欧洲央行行长任期与数字欧元项目 - 欧洲央行行长拉加德暗示将履行完整任期至2027年10月，以完成包括数字欧元在内的各项使命 [1] - 拉加德此举是针对市场关于其可能提前离职传闻的最新反击，传闻称其离职可能便于法国总统马克龙在明年大选前影响继任者任命 [1] - 拉加德在欧洲议会强调，数字欧元是其认为至关重要的使命之一，完成该使命需要持续到其任期结束 [1] 数字欧元项目细节 - 数字欧元被描述为现金的电子版本，旨在帮助取代信用卡等以美元计价的支付方式 [2] - 该项目涵盖在线、离线、批发及零售等所有领域 [1] - 欧洲央行此前表示，数字欧元在2029年之前不会准备就绪 [2] 潜在的政治影响与争议 - 若拉加德提前辞职，可能便于马克龙和德国总理默茨等理念相近的领导人挑选继任者 [1] - 由于法国央行行长已意外辞职，拉加德若也效仿，恐将招致有关“非民选的央行行长干预民主进程”的指责 [1] - 拉加德在私人信息中向同事表示，她仍专注于工作，若准备辞职会首先告知同事 [1]

货币政策立场 - 韩国央行货币政策委员会将继续实施货币政策，以在中期内将消费者价格通胀稳定在目标水平，同时密切关注经济增长并维护金融稳定 [1][2] - 政策委员会认为，在评估国内外政策环境发展的同时，维持当前的基准利率水平是合适的 [1][2] 经济与通胀展望 - 通胀预计将保持在目标水平附近稳定，通胀率预计将略有上升，但仍将保持在目标水平附近的平稳轨道上 [1][2] - 国内经济增长预计将继续以高于预期的速度改善，预计国内经济将继续保持增长势头 [1][2] 金融稳定风险 - 金融稳定风险依然存在，必须对首尔及其周边地区的房价风险、家庭债务风险以及汇率波动的影响保持谨慎 [1][3] - 委员会将密切监测国内外政策环境的变化及其对通胀动态和金融稳定发展的影响 [1][3] 政策方向 - 委员会将制定政策决定，支持经济增长复苏 [1][3]

欧洲央行行长拉加德的任期与未来计划 - 欧洲央行行长拉加德预计将完成其任期至结束，回应了此前关于她可能提前辞职的猜测 [1] - 拉加德表示其核心职责在于维护物价稳定、金融稳定，并保护欧元的稳固与强大 [1] - 一旦离开欧洲央行，拉加德考虑的未来选项包括世界经济论坛 [1]

美联储1月FOMC会议纪要核心观点 - 会议纪要暴露了美联储决策层对未来利率走向存在巨大分歧，首次明确有官员讨论加息可能性，反映出在通胀持续高于2%目标且经济保持韧性的背景下，政策重心重新回到通胀风险 [1] - 所有参会者一致同意货币政策并非预设路径，将取决于最新数据、经济前景变化及风险平衡 [5] 利率政策分歧 - **支持加息讨论**：一些（Several）与会者支持在利率前瞻指引中采用“双向”表述，以反映若通胀保持高位就可能适合加息 [1] - **支持降息可能**：另一些（Several）与会官员认为，若通胀如预期下降，就可能适合进一步降息 [1] - **反对暂停决议**：1月会议上，12名FOMC投票委员中有两人反对暂停降息的决议，他们支持继续降息25个基点 [3] - **降息谨慎态度**：一些（Several）与会者警告，在通胀数据高企的情况下进一步放松货币政策可能被误解为对2%通胀目标的承诺减弱 [4] 通胀前景评估 - **通胀现状**：整体通胀已较2022年高点大幅回落，但相对于2%目标仍略偏高，偏高部分在很大程度上反映了核心商品通胀，似乎受关税上调推动 [6] - **下行压力因素**：一些（Several）与会者提到，住房服务通胀持续放缓可能继续对整体通胀施加下行压力 [6]；一些（Several）与会者预计与技术或监管发展相关的生产率提高将对通胀构成下行压力 [6]；企业联系人报告称正在进行更多自动化运营以抵消成本增加，减少将成本转嫁给消费者或削减利润的需要 [6] - **上行风险与担忧**：大多数（Most）与会者警告通胀回落至2%的进程可能比普遍预期“更慢、更不均衡” [1]；绝大多数（the vast majority of）参会者认为通胀更加持久的风险依然存在 [1]；大多数（Most）参会者警告通胀下行进展可能更慢，并认为通胀持续高于目标的风险不容忽视，其中一些与会者援引企业联系人报告称预计今年将涨价应对成本压力 [6]；一些（Several）与会者提出持续的需求压力可能使通胀保持高位 [7] 劳动力市场状况 - **企稳迹象**：绝大多数与会者判断近几个月就业方面的下行风险有所缓和 [1]；绝大多数与会者判断劳动力市场状况一直显示出一些企稳迹象，劳动力市场的下行风险已经减弱 [8]；大多数与会者指出失业率、裁员和职位空缺等近期数据表明劳动力市场可能在经历渐进降温期后正在企稳 [8] - **仍存疲软与风险**：几乎所有与会者观察到招聘保持在低位 [8]；一些（Several）与会者指出其企业联系人在招聘决策上表现谨慎，反映出对经济前景及人工智能等技术影响的不确定性 [8]；一些与会者指出职位可得性调查指标及因经济原因从事兼职工作的人员比例等指标仍表明市场在走软 [8]；大多数与会者指出劳动力市场的下行风险依然存在 [8] 经济增长评估 - **当前表现**：与会者观察到经济活动似乎正以稳健的步伐扩张 [9]；消费者支出保持韧性，主要得益于家庭财富增长，企业固定投资保持强劲，尤其是在技术领域 [10] - **未来展望**：与会者普遍预计2026年经济增长步伐将保持稳健 [10]；大多数参会者预计增长将得到持续有利的金融条件、财政或监管政策变化的支持 [10]；一些（Several）参会者判断，与人工智能相关的强劲投资及近年较高的生产率增长，将使生产率的持续提升对经济增长形成支撑 [10] - **会后数据更新**：自1月末会议以来数据显示美国经济增长加速、通胀放缓、劳动力市场企稳，1月CPI增长低于市场预期，1月新增非农就业人数13万创一年多来最大增幅，失业率意外降至4.3% [10] 市场预期与金融稳定风险 - **市场预期变化**：市场交易数据显示投资者已下调对美联储下次降息时间的预期，但期货合约定价仍暗示交易员预计6月前有可能降息 [10]；上周公布非农就业强劲增长后，市场排除3月降息可能，但全年降息预期相比1月末会议时仍偏鸽 [12] - **金融稳定风险**：讨论金融稳定时，一些（Several）与会者提到了资产估值过高和信用利差处于历史低位 [12]；一些与会者讨论了人工智能（AI）领域发展可能带来的脆弱性，包括股市估值偏高、市值和活动高度集中于少数公司，以及债务融资增加 [12]；一些（Several）与会者强调了与私人信贷领域相关的脆弱性及其向高风险借款人提供信贷的情况，包括与其他非银金融机构的关联风险以及银行敞口 [12]；一些（Several）与会者评论了与对冲基金相关的风险，包括它们在国债和股票市场中不断扩大的足迹、杠杆率上升，以及相对价值交易的扩张可能使国债市场更易受冲击 [12]

中国人民银行2025年第四季度货币政策执行报告核心观点 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策 把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量 并把握好政策实施的力度、节奏和时机 [1] - 2025年中国人民银行在执行存量政策基础上 推出一揽子货币金融政策组合 强化逆周期调节 有效支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [1] 2025年金融总量与信贷增长情况 - 2025年末社会融资规模存量同比增长8.3% 广义货币供应量（M2）同比增长8.5% 明显高于名义GDP增速 [1] - 人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右 信贷支持力度持续较强 [1] 2025年信贷结构优化情况 - 截至2025年末 科技贷款同比增长11.5% 绿色贷款同比增长20.2% 普惠贷款同比增长10.9% 养老产业贷款同比增长50.5% 数字经济产业贷款同比增长14.1% 均持续高于全部贷款增速 [1] 结构性货币政策工具使用与创设 - 2025年中国人民银行增加了科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 支农支小再贷款额度3000亿元 [2] - 2025年创设了5000亿元服务消费与养老再贷款 以及2000亿元科技创新债券风险分担工具 [2] 下阶段货币政策工作重点 - 中国人民银行将发挥货币政策工具总量和结构双重功能 有效落实各类结构性货币政策工具 扎实做好金融“五篇大文章” [2] - 将加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [2] - 将拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能 完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱 坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [2]

2025年第四季度中国货币政策执行报告核心观点 - 人民银行发布报告，回顾2025年货币政策实施情况，指出政策在保持信贷增长、降低融资成本、优化信贷结构、稳定汇率及化解金融风险方面取得成效，适度宽松的货币政策效果逐步显现 [1][2] 货币政策实施与工具运用 - 综合运用存款准备金率、公开市场操作等多种工具保持流动性充裕，引导金融机构加强信贷投放以满足实体经济有效需求 [1] - 下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，以推动社会综合融资成本低位下行 [1] - 丰富完善结构性货币政策工具体系，增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元，创设5000亿元服务消费与养老再贷款、2000亿元科技创新债券风险分担工具 [1] 金融总量与信贷增长 - 2025年末社会融资规模存量同比增长8.3%，广义货币供应量（M2）同比增长8.5%，明显高于名义GDP增速 [2] - 人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右，信贷支持力度持续较强 [2] 融资成本与利率水平 - 2025年12月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率均在3.1%左右，社会综合融资成本进一步下行 [2] 信贷结构优化 - 2025年末科技贷款同比增长11.5%，绿色贷款同比增长20.2%，普惠贷款同比增长10.9%，养老产业贷款同比增长50.5%，数字经济产业贷款同比增长14.1%，均保持两位数增长且持续高于全部贷款增速 [2] 汇率表现与稳定 - 坚持市场在汇率形成中起决定性作用，综合施策保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1] - 2025年末人民币对美元汇率收盘价为6.9890元，较2024年末升值4.4% [2] - 2025年末中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为97.99，较2024年末贬值3.4% [2] 金融风险防控与处置 - 整合设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会，进一步健全宏观审慎管理和金融稳定保障体系 [2] - 优化支持资本市场两项货币政策工具，支持发挥汇金公司"类平准基金"作用，稳步推进重点机构和重点区域金融风险处置 [2]

宏观经济与政策环境 - 2025年国民经济延续稳中有进发展态势，全年国内生产总值（GDP）同比增长5% [1] - 中国人民银行实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，有效支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [1] 货币政策具体措施 - 综合运用存款准备金率、公开市场操作等多种工具保持流动性充裕，引导金融机构加强信贷投放 [2] - 推动社会综合融资成本低位下行，下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率 [2] - 加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元，创设5000亿元服务消费与养老再贷款、2000亿元科技创新债券风险分担工具 [2] - 坚持市场在汇率形成中起决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] - 整合设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会，优化支持资本市场两项货币政策工具，支持发挥汇金公司“类平准基金”作用 [2] 2025年货币政策实施效果 - 金融总量保持较快增长，年末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.3%和8.5%，明显高于名义GDP增速 [3] - 人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右，12月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率均在3.1%左右 [3] - 信贷结构持续优化，年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均持续高于全部贷款增速 [3] - 人民币汇率保持基本稳定，2025年末人民币对美元汇率收盘价为6.9890元，较2024年末升值4.4%，CFETS人民币汇率指数为97.99，较2024年末贬值3.4% [3] 未来政策方向 - 继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [4][5] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [5] - 进一步完善利率调控框架，降低银行负债成本，促进社会综合融资成本低位运行，有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面 [5] - 发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [5] - 坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，防范汇率超调风险 [5] - 拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [6]

2025年第四季度中国货币政策执行报告核心观点 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策，核心目标是促进经济稳定增长和物价合理回升，灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，引导金融总量合理增长，使其与经济增长和物价目标相匹配 [1][6] 2025年货币政策执行回顾与成效 - 2025年国民经济延续稳中有进态势，全年国内生产总值（GDP）同比增长5% [2] - 央行实施适度宽松的货币政策并推出一揽子政策组合，强化逆周期调节，有效支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [2] - 金融总量保持较快增长，年末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.3%和8.5%，明显高于名义GDP增速 [4] - 人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右，信贷支持力度持续较强 [4] - 社会综合融资成本进一步下行，12月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率均在3.1%左右 [4] - 信贷结构持续优化，年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均保持两位数增长并持续高于全部贷款增速 [4] - 人民币汇率在复杂形势下保持基本稳定，2025年末人民币对美元汇率收盘价为6.9890元，较2024年末升值4.4%，CFETS人民币汇率指数为97.99，较2024年末贬值3.4% [4] 当前经济环境与未来政策方向 - 外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [5] - 国内经济运行总体平稳、稳中有进，但仍存在供强需弱等挑战，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 [5] - 下阶段央行将坚持稳中求进，把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹总供给和总需求，着力扩大内需、优化供给 [5] - 央行将平衡好短期与长期、支持实体经济与保持银行体系自身健康性、内部均衡与外部均衡的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节 [5] 下一阶段货币政策具体措施 - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1][6] - 进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，降低银行负债成本，促进社会综合融资成本低位运行，有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面 [6] - 发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，有效落实好各类结构性货币政策工具 [6] - 扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [6] - 坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [7] - 拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [7] 2025年已实施的关键货币政策工具 - 综合运用存款准备金率、公开市场操作等多种工具保持流动性充裕 [3] - 下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，以推动社会综合融资成本低位下行 [3] - 丰富完善结构性货币政策工具体系，调整优化信贷结构 [3] - 增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元 [3] - 创设5000亿元服务消费与养老再贷款、2000亿元科技创新债券风险分担工具 [3] - 整合设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会，进一步健全宏观审慎管理和金融稳定保障体系 [3] - 优化支持资本市场两项货币政策工具，支持发挥汇金公司“类平准基金”作用，稳步推进重点机构和重点区域金融风险处置 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡走高，受美国财政政策表态和非农就业数据预期影响，库存有增有减，需求采购放缓，社会库存累库，走势依赖金融属性和市场情绪，整体震荡偏多，建议逢低买入，春节轻仓过节 [1] - 铝相关品种隔夜表现不一，氧化铝盘面逆势上涨但涨势难延续，加工端放假需求弱势，社库加速积累，铝价重心和波动走低，需警惕美伊局势风险 [1][2] - 镍价隔夜上涨，库存有变化，基本面镍矿升水走强、镍铁价格高位震荡，后续资源供给或偏紧，阶段性需求环比转弱但成本支撑强，关注成本线附近轻仓试多机会，同时注意市场情绪共振影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口亏损；美国财政表态使美联储政策审慎，非农数据或低于预期；LME和Comex库存增加，国内社会库存下降；下游采购放缓，社会库存累库；走势依赖金融属性和市场情绪，震荡偏多，建议逢低买入，春节轻仓过节 [1] - 铝：氧化铝、沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏弱；现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；受海外价格上涨和国内电解铝厂冬储影响，氧化铝盘面上涨，但社库积压和仓单注销压力大，涨势难延续；节前加工端放假，需求弱势，社库加速积累，铝价重心和波动走低，警惕美伊局势风险 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，LME库存减少，SHFE仓单增加；镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，印尼镍矿库存指数下降，后续资源供给或偏紧；不锈钢春节累库但供给端检修，新能源硫酸镍和三元材料产量预计环比走弱；阶段性需求转弱但成本支撑强，关注成本线附近轻仓试多机会，注意市场情绪共振 [3] 日度数据监测 - 铜：平水铜、废铜等价格上涨，精废价差扩大，冶炼加工粗炼TC不变；LME、COMEX库存增加，上期所仓单减少，社会库存不变；LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏增加 [4] - 铅：平均价上涨，部分价格和加工费不变；LME库存减少，上期所仓单和库存增加；升贴水部分数据有变化 [4] - 铝：无锡和南海报价上涨，现货升水扩大，部分原材料价格不变；LME库存减少，上期所仓单和总库存增加，社会库存电解铝增加、氧化铝减少；升贴水部分数据有变化 [5] - 镍：金川镍价格上涨，部分镍产品和不锈钢价格不变，硫酸镍和三元材料价格下降；LME库存减少，上期所镍仓单和库存增加，不锈钢仓单减少，社会库存镍增加、不锈钢不变；升贴水部分数据有变化 [5] - 锌：主力结算价、SMM现货等价格上涨，近 - 远月价差扩大，周度TC不变；上期所库存增加，LME库存减少，社会库存增加；注册仓单部分变化，活跃合约进口盈亏增加 [7] - 锡：主力结算价上涨，LME价格下降，近 - 远月价差扩大，SMM现货价格上涨，锡精矿价格下降；上期所和LME库存减少；注册仓单减少，活跃合约进口盈亏增加 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [9][10][11][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [14][15][17][18][19] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [20][21][22][23][24][25] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [26][27][28][29][30][31] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [32][33][34][35][36][37] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [39][40][41][42][43][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多次奖项 [46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师奖项 [46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师 [47]

铜市场 - 隔夜内外铜价震荡走高，但国内精炼铜现货进口维持亏损 [2][12] - 宏观方面，美国财长贝森特称即使沃什任美联储主席缩表也不会快速推进，该表态淡化了市场对鹰派政策的焦虑，同时美国非农就业数据可能低于预期 [2][12] - 库存方面，LME库存增加1,025吨至184,300吨，Comex库存增加1,025吨至535,435吨，而国内SMM统计的精炼铜社会库存环比上周四下降0.45万吨至33.13万吨 [2][12] - 需求方面，下游采购节奏放缓，社会库存进入累库阶段 [2][12] - 铜价走势与海外金融市场和贵金属表现趋同，当前运行逻辑依赖金融属性和市场情绪，整体以震荡偏多行情看待 [2][12] 镍及不锈钢市场 - 隔夜LME镍价上涨1.02%至17,410美元/吨，沪镍上涨0.91%至134,820元/吨 [3][13] - 库存方面，LME库存减少210吨至285,072吨，SHFE仓单增加447吨至51,721吨，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水上涨50元/吨至贴水50元/吨 [3][13] - 基本面看，镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，SMM数据显示印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，叠加印尼配额收紧预期，后续存在资源供给偏紧担忧，推动成本支撑抬升 [3][13] - 不锈钢方面，受二月春节因素影响，不锈钢周度库存累库，但供给端多有检修 [3][13] - 新能源方面，受节日因素影响，硫酸镍现货采销冷清，三元材料产量预计环比走弱 [3][13] - 阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，叠加印尼消息面扰动，价格预计仍有较强支撑，可关注成本线附近轻仓试多机会，但镍价尚不具备独立行情基本面，需关注市场情绪共振 [5][14] 氧化铝、电解铝及铝合金市场 - 隔夜氧化铝震荡偏强，AO2605合约收于2,862元/吨，涨幅0.46%，持仓减仓2,483手至33.1万手 [6][15] - 隔夜沪铝震荡偏强，AL2603合约收于23,625元/吨，涨幅0.17%，持仓减仓2,682手至19.5万手，铝合金震荡偏弱，AD2603合约收于22,225元/吨，涨幅0.11%，持仓减仓51手至13,859手 [6][15] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,618元/吨，铝锭现货贴水扩大至170元/吨，佛山A00铝报价上调至23,430元/吨 [6][15] - 受海外氧化铝价格上涨及国内电解铝厂提前冬储影响，氧化铝盘面逆势上涨，但社会库存积压和到期仓单注销压力大，涨势难以延续 [6][15] - 节前最后一周加工端陆续放假，需求整体弱势，社会库存开始加速积累，市场风险溢价回吐，铝价重心和波动走低 [6][15] 工业硅及多晶硅市场 - 9日工业硅震荡偏弱，主力2605合约收于8,450元/吨，日内跌幅0.82%，持仓增仓17,899手至29.5万手，百川工业硅现货参考价持稳于9,458元/吨，现货升水扩大至400元/吨 [7][16] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605合约收于49,370元/吨，日内跌幅0.17%，持仓增仓413手至38,347手，百川多晶硅N型复投硅料价格为53,650元/吨，现货升水收至4,280元/吨 [7][16] - 云南厂家进入节前最后一批订单交付期，本周将陆续全面减产，新疆延续减产缩量，期限商积极出货，下游备货进入尾声，节前暂无推涨动力 [7][16] - 节前晶硅市场新单停滞，硅片进入一单一议模式，仅组件贸易商因资金压力降价出货，其他环节在成交僵持中暂时企稳 [7][16] - 节前围绕资金回笼逻辑，晶硅盘面延续弱势，市场矛盾转向节后预期信心的博弈 [7][16] 碳酸锂市场 - 昨日碳酸锂期货2605合约上涨3.55%至137,000元/吨，电池级碳酸锂现货平均价上涨1,000元/吨至135,500元/吨，工业级碳酸锂上涨1,000元/吨至132,000元/吨，电池级氢氧化锂上涨500元/吨至133,000元/吨 [8][17] - 仓单库存增加820吨至34,597吨，供给端周度产量环比减少825吨至20,744吨，其中锂辉石提锂环比减少790吨至12,454吨 [8][17] - 2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58,835吨，工业级碳酸锂排产环比下降12.7%至23,095吨 [8][17] - 需求端，2月三元材料排产环比下降14.6%至69,250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354,000吨 [8][17] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少2,019吨至105,463吨，其中下游库存环比增加3,058吨至43,657吨，上游库存环比减少647吨至18,356吨 [8][17] - 下游春节备货基本结束，若短期价格偏强运行，实际采购可能转冷清，1月智利发运数据环比大增但属春节前提前发运，不可持续，显著供应压力可能体现在年后 [8][17] - 三月国内生产将陆续恢复，若需求仅与去年12月持平，库存可能从2月去库超6,000吨转向3月紧平衡或小幅累库，但节后库存水平持续下降可能成为显著利多支撑 [8][17]