铜价日内走势 - 沪铜早间弱势运行 午后行情明显回暖 收盘上涨1.19% [1] - 日内期市氛围转暖 且国内政策面偏暖 铜价仍然偏强运行 [1] 全球铜库存状况 - 全球铜显性库存继续增加 [1] - 本周LME铜库存累积态势延续 最新库存升至25.36万吨 [1] - 2月26日国内市场电解铜现货库存53.61万吨 较24日增2.90万吨 [1] - 国内SMM社库增至53.17万吨 [1] - 伦铜新奥尔良仓库持续入库 [1] - 当下全球交易所铜显性库存高 [1] 国内供需与市场情况 - 周内在途国产货源仍继续到货入库 [1] - 下游企业复工复产节奏缓慢 市场需求仍较为有限 整体库存因此继续增加 [1] - 节后首周 国内需求恢复仍然偏慢 社库继续累积 [1] - 后续仍需跟踪下游复工速度 [1] - SMM现铜昨报101795元 上海贴水235元 [1] - 市场仍可能权衡节后旺季消费强度 [1] 宏观影响因素 - 最近宏观面不确定性仍强 美国关税政策和美伊局势变化仍待进一步明朗 [1] - AI恐慌仍未完全消弭 隔夜美国纳斯达克指数出现大幅下跌 一度压制市场情绪 [1] - 特朗普访华前 倾向对中国关税态度相对缓和 [1] - 需求端主要关注关税相对低执行期 对国内出口的影响 [1]

核心观点 - MFS Investment Management的分析师Benoit Anne指出，美国市政债券在2025年表现平平后，于新年伊始表现亮眼，成为年初至今美国各类固定收益资产中表现最佳的资产类别[1] - 该资产年初至今回报率为1.6%，表现优于抵押贷款支持证券、投资级公司债、美国国债和高收益债券[1] 市场表现 - 美国市政债券年初至今回报率为1.6%[1] - 该回报率跑赢了其他主要固定收益资产类别，包括抵押贷款支持证券、投资级公司债、美国国债和高收益债券[1] 驱动因素 - 近期由AI恐慌引发的股市波动，可能提振了市场对市政债券等更具防御性资产的需求[1][2] - 通胀持续降温，利好包括市政债券在内的久期较长的资产类别[1][2]

黄金市场周度表现 - 国际黄金上周微幅高开后震荡收涨，周振幅240.28美元，最终收于5042.63美元/盎司，较前周收盘价4960.86美元上涨81.77美元，涨幅1.65% [1] - 金价周内走势先扬后抑，周三录得当周高点5119.05美元/盎司，周四跳水触及周低点4878.77美元/盎司，随后在周五反弹收复部分失地 [1] - 金价维持在5周均线上方，整体上行趋势未改，暗示后市仍具看涨前景 [1][7] 影响价格的核心驱动因素 - **地缘政治与避险需求**：地缘局势（如伊朗核协议相关消息）反复影响市场避险需求，对金价构成支撑与压力 [3] - **美联储政策与宏观经济数据**：美联储官员言论及美国1月CPI数据全面低于预期，缓解通胀担忧，强化了市场对美联储年内降息的预期，为金价提供关键支撑 [3][5] - **市场流动性与其他资产波动**：周四因AI恐慌引发科技股抛售，美股跳水触发流动性踩踏，交易员抛售金属以回补股市亏损，导致金价盘中急挫 [3] - **央行购金行为**：持续的央行购金行为为黄金的长期多头趋势构筑底部 [5] 技术分析观点 - **月线级别**：金价在2月触及由年初突破的上升趋势线转化而来的支撑后止跌反弹，维持在5月均线上方及新牛市空间内，显示看涨前景依然有效 [7] - **周线级别**：金价延续触底回升走势收涨，虽动力减弱，但仍维持在5周均线及上升趋势中，后市预期将依托5/10周均线支撑继续看涨 [7] - **日线级别**：金价反弹动力减缓，但维持在上升趋势通道上方，并重回中轨及短期均线上方，整体趋势依然偏向上行 [9] - **关键价位**：黄金下方关注4990美元或4930美元附近支撑，上方关注5100美元或5150美元附近阻力；白银下方关注74.25美元或72.75美元支撑，上方关注79.60美元或82.50美元阻力 [9] 市场展望与交易策略 - 尽管短期可能因消息面出现调整或回撤，但基于金价处于关键支撑上方及美联储降息预期，看涨前景不变，短期调整被视为看涨入场机会 [3][5] - 操作上建议保持低多看涨的策略不变 [1]

贵金属市场突发暴跌事件核心观点 - 北京时间2026年2月13日凌晨，国际贵金属市场突发剧烈抛售，黄金与白银价格在短时间内暴跌，其直接导火索是美国远超预期的强劲非农就业数据，导致市场对美联储降息的预期急剧降温，并引发了技术性抛盘与流动性挤兑 [1][3][6] 价格暴跌详情与市场表现 - 现货黄金价格在30分钟内直线坠落近200美元，从5000美元上方一路砸穿4900美元关口，最低触及4878.66美元/盎司，单日跌幅超过4%，创2026年以来最大单日跌幅 [1][3] - 现货白银价格从83美元附近垂直下跌超过10%，盘中最低跌至74.98美元/盎司，跌幅高达10.3% [1][3] - 国内市场同步跟跌：上海黄金交易所黄金T+D合约大跌2.49%至1096.99元/克，白银T+D合约暴跌8.62%至18201元/千克，A股贵金属板块龙头股如紫金矿业、中金黄金、山东黄金早盘跌幅均超过3% [3] 暴跌核心驱动因素 - **直接导火索**：美国1月非农就业数据远超预期，新增就业13万人（预期7万人），失业率从4.4%降至4.3%，时薪环比增长0.4% [3] - **货币政策预期转向**：强劲数据使市场对美联储3月降息的概率从数据公布前的20%骤降至8%，首次降息预期被推迟到7月 [3] - **官员鹰派言论**：美联储官员梅斯特与博斯蒂克发表鹰派言论，强调需要更多时间评估通胀，维持限制性货币政策更长时间，浇灭了市场对近期降息的幻想 [4] 市场传导与放大机制 - **流动性挤兑**：美股市场（尤其是科技股）重挫，投资者为弥补股市亏损，大规模抛售黄金、白银等流动性较好的资产换取现金 [6] - **技术性抛售与杠杆**：黄金在1月累计上涨28%，白银在2025年全年上涨141%，市场积累巨额获利盘，价格跌破5000美元关键心理关口触发大量止损单，形成连锁反应，芝加哥商品交易所上调黄金期货保证金要求也迫使部分杠杆交易者减仓 [6] - **白银遭遇“双杀”**：白银兼具贵金属与工业金属属性，全球制造业PMI回落（中国1月官方制造业PMI为49.5，连续第三个月收缩）引发工业需求担忧，叠加金融属性抛售，导致其跌幅远超黄金，白银期货未平仓合约在暴跌当日减少1.2万手，显示大量多头离场 [6] 其他相关市场表现 - **其他金属同步下跌**：现货铂金下跌3.2%至1895美元/盎司，现货钯金下跌2.8%至2150美元/盎司，伦敦金属交易所铜价下跌1.5%至9850美元/吨，铝价下跌1.2%至2450美元/吨 [7] - **避险资产分化**：资金从贵金属流向传统避险资产，10年期美债收益率急跌8.1个基点至4.05%，2年期美债收益率下跌6.3个基点至4.35%，美元指数上涨0.6%至104.8，创一个月新高 [9] 市场参与者行为与影响 - **ETF资金大规模流出**：全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares在2月12日单日流出资金8.7亿美元，持仓量减少14.3吨至815.6吨；iShares Silver Trust白银ETF流出资金3.2亿美元，持仓量减少285吨至1.72万吨，为2026年以来最大单日资金流出 [9] - **实物与批发市场价差**：暴跌后，国内品牌金店（如周大福、老凤祥）零售金价（1480-1560元/克）未立即大幅下调，但上海黄金交易所Au99.99现货批发价早盘已跌至1092元/克，较前一日下跌28元 [9] - **机构观点分歧**：花旗银行报告指出，全球黄金配置占GDP比例已达0.7%，创55年来新高 [10]

市场宏观观点 - 看大势者不做逆势交易，熊市中交易要做亏，牛市中交易要踏空 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净投放资金1135亿元，当日开展1450亿元7天期逆回购操作，有315亿元到期 [3] - 资金面均衡偏松，资金利率明显下行，DR001在1.26%附近，DR007在1.43%附近 [3] - 银行间质押式回购利率普遍下行，R001加权利率为1.28%，较前一日下降15个基点，R007为1.54%，下降7个基点 [4] - 银行间质押式回购成交量中，R001成交18830.23亿元，占比36.52%，R007成交20773.36亿元，占比40.29% [4] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券（250016）利率低开于1.7675%，盘中最高上行至1.79%，后回落至1.78%收盘，较前一日上行0.80个基点 [5][8] - 国债期货市场呈现宽幅震荡，早盘空头占优，午后多头反攻 [6] - 其他关键期限国债收益率涨跌不一，250220（10年期）收盘于1.9430%，上行0.30个基点；2500006（30年期）收盘于2.2210%，下行0.25个基点 [8] 股票市场与外部影响 - 当日股市表现偏弱，上证指数跌破4100点 [5] - 隔夜美股因“AI恐慌”而下跌，并对市场情绪产生影响 [5][6] - 市场观点认为，AI技术进步从被视为利好资本开支的“小甜甜”转变为引发担忧的“牛夫人”，影响了美股表现 [6] 市场情绪与驱动因素 - 早盘债市情绪偏积极，但受股市疲弱和国债期货空头打压影响，利率出现上行 [5][6] - 午后债市多头反攻，逻辑与股市疲弱和消费担忧有关 [6] - 1月金融数据基本符合市场预期，对利率走势影响为震荡 [5]

市场行情回顾 - 2月12日亚盘黄金在5050-5080美元区间震荡，随后在美盘时段大幅跳水200美元，最低触及4877美元，最终收于4920美元，日线收大阴线 [1] - 2月13日亚盘开盘后，金价在逢低买盘推动下暴力反弹65美元，重新逼近4987美元关口 [1][5] - 市场分析认为，这种“隔夜崩跌、翌日反抽”的节奏是技术性修正与情绪平复，并非趋势性反转信号 [1][5] 价格异动驱动因素 - 尽管美元指数横盘、美债收益率回落，但黄金未受益，反而因跨资产流动性挤兑而重挫 [1][5] - 驱动因素一：AI恐慌触发科技股踩踏，程序化交易与杠杆头寸为弥补股市亏损而抛售流动性最佳的黄金头寸，算法模型放大了波动 [1][5] - 驱动因素二：地缘风险溢价出现边际性退潮，包括特朗普释放美伊有望“一个月内达成协议”的信号，白宫确认进一步放松对委内瑞拉制裁，以及俄罗斯重返美元结算体系的备忘录压制了避险情绪 [1][5] 短期市场焦点与催化剂 - 市场目光高度聚焦于2月13日21:30公布的美国1月CPI数据，该数据被视为打破当前胶着震荡的关键 [2][5] - 若CPI数据符合或弱于预期，将修复因强劲非农而受损的降息押注，对黄金构成实质性利好，反之则利空黄金 [2][5] 技术分析观点 - 黄金目前处在趋势线附近，小时图均线交叉向下趋势形成，技术上短线调整格局可能性很大 [2][6] - 日内需关注5000美元整数关口争夺，以及隔夜闪崩后首个回弹高点4980美元附近的争夺 [2][6] - 只要金价日内不站回5000美元上方，隔夜下跌就有后续负面影响，下方先看4940-4930美元区域争夺，跌破则看4900美元附近 [2][6] - 若今日收阴线，则下周延伸调整的概率将大增 [2][6] 交易策略建议 - 在CPI数据公布前，不建议任何带有方向性赌注的开仓行为，应将资金置于场外观望 [2][6] - 建议利用反弹窗口降仓、构筑风控 [2][6] - 具体操作建议：在4985-4990美元做空，止损5005美元，目标看4850-4800美元一线，破位持有 [3][7] - 若CPI数据利多且金价站稳5000美元上方，则可回调出空做多，目标看5150-5200美元一线 [3][7]

贵金属市场突发暴跌分析 - 黄金价格出现大幅下跌，最大跌幅近200美元，白银价格下跌超过10美元 [3] - 此次暴跌的核心导流索是“AI恐慌”引发的美股下跌，导致投资者抛售黄金和白银资产以换取流动性 [3] - 金价跌破5000美元后触发了大量止损单，同时量化基金（CTA）的算法抛售加剧了市场的崩盘式跳水 [3] - 地缘政治紧张局势缓和，美伊谈判及对委内瑞拉制裁的放松，削弱了黄金短期的避险需求 [3] 黄金价格技术面与市场观点 - 国际金价实时报价为4984美元/盎司，沪金（2604）为1111.2，黄金（T+D）为1109，离岸人民币汇率为6.9026 [6] - 从技术分析看，国际金价短期压力位在5100美元附近，下方支撑区域在4600-4800美元 [4] - 日线级别显示市场继续维持震荡格局，昨日下跌收阴，但若4878美元位置不破，则看好当日收阳线 [8] - 4小时图显示价格曾跌至布林带下轨下方，后在4878美元附近止跌，短期内大幅上涨突破5120美元存在难度 [8] - 30分钟图布林带收口，若价格上午冲击至5015美元附近，可能面临回调压力 [8] 影响黄金的宏观与结构性因素 - 全球央行持续增持黄金，已连续15个月增持，预计到2026年，全球央行及主权基金对黄金的需求依然存在 [5] - 美元贬值的长期趋势并未改变，这对以美元计价的黄金价格构成支撑 [5] - 中东地区的地缘政治风险被视作“定时炸弹”，一旦冲突升级可能迅速推高金价 [5] - 从月线级别观察，黄金由阴转阳，本月出现大幅下跌的难度较大，日线级别更倾向于震荡或震荡上行的走势 [5] 投资策略与操作思路 - 对于长线投资者和实物黄金持有者而言，春节期间及长期持有黄金被认为是可行的 [3] - 短线投资者需关注入场位置，若进场位置在4600-4800美元的支撑区域内，春节期间持仓相对安全；若进场位置较高，则建议在压力位附近考虑减持 [4] - 当日亚欧盘交易思路以逢低做多为主，可在回踩关键支撑4935美元附近时考虑做多 [8] - 操作上建议寻找5分钟图表的次低点作为防守位进行做多 [8]

宏观与市场情绪 - 强劲的美国1月非农就业数据强化了市场对美联储延迟降息的预期 导致美元指数反弹走强 对以美元计价的基本金属价格构成压力 [2] - 软件和科技股再遭抛售引发“AI恐慌” 导致美国主要股指全线走低 投资者情绪恶化 波及包括铝在内的各类金属价格普遍下跌 [1][2] - 市场当前焦点或主要在于多头平仓 行情波动剧烈 同时市场关注点转向即将公布的美国CPI数据 该数据将为美联储利率决议提供重要指引 [2][3] 铝期货与现货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)三个月期铝收跌19美元 跌幅0.63% 报3098美元/吨 成交量增加10501手至29507手 持仓量减少2664手至670421手 [1] - 晚间上海期货交易所沪铝主力2603合约收跌215元 跌幅0.91% 报23395元/吨 [1] - 2月12日LME铝库存减少2200公吨 降幅0.45% 至483550公吨 [1] - 2月12日中国现货市场铝价涨跌不一 长江现货A00铝锭价报23360元/吨 涨100元 广东现货A00铝锭价报23450元/吨 涨50元 [1] 供需基本面 - 供应端：澳大利亚South32公司重申 其莫桑比克铝厂因当地干旱影响电力供应 将于下月进行维护保养 一度引发市场对供应收缩的担忧 对铝价形成支撑 [2] - 供应端：印尼及安哥拉的新产能持续爬坡 同时中国国内电解铝产能已达上限 铝水比例回落导致铝锭供应增加 [3] - 需求端：中国作为全球最大金属消费国 春节假期(2月15日起为期九天)前下游企业多放假停产 交易停滞 进入季节性淡季 [1][2] - 需求端：加工龙头企业开工率大幅下滑 基本进入休假模式 现货备库意愿差 市场成交呈负反馈 现货持续贴水 [2] 库存与市场结构 - 受需求季节性转弱影响 中国国内铝锭社会库存持续累积 铝价上行压力较大 [2] - 预计在供应增加而需求停滞的背景下 铝锭库存将继续累积 [3] - 据经纪商Marex报告指出 市场关注焦点已转向铝市 期权市场以看涨交易为主 [2] 价格展望 - 综合宏观环境动荡与基本面供需转弱 预计沪铝交投活跃度下降 成交量下滑 铝价将窄幅震荡 [3] - 基于春节前交易停滞及库存累积 预计今日现货铝价格或将下跌 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 AI恐慌升级，美股大跌疑似引发金属的算法卖盘，导致金价和银价回落；美股科技股动荡，金银价格波动率难以下降；春节假期较长，黄金需谨慎操作，白银建议轻仓过节；中期选举来临，宏观方面对金银仍有支撑 [4][5] 各目录要点总结 前日回顾 - 黄金：AI恐慌升级，美股大跌疑似引发金属的算法卖盘，金价回落；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌7.04个基点报4.100%；美元指数跌0.02%报96.91，离岸人民币对美元升值报6.899；COMEX黄金期货跌3.08%报4941.4美元/盎司 [4] - 白银：AI恐慌升级，美股大跌疑似引发金属的算法卖盘，银价再大跌；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌7.04个基点报4.100%；美元指数跌0.02%报96.91，离岸人民币对美元升值报6.899；COMEX白银期货跌10.62%报75.01美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-3.3，现货贴水期货，中性；库存105072千克，不变，偏空；盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多；今日无夜盘，关注中国70大城市房价、美国1月CPI、1月PPI、慕尼黑安全会议欧央行行长讲话；沪金溢价扩大5.4元/克左右；美股科技股动荡，金价波动率难以下降，春节假期较长，谨慎操作 [4] - 白银：基差-878，现货贴水期货，偏空；库存沪银期货仓单349633千克，增加7531千克，偏多；盘面20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空；主力净持仓多，主力多减，偏多；沪银溢价扩大至1558元/克；银价波动率再度扩大，受风险偏好影响明显，春节假期较长，轻仓过节 [5] 今日关注 - 08:00美国达拉斯联储主席Lorie Logan（2026年FOMC票委）在一场活动上致欢迎词 - 08:05美联储理事米兰讲话 - 09:30国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 - 11:30日本央行审议委员田村直树讲话 - 15:30瑞士1月CPI - 时间待定慕尼黑安全会议开幕（2月13 - 15日） - 18:00欧元区四季度GDP修正值 - 18:30俄罗斯央行公布利率决议 - 20:00欧洲央行副行长de Guindos讲话，英国央行首席经济学家Huw Pill讲话，俄罗斯央行行长纳比乌琳娜召开货币政策新闻发布会 - 21:00中国上金所、上期所、郑商所、大商所除夕前一个交易日无夜盘交易 - 21:30美国1月CPI - 周日00:30欧洲央行行长拉加德在2026慕尼黑安全会议一场圆桌讨论致开场辞 - 周日17:30欧洲央行行长拉加德参加慕尼黑安全会议座谈会 [14] 基本面数据 - 黄金：中期选举来临，动荡不停，宽松不止，宏观方面支撑仍存；利多因素未提及；利空因素未提及；风险点包括特朗普冲击、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [9][10] - 白银：利多因素有全球动荡，中东局势紧张；影子美联储显著，美联储新主席人选或定，宽松预期升温；美元大幅下挫；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；光伏、科技板块对银价有所支撑；现货库存低，供应短缺博弈火热；利空因素有特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退；美联储内部分歧巨大，美联储将开始暂停降息；风险偏好再度恶化；俄乌和谈预期乐观；对等关税失效；风险点包括特朗普冲击、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年2月12日多单量157666，较前一日增加4679，增幅3.06%；空单量31171，较前一日减少1150，减幅3.56%；净持仓126495，较前一日增加5829，增幅4.83% [30] - 沪银前二十持仓：2026年2月12日多单量298029，较前一日增加1606，增幅0.54%；空单量207906，较前一日增加4621，增幅2.27%；净持仓90123，较前一日减少3015，减幅3.24% [32] - 黄金ETF持仓：小幅减少 [34] - 白银ETF持仓：小幅减少 [36] - 仓单情况：COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位；沪金仓单小幅增加；沪银仓单止跌回升，处于近6年最低；COMEX银仓单继续减少 [38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业数据疲软叠加AI恐慌，芝商所和上期所再上调保证金，金价回落但向上趋势不变，银价再度暴跌，沪银远期贴水结构未变但国内情绪降温，白银高位波动率大需谨慎操作 [4][5] - 中期选举来临，市场动荡宽松，风险偏好高涨，金价难回落但下行风险加大，银价宏观支撑仍存，看涨和投资情绪高涨但情绪小幅降温 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国就业数据疲软叠加AI恐慌，三大股指全线收跌，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌9.34个基点报4.180%，美元指数涨0.34%报97.96，离岸人民币对美元贬值报6.9409 [4][5] - COMEX黄金期货跌3.08%报4798.10美元/盎司，COMEX白银期货跌16.64%报70.35美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-0.96，现货贴水期货；库存104052千克，增加1020千克；盘面20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银基差-455，现货贴水期货；库存412459千克，减少10782千克；盘面20日均线向上，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多增 [5] 今日关注 - 08:00美国总统特朗普讲话，TrumpRx网站启动；09:30日本央行审议委员增一行讲话；10:05越南1月进出口和贸易帐；12:30印度央行公布利率决议；14:45欧洲央行执委Cipollone讲话；15:00德国12月工业产出；17:00欧洲央行公布专业者预期调查报告，欧洲央行管委Kocher讲话；20:15英国央行首席经济学家Huw Pill讲话；21:30加拿大1月就业报告；23:00美国2月密歇根大学消费者信心指数初值；次日01:00美联储副主席杰斐逊讲话；次日04:00美国12月消费信贷；周六第三届中国全固态电池创新发展高峰论坛开幕，中国1月外汇储备；周日日本大选，泰国大选 [16] 基本面数据 - 黄金利多因素包括中期选举市场动荡宽松、金属全线走强；利空因素未提及；风险点包括特朗普冲击、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [9][10] - 白银利多因素包括全球动荡、宽松预期升温、关税担忧、光伏科技板块支撑、现货库存低；利空因素包括特朗普策略影响消退、美联储暂停降息、风险偏好恶化、俄乌和谈预期乐观；风险点同黄金 [14][15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年2月5日多单量150068，较前一日减9625，减幅6.03%；空单量37411，较前一日减1521，减幅3.91%；净持仓112657，较前一日减8104，减幅6.71% [32] - 沪银前二十持仓：2026年2月5日多单量306423，较前一日减7730，减幅2.46%；空单量205114，较前一日增51，增幅0.02%；净持仓101309，较前一日减7781，减幅7.13% [33] - SPDR黄金ETF持仓继续减少，白银ETF持仓减少 [35][37] - COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单继续减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [39][41]