报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 宏观面，何立峰将于10月24 - 27日率团赴马来西亚与美方进行经贸磋商；基本面，印尼关闭邦加勿里洞1000座非法锡矿或加剧锡矿供应紧张；9月锡矿进口环比下降，缅甸产量缓慢爬坡，非洲及澳洲地区超预期下滑且非洲即将进入雨季；冶炼端，云南原料短缺严峻，江西废料回收体系承压、开工率低；需求端，多数下游及终端企业观望，仅少量刚需采买，补库积极性不高，现货升水维持400元/吨，LME库存小幅增加、现货升水小幅回升；操作上，建议暂时观望或轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价281230元/吨，环比-450；11 - 12月合约收盘价环比-50；LME3个月锡35400美元/吨，环比-75；主力合约持仓量14931手，环比-2399；期货前20名净持仓-1719手，环比-326；LME锡总库存2745吨，环比+10；上期所库存5691吨，环比-188；上期所仓单5470吨，环比-130 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格280000元/吨，环比-1000；长江有色市场1锡现货价280380元/吨，环比-1040；沪锡主力合约基差430元/吨，环比-230；LME锡升贴水(0 - 3)55美元/吨，环比+111 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.03万吨，环比持平；40%锡精矿平均价269300元/吨，环比+1300；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比持平；60%锡精矿平均价273300元/吨；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16；精炼锡进口数量1438.58吨，环比-885.91 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格181150元/吨，环比-1150；镀锡板(带)累计产量110.93万吨，环比+14.48；镀锡板出口数量16.66万吨，环比-3.94 [3] 行业消息 - 何立峰将于10月24 - 27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商；学习时报称应完善财政贴息与金融信贷联动等促进消费 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期成本上涨推动PP反弹但自身上涨动力不足，预计PP偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比持平于44.26%，订单环比略减且略低于去年同期 [1] - 10月23日新增检修装置，PP企业开工率下跌至80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下跌至25%左右 [1] - 今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1] - 成本端原油价格低位反弹幅度较大，供应上新增产能投产且近期检修装置增加 [1] - 下游进入旺季但需求不及预期，市场缺乏集中采购，备货需求阶段性减弱，贸易商让利促成交 [1] - 中美相互收取船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧，PP产业反内卷政策未落地 [1] 期现行情 - 期货方面，PP2601合约减仓震荡上行，最低价6616元/吨，最高价6710元/吨，收盘于6691元/吨，涨幅1.27%，持仓量减少14771手至618484手 [2] - 现货方面，PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报6390 - 6630元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，10月23日新增检修装置，PP企业开工率下跌至80%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求方面，截至10月17日当周，PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比持平于44.26%，订单环比略减且略低于去年同期 [4] - 国庆节假期石化早库环比增加27万吨，周四石化早库环比减少2万吨至76万吨，较去年同期低1万吨，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约上涨至64美元/桶，中国CFR丙烯价格环比下跌15美元/吨至760美元/吨 [4]

商务部新闻发言人就中美经贸磋商有关问题答记者问 有记者问：近日，何立峰副总理与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔进行视频通话，双方同意尽快举 行新一轮中美经贸磋商，请问商务部是否有进一步消息？ 答：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚 与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进 行磋商。 来源：商务部 责编：罗晓霞 校 对：王锦程 百万用户都在看 刚刚，利好来了！深圳，重磅发布！ 深夜，暴跌！黄金急速跳水，发生了什么？ 疯狂！大牛股，一夜暴涨超162%！ 暴涨1600点！日本股市，突然引爆！ 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com ...

PTA价格近期走势与驱动因素 - 9月以来PTA价格持续回落，跌至4400元/吨以下，主要受原油价格下跌导致成本下移以及“金九银十”旺季需求不及预期、累库预期较强的影响 [1] - 分析认为PTA价格后市下跌空间有限，短期有望见底 [1] 成本端支撑因素 - 原油价格逐步下探至年内低点附近，存在超跌反弹修复的需求 [2] - 俄乌问题解决面临挑战等地缘局势为原油价格提供支撑，中美贸易摩擦有望缓和亦带来宏观层面提振 [2] - 对PTA而言，成本端继续坍塌的风险降低 [2] 行业供应格局 - PTA行业加工费维持在极低水平，截至10月21日现货加工费为122元/吨，行业处于亏损状态 [3] - 极低加工费导致新风鸣一套新装置投产推迟，后续存在“开新停旧”可能 [3] - 若低加工费持续，PTA供应继续减量的概率增大 [3] 下游需求状况 - 内需显现向好迹象，冬季服装生意提前进入旺季模式，“银十”成色提升 [4] - 针织市场向好，绒类产品需求走强、库存低位、发货偏紧、价格逆势上涨，下游接单指数已重回往年平均水平，坯布库存持续去化 [4] - 上游原料价格下跌使聚酯和下游加弹织造的加工费显著改善，除FDY丝外，POY长丝、切片、瓶片、短纤加工费均相对可观 [4] - 聚酯产销放量，工厂库存有望向下转移，预计11-12月聚酯开工率维持相对高位，11月开工率有望维持在90%以上，保障PTA刚性需求 [4] - 下游加弹加工费修复至保本或小幅盈利，织造端针织产品大部分扭亏，在订单和利润同步改善下，织造端补库有望持续 [4] - 若新一轮中美经贸磋商释放积极信号，可能引发海外纺织品企业集中补库，形成需求端潜在利好 [4] 后市展望 - 综合成本支撑、供应受限、内需改善及潜在外需利好等因素，PTA价格短期有见底迹象，并有望走强及实现加工费修复 [5]

行业 国债日报 日期 2025 年 10 月 22 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：国债期货10月21日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2512 | 115.410 | 115.240 | 115.590 | 115.490 | 0.180 | 0.16 ...

中美高层互动 - 特朗普宣布计划于明年初访问中国，理由是对中美经贸磋商取得好成果、达成贸易协议抱有信心，并旨在促进共同繁荣[1][3] - 中方目前尚未官方宣布此次访问安排，存在特朗普虚张声势的可能性[3] 中美贸易摩擦背景 - 关税战的概念始于特朗普第一任期，其重返白宫后进一步加剧，广泛对全球挥舞关税大棒[3] - 中美关税战持续不久后，美国方面难以支撑，转而寻求与中国进行经贸磋商[5] - 在谈判期间，美方同时采取针对中国芯片产业的打压措施以及对部分中国企业的制裁行动[5] 中方应对策略与立场 - 对于美方的挑衅行为，中方采取对等反击策略，拒绝一切威胁，强调当场回应[5] - 中方出台稀土出口管制新规，此举精准影响到美国[7] - 中方立场明确，中美谈判能否取得进展的关键在于美方是否具备诚意，而非美国总统的个人影响力[9] 美方诉求与谈判态势 - 美方在回到谈判桌后，提出三大核心诉求：大豆、稀土和芬太尼[7] - 中方表示在大豆和稀土议题上存在谈判空间，但前提是美方展现出足够诚意；对于芬太尼问题则表示无法干预[7] - 基于特朗普过往的行事作风，预计其不会在短期内作出重大让步[7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 成材钢价低位运行，短期存下行压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 产量数据 - 2025年9月，中国粗钢产量7349万吨，同比下降4.6%；生铁产量6605万吨，同比下降2.4%；钢材产量12421万吨，同比增长5.1% [2] - 1 - 9月，中国粗钢产量74625万吨，同比下降2.9%；生铁产量64586万吨，同比下降1.1%；钢材产量110385万吨，同比增长5.4% [2] 房地产数据 - 1 - 9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；其中，住宅投资52046亿元，下降12.9% [2] - 1 - 9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；其中，住宅施工面积452165万平方米，下降9.7% [2] - 房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；其中，住宅新开工面积33273万平方米，下降18.3% [2] - 房屋竣工面积31129万平方米，下降15.3%；其中，住宅竣工面积22228万平方米，下降17.1% [2] 市场表现 - 成材昨日冲高回落，周五夜盘和周一早盘冲高后，逐步走低，收盘时回吐全天大部分涨幅 [2] 影响因素 - 今日公布的部分宏观经济数据整体情况偏弱，尤其地产端改善有限 [2] - 海外贸易摩擦对我国钢材出口带来负面影响 [2] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [3]

全球市场表现 - 美股三大指数均上涨超过1%，苹果公司股价创下历史新高，中概股指数上涨2.39% [1] - 韩国股市收盘再创历史新高，年内累计上涨58.98% [2] - 日本股市收涨3.3%创历史新高，年内累计上涨23.29% [2] - 台湾股市收盘再创历史新高，年内累计上涨20.2% [2] - 越南股市收盘下跌超过5%，创4月以来最大单日跌幅，市场担忧企业债券违规引发抛售 [2] 大宗商品与能源 - 纽约天然气期货收盘上涨超过12.9% [2] - 现货黄金价格再创历史新高 [2] 公司业绩与动态 - 宁德时代第三季度净利润为185.49亿元，同比增长41.21% [1][2] - 均胜电子子公司新获汽车智能电动化项目定点，预计订单总金额约50亿元 [2] - 聚水潭公司在香港上市 [1] - 南下资金连续8日减持中芯国际，共计94亿港元 [1] 行业与政策动向 - 美国与澳大利亚签署关键矿产协议，特朗普称稀土和矿物会多到不知所措 [2] - 白宫表示澳大利亚养老基金对美国投资未来十年将增加约1万亿美元 [2] - 瑞银观点认为内地房地产行业将于明年下半年见底回暖，租金企稳是关键先兆 [2] - 三孚股份表示存储芯片相关收入占公司营业收入比重不足1% [1] 宏观经济与就业 - 财政部原副部长朱光耀表示未来几年中国经济增速有望保持在4.5%至5%之间 [2] - 香港失业率上升至3.9%，有15.56万人失业 [2]

对此，郭嘉昆表示："中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的，关税战、贸易战不符合任 何一方的利益，双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决任何问题。" 来源｜澎湃新闻 10月20日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 彭博社记者提问，中美将举行新一轮中美经贸磋商。美国总统特朗普表示，美方将稀土、芬太尼和大豆 列为美国对中国提出的三大问题，请问外交部对此有何评论？ 编辑｜钉钉 ...

10月20日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 彭博社记者提问，中美将举行新一轮中美经贸磋商。美国总统特朗普表示，美方将稀土、芬太尼和大豆 列为美国对中国提出的三大问题，请问外交部对此有何评论？ 对此，郭嘉昆表示；"中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的，关税战、贸易战不符合任 何一方的利益，双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决任何问题。" 智通财经记者 杨文钦 谢瑞强 ...