行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - GPT-5在编码、数学、写作、健康、视觉感知等领域实现显著提升，模型可靠性增强，幻觉错误概率降低45%-80%[13][14] - GPT-5推出多版本定价策略，输入输出价格分别为1.25/10美元（标准版）、0.25/2美元（mini版）、0.05/0.4美元（nano版）每百万tokens[15] - Arista Networks 2025Q2营收22.05亿美元（同比+30.4%，环比+10%），毛利率65.2%，AI网络收入占比40-45%，上调全年收入指引至87.5亿美元（+25%）[16] - 国内5G基站总数达448.6万站（2025年5月），三大运营商5G用户数10.98亿户（同比+21.3%），5G手机出货占比89.3%[26] - 运营商云业务增长强劲：移动云营收1004亿元（+20.4%）、天翼云1139亿元（+17.1%）、联通云686亿元（+17.1%）[42] 行业细分方向与标的 AIDC算力产业链 - **机房建设**：推荐英维克、光环新网、宝信软件，受益标的包括奥飞数据、万国数据等[19] - **网络设备**：光模块推荐中际旭创、新易盛，交换机推荐紫光股份、中兴通讯，铜缆受益标的华丰科技、瑞可达[20] - **IT设备**：AI芯片受益标的寒武纪、海光信息，服务器推荐紫光股份、中兴通讯[20] - **算力租赁**：受益标的有方科技、云赛智联、润建股份等[21] AI应用与新兴技术 - **AI应用**：模组受益标的广和通、移远通信、美格智能[23] - **卫星互联网**：受益标的海格通信、铖昌科技、盛路通信[23] - **6G**：推荐中兴通讯，受益标的硕贝德、大富科技[23] 运营商数据追踪 - **5G基建**：2025年5月基站净增23.5万站，用户渗透率持续提升[26][32] - **云业务**：移动云/天翼云/联通云2024年营收增速分别达20.4%/17.1%/17.1%[42][40][44] - **ARPU值**：2024年中国移动48.5元（-1.6%）、中国电信45.6元（+0.4%）、中国联通44.0元（2023年数据，-0.7%）[42][49][51]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - AI巨头进入算力和应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent逐步完善，需高度重视AIDC算力产业链核心投资方向[6] - 海外AI公司相继上调指引，AI后端网络需求持续提升，液冷技术加速发展[3][4][5] 公司业绩与指引 Arista Networks - 2025Q2营收22.05亿美元，同比增长30.4%，环比增长10.0%，超出指引[3] - 毛利率65.2%，同比提升0.3个百分点，环比提升1.5个百分点[3] - 数据中心及云网络贡献60%-65%营收，园区及路由贡献20%-25%[3] - 云及AI巨头贡献40-45%营收，企业客户贡献35-39%[3] - 国际地区收入占比22%，欧洲、中东和非洲需求增长[3] - 预计2025Q3营收22.5亿美元，毛利率64%，上调2025年全年收入指引25%至87.5亿美元（原82亿美元）[3] Meta - 2025Q2营收475亿美元，高于预期的448亿美元[4] - 预计2025Q3营收475-505亿美元，全年资本开支上调至660-720亿美元（原600-650亿美元）[4] - 加大AI基础设施投资，进军智能眼镜领域[4] 谷歌 - 2025Q2营收964亿美元，同比增长13.8%[5] - 谷歌云营收136亿美元，同比增长31.7%，营业利润率20.7%，同比提升9.4个百分点[5] - 谷歌云积压订单1060亿美元，同比增长38%[5] - 2025Q2资本开支224.46亿美元，同比增长70%，上调2025年资本开支13%至850亿美元（原750亿美元）[5] 投资方向与标的 - 【光模块】推荐中际旭创、新易盛，受益标的包括东山精密、长芯博创等[6] - 【液冷】推荐英维克[6] - 【光芯片】受益标的包括源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等[6] - 【MPO&FAU&插芯等】推荐天孚通信，受益标的包括仕佳光子、太辰光、致尚科技等[6] - 【光纤】推荐中天科技、亨通光电，受益标的包括长飞光纤、光库科技等[6] - 【AIDC】推荐新意网集团，受益标的包括万国数据等[6] - 【DCI】受益标的包括德科立等[6] - 【电源】受益标的包括麦格米特等[6]

投资评级与行业走势 - 通信行业投资评级为"看好"（维持）[1] - 2025年8月通信行业指数表现优于沪深300指数[2] 海外AI巨头资本支出与业绩表现 - Meta 2025Q2营收475.2亿美元（预期448.3亿），上调全年资本支出至660-720亿美元（原640亿下限）[3][11] - 微软FY2025Q4营收764.4亿美元（+18%），智能云收入299亿美元（+26%），Azure年收入超750亿美元（+34%）[3][12] - 亚马逊2025Q2资本支出314亿美元（同比+90%），AWS净销售额308.73亿美元（+17%）[3][13] - 微软计划2026财年Q1资本支出超300亿美元（年增长率>50%）[12] 产业链关键企业业绩亮点 - 康宁光通信业务2025Q2营收15.7亿美元（+41%），净利润2.47亿美元（+73%）[4][14] - 维谛2025Q2营收26.38亿美元（+35%），上调全年指引至99.25-100.75亿美元[4][16] - Celestica 2025Q2营收28.9亿美元（+21%），上调全年营收指引至115.5亿美元[17] 重点投资方向与标的 - AIDC机房建设：推荐英维克、新意网集团等，涉及液冷/风冷技术[5][19] - 网络设备：推荐中际旭创、紫光股份等光模块/交换机企业[5][20] - IT设备：关注寒武纪、浪潮信息等AI芯片/服务器厂商[5][20] - 算力租赁：涉及润建股份、中贝通信等20余家受益标的[21] - 卫星互联网&6G：推荐中兴通讯，关注海格通信等[5][24] 国内通信基建数据 - 2025年5月中国5G基站总数448.6万站（较2024年末+23.5万站）[26] - 三大运营商5G用户数达10.98亿户（+21.3%），5G手机出货占比89.3%[26][34] - 2024年运营商云业务：移动云1004亿元（+20.4%）、天翼云1139亿元（+17.1%）[42] 市场表现与行业动态 - 通信指数周涨幅2.43%（2025.7.28-8.1），TMT板块排名第一[25] - "Scale-up"新机会预计是康宁现有20亿美元业务的2-3倍规模[14][15] - 液冷温控需求显著提升，维谛过去12个月订单增长11%[16]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - Celestica业绩亮眼验证海外AI高景气度，持续看好光通信、液冷、AIDC等板块估值提升 [5] - 谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens消耗量翻倍，预计2026年供需关系偏紧，持续看好海外AI算力产业链估值提升 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 Celestica业绩情况 - 2025Q2实现营收28.9亿美元，同比增长21%，调整营业利润率7.4%，同比提升1.1个百分点 [5] - CCS业务2025Q2营收20.7亿美元，同比增长28%，毛利率8.3%，同比提升1.3个百分点，硬件平台解决方案业务营收12亿美元，同比增长82% [5] - ATS业务2025Q2营收8.2亿美元，同比增长7%，业务毛利率同比提升0.7个百分点 [5] - 2025Q2前两位大客户营收分别占总营收31%和13%，2025H1前三位大客户分别占总营收30%、13%和10% [5] - 上调2025年全年业绩指引，预计营收115.5亿美元（原108.5亿），调整营业利润率7.4%（原7.2%） [5] 谷歌业绩情况 - 2025Q2营收964亿美元，同比增长13.8%，谷歌云业务营收136亿美元，同比增长31.7%，营业利润率提升至20.7%，同比提升9.4个百分点 [6] - 谷歌云下游需求强劲，2.5亿美元合同数量同比翻倍，2025H1签署10亿美元合同数量与2024全年相同，新GCP客户量同比增长约28%，超8.5万企业客户使用Gemini，使用量同比增长35倍 [6] - Gemini app月活跃用户超4.5亿，日请求量较Q1增长50%以上，月Tokens消耗数量超980万亿个，较5月增长一倍以上 [6] - 2025Q2资本开支224.46亿美元，同比增长70%，上调2025年资本开支13%至850亿美元，预计2026年还将增加资本支出 [6] 推荐投资方向 - 光模块推荐中际旭创、新易盛，受益标的有东山精密、长芯博创等 [7] - 光芯片受益标的有源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等 [7] - 液冷推荐英维克 [7] - AIDC推荐新意网集团，受益标的有万国数据等 [7] - CPO推荐天孚通信，受益标的有仕佳光子、太辰光、致尚科技等 [7] - DCI受益标的有德科立等 [7] - 铜连接&电源受益标的有沃尔核材、麦格米特等 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens 消耗量较 5 月翻倍，阿里 Qwen3 模型迎来更新，性能持续突破，国产算力加速发展，看好全球 AI 共振 [13][16] - 展望 2025 年，AIDC 算力产业链是核心主攻方向，同时看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值 [19] 周投资观点 谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens 消耗量较 5 月翻倍 - 2025Q2 谷歌实现营收 964 亿美元，同比增长 13.8%，谷歌云业务营收 136 亿美元，同比增长 31.7%，营业利润率提升至 20.7%，同比提升 9.4 个百分点，积压订单达 1060 亿美元，同比增长 38% [4][13] - 谷歌云业务下游需求强劲，2.5 亿美元合同数量同比翻倍，2025H1 签署 10 亿美元合同数量与 2024 全年相同，新 GCP 客户量同比增长约 28%，超 8.5 万企业客户使用 Gemini，使用量同比增长 35 倍 [4][13] - Gemini 用户量持续增长，Token 消耗数量较 5 月翻倍，搜索领域营收 2 位数增长，全球超 10%查询量由 AI Overviews 提供，覆盖 200 多个国家和地区及 40 种语言，月活跃用户超 20 亿，多模态搜索增长显著 [14] - 公司 2025Q2 资本开支 224.46 亿美元，同比增长 70%，大部分投入技术基础设施，上调 2025 年资本开支 13%至 850 亿美元，预计 2026 年还将增加 [5][15] 阿里 Qwen3 模型迎来更新，性能持续突破，国产算力加速发展 - 7 月 22 日，阿里巴巴开源新版 Qwen3 - 235B - A22B - 2507 非思维推理模型，参数 2350 亿个，激活参数 220 亿个，在多个基准测试中表现优异 [6][16] - 开源 Qwen3 - Coder - 480B - A35B - Instruct 模型，参数 4800 亿个，激活参数 350 亿个，原生支持 256K 上下文，在三类任务中获开源 SOTA [17][18] - 模型开源助力 AI 在各垂直领域落地，随着开源系列模型迭代，AI 推理需求或持续释放，国产算力链有望加速发展 [18] 投资建议 - 建议重视七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [19] 市场回顾 - 本周（2025.07.21—2025.07.25），通信指数下跌 0.77%，在 TMT 板块中排名第四 [28] 通信数据追踪 5G - 2025 年 5 月底，我国 5G 基站总数达 448.6 万站，比 2024 年末净增 23.5 万站 [29] - 2025 年 5 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.98 亿户，同比增长 21.3% [29] - 2025 年 5 月，5G 手机出货 2119.0 万部，占比 89.3%，出货量同比减少 17.0% [29] 运营商 - 云计算方面，三大运营商移动云、天翼云、联通云营收持续增长 [41][43][44] - 三大运营商 ARPU 值方面，中国移动 2024 年移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信 2024 年移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4%；中国联通 2023 年移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [45]

市场表现 - A股三大指数7月25日全天震荡调整 沪指跌0.33%至3593.66点 深证成指跌0.22%至11168.14点 创业板指跌0.23%至2340.06点 [1] - 科创50指数逆势大涨2.07%至1054.20点 半导体芯片股集体走强 阿石创涨停 寒武纪等涨超10% [1] - AI应用方向走强 因赛集团 汉王科技等涨停 医疗器械概念股震荡走强 康泰医学涨停 [1] - 沪深两市全天成交额1.79万亿 较上个交易日缩量574亿 [1] 热点板块 - 涨幅居前板块：半导体 教育 医疗器械 Sora 光刻机 华为盘古 [2] - 跌幅居前板块：白酒 多元金融 工程机械 海南自贸区 雅下水电 房屋检测 [2] 机构观点 - 巨丰投顾建议关注半导体 消费电子 人工智能 机器人 低空经济等领域增量机会 [3] - 中国银河证券认为钢铁行业将聚焦提质增效 推动制造业向高端差异化竞争转型 [3] - 开源证券指出AI巨头或进入算力和应用大规模投入期 需重视AIDC算力产业链 [3] 政策动态 - 工信部将定期公告符合规范条件的光伏企业名单 推动落后产能有序退出 [4] - 上交所将推动科创板试点更多创新制度 加快"1+6"等改革举措落地 [5] 行业进展 - 上海或将在2025世界人工智能大会期间发放Robotaxi示范运营牌照 商业化运营或进入新阶段 [6][7]

科创人工智能ETF华夏表现 - 科创人工智能ETF华夏（589010）上涨1 24%，盘中一度上涨超1 5%，受世界人工智能大会利好刺激 [1] - 持仓股中云从科技暴涨13 23%，虹软科技上涨4 75%，恒玄科技、星环科技、优刻得等涨幅超3% [1] - 流动性强劲，换手率5 16%，成交总额超360万元 [1] 蚂蚁集团AI战略动向 - 蚂蚁集团成立通用人工智能研究中心，标志其从金融科技向AI基础研究的战略延伸 [1] - 研究团队由蓝振忠、武威等AI领域明星学者领衔，显示公司在AGI赛道技术野心 [1] 海外AI算力产业链展望 - 开源证券认为海外AI算力产业链或步入估值提升阶段，谷歌云AI助力显著 [1] - 谷歌预计2026年将进一步增加资本支出，AI巨头或进入算力与应用大规模投入期 [1] - AI Agent逐步完善，需重视AIDC算力产业链核心方向及细分板块机会 [1] 科创人工智能ETF产品特性 - 该ETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖全产业链优质企业 [1] - 兼具高研发投入与政策红利支持，20%涨跌幅与中小盘弹性利于捕捉AI产业"奇点时刻" [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 伴随AI大模型加速迭代，推理性能强化、成本优化，AIGC技术实用性提升，有望加速AI在多行业应用落地，释放推理算力需求；AI+等低延时需求应用落地，将带动AIDC资源及边缘算力资源需求，拉动AI算力产业链需求[15] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 火山引擎持续突破，夸克成高考志愿热门应用 - 2025年6月24日，火山引擎发布企业AI中台HiAgent 2.0，引入Agent DevOps理念，定位企业AI中台，提供行业场景模板与插件市场，融合多模型管理与后训练工具链，新增智能体运营运维等能力，发布Canvas统一人机交互入口，已在多行业有落地实践[4][13] - 同日，火山引擎发布全模态向量化模型Seed1.6 - Embedding，登顶多榜单SOTA，实现「文本+图像+视频」混合模态融合检索，降低业务落地门槛；预计2025年下半年，用户可在火山方舟体验中心可视化体验和多模态检索，VikingDB向量数据库支持全模态数据自动向量化，开放图文和视频检索开源项目[5][14] - 2025年6月25日，夸克系统累计生成超300万份志愿报告，因多省份集中出分，用户需求短时间集中增长，虽阿里巴巴调配比2024年多100倍算力资源，但河南、湖北、山东等高考大省出分时算力需求仍突出[6][14] 投资建议 - 2025年，国内AI巨头进入AI算力和应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent逐步完善，AIDC算力产业链是核心主攻方向，看好AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值，建议重视七大产业方向[16] - AIDC机房建设：推荐新意网集团、宝信软件、润泽科技等；受益标的有光环新网、奥飞数据等[18] - IT设备：推荐紫光股份、中兴通讯；受益标的有寒武纪、海光信息等[7][19] - 网络设备：推荐紫光股份、中兴通讯、盛科通信等；受益标的有锐捷网络、博创科技等[7][20] - 算力租赁：受益标的有方科技、云赛智联等[21] - 云计算平台：受益标的有中国移动、中国电信等[22] - AI应用：受益标的有广和通、移远通信等[7][23] - 卫星互联网&6G：卫星互联网受益标的有海格通信、铖昌科技等；6G受益标的有硕贝德、大富科技等[7][25] 市场回顾 - 本周（2025.06.23—2025.06.27），通信指数上涨4.53%，在TMT板块中排名第二[26] 通信数据追踪 5G - 2025年4月底，我国5G基站总数达443.9万站，比2024年末净增18.8万站；三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.81亿户，同比增长21.6%；5G手机出货1988.9万部，占比79.4%，出货量同比减少1.7%[27] 运营商 - 云计算方面，2024年中国移动移动云营收达1004亿元，同比增长20.4%；中国电信天翼云营收达1139亿元，同比增长17.1%；中国联通联通云营收达686亿元，同比增长17.1%[41] - ARPU值方面，2024年中国移动移动业务ARPU值为48.5元，同比略减1.6%；中国电信移动业务ARPU值为45.6元，同比略增0.4%；2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[41]

算力硬件股表现 - 中证大数据产业指数早盘上涨0 99% 成分股天下秀上涨4 60% 恒生电子上涨4 54% 神州泰岳上涨4 53% 神州信息上涨4 03% 科华数据上涨3 00% [1] - 数据ETF（516000）上涨0 90% 最新价报0 9元 [1] 智能算力规模预测 - 2025年中国智能算力规模预计达1037 3 EFLOPS 2028年达2781 9 EFLOPS 2025-2028年复合增长率38 94% [1] 算力板块投资逻辑 - 算力板块具备底层需求与估值支撑 高速光模块处于低估值且业绩确定性强 [1] - 算力设备 数据中心及配套等相关标的有望恢复 [1] AIDC算力产业链方向 - AIDC机房建设（机房 柴油发电机 冷却系统 变压器等） [2] - IT设备 网络设备（交换机 光模块 铜缆 光纤等） [2] - 算力租赁 云计算平台 AI应用 卫星互联网&6G [2] 大数据产业指数与ETF - 中证大数据产业指数覆盖大数据存储 分析 运营 生产 应用等领域 [2] - 数据ETF（516000）跟踪该指数 场外联接基金包括A类020335 C类020336 D类023779 [2] 大数据产业发展驱动因素 - 政策催化与技术迭代推动大数据产业以"算力底座+场景创新"双轮发展 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 豆包Tokens使用量加速增长，AI应用工具成需求主力，AIDC算力产业链是核心主攻方向，持续看好全球AIDC算力产业链 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 豆包Tokens使用量情况 - 截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，环比4月底增长3.7万亿，较2024年5月刚发布时增长超137倍 [4] - 2025年5月AI工具类调用占比从2024年12月的14.9%提升至30.3%，消耗量增长4.4倍，其中AI搜索增长10倍，AI编程增长8.4倍；互动娱乐类调用占比从23.5%提升至25.5%；信息处理类需求占比达18.1%，新场景迅速单日破百亿Tokens；学习教育类占比从1.0%提升至5.3%，K12在线教育增长12倍 [4] 模型发布情况 - 大会发布豆包大模型1.6、视频生成模型Seedance 1.0 pro、语音播客模型及多款Agent开发和应用工具产品 [5] - doubao - seed - 1.6 All - in - One是国内首个支持256K上下文的思考模型，支持多项能力；doubao - seed - 1.6 - thinking在基础能力上进一步提升；doubao - seed - 1.6 - flash延迟极低，TOPT仅需10ms，模型价格按输入上下文长度区间统一定价，豆包大模型1.6综合成本比豆包大模型1.5·深度思考模型、DeepSeek R1下降63% [5] - Seedance 1.0 pro支持文字与图片输入，可生成1080p高品质视频，在国际知名评测榜单Artificial Analysis上，文生视频、图生视频任务表现均排名首位 [5] 行业落地情况 - 全球Top 10手机厂商有9家和火山引擎深度合作，八成主流车企接入豆包大模型，已服务70%的系统重要性银行、数十家券商和基金公司，五成985高校用豆包大模型做教学、科研创新 [5] AIDC算力产业链建议关注方向 - 建议重视七大产业方向，包括AIDC机房建设、IT设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G [6] 推荐标的 - 中际旭创、新易盛、新意网集团、英维克、广和通 [6]