美联储米兰：量化宽松政策在过去可能被过度使用了。 来源：滚动播报 ...

财政政策转向 - 日本新任首相高市早苗表示将放弃使用年度基本收支盈余作为财政整顿目标，转而制定一个延续数年的新财政目标[1][2] - 这一政策转变被视为为增加财政支出铺路，标志着相对于过去政府政策的重大转变[2] - 高市早苗不排除将削减日本消费税作为未来选项，强化了市场对政府优先提振经济而非改善公共财政的预期[2] 日本财政状况 - 日本已成为公共债务问题最为严重的发达国家之一，其公共债务相当于经济规模的两倍，在主要经济体中最为严重[1][3] - 日本政府当前目标是在2027年3月结束的2026财年末实现年度基本财政收支盈余，但已多次推迟该时间表[2] - 日本央行的加息计划和减少购买政府债券将推高其巨额债务的融资成本[3] 经济刺激计划 - 日本政府拟定的经济对策草案包含三个支柱：应对生活保障与物价上涨、通过危机管理投资与增长投资实现强劲经济、强化防卫与外交能力[4] - 该经济刺激计划将包含针对人工智能和半导体等17个重点产业的减税措施以促进投资，其规模是否会超过2024年度约13.9万亿日元（约合6417.2亿元人民币）的预算受到关注[4] - 有分析质疑该17个重点产业范围过广，应进一步明确优先顺序，并指出其与中国10年前提出的政策内容高度重叠[4] 经济结构性困境 - 日本面临多重经济结构性顽疾，其中超老龄化问题最为核心，65岁以上老年人口占比已达29%以上，接近全国人口的1/3[7] - 物价持续上涨构成第二大困境，使日本城市平民陷入生活窘境，普通民众生活压力增大[7] - 企业创新力不足是第三重困境，日本企业在进入21世纪后逐渐丧失技术领先地位，尤其在互联网、人工智能和芯片产业落后[7]

事件背景与核心观点 - 伦敦金属交易所将于下周一暂停人民币期货合约交易，此举被视为在关键时间节点上针对人民币定价权的精心布局 [1] - 事件背景与美国即将实施的量化宽松政策及十国关键矿产联盟的组建密切相关 [1] 美国经济与政策动机 - 美国经济面临政府停摆影响超3000万民众、华尔街与硅谷大规模裁员、财政部资金紧张及银行流动性告急等多重困境 [3] - 量化宽松政策被视为美国扭转经济局势的关键措施，其实施将导致全球大宗商品价格重新洗牌 [3] - 美国战略目的是借量化宽松推高全球金属价格之际，将人民币计价体系挤出市场，以巩固美元在关键矿产领域的定价权 [7] 伦敦金属交易所决策的矛盾 - 交易所暂停人民币期货交易的理由是流动性不足和交易活跃度低 [5] - 但数据显示人民币计价铜期货日均成交量从2024年的35.7万手增长至2025年上半年的48.2万手，交易规模与官方理由存在明显矛盾 [5] - 交易所背后关系复杂，其决策反映出更深层次的博弈 [5] 行业影响与潜在方向 - 作为全球重要买方，行业需摆脱对单一货币的依赖以应对当前局面 [7] - 行业应积极推动建立多元化货币结算体系，而非仅依赖庞大购买力形成的优势 [7] - 加强与其他经济体在关键矿产领域的合作，共同探索新的定价机制是破局关键 [7]

市场动态观察 - 加密资产、黄金、美股及AH股等多个市场风险资产类别均出现下跌 [1] 流动性监测指标 - 关注SOFR-IORB利差作为关键指标，若利差未能快速收窄则预示可能需要紧急回购活动及量化宽松政策 [2] 政府关门事件预测 - 预测网站基于真金白银下注预计政府将在11月中旬（11月10日至11月15日）结束关门状态 [2] - 高盛预计政府将在两周内开门，届时流动性恢复将推动资产价格修复 [2] - 预测政府关门问题将在11月15日前后解决，随后美联储可能在12月降息25个基点，市场有望迎来年末圣诞月行情 [2]

近期金价表现 - 2025年10月28日金价跌破3900美元关口，创近期新低，较10月20日高点4381美元下跌超过10% [1] - 国内金饰价格随之跌破1200元/克大关 [1] - 2025年10月21日现货黄金盘中跌幅一度达6.3%，创自2013年4月以来最大单日跌幅纪录 [19] 技术分析与历史比较 - 技术分析专家预测11月金价可能继续下探至3500美元水平 [3] - 黄金已突破200周移动平均线75%以上，此现象与2006、2008和2011年类似，每次之后均出现至少20%的回调 [3] - 历史数据显示黄金从未出现连续十周上涨，2025年金价在连续9周上涨后开始调整，与历史规律吻合 [5] - 当前金价远离200日移动均线（约3450-3500美元），根据经验，金价通常会回归长期均线 [19] - 2025年9月黄金14日相对强弱指数达78，处于近10年超90%分位水平，表明市场超买 [14] - 2025年10月Gold Cycle Indicator达到"满格"450点，代表市场极度超买、情绪亢奋 [12] 市场情绪与机构观点 - 金价跌破4000美元关键心理关口引发市场广泛恐慌，与2011年跌破1700美元时情绪变化模式相似 [6] - 机构观点出现分歧，凯投宏观认为近期下跌是下行趋势的开始，华泰证券则认为短期下跌不影响黄金长期逻辑，回调提供加仓机会 [14] - 2025年桥水（中国）选择大举抛售黄金ETF [8] 美联储政策影响 - 交易员正加码押注美联储2025年底前至少再降息50基点，市场普遍预期2025年剩余时间内将降息75-100个基点 [8] - 美联储在2025年9月宣布降息25基点，点阵图显示多数官员预计今年还将降息两次 [8] - 2025年9月美联储降息后COMEX黄金期货价格短线冲高至3744美元/盎司创历史新高，但随后迅速回落，呈现"买预期、卖事实"的市场反应 [9] 地缘政治风险 - 2025年中美贸易对抗深化，美国对中国输美商品加征100%关税，中国对美国船舶征收阶梯式特别港务费并强化稀土出口管制 [11] - 中东局势动荡，霍尔木兹海峡航运风险骤增，引发市场对能源供应中断担忧 [11] - 2025年10月美国总统特朗普访问中东宣布加沙战争结束，地缘政治缓和迹象短期内削弱黄金避险买需 [11] 供需基本面 - 2025年中国央行连续11个月增持黄金，1-9月累计增持28.04吨，全球央行黄金储备占比已超过美债 [14] - 德意志银行报告指出2026年各国央行购金量可能达900吨，大部分将来自中国 [16] - 2011年全球黄金投资需求第三季度达468.1吨，同比增长33%，与金价涨幅基本吻合 [8] 历史回调参考 - 2011年金价从9月高点1900美元跌至年末1566美元，回调幅度约17.6% [16] - 2011年9月23日金价单日下跌101.9美元，跌幅达5.9% [19] - 若历史重演，预测2025年黄金可能从高点下跌约20%至3500美元附近 [17]

美联储10月降息预期 - 金融市场普遍押注美联储将在10月28日至29日的会议上再次降息，据CME"美联储观察"数据显示，截至发稿，美联储10月降息25个基点的概率高达97.3% [1][5] - 美联储12月维持利率不变概率为0.1%，累计降息50个基点的概率为94.2% [5] - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，近期的贸易紧张局势加大了经济增长前景的不确定性，因此决策者更有必要尽快降息，并认为今年再降息两次"听起来是现实的" [1][6] 美联储《褐皮书》经济状况 - 美联储最新《褐皮书》显示，美国就业水平总体保持稳定，但多数地区报告称更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量，原因包括需求疲软、经济不确定性持续以及对人工智能的投资增加 [1][2][4] - 美国整体消费者支出略有下降，高收入群体的奢侈品与旅游支出依然"强劲"，而中低收入群体则更多依赖折扣与促销活动 [2][4] - 价格进一步上升，各联储辖区普遍报告关税引发的投入成本上升有所加剧，但成本向最终商品价格传导的程度不一，部分企业选择维持价格不变，也有企业已将更高成本完全转嫁给消费者 [3][4] 美联储官员政策立场 - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为当前政策已变得比许多人所认为的更具限制性，没必要按超过50个基点的幅度降息，他此前曾支持在今年年底前将基准利率再下调1.25个百分点 [6] - 美联储主席鲍威尔暗示美国劳动力市场持续恶化，保留了本月降息的可能性，并透露美联储可能会在未来几个月内停止缩减资产负债表行动 [6] - 美国财长贝森特表示，美联储应谨慎使用量化宽松政策，并不主张美联储缩减资产负债表或放弃充足储备体系 [7] 经济不确定性因素 - 特朗普政府加征的关税正推动整体通胀上升，企业在自行消化成本与将成本转嫁给客户之间艰难权衡 [3] - 美联储理事斯蒂芬·米兰指出，贸易政策不确定性带来了一个"新的尾部风险"，现在的下行风险比一周前更大 [6] - 在美国政府"停摆"导致关键经济数据延迟发布的背景下，《褐皮书》为分析货币政策后续走势提供了重要参考 [3]

美联储10月降息预期 - 投资者普遍预期美联储将在10月28日至29日的会议上再次降息，据CME"美联储观察"数据显示，截至发稿，美联储10月降息25个基点的概率高达97.3% [2] - 美联储新任理事斯蒂芬·米兰表示，近期的贸易紧张局势加大了经济增长前景的不确定性，因此决策者更有必要尽快降息 [2] - 美联储12月维持利率不变概率为0.1%，累计降息50个基点的概率为94.2% [8] 美联储《褐皮书》经济状况 - 美联储发布的《褐皮书》显示，美国整体消费者支出略有下降，各地区就业水平总体保持稳定 [4] - 报告指出，更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量，原因包括需求疲软、经济不确定性持续，以及对人工智能的投资增加 [1][4][6] - 价格进一步上升，各联储辖区普遍报告关税引发的投入成本上升有所加剧，但成本向最终商品价格传导的程度不一 [5][6] 美联储官员政策立场 - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为当前政策已变得更具限制性，今年再降息两次"听起来是现实的"，并主张没必要按超过50个基点的幅度降息 [8] - 米兰预计未来一年将出现实质性的反通胀，美国即将迎来住房市场显著的反通胀现象，并质疑继续缩减资产负债表的好处 [9] - 美联储主席鲍威尔暗示美国劳动力市场持续恶化，保留了本月降息的可能性，并透露美联储可能会在未来几个月内停止缩减资产负债表行动 [9]

国际宏观与市场动态 - 美股三大指数涨跌不一，AMD股价上涨超过9%，中概股指数上涨1.7% [2] - 现货黄金价格突破4200美元，继续创下历史新高 [2] - 美国10月纽约联储制造业指数为10.7，远超市场预期 [2] - 韩国股市收盘再创历史新高，年内累计上涨52.42% [2] - 美联储褐皮书显示美国经济总体变化不大，但不确定性上升可能拖累经济 [2] 中国宏观与政策动向 - 中国9月社会融资规模增量为3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2与M1增速剪刀差大幅收窄 [2] - 国家发改委提出提高私人充电设施建设规模 [2] - 计划到2027年底，在高速公路服务区新建改建4万个60千瓦以上"超快结合"充电枪 [2] - 目标到2027年底，在全国建成2800万个充电设施，满足超过8000万辆电动汽车充电需求 [2] - 广东省猪粮比价进入过度下跌一级预警区间 [2] 公司业绩与市场表现 - 硕贝德预计前三季度净利润同比增长1258.39%至1313.24% [1] - 酒店送餐机器人公司云迹暗盘收盘上涨53.77%，每手盈利2570港元 [2] - 南下资金连续8个交易日净买入小米集团股票，同时连续5个交易日减持中芯国际 [2] 公司公告与市场传闻 - 三花智控澄清关于公司获得机器人大额订单的传言不属实 [1][2]

美联储政策立场 - 美国财长贝森特主张美联储应谨慎使用量化宽松政策，类比为使用抗生素需谨慎[1] - 贝森特不主张美联储缩减资产负债表或放弃充足储备体系[1] - 量化宽松改革被视为下一任美联储主席人选需考虑的重要因素[1]

美联储政策立场 - 美国财长贝森特主张美联储应像使用抗生素一样谨慎使用量化宽松政策 [1] - 贝森特不主张美联储缩减资产负债表或放弃充足储备体系 [1] - 量化宽松改革是下一任美联储主席人选需考虑的重要因素 [1]