品线战略 [2] - 随着新ETF费率优势显现，长期资金分流势在必行，A500指数年内滞涨或提供低位入场机会 [8]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：招商GARP量化精选策略 - 模型构建思路：通过分析估值与增长的关系，筛选出具有高业绩加速度且估值合理的股票[1][5] - 模型具体构建过程： 1) 计算个股单季度业绩加速度(NISD)与市净率(PB)[6] 2) 剔除PB<0的个股，计算两个指标在中信一级行业内的百分比排名[6] 3) 计算每只个股NISD与PB百分比排名之差，选取差值最大的前10%个股构成PB-NISD策略股票池[6] 4) 增加条件：上个季度净利润同比增速>0[6] 5) 增加分析师一致预期条件：预期净利润同比增长率>最新季度净利润同比增长率，或预期净利润复合增长率>10%[6] 模型的回测效果 1. 招商GARP量化精选策略 - 中证500股票池： - 总收益：321.41%[10] - 年化收益：15.47%[10] - 年化波动率：26.95%[10] - 最大回撤：-47.85%[10] - 夏普比率：0.57[10] - 卡玛比率：0.32[10] - 超额年化收益：14.30%[10] - 超额夏普比率：1.40[10] - 超额卡玛比率：1.41[10] - 中证1000股票池： - 总收益：700.99%[10] - 年化收益：23.13%[10] - 年化波动率：29.54%[10] - 最大回撤：-31.12%[10] - 夏普比率：0.78[10] - 卡玛比率：0.74[10] - 超额年化收益：22.34%[10] - 超额夏普比率：2.00[10] - 超额卡玛比率：1.96[10] - 国证2000股票池： - 总收益：1032.06%[10] - 年化收益：27.46%[10] - 年化波动率：29.51%[10] - 最大回撤：-30.72%[10] - 夏普比率：0.93[10] - 卡玛比率：0.89[10] - 超额年化收益：22.34%[10] - 超额夏普比率：2.33[10] - 超额卡玛比率：2.07[10] 2. 2025年上半年表现 - 中证500股票池： - 策略收益：2.50%[19] - 基准收益：3.31%[19] - 超额收益：-0.82%[19] - 超额波动率：7.40%[19] - 信息比率：-0.11[19] - 超额最大回撤：3.53%[19] - 最大回撤：13.89%[19] - 中证1000股票池： - 策略收益：16.67%[19] - 基准收益：6.69%[19] - 超额收益：9.98%[19] - 超额波动率：12.85%[19] - 信息比率：0.78[19] - 超额最大回撤：5.59%[19] - 最大回撤：12.31%[19] - 国证2000股票池： - 策略收益：25.69%[19] - 基准收益：10.71%[19] - 超额收益：14.98%[19] - 超额波动率：11.43%[19] - 信息比率：1.31[19] - 超额最大回撤：5.10%[19] - 最大回撤：14.14%[19]

空调用制冷系统管路组件行业分析 行业定义与构成 - 空调用制冷系统管路组件指空调设备中用于制冷剂输送、循环、分配和控制的各种管道及配件，包括铜管/铝管、分配器、干燥过滤器、视液镜、截止阀等部件 [1] - 这些组件共同构成密闭制冷循环通道，承担调节制冷剂流量、压力及状态的关键功能，直接影响空调设备的运行效率与安全性 [1] 市场规模与增长 - 2031年全球市场规模预计达135.1亿元，2025-2031年CAGR为6.3% [2] - 2024年全球前五大厂商合计市场份额约52%，头部企业包括Amagasaki Pipe、三花智控、扶桑工业、盾安环境、恒基金属等 [7][4] 产品结构分析 - 按材料类型：铜管占据70.8%市场份额，铝管因成本优势在住宅系统渗透率提升，不锈钢管在商用/工业领域需求增长 [9][10] - 按应用场景：家用空调占比66.5%，商用空调领域VRF系统及天然制冷剂转型推动高等级管材需求 [12] 区域市场特征 - 新兴市场家用空调需求增长显著，带动预制保温铝管和铜管使用量 [12] - 发达国家商用空调领域对耐腐蚀材料（如不锈钢管）需求稳定 [10] 行业驱动因素 - 全球空调市场持续扩张，新建筑及存量建筑改造需求双重拉动 [16] - 城市化进程加速推动基础设施投资，城市更新项目创造增量空间 [16] - 绿色制冷技术发展催生新型管路组件需求，环保材料应用比例提升 [16] 发展挑战 - 原材料价格波动显著，铜/铝/钢等金属成本占比大影响利润稳定性 [18] - 国际贸易政策变化可能改变区域供需格局，需应对关税及技术壁垒 [18] 技术演进趋势 - 产品向轻量化、一体化方向发展，管径缩小同时满足复杂工况要求 [20] - "以铝代铜"趋势明确，兼顾成本控制与系统重量优化 [20] - 高压组件研发成为重点，匹配高效制冷系统升级需求 [20]

公司股价表现 - 7月10日稀镁科技股价上涨12.5%至0.09港元/股，成交量939万股，成交额79.08万港元，振幅12.5% [1] - 最近一个月累计跌幅1.23%，年初至今累计跌幅24.53%，跑输恒生指数19.1%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入2.25亿元，同比减少7.89% [2] - 归母净利润-3.78亿元，同比增长3.58% [2] - 毛利率-21.17%，资产负债率84.83% [2] 行业估值 - 一般金属及矿石行业市盈率平均值-2.74倍，中值-0.17倍 [3] - 稀镁科技市盈率-0.12倍，行业排名第68位 [3] - 可比公司市盈率：其他兴合控股2.63倍、爱德新能源2.63倍、沪港联合2.73倍、康利国际控股2.82倍、兴业合金3.38倍 [3] 公司业务与技术 - 主营业务为新材料镁合金系列产品研发、生产及销售，生产基地位于新疆和吉林 [3] - 新疆哈密生产基地获"高新技术企业"认定，采用竖罐还原工艺创新技术，实现机械化、自动化生产 [4] - 拥有多项高性能稀土镁合金生产工艺和制备方法技术专利，产品已应用于航空航天器 [4] 镁合金行业前景 - 镁合金具有重量轻、强度高、减振降噪、绿色环保等特性，被称为"21世纪最具开发潜力的绿色工程材料" [5] - 应用领域从交通运输、3C电子、航空航天延伸至新能源汽车、生物医学、5G基站、镁建筑模块等 [5] - 汽车轻量化趋势推动镁合金需求，镁合金比铝合金轻30%-40%，随着压铸技术提升和价格比走低，替代优势凸显 [5] - 镁金属被视为第三大金属结构材料，在航太、国防、运输等领域表现优异，行业将迎来快速发展新时代 [5]

作为一名固收投资经理，置身近几年的债券市场，可谓是有喜有忧。喜的是债券市场依然还是处于偏强的 走势中，债券的配置依然可以博取一定的资本利得收益；忧的是随着低利率环境的到来，债券产品未来配 置的收益显然无法达到投资者预期，投资难度越来越大了。 实际上，回顾2025年上半年乃至近几年债券市场的行情，都可以发现 中长期低利率环境的拐点还未到来 ，即使是今年2至3月因为资金收紧导致的市场回调，4月关税风云带来的利率快速重回下行轨道。因此， 这几年业内经常有"每逢回调都是买入机会"的说法，意思是债市长期牛市的格局不变，但个别时点波动率 会大幅上升。不过，值得关注的是，截至今年6月，市场并没有突破之前的利率低点，其实已经反应了短 期内利率进一步下行空间有限的这一市场共识。 低利率环境下，所有的固收投资经理都需要面对一个重要难题——如何获取超额收益？债券投资的三板 斧，无非就是信用债的挖掘、拉升久期、增加杠杆。回顾这几年的市场行情，2023年主要是"化债"背景下 的信用债、城投债行情，投资策略可以挖掘信用债，增加杠杆；2024年则是 "适度宽松货币政策"背景下 的长久期利率债行情，投资策略可以大幅增加久期，买入30年国债； ...

中小市值指增策略表现 - 今年以来中小市值指增策略成为量化投资蓝海，小市值指增策略持续火热[1] - 多家头部量化私募旗下相关产品年内收益率超过20%，部分高达30%[2] - 上半年百亿量化私募平均收益率达13.54%，全部实现正收益[2] - 中证2000指数年内涨幅达16.41%，跑赢其他主要指数[4] 市场环境与驱动因素 - 市场风格轮动频繁，大盘股表现乏力，中小市值股票持续创新高[4] - 沪深300、中证500指增赛道拥挤，中小市值股票成为量化策略新蓝海[4] - 小市值策略表现亮眼是市场环境、资金偏好与技术迭代多重因素影响结果[7] - A股宽幅震荡、个股波动率提升为量化策略提供丰富交易机会[7] - 政策对"新质生产力"扶持使中小市值企业成为产业创新载体[8] - AI深度赋能量化技术升级，提升因子挖掘与组合优化能力[9] - 题材热点和监管政策双重驱动小盘股表现优异[9] 量化策略优势 - 小市值个股波动率高、错误定价多为量化因子提供超额土壤[10] - 量化模型能在流动性充足的小盘市场高效捕捉投资机会[10] - 量化模型持股分散、集中度低，对小盘持仓容量和交易成本更具适应性[10] - 传统宽基指数赛道竞争加剧，小微盘领域有望成为超额收益蓝海[10] 估值与风险考量 - 中证2000市盈率达135.1，当前估值水平比历史上95%的时间高[12] - 部分中小市值个股出现估值翻倍情况[12] - 部分头部量化私募已开始优化策略模型，增加多样化因子[12] - 多家量化团队迭代升级模型并适当收紧风险敞口[12] 策略持续性 - 指数增强策略收益由指数Beta和纯选股Alpha两部分构成[13] - 依托模型选股收益的管理人超额更为持续稳定[13] - 小市值策略成交量中机构占比骤升，市场有效性增强使获取超额难度加大[13]