2025年10月美国债务总额突破38万亿美元，这对于美国经济来说可不是什么好消息，美联储连夜急转弯，不但紧急降息，还宣布年底前停止量化紧缩。 说白了美国政府的钱包已经空得发响，2025年10月21日联邦债务冲破38万亿美元，这可不是小数目相当于每个美国人背上了十几万美元的"人均债"。 更吓人的是这一万亿的新增债务，只用了两个月时间就堆出来了，速度快得离谱，按照现在的增长节奏美国国债每天涨220亿美元，每秒涨7万美元，这种烧 钱方式，哪怕印钞机24小时不休息，也跟不上。 更要命的是2025年的国债利息支出可能高达1.4万亿美元，占整个财政收入的四分之一，政府收入没变多少，光还利息就快撑不住了。 过去几年美国实行的减税政策更是雪上加霜，"大而美"法案延长了之前的减税政策，2025年单年就让财政少收了2200亿美元。 但问题是如今美国债务问题已经非常严重了，这个时候才开始进行解决是不是太晚了？面对这场美国财政危机，为何都说我国在悄悄布局成为意想不到的赢 家？ 债务已经占到了美国GDP的128%，国际货币基金组织警告说2030年这个比例可能飙到143%，这不是危言耸听，而是现实在逼近。 更糟的是美国政府已经连工资都发 ...

黄金与白银比率会否回落到50～70水平？ 美联储利率转调、大国贸易战降温和AI乐观潮，成为定义上周风险资产市场的三条风景线。 美联储如约降息，但同时为未来降息前景画上了问号，美国债市震荡，收益率爆出2022年以来最大的单 日变化。美元汇率上涨，对日元升值到154。但是股市仍然沉浸在AI的狂热中，美股三大指数齐升，只 是欧亚市场跌多升少，日股则走势亮丽。油价和大宗商品弱势，黄金在ETF出货中继续技术性回调。欧 日央行均决定按兵不动。 美联储决定，调低政策利率一码至3.75%～4.0%，同时自12月1日起停止QT（量化紧缩操作）以维持市 场的资金流动性。这两个动作都在市场预料之中，但是降息后的各种言论令市场感到意外。美联储主席 鲍威尔说："我总是说，我们不预先设定决策结论，不过这次再加一点，这个（降息）并不被视为板上 钉钉的——事实上远非如此。" "事实上远非如此"部分，不符合鲍威尔的一贯讲话风格，在这里亦非必要。唯一解释就是他想对市场强 调12月降息前景仍存在诸多不确定因素。从物价趋势到增长速度，都未必与持续降息的市场预期相吻 合，因此鲍威尔质疑降息的速度与力度。会议前资金几乎定价了100%概率12月降息，债市 ...

首席点评：两部门发布《关于黄金有关税收政策的公告》 11 月 1 日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，公告明确，纳税人不通过交易所 销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税；国家统计局数据显示， 10 月份制造业采购经理指数为 49.0% ， 比上月下降 0.8 个百分点，制造业景气水平有所回落，非制造业商务活动指数为 50.1% ，比上月上升 0.1 个 百分点，升至扩张区间；国内期货夜盘收盘多数下跌，纯碱、甲醇跌超 2% ， PVC 、焦炭等跌逾 1% ， PP 、棉纱等小幅下跌；菜籽粕涨超 1% ， PTA 、淀粉等小幅上涨。 重点品种：贵金属、原油、双焦 贵金属： 近期金银连续回调。上周美联储降息 25 个基点，并将于 12 月 1 日结束量化紧缩。会后鲍威尔表态 偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给 12 月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降 温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。美国政府"停摆"仍在持续发 酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持 续恶化，全球对抗加剧， ...

缩表过程回顾 量化紧缩政策正式启动于2022年6月1日。当时美国经济正处于战后最严重的通胀周期，2022年6月消费 者价格指数（CPI）同比涨幅达到9.1%，为1981年12月以来最高水平。为遏制通胀过热，美联储同步实 施加息与缩表双重紧缩政策。缩表具体机制为：每月允许最多600亿美元美国国债和350亿美元机构 MBS自然到期而不予再投资，总计每月最高950亿美元流动性从金融体系中移除。这一规模相当于每日 平均抽走约31亿美元现金，持续实施超过1200个自然日。 缩表路径经历多次调整。2024年6月，美联储将国债每月到期上限从600亿美元下调至250亿美元，MBS 上限维持350亿美元，总体缩表节奏放缓至每月约600亿美元。2025年4月，FOMC进一步将国债上限降 至50亿美元，MBS上限同步降至350亿美元，月度缩表规模压缩至385亿美元以下，表明美联储已开始 为QT退出铺路。 从资产负债表结构看，国债持仓从2022年峰值5.77万亿美元降至2025年10月的4.20万亿美元，MBS持仓 从2.74万亿美元降至2.07万亿美元。缩表期间出现两次重大中断：2023年3月硅谷银行（SVB）、签名银 行和第一共 ...

综合来看，上述变化呈现出一条清晰的主线：美联储正逐步从"教条式紧缩"转向"更加灵活的风险管理"。这并非妥协，而是策略层面的修正；并非承认失 败，而是承认现实的复杂性。换言之，美联储正与市场进行一场微妙的谈判，谈判的焦点在于时间和节奏，而非最终的目标。 对于中国乃至全球的投资者而言，近期需要关注几件关键事项：切莫期盼短期内出现全面宽松的政策环境，亦不可因可能的降息举措而盲目抄底。更重要的 是，密切关注经济数据的窗口期，特别是就业市场和通胀细分数据的变化，这些指标将直接影响美联储后续政策的容忍度。同时，密切留意美元汇率和短期 利率的走向，因为资金价格的变动往往是最先发出信号的预警。 让我们将目光聚焦于美联储的一系列举措。近期，美联储的一系列操作，如停止缩表与前两次降息，看似独立，实则紧密相连，其内在逻辑脉络清晰可循： 其核心目标在于稳定短期市场流动性，避免市场出现过度恐慌。央行正试图利用其有限的政策工具进行防御。然而，防御并非进攻。在通胀水平依然略高于 目标，且就业市场尚未出现根本性转变的情况下，美联储不愿也不能贸然采取大规模的宽松政策。 市场的反应颇具玩味。最初，股市出现大幅下跌，纳斯达克指数随后又迅速反弹转红 ...

美东时间10月29日，美联储结束为期两天的货币政策会议，推出的降息加停缩表组合拳，完全契合市场此前对转向购买短期国债的预判。 这场持续三年半的缩表行动即将落幕，将抵押贷款支持证券本金再投资短期国债的操作。 标志着美联储在流动性管理与债务结构调整上迈出关键一步，也折射出美国经济当前的深层矛盾。 本次会议推出的两项核心决议，精准呼应了货币市场近期的动态变化。 美联储宣布将联邦基金利率目标区间从4.00%~4.25%下调25个基点。 最终定格在3.75%~4.00%，这是年内的第二次降息，也是9月以来的连续第二次降息，与芝商所此前99.9%的市场预期完全吻合。 这种分歧直观反映出当前政策选择的两难困境，在要着力缓解流动性紧张的局面，还要警惕通胀反复的潜在风险。 不过从最终决议结果来看，渐进式宽松的思路仍是多数委员认可的主流方向。 缩表政策的调整无疑具有更为突出的标志性意义。 明确表态将于12月1日起彻底终止资产负债表缩减计划，为2022年6月启动的量化紧缩进程正式收尾。 值得留意的是，此次利率决议出现了罕见的双向反对声音，美联储新任理事米兰认为应当更大幅度降息50个基点，以释放更强的宽松信号。 堪萨斯城联储主席施密 ...

最近美联储在华盛顿的总部大楼里放出两大动作，连续第二个月把联邦基金利率下调25个基点，目标区 间直接落到3.75%到4%。 同时还宣布12月1日起停止缩表，结束从2022年就开始的量化紧缩周期。 这波"降息+停缩表"的组合拳，看着是为了应对经济不确定性，可背后的门道和美国经济的真实状况， 比想象中复杂多了。 政策内部吵翻天，宽松不是铁板钉钉 美联储这波操作，表面上是统一行动，实际上内部早就吵成了一锅粥，10月的利率决议投票里，多数货 币政策委员会成员支持降息25个基点，但分歧一点没藏着。 新任行长斯蒂芬・米兰觉得力度不够，直接主张要激进降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德却坚 持按兵不动，认为不该轻易调整利率。 市场这边对后续政策的预期，和美联储简直不在一个频道。 大家普遍觉得12月还会再降一次息，可鲍威尔直接泼了冷水，明确说委员会对12月的行动有强烈不同看 法，进一步降息远非板上钉钉。 这种分歧一点不意外，当前美国经济的情况太特殊，政策制定者相当于在走钢丝。 一方面要对冲就业市场的潜在风险，8月以来失业率就有点上升，现在还停留在4.3%，就业的下行风险 近几个月一直在涨。 另一方面又得警惕通胀反弹，毕竟 ...

10月31日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 郭嘉昆表示，中美元首在釜山会晤期间讨论了经贸关系等议题，同意加强经贸等领域的合作，中方主管部门昨 天介绍了吉隆坡经贸磋商的成果。中美经贸关系的本质是互利共赢，正如习近平主席指出，经贸应该成为中美 关系的压舱石和推进器，而不是绊脚石和冲突点。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes 郭嘉昆指出，中方愿同美方一道，落实好两国元首重要共识，本着平等、尊重、互惠原则，通过对话协商，不 断压缩问题清单，拉长合作清单，推动中美关系健康、稳定、可持续发展，为世界注入更多的确定性和稳定 性。 路透社记者提问，美方昨天表示，中方宣布将暂停实施10月9日公布的稀土出口管制措施一年，请问这适用于 所有国家，还是仅针对美国？ "具体问题建议你向中方的主管部门进行询问。"郭嘉昆说。 综合自：央视新闻、环球网、北京日报 责编：李丹 校对：吕久彪 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 路透社记者提问，美国财长贝森特表示，中美贸易协定最早可以于下周进行签署。中方对此有何评 ...

美国银行美国利率策略主管Mark Cabana表示，市场现在"对供应的担忧减轻了，由于强劲的关税收入， 以及对美联储将很快开始购买（政府债务）的预期，对赤字恶化的担忧已经降温。" 美联储预计明年初将再次开始扩大其资产负债表，这有助于缓解投资者对这个全球最重要经济体巨大借 贷需求的担忧。 美联储官员于周四正式结束了为期三年的量化紧缩计划，主席鲍威尔承认，央行可能很快会再次成为美 国国债的主要买家。鲍威尔表示："在某个时点，你会希望……储备金开始逐步增长，以跟上银行系统 和经济的规模。"美联储观察家们认为，这个时点最快可能在明年初就会到来。 Evercore ISI的Marco Casiraghi表示："我们认为，美联储将在明年第一季度开始购买足够的国债以再次 扩大资产负债表——最有可能是在1月，最晚不超过3月。" Casiraghi补充说，他预计每月将净购买350亿美元的国债，这将使美联储6.6万亿美元的资产负债表每月 扩大约200亿美元，因为美联储将继续减持其抵押贷款支持证券的存量。这些购买行动将有助于安抚那 些开始担忧美国偿债能力的投资者。更多的债券买家应会推低收益率，从而降低债务成本。 随着市场预期美联储 ...

黄金市场分析：避险托底下的区间震荡，突破契机待美元信号 一、宏观与情绪面：避险撑底但动能受限 1. 避险支撑逻辑：美国政府停摆风险持续扰动市场情绪，叠加财政与政治层面的不确定性尚未消散，为黄金提供了坚实的避险买盘支撑，底部支撑力度依 然稳固。 2. 上行制约核心：尽管避险需求托底，但市场缺乏持续跟进的买盘力量，导致金价始终难以突破4050美元关键关口，短期反弹动能略显乏力。 3. 市场共识判断：多位市场策略师观点一致——短期内金价大概率在3900-4050美元区间震荡整理，唯有美元出现持续回调，黄金才有望打破区间束缚， 迎来突破性行情。 黄金震荡格局下的点位聚焦：昨日策略兑现，今日回调布局 一、昨日策略复盘：口诀赋能，精准抓位 震荡行情的核心逻辑始终是"重位置、轻方向"，周四美盘正是依托"亚盘上涨、欧盘延续、美盘前回调为诱空"的验证口诀，锁定3970-3972美元精准多 单，完美兑现波段盈利，再次印证震荡市"见低就多"的高确定性机会。 二、今日操作核心：锚定区间，博弈回调 二、技术面解析：关键点位定方向，反弹趋势待确认 1. 支撑与阻力锚定：黄金已在3900美元附近构筑阶段性底部，当前核心博弈焦点集中在405 ...