央行MLF操作 - 央行将于2025年6月25日开展3000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 6月MLF净投放达1180亿元 为连续第四个月加量续作 本月有1820亿元MLF到期 [2] - 6月中期流动性净投放总额达3180亿元 包括2000亿元买断式逆回购净投放 [2] 货币政策背景 - 5月降准释放长期流动性10000亿元 中期流动性持续净投放 [2] - 政府债券大规模发行 银行同业存单到期规模处于高峰期 需保持银行体系流动性充裕 [2] - 释放数量型货币政策工具加力信号 推动存量社融和M2增速稳中有升 [2] 政策意图 - 控制资金面波动 稳定市场预期 [2] - 满足企业和居民融资需求 强化逆周期调节 [2] - 增强银行放贷能力 加大金融对实体经济支持力度 [3] 未来展望 - 下半年货币政策将在扩内需、稳增长方向进一步发力 [3] - MLF有望持续加量续作 结合买断式逆回购保持中期流动性净投放 [3] - 确保资金面稳定充裕 支持政府债券发行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强持仓量减少，现货贴水基差走弱 基本面处于供需偏弱局面 期权市场情绪偏多头隐含波动率略降 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩 操作建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78810元/吨，环比+170元/吨；LME3个月铜收盘价9699美元/吨，环比+30美元/吨[2] - 主力合约隔月价差180元/吨，环比+40元/吨；主力合约持仓量137637手，环比-12728手[2] - 期货前20名持仓4882手，环比+1767手；LME铜库存94675吨，环比-1200吨[2] - 上期所库存阴极铜100814吨，环比-1129吨；LME铜注销仓单40150吨，环比-1300吨[2] - 上期所仓单阴极铜21470吨，环比-2856吨[2] 现货市场 - SMM1铜现货78580元/吨，环比+165元/吨；长江有色市场1铜现货78650元/吨，环比+165元/吨[2] - 上海电解铜CIF（提单）60美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价37.5美元/吨，环比0美元/吨[2] - CU主力合约基差-230元/吨，环比-5元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）150.85美元/吨，环比-129.12美元/吨[2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比-50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.78美元/千吨，环比-0.03美元/千吨[2] - 铜精矿江西68940元/金属吨，环比+160元/金属吨；铜精矿云南69640元/金属吨，环比+160元/金属吨[2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比0元/吨[2] - 精炼铜产量125.40万吨，环比0万吨；未锻轧铜及铜材进口量430000吨，环比-10000吨[2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55190元/吨，环比+100元/吨[2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价570元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海67050元/吨，环比+50元/吨[2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比+1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2040亿元，环比+631.84亿元[2] - 房地产开发投资完成额累计值36233.84亿元，环比+8504.27亿元；集成电路当月产量4235000万块，环比+68000万块[2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.49%，环比+0.02%；沪铜40日历史波动率8.77%，环比-0.14%[2] - 当月平值IV隐含波动率10.37%，环比-0.0142%；平值期权购沽比1.22，环比+0.1729[2] 行业消息 - 2025夏季达沃斯论坛开幕，多数经济学家关注到全球金融市场波动下中国经济稳健表现，预计下半年经济增速保持在5%以上[2] - 央行等六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，设立服务消费与养老再贷款额度5000亿元，推动中长期资金入市[2] - 美联储方面鲍威尔称政策处于有利位置可观望，多数官员认为今年晚些时候降息合适；博斯蒂克预计今年晚些时候降息25个基点；哈玛克认为没必要降息；卡什卡利称处于观望模式；威廉姆斯称关税和不确定性致经济增长放缓、通胀上升；柯林斯称当前货币政策立场必要；巴尔称将观望经济形势[2] - 多位专家预计下半年央行继续降息降准，降息幅度可能达30个基点，降准幅度可能达0.5个百分点，国债买卖操作年内存在重启可能[2] 观点总结 - 沪铜主力合约震荡偏强持仓量减少，现货贴水基差走弱 基本面供需偏弱，精铜供给增速将放缓，需求受淡季影响走弱，社会库存小幅积累 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩 操作建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给相对稳定，需求淡季收敛局面 ，期权市场情绪偏多头，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供需双弱局面 ，产业库存小幅积累，建议轻仓震荡偏多交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20355元/吨，环比+40元/吨 ；氧化铝期货主力合约收盘价2919元/吨，环比+16元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价2568美元/吨，环比-24美元/吨 ；LME铝库存339900吨，环比-1075吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价19700元/吨，环比+75元/吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价20530元/吨，环比-10元/吨 ；长江有色市场AOO铝平均价20510元/吨，环比-10元/吨 [2] - LME铝升贴水-0.93美元/吨，环比-12.3美元/吨 [2] - 基差方面，铸造铝合金基差300元/吨，环比-410元/吨 ；电解铝基差175元/吨，环比-50元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量748.8万吨，环比+16.5万吨 ；开工率79.61%，环比+0.75% [2] - 需求量693.7万吨，环比-30.02万吨 ；供需平衡-9.93万吨，环比-13.48万吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料159700.92吨，环比-30651.64吨 ；出口72.44吨，环比+35.9吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存42.7万吨，环比+1.4万吨 ；总产能4520.2万吨，环比+2万吨 [2] - 原铝进口223095.59吨，环比-27381.21吨 ；出口32094.07吨，环比+18421.29吨 [2] - 铝材产量576.2万吨，环比-0.2万吨 ；再生铝合金锭产量61.6万吨，环比+3.37万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能127.1万吨 ；国房景气指数93.72，环比-0.13 [2] - 铝合金产量164.5万吨，环比+11.7万吨 [2] - 汽车产量264.2万辆，环比+3.8万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率10.11%，环比-0.25% ；40日历史波动率10.55%，环比-0.02% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.49%，环比+0.0024% ；期权购沽比1.18，环比+0.2708 [2] 行业消息 - 2025夏季达沃斯论坛多数经济学家关注中国经济稳健表现 ，预计下半年增速保持在5%以上 [2] - 央行等六部门印发金融支持消费指导意见 ，设立服务消费与养老再贷款额度5000亿元 [2] - 美联储官员对利率调整持不同观点 ，部分认为今年晚些时候降息合适 [2] - 专家预计下半年央行继续降息降准 ，降息幅度或达30基点，降准幅度或0.5个百分点 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 ，绿柱收敛 - 操作建议轻仓逢低短多交易 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝基本面或处于供给相对稳定 ，需求淡季收敛局面 [2] - 期权市场情绪偏多头 ，隐含波动率略升 - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 ，红柱走扩 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸造铝合金基本面或处于供需双弱局面 ，产业库存小幅积累 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 ，红柱走扩 - 操作建议轻仓震荡偏多交易 [2]

新华社法兰克福6月25日电 综述｜欧元创近三年半新高 市场对美元信心动摇 欧元对美元汇率24日再次突破1比1.16关口，高点触及1比1.1641，创下2021年10月以来新高。近段 时间，在地区冲突频发、各国央行政策博弈等因素影响下，欧元展现出韧性，日益被市场视为美元的替 代资产。 新华社记者马悦然 美国总统特朗普于美国东部时间23日傍晚在社交媒体宣布，以色列和伊朗已就"全面彻底停火"达成 一致。冲突的阶段性缓和促使资金从美元等传统避险资产涌出，欧元随之走强。同时，油价大幅下跌也 为欧元提供支撑。欧洲作为主要的石油和液化天然气进口方，能源成本降低直接利好其经济基本面。 近期市场对欧元区经济的信心有所回升，其中德国经济复苏迹象明显。6月，德国慕尼黑经济研究 所商业景气指数升至88.4，创近一年新高。慕尼黑经济研究所所长克莱门斯·菲斯特说："德国经济正在 缓慢恢复信心。" 货币政策方面，欧洲央行本月初将欧元区三大关键利率分别下调25个基点，欧洲央行行长拉加德暗 示，降息周期已接近尾声。与此形成对比的是，美联储主席鲍威尔24日出席国会听证会时表示，关于货 币政策调整，美联储暂时仍将采取观望态度，因为需要更好地判断关 ...

GDP增速 - 一季度GDP同比增长5.4%，预计上半年增速约5.2%，全年增速5%-5.1%，三、四季度分别约4.7%、4.9%[2][9][13] - 1-5月全国固定资产投资同比增长3.7%，设备工器具购置投资大增17.3%，贡献率超60%；社零总额增速从一季度4.6%升至1-5月的5.0%[10] 政策展望 - 下半年可能有育儿补贴、新型政策性金融工具等增量政策，房地产政策或进一步优化[2][28] - 货币政策延续宽松、定向发力，财政政策赤字扩张、优化支出，呈现“中央加杠杆、地方重化解、工具强协同”特征[2] 工业增加值 - 上半年规模以上工业增加值同比增长6.3%，预计全年增速6%[37][39] - 下半年装备制造业增加值增速预计维持在8%-9%，高技术制造业增速达7.5%-8.5%[39] 固定资产投资 - 上半年制造业投资同比增长8.5%，基建投资同比增长5.6%，房地产投资同比下降10.7%[42][43] - 预计全年制造业投资增速8.5%，基建投资（不含电力）增速7%，房地产投资降幅收窄，同比增速或为-9%[44][45] 社零消费 - 5月社零总额同比增长6.4%，1-5月累计同比增长5.0%[48] - 预计全年社零消费增速5.5%，以旧换新政策“加力扩围”是主要驱动[49] 外贸 - 上半年出口增长6%，进口增速-4.9%，前5月民营企业进出口同比增7.0%，占比57.1%[52][53] - 预计全年出口增速-0.5%，进口增速-3%[54][55] 通胀 - 1-5月CPI累计同比-0.1%，预计全年运行中枢0.1%；上半年PPI同比下降超2%，预计全年增速-2%[61][68] 工企利润 - PPI是制约工业企业利润增速回升的主要因素，预计全年累计增速攀升至3%以上[74] - 各行业盈利结构分化，中游原材料加工、装备制造业是核心支撑，上游采掘、下游消费行业低位承压[75]

央行MLF操作与流动性管理 - 6月央行开展3000亿元1年期MLF操作 本月到期1820亿元 实现净投放1180亿元 为连续第4个月加量续作 [1] - 叠加2000亿元买断式逆回购操作 6月中期流动性净投放总额达3180亿元 [1] - 3月起MLF操作方式调整为多重价位中标（美式招标） 取消统一中标利率 利率市场化进程加速 [1] - 5月净投放3750亿元 4月净投放5000亿元 3月净投放630亿元 显示中期流动性持续处于净投放状态 [1][2] 政策背景与市场影响 - 政府债券大规模发行与同业存单到期高峰是MLF持续净投放主因 旨在稳定资金面波动和市场预期 [2] - 数量型货币政策工具持续加力 推动存量社融和M2增速稳中有升 强化逆周期调节 [2] - 6月通过买断式逆回购累计投放14000亿元 对冲到期12000亿元 实现净投放2000亿元 月底前再度操作可能性较低 [2] 货币政策展望与财政协同 - 专家预计下半年降息幅度可能达30个基点 降准幅度或达0.5个百分点 国债买卖操作可能重启 [3] - 货币政策将与财政政策协同发力 扩大内需稳定增长 财政部将用好增量储备政策 包括超长期特别国债和专项债券 [3] - 4月政治局会议提出加强超常规逆周期调节 巩固经济基本面 政策工具箱持续完善 [4]

瑞典央行会议纪要：瑞典央行副行长邦吉表示，我认为在当前海外形势变化如此之大时，仍有必要逐步 行动，并在货币政策方面保持一定的稳定性。 ...

美元 - 美国第一季度经常帐录得-4502亿美元，为纪录最大逆差 [1] - 国际货币金融机构官方论坛调查显示70%的央行因美国政治环境不愿投资美元，高于2024年的31% [1] - 交易员削减美联储提前降息可能性 [1] - 美联储官员观点分歧：鲍威尔称政策处于有利位置，多数官员认为今年晚些时候降息合适 [1] - 博斯蒂克预计今年晚些时候有一次25个基点的降息 [1] - 哈玛克认为利率政策可能长期保持不变 [1] - 威廉姆斯预计关税和不确定性将导致今年经济增长放缓、通胀上升 [1] 欧元 - 国际货币金融机构官方论坛调查显示16%的央行预计未来12-24个月内增加对欧元敞口，高于2024年的7% [1] - 欧洲央行副行长金多斯称核心通胀回落过程未受干扰 [2] - 欧洲央行管委卡兹米尔表示在贸易战局势明朗前不会调整利率 [2] - 路透调查显示46位经济学家预计欧洲央行今年将再次降息至1.75%，下次降息可能在9月 [2] 日元 - 日本央行6月会议意见摘要释放通胀高于预期的信号 [2] - 日本央行审议委员田村直树称通胀达标或早于预期，应尽快考虑加息但不认为需要立即加息 [2] 澳元 - 澳大利亚5月CPI降幅超过预期 [2] - 澳洲联邦银行预计澳洲联储将在7月份降息 [2] 其他 - 标普数据显示以色列政府债券违约掉期一度跌至四月以来最低水平 [2] - 英国央行货币政策委员格林称经济增长风险偏向下行，通胀存在上行风险 [3] - 英国央行副行长拉姆斯登认为利率将保持在明显限制性区间内 [3] - 英国央行行长贝利称货币政策仍具有限制性，利率走向将呈下降趋势 [3]

央行流动性操作 - 央行于2025年6月25日开展3000亿元1年期MLF操作，本月到期1820亿元，实现净投放1180亿元，为连续第四个月加量续作 [1] - 6月央行两次开展买断式逆回购操作：6月6日10000亿元3个月期和6月16日4000亿元6个月期，实现净投放2000亿元，系首次单月两次操作 [1] - 超额续作MLF叠加买断式逆回购操作，持续注入中期流动性以维护金融市场平稳运行，保障半年末流动性充裕 [1] 货币政策工具运用 - 5月降准释放1万亿元长期流动性，中期流动性保持净投放状态以应对政府债券发行和同业存单到期高峰 [2] - MLF工具定位聚焦1年期流动性供应，央行流动性工具箱包含降准、国债买卖、结构性工具等多层次手段 [2] - 央行通过MLF、逆回购等操作释放货币政策适度宽松信号，推动社融和M2增速稳中有升 [1][2] 市场流动性管理 - 年中时点流动性供求矛盾突出，央行通过超额续作MLF释放维稳信号，应对政府债券发行等扰动因素 [2] - 预计7月缴税及政府债券缴款压力下，央行将继续运用MLF、买断式逆回购等工具满足流动性需求 [3] - 公开市场操作叠加降准形成政策组合，有效控制资金面波动并稳定市场预期 [1][2]

华盛顿6月24日电(记者 陈孟统)鲍威尔24日就半年度货币政策报告出席国会听证会表示，美联储仍将"先 观察更多经济走势，再考虑是否调整政策"。 现年72岁的鲍威尔由特朗普在第一个总统任期内提名担任美联储主席，并于2018年2月接替耶伦掌舵美 联储。2021年，鲍威尔获得时任总统拜登提名，连任美联储主席一职。他的任期将于2026年5月结束。 (完) 【编辑:张令旗】 对于是否降息，鲍威尔表示，联邦基金利率的实际走向将取决于美国经济的发展路径，而这具有高度不 确定性。"就目前而言，委员会中有明显多数认为，在今年晚些时候降息将是合适的，但同时也存在相 当显著的少数持不同意见。" 当天的听证会上，关税对美国消费者影响的问题也被反复提及。鲍威尔表示，今年的关税上调仍可能推 高物价，并抑制经济活动。"我们预期，由关税带来的一部分价格上涨会传导至消费者身上。但还不知 道这种影响是否会持续，也不知道其规模会有多大。所以，目前我们的态度是观察和等待，直到有更清 晰的判断为止。" 在听证会上，多位共和党议员向鲍威尔施压，质疑美联储的货币政策决策太慢。 鲍威尔说，在余下的任期中，他唯一的心愿就是让美国经济保持强劲，通胀得到遏制，劳 ...