核心观点 - 公司当前处于资本开支下行、经营杠杆释放的盈利拐点阶段，ROE和毛利率同步改善 [1] - 电池盒业务成为最大增量来源，受益欧洲新能源车销量拐点，同时机器人业务布局四大产品线 [1] - 公司已完成全球化布局，在14个国家拥有77家工厂，具备本土化运营优势 [3] - 预计2025-2027年收入CAGR达20%，电池盒业务CAGR达33% [6] 资本开支与盈利拐点 - 2021-2023年每年额外资本开支20亿元，2024年降至4亿元，资本开支拐点显现 [2] - 2024年收入增速13%，毛利率提升至28.94%，ROE通过净利率和资产周转率双升实现回升 [2] - 2023年自由现金流转正达4.55亿元，2024年重启分红，股利支付率恢复至20% [36] 全球化布局 - 公司在全球14个国家拥有77家工厂，采用"中心+卫星工厂"模式平衡交付与盈利 [3] - 2024年收入分布：中国40%、欧洲27%、美洲24%，对美直接出口不足4% [18] - 具备应对关税风险能力，可通过墨西哥、泰国等地工厂优化北美运营成本 [18] 电池盒业务 - 2024年收入53.38亿元（占比23%），同比增长51%，毛利率从21年10.7%提升至24年21.4% [4][25] - 欧洲市场为核心增长点，2024年欧洲新能源车销量294万辆，2035年燃油车禁售政策推动需求 [46] - 技术路线以铝合金挤压成型为主，模具成本3-20万元，显著低于压铸方案 [48] - 2023年国内市占率15%-19%，位居行业第一梯队 [49] 机器人业务 - 与智元战略合作四大产品线：智能外饰与电子皮肤、一体化关节、肢体结构件及无线充电 [5] - 已开发全齿轮直驱方案，为国内4家客户送样，预计2025年样件收入达百万元级 [5] - 合作重点包括触控交互、温度调节、环境感知等技术，提升机器人交互体验 [54] 传统业务表现 - 金属饰条：2024年收入54.9亿元，毛利率27.8%，保持稳定增长 [37] - 塑件：2024年收入58.7亿元，毛利率25.1%，拓展智能外饰集成产品 [39] - 铝件：产品获戴姆勒、宝马等认可，毛利率维持在33-34%区间 [42] 财务预测 - 预计2025-2027年收入271/321/380亿元，归母净利润27.2/31.9/37.4亿元 [6] - 电池盒业务预计2030年收入达300亿元，CAGR 33% [6] - 2024年毛利率28.9%，预计2025-2027年维持在28.6-29%区间 [60]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（首次评级） [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司当前经营拐点确立，电池盒与机器人业务打开成长空间，预计2025 - 2027年收入271/321/380亿元，归母净利润27.2/31.9/37.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 各部分总结 公司介绍 - 报告研究的具体公司是全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商，位列全球汽车零部件企业百强榜单，业务布局遍及3大洲14个国家，客户涵盖全球逾70个汽车品牌，是全球最大的电池盒和车身结构件供应商之一 [13] - 发展历经初创培育期、轻量化转型+全球布局期、创新发展期三个阶段 [13][14] 经营拐点 - 2015 - 2024年公司营收复合增速13%，归母净利润复合增速7%，2024年实现收入231.5亿，归母净利润23.2亿，创历史新高，电池盒产品占比快速提高 [32] - 2024年公司毛利率与净利率分别达28.94%、10.26%，较2023年分别提升1.55、0.74个百分点，电池盒业务毛利率上升 [41] - 公司费用管控能力提升，期间费用率自2021年起下降 [44] - 2024年资本开支占收入比重降至8%，为近十年最低，折旧摊销压力缓解，自由现金流转正至7.78亿元 [9] - 2023年自由现金流转正，2024年重启分红，股利支付率恢复到20% [50] 传统主业 - 金属饰条产品包括门框总成等，2024年收入54.9亿元，毛利率为27.8%，业务收入平稳增长 [53] - 塑件业务收入从2020年37亿增长至2024年的59亿元，2024年毛利率改善至25.1%，拓展了智能外饰集成产品 [57] - 铝件产品获主流车企认可，具备高性能铝材工艺链制备能力，包括结构铝件和装饰铝件 [59] 重点增量业务（电池盒） - 2024年电池盒BU收入为53.38亿元，同增51%，净利润为7.37亿元，同增138%，受益于欧洲新能源车放量 [61] - 挤压成型是当前动力电池盒的主流技术方向，成本有优势，可广泛应用于不同车型 [66] - 预估报告研究的具体公司2023年电池盒市场占有率15% - 19%，处于行业第一梯队，竞争优势明显 [70] - 公司通过本土化降低生产成本，实现全球一体化指挥和协同 [72] 机器人业务 - 报告研究的具体公司与智元达成多领域深度战略合作，涵盖智能外饰与电子皮肤、一体化关节总成等领域，有望带来新的收入增长点 [75] 盈利预测&投资建议 - 预计2025 - 2027年公司各业务收入有不同程度增长，整体营业收入分别为270.8、321.2、379.5亿元 [81] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为27.2、31.9、37.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [4][82]

国际政治与外交 - 国家主席习近平与俄罗斯总统普京通电话强调中东局势危急 推动停火止战是当务之急 武力不是解决国际争端的正确方式 [1] 光伏行业 - 中国光伏行业协会召开限产保价会议 预计三季度开工率环比降低10%-15% 第三方专项审计组将严查低价销售和以次充好行为 [2] 稀土出口政策 - 商务部表示将依法依规加快稀土出口许可申请的审查 已批准一定数量的合规申请 愿加强与相关国家的出口管制对话 [3] 新能源汽车安全 - 三部门联合召开会议部署新能源汽车安全管理工作 要求企业和电池生产商严格履行产品质量安全主体责任 避免内卷式竞争和偷工减料 [4] 指数发布 - 中证指数有限公司将于2025年6月20日发布中证科创创业半导体指数 选取50只半导体领域上市公司证券作为样本 [5] 中欧经贸关系 - 商务部表示中方高度重视中欧经贸关系 愿与欧方加强沟通 推动双边贸易投资合作健康稳定发展 [6] 公司动态 - 贵州茅台宣布2024年度每股派现27.673元 合计派发现金红利346.71亿元 [7] - 中旗新材公告星空科技成为公司控股股东 持有23.35%有效表决权 [8] - 联创光电表示中东地区对无人机反制装备需求旺盛 正积极对接潜在客户 [9] - 富煌钢构终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 [10] - 圣诺生物预计上半年净利润同比增加254%-332% 主要因多肽原料药业务表现较好 [11] - 中盐化工拟同意中盐碱业股东减资 预计构成重大资产重组 减资后将持有中盐碱业100%股权 [12] - 康达新材拟收购中科华微不低于51%股权 拓展半导体集成电路领域 [13] - 时代出版澄清不涉及稳定币业务 对京东科技间接持股比例极低 [14] - 三花智控确定H股发行最终价格为每股22.53港元 预计6月23日上市 [15] - 台基股份公告长江产业集团将成为公司间接控股股东 实际控制人变更为湖北省国资委 [16] - 国信证券购买万和证券96.08%股份获深交所审核通过 [17] - 恒帅股份表示正积极开拓机器人相关应用领域 但暂未形成相关订单 [18] - 众生药业创新药RAY1225注射液完成III期临床试验首例参与者入组 [19] - 云从科技表示多模态人工智能技术可迁移至稳定币钱包场景 提升安全性 [20]

市场表现 - 机器人ETF（562500）现跌1.1%，持仓股中景业智能跌5.13%领跌，伟创电气跌4.39%、拓斯达跌3.58%跌幅靠前 [1] - 机器人ETF盘中成交金额超2.3亿元，6月以来日均成交额4.91亿元，居可比基金首位 [1] - 机器人ETF最新资金净流入9870万元，连续四日资金净流入，近4个交易日内"吸金"共1.55亿元 [1] - 机器人ETF最新规模130.69亿元，年内规模增长89.32亿元，新增规模位居可比基金首位 [1] - 机器人ETF最新份额160.27亿份，年内份额增长107.04亿份，新增份额位居可比基金首位 [1] 行业动态 - 2025世界机器人大会将于8月8日至12日在北京举行，主题为"让机器人更智慧，让具身体更智能" [1] - 大会同期将举办世界机器人大赛，包括共融机器人挑战赛、BCI脑控机器人大赛、青少年机器人设计大赛 [1] 行业前景 - 中国机器人行业仍将继续处在发展的历史机遇期，国产品牌份额有望进一步提升 [2] - 国内外需求回暖、政策持续发力及产品性能不断提升是行业发展的主要催化剂 [2] 产品信息 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF [2] - 成分股覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域 [2] - 场外联接基金包括华夏中证机器人ETF发起式联接A（018344）和C（018345） [2]

互联网巨头LP动态 - 阿里巴巴以LP身份出资1.4亿元人民币参股无限启航海河创业投资基金，这是其沉寂多年后首次公开LP动作[2] - 该基金经营范围包括私募股权投资、创业投资等，合伙人还包括天津天开九安海河海棠股权投资基金等机构[2] - 阿里巴巴近期进行了一系列资产处置，包括以131亿港元出售高鑫零售控股权、74亿元转让银泰商业股权，回笼资金超200亿元[4] - 过去阿里巴巴曾活跃投资元生资本、经纬创投等GP，但近两年鲜少以LP身份亮相，此次回归显示其战略调整[4] 产业资本新趋势 - 2024年中国私募股权市场LP出资总认缴规模1.48万亿元，同比下跌19.57%，连续4年下滑[5] - 光伏、能源等产业资本活跃，朝希资本二期基金中产业LP占比达60%，包括迈为股份、正泰电器等企业[6] - 宁德时代、协鑫能源等产业LP近期出资聚焦机器人、AI等未来产业领域[6] - 产业LP对GP选择更谨慎，注重历史投资项目质量与成长性，并寻求直投机会[6] 市场信心与机遇 - 2025年被多家机构视为中国创投新起点，人工智能等领域受重点关注[7] - 建发新兴投资认为市场信心自2024年9月底触底回升，DeepSeek的出现重振科技自信[7] - 越秀产业基金指出AI将带来中国科技资产重估和投资逻辑变化[7] - 尽管LP仍保持谨慎，但政策支持和技术发展正推动创投市场回暖[8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，合理估值为 969.99 亿元人民币，对应目标价 33.64 元/股 [4][16] 报告的核心观点 - 公司作为工业软件行业龙头，大力推动 AI 赋能钢铁产业革新，自研平台构建自主可控工业软件体系，随着工业级机器人应用端落地生根，看好公司长期发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及投资建议 收入和盈利预测 - 软件开发业务为主要收入来源，2024 年营收 99.11 亿元，占比 72.64%，预计 2025 - 2027 年同比增速 8%、12%、15%，毛利率 31%、31%、32% [7] - 服务外包业务是重要营收组成，2024 年营收 36.56 亿元，占比 26.80%，预计 2025 - 2027 年收入增速 8%、8%、5%，毛利率 45%、47%、49% [8] - 系统集成设备业务为非核心业务，2024 年营收 0.65 亿元，占比 0.48%，预计 2025 - 2027 年营收增速 10%，毛利率 10% [9] 估值分析 - PE 估值法：选用友网络、中控技术、能科科技为可比公司，预计 2025 - 2027 年归母净利润 24.25/28.73/34.12 亿元，给予 2025 年 40 倍 PE，合理估值 969.99 亿元 [13] - PS 估值法：仍选上述三家为可比公司，预计 2025 - 2027 年收入 147.38/163.47/183.68 亿元，给予 2025 年 7 倍 PS，合理估值 1031.66 亿元 [14] - 综合估值：按谨慎取低原则，合理估值 969.99 亿元，对应目标价 33.64 元/股 [16] 工业软件龙头，打造钢铁新范式 - 公司深耕钢铁信息化 40 余年，是工业软件行业应用解决方案和服务提供商，实控人为中国宝武，控股股东为宝钢股份 [17] - 业务分六大板块：信息化、自动化、智慧服务、机器人、智慧交通与宝之云（算力中心） [20] - “AI + 钢铁”构筑增长极，推动算力中心发展，开拓非钢领域业务 [22] 营收实现稳健增长，行业波动下利润承压 - 2024 年营收 136.44 亿元，同比增 5.64%，归母净利润 22.65 亿元，同比降 11.28%；2025Q1 营收 25.38 亿元，同比降 25.16%，归母净利润 4.45 亿元，同比降 24.60% [26] - 2024 年毛利率 34.77%，净利率 17.05%；2025Q1 毛利率 34.79%，净利率 17.81%，净利率具比较优势 [28] - 2024 年期间费用率 15.25%，研发投入 14.61 亿元，研发费用率 10.71%，发力人工智能赛道 [32] 工业软件快速发展，AI 驱动行业革新 - 中国工业软件市场 2024 年规模 3649.7 亿元，同比增 14.6%，但技术有差距，需向自主高端化转型 [35] - 国家推动工业软件设备更新，2027 年完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代 [35] - 2024 年工业互联网核心产业增加值规模 1.53 万亿元，同比增 10.65%，进入高质量发展阶段 [36] - AI 技术赋能全产业链，2024 - 2028 年中国 AI + 工业软件细分市场复合增速 41.4% [38] - 我国工业自动化市场预计 2025 年破万亿，部分工业软件国产化率提升，需构建自主生态 [39] - 我国工业机器人产业 2025 年量质齐升，人形机器人市场规模 2024 年 27.6 亿元，2029 年有望达 750 亿元，2035 年有望达 3000 亿元 [40]

固态电池+无人机+可控核聚变+稀土永磁+国企改革 - 公司固态电池用正极材料已实现百公斤级样品供货 [1] 云计算+军工+区块链+机器人+AI智能体+华为鸿蒙+国资云 - 公司已为军工领域的部分科研院所提供服务 [1] 创新药+减肥药 - 公司上半年净利润同比最高预增超3倍 [1]

知识产权服务机构发展 - 截至2024年底北京市知识产权服务机构超9000家 其中国家知识产权局许可的专利代理机构1185家 [1] - 北京市执业专利代理师14560人 占全国总数36.24% [1] - 2024年北京市代理PCT国际申请量37608件 占全国总量53.98% [1] 知识产权全环节改革 - 制定《"两区"建设知识产权全环节改革行动方案》覆盖创造、运用、保护、管理、服务全链条 [3] - 开展专利代理开放试点、数据知识产权试点、保险试点、金融生态综合试点等创新工作 [3] - 专利侵权纠纷裁决模式等案例被商务部推广 数据知识产权试点案例入选国家级典型案例 [3] 知识产权保护服务效能 - 通过两家国家级保护中心为新一代信息技术等领域提供专利预审 平均授权周期缩短至2.5个月 [3] - 建成8家分中心 建立"企业点单、服务到家"模式 覆盖区域产业特色需求 [3] - 实现区级知识产权公共服务机构全覆盖 形成"1+17+N"多层服务体系 服务人员超500人 [4] 知识产权金融创新 - 建立评估、质押登记查询、风险补偿等10项全链条服务机制 启动金融人才培养计划 [4] - 保险试点支持472家企业4818件专利投保 保障金额超53亿元 海外纠纷保险保障规模超1亿元 [4] - 累计完成10家企业出险理赔 理赔金额632万余元 [4] 专利转化与区域协作 - 组织147家高校院所盘点存量专利22万件 支持26家机构专利转化 培育170家专利产业化样板企业 [5] - 举办生物医药专利路演 联合华北四省发布1000项"双五星"可转化专利 [5] - 下一步将聚焦专利科学布局、转化激励机制优化、司法保护强化及人才引进培养 [5]

公司动态 - 吉利控股集团董事长李书福与宇树科技创始人王兴兴首次同框进行主题对话 [1] - 对话主题为"AI时代的人才培养" [1] 行业背景 - 宇树科技创始人王兴兴早年创业时机器人行业属于相对冷门赛道 [1] 创业动机 - 王兴兴选择机器人行业并非基于市场规模、盈利前景或未来热度考量 [1]

地缘政治与市场反应 - 美国总统特朗普已批准对伊朗的攻击计划但暂不下达最终命令，希望通过威胁手段迫使伊朗放弃核计划[1] - 美国高级官员正在为未来几天可能对伊朗发动的打击做准备，部分人士指出可能会在周末发动打击[1] - 伊朗副外长警告美国不要介入以伊冲突，称"所有必要选项都在军事决策者考虑范围内"[5] - Polymarket预测市场数据显示，7月美国对伊朗采取军事行动概率为65%，2025年达成美伊核协议概率为50%[6] A股市场表现 - 三大指数集体下跌：沪指跌0.79%至3359.78点，深成指跌1.21%至10072.42点，创业板指跌1.36%至2032.19点[9] - 全市场成交额12810亿元，较上日放量591亿元，超4600只个股下跌[9] - 主力资金净流出731.58亿元，医药生物行业净流出规模最大达281.36亿元[20] - 微盘股指数连跌数日显示资金开始止盈，港股新消费和创新药板块出现大阴线调整[4] 板块异动 - 油气股走强：山东墨龙、准油股份5连板，高盛预测伊朗供应减少可能推动布伦特油价短暂突破90美元/桶[10] - 短剧游戏板块领涨：百纳千成、慈文传媒涨停，腾讯近期推出第二款短剧小程序产品[10] - 固态电池股活跃：诺德股份等涨停，机构预计全固态电池2025年底实现产品定型[10] - AI硬件端局部活跃：中京电子、凯旺科技涨停，OpenAI CEO宣布GPT-5将于今夏推出[15] 国际贸易政策 - 高盛预测特朗普政府不会在7月9日恢复"对等"关税，预计暂停期将继续延长[12] - 美国今年整体关税税率已上升约10个百分点，预计还将有4-5个百分点的增幅[12] - 当前对中国商品征收的关税预计不会变化，高盛认为中方无法说服白宫降低关税[13] 行业政策与动态 - 美国参议院修订"大而美"法案：风电光伏税收抵免提前退坡，储能税收抵免延长，放松对外国敏感实体限制[17] - 光伏行业将迎更大力度减产：三季度开工比例预计环比降10%-15%，严控低价销售政策同步落地[18] - 北京出台游戏电竞行业支持办法：建立重点选题库，支持研发取景北京历史文化的游戏精品[18] - 宇树科技完成C轮融资：投前估值超100亿元，由中国移动、腾讯、阿里等共同领投[19] 资金流向 - 北向资金总成交1322.29亿元，招商银行成交6.93亿元[22] - 龙虎榜机构净买入前三：科恒股份(7516万元)、协鑫能科(7178万元)、邦基科技(5589万元)[25] - 知名游资动向：章盟主买入创新医疗8360万元，佛山系买入百纳千成9195万元[28] 板块估值与热度 - 石油石化、电力设备、钢铁等板块交易热度提升居前[29] - 农林牧渔、非银金融、食品饮料等板块PE处于历史百分位低位[29]