铅价走势回顾 - 长江现货市场1铅价自12月22日的17,025元/吨起步，连续五个交易日稳健上行，于26日收于全周最高点17,350元/吨，实现累计400元/吨的涨幅 [4] - 本周铅价总均价报17,190元/吨，较前一周价格上涨80元 [4] - 价格走势呈现“健康上涨曲线”，周初温和启动，周中加速冲高，最终以强势姿态完美收官 [4] 宏观驱动因素 - 美联储降息预期不断强化，降低了持有有色金属等非生息资产的“机会成本”，吸引全球资金涌入金属市场 [5] - 人民币显著升值，直接压低了原材料进口成本，同时增强了国内投资者对人民币计价资产的配置偏好 [5] - 国内“政策暖风”频吹，央行明确传递宽松信号，商务部力推消费促进，共同提振了市场对经济与工业需求的复苏信心 [5] - 美国初请失业金数据边际改善，缓解了市场对全球经济衰退的深度担忧，风险偏好回升 [5] 行业供需基本面 - 供应端呈现刚性，原生铅受铅精矿结构性紧缺制约，再生铅面临冬季回收难与政策调整的双重扰动，整体供应弹性不足 [6] - 社会库存处于低位，为价格构筑了明确支撑 [6] - 需求侧呈现“传统持稳、新兴承压”的分化局面：电动自行车、汽车起动电池等传统领域凭借冬季备货季展现韧性 [6] - 新能源汽车渗透对铅酸电池的长期替代压力不容忽视，储能等新兴赛道虽带来增量空间，但尚未能动摇需求基本盘 [6] - 产业链利润持续向上游矿端倾斜，中下游在成本压力与终端价格之间艰难斡旋 [6] 后市展望与价格预测 - 市场将关注美联储12月FOMC会议纪要，以验证2026年降息路径，任何鸽派信号都将强化“弱美元、宽流动性”的宏观叙事 [7] - 国内“十五五”规划开局红利进入密集兑现期，“新质生产力”与扩内需政策双轮驱动，成为跨年行情的核心引擎 [7] - 铅市处于典型的“弱平衡”格局，供应端受制于矿源紧张与环保限产，社会库存低位构筑价格底部 [7] - 需求端缺乏爆发性驱动，传统旺季与新兴储能难以提供持续拉涨动力 [7] - 长江现货铅价预计在17,500-17,900元/吨区间内震荡偏强，呈现“上有顶、下有底”的特征 [7]

黄金期货市场行情 - 12月26日沪金主力合约收盘价为1016.30元/克，当日上涨0.75%，成交量为224,588手，持仓量为180,712手 [1] - 同日上海黄金现货价格报1009.00元/克，相较于期货主力价格贴水7.3元/克 [1] 宏观与政策环境 - 市场预期美联储在明年1月维持利率不变的概率为84.5%，降息25个基点的概率为15.5% [1] - 市场预期到明年3月，美联储累计降息25个基点的概率为42.2%，维持利率不变的概率为51.8%，累计降息50个基点的概率为6.0% [1] 机构观点与市场逻辑 - 机构观点认为美联储货币政策宽松预期升温，ETF持仓持续增加，贸易和地缘风险推升避险需求，支撑黄金价格 [2] - 外盘回调叠加风控措施导致短期价格略有回调，沪金主力合约在1000-1010美元/盎司区间震荡 [2] - 中长期看黄金上涨空间可期，短期预计偏强震荡，建议单边多头以逢低买入思路为主 [2] 相关产品动态 - 国投白银LOF在12月26日开盘后跌停，该基金公告自开市起至当日10:30停牌，并限制A类基金份额定期定额投资金额为100元 [1]

沪锡市场行情与价格表现 - 沪锡期货主力合约2602收盘报338550元/吨，较前一日上涨4590元，涨幅1.37% [1] - 期货合约当日开盘价338640元/吨，最高344470元/吨，最低332820元/吨，结算价337950元/吨 [1] - 期货主力合约成交量369071手，持仓量52276手，较前一日减少968手 [1] - 现货市场方面，长江综合市场1锡均价333900元/吨，较前一日上涨1800元 [1] - 长江现货市场1锡均价334000元/吨，较上一交易日上涨1750元/吨 [1] 宏观驱动因素分析 - 宏观层面，锡价正迎来“宏观政策、汇率、流动性”的共振式驱动 [1] - 美联储降息预期因美国CPI数据超预期放缓而急剧升温，全球宽松交易情绪高涨，为以美元定价的锡等基本金属注入金融流动性支撑 [1] - 人民币汇率强势升值，有效降低了国内进口成本，增强了市场对中国需求的乐观预期 [1] - 国内“稳增长、扩内需”政策信号持续释放，虽传导至实体尚需时间，但已在预期层面显著提振市场信心 [1] - 在“弱美元、强预期、宽货币”的宏观组合下，锡价的金融属性被充分激活 [1] 锡市场供需基本面 - 供应端呈现“史诗级紧张”格局，缅甸复产缓慢、印尼严打非法采矿、刚果（金）冲突升级，三大主产区同步收紧 [2] - 精矿短缺已实质制约冶炼产能释放 [2] - 需求端呈现“结构性分化”，短期有节日备货与电子产品冲刺支撑，但高价抑制实际采购，呈现“有价无市”特征 [2] - AI、光伏、新能源等新兴领域的强劲需求构成长期“确定性增长引擎” [2] - 产业链全环节正经历严峻考验，上游资源争夺激烈，中游冶炼利润被高昂成本挤压，下游“畏高情绪”与“刚性需求”并存 [2] - 龙头企业正加速“海外布局”以对冲资源风险，但短期业绩普遍承压 [2] 价格走势分析与展望 - 短期锡价大概率维持33-35万元/吨核心区间高位震荡，回调压力逐步积聚 [2] - 若节前备货不及预期，价格或测试区间下沿，反弹动能受现货成交疲软制约，难成趋势性上涨 [2] - 锡价未来走势将取决于“供应刚性收缩”与“高价反噬需求”的赛跑 [2]

沪镍期货及现货市场价格表现 - 沪镍主力合约2602午盘后上涨，开盘报125,790元/吨，最高报127,980元/吨，最低报125,580元/吨，收盘报126,750元/吨，较前日上涨1,640元，涨幅1.31%，成交量为616,999手 [1] - 长江有色网统计的1镍价区间为127,900-133,900元/吨，均价130,900元/吨，较前一日上涨3,600元 [1] - 长江现货1镍价区间为128,800-134,400元/吨，均价131,600元/吨，较前一日上涨4,250元 [1] - 广东现货镍价区间为133,600-134,000元/吨，均价133,800元/吨，较前一日上涨2,450元 [1] 镍价上涨的宏观驱动因素 - 美联储降息预期强化导致美元指数持续走弱，增强了以美元计价的镍对全球买家的吸引力，提振了其商品属性和价格 [2] - 有色金属板块整体情绪回暖，叠加碳酸锂等能源金属价格近期表现强势，形成了显著的板块看涨氛围与联动效应，从市场情绪和资金轮动角度助推镍价 [2] 镍市场基本面多空博弈 - 印尼计划在2026年将镍矿供应大幅削减34%，这一政策指向中长期供应收紧 [2] - 印尼计划对伴生钴单独计价征税的新规，可能系统性推高镍矿开采成本，为镍价提供坚实底部支撑 [2] - 镍价走势正陷于“宏观情绪”与“供应拐点”的激烈博弈之中，短期偏强震荡格局已初步形成 [2] - 多空矛盾交织下，镍价将紧密跟随印尼政策落地情况与全球流动性预期，在政策红利与高库存现实之间高位震荡 [2] 现货市场交易状况 - 现货市场午间表现呈现“有价无市”的拉锯格局，交投氛围虽较昨日略有改善，但整体仍显清淡 [3] - 在期货反弹带动下，部分贸易商试探性提价，但下游企业采购积极性未有效激发，普遍按需、小量、低价采购 [3] - 成交多集中于中低价格区间，高价资源“有价无市”，市场未获放量支撑，买卖双方博弈暗藏 [3] 短期市场展望 - 短期反弹行情大概率延续，但上行空间受限，预计短期内镍价或偏强运行 [4]

全球主要股指与期货市场 - 全球多国股市因假期休市，市场交投清淡 [1] - 美股指期货小幅下跌，道指期货跌0.17%，标普500期货跌0.03%，纳指期货基本持平 [1][5] - 日本日经225指数收涨0.7%至50750.39点，东证指数收涨0.1%至3423.06点，创下新高 [1][5] - 韩国首尔综指收涨0.5%至4129.68点 [5] 债券与汇率市场 - 10年期美国国债收益率上升2个基点至4.15% [1][5] - 日本长期国债收益率回落 [1] - 美元小幅上涨，日元兑美元下跌0.2%至156.17/156.19附近 [1][4][5] - 离岸人民币兑美元汇率基本持平，报7.0041/7.0061，此前自2024年9月以来首次升破7.0心理关口 [1][5] - 韩元兑美元汇率一度上涨1.2%至1429.85，反弹至11月初以来的最高水平，因韩国当局进行口头干预并宣布新税收措施 [1][5][8] - 人民币兑美元中间价报7.0358，上调34点，创2024年9月30日以来新高 [1] 贵金属市场 - 现货黄金现报4510.54美元/盎司，日内最高涨至4530美元/盎司上方，再创历史新高 [1][5][10] - 现货白银现报74.62美元/盎司，最高突破75美元/盎司，日内涨超4.5%，续创历史新高，录得连续第五个交易日上涨 [1][5][13] - 自12月初以来，动量驱动和投机行为推动黄金和白银价格上涨，年底流动性不足、预期美国将长期降息、美元走软以及地缘政治风险加剧是主要推动因素 [1] - 展望2026年上半年，黄金价格可能向每盎司5000美元迈进，而白银价格则有可能达到每盎司90美元左右 [1] 工业金属与原油市场 - 沪铜飙升至历史新高，纽约铜价也出现上涨，因美元走软以及投资者押注2026年全球铜供应将趋紧 [16] - WTI原油涨近0.3%至58.52美元/桶 [5][19] - 交易员密切关注美国对委内瑞拉原油运输的部分封锁以及华盛顿对尼日利亚境内恐怖组织的军事打击 [19] 加密货币市场 - 比特币上涨1.3%至89020.81美元 [5] - 以太坊价格上涨1.1%至2976.44美元 [5] 市场驱动因素分析 - 金属市场全面上涨反映了投资者对宏观环境的深刻焦虑与对实物资产的急迫需求 [1] - 美联储降息预期叠加美元走软降低了持有大宗商品的成本 [1] - 针对关键矿产的国家安全调查、对委内瑞拉的制裁升级以及中东与非洲的地缘政治不确定性，显著提升了市场的避险情绪与囤货意愿 [1] - 日本通胀降幅超预期，食品及能源价格压力趋缓，市场对日本央行推迟加息的预期升温 [4] - 中国央行通过中间价设定传达出不希望人民币升值过速的信号，与近期季度货币政策例会上的承诺相一致 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体上涨，除上证指数外涨幅均超2%，四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，市场成交活跃度较上周明显回升[7][94] - 海外方面特朗普表态强化市场对新任美联储主席降息预期，国内11月经济指标整体疲软，物价有通缩压力，12月LPR报价维持不变，此前11月经济指标走弱对A股有压力，但政治局会议与中央经济工作会议定调积极，A股底部支撑较强，本周宏观数据真空期，外部环境对A股影响放大，市场对新任美联储主席鸽派预期带动美元走软，人民币汇率走强支撑2026年1月宽货币预期[94] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面IF2603周涨2.46%、IH2603周涨1.50%、IC2603周涨4.71%、IM2603周涨4.63%；现货方面沪深300涨1.95%、上证50涨1.37%、中证500涨4.03%、中证1000涨3.76%[10] 消息面概览 - 中国12月22日LPR报价1年期和5年期以上均维持不变，影响中性；特朗普希望下任美联储主席在经济和市场表现良好时降息，影响中性偏多；中国央行货币政策委员会提出用好互换便利和股票回购增持再贷款维护资本市场稳定，影响中性偏多；今年以来A股市场148家上市公司定增落地，增发募资总额同比增长455.31%，影响中性[13] 周度市场数据 - 国内主要指数中上证指数周涨1.88%、深证成指周涨3.53%、科创50周涨2.85%、中小100周涨3.88%、创业板指周涨3.90%；外盘主要指数中，标普500周涨1.43%、英国富时100周跌0.27%、日经225周涨2.33%、恒生指数周涨0.50%[16][17] - 行业板块普遍上涨，有色金属、国防军工板块强势走高；行业主力资金普遍呈净流出，计算机、国防军工等板块资金大幅净流出，电力设备板块资金大幅净流入[21][25] - SHIBOR短期利率表现分化，资金价格处在较低水平[29] - 本周重要股东二级市场净减持111.02亿元，限售解禁市值为1924.73亿元，北向资金合计买卖5297.77亿[32] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均走强[40][43][46][49] 行情展望与策略 - A股主要指数和四期指本周集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，成交活跃度回升，海外特朗普表态强化降息预期，国内11月经济指标疲软、物价有通缩压力、12月LPR持稳，11月经济指标走弱对A股有压力，但政策定调积极，A股底部支撑强，本周宏观数据真空期，外部环境影响放大，人民币汇率走强支撑2026年1月宽货币预期[94]

黄金市场分析 - 现货黄金价格从每盎司4525.70美元的历史高点回落，主要因圣诞假期前部分交易者获利了结以及美国乐观的GDP数据可能构成压力 [1][5] - 金价回撤空间可能有限，因地缘政治不确定性（如美国与委内瑞拉冲突）维持了避险需求，且市场对美联储在2026年进行两次降息的预期升温，这可能降低持有黄金的机会成本从而提供支撑 [1][5][6] - 交易者在等待美国初请失业金数据以寻求新动力，圣诞节假期前夕市场交易相对清淡 [1][6] 黄金技术分析 - 黄金价格走势呈现先跌后涨，自4498附近承压回落，测试4452及4431支撑后，于午夜强势反弹并突破4500整数关口创出新高 [2][7] - 当前上行趋势保持完整，整体多头格局未改，关键支撑关注4500心理关口、4470形态支撑以及4445-4450区域，在此之上趋势看涨 [2][7] - 日内短线操作建议以回调做多为主，反弹高空为辅，上方短期阻力关注4525-4550一线，下方短期支撑关注4470-4450一线 [2][7] 原油市场分析 - WTI原油价格在亚洲早盘小幅上行，围绕每桶58.40美元附近震荡，整体延续企稳态势但上涨动能谨慎，市场情绪主要受供应端风险推动 [3][8] - 供应层面，美国加大对委内瑞拉原油运输环节的限制（如拦截油轮和强化警告），提升了市场对原油出口受阻的预期，为油价提供了支撑 [3][8] - WTI原油处于“供应风险支撑、需求信号压制”阶段，委内瑞拉相关不确定性提供托底，但库存回升表明市场需求端尚未稳固 [3][8] 原油技术分析 - 从日线图看，油价触及54.80附近后进入震荡，K线阴阳交替，均线系统空头排列压制油价，中期客观趋势方向向下 [4][9] - 短线（1H）走势继续上涨创新高，油价受均线系统依托，短线客观趋势向上，但MACD出现顶背离预示多头动能可能减弱 [4][9] - 日内操作建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期阻力关注59.5-60.5一线，下方短期支撑关注57.0-56.0一线 [4][9]

市场驱动因素分析 - 市场对美联储降息的预期升温是推动黄金价格上涨的核心动力之一 具体而言，美联储主席关于劳动力市场存在显著下行风险的言论，引发了市场对2026年可能降息2次的猜测，而此后公布的美国非农与CPI数据也显示就业与通胀明显降温，进一步强化了降息预期 [2][6] - 地缘政治局势紧张加剧刺激了避险买盘 主要风险事件包括俄乌冲突持续、中东紧张局势以及美国与委内瑞拉摩擦持续升级 [2][6] - 黄金在圣诞节前连续三日刷新历史新高，但周三出现冲高回落 部分原因是临近圣诞假期休市，部分多头在连续上涨后选择获利了结，从而加强了短期卖压 [2][6] 价格走势与技术分析 - 12月26日周三，黄金价格再创历史新高，亚盘开盘后直接上涨并突破4500美元整数关口，刷新历史高点至4525美元 [1][5] - 金价在创下新高后遇阻回落，亚盘盘中短线跳水至4471美元，美盘盘中进一步下探至日低4448美元，最终日K线录得一根阴十字星，显示未能有效站稳4500美元 [1][5] - 从技术面看，尽管周三冲高回落，但整体上升趋势未改 5日均线与MACD指标金叉向上，显示多方仍占优势，但KDJ与RSI指标金叉下拐，表明连续冲高后存在调整需求 [3][7] - 关键的技术位得到确认 下方支撑位关注4450美元（周三回落低点附近）及4430美元（周二回落低点），上方压力位关注4500美元整数位置及4525美元（周三历史高点） [3][7] 短期操作观点 - 分析师建议以震荡思路对待当前市场 操作上，下方支撑可关注4450美元和4430美元，上方压力可关注4500美元和4525美元 [3][7] - 文章指出，若金价向上突破4500美元整数位置，则上方空间可进一步关注4600美元整数位置 [1][5]

全球贵金属与有色金属市场全面爆发 - 全球贵金属与有色金属市场在短暂调整后重拾涨势并集体爆发，核心驱动因素包括地缘政治紧张局势升级、关键现货市场持续供应错配以及美元走弱 [1] - 市场正在为2026年全球供应趋紧进行重新定价 [1] 贵金属价格表现 - 现货白银报74.37美元/盎司，日内涨超4.5%，最高突破75美元/盎司，续创历史新高 [2] - 黄金价格交投于每盎司4500美元上方，现报4502.46美元，最高涨至4530美元/盎司上方，再创历史新高 [3] - 现货铂金上涨8%至每盎司2,413.62美元，创纪录新高 [5] - 今年以来，黄金累计涨幅约70%，白银涨幅超过150%，两者均有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [8] 有色金属价格表现 - 纽约铜价上涨3%，至每吨5.771美元，为7月经历前所未有的逼空以来的最高水平 [4] - 沪铜主力合约日内大涨4%，现报99110.00元/吨，创下历史新高 [5] - 碳酸锂主力合约盘中强势突破13万关口，日内涨超8%，创2023年11月以来新高 [8] - 氧化铝涨超6.24%，此前触及涨停 [8] 市场上涨核心驱动因素 - 宏观层面：美联储降息预期叠加美元暴跌降低了持有大宗商品的成本，地缘政治不确定性显著提升市场避险情绪与囤货意愿 [8] - 资金层面：央行持续购金以及ETF资金强劲流入，全球黄金ETF持仓除5月外每月均在增长，SPDR Gold Trust持仓量年内涨幅已超过20% [8][12] - 分析师观点：OANDA高级市场分析师Kelvin Wong指出，年底流动性不足、预期美国将长期降息、美元走软及地缘政治风险加剧共同推动贵金属价格创新高，展望2026年上半年，黄金价格可能向每盎司5000美元迈进，白银价格则有可能达到每盎司90美元左右 [8] 白银市场分析 - 白银是本轮反弹领头羊，涨势得益于宏观避险需求与微观市场结构压力双重叠加 [9] - 供应紧张加剧：伦敦白银市场正经历严峻实物挤兑，关键指标“1年期白银掉期利率减去美国利率”已跌至-7.18%，显示现货极度紧缺 [10] - 政策风险：市场担忧美国商务部关于关键矿产进口的“国家安全”调查可能导致新关税或贸易限制，加剧囤积行为 [10] - 供应错配：自10月份历史性逼空以来，全球大部分可用白银仍滞留在纽约，地域性供应错配进一步推高价格 [10] 黄金市场分析 - 地缘政治成为短期催化剂：美国针对委内瑞拉石油制裁升级，以及美军在尼日利亚实施打击，提升了贵金属避险吸引力 [11] - 现货市场结构性紧张为价格提供坚实支撑，有效对冲高位恐高情绪 [12] 铜市场分析 - 美元暴跌直接提振铜价，彭博美元即期指数有望创下自6月以来最大周跌幅 [13] - 投资者押注2026年全球供应趋紧，尽管特朗普将交易最广泛的铜产品形式排除在关税之外，但该决定预计2026年进行审查，引发市场担忧 [14] - 铜作为全球能源转型关键受益者，纽约市场铜价今年涨幅已超过42% [14] 铂钯市场分析 - 铂金与钯金在回调后强劲反弹，贵金属板块呈现普涨态势 [15] - 铂金价格飙升至历史新高，受供应持续紧张、欧盟意外改变2035年内燃机禁令政策，以及资金从黄金向其他贵金属轮动等因素共同推动 [15] - 基本面支撑：供应端持续紧张以及汽车催化剂需求具有韧性，结合贵金属板块整体看涨氛围，吸引买盘介入 [15] 碳酸锂市场分析 - 碳酸锂价格在经历长期下跌后出现企稳反弹迹象 [16] - 随着下游新能源车产销持续增长、储能需求放量，以及上游部分高成本产能出清，市场供需格局正在逐步改善 [16] 氧化铝市场分析 - 氧化铝上涨超6%主要是一次超跌后的技术性反弹，价格此前快速下跌已击穿部分企业成本线，引发市场对减产可能性的博弈 [17] - 国家发改委将氧化铝明确为“强资源约束型产业”，并提出“完善重大项目论证机制，防止盲目投资和无序建设”以及“鼓励大型骨干企业实施兼并重组”，市场开始对这一“供给侧改革”政策预期进行初步定价 [17] - 短期价格仍将受高库存和新增产能释放的压制，预计波动加剧 [17]

报告行业投资评级 - 有色铜震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 铜价上涨因担心美国未来对精炼铜加征关税，全球铜流动性向美国集中，LME铜欧洲库存下降，COMEX铜库存上升，且市场对美联储降息预期增强利好金融属性较强的品种 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 沪铜主力合约CU2602夜盘收盘价97680元/吨，较上一交易日夜盘收盘价上涨2.83%；沪铜次主力合约CU2603夜盘收于97820元/吨，涨幅2.82% [1] 重要资讯 - 12月25日江西铜业正式要约收购索尔黄金，要约估值约8.67亿英镑（11.7亿美元），索尔黄金核心资产为厄瓜多尔的卡斯卡维尔铜金矿项目 [1] - 12月25日加拿大上市公司旗下Super Copper Cordillera铜矿项目获智利国家矿业署批准，拿下26项采矿特许权，25项已取得法院正式确权裁定，15项法律文书已刊发 [1] - 12月24日智利境内7个项目计划明年投产，总投资71亿美元，另有6个项目拟启动建设，总投资额77亿美元，项目落地后智利铜年产量有望提升至约560万吨，一年内精铜增量约10万吨 [1] - 12月23日江西铅山年产20万吨再生电解铜项目开工建设，项目总投资30亿元，占地631亩，计划于2027年8月建成投产 [1] 市场逻辑 - 铜上涨因担心美国未来对精炼铜加征关税，全球铜流动性向美国集中，LME铜欧洲库存自4月起从接近7万吨降至不足1.5万吨，COMEX铜库存自4月起从不足10万短吨升至45万短吨以上；特朗普表态增强市场对美联储降息预期，利好金银铜铂钯等品种 [1] 交易策略 - 暂无 [1]