报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 证监会推动落地的一系列积极举措将促进科技、资本、产业良性循环，助力科创企业发展，增强资本市场活力，创投行业的四川双马有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上发表主旨演讲，强调发挥多层次资本市场枢纽功能，推动科技创新和产业创新融合发展 [1] 事件点评 推动科技创新发展已有的成效及存在的问题 我国股票市场各板块及私募创投促进科技企业发展，私募股权创投基金参与投资多数科创板、北交所和创业板上市公司，A股上市公司研发投入加大；存在耐心资本不够、金融供给风险容忍度低、激励约束机制不完善等问题 [2] 未来深化改革的方向及主要举措 - 加快推出“1+6”政策措施，聚焦未盈利优质科技企业，设置科创成长层、重启第五套标准上市，强化信息披露与投资者适当性管理，启用创业板第三套标准拓宽上市渠道 [2] - 强化股债联动科技创新优势，发展科创债、优化配套机制、创新应用REITs等金融工具，构建多元化融资体系 [2] - 培育壮大耐心资本、长期资本，引导长期资金参与私募股权投资，拓宽资金来源、通畅退出渠道，支持编制科技创新指数、开发科创主题公募基金产品，降低中小投资者参与门槛 [3] - 支持科技型上市公司做优做强，完善监管制度安排，落实“并购六条”和重大资产重组管理办法，推动新举措落实，促进并购重组、防范风险 [3] - 构建开放包容的资本市场生态，落实优化QFII制度、拓展外资交易范围、推出人民币外汇期货等制度，便利外资参与中国资本市场 [3] 投资建议 创投行业的四川双马有望受益于相关举措 [4]

资本市场发展挑战 - 资本市场面临数字转型挑战 需关注金融数据与参与者情绪及非结构化数据 [1] - 投资风格发生实质性变化 量化交易 程序化交易等新型模式深度融入市场并可能引发波动 [1] 资本市场功能重构 - 大型科技公司通过收购优质初创企业并内化其技术 形成替代性融资渠道 内化部分资本市场融资功能 [1] 中国资本市场关注点 - 当前主要关注股权投资与股权融资 但固收类直接融资亦不可或缺 [2] - 债务融资与股权投资应协同发力 构建多元化融资渠道 助力企业高质量增长 [2] 中国股权市场发展建议 - 需要智慧的钱 即更多专业机构投资者 包括国内力量和国际资本 [3] - 资本市场发展需摒弃短期回报导向 引导保险公司 养老金 主权财富基金等耐心资本进入市场 [3] - 推动养老金融与资本市场深度结合非常重要 [3] 中国资本市场发展维度 - 运用数字技术拓展市场边界与发展深度 引领市场进入新时代 [3] - 伴随人民币国际化进程深化 需强化人民币在国际投资中的角色 [3]

资本市场发展现状 - 当前资本市场发展的速度和规模是前所未有的，在全球历史上都很难找到类似情况 [1] - 上海及中国资本市场取得的成就举世瞩目，政策制定者积极主动采取措施推动增长 [1] - 2022年4月在期货和衍生品领域的重大进展使中国跻身全球领先金融中心之列 [1] - 今年新规则的推出被视为又一个里程碑式的进展 [1] 全球投资者核心诉求 - 投资者需要高交易量、充裕的流动性、清晰透明的市场规则 [1] - 投资者要求有效的监管以及信息获取的公平性 [1] - 投资者希望将投资收益顺畅地转移至境外，过程中尽量减少摩擦和障碍 [1] 推动开放与发展的关键因素 - 政策一致性与可预测性：政策制定者与市场参与者加强沟通交流，政策出台前设置适当前置期 [2] - 本地需求与全球实践的一致性：确保本土要求与全球标准接轨，如信用评级的无缝应用 [2] - 完善市场进入机制：吸引"耐心资本"需要构建高流动性的二级市场，支持多元化组合投资 [2]

深化科创板改革 - 证监会推出"1+6"政策措施，聚焦提升制度包容性和适应性，更好发挥科创板"试验田"作用 [2] - "1"指在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用第五套标准上市，精准服务技术突破大、研发投入高、商业前景广阔的科创企业 [2] - "6"包括试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围至人工智能/商业航天/低空经济等领域、支持未盈利科技企业增资扩股、完善再融资制度和战略投资者标准、增加投资产品和风险管理工具 [2] - 政策有利于加大资本市场对科技创新企业的支持，推动市场化改革深度，提振投资者信心 [3] 中长期资金参与科技投资 - 证监会将编制更多科技创新指数、开发科创主题公募基金产品，引导社保基金/保险资金/产业资本参与私募股权投资 [4] - 中长期资金入市可优化市场结构，建立长周期考核机制，重塑资本市场生态，实现长期价值投资 [4] - "耐心资本"对支撑中国产业升级和技术进步至关重要，尤其针对高投入、长周期的"卡脖子"技术领域 [5] 股债联动与金融创新 - 强化股债联动服务科技创新，发展科创债并优化发行交易制度，推出科创债ETF，发展可交换债/可转债等产品 [6] - 批复首批2只数据中心REITs注册，支持科技企业利用知识产权/数据资产开展资产证券化和REITs融资 [6] - 推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和"反向挂钩"机制 [6] 并购重组与股权激励 - 推动重组简易审核程序落实，研究完善上市公司股权激励实施程序，提升便利性和灵活度 [7] - 实施"并购六条"和重大资产重组管理办法，推动股份对价分期支付机制 [7]

耐心资本的定义与特点 - 耐心资本是一种秉持长期主义理念的资本形态，核心特征在于突破短期逐利导向，着眼于跨越经济周期的价值成长，注重培育具有战略价值的投资标的，具有较长的投资周期预期和较高的风险耐受度 [3] - 耐心资本具有三大特点：坚持长期主义，以中长期投资为主，与科技研发、产业转化的周期规律相匹配；耐受风险波动，能够承担较高的短期风险并在市场波动中保持冷静；重视价值投资，围绕经济社会发展的战略目标和重点领域进行有针对性的投资 [3] 中国耐心资本现状 - 2023年中国耐心资本约54万亿，同口径下美国耐心资本为64万亿美元，是GDP的2.5倍，表明中国耐心资本需要总量提升与结构优化 [4] - 资本市场存在"一拥而上、一哄而散"的痼疾，根源在于短期逐利心态，缺乏耐心资本的定力 [6] 股票学习机的作用与价值 - 九方智投推出的股票学习机"易知股道"以硬件+AI+投研三大系统为基座，整合250+套专业课程与智能投研系统，帮助用户建立"基本面+时间价值"的投资框架 [6] - 股票学习机搭载的智能助手"小九"提供7*24小时服务，引导用户聚焦企业长期价值而非短期波动，培养良好的投资心态与习惯 [6] - 一位用户通过学习相关课程，从月均交易20多次降低交易频率，与优质企业共成长，这种变化正在2亿多散户中蔓延 [7] 耐心资本生态的构建 - 杭州六小龙的崛起是政府、企业与资本十年磨一剑的厚积薄发，没有长期沉淀的"耐心资本"就没有颠覆性创新 [1] - 当更多普通投资者通过股票学习机学会用"十年刻度"丈量企业价值，耐心资本生态将从股票学习机照进现实 [8]

" 6 "即在科创板创新推出6项改革措施 ，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资 深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点 IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范 围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技 企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增 加科创板投资产品和风险管理工具等。同时，证监会也将在创业板正式启用第三套标准，支持 优质未盈利创新企业上市。 吴清表示，当前，适应创新规律的资本形成机制不完善。与科技创新 "十年磨一剑"的坚守相 比， 我们的金融供给仍存在资金短期化、风险容忍度低等问题，长期资本、耐心资本远远不够 。 他指出，完善更加适配科技创新和产业变革的金融服务体系，资本市场大有可为。资本市场具 有独特的风险共担、利益共享的激励相容机制，能够提供从风险投资到上市融资、并购重组的 全链条、接力式服务，满足初创期、成长期、成熟期等不同阶段企业需求。 从近年国内外实践看，无论是大而强的科技巨头，还是小而美的科创新秀，都离不开资本市场 的有力支持，创新始于科技、兴于产业、成于资本的特点越来越明显。创新需要科 ...

资本市场枢纽功能与科技创新 - 资本市场具有风险共担、利益共享的激励相容机制，能提供从风险投资到上市融资、并购重组的全链条服务，满足企业不同生命周期需求[3] - 资本市场通过要素定价激发企业家精神和创新活力，带动人才、技术、数据等生产要素协同集聚，提升全要素生产率[4] - 国内外实践表明，科技巨头和科创新秀均依赖资本市场支持，创新生态呈现"始于科技、兴于产业、成于资本"的特点[4] 我国资本市场结构性变化 - 多层次市场体系覆盖科技企业：主板、科创板、创业板、北交所及私募创投形成错位发展格局[5] - 上市公司成为创新主力：2024年A股上市公司研发投入达1.88万亿元，占全社会研发投入超50%，专利数量占全国总量1/3[5] - 私募股权创投基金参与投资了90%的科创板和北交所上市公司、超50%的创业板上市公司[5] 资本市场改革深化方向 - 科创板将推出"1+6"改革措施：设立科创成长层、重启未盈利企业第五套标准上市，并试点专业机构投资者制度等[8] - 创业板启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市[8] - 发展科创债及衍生工具：推出科创债ETF，批复首批2只数据中心REITs，支持科技企业利用知识产权等资产证券化融资[9] 长期资本培育与上市公司优化 - 推动社保基金、保险资金等参与私募股权投资，优化基金份额转让和退出机制[9] - 支持编制科技创新指数、开发科创主题公募产品，引导中长期资金入市[9] - 完善上市公司并购重组和股权激励制度，推动股份对价分期支付等新举措落地[10] 资本市场开放与国际合作 - 2025年将落实QFII制度优化方案，拓展外资可交易期货期权品种至100个[11] - 研究推出人民币外汇期货及液化天然气期货期权，提升外资参与便利度[11] - 支持上海建设新型资产管理服务平台，推动浦东新区开展资本市场制度探索[12]

中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛的讲话 核心观点 - 中国证监会主席吴清强调要更大力度培育壮大耐心资本和长期资本 [1] - 聚焦私募基金"募投管退"各环节的卡点堵点，精准发力、畅通循环 [1] - 积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源 [1] 私募基金行业 - 监管层关注私募基金全流程的运作效率，重点解决募资、投资、管理和退出环节的障碍 [1] - 政策导向明确支持长期资本进入私募股权投资领域 [1] 资金来源拓展 - 社保基金、保险资金和产业资本被鼓励参与私募股权投资 [1] - 政策旨在通过多元化资金来源增强私募基金行业的资金供给 [1]

聚焦"硬科技"定位，严把发行上市准入关，是制度释放包容性的基础。数据显示，"科创板八条"发布以 来，新上市企业15家，合计募集资金124亿元，覆盖半导体、高端装备、新材料等战略性新兴领域，其 中12家为国家级专精特新"小巨人"，充分体现"含科量"。 本报讯 （记者毛艺融）2024年6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力 发展的八条措施》（简称"科创板八条"），聚焦提升资本市场对科技创新的包容性与适配性，在支持硬 科技企业科创板上市、优化发行承销制度、再融资、并购重组、指数产品及市场生态等方面推出一揽子 改革举措，标志着科创板的改革"再出发"，也为下一步全面深化资本市场改革积累经验、创造条件。 这一年，监管与市场协同发力，推动改革从纸面走向实践，八方面30余项改革举措渐次落地，为资本市 场注入了新的动力。站在周年节点回望，科创板改革已从"立柱架梁"迈入"积厚成势"新阶段，制度创新 的"关键变量"正转化为高质量发展的"最大增量"，谱写着资本市场服务科技创新的时代新篇。 未盈利企业平稳续航 "硬科技"定位精准护卫 科创板创立之初，监管层推出"市值+研发"的第五套上市标准，迈出境内资本市场 ...

金融资产投资公司(AIC)行业分析 AIC行业定位与发展现状 - 依托大型商业银行成立的AIC成为连通间接融资和直接融资的桥梁，有望改变我国融资结构[1] - 2024年9月试点扩围后，AIC股权投资稳步推进，形成中国特色科技金融发展路径[1] - AIC凭借五大银行资金实力，在债券和股权市场效用显著，实现股权投资反哺信贷服务[1] - "AIC+地方国资"成为主流合作模式，千亿级耐心资本放大效应逐步显现[1] 主要AIC机构战略布局 工银投资 - 定位为耐心资本新生力量，聚焦金融"五篇大文章"，通过战略投资提供资本+公司治理+资源协同支持[1] - 为科技型企业提供研发/生产/市场/融资等多维支持，助力抢占科技制高点[1] 交银投资 - 唯一总部位于上海的AIC，通过投贷联动融合商业银行多牌照功能[2] - 加大科创主题基金组建力度，服务上海并辐射全国[2] 中银资产 - 发挥"投早/投小/投长期/投硬科技"五大优势，重塑内部审批和投资决策流程[3] - 持续提升行业研究/估值管理等专业能力，拓宽科创投资募资渠道[3] 建信投资 - 打造建行特色股权投资机构，采用"生态圈/产业链/产业集群"投资策略[4] - 创新"科创贷款+中试保险+股权投资"的"股贷债保"全集团服务模式[4] 农银投资 - 建立适应科创股权投资特点的业务体系，强化投贷联动机制[5] - 加快新设基金项目储备与投放，优化政策支持/资源配置/风险管控体系[5] 行业创新模式与成效 - 形成"金融国家队+地方国资+社会资本"新格局，成为投融资风向标[1] - 通过多元化科技投融资体系培育地方产业新质生产力[1] - 各机构"首投"项目相继落地，显示股权投资市场生力军作用[1][2]