投资评级 - 报告对长安汽车的投资评级为“强烈推荐”，且为维持该评级 [2][5] 核心观点 - 公司坚定以“第三次创业——创新创业计划”为引领，在激烈市场竞争中稳中求进，积极把握战略机遇并加速转型 [5] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为46.6亿元、71.8亿元、85.8亿元 [5] 财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入1149.3亿元，同比增长3.6%，归母净利润30.6亿元，同比下降14.7%，扣非归母净利润20.2亿元，同比增长20.1% [1][5] - 2025年第三季度公司实现营业收入422.4亿元，同比增长23.4%，归母净利润7.6亿元，同比增长2.1%，扣非归母净利润5.4亿元，同比增长5.8% [1][5] - 2025年第三季度毛利率为15.7%，与去年同期持平，净利率为0.8%，同比下降0.5个百分点 [5] - 2025年第三季度整体期间费用率为13.5%，同比上升1.6个百分点，其中销售费用率同比上升2.3个百分点至7.1%，管理费用率同比下降0.7个百分点至2.5%，研发费用率同比下降0.4个百分点至4.2%，财务费用率同比上升0.3个百分点至-0.3% [5] 运营数据 - 2025年1-9月公司汽车总销量206.6万辆，同比增长8.5% [5] - 2025年第三季度汽车销量71.1万辆，同比增长24.5%，其中新能源汽车销量27.3万辆，同比增长81.2% [5] 战略进展：智能化与低碳转型 - 新能源“香格里拉”计划实现突破：完成全固态原型电芯验证，实现“电芯组装-电池封装-整车装配”产业链自主布局；首个自主电控产品在泰国投产下线；新增光伏电站装机，推动工厂向低碳精益工厂迈进 [5] - 智能化“北斗天枢2.0”计划发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等技术；深蓝汽车发布全场景组合辅助驾驶解决方案DEEPAL AD PRO，并与华为合作带来乾崑智驾ADS系统 [5] - 公司与腾讯签署深化智能化合作协议，加速智能化数据建设；天枢智能实验中心建成全球远程仿真等实验集群，并获得国际SGS目击测试认证 [5] 全球化战略 - 公司完善“1542”全球管理体系，全球化全面提速，“海纳百川”计划稳步推进 [5] - 阿维塔品牌于2025年9月22日在哈萨克斯坦上市，并计划陆续登陆乌兹别克斯坦、白俄罗斯等多个国家，完善全球销售与服务网络 [5] 基础数据与估值 - 公司当前股价为12.61元，总市值1250亿元，流通市值1042亿元 [2] - 每股净资产为7.8元，ROE（TTM）为8.8%，资产负债率为57.6% [2] - 根据预测，2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.47元、0.72元、0.86元，对应市盈率（PE）分别为26.9倍、17.4倍、14.6倍 [6][25]

中新网北京10月27日电(记者郭超凯)新一轮中美经贸磋商26日在马来西亚吉隆坡落下帷幕。北京大学国 家发展研究院名誉院长林毅夫27日在蓝厅论坛上谈及中美经贸磋商时表示，贸易是互利双赢的，希望大 家本着这一原则，在WTO框架下推动全球化。不能把贸易作为武器，为了单边利益牺牲其他国家和地 区的利益。（完） （文章来源：中国新闻网） ...

核心财务表现 - 2025年Q1-Q3公司实现营收34.92亿元，同比下降3.27%，归母净利润6.16亿元，同比增长43.60% [1] - 2025年第三季度单季实现营收11.41亿元，同比下降12.85%但环比增长2.30%，归母净利润2.44亿元，同比大幅增长84.77%，环比增长34.84% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为34.52%，同比提升4.07个百分点，归母净利率为17.64%，同比提升5.76个百分点 [2] 盈利能力分析 - 公司毛利率提升主要得益于持续聚焦核心主业，归母净利润显著增长受益于毛利率提升及投资收益增长 [2] - 2025年Q3公司处置子公司股权带来1.55亿元投资收益 [2] - 2025年前三季度销售/管理/研发费率分别为7.49%、8.26%、8.44%，管理费率同比提升2.54个百分点主要受股份支付费用增长影响 [2] 业务板块表现 - 2025年前三季度CDN及边缘计算业务营收21.77亿元，安全及增值服务业务营收10.31亿元 [3] - 安全及增值服务业务营收占比为29.52%，较2025年上半年提升2个百分点，该业务毛利率为78.90%，较上半年提升1.67个百分点 [3] - 安全业务显著提速受益于AI大模型催生云安全需求，公司已形成大语言模型与AI应用的一站式安全解决方案 [3] 增长驱动因素 - AI需求有望带动公司CDN及边缘计算、安全服务业务加速放量 [1][3] - 公司持续推进全球化战略，服务网络覆盖超200个国家，2025年重点布局东南亚、中东等市场 [4] - 公司加速边缘计算节点升级，打造边缘AI网关、边缘模型推理等核心产品，构建全链路能力体系 [4] 未来展望与估值 - 维持公司2025-2027年营业收入预测为54.55亿元、61.50亿元、69.94亿元 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至8.33亿元、9.75亿元、11.83亿元 [5] - 参考可比公司2026年36.2倍市盈率，给予公司目标价14.47元 [5]

中国企业出海行业动态 - 投资、贸易、科技是目前中国企业出海迪拜最热门的方向 [2] - 36氪出海将联合迪拜IFZA自贸区于11月13日举办线上活动，深入讲解迪拜热门行业及业务落地实操路径 [2] 科技与数字化服务出海 - 蚂蚁集团旗下OceanBase启动“全球拓展计划”，加速全球化布局，已覆盖港澳、东南亚等市场，并于2025年9月进入日本市场，正深度接洽超70家海外客户 [3] - 字节跳动海外版AI创作平台“Dreamina AI”上线移动端App，覆盖图像、文字设计、视频、编辑全链路创意需求 [4] - 商汤沙特与中国电信（阿联酋）签署合作备忘录，共同推动人工智能视觉技术在阿曼智慧城市建设中应用 [4] - 新石器公司完成超6亿美元D轮融资，以阿联酋为出海第一站，计划2025年年底在阿联酋部署5000台无人车 [7] - 国际数据公司报告显示，2025年上半年全球智能眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2%，预计2029年全球出货量将突破4000万台 [8] 电子商务与物流服务拓展 - 淘宝出海正式上线跨境家具直邮服务，首批覆盖中国香港、中国台湾、新加坡和马来西亚，最快3-5个工作日送达，平台支持超百万件大件商品直邮，超8万个商家参与 [3] - 菜鸟裹裹“全球寄”服务覆盖范围扩大至60余国，较此前新增超40个目的地，并为商家提供“2小时上门发货”服务 [3] 出行与汽车行业全球化 - 滴滴在墨西哥上线500辆纯电动汽车，全部来自广汽埃安和江汽集团，其国际业务覆盖拉美、亚太和非洲的14个国家和地区 [5] - 曹操出行开通境外出行服务，首批覆盖新加坡、韩国等6个国家的10座城市及中国香港 [5] - 萝卜快跑与瑞士邮政旗下邮政巴士达成战略合作，计划于2025年12月在瑞士启动自动驾驶车队测试 [5][6] - 奇瑞海外营收已接近总营收一半，计划新建26个海外研发中心，通过“瑶光”与“开阳”实验室体系整合全球超5万名科研力量 [6] - 智能电动房车品牌松鼠动力完成Pre-A轮融资，资金将用于核心产品量产准备与北美市场深度布局，首款产品计划于2026年CES发布 [7] 消费品牌与生物医药国际化 - 霸王茶姬在马来西亚的最大门店于吉隆坡开业，当地门店总数突破200家 [6] - 信达生物与武田制药达成全球战略合作，信达生物将获得12亿美元首付款，并有资格获得最高达102亿美元的里程碑付款，交易总额最高可达114亿美元 [7] 出海支持服务与平台 - 香港将搭建“出海”服务平台，整合投资推广署、香港贸易发展局等资源，成立“内地企业出海专班”协助内地企业拓展国际业务 [8] - 英文媒体KrASIA约60%的读者为东南亚核心国家的商业人群，通过彭博终端等平台帮助中国公司提升全球品牌 [8] - 36氪出海学习交流群已吸引超过17,000位出海人加入，提供全球跨境资讯并组织交流活动 [9][10]

中美经贸关系 - 中美双方就妥善解决多项重要经贸议题形成初步共识，涉及美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和禁毒合作、扩大贸易、出口管制等 [1] 中国电影行业 - 2025年中国电影海外票房收入达1.4亿美元（约10亿元人民币），已超过2024年全年水平 [2] - 海外上映国家和地区达46个，年度海外票房收入超百万美元的影片有13部，其中500万美元以上7部，1000万美元以上2部，5000万美元以上1部 [2] 智能眼镜行业 - 2025年上半年全球智能眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2% [3] - 预计到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台 [3] 中国公司全球化动态：电商与出行 - 淘宝出海上线跨境家具直邮服务，覆盖中国香港、中国台湾、新加坡和马来西亚，最快3-5个工作日送达，平台支持大件跨境直邮商品超百万件，涉及超8万个商家 [4] - 曹操出行开通境外出行服务，首批覆盖新加坡、韩国等6国10城及中国香港 [6] - 滴滴在墨西哥上线500辆纯电动汽车，车型来自广汽埃安和江汽集团，其国际业务覆盖14个国家和地区 [7] - 蚂蚁旗下OceanBase启动全球拓展计划，已覆盖中国港澳、东南亚及日本市场，正深度接洽超70家海外客户 [5] 中国公司全球化动态：品牌与汽车 - 泡泡玛特第三季度海外收益同比增长约365%至370%，美洲地区同比增1265%-1270%，欧洲及其他市场增约735%至740%，亚太地区增约170%至175% [10] - 霸王茶姬在马来西亚门店总数突破200家 [11] - 奇瑞海外营收已接近总营收一半，计划新建26个海外研发中心，通过实验室体系整合全球超5万名科研力量 [11] 科技合作与创新应用 - Shopee与Meta合作建立联属营销体系，创作者可通过Facebook内容标记Shopee商品并赚取佣金 [8] - 亚马逊在美国推出生成式AI购物工具Help Me Decide，基于用户数据推荐商品 [9] - 萝卜快跑与瑞士邮政巴士合作，计划2025年12月在瑞士启动自动驾驶车队测试，最晚于2027年第一季度实现完全无人驾驶运营 [12]

行业背景 - 2025年中国汽车市场竞争激烈，处于残酷洗牌的关键分水岭[1] - 行业价格战持续，头部车企为争夺存量市场份额推出大幅优惠，导致整体利润率承压[1] - 新能源领域的技术竞争成为焦点，电池技术和智能驾驶是核心，多家车企加码研发自研芯片和固态电池[1] - 市场结构加速分化，传统燃油车市场份额持续萎缩，新能源车渗透率已突破45%，增速逐步放缓，进入存量博弈阶段[1] 公司整体业绩 - 2025年第三季度营收达612.47亿元，同比增长20.51%，环比增长17.07%[2] - 2025年第三季度销量为35.36万辆，同比增长20.20%，环比增长12.97%，营收与销量均创历史同期最佳纪录[2] - 2025年前三季度累计营收达1535.82亿元，同比增长7.96%，为历史最佳前三季度表现[2] - 2025年前三季度累计销量达92.34万辆，同比增长8.15%[3] 新能源与海外业务 - 2025年第三季度新能源车型销售11.80万辆，同比激增49.21%，远超行业15%-20%的预期增速[2] - 2025年第三季度海外市场销售13.65万辆，环比劲增27.87%，成为销量增长的重要引擎[2] - 公司海外销售渠道已超1400家，全球用户突破1500万，累计海外销量超200万辆[9] - 公司在泰国、巴西等地拥有生产基地网络，并在厄瓜多尔等地布局多家KD工厂[9] 高端化与产品结构 - 2025年第三季度20万元以上车型销量达101,337辆，同比大幅增长40.83%[4] - 公司单车平均指导价突破18万元，坦克与魏牌两大高端品牌销量规模比肩头部造车新势力[4] - 魏牌全新高山在9月以8560辆的销量登顶中国MPV市场冠军[4] - 10月推出的魏牌高山7和全新坦克400等重磅新品，有望为四季度增长注入强预期[6] 全球化战略 - 公司采用“研、产、供、销、服”全链条的“生态出海”模式，区别于单纯的整车出口[9] - 巴西工厂于8月竣工投产，作为拉美市场核心枢纽，推动高价值车型本地化供应[9] - 公司在澳洲稳居中国品牌销冠，在中东市场持续深耕，并获得欧洲投资人认可[11] - 依托全动力布局及“泛内燃机战略”，公司正实现从“走出去”到“走上去”的跨越[11]

上市后战略与增长曲线 - 上市募集资金将重点投向研发与海外业务拓展，以资本思维推动发展，平衡当期经营质量与未来成长性[2] - 公司锚定三大增长曲线：第一曲线是汽车生产制造主业的电动化、绿色化与智能化，风云A9L月销突破1万台，风云T11预计月销也超1万台[2]；第二曲线是围绕用户拓展人车家生态、备件、绿能等业务[3]；第三曲线是通过AI赋能，将汽车电子架构、算法等技术延展至人形机器人、飞行汽车等新领域[3] - 公司提出“量价利协同增长”目标，要求毛利增速大于单价增速，单价增速大于销量增速，通过技术差异化实现溢价，避免单纯追求销量规模[4] 技术创新体系与研发布局 - 公司构建“瑶光+开阳”双实验室联动创新体系：瑶光实验室聚焦1至3年短期技术攻坚，覆盖300多个新能源与智能化项目，全球3万多研发人员实现24小时技术攻关[4][5]；开阳实验室联合全球100多所高校开展0到1原始创新，通过“1779技术工程”发掘4000多项前沿课题[5] - 开阳实验室采用“成果共享、风险我担”机制，为高校团队提供资金与产业化支持，成功则联合组建公司并允许团队持股，例如联合高校突破技术后产出热效率达48%的鲲鹏天擎发动机[5] - 公司推行“阿米巴组织”模式，将大企业拆分为微小作战单元，后台提供共享平台支持，并倡导“四心四力”企业文化以保持创新活力[6] 全球化战略与本地化实践 - 公司全球化成果显著，全球累计用户超1772万，海外用户突破543万，海外营收占比接近一半，产品远销120多个国家和地区，拥有16个KD工厂，并计划建立26个海外研发中心[1][7] - 全球化理念从“产品出海”升级为“生态落地”，提出“In Somewhere, For Somewhere, Be Somewhere”，强调成为当地企业公民，参与本地化经济建设[7] - 本地化策略包括提前搭建服务网络、落实法规开发等“四个开发”，例如针对欧洲市场由德国工程师进行长期测试，在西班牙合作焕新传统品牌EBRO并落地新工厂解决就业[7] - 公司构建“全球1+7+N”研发布局，依托8大海外研发中心开展深度本地化开发，坚持推动本地供应链建设与人才培养，计划未来海外员工占比和海外营收占比均超国内[8][9]

数据库与云服务出海 - 蚂蚁集团旗下OceanBase启动“全球拓展计划”，通过“GO GLOBAL GO Program”面向全球市场选拔内部人才组建先锋团队，推动产品、服务、销售和市场全面出海[5] 公司已覆盖港澳、东南亚等核心市场，并于2025年9月进入日本市场，目前正深度接洽超70家海外客户[5] - 商汤沙特与中国电信签署合作备忘录，共同推动人工智能视觉技术在阿曼智慧城市建设中的创新应用[7] 电商与物流服务升级 - 淘宝出海正式上线跨境家具直邮服务，首批覆盖中国香港、中国台湾、新加坡和马来西亚四大市场，最快3-5个工作日即可送达[5] 平台支持大件跨境直邮的商品总数超过百万件，覆盖住宅家具、商业/办公家具以及家装主材三大行业，有超过8万个商家参与[5] - 菜鸟裹裹双11期间国际寄件服务范围扩大，覆盖韩国、日本、马来西亚、新加坡、美国等60余国，较此前新增超40个目的地[5] 同时商家寄件推出“2小时上门发货”服务并加码寄件补贴[5] 人工智能与内容创作平台 - 字节跳动在海外推出移动端App“Dreamina AI”，该平台覆盖“图像→文字设计→视频→编辑→灵感获取”的全链路创意需求，兼顾娱乐性和实用性[6] - 智能眼镜市场火热，2025上半年全球出货量达406.5万台，同比增长64.2%[12] IDC预计到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台[12] 出行与汽车产业全球化 - 滴滴在墨西哥上线500辆纯电动汽车，全部来自广汽埃安和江汽集团等国产品牌[7] 公司国际业务目前覆盖拉美、亚太和非洲的14个国家和地区[7] - 曹操出行开通境外出行服务，首批覆盖新加坡、韩国、马来西亚等6个国家的10座热门旅游城市及中国香港，国内用户可通过其APP在境外直接打车[8] - 萝卜快跑与瑞士邮政旗下邮政巴士达成战略合作，计划于2025年12月在瑞士启动自动驾驶出行服务“AmiGo”的车队测试[8] - 奇瑞加速全球化创新布局，海外营收已接近总营收一半[8] 公司计划新建26个海外研发中心，通过“瑶光”与“开阳”实验室体系整合全球超5万名科研力量[8] 消费品牌与零售扩张 - 霸王茶姬在马来西亚的最大门店于吉隆坡开业，当地门店总数突破200家[9] 开业三天有数千名消费者新注册成为会员[9] - 新石器完成超6亿美元D轮融资，公司以阿联酋为出海第一站，并计划2025年年底在阿联酋范围内达到5000台无人车的部署规模[10] - 智能电动房车品牌松鼠动力完成Pre-A轮融资，资金将用于核心产品的量产准备与北美市场深度布局，其首款产品计划于2026年CES上正式发布[10] 医药与金融合作 - 信达生物与武田制药达成全球战略合作，旨在加速推进信达生物新一代IO及ADC疗法开发[9] 信达生物将获得12亿美元首付款，并有资格获得合计最高达102亿美元的里程碑付款，交易总额最高可达114亿美元[9] 政策与平台支持 - 香港将搭建“出海”服务平台，整合投资推广署、香港贸易发展局及驻内地办事处，组建一站式平台并成立“内地企业出海专班”，协助内地企业拓展国际业务[12]

重大事项 - 剑桥科技H股发售价定为每股68.88港元 [1] - 三一重工H股发售价定为每股21.30港元 [1] - 恒瑞医药的恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片(Ⅰ)、(Ⅱ)获批上市 [1] - 上海医药子公司成为氨磺必利口崩片上市许可持有人 [1] - 复星医药的地拉罗司片及地拉罗司颗粒获批注册 [1] - 药明康德拟出售康德弘翼及津石医药100%股权 [1] - 恒富控股获折让约79.20%提全购要约并于10月27日复牌 [1] 经营业绩 - 净利润显著增长 - 赤峰黃金第三季度归母净利润9.51亿元，同比增长140.98% [1] - 药明康德前三季度归母净利润120.76亿元，同比增长84.84% [1] - 华新水泥前三季度归母净利润20.04亿元，同比增长76.01% [1] - 洛阳钼业前三季度归母净利润约142.8亿元，同比增长72.61% [1] - 金风科技前三季度归母净利润约25.84亿元，同比增长44.21% [1] - 中信证券前三季度归母净利润约231.59亿元，同比增长37.86% [1] 经营业绩 - 稳健增长 - 金蝶国际前三季度订阅服务年经常性收入约38.6亿元，同比增长约18% [1] - 中国有色矿业预估前三季度公司拥有人分占利润约3.56亿美元，同比增长约13% [1] - 重庆银行前三季度归母净利润48.79亿元，同比增加10.19% [1] - 华润建材科技前三季度股东应占盈利3.31亿元，同比增长7.3% [1] - 海丰国际前三季度收入约24.59亿美元，同比增加约16.6% [1] 经营业绩 - 业绩下滑或亏损 - 中国神华前三季度归母净利润413.66亿元，同比下降13.8% [1] - 昊海生物科技前三季度归母净利润约3.05亿元，同比减少10.63% [1] - 长城汽车第三季度归母净利润22.98亿元，同比减少31.23% [1] - 中国心连心化肥前三季度归母净利润约8亿元，同比减少47.86% [1] - 广汽集团前三季度归母净亏损约43.12亿元，同比盈转亏 [1] 其他经营数据 - 中国建材前三季度归母净利润29.6亿元 [1] - 中国海外发展前三季度收入1030亿元，经营溢利131.5亿元 [1] - 中国能源建设前三季度累计新签合同额9927.75亿元，同比增长0.4% [1] - 李宁第三季度电子商务虚拟店铺业务取得高单位数增长 [2] - 中国电力9月合并总售电量为946.57万兆瓦时 [2]

财务表现与股东回报 - 公司2025年实施半年度利润分配后，进一步推出历史上首次三季度分红，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）[3][4] - 分红基于当前较为充足的现金储备和良好的经营性现金流状况，在确保业务发展及潜在并购资金需求的前提下进行[4] 核心业务进展 - CGM业务上半年推出Anytime 4系列、Anytime 5系列新品，带动业务显著增长和市场份额快速提升[3] - 呼吸治疗解决方案板块保持稳定增长，制氧机、呼吸机及面罩等产品在海外重点国家和地区实现突破[5] - 家用电子检测板块（如电子血压计）正持续推动海外市场拓展，针对不同地区开展定制化产品开发[7] 海外市场拓展 - 前三季度海外收入保持高速增长，东南亚市场泰国区域收入强劲，公司以泰国本土化路径为模板推广至印尼、越南等国[3] - 欧洲市场实现快速增长，呼吸治疗产品作为先锋军突破多个重点国家，并成立科学顾问委员会加强品牌影响力[3] - 北美市场收入显著增长，公司与Inogen持续深化战略合作，积极推动产品注册进度[3][5] - 南美市场收入三季度恢复快速增长，公司与客户合作更为紧密[3] - 公司将进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会[3] 研发与创新投入 - 前三季度费用增加主要投向研发投入、国内外品牌建设、全球网络布局[6] - 研发方面积极布局数字化、可穿戴化产品，加大研发团队人才引进力度[6] - 围绕血糖产品构建以CGM为中心的全渠道品牌建设，提升市场占有率[6] - 在可穿戴化领域以健康管理为核心，推动AI智能穿戴设备研发，涉及血压、血氧等指标，并探索“监测-预警-干预”全链条智能化[7] 技术与产品生态 - 公司推出鱼跃AI健康管家应用程序，整合多品类医疗设备数据接口，实现健康数据采集、管理与分析，并持续推动版本更新与数据接口扩大[7] - 正研究智能穿戴设备与现有产品线的数据联动[7]