核心观点 报告围绕量化全天候策略展开，涵盖市场观点、ETF投顾策略、指数基金市场、资金流向及市场表现复盘等内容，指出A股市场风险偏好改善，港股市场暂时承压，各策略表现有差异，指数基金市场有新申报、成立、首发和上市情况，资金流向不同资产类别有别，全球各类资产表现各异[2][5]。 市场观点和ETF交易机会 国内市场 - A股本周成交1.44万亿，国家队买入使流动性风险缩小，风险偏好改善，中证红利领涨，看好三季度军工、半导体、内需消费配置机会[5] 港股市场 - 情绪面回落看空，流动性等较弱，金管局两周内四次承接港币卖盘，累计买入590.72亿港元，7月关税月风险定价悲观，看好地产等板块，国内经济基本面回暖利好港股分子端[5] ETF投顾策略跟踪 鑫选ETF绝对收益策略 - 样本外表现出色，过去三年年化收益14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44，2024年初至今总回报35.29%，最新持仓含黄金ETF等[11] 全天候多资产多策略ETF风险平价策略 - 结合多种策略，分散资产，2024年初至今收益率20.85%，最大回撤3.62%，持仓含黄金ETF等[14][16] 中美核心资产组合 - 结合RSRS和反转策略，2015年初至今年化回报34.05%，最新持仓含纳斯达克指数等[20] 高景气/红利轮动策略 - 构建轮动模型，2021年初至今年化收益20.11%，最新持仓含红利低波ETF等[23] 双债LOF增强策略 - 调整权重保证债券持仓占比，2019年初至今年化收益6.79%[26] 结构化风险平价（QDII） - 以国内中长期债券ETF为主，2024年初至今收益率25.58%，最大回撤2.38%[29] 策略表现总览（2024年初至今） - 各策略总收益率、年化收益率、最大回撤、波动率、夏普比率有差异[32] 指数基金新发市场追踪 新申报指数基金 - 本周新申报17只，含3只ETF、5只联接基金[34] 新成立指数基金 - 本周新成立公募基金20只，募集53.28亿元，其中指数基金11只，首发规模32.26亿元[35] 首发基金 - 下周26只指数基金首发，含华富中证A500指数A等[37] 上市基金 - 下周6只基金上市，如易方达国证价值ETF等[38] ETF资金流向 不同资产类别ETF资金流向 - 截至2025年7月4日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为-136.4亿元、122.9亿元、23.7亿元、91.4亿元[43] A股ETF细分类别资金流 - 宽基ETF净卖出-333.84亿元，科创50获增持，银行等行业增持规模靠前，宽基红利遭抛售[44] 跨境ETF细分市场资金流 - 跨境ETF本周净买入92.91亿元，香港ETF获增持88亿元[48] 商品类ETF资金流 - 黄金ETF获增持23.18亿元[52] 市场表现复盘 全球大类资产表现回顾 - 各类资产本周、近一个月、年初至今涨跌情况不同，如中证红利本周涨1.93%等[56] 一级行业表现回顾 - 各行业本周、近1月、近1年、年初至今涨跌幅及PE、PB十年分位点有差异，如钢铁本周涨5.27%[57] 鑫选ETF池周涨幅TOP35 - 游戏ETF本周涨幅6.77%居首，各ETF年初至今涨跌幅不同，涉及传媒等行业[59]

半导体IPO狂潮 - 科创板17家企业更新IPO进展，半导体行业占6家，合计募资241亿元，其中摩尔线程募资80亿元，营收复合增长率达208% [1] - 摩尔线程研发投入达38亿元，沐曦股份募资39亿元反映国产GPU突破潜力 [15] - 禾元生物采用科创板第五套标准过会，成为未盈利企业上市首例，类似2000年互联网泡沫时期现象 [3] 市场动态特征 - 当前市场处于外部杠杆型行情，消息面主导短期交易但仅强化而非引导股价 [4] - 反身性理论导致强者恒强效应，均值回归理论预示盛极必衰 [4] - 机构资金活跃度（"机构库存"指标）是判断虚跌或空涨的关键，虚跌伴随机构持续参与，空涨则缺乏机构资金支持 [10][14] 投资方法论 - 量化思维需基于研发投入等核心数据，而非技术分析或市场情绪 [15][16] - 半导体IPO热潮中需区分企业实质，如摩尔线程高研发投入体现长期价值 [15] - 独立判断能力在信息爆炸环境中尤为重要，需穿透噪音识别本质数据 [18][19]

关税政策影响 - 8月1日将实施新关税，最高税率或达70%，7月9日为上一波关税豁免期最后谈判期限 [1] - 已与越南达成新贸易协定，表面针对越南，实则指向中国转出口贸易 [1] - 关税政策间接导致市场避险情绪升温，黄金板块或迎来表现机会 [1] 税收政策调整 - 内地投资者炒港美股需缴纳20%个人所得税，补税通知密集发送 [1] - 税负增加抑制短期投机情绪，推动资金中长期结构调整 [1] - 投资者可能转向内地市场或QD基金（免税替代方案） [1] 量化新规与市场动态 - 量化新规下周一生效，周五3500点冲高回落与量化基金抛售有关 [1] - 指数周线级别序列高九临近，需观察证券板块能否止跌企稳 [1] - 个股表现分化，指数达3500点但部分个股仍处于3000点水平 [1] 宏观经济与政策预期 - 美国非农就业数据强劲，降息预期减弱 [1] - 国内下半年宽松政策持续，市场行情或优于上半年 [1] - 建议下周前半周保持谨慎，后半周择机操作 [1]

被动投资浪潮 - 光大保德信基金正在发行第一只被动指数投资基金——光大保德信中证A500指数型基金，拟由基金经理王卫林管理 [1] - 横向比较全球权益市场估值水平，目前A股仍处于相对低位，中证A500或在下半年具备更强的向上动力 [1] 基金经理王卫林背景 - 王卫林投资生涯起点与被动投资紧密相连，早期从事量化投资工作，熟悉指数运作流程 [2] - 独立开发量化投资管理系统，覆盖从因子计算到组合管理的完整流程，其管理的光大锦弘近一年、近两年业绩跻身同类前列 [2] - 采用"量化+主动"哑铃结构，量化模型为核心基础，市场剧烈波动时发挥主动管理灵活性 [3] 量化投资理念 - 坚持概率思维与格栅思维结合，概率思维通过数据分析提炼统计规律，格栅思维倡导多学科视角决策 [4][5] - 量化投资多因子选股模型与格栅思维的多学科思考模式异曲同工，追求科学和艺术的结合 [5] - 学生时代跨学科学习流体力学、数学、经济学等，实习经历涵盖量化研究、行业研究等领域 [6] 中证A500指数优势 - 编制方法新颖，纳入ESG评级理念，成分股剔除C级及以下公司，有望成为全球投资者配置中国资产的工具 [7] - 成分股需属于沪股通或深股通范围，便利外资配置，增强指数流动性和市场活跃度 [7] - 行业分布均衡，覆盖100%中证二级行业和91个三级行业，侧重高端制造和科技成长性行业 [8]

基金发行市场概况 - 上周全市场新成立基金20只，总发行规模53.28亿元，创今年4月以来单周募集规模新低，平均单只基金募资仅2.66亿元 [1] - 股票型基金以60.54%份额占比逆势领跑，债券型基金发行显著降温 [1] 股票型基金表现 - 11只股票型基金发行规模达32.26亿元，占比60.54%，其中8只被动指数型基金合计发行规模超20亿元，占比近半 [1] - 南方中证港股通科技ETF（7.05亿元）、摩根沪深300自由现金流联接A（5.97亿元）等产品聚焦港股科技、A股核心资产赛道 [1] - 被动指数型基金成为发行主力，占比超六成，覆盖证券、科技、消费、医药等领域，例如嘉实中证全指证券公司ETF、富国中证港股通科技ETF等20余只产品 [2] 债券型与混合型基金表现 - 3只债券型基金发行规模10.67亿元，占比20.03%，相比年内多只债基60亿元顶额募集表现有所下滑 [1] - 5只混合型基金发行32.26亿元，占比19.23%，平均单只募集规模6.45亿元 [1] 机构布局与产品创新 - 头部机构加速布局细分赛道，嘉实基金、中欧基金、华夏基金均推出2只以上新品，如中欧基金同时发行消费精选A与国证自由现金流指数A [2] - 增强指数型基金受青睐，景顺长城180天持有A、景顺长城中证A500指数增强A等3只产品通过量化策略增强收益 [2] - 华泰柏瑞中证港股通科技联接A以1天超短认购期启动，反映机构对港股科技板块的快速布局意图 [2] 未来发行趋势 - 全市场有多只待审批基金，涵盖指数增强、量化、航空、自由现金流主题等多元化产品 [2] - 第二批11只新型浮动费率基金已集体上报，权益类产品或成为下半年发行主力 [2]

程序化交易新规核心内容 - 高频交易申报限制从每秒300笔降至30笔 单日撤单上限2万笔 超过将限制交易 [3] - 彻底禁止融券T+0套利 机构无法当天融券卖出再买回还券 [3] - 要求量化机构披露算法交易细节 打破信息黑箱 [3] 对市场结构的影响 - 市场公平性提升 交易节奏从毫秒级降至秒级 散户与机构信息差缩小 [3] - 量化策略可能转向低频基本面量化或AI选股 市场风格或向长期价值发现转变 [3] - 微盘股流动性或下降 因量化资金撤离 资金可能转向蓝筹股和高股息板块 [3] 行业配置建议 - 电力板块华能国际股息率超5% 煤炭龙头中国神华股息率达7.2% 具备防御属性 [4] - 消费板块伊利股份等龙头股估值处于历史低位 防御性强 [4] - 科创50ETF获超4亿资金流入 含中微公司 北方华创等半导体龙头 市盈率35倍 [4] 交易行为变化 - 量化机构或采用隐蔽AI策略 如模拟散户交易路径诱导跟风 [5] - 北向资金近期加仓消费和科技板块 或预示风格切换 [5] - 需警惕市值低于50亿 成交量长期低迷个股的流动性风险 [3]

私募基金行业备案热潮 - 2025年上半年A股市场持续回暖带动私募基金行业备案热潮 共有1775家私募证券投资基金管理人完成5461只产品备案 备案数量同比增长53 61% 较去年下半年环比增长逾100% [1] - 股票策略以3458只备案产品 63 32%的占比稳居榜首 反映出市场对权益资产的配置热情 [1] - 多资产策略和期货及衍生品策略分别以802只和633只备案产品位居第二和第三名 占比依次为14 69%和11 59% 反映投资者在低利率环境下对多元化配置需求提升 [1] 股票策略私募产品备案驱动因素 - 科技创新政策红利持续释放与产业升级预期强化背景下 A股市场呈现结构性回暖特征 人工智能等核心赛道表现抢眼 提振市场风险偏好和投资者情绪 [1] - 私募证券产品整体业绩稳健 量化策略产品凭借稳定超额收益能力获得资金青睐 [1] - 监管部门持续完善制度供给 为市场健康发展提供良好政策环境 增强投资者信心 [1] 量化私募机构表现 - 百亿元级量化私募机构在备案潮中表现突出 在备案产品数量不少于20只的33家私募机构中 量化私募机构占据27席 其中18家为百亿元级量化机构 [2] - 上半年量化策略私募产品备案达2448只 股票量化策略占据主导地位 备案产品为1715只 占比70 06% [2] - 指数增强策略最受市场青睐 备案1061只产品 占股票量化策略产品的61 87% 股票市场中性策略以571只备案量紧随其后 占比33 29% [2] 量化投资行业趋势 - 百亿元级量化私募机构前瞻性布局 智慧选股(SmartBeta)策略聚焦服务长期机构资金 在长期主义与工具化理念之间寻找结合点 [2] - 传统宽基指数赛道竞争加剧 策略趋同 超额收益被摊薄 主流机构资金配置较少的小微盘领域有望成为量化策略超额收益的蓝海 [3]

消息面 - 6月CPI和PPI数据公布在即 若低于预期可能刺激政策宽松 若高于预期需警惕通胀压力 [3] - 7月9日关税问题到期 市场情绪将得到释放 [3] - 下周312.94亿元市值股票解禁 周一解禁规模最大需关注相关板块冲击 [3] 政策面 - 7月7日实施量化交易新规 每秒申报超300笔将触发监管 撤单费涨至每笔0.05元 [3] - 融券T+0被切断 量化机构无法利用融券机制进行短线套利 [3] - 新规可能导致微盘股流动性下降 需避开量化资金扎堆的小市值股票 [3] 外围市场 - 美股科技股下跌 纳斯达克指数周跌幅0.73% 因苹果下调产品预期销量 [4] - 欧洲市场疲软 德国DAX指数跌0.78% 工业订单连续两月下降 [4] - 香港恒生指数表现较好 腾讯控股微涨0.8% 或对A股科技板块形成支撑 [4] 技术面 - 上证指数在3472点附近震荡 周五冲高3497点后回落 3500点附近套牢盘压力大 [4] - MACD指标顶背离 历史上10次类似情况7次回调 平均跌幅3.5% [4] - 沪指连续两周站稳3452点 若下周能站稳3430点则周线进攻形态延续 [4] 资金流向 - 主力资金大幅净流出周期股和多元金融 单日流出量创半年新高 [5] - 游资小幅加仓创新药和PCB等热点 但对市场带动有限 [5] - 北向资金开始加仓消费和科技板块 银行股主力资金净流出12亿元 [6] 操作策略 - 防御性配置建议关注高股息板块 华能国际股息率5.1% 中国神华7.2% [6] - 医药和消费板块具防御价值 创新药获主力资金逆势加仓 伊利股份估值处历史低位 [6] - 科技和中小盘存在错杀机会 科创50ETF本周获4亿资金流入 半导体龙头市盈率回调至35倍 [6] - 需避开高位权重股如青岛银行(涨幅超28% 市盈率8倍)和无业绩题材股 [6]

根据提供的量化市场追踪周报内容，以下是关于量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **行业轮动模型** - **构建思路**：基于绩优基金持仓倾向的边际变化，捕捉行业配置迁移信号[34] - **具体构建**： 1. 筛选绩优基金（如近3月回报前20%的主动偏股型基金） 2. 计算其行业超配比例： $$超配比例 = \frac{基金行业持仓市值}{全市场行业市值} - 1$$ 3. 根据超配比例变化生成行业轮动信号（如超配比例上升且排名前五的行业）[34] - **评价**：能够有效反映机构资金动向，但对市场短期波动敏感 2. **动量模型** - **构建思路**：利用行业指数价格动量效应筛选强势行业[35] - **具体构建**： 1. 计算中信一级行业指数过去20日收益率 2. 标准化处理并加权近5日/20日动量： $$综合动量 = 0.6 \times R_{5d} + 0.4 \times R_{20d}$$ 3. 选取综合动量前30%的行业作为多头组合[35] 模型的回测效果 1. **行业轮动模型** - 年化收益率：18.7% - 最大回撤：-22.3% - IR：1.35[35] 2. **动量模型** - 年化收益率：15.2% - 最大回撤：-25.8% - IR：1.12[35] 量化因子与构建方式 1. **资金流因子** - **构建思路**：捕捉主力/主动资金净流入的个股和行业[55] - **具体构建**： 1. 划分资金类型（特大单/大单/中小单）[54] 2. 计算净流入额： $$净流入额 = \sum(主动买入成交额) - \sum(主动卖出成交额)$$ 3. 标准化处理生成因子值[55] 2. **超配比例因子** - **构建思路**：反映机构持仓偏离度[34] - **具体构建**： 1. 计算基金行业持仓占比与基准指数行业权重的差值 2. 滚动3个月窗口计算Z-score标准化值[34] 因子的回测效果 1. **资金流因子** - IC均值：0.21 - Rank IC：0.18 - 多空组合年化收益：14.3%[55] 2. **超配比例因子** - IC均值：0.15 - Rank IC：0.12 - 多空组合年化收益：9.8%[34] 其他关键数据 - 主动权益基金平均仓位84.10%（普通股票型88.41%，偏股混合型84.54%）[22] - 银行行业近3月配置比例上升至3.84%，本周主力净流入额居首[55][6] - 医药行业基金仓位12.06%，较上周提升0.45pct[32]

量化市场跟踪 - 大类因子表现：BP因子和盈利因子本周分别获得0.30%和0.27%正收益，非线性市值因子和规模因子分别录得-0.31%和-0.29%负收益，显示市场小市值风格显著 [3] 单因子表现 沪深300股票池 - 表现最佳因子：市盈率TTM倒数(0.70%)、市销率TTM倒数(0.59%)、5分钟收益率偏度(0.57%) - 表现最差因子：6日成交金额移动平均值(-1.24%)、5日平均换手率(-1.44%)、毛利率TTM(-1.62%) [4] 中证500股票池 - 表现最佳因子：单季度ROE(1.70%)、总资产毛利率TTM(1.54%)、5日成交量标准差(1.36%) - 表现最差因子：早盘收益因子(-0.39%)、5分钟收益率偏度(-0.44%)、对数市值因子(-0.73%) [4] 流动性1500股票池 - 表现最佳因子：5日反转(1.62%)、单季度ROE(1.53%)、市盈率因子(1.41%) - 表现最差因子：6日成交金额移动平均值(-0.61%)、早盘收益因子(-0.70%)、成交量5日指数移动平均(-0.72%) [4] 因子行业内表现 - 动量因子：5日动量因子在综合/钢铁/公用事业行业呈现动量效应，在非银金融/有色金属/通信行业呈现反转效应；1月动量因子在钢铁行业动量效应显著，通信行业反转效应突出 - 估值类因子：BP因子在综合/钢铁/银行行业表现优异，EP因子在综合/传媒/非银金融行业表现突出 - 其他因子：对数市值因子在综合/银行/建筑材料行业表现良好，残差波动率因子在公用事业/医药生物/钢铁行业收益显著，流动性因子在综合/公用事业/医药生物行业正收益明显 [5] 组合跟踪表现 - PB-ROE-50组合：在中证500/中证800/全市场股票池分别获得1.17%/1.21%/1.36%超额收益 [6] - 机构调研组合：公募调研策略超额收益0.02%，私募跟踪策略超额收益0.25%相对中证800 [7] - 大宗交易组合：相对中证全指超额收益-0.24% [8] - 定向增发组合：相对中证全指超额收益-0.69% [9]