报告行业投资评级 - 黄金：买入持有★★★ [1] - 白银：企稳做多★★★ [1] - 铜：长期持有★★ [1] - 锌：反弹承压★ [1] - 铅：承压★ [1] - 锡：承压★ [1] - 铝：反弹★★ [1] - 镍：承压★ [1] - 工业硅：反弹★ [1] - 多晶硅：回调★ [1] - 碳酸锂：宽幅震荡★ [1] 报告的核心观点 - 地缘政治局势紧张使短期避险情绪回升，中长期黄金战略配置价值不变；白银长期看多逻辑不变；铜中长期因精矿紧张和绿色需求爆发而被看好；锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点；铅、锡价短期反弹承压；铝价短期反弹；镍价承压回落；碳酸锂短期供需平衡，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：G2关系无进展、美国关门影响扩大、日法局势混乱，避险情绪升温致金银价格狂飙 [2] - 基本逻辑：中美关系变数大、日法局势不稳定；美银称白宫政策利好黄金，白银将迎连续五年供应短缺；长期看黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘重构 [3] - 策略推荐：国内黄金920支撑明显，短线长线多头思路；白银11500有支撑，关注宏观情绪和政策信号，逢回调布局，长线持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜跳空高开高走，伦铜涨超4% [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧缺担忧加深，9月国内电解铜产量环比下滑，预计10月继续下滑；铜价走高下游观望，绿色铜需求有韧性 [6] - 策略推荐：短期多单移动止盈，中长期看好；短期沪铜关注【83500，88500】元/吨，伦铜关注【10000，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，伦锌围绕3000关口区间震荡 [9] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，10月预计产量增加；需求端镀锌需求疲软；海外库存低，出口增加有望缓解紧缺 [9] - 策略推荐：短期沪锌反弹空间有限，建议卖出套保；中长期是板块空头配置；沪锌关注【22000，22600】元/吨，伦锌关注【2950，3050】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势 [12] - 产业逻辑：电解铝运行产能高，库存增加，需求端开工率上升；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入，关注下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢偏弱走势 [16] - 产业逻辑：海外镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢消费旺季不确定，库存增加，排产量提升 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511小幅低开，全天低位震荡 [20] - 产业逻辑：9月智利发运量减少，10月基本面紧平衡，供应开工和产量增加，海外11月到港量预计回升；需求端排产增长，社会库存有望去库 [21] - 策略推荐：观望为主，关注2601【71800 - 73200】 [22]

品牌金店黄金价格动态 - 水贝品牌黄金价格为911元人民币，价格实时更新以保持市场竞争力 [2] - 周大福黄金价格维持在1168元人民币，与昨日相比无变化 [2] - 六福珠宝黄金价格保持在1168元人民币，保持稳定 [3] - 周生生黄金价格出现微幅下跌，今日报价为1164元人民币，较昨日下跌10元 [1][4] - 金至尊黄金价格保持不变，今日报价为1168元人民币 [1][5] - 潮宏基黄金价格持平，今日报价为1168元人民币 [1][6] - 谢瑞麟黄金价格无变化，保持在1168元人民币 [1][7] - 老凤祥黄金价格今日上涨，报价为1165元人民币，较昨日上涨5元 [8] - 老庙黄金价格今日为1165元人民币，较昨日上涨5元 [9] - 菜百首饰黄金价格下跌，今日报价为1112元人民币，较昨日跌8元 [1][10] - 周六福黄金价格上涨，今日价格为1128元人民币，较昨日涨13元 [11] - 周大生黄金价格保持不变，今日报价为1168元人民币 [12] - 中国黄金价格持平，今日报价为1160元人民币 [13] - 金大福黄金价格维持稳定，今日报价为1163元人民币 [14] 全球贵金属交易情况 - 国际黄金价格为每盎司4034.61美元，较上一次交易上涨50.27美元，涨幅1.26%，交易区间为3983.02美元/盎司至4040.25美元/盎司 [15] - 国际白银价格升至48.68美元/盎司，较之前上涨0.88美元，涨幅1.84%，交易区间为47.72美元/盎司至48.91美元/盎司 [15] - 国际铂金价格报1676.34美元/盎司，上涨26.54美元，涨幅1.61%，交易区间为1645.00美元/盎司至1696.50美元/盎司 [15] - 国际钯金价格为1422.50美元/盎司，大幅上涨49.10美元，涨幅3.58%，交易区间为1379.50美元/盎司至1440.50美元/盎司 [16] 熊猫金币系列产品 - 2025版熊猫金套币售价55735元人民币每套 [17] - 1克金币售价1251元人民币每个，3克金币售价3508元人民币每个，8克金币售价3612元人民币每个 [17] - 15克金币售价14936元人民币每个，30克金币售价27855元人民币每个 [17] - 100克金币售价78270元人民币每个，150克金币售价127815元人民币每个 [17] - 1公斤金质纪念币定价480000元人民币 [17] - 150克方形金币售价90000元人民币，150克彩色金币售价88000元人民币 [17] - 扇形金银纪念币套装售价7500元人民币每套 [17] 贵金属回收价格 - 黄金回收售价893元/克，纯度99.90%；金条回收售价892元/克，纯度99.90% [19] - 14K金回收定价512元/克，18K金回收定价661元/克，24K金回收定价886元/克 [19] - 白银回收价格10.33元/克（足银），9.67元/克（925银）；银条回收售价10.22元/克（足银），8.95元/克（925银） [19] - 铂金回收价格从350元/克（pt999）至315元/克（pt900）不等 [19] - 钯金回收价格范围在303元/克（pd999）至274元/克（pd900） [19] 黄金价格未来走势展望 - 短期（1-3个月）金价预计在波动中寻找底部，政策变化起决定性作用，可能下跌至3800美元或反弹至3950-4000美元区间 [20] - 中期（6-12个月）随着降息周期启动，金价有望上涨至4200美元，技术图形显示周线级别呈"头肩底"形态，上涨目标在4200-4300美元之间 [21] - 长期（2-5年）金价很可能向5000美元迈进，美元信用基础不稳、数字货币挑战及通胀上升等因素将凸显黄金作为"终极货币"的地位 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 步入降息周期，支撑铜价的上行逻辑，矿端扰动及金九银十旺季预期下，今日盘面震荡整理，但此前突破震荡区间，预计铜价依然震荡上行为主[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日沪铜高开高走，日内下行，尾盘收平；美国9月CPI报告预计无法在原定的10月15日发布，但仍有望赶在美联储10月28 - 29日的FOMC政策会议前发布[1] - 智利、印尼前期矿端扰动及巴拿马复产无望加剧市场对于供应的担忧；9月SMM中国电解铜产量环比大幅下降5.05万吨，降幅为4.31%，同比上升11.62%，预计后续产量继续滑坡；发改体改（2025）770号的方向暂不明确，后续预计影响废铜开工率[1] - 需求端处于金九银十旺季阶段，新能源车、AI等新科技助力下游预期的强化，虽房地产有拖累，但整体刚性支撑[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内下行，尾盘收平；现货方面，今日华东现货升贴水5元/吨，华南现货升贴水30元/吨；2025年10月9日，LME官方价10875美元/吨，现货升贴水 - 8.5美元/吨[3] 供给端 - 截至9月30日，现货粗炼费（TC） - 40.3美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.03美分/磅[6] 基本面跟踪 - 库存 - SHFE铜库存3.00万吨，较上期 + 261吨；截至10月9日，上海保税区铜库存8.82万吨，较上期 + 0.75万吨；LME铜库存13.94万吨，较上期 + 275吨；COMEX铜库存33.82万短吨，较上期增加2638短吨[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜预计铜价震荡上行，因步入降息周期、矿端扰动及金九银十旺季预期，虽今日盘面震荡整理但此前已突破震荡区间 [9] - 碳酸锂处于震荡整理阶段，虽储能电池爆单刺激盘面上行，但藏格获采矿权后供需维持宽松，基本面暂无大幅增长驱动 [11] - 原油建议逢高做空，因OPEC+增产加剧四季度压力、出行旺季结束、美国原油累库超预期等因素导致供需偏弱 [12] - 沥青预计期价震荡下行，因供应仍处高位、下游需求受制约、原油价格下跌及现货部分地区下跌 [14] - PP预计震荡下行，虽下游逐步进入旺季但需求不及预期，且成本端压力大、供应增加、缺乏政策落地 [15] - 塑料预计震荡下行，虽农膜进入旺季但需求成色不及预期，且成本端压力大、供应增加、缺乏政策落地 [17] - PVC预计承压下行，受成本端走弱、社会库存增加、基差偏低、期货仓单高位及出口预期减弱等因素影响 [19] - 焦煤以窄幅波动为主，供应短期平稳，需求端下游铁水产量维持高位但终端无明显驱动，需注意限产安全消息风险 [20] - 尿素需关注现货恢复情况，因假期天气影响下游需求，现货疲软拖累期货价格跌破关键整数关口，持仓量上涨 [22] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 10月10日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，红枣、焦炭、焦煤涨超1%，集运欧线、生猪跌超3%，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均下跌，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约也均下跌 [5] 资金流向 - 截至10月10日15:21，多晶硅2511、棉纱2601、菜粕2601资金流入，沪金2512、沪银2512、螺纹钢2601资金流出 [7] 各品种分析 沪铜 - 今日高开高走、日内下行、尾盘收平，美国9月CPI报告预计推迟发布，智利、印尼矿端扰动及巴拿马复产无望加剧供应担忧，9月中国电解铜产量环比降5.05万吨、降幅4.31%，需求端有新能源等支撑，预计后续产量滑坡，铜价震荡上行 [9] 碳酸锂 - 节后低开低走、日内下挫，供应端相对稳定，10月供应预期平稳，9月智利出口至中国碳酸锂环比减14%，10月国内排产环比涨1.7%，下游处于需求旺季，预计震荡整理 [10][11] 原油 - OPEC+11月增产加剧四季度压力，EIA预计四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，美国原油累库超预期，地缘风险未升级，建议逢高做空 [12] 沥青 - 供应端开工率回升，10月排产环比减0.1%、同比增15%，下游开工率多数下跌，出货量减少，炼厂库存存货比上升，预计期价震荡下行 [13][14] PP - 下游开工率回升，企业开工率上升，标品拉丝生产比例下降，国庆石化累库幅度与往年类似，成本端原油价格下跌，供应增加，预计震荡下行 [15] 塑料 - 开工率下跌，下游开工率上升，农膜进入旺季，国庆石化累库幅度与往年类似，成本端原油价格下跌，供应增加，预计震荡下行 [17] PVC - 开工率增加，下游开工率处于历年同期偏低水平，出口预期减弱但签单环比走强，社会库存增加，成本端走弱，预计承压下行 [18][19] 焦煤 - 高开高走、日内上行，现货价格有变动，四季度安监力度受关注，供应预计逐步回升，需求端下游铁水产量维持高位但终端无明显驱动，窄幅波动为主 [20] 尿素 - 低开低走、日内下挫，期货盘面和现货市场均不佳，假期上游工厂检修日产下滑但供应压力仍大，降雨影响需求，预计节后需求有改善，关注现货恢复情况 [21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期持有，白银回调做多，铜长期持有，锌反弹，铅反弹承压，锡冲高回落，铝冲高回落，镍反弹承压，工业硅反弹，多晶硅谨慎看多，碳酸锂谨慎看多 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：加沙地带停火达成协议，避险情绪部分撤退，黄金白银高位调整 [2] - 基本逻辑：美国政府停摆致关键经济数据延迟发布，ADP就业数据萎缩及服务业PMI疲软强化降息预期；法国政局动荡、日本领导层更迭及“去美元化”趋势下央行购金；中国央行连续11个月增持黄金；加沙停火协议达成。长期看，黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：短期国内黄金或测试900支撑，白银或测试10800位置，建议关注美国财政动向与美联储政策信号，逢回调布局，长线单子持续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜冲高8万8关口后快速回落，伦铜距离历史极值一步之遥 [7] - 产业逻辑：印尼和智利铜矿供应问题使全球铜矿紧缺担忧加深，铜冶炼行业反内卷，9月国内电解铜产量环比下滑，预计10月继续下滑；下游畏高观望，需求上中美产业革命竞争和绿色铜需求带来支撑，投机资金涌入致市场波动加大 [7] - 策略推荐：前期多单继续持有并移动止盈保护，新多单等待回调企稳再入场，产业客户灵活调整套保比例；中长期看好铜，沪铜关注【84500，88500】元/吨，伦铜关注【10000，11000】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：锌隔夜冲高回落，伦锌重回3000关口上方 [11] - 产业逻辑：锌海内外走势分化，内弱外强，国内锌精矿供应宽松，9月锌锭产量环比下滑，10月预计增加；房地产和基建疲软拖累需求，后续出口增加有望缓解海外库存紧缺 [11] - 策略推荐：短期沪锌跟涨冲高但空间有限，建议卖出套保逢高布局，中长期锌供增需减，是板块空头配置，沪锌关注【22000，22600】元/吨，伦锌关注【2900，3100】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价冲高回落，氧化铝延续疲弱走势 [14] - 产业逻辑：电解铝海外有降息预期，10月初运行产能达4405万吨，开工率96%，10月库存垒库；下游加工龙头企业开工率上升。氧化铝几内亚雨季影响到港量，国内运行总产能增加，开工率升至83.69%，进口窗口开启，供应压力加大 [15] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20600 - 21500】 [16] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢小幅回落走势 [18] - 产业逻辑：镍海外有降息预期，印尼镍矿供应扰动减弱，10月国内纯镍社会库存小幅增加，供应压力仍存；不锈钢下游消费旺季成色不确定，10月库存增加，排产量提升，企业谨慎观望 [19] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【121000 - 125000】 [20] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘涨幅收窄 [22] - 产业逻辑：工信部要求单车带电量提升，锂电池等实施出口管制；9月碳酸锂周度产量续创年内新高，行业开工率接近50%；海外锂矿预计11月到港量回升；10月锂电池和正极排产保持坚挺，社会库存有望去库支撑价格 [23] - 策略推荐：逢低试多【72800 - 74500】 [24]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金报收4040.42美元/盎司，自9月26日以来累计上涨281.64美元/盎司，涨幅7.49% [1] - 国庆期间金价最高上行至4059.31美元/盎司，最低下探至3819.10美元/盎司 [1] 美国经济数据 - 美国9月ISM制造业PMI指数为49.1，预期为49，8月前值为48.7 [2] - 9月ISM制造业PMI产出、就业分项分别上行3.2pp、1.5pp至51、45.3，新订单分项回落2.5pp至48.9 [2] - 9月ISM服务业PMI新订单分项大幅回落5.6pp至50.4，物价指数从前月69.2的高位上行至69.4 [2] - 亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP季环比折年增速为3.8% [3] - 上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast维持3.2%的高位 [3] - 9月美国ADP新增就业人数录得-3.2万人，不及市场预期的5.1万人，且较8月初值的5.4万人大幅下降 [3] - 8月新增就业下修至-0.3万人，带动3个月移动平均值进一步降至2.3万人 [3] - 美国8月职位空缺数为722.7万人，较7月上升约1.9万人，职位空缺率为4.3% [4] - 8月职工主动离职率录得1.9%、解雇裁员率录得1.2%，均较7月有所下降 [4] 美国政治与政策 - 美国政府时隔7年后再度关门，截至北京时间10月8日24点，Polymarket预期美国政府关门超过两周的概率为84%，较10月1日的41%明显上升 [5][6] - 政府关门导致9月非农数据、周度首申等数据延迟公布，后续9月CPI/PPI等数据也可能被推迟 [7] - 相较9月底，市场定价的年内降息预期小幅上行2bp至43bp，截至10月8日CME美联储观察显示10月降息概率接近95% [6] 欧洲政治动态 - 法国总理勒科尔尼上任仅27天后辞职，法国政坛不确定性或将持续 [8] 黄金利好因素 - 美国政府停摆叠加数据空窗期带来宏观不确定性大幅提升，市场对美国政府停摆时间延长和美联储10月降息的押注增强 [1][9] - 美国、法国等持续受到政治波动影响，法币公信力或被削弱，对贵金属带来利好 [1][9] - 中长期美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧、全球"去美元化"趋势对金价构成利好 [1][9][11] - 特朗普激进的关税政策放大了美国经济"滞胀"风险，政策的反复加剧了市场不确定性，对金价有支撑 [9] - 货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [11] - 中国央行9月末黄金储备7406万盎司，环比继续增加约4万盎司，为连续第十一个月增持黄金 [11] 稳定币潜在影响 - 美国政府合法化稳定币可能对于美元信用产生持续影响，进而影响金价 [10] - 若稳定币发展出现预期之外的信用风险，则可能推高全市场风险溢价，对黄金构成利好 [10]

涉及的行业与公司 * **行业**：贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、钴、锂）、电池材料（固态电池）[1][2][4][5][6][7] * **黄金公司**：山东黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、中国黄金国际[1][3][11] * **铜业公司**：紫金矿业、江西铜业股份、洛阳钼业、金诚信[1][4][17] * **钴业公司**：立新能源、华友钴业、洛阳钼业[1][5] * **锂业公司**：赣锋锂业[2][8] 核心观点与论据 黄金市场 * 黄金价格突破4000美元/盎司关口，今年以来涨幅约为50%[9][10] * 短期驱动因素包括美联储9月进行25个基点的预防式降息、美国政府停摆导致经济数据（如非农、CPI）延迟发布、美国9月ADP就业人数减少3.2万人（预期为增长5万人）以及Dodge 2.0计划可能引发裁员，这些因素增加了美联储加快降息步伐的必要性[1][2][9] * 长期支撑因素包括全球紧张局势持续、各国央行购金行为增加、美元地位衰退（例如中国寻求以人民币结算澳洲铁矿石）[1][2][10] * 黄金板块公司（如山东黄金、赤峰黄金）估值相对较低且业绩预期良好，具备补涨效应[1][3][11] * 预计黄金牛市已进入加速阶段，未来1至2年可能出现更快速、陡峭的涨幅[11] 铜市场 * 铜价稳定在1万美元/吨以上，逼近11,100美元/吨的历史高位，节假日期间伦铜和纽铜期货价格分别上涨4.2%和4.4%[1][4][13] * 供给端扰动显著：过去几年行业资本开支不足，新矿从立项到产出需5至8年，供给增量有限；2025年矿山事故频发（如卡莫阿、Grasberg、智利博铜）；泰克资源大幅下调2025-2028年产量指引（2025年下调6万吨，2026年下调9万吨）；Grasberg铜矿停产，公司维持2026年27万吨减产的指引；泰克与自由港减产叠加，预计2026年全球铜矿供给将减少36万吨，占全球总供给的1.5%至2%；预计2025年第四季度行业供给增速转负，2026年供给增速将处于非常低区间[1][2][4][14][15][16] * 需求端强劲：传统基建和新能源（新能源汽车、光伏、风电、储能）领域对铜需求旺盛[1][4] * 降息背景下，铜的金融属性提供支撑[1][4] * 看好铜价突破历史新高，建议关注紫金矿业等一线龙头及江西铜业股份等二梯队低估值公司[1][4][17] 钴市场 * 钴价上涨是典型的供给驱动逻辑，国内钴价已接近35万元/吨，相比2月政策启动时上涨约20万元/吨[5] * 刚果（金）政府为争夺定价权中断供应并实施配额制度，总统表态若企业违反配额将取消配额，钴价维持高位可能性增加[5] * 建议关注印尼供应为主、不受刚果（金）影响的企业（如立新能源、华友钴业），以及取得合理配额后具备业绩弹性的洛阳钼业[1][5] 锂与固态电池 * 中国江西省8个锂资源项目需在9月30日前提交储量评审备案报告，其最终定性将决定国内碳酸锂供应格局[2][6] * 固态电池正极材料取得突破，金属锂方向进展显著，固态电池用量预计将比当前液态电池增加2至3倍，利好与中科院宁波所关系紧密的赣锋锂业[2][7][8] 白银市场 * 在美联储降息后至经济复苏前，白银因兼具金融和工业属性，相对黄金可能表现出更高弹性，只要铜铝等工业金属上涨，白银价格也将保持强劲[12] * 建议关注A股中的锡业股份、盛达资源和湖南白银等标的[12] 其他重要内容 * 中美关系边际缓和为美国创造了相对良好的连续降息环境[9][10] * 各钴企尚未拿到具体配额数字，10月16日开关日期临近，各方正与刚果（金）政府磋商[5] * Grasberg铜矿因搜救被困员工（7名员工已确认遇难）而停产，仅未受影响部分可能在四季度中期重启，但四季度产量将微不足道[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜因假期美联储停摆、市场避险情绪升温、美国就业数据不佳、投资者对海外流动性宽松预期、矿端扰动及需求旺季等因素，预计铜价上行为主[9] - 碳酸锂受储能电池爆单刺激开盘冲高，但基本面暂无大幅增长驱动，处于震荡整理阶段，需关注上游矿端复产情况[10][11] - 原油因OPEC+增产、消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、地缘风险等因素，供需偏弱，建议逢高做空[12] - 沥青因开工率回升、排产情况、下游开工率及需求受制约、原油价格下跌等因素，预计期价震荡下行[14] - PP因下游开工率回升但旺季需求不及预期、成本端原油价格下跌、供应增加、产业政策未落地等因素，预计震荡下行[15][17] - 塑料因开工率小幅减少、下游开工率处于偏低水平、成本端原油价格下跌、旺季成色不及预期、产业政策未落地等因素，预计震荡下行[18] - PVC因上游电石价格下跌、开工率增加、出口预期减弱、库存压力大、房地产改善需时间、产业政策未落地等因素，预计承压下行[19][20] - 焦煤因进口煤数量有增加预期、国内矿山开工下降后将回升、需求端铁水产量维持高位但终端无明显驱动，预计窄幅波动，需关注煤矿事故发酵情况[21] - 尿素因假期市场需求无好转、上游工厂检修但供应压力仍大、降雨影响下游需求、工厂库存增多等因素，价格下滑拖累期货价格，需关注现货行情拐点[22][23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止10月09日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，沪金、棕榈油等涨超4%，生猪、液化石油气等跌超5%；股指期货和国债期货主力合约多数上涨[5] 资金流向 - 截至10月09日15:19，中证500 2512、沪深300 2512、沪金2512资金流入较多，沪锌2511、生猪2511、鸡蛋2511资金流出较多[7] 各品种分析 沪铜 - 今日高开高走，假期因美联储停摆、市场避险情绪升温及美国就业数据不佳，铜价上行；投资者对海外流动性宽松有预期，矿端扰动加剧供应担忧，需求旺季有刚性支撑，预计铜价上行为主[9] 碳酸锂 - 节后高开高走窄幅震荡，储能电池爆单刺激开盘冲高；供应相对稳定，需求处于旺季，基本面暂无大幅增长驱动，处于震荡整理阶段，关注上游矿端复产情况[10][11] 原油 - 10月5日OPEC+决定11月增产，加剧四季度原油压力；原油出行旺季结束，美国原油累库、成品油去库，俄罗斯出口受制裁和自身政策影响；地缘风险未升级，消费旺季结束、需求担忧等因素致供需偏弱，建议逢高做空[12] 沥青 - 供应端开工率回升，10月排产环比略减、同比增加；下游开工率多数上涨但受制约，出货量减少，炼厂库存上升但处低位；预计期价震荡下行[14] PP - 下游开工率环比回升但处于偏低水平，企业开工率上升；国庆石化累库与往年类似，库存中性；成本端原油价格下跌，供应增加；下游旺季需求不及预期，预计震荡下行[15][17] 塑料 - 开工率下跌至中性偏高水平，下游开工率环比上升但处于偏低位；国庆石化累库与往年类似，库存中性；成本端原油价格下跌，供应增加；农膜旺季需求提升但成色不及预期，预计震荡下行[18] PVC - 上游电石价格下跌，供应端开工率增加；下游开工率减少，出口预期减弱但签单环比走强，库存压力大；房地产改善需时间，预计承压下行[19][20] 焦煤 - 今日低开高走，现货价格持平；蒙煤供应量充足，进口煤有增加预期，国内矿山开工下降后将回升，库存增加；需求端铁水产量维持高位，终端无明显驱动，预计窄幅波动，关注煤矿事故发酵情况[21] 尿素 - 今日低开低走，假期市场需求无好转，价格下跌；上游工厂检修但供应压力仍大，降雨影响下游需求，工厂库存增多；预计节后需求有改善，关注现货行情拐点[22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 步入降息周期支撑铜价上行逻辑，矿端扰动及金九银十旺季预期下，铜价突破震荡区间，预计铜价上行为主[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日沪铜高开高走，假期期间美联储停摆使市场避险情绪升温，铜价上行，美国9月“小非农”ADP就业减少3.2万，投资者对海外流动性保持宽松预期，美联储独立性存疑支撑铜价进入上行周期[1] - 智利、印尼前期矿端扰动及巴拿马复产无望加剧供应担忧，9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%，预计后续产量滑坡，发改体改（2025）770号方向暂不明确或影响废铜开工率[1] - 需求端处于金九银十旺季，新能源车、AI等新科技助力下游预期强化，虽房地产有拖累但整体有刚性支撑[1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走，尾盘于86750元/吨[4] - 现货方面华东现货升贴水10元/吨，华南现货升贴水30元/吨，2025年9月25日LME官方价10771美元/吨，现货升贴水 - 33美元/吨[4] 供给端 - 截至9月30日，现货粗炼费（TC） - 40.3美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.03美分/磅[7] 基本面跟踪 - 库存方面SHFE铜库存2.97万吨，较上期 + 2880吨，截至9月29日上海保税区铜库存8.07万吨，较上期 - 0.1万吨，LME铜库存13.95万吨，较上期 - 225吨，COMEX铜库存33.55万短吨，较上期增加1947短吨[10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[7] 报告核心观点 - 报告认为医药行业多个子板块周期向上，基本面持续复苏或改善，具备重估潜力 [1][2][3][4][5][6][7] 创新药板块 - 中国本土创新药进入“工程师红利”兑现期，其高效临床效率和优异临床数据优势得到MNC充分认可，强化了国际化/BD及估值突破前景 [1] - 具体公司业绩预测：恒瑞医药2025Q3归母净利润同比增长20%-30%，2025E增长13.95%；荣昌生物2025Q3收入同比增长90%-100% [9] CXO板块 - 从财务数据和订单分析，CXO产业基本面拐点已现并持续复苏 [2] - 看好小分子/大分子CDMO商业化订单兑现，以及多肽、寡核苷酸、ADC CDMO等业务发展 [2] - 具体公司业绩预测：药明康德2025Q3经调整归母净利润同比增长20%-30%；凯莱英2025Q3归母净利润同比增长15%-25% [9] 科研上游板块 - 看好降息周期开启和全球新药研发需求修复下，业绩弹性更大的上游标的 [3] - 推荐皓元医药、毕得医药、纳微科技等 [3] - 具体公司业绩预测：皓元医药2025Q3收入和归母净利润均预计增长20%；毕得医药2025Q3收入预计增长20-30% [9] 医疗器械板块 - 看好三类企业：①国产空间大、集采风险出清的高值耗材企业，如骨科、电生理等；②招投标恢复及出海拉动的医用设备和家用医疗公司；③技术壁垒高/新品拉动的IVD及低值耗材企业 [4] - 推荐联影医疗、迈瑞医疗、微电生理等公司 [4] - 具体公司业绩预测：联影医疗2025Q3收入预计增长30%-40%，2025E归母净利润预计增长43%；微电生理2025Q3收入预计增长20%-30% [9] 中药板块 - 中药行业具备现金充裕、分红高、利润增长波动少的属性 [5] - 2025Q2相比Q1行业净利润增速已有好转，在中药材降价成本压力减轻下，2025H2净利润增速有望环比H1进一步提速 [5] - 截至2025Q2，申万中药行业机构持仓比例低至0.37%，动态市盈率处于2021年以来低位 [5] - 具体公司业绩预测：东阿阿胶2025E归母净利润预计增长21.7%；云南白药2025Q3归母净利润预计增长10%-15% [9][10] 药店板块 - 看好管理能力更优、能通过品类快速调整对冲行业影响的药店龙头 [6] - 推荐大参林、益丰药房、老百姓等 [6] - 具体公司业绩预测：大参林2025Q3归母净利润预计增长25%-35%；老百姓2025E归母净利润预计增长45% [9][10] 医药流通板块 - 看好板块基本面触底后，在医保监管影响出清及“十五五”规划下整合提速、经营改善带来的低位配置价值 [7] - 同时看好部分流通公司创新业务拓展带来的价值重估机遇 [7] - 推荐上海医药、九州通、重药控股等 [7] - 具体公司业绩预测：重药控股2025E归母净利润预计增长69%；九州通2025E归母净利润预计增长14% [9][10]