市场开盘表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.04%，创业板指涨0.14% [1] - 盘面上，海南自贸、贵金属、光伏板块涨幅居前 [1] - 可控核聚变、无人驾驶、光通信板块跌幅靠前 [1] 机构对跨年及春季行情观点 - 国投证券认为，跨年行情仍在审慎评估观察过程中，因核心指数PE估值分位数修复至70%以上，且12月全球流动性产生定价扰动，国内宏观流动性未进一步宽松 [1] - 华西证券表示，“春季躁动”行情积极因素累积，建议逢低布局，因满足估值合理、流动性宽松及风险偏好催化剂等条件 [2] - 中泰证券认为，明年上半年最重要的行情仍在春节前，大盘整体或有较强上行动力，因年初机构再配置有望改善市场流动性，且春节前存在政策预期博弈空间 [3] 机构看好的行业配置方向 - 国投证券看好明年上半年出海及低位顺周期板块占优，包括全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备 [1] - 华西证券建议关注受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能 [2] - 华西证券同时建议关注受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品，以及促消费政策可能带来的消费板块催化机会 [2] - 中泰证券认为科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，有望成为春季行情重要主线 [3] - 中泰证券指出消费板块更多体现为阶段性交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费及医疗器械等细分方向 [3] 市场流动性及资金动向 - 华西证券指出，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [2] - 华西证券预期后续人民币汇率升值可能带动外资增配，年初保费收入“开门红”可能带来增量保险资金入市 [2] - 中泰证券提到，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期 [3] 潜在市场催化因素 - 中泰证券指出，中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [3] - 中泰证券认为，春节前市场对于消费、财政强刺激政策存在一定预期博弈空间，短期处于不可证伪阶段 [3]

文章核心观点 - 近期红利板块受到事件与资金面双重催化，配置价值凸显，机构看好岁末年初以高股息红利价值为主线的配置机会 [1][2][3][25] 事件与资金面催化 - 中国神华拟以总对价1335.98亿元收购控股股东旗下12家核心企业股权，实施重大资产重组 [1][19] - 中邮保险于2025年12月17日通过二级市场增持四川路桥11.43万股，占公司总股本0.0013% [2][20] - 截至12月中旬，今年以来险资举牌次数创近十年新高，达38次，重仓股偏好银行、基建、能源、物流等行业 [2][20] - 资金面上，中证红利ETF（515080）近10日获超5亿元资金净申购，最新基金规模超85亿元 [2] - 中证红利ETF（515080）正在进行今年第四次分红，本季度每十份分红0.2元，分红比例1.26% [2] 市场表现与估值数据 - 指数表现：中证红利全收益指数近10年累计上涨95.57%，大幅跑赢同期上涨22.81%的上证指数 [6] - 收益差：截至12月19日，中证红利全收益指数相对万得全A指数的40日收益差为-1.79% [10][12] - 股息率：中证红利指数最新股息率为5.15%，显著高于同期1.83%的十年期国债到期收益率 [13] - 市盈率：中证红利指数最新PE为8.41倍，其近5年分位数为97.65%，近10年分位数为78.24% [16] 上市公司分红情况 - 截至本周四，中证红利指数成份股中将有40家公司完成中期派息，合计派息3605亿元 [22] - 其中11家成份股派息总额超100亿元，包括工商银行（504亿元）、建设银行（486亿元）、农业银行（418亿元）、中国石油（403亿元）等 [23] 机构后市观点与配置策略 - 中信建投证券认为，短期A股波动主要受外部环境影响，目前美股AI核心公司股价企稳，日本央行加息后续影响有限，A股有望与全球股市共振上行 [2][25] - 岁末年初行业配置有三条主线：一是红利价值（关注港股高股息、非银、银行等板块）；二是布局景气（逢低布局高景气成长行业）；三是主题热点（关注政策与科技主题） [3][25]

核心观点 - 报告汇总了国盛证券于2025年12月22日发布的多篇研究报告，覆盖策略、金融工程、固定收益、区块链及多个行业，核心在于分析当前市场动态、行业趋势及具体公司投资机会 [1][3] 策略与市场表现 - 策略报告复盘跨年行情，指出当周A股市场由科技股大涨驱动创业板指数表现，宏观政策进入“空窗期” [3] - 全球权益市场涨跌不一，其中越南股市领涨 [3] - 大类资产方面，商品价格多数下跌，中美利差收窄 [3] - 政策事件方面，11月经济数据延续“低温”，并提及《扩大内需是战略之举》 [3] 金融工程与可转债市场 - 截至2025年12月19日，可转债市场定价偏离度指标为8.12%，分别处于2018年以来99.6%和2021年以来99.3%的分位数水平，估值持续位于历史高位 [3] - 自2025年7月开始，转债市场定价偏离度持续攀升，长期配置价值较低 [3] - 建议绝对收益投资者适时降低偏股型转债仓位，偏债型策略可维持配置 [3] - 转债相对于股债组合（50% 7-10Y国债 + 50% 中证1000全收益指数）的配置价值较低，当前配置股债组合性价比更高 [4] - 受权益市场回调影响，中证转债指数近一个月正股拉动收益为-1.19%，转债估值贡献了-0.17%的负收益 [4] - 各类转债近一个月均有所回撤，偏股转债下跌0.84% [4] 固定收益与基本面高频数据 - 本期国盛基本面高频指数为129.2点，与前值129.1点基本持平，当周同比增加6.2点 [5] - 利率债多空信号因子下调至3.4%（前值3.5%） [5] - 工业生产高频指数为127.7，当周同比增加5.0点 [6] - 商品房销售高频指数为40.8，当周同比下降6.4点 [6] - CPI月环比预测为0.0%（前值-0.1%），PPI月环比预测为0.1%（前值0.2%） [6] - 库存高频指数为163.6，当周同比增加7.4点 [6] - 交运高频指数为133.7，当周同比增加11.0点 [6] - 融资高频指数为245.2，当周同比增加30.9点 [6] 区块链与金融创新 - 美国“天才法案”框架下挂钩法币的代币可能对现存金融系统构成威胁，银行业担忧导致存款外流、推高资金成本并削弱信贷能力 [7] - 摩根大通推出面向机构客户的存款代币JPMD，代表客户在银行的真实存款，具备利息收益潜力并预期享有存款保险保护，旨在平衡银行流动性管理与代币业务 [9] - 存款代币具备加密货币特性，如点对点即时清算、可编程性，适用于支付、条件履约及与智能合约协议交互等场景 [10] - 报告认为在美国和中国香港相关监管法案推动下，将迎来RWA（真实世界资产）与资产代币化市场的快速发展 [10] 基础化工与光通信 - CPO（共封装光学）商业化提速，英伟达、博通等巨头产业化应用在即 [11] - 相较于传统光模块，CPO具有高速率、低功耗、小尺寸的优势，能有效降低功耗并突破速率提升瓶颈 [11] - 基于硅光技术的CPO将重塑光网络格局，光模块价值向硅光芯片、硅光引擎转移，带动基材从传统III-V族材料向硅基材料过渡 [11] 环保与固废循环 - 国务院常务会议要求按照减量化、资源化、无害化原则构建固体废物全链条治理体系，旨在提升资源化利用水平并推动循环经济发展 [12] - 《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录（2025年版）》旨在通过推广先进技术驱动工业减碳，例如钢铁连铸技术可使吨钢能耗降低30%，芯片级液冷技术可使PUE低至1.10 [12] - 报告推荐关注在固废循环领域具备技术优势和项目实施能力的龙头企业，如惠城环保、高能环境 [12] 煤炭与能源 - 截至2025年12月19日，全球能源价格涨跌互现：布伦特原油期货60.47美元/桶（周跌1.06%），WTI原油期货56.52美元/桶（周跌1.6%）；荷兰TTF天然气期货上涨2.56%，东北亚LNG现货下跌3.65% [13] - 煤炭价格中，欧洲ARA港口价上涨0.67%，纽卡斯尔港口价下跌2.55% [13] - 据澳大利亚能源市场运营商预测，澳大利亚2049-50财年电力需求将增至3890亿千瓦时，煤电需扩能两倍以保证供应，可再生能源因缺口显著短期难补位 [13] - 报告推荐兖矿能源、晋控煤业等标的 [14] 非银金融 - 保险行业长期受益于银行存款搬家趋势，短期开门红进展顺利有望提振2026年负债端表现 [16] - 产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升 [16] - 证券行业因市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性 [16] - 建议关注中国平安、中国人寿、中国太保、国泰海通、华泰证券等公司 [16] 美容护理（青松股份） - 青松股份2025年前三季度实现营收15.53亿元，同比增长12.0%；归母净利润1.11亿元，同比增长247.0%；扣非净利润0.75亿元，同比增长146.5% [16] - 2025年前三季度毛利率为19.2%，同比提升2.6个百分点；扣非归母净利率回升至4.9% [16] - 核心面膜品类增速显著回升，2025年上半年化妆品代工业务中面膜系列营收4.50亿元，同比增长21%，是业绩增长核心驱动力 [16] - 预测公司2025-2027年营收分别为21.7亿元、24.4亿元、26.8亿元，归母净利润分别为1.37亿元、1.58亿元、2.01亿元 [16] 社会服务（粉笔） - 粉笔与华图教育订立战略合作协议，双方合作有望实现优势互补，提升市场占有率并修复盈利能力 [18] - 公司AI产品矩阵持续丰富，2025年10月14日其AI刷题系统班单日销量突破14000单 [18] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为26.7亿元、27.8亿元、29.8亿元，经调整净利润分别为2.98亿元、3.75亿元、4.45亿元 [18] 行业表现数据 - 近1个月表现前五的行业为：通信（+23.2%）、有色金属（+13.1%）、商贸零售（+9.5%）、电子（+8.5%）、非银金融（+6.9%） [1] - 近3个月表现前五的行业为：有色金属（+22.3%）、通信（+14.0%）、商贸零售（+5.9%）、非银金融（+4.6%）、银行（+4.2%） [1] - 近1年表现前五的行业为：通信（+84.6%）、有色金属（+81.9%）、电子（+41.7%）、传媒（+18.0%）、商贸零售（+11.3%） [1] - 近1个月表现后五的行业为：房地产（-3.8%）、传媒（-3.7%）、银行（-2.3%）、计算机（-2.3%）、食品饮料（-2.0%） [1]

市场整体表现 - 12月22日A股主要指数集体上扬，上证指数、深证成指、创业板指、北证50指数分别上涨0.69%、1.47%、2.23%、0.24% [1] - 市场交投活跃度显著提升，当日A股市场成交额为1.88万亿元，较前一个交易日增加1335亿元 [1] - 个股涨多跌少，上涨股票数为2984只，105只股票涨停，2265只股票下跌，8只股票跌停 [1] - 成长风格表现亮眼，大盘股走势相对稳健，上证50指数、沪深300指数分别上涨0.53%、0.95%，小微盘股集中的中证1000指数、中证2000指数分别上涨1.07%、0.86% [1] 行业与板块表现 - 通信设备板块受主力资金青睐，主力净流入超86亿元，板块内多只个股涨停，如鼎通科技20%涨停，特发信息、亨通光电、长飞光纤、通宇通讯均涨停 [2] - 海南板块受全岛封关政策催化强势领涨，当日大涨9.41%，板块内近20只个股涨停，如神农种业、康芝药业均20%涨停 [3] - 贵金属板块早盘持续走强全天表现稳健，晓程科技、湖南白银均涨超7%，西部黄金涨逾5%，山东黄金、中金黄金均涨超4% [2] - 电机、元件、消费电子板块主力净流入均超25亿元，而光学电子、军工装备、证券、通用设备板块主力资金净流出均超14亿元 [2] - 港口航运板块表现活跃，影视院线、银行、旅游及酒店板块出现调整 [2] 政策与事件驱动 - 海南自由贸易港自2025年12月18日起正式启动全岛封关，核心是实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的海关监管新制度 [3] - 与封关同步落地的一系列关键政策，特别是“零关税”商品目录的大幅扩容，为商贸零售行业开启新的增长机遇 [3] - 分析人士认为，随着美联储12月延续降息和中央经济工作会议政策落地，市场中期的政策和流动性预期已经明确 [3] - 2026年开年各项工作有望提前启动，中央预算内投资的落地节奏尤其值得期待 [4] 市场情绪与资金动向 - 投资者情绪指数近期降至70以下水平，在本轮行情中处于区间下沿，反映出悲观情绪已得到较为充分的释放 [4] - 考虑到仍然偏高的杠杆资金情绪，预计投资者情绪将小幅回升，带动市场波动上行 [4] - 重要机构投资者已在持续增持A500ETF等宽基品种，为市场注入稳定增量资金 [4] 机构观点与配置建议 - 分析认为一轮经典的“跨年”“春季”行情正在酝酿并已拉开帷幕 [4] - 本轮行情的主线大概率将聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [4] - 配置建议关注两条主线：一是人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域；二是反内卷政策下制造业、资源板块的盈利修复 [4] - 扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口，出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [5] - 对于海南板块，投资主线建议关注免税零售运营商、高端消费品与百货零售、现代物流与供应链服务商 [3]

市场表现 - 周一A股三大指数全线收涨，上证指数涨0.69%收于3917.36点，实现日线四连阳并收复3900点关口，深证成指与创业板指分别上涨1.47%和2.23% [1] - 两市成交额达1.88万亿元，较上周五的1.75万亿元小幅放量1300亿元，涨停公司家数超过100家，为11月17日以来首次，显示市场情绪升温 [1] 板块与ETF表现 - 板块方面，通信、电子、有色金属等科技与资源板块领涨，纺织服饰、传媒板块表现相对较弱 [2] - ETF方面，科创半导体ETF、5G通信ETF、黄金股ETF以及科创创业50ETF等双创类ETF涨幅居前 [2] - 相较之下，港股科技相关ETF如恒生科技ETF、港股通科技ETF当日涨幅不足1% [2] 上涨驱动因素 - 外部因素包括日本央行加息等海外不确定性落地，以及美股科技股企稳，缓解了外部风险担忧 [3] - 内部因素包括国内货币政策维持适度宽松预期，增量资金通过A500ETF等渠道入市，以及海南自贸港封关运作等改革信号强化了市场信心 [3] - 技术面上，沪指在120日均线获得支撑后连续反弹，技术形态得到修复 [3] 机构后市展望与策略 - 多家机构认为市场正进入布局跨年行情的窗口期，广发证券投顾表示若成交额持续放大，指数有望上攻3950-4000点区间 [4] - 招商证券认为一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿，行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [4] - 相关ETF包括沪深300ETF华夏和上证50ETF，费率均为全市场同类标的最低 [4]

市场行情与资金流向 - 当日A股主要指数全线上涨，其中创业板指领涨，涨幅为+2.23%，深证成指上涨+1.47%，上证指数上涨+0.69% [1][6] - 两市成交额显著放大，达到1.86万亿元，较上一交易日增加1360亿元 [1][6] - 全市场个股涨多跌少，上涨个股2984只，下跌个股2265只 [1][6] - 从行业资金流向看，电力设备行业获得资金净流入最多，为+57.14亿元，电子和计算机行业分别净流入+22.38亿元 [2][6] 机构市场观点 - 中金公司认为，影响A股的短期内外因素可能已接近尾声，当前至明年一季度流动性环境偏宽松，在低利率和资产荒背景下，居民“存款搬家”趋势有望延续，指数的前期回调为投资者提供了布局跨年行情的时机 [2][6] - 中信建投认为，短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息，但目前美股AI核心公司股价可能已经企稳，日本央行加息后续影响有限，A股有望与全球股市共振上行 [2][6] 华宝基金产品信息 - 华宝基金旗下“3A系列”宽基ETF产品包括：跟踪中证A50指数的A50ETF华宝(159596)，跟踪中证A100指数的中证A100ETF基金(562000)，以及跟踪中证A500指数的A500ETF华宝(563500) [1][2] - 上述三只ETF产品在当日场内交易中均录得上涨，涨幅分别为+1.21%、+0.32%和+1.15% [1] - A50ETF华宝于2024年3月18日上市，中证A100ETF基金于2022年8月1日上市，A500ETF华宝于2024年12月2日上市 [1]

核心观点 - 全球资产存在“跨年红包”与“春季行情”的季节性效应 历年第四季度全球主要市场股指涨幅更高 平均日涨速也居四季度之首 例如标普500在Q4平均涨幅达5.63% 平均日涨速为0.08% 而Q1平均涨幅为2.85% 平均日涨速为0.04% [3][6][7] - 大宗商品在Q1呈现“胜率较高、收益偏正”的季节模式 黄金一季度平均涨幅约4.12% 日涨速约0.06% 明显高于其他季度 布油一季度平均涨幅接近4.85% 显著好于Q3和Q4 [3][10][14] - 全球股市与中国“春季躁动”存在显著共振 在中国春季躁动窗口期内 全球主要股指的平均涨幅普遍显著高于其历年Q1-Q3均值 并接近甚至超过Q4的年末行情 [3][17][22] - AH股春季躁动接续跨年行情 当前处于全年与基本面最脱敏的交易窗口 2026年春季躁动或中性偏强 [3] - 春季躁动期间 小盘相对于大盘整体胜率在75% 成长相对价值占优 且赔率具有不对称性 成长跑输时幅度小（4个百分点以内） 跑赢时弹性大（10个百分点以上） [3] - 春季躁动不决定当年主线 2010年以来 春季躁动期间涨幅前五的行业与上年或当年主线的重合率均低于30% 整体指引效应偏弱 [3] 全球资产 - 全球股市呈现“年末红包行情” Q4的平均涨幅和平均日涨幅皆为四季度之首 形成源于节日消费旺季提振预期、机构财年组合再平衡与绩效冲刺、税收效应以及海外央行年末常释放鸽派信号等多重因素 [8] - 大宗商品季节性表现分化 黄金Q1表现强于Q4 白银和铜Q4表现强于Q1 布油四个季度表现逐季递减 一季度弹性偏大 受OPEC配额调整、冬季取暖和春季出行预期影响 [3][14] - 全球资产共振机理多为分母端驱动 与央行释放宽松信号强弱正相关 例如2012年欧债危机缓解与央行流动性注入、2019年美联储鸽派转向降息、2023年加息尾声缓解分母端压力等典型强躁动年份均体现了这一特征 [3][32] - 从胜率看 在中国春季躁动期间 欧美市场整体优于部分亚太市场 法国CAC40与韩国综合指数胜率高达93.75% 美股（标普500、纳指）、英国富时100及澳洲标普200胜率均稳定在87.5% 日经225胜率相对较低为68.75% [18] - 全球商品与中国春季躁动也存在明显共振 春季躁动窗口内 主要商品平均涨幅普遍显著高于其历年Q1–Q4均值 例如COMEX白银春季躁动平均涨幅为9.25% 远高于其Q1的3.40%和Q4的4.00% [26][27][28] AH大势 - 岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动 近年来有抢跑特征 即春季躁动接续跨年行情 复盘2010年以来 大多开始于12月末1月初 2017年后仅有2019、2024、2025年春季躁动在跨年后开启 [3][34] - 从胜率上看 A股在春节-两会期间的胜率较大 而H股在元旦-春节期间的胜率较大 两会结束后H股或补涨 [3][38] - 对比历年实际主涨段与关键时间段的覆盖情况 主涨段完整覆盖春节到两会开始的概率为56% 而元旦到春节期间与实际主升浪有交集的情形占94% 更利于提前布局 [3][39][40][41] - 强躁动年份（如2012、2019年）的共性特征在于全球范围内分母端的宽松 而弱躁动年份（如2016、2017、2022年）往往在分子端或风险偏好维度存在压力 分子端不弱、流动性有改善且外部冲击不大的情况下 春季躁动大概率不会太弱 [3][42][48] - 仅从平均赔率角度探讨 A股在春节往后的一个半月内略微占优 但这种优势主要由2015、2019、2020、2022、2023等少部分年份集中贡献 港股绝大多数年份在元旦到春节前略强于A股 [3][52] 风格规律 - 小盘风格在春季躁动期间占优 小盘相对于大盘整体胜率在75% 尤其是在春季躁动期间的主涨段 小盘相对大盘明显走强 [3][56][58] - 成长风格相对价值占优 2010年以来国证成长相对国证价值的整体胜率为62.5% 赔率层面优势显著 最大跑输幅度仅为3.4个百分点 而最大跑赢幅度达到12.7个百分点 [3][59] - 业绩真空期 亏损股表现强于绩优股 从历史胜率看各半 但亏损股弹性更大 在2012、2019等躁动偏强的年份 亏损股相对绩优股的跑赢幅度能够达到8个百分点以上 [3][59] - 风格切换概率不高 春季躁动区间段内 大盘价值与小盘成长出现过明显切换的仅有2012、2017、2019、2023年 绩优股与亏损股风格切换的仅有2016、2019、2021年 切换时点多在春节附近 [3] 行业规律 - 平均赔率层面 一级行业中有色金属、计算机、社会服务、传媒、电子相对占优 剔除2015、2019两个强躁动年份后 这些行业在春季躁动期间的平均涨幅在15%以上 [3][68][69] - 二级行业中 小金属、能源金属、数字媒体、电机、游戏相对占优 剔除2015、2019年后 平均涨幅在20%以上 [3][70] - 从胜率角度看 通信、军工行业在春节到两会期间获得正收益及跑赢全A的概率领先 而春节至两会开始阶段胜率较低（相对跑输）的行业 在两会后到“430”之间 胜率整体会有提升 [3] - 春季躁动期间的行业表现对当年主线指引效应偏弱 2010年以来 春季躁动top5行业与上年主线重合率为26.25% 与当年主线重合率为27.5% 但2017年以后该指引效应有提升 [3] 入场时点与实操规律 - 入场时点建议：小盘股可在春节前一周内入场 大盘成长、创业板可提前布局 [3] - 关注两个重要离场技术条件：1）单日下跌超过2%且出现线段顶分型；2）60分钟级别MACD指标呈现极弱状态（DIF<0, DEA>0, MACD<0） [3]

核心观点 - 全球资产存在“跨年红包”与“春季行情”的季节性效应 其中全球主要股指在第四季度平均涨幅和日涨速最高 例如标普500 Q4平均涨幅为5.63% 纳斯达克100为5.48% 日经225为7.07% [3][6][7] - 大宗商品在Q1呈现“胜率较高、收益偏正”的季节模式 黄金Q1平均涨幅为4.12% 布油为4.85% 铜的最强季度在Q4 平均涨幅为5.03% [3][10][14] - 全球股市与中国“春季躁动”存在显著共振 在中国春季躁动窗口内 全球主要股指的平均涨幅普遍显著高于其历年Q1-Q3均值 并接近甚至超过Q4的年末行情 例如标普500春季躁动期平均涨幅为5.47% 与Q4的5.63%相当 但平均日涨速0.11高于Q4的0.08 [3][20][21][22] - 全球股市与中国资产春季躁动的强共振多为分母端驱动 与央行释放宽松信号强弱基本正相关 典型案例如2012年欧债危机缓解与央行流动性注入、2019年美联储鸽派转向 [3][32] 全球资产 - 全球股市呈现“年末红包行情” Q4的平均涨幅和平均日涨幅皆为四季度之首 形成源于节日消费旺季提振预期、机构投资者财年收官组合再平衡、税收效应以及海外央行年末常释放鸽派信号等多重结构性因素 [8] - 大宗商品Q1季节性偏强 受全球主要经济体年初财政预算启动、中国春节后补库、年初资产再平衡配置以及贵金属的消费与配置需求集中等因素支撑 [14] - 从胜率看 在中国春季躁动期间 欧美市场整体优于部分亚太市场 法国CAC40与韩国综合指数胜率高达93.75% 美股（标普500、纳指）、英国富时100及澳洲标普200胜率均稳定在87.5% 日经225胜率相对较低为68.75% [18] - 全球商品与中国春季躁动也存在明显共振 春季躁动窗口内主要商品平均涨幅普遍高于其历年各季度均值 例如COMEX白银春季躁动平均涨幅为9.25% 远高于Q1的3.40% LME铜为7.06% 高于Q4的5.03% ICE布油为7.38% 处于各阶段峰值 [26][27][28] AH大势 - 岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动 近年来有抢跑特征 即春季躁动接续跨年行情 2017年后仅有2019、2024、2025年春季躁动在跨年后开启 [3][34] - 从胜率上看 A股在春节-两会期间的胜率较大 而H股在元旦-春节期间的胜率较大 两会结束后或补涨 [3][38] - 对比历年行情 主涨段完整覆盖春节到两会开始的概率为56% 元旦到春节期间与实际主升浪有交集的情形占94% 更利于提前布局 [3][39][40][41] - 强躁动（如2012、2019年）的共性特征在于全球范围内分母端的宽松 而弱躁动（如2016、2017、2022年）往往在分子端或风险偏好维度存在压力 分子端不弱、流动性有改善且外部冲击不大的情况下 春季躁动大概率不会太弱 [3][42][48] - 仅从平均赔率角度探讨 A股在春节往后的一个半月内略微占优 但这种优势主要由2015、2019、2020、2022、2023等少部分年份集中贡献 港股绝大多数年份在元旦到春节前略强于A股 [3][51][52] 风格规律 - 小盘相对于大盘整体胜率在75% 尤其是在春季躁动期间的主涨段 小盘相对大盘明显走强 [3][56][58] - 成长相对价值占优 相较于胜率 优势更多体现在赔率的不对称性 即成长跑输的年份跑输4个点以内 而跑赢的年份有10个点以上的潜在弹性 [3][59] - 在业绩真空期 亏损股强于绩优股 [3][59] - 春季躁动区间段内 大盘价值与小盘成长出现过明显切换的仅有2012、2017、2019、2023年 绩优股与亏损股风格切换的仅有2016、2019、2021年 切换时点在春节附近 [3] 行业规律 - 平均赔率层面 一级行业中有色金属、计算机、社会服务、传媒、电子相对占优 在剔除2015、2019两个强躁动年份后 这些行业平均涨幅仍在15%以上 [3][68][69] - 二级行业中 小金属、能源金属、数字媒体、电机、游戏相对占优 [3][70] - 2010年以来 通信、军工行业在春节到两会期间获得正收益和跑赢全A的概率领先 [3] - 春季躁动期间涨幅前五的行业与上年主线重合率为26.25% 与当年主线重合率为27.5% 整体对全年主线的指引效应偏弱 但2017年以后有提升 [3] 入场时点与实操规律 - 小盘股建议在春节前一周内入场 大盘成长、创业板可提前布局 [3] - 报告提出两个重要的技术性离场条件：1）单日下跌超过2%且出现线段顶分型；2）60分钟级别MACD指标呈现极弱状态（DIF<0, DEA>0, MACD<0） [3]

市场整体表现 - 市场早盘集体走强，沪指收复3900点关口 [1] - 中证A500指数上涨1.06% [1] 行业板块动向 - 海南自贸概念集体爆发 [1] - 商业航天概念反复走强 [1] - 算力硬件概念表现活跃 [1] - 半导体设备股盘中拉升 [1] - AI医疗概念震荡回落 [1] 中证A500指数ETF交易情况 - 场内跟踪中证A500指数的ETF小幅上涨 [1] - 有12只中证A500相关ETF成交额超1亿元，其中3只超63亿元 [1] - A500ETF华泰柏瑞早盘成交额为76.37亿元，涨跌幅0.97% [1][2] - A500ETF基金早盘成交额为75.96亿元，涨跌幅0.95% [1][2] - 中证A500ETF早盘成交额为63.17亿元，涨跌幅0.94% [1][2] - A500ETF南方成交额为54.91亿元，涨跌幅0.99% [2] - A500ETF易方达成交额为40.73亿元，涨跌幅0.93% [2] - A500ETF嘉实成交额为11.19亿元，涨跌幅0.93% [2] - A500ETF龙头成交额为9.65亿元，涨跌幅0.95% [2] - 中证A500ETF富国成交额为5.50亿元，涨跌幅0.99% [2] - 中证A500指数ETF成交额为2.83亿元，涨跌幅1.33% [2] - A500指数ETF成交额为1.67亿元，涨跌幅1.31% [2] - 中证A500ETF景顺成交额为1.12亿元，涨跌幅1.02% [2] - 中证A500ETF摩根成交额为1.02亿元，涨跌幅1.27% [2] 市场观点 - 有券商表示，随着外围不确定因素陆续明朗，短期影响A股的外部压力趋于消退 [1] - 近期一系列重要会议所释放的政策利好，共同营造了有利于风险资产表现的环境 [1] - 跨年行情或将在市场共识凝聚中徐徐展开 [1]

市场行情与资金流向 - 12月22日A股三大指数集体走高，中证A500ETF南方（159352）午盘放量上涨0.99%，成交额达54.94亿元 [1][7] - 近期资金大幅流入该ETF，截至12月19日，其近13天连续获得资金净流入，最新份额为294.18亿份，规模达356.84亿元 [1][7] - 具体资金流入数据：近5日净流入101亿元，近10日净流入139亿元，近20日净流入141亿元 [1][7] 机构观点与市场解读 - 业内人士认为，A500ETF的巨量交投与规模跃升，反映出机构化、指数化投资趋势深化，以及“耐心资本”入市渠道进一步畅通 [3][9] - 晨星中国高级分析师李一鸣指出，成交额放大可能受跨年行情预期与政策催化影响，国内外宽松政策预期升温推动资金布局，宽基ETF成为增量资金入场重要通道 [3][10] - 中金公司表示，自去年“924”以来的宏观政策转向改变了投资者悲观预期，居民存款资金入市、低利率及“资产荒”以及监管支持提供了良好环境 [3][10] - 中金公司认为，A股上涨的根本驱动力在于国际秩序和产业创新的叙事反转推动中国资产重估，且当前A股市场整体估值在全球及大类资产对比中仍具吸引力 [3][10] 短期展望与投资时机 - 中金公司指出，短期来看内外部因素对A股的阶段性影响可能已接近尾声，当前至明年一季度流动性环境仍偏宽松，居民“存款搬家”趋势有望延续，指数前期回调为投资者提供了逢低布局“跨年”行情的较好时机 [4][11] - 招商证券认为，多项信号显示一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿，一方面2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地，另一方面重要机构投资者持续增持宽基ETF为市场带来稳定增量资金 [4][11] 中证A500指数与ETF产品特征 - 中证A500指数覆盖A股大中盘优质蓝筹企业，均衡分布于新兴制造、消费升级等核心领域，重点布局先进生产力 [4][11] - 该指数行业分布全面均衡，实行行业中性处理，更能代表A股市场，其成分股包括约50%传统价值行业和约50%新兴成长行业 [5][11] - 相较于沪深300指数，中证A500减少了传统行业分布，纳入了更多电力设备、医药生物、电子、计算机等新兴领域龙头，兼具把握科技股上涨弹性和传统价值行业抵御风险的能力 [5][11] - 历史业绩表现较优，Wind数据显示截至12月19日，中证A500指数自基日（2004年12月31日）以来涨幅超过450%，今年以来上涨近20% [5][12] - A500ETF南方（159352）提供低成本配置通道，管理费0.15%加托管费0.05%为全行业最低费率档位，并设有场外联接基金（A类022434，C类022435，Y类022918）便于定投 [5][12]