报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中期向下；低硫燃料油短期中性，中期向下；跨品种无投资建议；跨期建议逢低多FU2511 - 2512价差；期现无投资建议；期权无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 市场短期矛盾有限，节前需保持谨慎，原油价格近期反弹但中期平衡表转松预期压制市场，国庆假期油价或大幅波动 [1] - 高硫燃料油市场结构边际走强，期货注册仓单量减少支撑盘面结构，但上行驱动有限，需新变量催化 [1] - 低硫燃料油近期部分炼厂装置停工使局部供应增加，裂解价差与月差结构受压制，不过国产量中低位、汽柴油溢价偏强分流组分，供应压力有限，中期需求份额被替代趋势未逆转，市场上方阻力大 [1] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.17%，报2919元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.29%，报3480元/吨 [1] 策略 - 高硫短期中性，中期向下；低硫短期中性，中期向下；跨品种无；跨期逢低多FU2511 - 2512价差；期现无；期权无 [2] 图表 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等多组图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊拉克北部库尔德地区输油管道恢复原油输送，OPEC+或增产，美国政府面临关停风险，欧盟对俄油禁入未统一意见，原油波动运行，短线490 - 500区间运行，长线多单考虑逢高部分止盈离场 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 伊拉克石油部称北部库尔德地区通往土耳其的输油管道周六恢复原油输送；OPEC+可能10月5日会议批准再次增加石油产量，至少增13.7万桶/日；特朗普周一与国会两党领袖讨论政府拨款问题 [3] - 9月26日阿曼原油现货价70.88元/桶，卡塔尔海洋原油现货价69.92元/桶，基差40.77元/桶，现货升水期货 [3] - 美国截至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶，EIA库存减少60.7万桶（预期增加23.5万桶），库欣地区库存增加17.7万桶，上海原油期货库存540.1万桶不变 [3] - 20日均线偏平，价格在均线上方 [3] - 截至9月16日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增 [3] 近期要闻 - 美国国会四位最高领袖周一与特朗普会晤讨论政府拨款，避免停摆，争议法案需10月1日前通过，两党对法案内容有分歧 [5] - 斯洛伐克总统表示该国无意迅速停止从俄罗斯进口石油，拒绝特朗普要求 [5] - 伊拉克库尔德斯坦地区原油出口计划周六恢复，18 - 19万桶/日原油将恢复输送 [5] 多空关注 - 利多因素未提及，利空因素有欧盟对俄油禁入未统一意见、美国政府存关停风险、OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动为短期地缘冲突回升，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油结算价从68.58涨至69.22，涨幅0.93%；WTI原油从64.98涨至65.72，涨幅1.14%；SC原油从488.9涨至489.1，涨幅0.04%；阿曼原油从70.61降至70.53，跌幅0.11% [7] - 现货行情：英国布伦特Dtd从70.59涨至72.09，涨幅2.12%；WTI从64.98涨至65.72，涨幅1.14%；阿曼原油环太平洋从70.83涨至70.88，涨幅0.07%；胜利原油环太平洋从66.09涨至66.72，涨幅0.95%；迪拜原油环太平洋从70.80降至70.71，跌幅0.13% [9] - API库存走势：9月19日库存44445.3万桶，较上期减少382.1万桶 [10] - EIA库存走势：9月19日库存41475.4万桶，较上期减少60.7万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：9月23日净多持仓102958，较上期增加4249 [16] - 布伦特原油基金净多持仓：9月23日净多持仓220579，较上期减少11592 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青延续窄幅震荡，跟随原油提涨但出货阻力抬升，厂库环比累库幅度递增，短期沥青估值或相对原油偏弱，关注山东地区成交情况 [4] - 供应方面国内重交沥青77家企业产能利用率为40.1%，环比增加5.7%；需求方面国内沥青54家企业厂家样本出货量共49.6万吨，环比增加9.0%，山东地区增加明显，华东地区减少最多；估值方面周内BU随原油震荡走强，现货价格继续走稳，国内沥青周均价为3627元/吨，环比下调10元/吨 [4] - 策略上跨期反套继续持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应端国内重交沥青77家企业产能利用率环比增加5.7%，因部分炼厂复产及稳定生产 [4] - 需求端国内沥青54家企业厂家样本出货量环比增加9.0%，山东地区增加明显，华东地区减少最多 [4] - 观点为沥青跟随原油提涨但出货阻力抬升，厂库环比累库幅度递增，短期沥青估值或相对原油偏弱，关注山东成交情况 [4] - 估值上周内BU随原油震荡走强，现货价格走稳，国内沥青周均价环比下调10元/吨，价格波动区间收窄 [4] 价格&价差 - 沥青成本结构涉及Brent、WTI等原油指数，进口稀释沥青、马瑞原油等原料，还有进出口政策、汇率、运费等因素，不同原油品种沥青出率不同 [7] - 展示了期货盘面价格与成交持仓、委内瑞拉马瑞原油流向、BU - SC价差、BU厂库仓单等数据图表 [9][10][11] - 展示了现货重交沥青与马瑞原油价格、山东基差、华北基差、长三角基差、月差等数据图表 [13][15][17] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路、防水、船燃、焦化、出口等市场，道路市场又分公路建设和养护，受政策规划、项目推进等因素影响 [22] - 本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共49.6万吨，环比增加9.0%，山东地区增加明显，华东地区减少最多；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为18.9%，环比减少1.3%，同比增加0.8% [25] 供应 - 2025年10月份国内沥青总排产量为268.2万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.1%，同比增加35.0万吨，增幅15.0% [31] - 本周国内沥青周度总产量为69.9万吨，环比增加1.2万吨，增幅1.7%；同比增加21.3万吨，增幅43.8%，1 - 9月累计产量为2353.6万吨，同比增加271.1万吨，增幅13.0% [31] - 截止9月25日，国内54家沥青样本厂库库存共计70.4万吨，较9月22日上升0.9%；国内沥青104家社会库库存共计154.1万吨，较9月22日减少1.8% [31] - 展示了沥青炼厂周度开工率、库存率等数据图表，包括不同地区和总库存率情况 [33][42][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月地缘和宏观间歇性影响油价，原油价格宽幅震荡，沥青供应增加、需求环比回升，产业链库存下降，炼厂库存低位、去库慢，社会库存下降且年底有主动去库意向，沥青估值偏高 [4][9] - 油价近端反弹使沥青成本获支撑，但现货价格偏弱，供应增加、需求受台风和国庆假期影响偏弱，产业链库存走势分化，短期现货价格和期货单边震荡偏弱，裂解价差中期偏空，BU2511合约运行区间3350 - 3450 [5][34] - 策略推荐单边区间震荡、套利沥青 - 原油价差震荡偏弱、期权BU2512卖出虚值看涨期权 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 9月地缘和宏观间歇性影响油价，原油价格宽幅震荡，稀释沥青贴水暂时稳定，沥青供应增加、终端需求环比回升进入旺季，产业链库存下降，炼厂库存低位去库慢，社会库存下降且年底有主动去库意向，炼厂加工利润尚可支撑地炼开工高位，沥青估值偏高 [4][9] 市场展望 - 油价近端反弹支撑沥青成本端，但现货价格偏弱，供应增加、需求受台风和国庆假期影响预计偏弱，产业链库存走势分化，社会库存去库释放供应，炼厂库存压力回升，短期现货价格和期货单边震荡偏弱，裂解价差中期偏空，BU2511合约运行区间3350 - 3450 [5][34] 策略推荐 - 单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权BU2512卖出虚值看涨期权 [6][35] 基本面情况 行情回顾 - 9月地缘和宏观间歇性影响油价，原油价格宽幅震荡，稀释沥青贴水暂时稳定，沥青供应增加、终端需求环比回升进入旺季，产业链库存下降，炼厂库存低位去库慢，社会库存下降且年底有主动去库意向，炼厂加工利润尚可支撑地炼开工高位，沥青估值偏高 [4][9] 供应概况 - 2025年1 - 8月中国沥青产量1816万吨，同比增146万吨、涨9%，各炼厂产量有增有减；8月国内炼厂沥青总产量254万吨，环比和同比均增加，高于排产计划 [13] - 2025年1 - 9月中国沥青产量预计2068万吨左右，同比增199万吨、涨11%；地炼10月沥青排产计划预计161万吨左右，环比和同比均增加 [14] - 8月国内沥青进口26.9万吨，环比和同比减少；2025年1 - 8月共进口237.5万吨，同比减少20.3万吨，主要减量在东南亚进口 [16] 需求概况 - 2025年9月各地区需求有差异，后期赶工需求增多但部分区域受制约，需求释放不及预期 [23] - 炼厂端出货量环比上行至同期偏高位，9月19日当周出货66万吨，较上月和同比均增长 [23] - 终端需求方面，道路改性沥青开工率环比上行但低于往年同期，截至9月19日为30.31%；防水卷材开工率环比上行至同期中性水平，为36.57% [23] 库存与估值 - 产业链库存季节性去库维持同期低位，9月炼厂库存率26.2%，环比小幅去库，各地区库存有不同变化；社会库存持续去库，各地区因需求释放库存水平均有下降 [28] - 9月原油价格区间震荡，沥青加工利润环比小幅上行，稀释沥青贴水小幅下行；各地区基差有不同变化，华东处于同期中位水平，华南低位回升后区间震荡，山东维稳 [29] 后市展望及策略推荐 后市展望 - 油价近端反弹支撑沥青成本端，但现货价格偏弱，供应增加、需求受台风和国庆假期影响预计偏弱，产业链库存走势分化，短期现货价格和期货单边震荡偏弱，裂解价差中期偏空，BU2511合约运行区间3350 - 3450 [5][34] 策略推荐 - 单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权BU2512卖出虚值看涨期权 [6][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受国际油价上涨驱动，L2601震荡偏强；上周装置重启使PE产量、产能利用率环比上升，下游需求季节性恢复带动下游开工环比上升，近期库存环比下降，总库存压力不大；本周部分装置重启，PE产量、产能利用率预计环比上升，埃克森美孚装置月内投产或加大行业供应压力；棚膜进入旺季、包装膜订单有增长空间，长假将至下游备货需求释放；成本方面全球原油供需偏弱但美国制裁措施或升级，国际油价涨幅明显；短期L2601预计随油价波动，技术上关注7084附近布林带下区间支撑与7182附近10日均线压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚乙烯期货主力合约收盘价7142元/吨，环比涨37元/吨；1月合约收盘价7142元/吨，环比涨37元/吨；5月合约收盘价7182元/吨，环比涨37元/吨；9月合约收盘价7218元/吨，环比涨25元/吨 [3] - 成交量191081手，环比增10438手；持仓量571775手，环比减17901手 [3] - 1 - 5价差为 - 40，环比不变；期货前20名持仓买单量423733手，环比减5604手；卖单量479444手，环比减8589手；净买单量 - 55711手，环比增2985手 [3] 现货市场 - LLDPE(7042)华北均价7166.96元/吨，环比降3.91元/吨；华东均价7301.67元/吨，环比降3.81元/吨 [3] - 基差24.96，环比降40.91 [3] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价64.7美元/桶，环比涨0.47美元/桶；CFR石脑油日本地区中间价597.5美元/吨，环比涨1.87美元/吨 [3] - 乙烯CFR东南亚中间价841美元/吨，环比不变；乙烯CFR东北亚中间价846美元/吨，环比不变 [3] 产业情况 - 全国PE石化开工率80.36%，环比增2.32% [3] 下游情况 - 聚乙烯包装膜开工率51.78%，环比增0.48%；管材开工率31.83%，环比增0.16%；农膜开工率26.75%，环比增2.63% [3] 期权市场 - 聚乙烯20日历史波动率6.59%，环比增0.04%；40日历史波动率6.25%，环比增0.08% [3] - 聚乙烯平值看跌期权隐含波动率10.3%，环比增0.04%；平值看涨期权隐含波动率10.31%，环比增0.04% [3] 行业消息 - 9月12 - 18日，中国PE周产量环比增2.97%至63.10万吨，周产能利用率环比增2.23%至80.36% [3] - 9月12 - 18日，PE下游制品平均开工率环比增0.8%，农膜开工率环比增2.6% [3] - 截至9月24日，PE生产企业库存45.83万吨，环比降6.53%；截至9月19日，PE社会库存53.48万吨，环比降2.17% [3] - 截至9月19日，油制LLDPE成本环比上周增1.24%至7550元/吨，油制利润环比上周降93元/吨至 - 300元/吨；煤制LLDPE成本环比上周增0.52%至6308元/吨，煤制利润环比上周降37元/吨至893元/吨 [3]

成品油零售限价调整预测 - 本轮调价周期内国际原油价格呈现涨后回落走势 对应成品油零售限价调整处于调价红线以内 预计本轮零售限价搁浅 [1] - 国内第10个工作日参考原油变化率为0.39% 预计汽柴油上调15元/吨 未达到国家零售限价调整红线 成品油零售限价将遇两连搁 [1] 国际原油价格影响因素 - 周期前期受俄乌和中东局势升级影响 市场担忧石油供应 原油价格偏强运行 [1] - 周期后期地缘扰动影响减弱 市场对石油累库预期不变 供应增加和需求弱化导致原油价格连续多日偏弱运行 [1] - 原油变化率由负转正后处于0.39%的正值低位水平 [1] 未来油价与调价展望 - 关注石油库存等基本面数据 累库周期将给予油价下行压力 但美联储降息和欧洲局势扰动给予油价部分支撑 短期油价维持偏弱运行行情 [2] - 新周期原油变化率负值开局 预计首日对应成品油零售限价下调幅度为80元/吨 调价窗口在10月13日24时 [2] - 下轮调价周期横跨国庆中秋双节 调价周期较长 最终结果尚存较大不确定性 [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 沥青短期供需矛盾不突出，9月供需双增，大趋势继续跟随原油波动 [4] - 交易策略上单边为震荡，无套利建议，需关注OPEC+增产、地缘扰动和特朗普政策 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，10月地炼排产两家资讯公司跟踪分别为160.4万吨及161万吨，环比分别上涨3%和9%；当前国际原油价格走势偏弱，9 - 10月原料供应充足，传统需求旺季利好，多数地炼生产沥青积极性高，但岚桥石化计划10月下旬检修，齐成石化、丰利石化间歇生产限制产量环比增幅 [4] - 需求方面，华北山东部分项目赶工需求逐步释放，华东及华南地区需求表现平平，优惠政策下出货增加；本周出货量达45.5万吨，环比增幅为14.6%，华北与华东地区出货增长突出 [4] - 库存方面，本周国内工厂库存和社库整体呈去化态势，山东地区去化幅度尤为突出，工厂库存去化因部分炼厂集中履行合同交付和个别炼厂消耗库存出货，社库去化因终端实际需求支撑和市场参与者出货意愿提升 [4] - 成本方面，本周原油市场“先扬后抑”震荡下行，多空因素交织致价格中枢环比下降，市场对炼厂检修季需求下降及宏观经济疲软的担忧主导油价走势 [4] 价格 - 展示了重交沥青在华东、华南、华北、山东地区的主流市场价及不同年度的价格走势 [6][8][10][12] 价差&基差&交割利润 - 呈现了沥青裂解价差（BU - (SC*6.35)）、沥青 - 焦化料价差、沥青基差（华南、华东、山东）在不同年度的走势 [15][17][19] 供给 - 排产预期部分展示了中国沥青排产和产量的月度数据 [23] - 产能利用率部分展示了中国及华北、华南、东北、山东、华东地区重交沥青产能利用率在不同年度的情况 [32][35][36][37] - 还展示了中国沥青检修损失量的周度和月度数据 [39] 成本&利润 - 展示了山东地区沥青生产毛利在不同年度的走势 [43] - 呈现了稀释沥青价格、升贴水、港口库存（中国、山东）在不同年度的情况 [46][47] 库存 - 厂内库存部分展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北地区厂内库存及库存率在不同年度的情况 [51][54] - 社会库存部分展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北地区社会库存在不同年度的情况 [57] 需求 - 展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北地区沥青出货量在不同年度的情况 [60] - 下游开工率部分展示了道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材开工率在不同年度的情况 [63][64][66][67] - 还展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北地区改性沥青开工率在不同年度的情况 [69]

市场行情表现 - 对二甲苯期货主力合约开盘报6698元/吨 盘中最高触及6718元 最低下探6562元 跌幅达2.63% [1] - 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供需基本面 - 短期PX供需维持紧平衡 PXN价差较为坚挺 [1] - 国内PX周产量770.98万吨 环比上周持平 产能利用率84.63%环比持平 [2] - PTA周均产能利用率74.95% 较上周上升4.30个百分点 产量138.8万吨环比增加7.77万吨 [2] - PX去库但整体库存水平依旧偏高 [1] - 国内部分检修装置逐步重启 PTA检修装置短期有所提负 [1][2] 成本与外部因素 - 成本端原油缺乏驱动 国际原油下跌影响聚酯走势 [1][2] - OPEC+按计划增产使油价承压 [1] - 美联储9月降息25bp未超市场预期 [1] - 美国部分经济数据欠佳引发市场担忧 [2] 机构观点与操作策略 - 短期PX或震荡调整 建议区间操作 [1] - 主力合约上方压力位6850元 下方支撑位6500元 [2] - 策略建议反弹布空 卖看涨期权 [1]

瓶片期货价格走势 - 9月19日瓶片期货主力合约盘中低位震荡 开盘报5828元/吨 最高触及5830元 最低下探5750元 跌幅达1.97% [1] - 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供需基本面分析 - 本周瓶片供应小幅增加 国内聚酯瓶片产量33.03万吨 较上期增0.11万吨 涨幅0.32% [1][2] - 产能利用率72.31% 较上期上升0.23个百分点 [2] - 聚酯行业周度平均产能利用率87.9% 较上周上升0.56个百分点 [2] - 下游市场采购以刚性补库为主 市场对后期需求预期较为谨慎 [1] - 7月瓶片出口回升至57.96万吨 较上月上涨3.41万吨 涨幅6.25% [1][2] - 2025年累计出口量382.06万吨 [2] 成本与利润状况 - 瓶片加工费处于低位 生产毛利约-220元/吨 利润亏损有所收窄 [1][2] - 美联储降息落地 原油价格回落 成本支撑尚可 [1][2] 机构观点与策略建议 - 短期瓶片价格震荡偏弱 主力合约参考区间5750-6100元/吨 [1] - 短期偏空交易策略 [1] - 市场延续震荡盘整走势 上方关注5900附近压力 下方关注5750附近支撑 [1][2]

报告行业投资评级 - 短期、中期、长期均为震荡，振幅 -5% - 5% [70] 报告的核心观点 - 沥青矛盾不突出，传统旺季供需双增，短期供需矛盾不突出，9月供需双增，大趋势继续跟随原油波动 [4] - 供给方面，9月地炼沥青排产预计达148万吨，同比增43万吨（涨幅41%），环比增22万吨（涨幅17%），1 - 9月预计约1043万吨，同比增161万吨（涨幅18%） [4] - 需求方面，需求释放不及预期，北方部分需求小增，南方降雨减少需求小幅回暖，今年预计旺季不旺，本周国内炼厂出货量39.7万吨，环比降3.6% [4] - 库存方面，本周厂库累库，东北地区突出；社库去库，山东地区突出 [4] - 成本方面，原油价格先跌后升，后续市场利空情绪缓解 [4] - 投资观点震荡，交易策略单边震荡，套利无 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 展示了重交沥青华东、华南、华北、山东地区主流市场价随时间变化情况 [6][7][8] 价差&基差&交割利润 - 呈现了沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差、沥青基差（主要地区）随时间的变化 [14][15][18] 供给 - 排产预期：展示中国沥青排产和产量月度数据变化 [22] - 产能利用率：展示中国及各地区重交沥青产能利用率随时间的变化 [31][34][35] - 检修损失量：展示中国沥青检修损失量周度和月度数据变化 [38] 成本&利润 - 沥青生产毛利：展示山东地区沥青生产毛利随时间的变化 [42] - 稀释沥青：展示其价格、升贴水、港口库存等数据随时间的变化 [45][46] 库存 - 厂内库存：展示中国及各地区厂内库存随时间的变化 [50] - 厂内库存率：展示中国及各地区厂内库存率随时间的变化 [53] - 社会库存：展示中国及各地区社会库存随时间的变化 [56] 需求 - 出货量：展示中国及各地区沥青出货量随时间的变化 [59] - 下游开工率：展示道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材等开工率随时间的变化 [62][63][65] - 改性沥青开工率：展示中国及各地区改性沥青开工率随时间的变化 [68]